【中泰Tesla研究团队】特斯拉掀起电动化革命浪潮

中泰电新2020.01.06

电话会议纪要 | 特斯拉掀起电动化革命浪潮【中泰Tesla研究团队】

时间：2020年1月6日上午8：00

会议主讲人：

①电新&汽车首席--苏晨：Tesla全产业链解析

②有色首席--谢鸿鹤：历史不会简单重复，但会极其相似——续论“钴锂磁材铜箔等新周期”

③电子首席--刘翔：特斯拉“苹果”化全面拉动国产电子产业链

④通信负责人--陈宁玉：从特斯拉看5G车联网发展

⑤计算机首席--闻学臣：5G开启汽车智能时代

【电新&汽车首席--苏晨：Tesla全产业链解析】

1. 特斯拉已经成为走通电动化道路的标杆

2020年，特斯拉将成为全球电动车企率先实现盈利的唯一企业。目前，中国车企还在被补贴退坡、成本和售价三重矛盾问题所困扰，欧洲车企2020年刚刚开始电动化，新车型尚未经过市场验证。特斯拉则已经成为全球电动化的旗帜和标杆，特斯拉是未来几年电动车板块最确定的方向之一。在国产化之后，随着国产化比例越来越高，中国制造成本与美国品牌和技术完美结合，特斯拉成本越来越低，价格也有望大幅下降，我们测算，在目前降价后32万基础上，短期还有10%的降价空间，中期国产化比例提高，仍有10%-20%左右的降价空间，销量提升逻辑顺畅。（具体测算参考文后附件表格）

2. 特斯拉是数年十倍乃至数十倍长期确定性成长的电动车企

我们认为，特斯拉产业链是长达数年数十倍以上的成长板块。我们之前反复强调，目前板块静态PE30X，投资者要对短期估值容忍度高点，对长期空间算的更清楚点，更加注重赛道卡位和优质赛马，以空间换时间，看长期确定性成长空间。

从标的上看，我们梳理下来主要基于以下五种逻辑选股。

（1）传统零部件双击机会。长期看，汽车电动化后，市场集中度会比现在高。目前全球汽车销量约8600万台，销量最大的丰田和大众均在1000万+,CR2 24.4%。我们预计，由于电动车核心技术和应用更加偏软，规模经济更大，客户壁垒更高，未来龙头一家份额可能就会达到20%-30%，甚至更高。同时，我们认为，未来龙头车厂的盈利能力将会比现在更高，目前头部车企净利率集中在6%-10%之间。传统零部件有两个逻辑：1）份额更大，因为下游客户份额变大，行业集中度变高；2）价值量增加，电动车更加注重轻量化、电子化等指标，主要是底盘部件等。且目前零部件多集中在PE10-18倍之间，戴维斯双击机会。从股价反应看，目前主要是轻量化部件估值率先走出来，未来其他零部件估值也将走出来。

建议关注：拓普集团（供应T副车架、铝控制臂等）、旭升股份（供应T动力系统壳体，）、岱美股份（供应T遮阳板等内饰件）、宁波华翔（供应T铝饰条等）。

（2）电回路和热回路技术迭代升级的投资机会。相比燃油车，除了动力系统，电动车电回路和热回路是变化最大的两大系统。

2.1）电回路：高压回路大幅增加、电压不断提升。电动车充电、驱动、电动压缩机等均是高压回路，未来随着更多执行器高压化发展，高压回路和电压还会进一步增加。目前电动车集中在200-400V，采埃孚等欧洲厂商都在研制下一代800V平台。未来汽车阻容感等被动元器件用量都会大幅提升，其中，高压回路中，高压直流继电器用量将会比现在大幅增加。

标的：宏发股份（T快充继电器供应商）

2.2）热回路：热回路集成化、高压化趋势明显。未来电动车多路热源包括刹车、功率器件、电动机、空调等回路将会集成化，且随着冷媒的改变，回路压力会从10bar提高到100bar，阀、泵、管路用量都会大幅增加。

标的：三花智控（特斯拉热管理供应商），预计特斯拉膨胀阀单车用量将会大幅增加，关注腾龙股份（热管理管件）。

（3）LG为首的全球一线动力电池材料的机会。全球一线动力电池降本压力较大，材料以及设备中国化趋势不可逆转，我国锂电池材料供应链在成本和性能上具备极强的比较优势。特斯拉为首的一线车企电动化车型2020年起陆续进入爆发式增长阶段，将带动全球一线材料供应体系以及设备龙头的加速拐点，上海临港特斯拉主要配套LG的21700电池，

首推:LG供应链弹性最大且护城河较强的恩捷股份（湿法隔膜全球绝对龙头，LG核心供应商）、先导智能（供应模组设备，未来或供应LG叠卷设备）、赢合科技（潜在LG设备供应商）。

重点推荐：璞泰来（负极材料龙头标的，批量供应LG）、科达利（特斯拉电池壳体供应商）、贝特瑞（新三板，松下-特斯拉体系负极材料核心供应商）等。同时，全球一线动力电池的产能向上加速周期带动一线设备厂进入向上拐点，

（4）通信和电子部件国产化的机会。对于通信和电子，未来不仅在5G上迎来高景气度，随着特斯拉推进汽车电动智能化，通信和电子在汽车上的应用会快速发展，建议关注技术卡位优势明显或者进入特斯拉供应链的标的。建议关注：PCB以及通信模块等环节。

（5）潜在特斯拉供应链以及其他全球一线供应链标的：欧洲传统车企2020年起加速推动电动化车型加速推出，与特斯拉一起构建了全球一线电动汽车供应链体系，继续推荐动力电池龙头标的宁德时代。

我们独家挖掘跟踪黑马标的：卧龙电驱（绑定采埃孚进入奔驰等欧洲一线供应链）、腾龙股份（通过翰昂供应汽车热交换附件）。