-
【天风Morning Call】晨会集萃20200217
机构研报精选 / 2020-02-17 08:29 发布
今日重点推荐
《金工|量化周观点：反弹至关键位置，再融资放松利于哪些板块?》
市场赚钱效应指标仍然为负，但相对上期有所收窄，目前处于边缘位置，一旦转正意味wind全A指数将重回上行趋势，由于疫情暂停的全面牛市将重新开启，但暂时还是耐心等待，绝对收益产品维持中性仓位。周末非常重要的事件当属再融资条件的放松，边际上将更有利于之前负债和业绩条件较弱的上市公司，整体上将有利于以科技股为代表的中小盘指，仍然维持我们之前的判断，当前位置相对仓位，更为重要的是持仓板块的选择，我们之前一直看好的以科技股为代表的中小盘指仍是首选。绝对收益产品建议中性仓位。 《策略|科技景气度扩散化的起点——再融资新规的7个问题》
第一，短期而言，对于市场来说，与去年11月再融资征求意见稿落地的时候可能不同，彼时市场风险偏好极低，市场情绪上立即反应的是股票供给的增加，于是A股形成短期下跌。但是当前市场的环境是“流动性过剩推升了风险偏好”，短期情绪上可能更多反映对中小股票和券商的利好。第二，决定外延并购的核心因素是产业周期本身（决定企业并购的意愿），监管政策是次要因素。但是2020年刚好是科技产业周期和金融监管政策周期相互叠加共振的阶段，经过19年的平稳复苏，外延并购有望开始发力。第三，16年以后科技板块的中小公司几乎没有任何机会，产业周期向下、融资、并购政策收紧，最终景气度连续三年回落。19年下半年开始，随着全球云服务、半导体、5G产业周期的共振爆发，不仅是头部公司，中小公司也能享受其中红利，叠加并购和融资，科技板块内部的景气度将呈现扩散化的趋势。第四，但不是所有小公司都能无差别上涨，当前的流动性环境、市场规模、投资者结构都与14-15年有显著差别，再考虑到市场已经经历了一轮从“并购盛宴”到“一地鸡毛”这样大起大落的过程，中小公司应当有甄别的参与。 
《宏观|关于复工的几个事实》
虽然多数企业选择在2月10日复工，但复工只是经济活动逐步恢复的起点，具体还涉及返程率和复工率的问题。从全国的春运数据来看，当前春节返乡人员的返程率可能只有20%-30%，且近期尚未出现加速返程的迹象。况且从返程到复工还需要两周左右的观察期，这意味着复工延迟的影响起码会持续到3月上旬。从城市轨道交通客流量来看，主要城市节后第一周工作日的轨交客运量均不到常规工作日的10%，第二周随着企业复工增多，大多数城市出现反弹，但幅度不大。一线城市的恢复程度相对较高，二线城市的恢复情况与疫情的发展程度有一定关系。从六大发电集团的发电耗煤量来看，当前仅为2018-2019年农历同期的60%左右，反映出节后复工的明显滞后。近一周钢材库存也有加速补库的迹象，生产不强的同时需求端可能更弱。从行业来看，不同行业的复工的节奏差异较大。重工业企业和物流仓储快递等生产服务业恢复较早，其次是一般制造业和一般商业服务，建筑业的复工时间较晚，而餐饮旅游、商贸零售等生活服务业复工暂缓。 
《电子|小米推动WiFi 6加速渗透，看好行业迎来高速增长》
1.小米10和小米WiFi6路由器AX3600，WiFi6或实现快速渗透。2.紧随VR/AR、IoT等风口，WiFi6应用场景丰富：（1）CloudVR视频/直播引入家庭；（2）远程教学；（3）智慧家庭IoT自动化服务；（4）实时类游戏。3.WiFi6路由器渗透率有望提升，相关网通厂商有望迎来换机潮。看好苹果、小米、三星等终端大厂支持WiFi6，实现WiFi6快速渗透。WiFi6普及下，路由器跟进，或迎来换机潮。产业链关注，天邑股份（路由器）、共进股份（路由器）、博通集成（芯片）、乐鑫科技（芯片）、卓翼科技（路由器）、星网锐捷（路由器）。 
《证券|再融资新规正式落地，预计增发业务将迎来快速增长！》
再融资新规落地，我们预计被压抑了3年的再融资业务有望开始快速增长。更为重要的是，再融资新规既可促进并购重组等其他业务的发展，也会起到促进创业板的活跃度与信心，促使银行理财、保险资管、信托等各类资管资金入市的效果。因此对于券商业绩的潜在影响大幅高于业务本身，即构成提升估值的效果。无风险利率下移+政策利好加码+股权融资大年+估值低位。目前证券行业平均估值1.9xPB，大型券商估值在1.2-1.6xPB之间，行业历史估值的中位数为2.4xPB（2012年至今）。未来券商的商业模式转向“资本化投行（投行+PE模式），研究投行投资均强且可协同的政策券商才可提升ROE。基于此，重点推荐华泰证券（1.4倍动态PB）、中信证券（1.7倍动态PB）。 
研究分享 《证券|1月券商业绩：交易量与两融余额稳步提升，有效支撑业绩；上市券商合计利润同比+20%，中信建投与海通证券相对表现更好》
25家上市券商1月业绩环比-49%，同比+20%。业绩环比下滑主要原因是1月主要股指承压，春节效应致投行项目后移，12月券商年底业绩兑现导致高基数。头部券商中，中信建投、海通表现优异，业绩增幅分别为183%和57%。无风险利率下移+政策利好加码+股权融资大年+估值低位，重点推荐华泰证券和中信证券。
《非银|保险系列深度之二——“保险+养老社区”：布局养老产业，抢占蓝海市场，提升保险服务覆盖度》
当前寿险的覆盖度仍处于较低状态，未来增长的重要来源之一是提升保险公司的服务覆盖度，即延申保险产品上下游服务链，通过“产品+服务”的模式，提升保险产品差异化竞争力。其中，养老产业和健康医疗产业是和保险最为契合的两大服务体系。老龄化日趋加速，养老产业是一片蓝海市场，泰康、太保、国寿、太平、新华等保险公司在加速进军养老产业。我们判断，未来养老社区形成规模优势且运营品质高的保险公司，将抢占养老产业（包括商业养老保险）的蓝海市场：1）促进大额保单销售，有助于高端客户经营；2）打通养老产业链上下游，增加盈利渠道；3）长期可获得稳定投资收益，穿越利率下降周期。目前内地保险公司估值处于低位，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险2020年PEV为1.022、0.80、0.66、0.62倍，从未来发展大趋势的视角，我们推荐中国平安、中国太保，建议关注中国太平。风险提示：养老社区投资回报期长于预期；养老社区运营成本高企；养老社区拿地成本快速提升；养老服务业用地供给不达预期；养老观念转变不达预期；政策推进不达预期。 
《房地产|中央地方政策松动，优质房企有望迎来业绩估值双升》
融资为制约房企发展的核心因素，央行加大逆周期调节力度,实施“稳健的货币政策”灵活适度。“稳健的货币政策”下，流动性超预期宽松、利率下行减轻房企和购房者负担。疫情对行业的短暂影响首先在于资金吃紧，随之而来的是拿地、投资等生产活动受到影响，但资金充裕的优质房企具备了更强的“抵抗力”。政策端来看，当前对于行业政策的放松已初现端倪，后续或将有更多地方政府加入对地产政策的松绑，放松程度也不限于土地市场和融资利率，对于多融资渠道（如非标融资）或其他更高层面的放松也未尝不可期待。基于此，我们认为行业基本面受益同时提振估值，优质地产股有望迎来业绩估值双击。短期重点推荐：万科A、中南建设、阳光城、金科股份、保利地产、招商积余、保利物业。
《房地产|周观点：政策利好不断、地产加配正当时》
地产或有小阳春：供给端政策宽松力度持续加大，地产企业现金流将反而改善。近期针对地企业的宽松政策频频出台，再加上央行大规模逆回购投放+超预期降息、以及多地政府降低拿地门槛，允许缓交土地出让金，融资容易拿地也容易，如若非标融资放开，流入增加流出减少，资金或将改善明显。需求端政策也开始松动。综合来看，地产政策严厉调控已经超过三年，供需两端的放松都有必要，在“因城施策”指导下也符合中央精神，放宽地产不是刺激地产，不能理解为“走老路”，而是让地产需求正常化。综上，我们看好地产板块贝塔机会，主要逻辑：1）疫情短暂影响销售。2）房企现金流或将改善。3）政策宽松或超预期。4）估值低业绩好有预期差。重点推荐优质龙头和基本面好的高杠杆标地，短期重点推荐：万科A、金地集团、保利、金科股份、中南建设、阳光城、招商积余、保利物业；持续建议关注：1）优质地产公司；2）物业管理龙头；3）商业地产及旧改棚改。 
《传媒互联网|周观点：融资新规释放活力，高层肯定在线消费》
2月14日证监会发布再融资新规，放宽融资限制，预计科技创新和改革转型中小企业将更为受益，当前传媒板块内公司非公开发行股份事项中新发布预案的平治信息，已完成一次反馈意见的凯撒文化等。推动叠加电子商务、电子政务、网络教育、网络娱乐等方面消费：1）网络消费最受益游戏；2）长视频&大屏视听&在线教育互联网及家庭广电一起受益；3）大营销领域，广告以及电商配送受经济及疫情差异分化；4）战略关注2月金股【视觉】；5）VRAR关注相关领域标的【岭南股份、恒信东方、宝通科技（与哈视奇签署合作协议）】等；6）国有融媒体【人民网、新华网、中视、浙报】（疫情期间官媒影响力扩大）。地方出版基于教材教辅资源同样参与信息化，线上阅读一并受益；7）其他细分领域独角兽关注【三六零、拉卡拉】；电影板块短期受到明显冲击，长期反而受益集中度提升，中长线逢低关注。
《传媒互联网|共同战“疫”：每日互动大数据助力精准防疫》
每日互动是大数据抗疫相关标的。目前已有相当一部分的政府部门认识到数据利用的价值。每日互动于2020年1月22日公司发布业绩预告，预计2019年实现归母净利润1.00亿至1.16亿元，同比下降53.37%-59.80%。大数据助力精准防疫进一步深化“互联网+政务应用”的改革推进，相关大数据公司有望在数字政府大数据市场增长中受收益。A股相关标的中，每日互动大数据技术在此次疫情防控方面发挥了很大的作用，未来还有广阔空间值得挖掘。剔除上海欢兽孤立事件影响，Q4净利润环比大幅上升70%，体现出公司经营业绩情况存在改善。公司在宏观环境疲弱期间，积极储备人才，通过自行设立或与政府部门机构合作设立研究院等形式积极投入研发，为未来公司增长进行准备，期待更多垂直变现领域的技术研发和产品创新将持续落地。
《传媒互联网|阿里巴巴深度研究：业绩再超预期，短期疫情不改龙头价值-FY3Q20业绩点评》
受益于新零售等业务，公司延续高增长，调整后净利润继续创季度新高。双11大促与聚划算齐发力，单季度MAU环比净增3,900万。疫情影响短期业绩，但亦含长期利好，龙头价值不减。我们预计阿里FY2020-FY2022收入分别为5,022.6亿元/6,699.7亿元/8,788.7亿元，分别同比增长33.3%/33.4%/31.2%，调整后归属股东净利润分别为1,289.1亿元/1,674.1亿元/2,257.5亿元，分别同比增长28.0%/29.9%/34.8%。尽管短期会有疫情冲击，但并未影响公司在电商行业的龙头地位，且在疫情之后预计会有更有利于长期发展的局面。因此，我们认为阿里的合理市值为7,892亿美元，折合每股约294美元，对应FY2021E调整后归母净利润的33倍P/E，较当前市值仍有33.9%的增长空间。风险提示：宏观风险；政策监管风险；新业务增长放缓风险；货币化进程缓慢；利润率下滑风险；竞争加剧风险；疫情持续影响。 
《通信|周观点：数据中心业务推动英伟达业绩大超预期，持续看好云计算》
本周行业重要趋势：一、工信部许可中国电信、中国联通、中国广电共同使用5G系统室内频率。二、2、小米发布WiFi6路由器。WiFi6拥有超快传输的优势，符合未来多场景下网络要求，应用前景广阔，包括VR视频/直播、远程教育、医疗、超高清、游戏等。三、数据中心业务推动英伟达收入大增，股价大涨7%创历史新高。英伟达表示“超大规模”的云计算客户推动了数据中心销售的增长。我们认为产业巨头多方业绩数据验证，云计算正处于一个大级别的景气向上周期，短期和5G长期需求共振，持续重点推荐云计算产业链。短期远程云视讯等相关远程办公应用等推动云计算需求爆发，长期5G大流量时代持续增长推动云计算行业发展，板块短长期需求迎来共振，持续维持推荐。此外，持续重点关注运营商和设备商近期对于5G基站的招标推进，相关产业链进入业绩兑现期，重点关注集采份额或者金额超预期标的。 《电子|中芯国际：19Q4业绩符合预期，20Q1业绩逆势上涨》
19Q4营收符合预期， 20Q1指引超出预期。14nm工艺本季度开始出货，在先进制程上逐步缩小与世界代工巨头的差距。晶圆厂产能利用率持续上升。技术进步吸引多元化客户。中长期受益于“新应用驱动+国产替代+先进制程突破”三重动能积聚。我们看好5G、AIoT及国产替代等对公司的长期驱动，预计2020-2021年EPS分别为0.22、0.43港币。预计随着14/12nm的量产，ROE回升，维持评级为“买入”。
《电子|小米集团-W深度研究：创新驱动的互联网公司，生态链变现显成效》
创新驱动的互联网公司，生态链变现模式显成效，采取 SOTP方法对公司进行估值，可比公司参考估值分板块为智能手机、板块、 IoT与生活消费产品以及互联网服务 20 年平均 PE 为 22x、 18x、 50x，结合公司所处行业成长性及核心竞争力及龙头稀缺地位，给予公司以上三大板块20 年 20x、 25x、 32x PE 估值，整体估值 28x，给予公司目标价 15.71 元/股，对应 17.28 港币/股，给予买入评级。风险提示：疫情控制不及预期，5g建设不及预期，爆款数量瓶颈，生态链变现不及预期。 
《海外|美国大选系列1: 华尔街的民主党会倒戈支持特朗普？》
1、民主党首两场初选结束。爱荷华州初选布蒂吉格爆冷获胜，桑德斯拿下新罕布什尔州，两者不分伯仲。我们认为38岁的布蒂吉格有望成为民主党内提名的又一有力竞争者。但他的性取向、年轻履历及获取非裔选民的支持度，或是他未来提名路上的绊脚石。2、两场初选后，超级星期二接踵而至。本次超级星期二民主党共有16个地区及组织进行初选，对党内提名至关重要。市场一般会自超级星期二开始，逐渐纳入民主党潜在提名人对政策、贸易及经济的看法。3、相比特朗普的减税和推动美联储降息等利好股市举措，民主党候选人桑德斯被认作特朗普的极端对立面。桑德斯政纲包括：主张征收富人税并上调公司税率、全民免费医疗、拆分科技巨头、发展新能源反对传统能源、削减军费等。桑德斯还不支持中美及美加墨贸易协议，强硬态度比特朗普更甚。因此桑德斯也被华尔街宣称“将摧毁整个美国经济”。我们认为尽管市场对桑德斯胜选不抱很高期望，但新能源、医药、保险、国防军工、科技及石油等板块仍将受选情波及，桑德斯或成今年美股最大“黑天鹅”。 
《汽车|全球BBA、保时捷、特斯拉销量跟踪》
奔驰销量-与2018年基本持平，同比-0.2%，2019Q4销量再次突破60万季度销量。连续第4年摘取全球豪华汽车品牌年度销量桂冠。中国和德国市场潜力较大，建议持续关注。宝马销量-2019全年销量创新高，同比+2.0%，X系、M系和豪华车型增幅明显。连续16年蝉联全球第一高档汽车制造商。未来集团将加快电动化转型，建议持续关注。未来建议持续关注中国和德国市场。
《汽车|戴姆勒（DDAIF）2019年报点评：豪华车首摘中国市场销量桂冠，电动化持续推进》
法律诉讼、架构重组和并购活动重创利润，同比下滑64.3%。各板块销量稳中有升，集团净利率1.57%，同比-2.96%，移动出行亮眼。北美地区增长强劲，营收同比+9%，中国市场喜忧参半。坚持可持续发展战略，全面压缩成本。电动化进程有序推进，EV产能持续扩张，多型号EQ今年亮相。预计20年销售额同比持平或略有下跌，财务数据稳中向好。集团对于20年业绩持谨慎态度。预计明年除客车外，集团轿车、货车、卡车三大板块销量都将出现小幅收窄。预计调整后汽车和货车净利率为4%，卡车和客车净利率为5%，戴姆勒移动出行ROE为12%。预计集团EBIT和自由现金流有较大提升，固投和研发支出保持持平。 《电新|天赐材料首次覆盖：重新出发，聚焦电解液和日化》
核心竞争力：一、绑定重要的优质客户。国内宁德时代是天赐的重要客户；海外天赐在设立子公司，积极开拓国际一线客户。二、通过原材料自产来降低成本，争取超额收益。根据测算，自制 6F 可使毛利率提升 10.5%。在工艺上，采用液体 6F，成本低于固体 6F。而在工艺流程上，物料形成循环利用体系也使原材料成本进一步下降。三、积极布局新型电解液添加剂，为高端动力电池储备工艺。我们预计天赐材料 2019-2021 年电解液销量分别为 5、8、13.8 万吨。2019-2020 年公司营业收入分别为 28.7、41.1、62.9 亿元，归母净利润 2.6、 4、6.1 亿，2020、2021 年对应 PE 42x、28x。考虑 1）电解跟随电动车具有较强的成长性，且从市占率角度看，天赐系行业龙头；2）从产业链布局来看，公司坚持成本控制为王。我们给与天赐 2021 年 35xPE，对应市值 214.6 亿，目标价 39.14 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：电解液市场竞争加剧，新能源汽车终端需求不及预期、公司业务开展不及预期。 
《军工|和而泰：星载毫米波射频芯片唯一民营供方，功率半导体核心企业》
国内智能控制器行业龙头企业，汽车电子智能控制器望成下一增长点。2019年公司设立子公司和而泰汽车电子科技，开展汽车电子产品及其控制器的开发与销售，目前公司已与博格华纳等全球高端知名汽车零部件公司合作，目标进入主流的汽车电子零部件供应市场。子公司铖昌：聚焦卫星微波毫米波射频芯片，或有望受益卫星互联网产业发展。公司汽车电子业务有望成为未来2-3年新的业绩贡献，由于铖昌所生产微波毫米波芯片主要用于航天卫星领域，中长期有望受益卫星互联网行业新产业趋势。19-21年短期营收增速从35.23%/34.61%/32.72%上调至35.25%/35.29%/33.65%，营收从36.1/48.6/64.5亿元上调至36.1/48.9/65.3亿元，归母净利润从3.01/4.12/5.53亿元上调至3.09/4.51/6.08亿元，EPS为0.34/0.5/0.67元，PE为43.5/29.8/22.2x，维持买入评级。 
《商社|阿里巴巴CY19Q4：各项业务强劲增长贡献营收超预期，阿里数字经济体已迈向全新的高度》
核心电商业务：①直播快速发展；②天猫双11持续超预期：本年度双十一阿里创下了2684亿的交易规模记录。本地生活业务：饿了么与生态体系协同，下沉市场发力；饿了么口碑与阿里巴巴其他业务协调，并推动下沉市场，第三财季饿了么口碑在三四线及以下的GMV同比增长40%。新零售：在菜鸟物流支持下，与高鑫零售推出“半日达”，为3至20公里内的消费者提供送货上门。云计算：本季度阿里的云计算业务收入首次超过了人民币100亿元，双十一中飞天云操作系统扛住了双11每秒54.4万笔的订单创建峰值。疫情对生活服务类消费和实体的生产&配送业务有影响，预计下季度的收入增长会受到负面的影响，但疫情使得消费者开始改变生活方式，让很多低线城市比较新的用户、网上用户开始购买日常很多的必需品，线上化率有望持续提升。
《商社|从国货爆品看化妆品国货如何突围？》
年轻消费者成主力，化妆由可选变为刚需。爆品更迭速度加快，小众细分化趋势显现。化妆成日常引发需求高增，国货彩妆表现靓丽。成分党认知升级，功能性护肤成布局风口。在爆品迭代加速、小众细分化的趋势下，新品研发能力和供应链成为关键，国货有望突围。优秀的国货品牌具有灵活的新品决策链条、与消费者的深度沟通、柔性供应链的支撑，有望脱颖而出。推荐具有柔性供应链、爆品打造能力优秀的【珀莱雅】、中高端化妆品稀缺标的【丸美股份】、布局上游原料与化妆品终端的【华熙生物】、线上全链路价值提供服务商【壹网壹创】。 
《家电|2020年的回乡见闻，我们看到了什么？》
2020年，我们再次收集了2527份（有效填写数）调查问卷，通过与去年对比，寻找消费大趋势的变化。大家电：购置需求进一步提升，烤箱/蒸箱最为显著。消费以产品替换以及新品体验意愿为主。小家电：环境小家电需求最为旺盛，多功能锅需求增长显著。2020新看点：大部分消费者表示不会通过直播购买家电。近期受春节物流停运以及疫情进一步管控升级影响，家电销售数据短期有所承压，但是危机也是契机，龙头公司经营韧性也依旧存在，考虑到外资及长期投资者的占比不断提升，龙头的估值中枢不断上移，建议结合行业趋势从全年角度关注龙头长期价值。我们建议后续积极关注三大白电龙头海尔智家、美的集团、格力电器进行防御，以及进入困境翻转期的成长性标的海信视像，内销业务快速发展的新宝股份和中高端品牌及新品类布局完善的小家电龙头苏泊尔。
《家电|周观点：定增新规利好中小企业，2月排产数据下滑》
排产情况来看，本月排产整体下滑幅度较大，主要是受春节、疫情因素的影响，2月企业工厂返工率较低，大部分企业生产暂时无法正常开展。从行业整体数据来看，2020年2月家用空调行业排产约为725万台，较去年同期生产实绩下滑20.4%。其中，内销较去年同期实绩下滑31.7%；出口较去年同期实绩下滑14.0%。个股方面，我们认为疫情必然存在短期影响，但是危机也是契机，同时龙头公司经营韧性也依旧存在。我们建议后续积极关注三大白电龙头海尔智家、美的集团、格力电器进行防御，以及进入困境翻转期极具成长性的标的海信视像，内销业务快速发展的新宝股份和中高端品牌及新品类布局最完善的小家电龙头苏泊尔。 
《医药|九州通深度研究：民营医药商业龙头，医改变局中的“破”与“立”》
民营医药商业龙头，具备覆盖全国的渠道网络。受益政策催化，龙头价值凸显。总代理业务快速发展，带动盈利能力逐步增强。公司是全国民营医药商业龙头，有望持续受益行业的政策推动下药品市场销售结构的转变；而在此背景下诞生的总代理业务，是公司逐步由单纯的配送商向具备推广销售职能的服务商的转变，对盈利能力与现金流均有积极的作用。根据2019年前三季度经营情况以及新冠病毒疫情影响，我们对公司盈利预测进行调整，由2019-2021年的17.39/21.95/27.42亿元，调整为2019-2022净利润为16.91/22.52/26.03/31.76亿元（不考虑土地退还补偿款），对应EPS为0.9/1.2/1.39/1.69元/股，目标价19.2元，维持“买入”评级。风险提示：政策推进不及预期，行业并购整合不及预期，市场竞争加剧的风险，药品减价风险，应收账款坏账等风险。
《医药|众生药业：中成药化药齐发展，创新药前瞻布局助腾飞》
公司过去作为中成药企业近年来不断发展化药业务，并且较早进行创新药布局，有望转型成功。公司在呼吸、NASH、眼科、肿瘤领域皆有创新布局，流感、NASH新药已步入二期临床，流感新药今年有望得到关键临床数据。未来随着公司新品数据发布及获批预期增强，有望成为重要的股价催化剂。预计公司2019-2021年归母净利润分别为4.60（yoy+5.62%）、5.05亿元（yoy+9.66%）、5.53亿元（yoy+9.53%），保守估计2020年合理市值为138亿元，对应目标价16.92元，给予“买入”评级。 
《有色|周观点：疫情影响有限，看好新能源趋势机会，中期关注铜铝修复》
1、疫情影响有限，持续看好新能源钴锂趋势机会。2、稀土磁材有望受益新能源拐点。3、中期关注铜铝修复和贵金属投资价值。关注紫金矿业、云南铜业、江西铜业、云铝股份等。推荐：山东黄金、中金黄金，紫金矿业，关注：华钰矿业。4、金属价格：贵金属价格企稳。基本金属价格修复。中重稀土价格上涨。钴锂锑钼钨，小金属价格多点开花。 
《建材|周观点：稳经济政策有望加码，关注建材优质标的》
政策蓄力，有望为后续的基建发力提供资金支持，建议关注建材板块优质标的。我们认为疫情对水泥行业影响整体有限。建议关注海螺水泥、华润水泥；弹性品种推荐关注祁连山、冀东水泥、福建水泥、上峰水泥。玻璃方面，淡季供给收缩价格波动小，建议关注旗滨集团。玻纤方面，继续推荐中国巨石、中材科技。消费建材当前正值淡季，一季度业绩占全年比重较小，疫情影响较小；建议关注中长期逻辑，关注 B 端集中度提升。相关标的包括，石膏板龙头北新建材，瓷砖龙头帝欧家居、蒙娜丽莎，涂料龙头三棵树、亚士创能，防水龙头东方雨虹，管材龙头伟星新材，五金龙头坚朗五金等。
《建材|疫情影响：建材细分行业需求将出现递延》
水泥：需求递延，全年影响有限。玻璃：需求递延，刚性供给，密切关注短期库存变化。玻璃纤维：需求递延，部分或将受损。消费建材：需求释放预计有所延后。综合对各板块的影响分析，我们认为疫情会对建材行业的产生需求递延的影响，需求不会缺席，从细分行业来看，水泥行业潜在盈利弹性更大，需求递延，同时还存在潜在的稳经济措施带来的增量需求，从而带来量价弹性；玻璃行业、消费建材行业整体需求递延，伴随着地产链条施工的恢复需求有望后期回补；玻璃纤维行业国内需求递延，海外需求阶段性受损。我们重点推荐优质水泥标的海螺水泥，建议关注弹性品种祁连山、冀东水泥、上峰水泥、福建水泥；建议关注优质建材标的东方雨虹、北新建材、帝欧家居&蒙娜丽莎、三棵树、伟星新材、旗滨集团、中国巨石、中材科技。 
《钢铁|周观点：下游开工在加速最困难时期即将过去》
疫情影响下游需求中长期看可能进一步刺激基本面好转：疫情对钢铁行业的影响源于防控的升级带来对假期结束后流动人口的控制，进而影响钢企以及下游行业生产活动。但整体上看对需求影响大于供给端。但是首先需要强调的是新型冠状病毒疫情对钢铁行业属于事件性影响，短期只是影响了产业链的供需节奏，随着疫情的缓解和解除，上下游均会重新复产复工。2019年以来国家通过降低资本金比例、调整专项债发放节奏等方式加大基建投资作为稳增长的重要手段，在此背景下对钢材特别是建材需求刺激有望进一步增强。总体上虽然短期有压力，但中长期是利好钢材需求的。同时，国家发展改革委、工业和信息化部正在会同有关方面，研究制定钢铁项目备案指导意见、修订钢铁产能置换办法，下一步部际联席会议将组织相关部门，对各地区已经公告的产能置换方案和备案的钢铁项目进行抽查，对发现存在问题的将依法依规严肃处理，并作为反面典型公开曝光。综上所述我们认为，在供需两端受事件刺激下，供需基本面已经开始超预期好转。 
《化工|周观点：下游开工尚未明显好转，维生素报价大涨》
下游复工推迟，行业普遍库存上升，化工品价格短期承压，根据中国化工报，目前民营化企能维持正常开工占29%、部分开工占31%、完全停工占40%，建议关注疫情和下游复工进展，部分品种下跌有限；利好产能在国内，需求刚性、国外市场为主的品种（如维生素等）。继续推荐超跌的白马龙头。 
《中小市值|金河生物：低估值金霉素龙头，有望迎来戴维斯双击》
考虑到用途的变化并参考美国的头均使用量，我们预计我国饲用金霉素潜在用量约15万吨，而2018年国内销量约4万多吨，未来潜在增长空间巨大。随着规模厂持续补栏、养殖集中度提升，金霉素的使用需求有望进一步打开，而供给端偏紧的局面，使得金霉素具备持续提价空间，公司国内潜在收入空间 15亿元以上随着公司兽用疫苗科研投入的不断加大，未来新疫苗的上市会为公司增添新的业务增长点。在疫情趋于稳定以及下游补栏的持续回升下，公司疫苗业务有望触底回升。我们预计19/20/21年归母净利润1.74/2.80/3.75亿元，同比6.59%/60.32%/34.07%，EPS分别为0.27/0.44/0.59元。我们认为，金霉素行业需求偏刚性，竞争格局好，且公司龙头地位稳固，具有定价权；同时，公司积极推动在疫苗和环保领域业务的发展，持续提升竞争力，业绩有望实现稳步增长。基于此，给予20年30倍PE，目标价13.2元，维持“买入”评级。
水晶球APP
高手云集的股票社区
X
公安备案号 51010802001128号