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宁德时代:拟定增200亿元,扩产能夯研发决胜未来【安信电新】

机构研报精选   / 2020-02-27 11:21 发布

拟定增200亿元,夯实全球霸主地位。公司发布公告:为满足公司业务发展的资金需求,增强公司资本实力,提升盈利能力,公司拟非公开发行股票不超过220,839,970股(含本数),募集资金不超过200亿元(含本数),用于宁德时代湖西锂离子电池扩建项目、江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目(三期)、四川时代动力电池项目一期、电化学储能前沿技术储备研发项目和补充流动资金。本次非公开发行股票的发行对象为不超过35名特定对象。


随着国内外新能源汽车市场的快速发展和储能应用场景逐步成熟,动力和储能电池产业的市场将持续增长,为进一步推进公司产能布局、巩固市场地位,公司拟投资建设宁德车里湾锂离子电池生产基地项目,总投资不超过人民币100亿元,资金来源为企业自筹。


单GWH投资额约3亿元,电池均价约0.66元/Wh。根据公司定增项目资金用途进行测算:湖西项目/江苏时代/四川时代项目总投资额分别为46/74/40亿元,产能新建分别为16/24/12GWH,项目内部收益率约在16%左右,单GWH投资额平均约3亿元。达产后电池均价约为0.66元/Wh,与日韩企业价格优势进一步拉大,利于全球市场扩张。


现金为王,奠定全球扩张基础。公司2016年货币资金仅有24.57亿元,随着全球新能源汽车的高速发展,公司货币资金2019Q3已攀升至333.52亿元,增长近10倍。此次定增200亿元,公司货币资金甚至可能高达550亿元,为未来的产能扩张、研发投入奠定坚实基础,有助于加快公司全球扩张步伐,今年全球份额有望突破30%。


进一步加大研发投入,扩大技术领先优势。此次增发,电化学储能前沿技术储备研发项目投资资金总量为30亿元,包括研发设备购置、软件安装、项目运营等,有望进一步提升公司研发实力以及技术全球领先性。研发团队:截止2019H1,公司拥有研发技术人员4,678名,较2018年底增长461人,其中,拥有博士学历的110名、硕士学历的1,002名,整体研发团队规模和实力在行业内处于领先。专利方面:目前,公司共拥有1909项境内专利及59项境外专利,正在申请的境内和境外专利合计2,571项。


加速电池产能扩建,提升全球供应能力。根据SNE  Research数据,2019年公司全球动力电池出货量达32.5GWh,YOY 38.89%,全球市场份额约27.9%。为了提升全球市场份额,夯实公司的全球霸主地位,此次定增将进一步加快公司产能扩张节奏。截止2019H1,宁德湖西基地累计投资18.61亿元,项目进度55.53%,预计投产产能约4GWh;江苏溧阳基地累计投资28.40亿元,项目进度为25.90%,预计投产产能约3GWh;时代上汽累计投资20.27亿元,项目进度30.81%,预计投产产能约5GWh;欧洲工厂项目进度0.19%,预计2021年达产14GWh,且公司对欧洲基地投资由2.4亿欧元提升至不超过18亿欧元,预计2026年产能将达100GWh,显著增强公司全球供应能力。


投资建议:我们预计公司2019年-2021年的归母净利润分别为46.07/60.58/83.96 亿元,对应EPS分别为2.09、2.74、3.80。维持公司买入-A的投资评级。


■风险提示:政策不及预期,终端产销不及预期,市场竞争加剧。


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定增200亿元,夯实全球霸主地位

事件:公司发布公告:为满足公司业务发展的资金需求,增强公司资本实力,提升盈利能力,公司拟非公开发行股票不超过220,839,970股(含本数),募集资金不超过200亿元(含本数),用于宁德时代湖西锂离子电池扩建项目、江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目(三期)、四川时代动力电池项目一期、电化学储能前沿技术储备研发项目和补充流动资金。本次非公开发行股票的发行对象为不超过35名特定对象。


若按照2月26日为定价基准日,发行价格应不低于122.79元/股。本次定增发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票均价的 80%(定价基准日前20 个交易日A股股票交易均价=定价基准日前20个交易日A股股票交易总额/定价基准日前20个交易日A股股票交易总量)。

单GWH投资额约3亿元,电池均价约0.66元/Wh。根据公司定增项目资金用途进行测算:湖西项目/江苏时代/四川时代项目总投资额分别为46/74/40亿元,产能新建分别为16/24/12GWH,项目内部收益率约在16%左右,单GWH投资额平均约3亿元。达产后电池均价约为0.66元/Wh,与日韩企业价格优势进一步拉大,奠定公司全球扩张的优势地位。

现金为王,奠定全球扩张基础。公司2016年货币资金仅有24.57亿元,随着全球新能源汽车的高速发展,公司货币资金2019Q3已攀升至333.52亿元,增长近10倍。此次定增200亿元,公司货币资金甚至可能高达550亿元,为未来的产能扩张、研发投入奠定坚实基础,有助于加快公司全球扩张步伐,今年全球份额有望突破30%。

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研发投入:重视研发,扩大优势

动力电池市场之外,储能市场发展潜力同样巨大。根据 GGII 数据,2019年全球储能电池出货量为18.8GWh,同比增长 39.8%,其中中国储能电池出货量9.54GWh,同比增长83.5%,占比全球储能市场份额 45.4%。受益于储能市场的快速发展,GGII 预计2025年储能电池出货量将达到67.5GWh,未来6年年复合增长率将达到30%。

储能市场的核心逻辑是成本下降驱动储能产品大规模应用。我国涉及储能业务的企业数量较多,但发展技术水平和规模差异较大。企业的研发能力将成为储能产品能否实现技术突破、成本持续下降的核心要素。目前,储能技术仍处在快速发展阶段,迭代速度快,技术可提升空间大,公司须进一步加大研发投入,以持续保持企业核心竞争力,为未来储能产品的大规模应用奠定技术基础。


进一步加大研发投入,扩大技术领先优势。此次增发,电化学储能前沿技术储备研发项目投资资金总量为30亿元,包括研发设备购置、软件安装、项目运营等,有望进一步提升公司研发实力以及技术全球领先性。截止2019H1,公司拥有研发技术人员4,678名,较2018年底增长461人,其中,拥有博士学历的110名、硕士学历的1,002名,整体研发团队规模和实力在行业内处于领先。目前,公司共拥有1909项境内专利及59项境外专利,正在申请的境内和境外专利合计2,571项。

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2020年全球份额有望突破30%

装机量市场占比高达50%+,全球份额近28%。根据GGII数据,公司2019实现装机32.3GWh,市占率高达52.23%;全球格局来看,根据SNE Research数据,2019年公司全球动力电池出货量达到32.5GWh,同比增长38.89%,全球市场份额约27.9%,市场占有率进一步提升。2020年随着欧洲新能源汽车放量以及合作特斯拉国产Model 3,公司全球份额甚至有望达到30%以上。

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产能状况:加速电池产能扩建,提升全球供应能力

加速电池产能扩建,提升全球供应能力。2020年公司全球产能有望突破71GWH,为了进一步巩固公司国内的市场地位,提升全球市场份额,夯实公司的全球霸主地位,此次定增将进一步加快公司产能扩张节奏。截止2019H1,宁德湖西基地累计投资18.61亿元,项目进度55.53%,预计投产产能约4GWh;江苏溧阳基地累计投资28.40亿元,项目进度为25.90%,预计投产产能约3GWh;时代上汽累计投资20.27亿元,项目进度30.81%,预计投产产能约5GWh;欧洲工厂项目进度0.19%,预计2021年达产14GWh,且公司对欧洲基地投资由2.4亿欧元提升至不超过18亿欧元,预计2026年产能将达100GWh,显著增强公司的全球供应能力。

5

 风险因素

1、政策不及预期;

2、终端产销不及预期;

3、市场竞争加剧。

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