银行，这个传统的，古老的行业，多次耍猴。

搞得银粉们闷闷不乐。

我在这里给银粉们淋盆冷水，不是银行不够好，而是银粉们预期太高。

这个之前也聊过，书里也写过。

银行，是防守仓位，没有大钱赚。

1、茅台姓社

问题的本质，不是股东姓谁的问题。

茅台，富得淌油，是股东的么？

贵州生伪惦记多久了？委派交通运输厅厅长，出任茅台董事长。

我当时看到这个公告就乐了。

很明显，是来搞修路工作的......

后来的事，大家都看到了。

但耽误股价上涨了么？

腾讯，分红铁公鸡，耽误股东赚钱了么？

所以，跟姓谁没关系。

2、本质在于增长

要搞清楚这个问题，就要搞清楚作为投资者，赚的是什么钱。

《常识》里写过，本号也聊过，投资者赚的只有三种钱。

（1）公司业绩增长的钱。

这个无需多言；而（2）和（3），都与（1）有关。至于K线图（技术分析）的钱，我没赚到过。

（2）估值提升的钱。

估值提升的因素只有两个；一是业绩增长。

二是情绪冷暖；宏观调控，货币政策，市场环境（牛市熊市），都会触发情绪变化。

很多人认为买股票，期盼估值提升，是投机。

如此说来，投资大师们都是投机大师。

巴菲特，芒格，林奇，邓普顿等，谁不希望能买的便宜一些呢？

但如果不考虑业绩增速，买入股票，单纯的期盼估值提升，那么存在投机因素。

（3）股息率的钱。

一般而言上市公司都是有分红的，这个也是投资者赚的钱。

而分的多少，既取决与管理层，也取决于公司赚的多少。

多赚，多分。少赚，少分。

所以，问题的本质是什么？

是增长。

3、预期收益率

过去，银行给几十倍市盈率；工商最多给过48倍市盈率。固然存在大泡沫，但也是有道理的。

那是银行的高速发展时代，经济强劲，垄断增长，20%+的高业绩增长。

拔剑四顾心茫然。

现在，经济大了，盘子大了，受制于天花板限制，大作为是没有的。

从而，低增长；甚至超低增长。

市场是现实的；低增长，低价值，甚至无价值。

毕竟，有谁不喜欢高增长呢？

并且，金融业又是高杠杆行业，一着不慎满盘皆输。

低增长，低估值，高股息，高杠杆。

所以，未来大多数银行的预期收益率，在股价不变的前提下；

业绩增速（2%-6%）+股息率（3%-6%）=5%或12%。

至于估值的弹性，则另当别论；那是情绪的钱。

再次强调，不能单纯的指望估值提升。

因为有谁胆敢断言估值会100%提升？价值毁灭呢？

并且，A股的生态已经变了。

外资下场，内资加重，去散户化，价值主导；会导致过去炒作的玩法，已经失效。

在一个长期看，大概率走下坡路，高杠杆的行业中，很难受到市场宠幸。

而四大行，那么大的盘子，没有故事，无聊枯燥。

买少了，不涨。

买多了，不好退。

市场需要故事；有故事，才有激情，借此获得眼球流量。

股市也是市场；没有流量，哪来的接盘侠？

一切买入，最终都是要退出的；因为没有基业长青。

4、二八分化，优中选优

再说一个问题，银行二八分化。

好银行不便宜，便宜银行未必好货。

你贪图人家的股息率，人家想念你的本金。

这里面原因很多；经营不作为，市值不管理，股票不回购。

而二八分化，是成熟市场的本来面貌，也是A股16年至今的样子。

优质银行，高资产质量，高业绩增速，给予高估值。

一般银行，低资产质量，低业绩增速，给予低估值。

有什么问题么？

并不是说烟蒂银行不好，而是对于绝大部分资金，预期收益率太低。

但对于低风险投资者而言，下跌有限，吃股息率还是不错的。

可期盼涨的太多，就不敢想了......

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