一、今日市场

  今天市场继续二八严重分化，蓝筹股继续扛起大旗，银行券商等长期不涨的股票成为主要上涨动力。

老师认为资管新规利好股市，蓝筹的行情没有结束，不要轻易地去割肉，结构性牛市继续中。

  有同学认为，目前蓝筹的买力已经从前期的价值发现的资金为主转换为市场主流资金作为主要买力的阶段。短期来看蓝筹会有阶段性的小调整，但是不改长期看好的观点

二、个股点评

中天科技600522： 有同学参加了公司昨天的实地调研。公司目前市盈率不高20多倍PE，中天科技公司对自己未来的业绩很自信，但是公司锂电池业务亏损，而且公司的主营业务有些杂乱多主业，不像亨通光电专注于主业。所以在估值方面得不到市场的认可，也是估值低的原因之一。

永安药业：  2018年长单的价格调研情况来看，基本能在4.5美金左右，短单的价格会高于这个价格，综合看明年大概率会在5美金左右。按照5美金，3万吨销量预测2018年的业绩在2.3元以上。目前公司的估值合理，基本没有下跌空间。公司明年最大的看点就是饲料里面是否会添加牛磺酸。一旦国内饲料企业大规模添加牛磺酸，公司的销量也会快速增长。所以具体的操作要关注二个因素：第一，股价的走势，股价提前于基本面，股价上涨要及时跟进；第二，就是密切关注通威饲料的成分表，一旦发现添加牛磺酸，公司的股价一定会快速上涨。

顾家家居：  港资在买入，昨天买入100多万股，资金7000万占当日成交额的30%以上。公司是软装的龙头企业，目前估值30倍，而且历年成长性比较高，接近40%，股权激励锁定公司利润未来的保底增长。目标价看80元。

三、今日感悟

       今天同学们谈论最多的就是某某股票大涨又错过了，早知道就不换股票了。这个问题估计是所有的人面对的难题。今年的市场格局已经发生了翻天覆地的变化，结构分化相当严重。股市中参与者的交易风格都在改变，原来日内交易的人可能变成周交易了，原来周交易的变成月交易了，总体上交易者的持股时间都在拉长。将来A股港股化将是大势所趋，我们每一位参与者也要改变自己，适应这种变化，做足研究，拉长持股时间将是未来最好的操作策略。

四、研究报告分享

顾家家居（603816）研究报告

一，公司概况：总股本 4.281亿   流通股 8910万

总市值 258.7亿   流通市值 53.83亿

每股收益 1.4481元（三季度）pb 6.86  pe 31.29

主营业务：家具制造

二，买入理由：

1.股权激励计划。

公司公布完成限制性激励计划首次授予：公司前期公告计划对100 人授予1873.10 万股，9月28 日已完成首次授予1593.1 万股，占股本3.9%，占授予总额85%，首次授予价格为26.7元，涉及董高中层和核心业务技术人员，预留280 万股。解锁条件为以16 年收入和净利润为基数,18-20 年收入增速不低于44%、73%、107%、净利润增速不低于32%、52%、75%。本次限制性激励计划将激发管理团队的积极性，提高经营效率，助力公司业绩稳步提升。。2010年起，公司引入了职业经理人制度，改变了原有的家族企业管理业态，同时公司引进的管理团队拥有丰富的管理经验，公司各项治理也更加高效。

团队利益自上而下绑定，促进公司业务持续推进。1）出口业务持续提升。17 年上半年由于原材料成本上升、人民币升值，致使海外盈利受压，17 年下半年出口盈利有望逐渐恢复，对大客户的提价方案后续有望持续落地。2）17 年下半年促销助力订单有效增长。公司举办“8.16 全民顾家日”等促销活动，终端零售持续拉动，预计公司持续快速增长可期。3）13.81 亿可转债方案持续推进。嘉兴“年产80 万套软体家居”项目夯实产能，加码主业品牌升华，助力实现销售飞跃。

2. 多产品，多渠道发展战略。

多品类战略发展可期，收入端增长势头强劲。公司多年的品牌渠道深耕细作，除了主打沙发产品市占率稳步提升，新品类也渐次发力、增速显着。收入端17 年上半年同比增长54.6%，显示公司多品类扩张卓有成效。主营业务沙发增长49.2%，配套产品、软床和床垫分别增长66.5%和72.7%，未来有望持续高增长。公司内外收入均增长显着，内销收入19.06 亿元，同比提升59.7%，外销收入10.21 亿元，同比提升50.5%。

全渠道战略主动营销开展顺利，三四线门店下沉提升市占率。顾家销售模式以直营+经销+海外ODM 模式，截止17 年上半年，顾家家居产品远销世界120 余个国家和地区，在国内外拥有3000 余家品牌专卖店。其中包括约200 家直营店，通过门店开拓不断打开市场渠道，提升品牌渗透率，渠道多元化、全渠道业态取得相对进展。未来公司计划每年新开约1000家门店，净开400-500 家。三、四线城市门店持续加密，单店增长和新增门店夯实中长期成长逻辑。

加速产能建设，把握上升期拓展市场份额。公司在品类扩张实现软体家居一体化同时加速产能建设，为零售端开疆扩土提供有力保障。目前顾家家居在浙江杭州和河北深州拥有主要的4个生产基地，旗下各产品产量合计超过100万套，伴随97万套产能的IPO募投杭州江东项目及80万套产能嘉兴项目陆续投产，预计未来产销水平均快速增长实现双高。未来，顾家仍将在尚未建有产能的西部、华中、和华南地区建立生产基地，以适应家居运输半径，把握上升期拓展市场份额。

3. 三大驱动因素。

驱动因素一：国内软体家具行业翘楚，受益行业成长及集中度提升。虽然我国是全球软体家具行业最大生产消费国，但软体家具在我国普及率及更换频率远不及发达国家。消费升级背景下，消费者对于软体家具使用性能及品牌都更加关注，未来国内软体家具使用的普及率及更换频率都将更高，未来软体家具市场空间巨大。目前我国软体家具行业 CR4 不超过 8%，而美国已达60%以上，随着消费者对软体家具产品质量更加关注及品牌意识不断增强，品牌企业将持续壮大，业内中小企业也将面临淘汰整合。

驱动因素二：掘金万亿大家居市场，百亿营收规模可期。2010 年开始，公司逐步推进多产品系列的销售布局，现阶段公司已经具备大家居一体化方向转型拓展的基本条件。根据公司发展战略，“精品宜家、整家模式”将是公司未来大家居战略的主要发展方向。一站式整家采购模式可以有效提升客单价水平，通过将服务与品牌渗透于整个经营销售环节，整体产品附加值也将有显着提升。相对于现有的宜家模式，“精品宜家”模式产品优势更加突出，由于主要采用自主制造方式，公司对于产品质量与细节的把控也更加到位，消费粘性与品牌忠诚度也更强。按照大家居维度估算，行业市场容量可达到四万亿元，以龙头企业 1%份额计算，龙头企业应有 200 亿至 400 亿的营收水平，未来随着多品类大家居战略持续深化，公司百亿营收规模可期。

驱动因素三：产能布局日臻完善，资本助力公司持续发展。公司目前在浙江杭州和河北深州拥有主要的生产基地，伴随募投项目及河北基地逐步生产投放，同时结合公司在嘉兴王江泾年产 80 万标准套软体家具产品项目，公司产能布局将日趋完善。除了产能扩建项目，公司 IPO募投项目中还包括信息化系统建设及营销网络扩建，未来公司生产效率将进一步提高，营销网络也将持续优化，募投项目全面达产后，公司整体实力也将迎来突破提升。

三．为什么有人买？

1公司作为以沙发家居起家的公司，完全不同于橱柜类家居企业。在沙发家居类公司属于绝对龙头企业。公司以沙发作为依托，已经向餐座椅，床垫等各个细分家居领域发展，由于这些领域集中度还是非常低的，一个优势企业把市场占有率做大的话，对企业本身发展是有巨大的成长性的。作为家居类企业，外销额基本是国内家居类的龙头地位，从侧面来看，外国销量占比高，也是公司产品品质和款式得到世界眼光的认可。

2.     公司门店和产品在众多家居类卖场里确实有不一般的气质和感受。公司产品的风格，色彩是极富有吸引力的。作为消费者的第一感受是非常好的。

3.     对比欧派家居，公司是软家居龙头，而欧派家居是橱柜和定制家居行业，欧派的竞争更加激烈。而顾家的沙发及其他产品的龙头地位已经确立。现在买股票就是要买行业龙头地位的公司。

四．为什么不会跌

根据公司股权激励的解锁条件，初步计算2017年业绩为2.2元。2018年为2.53元2019年为2.92元。年复合增长率是20%。我个人认为是一个非常保守的条件。对应的PE为27，24，21。

五．风险因素。

原材料价格波动，汇率波动风险，市场竞争加剧。

 郑重申明：本文中所涉及的所有股票，发扬韬略内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属发扬韬略内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。

（编辑整理：1号学员）