近期很少说行情，一是没必要，走的很靠谱。

二是中报陆续披露，有点忙。

不过目前的A股，倒是跟07年，由美国次贷危机引发的全球金融危机，有相似的逻辑。

关于次贷危机，需要理解一个金融术语，资产证券化，这是一个了不起的创新。也可以说是近半个世纪，金融方面最伟大的创新。

这点的确要承认，华尔街那群投行的创新能力，全球之最。

1、资产证券化

资产证券化还是需要打一个贴切的比喻，就拿房贷来说吧。

购房者买房子不够全款的话，可以选择首付，之后拿房子贷款。

比如100万的房子，首付30万，贷款70万，房子过户到购房者的名下。房产证给银行，按期还款，其实这就是一种杠杆。直到还清全部贷款，从银行拿走房产证，两不相欠。

那么这70万的贷款，或者分10年还清，或者分30年还清。总之，在期限之内是需要还清的。这笔钱，就是一笔稳定的收入，稳定的现金流。

通常房贷违约只有两种情况：

（1）房价跌的太狠。购房者发现还房贷就不合算了，干脆不还了。

（2）购房者真的没钱还房贷了。

显然，上述两项问题，并不常见。

如此，房贷就是银行的稳定收益。但是，缺乏流动性。毕竟一笔房贷，需要几年或者几十年才能收的回来。

于是投行们脑洞大开，将银行的房贷打包，拿到市场，包装成债券，卖掉。

卖掉之后就有了更多的现金，拿着这些现金，继续放贷，赚钱。

这就是变相加大杠杠，借更多的钱，赚更多的钱。叫做：资产证券化。

资产证券化可以做很多事，比如说修建公路，大桥，修好了会有过路费吧。这些过路费就是未来的稳定现金流。

但是现在还没钱修路怎么办？资产证券化，提前将收入打包卖掉，有钱了就可以修建了，赚了钱就可以还上借款。

就是用未来的预计稳定收入当做抵押进行借款。

金融专业术语，拨开了皮，就那么回事。

2、次级贷款

2000年的时候，互联网科技泡沫导致美股崩了。

美国是金融业高度发达的国家，股市是真正的经济晴雨表。

这点与咱们不一样，改天聊聊A股创立的初衷你们就知道了。

美股崩盘，美国经济就变得很差了。紧接着2001年，“911”又来了，经济压力更大了。

为了刺激经济，小布什提出“居者有其屋”，是重要手段之一。

这不是喊口号，与之配套的方案，是不断降息，利率低至1%，远低于通胀率。

并且要求一种金融机构，要给穷人贷款。买不起房，你们就帮一帮。

种种原因，首付比例都没有了，零首付。

而且几乎可以随便贷款，没什么要求。

这种情况，大家都来买房。零首付，万一房价跌了，就不要了呗。

但是既然大家都买房，那么，房价一定是始终上涨的。

今天买房明天涨，这就是当时的盛景。

所以那个时候的次级贷比例很高。次级贷款就是信用等级低的贷款，这种贷款质量差，风险高。容易出现还不上贷款的坏账情况。

3、次贷危机

监管不力，制度被钻了空子，大量的次级债券被包装，卖掉。而且包装的非常精美。

那个时候的华尔街非常流行：“给我一个现金流，我将他证券化。”

就好比一锅鲜汤，进去了一只蚊子。没什么事，还看不出来。

但是蚊子多了，锅里面全都是蚊子，那一定会出大事的。

泡沫刺穿，高位下跌，历史上出现了太多次。

后来的情况大家都知道了，房价太高，人们太疯。次级贷比例太高，泡沫太大。次贷危机就这样来了。顺便搞得全球经济跟着死去活来的。

注意，资产证券化，不等于次贷危机。而是资产证券化所包装的“现金流”太恶劣。什么好事玩过了火，都成为了坏事。

4、当下A股

如同文首所言，目前的A股市场，与当年的次贷危机，具备很多相似的逻辑。

是喜是忧，下期我们细谈。

倒不是我卖关子，推荐一部电影。《大空头》，建议大家有时间看一下。

这部电影我看了好多遍，近期又重温了一遍。

无论是好书，还是值得看的好电影，我都会看上很多遍。

如同读书不是为了数量，而是为了阅读的深度，与思考的质量。

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