公司全资子公司宁波新能源及其全资子公司甬湘投资拟与BASF签署《股权收购协议》，分别转让杉杉能源5.6192%和14.0246%的股权，BASF将同时向其他小股东购买其所持杉杉能源合计31.3562%的股权。交易完成后，BASF持有杉杉股份51%的股权，甬湘投资持有49%的股权。

　　投资要点：

　　BASF为世界最大的化工企业之一，全球化产业布局完善。BASFSE在全球拥有约11万名员工，业务范围覆盖全球90多个国家，其产品分属化学品、材料、工业解决方案、表面处理技术、营养与护理和农业解决方案六大领域；其电池材料业务隶属表面处理技术催化剂分部，主要生产三元材料，拥有美国阿贡国家实验室（ANL）的三元专利授权。2018年-2020年，BASF分别实现总收入602.20亿欧元、593.16亿欧元、591.49亿欧元；净利润47.07亿欧元、84.21亿欧元、-10.60亿欧元。

　　合资优势互补，打造全球领先的正极材料供应商。本次交易完成后，杉杉能源将变更为中外合资公司，拟更名为“巴斯夫杉杉（电池材料）有限公司（中文名）”。本次合资合作旨在通过双方优势互补，将合资公司打造为全球领先的正极材料供应商，以实现互利共赢。

　　本次合资合作，有助于杉杉能源在全球新能源发展浪潮下，借由BASF所拥有的全球领先车企合作资源、全球化产业布局、核心专利技术授权、国际品牌影响力等优势，快速融入并抢占全球市场，推进其海外市场开拓与客户结构优化，提升其盈利能力和市场占有率；同时也将有效弥补BASF正极材料业务的中国产能短缺，符合其电池材料业务全球市场布局的实际需要。

　　收购布局LCD偏光片业务，受益国产替代加速。2020年，公司启动收购了LG化学旗下LCD偏光片业务，并在2021年2月完成了本次交易的中国大陆交割，通过本次并购，公司将成为LCD偏光片产业龙头。我国LCD下游市场需求增长较快，据Omdia数据，2020-2024年我国偏光片需求将由2.9亿平方米增长至4.4亿平方米，年复合增长率将达到11%。目前，偏光片行业的整体趋向于向中国大陆转移，行业处于国产化替代进程中。

　　根据Omdia数据，国内偏光片产能尚有30%以上的供应缺口，本地化替代空间巨大。且得益于物流运输成本低，国内偏光片厂商能够更好的配合面板厂商进行研发生产，因此偏光片国产化配套需求强烈。2021Q1，公司LCD偏光片业务实现归母净利润1.93亿元，助力公司盈利大增。

　　维持盈利预测，维持“增持”评级：公司是国内领先的锂电材料供应商，积极布局LCD偏光片业务。我们维持公司盈利预测，预计21-23年归母净利润分别为12.46、19.17、29.09亿元，对应21-23年EPS分别为0.77、1.18、1.79元/股，当前股价对应的PE分别为22倍、15倍、10倍。维持“增持”评级。申万宏源-