【天风电新】美国加征关税速评：远好于市场预期

超预期❗️【天风电新】美国关于新能源加征关税速评：远好于市场预期

1、最利好的是储能，豁免两年，26年才开始将储能电池关税由7.5%上升到25%。

2、锂电：幅度好于预期，核心供给掌握在中国的环节如天然石墨等也是从26年才加征。

3、光伏：加了个寂寞，目前都是东南亚产能过去。

4、整车：幅度大，但这里不是国内整车企业的战场，去年整个新能源乘用车出口美国1.25w辆，同比还是下滑的。

#结论：心里的大石头落地，说明加征关税确实是为了选票，而真正供给卡脖子（石墨）和 影响下游需求（储能）政策都特别超预期，而对新能源板块的政策都好于预期了。

中泰电新: 美国关税调整点评，看好新能源反弹

整车:税率由25%提高至100%;

影响:
份额:100%的关税比例下，中国新能源汽车整车在美国的份额将维持低位;

量:对当前市场影响很有限，23年中国出口美国的新能源整车数量是1.87万辆，24年1-3月份出口的新能源整车数量维3094辆，占中国出口的比例不到1%，占中国产量的比例0.1%出头，可忽略不计。

动力电池以及材料:关税从7.5%提高到25%

量：2023年中国出口美国的新能源汽车总共1.87万辆，包含特斯拉上海，今年1-3月份3000辆出头，这部分带宁德电池的不到1Gwh。而过去宁德直供美国车型较少，影响有限。

份额：未来宁德等公司基本采取轻资产技术授权模式开拓美国市场，同关税关系不大。目前宁德合作的美国主机厂覆盖面较全面，份额有保障。

储能电池:从7.5%提高到25%

份额:当前日韩未有成熟的磷酸铁锂电化学体系，即便对中国征收关税亦不影响中国产品在美国储能份额，即只要美国需要储能，中国是最主要的供应商。

量:税率提升或导致美国储能终端产品价格上涨，需求量略有影响，但不大。当前电池价格较23年已降低30%左右，即便关税叠加价格恢复至去年水平，对美国的需求影响有限，对相关公司亦影响较低。

光伏:电池(无论是否组装成组件)的关税将从25%提高到50%

份额:类似储能电池，无替代国家，份额依旧是中国的。

量:参照储能，对量或略有影响。

参照历史美国政策变化对国内二级市场影响来看，落地即为利空出尽。本次实际税率提升可控，预期影响更有限，看好新能源反弹。

热，热，热！电力指数新高了，火电的重估空间打开

5月11日这天，北方地区诱发了一个温带气旋，下了一波大雨，出现了大范围的降温。

你以为今年的夏天还远着呢，那就大错特错了。

根据超级计算机的预报，北方地区在中旬将迎来一波猛烈的高温干热天气，吐鲁番盆地将达到惊人的45度！

导致晴热天气的大陆暖高压脊，未来不止一个，不断从中亚-新疆一带东移，导致北方气温掀起一波又一波的热潮。

气象台指出，5月17日之后，黄淮、华北等地部分地区将有35度以上的高温天气，干热风天气还将威胁小麦产区。

今天，电力指数已经创新高了！

电力板块大涨，一是即将到来的高温天气引发，二是水价上涨，公用事业全面涨价已经在路上。

这个高温的夏天，你需要往自己的账户里添一把火电。

01 迎峰度夏

今年的用电量，一直在增长。

中电联披露，一季度，全国全社会用电量2.34万亿千瓦时，同比增长9.8%，增速与上年四季度基本持平。

夏季我国降温用电负荷占比在三成左右，部分地区超过四成；同时，经济增长也导致了电力消费增长，中电联预计：上半年全社会用电量同比增速略高于8%，2024年全国电力供需形势总体紧平衡。

根据国家能源局预计，今年度夏期间全国用电负荷还将快速增长，最高负荷同比增长超过1亿千瓦，电力保供面临着一定压力。

迎峰度夏期间，内蒙古以及华东、华中、西南、南方区域的部分省份，高峰时段可能存在电力供应紧张的情况。

如出现极端、灾害性天气，电力供应紧张的情况可能进一步加剧。

迎峰度夏将至，电力保供依然是首要目标，火电支撑性电源重要性将再度强调，水电出力有望改善。

全球范围电荒+进入淡季煤价快速下跌+火电板块预期分红率改善，关注当前时间点火电投资机会。

02 火电的业绩最好

看了一下，电力板块的财报，火电的增长幅度最大。

2023 年，火电板块 28 家公司合计营业收入12700.3亿元，同比增长 4.2%；合计归母净利润 490.1 亿元，同比实现扭亏为盈，增长了1270.5%；平均ROE 为7.1%，较上年提高了 7.7pct。

2024年一季度，火电板块实现归母净利润190亿元，同比增长102%。

横向对比整个电力板块，火电的业绩改善。比如说，水电板块增长主要来自长江电力资产注入，板块盈利能力相对稳定；核电也是稳定。

火电为啥一枝独秀？

动力煤占火电成本的85%以上。2023年以来，随着国内煤炭增产保供以及进口煤放开，市场煤价波动下行、长协履约率提升，火电企业燃料成本下降，盈利能力明显增强。

03

机构大买火电股

一季度，机构全面增持了电力板块。

其中，火电、水电、核电、新能源中，对电力持仓环比提升的贡献分别为36.1%、42.0%、19.9%和2.1%。

机构的逻辑是：当前火电业绩修复具备弹性与确定性。一方面煤价中枢下移，成本波动可控；另一方面容量电价出台，火电营收稳定性提升。

此外，随着业绩提升，火电板块的分红率也在改善。

由于过去两年火电板块的业绩承压，华能国际、浙能电力等公司并未分红。考虑到火电盈利持续修复以及证监会对分红的鼓励，火电公司分红水平或有望提高。

往长了看，火电不仅仅是短期的业绩修复，新型电力系统下的电力体制改革，将使得火电逐步回归公用事业属性，行业高股息、高分红价值得到彰显，投资价值得到历史性的重塑。

04

火电的未来“稳赚不赔”？

历史上，火电板块的业绩大起大落，周期性很明显，所以火电股的投资体验并不好。

事情正在起变化。

火电的ROE 中枢将稳步提升，超10%。

火电从“周期”走向“价值”，底气来自三个方面：

1）煤价企稳，确认盈利中枢抬升；容量电价执行到位，贡献稳定的利润来源；

2）能源局2月政策要求：6个月内明确辅助服务价格，将确认新增利润贡献；

3）8月起，部分省份开始签订2025年电量电价，确认电量电价能否反映用煤成本，并且有望迎来中报的业绩高增，煤电联动政策也或将加速。

容量电价反映固定成本、电量电价反映变动成本、辅助服务反映调节成本的火电价格新机制。

华能国际2024Q1容量收入21亿元、辅助服务收入8亿元，合计与火电利润（煤 气34亿元）相近，火电由容量辅助服务贡献主要盈利的模型，已经得到验证。

上述3个利好，有助于火电的盈利提升，且ROE的稳定性（中枢ROE将超过10%）。

05

公用事业化

在水电、核电之后，火电将逐步走向公用事业化。

受益于煤电一体化等因素，部分火电公司的盈利已相对稳定、同时资本开支有限，已开始稳定分红。

比如，内蒙华电（煤电一体化）承诺，2022-2024年现金分红不少于可供分配利润的70%，2022、2023两年股息率均超过4.5%；申能股份（煤电占业绩比例低）上市至今连续31年分红，2023年度拟分红对应股息率超6%。

火电行业因其业绩的强波动性，不是传统意义上的高分红率行业。往后看，预计在盈利改善叠加电改推进下，火电股将出现分红增加、公用事业化的趋势。

伴随火电从“用煤发电的加工业”向“风光消纳的调节资源”，可以挖掘火电重估的机会。

06

横向比较

水电板块，由于盈利稳定优质现金流 持续分红，长江电力ROE 15%左右(20-21 年来水正常年份)、股息率稳定在3.6-3.7%，折算PB 达3 倍；

核电板块，ROE 中枢10%，可预期远期分红提升，中国核电PB 为2 倍；

火电公司PB 仅1.4 倍，且包含净资产折损影响存在虚高，具备分红提升的预期。

火电的重估空间由此打开。

来源：公子豹

贵州轮胎: 业绩高增长和价值重估戴维斯双击的的国企轮胎股

问题一:为什么贵州轮胎低PE、低PB,是否有估值陷阱？

轮胎行业虽然2023年全球市场规模有1.8万亿，也很强的消费属性，但由于国际巨头们（世界三强米其林、固特异、普利司通）最多有着140多年的历史，中国的轮胎新贵们走的还是”海外消费降级出口替代”和“国内质量提升国产替代”的路线，也就是靠着不段提升的质量和优秀的性价比抢巨头们的市场份额。

过去的十年，世界三强的市场份额从56%下降到2023年的35%，市场份额转移速度可见一斑。

上述特征也决定了中国轮胎行业是一个虽然成长性很高，但是竞争压力非常大的行当。如何在竞争充分且需要荡平原材料周期的情况下保持高成长？核心一点是产能扩张，以量补价，快速占领市场。

基于以上原因，A股的轮胎公司可以分为三个类型：

1、坚定扩产派，代表公司：玲珑轮胎、森麒麟、赛轮轮胎、中策橡胶；

2、坚定躺平派，代表公司：三角轮胎、风神股份、华谊集团（双钱轮胎、回力轮胎）；

3、躺平向扩产转型派，代表公司：贵州轮胎、通用股份、青岛双星。

老股民都知道，2019年以前的贵州轮胎（原名黔轮胎）虽然 “前进牌”轮胎创始于1958年，在OTR领域有非常强的品牌，但国企的经营效率导致业绩不稳定（以员工待遇为例，2023年主基地在贵阳的贵州轮胎人均薪酬远高于位于山东的赛轮轮胎），且长期不扩产，守着金饭碗静看世界轮胎格局风起云涌。

结论一：成长价值不够，这是贵州轮胎2019年以前股价长期破净，不瘟不火的核心原因。

2019年，新任黄董事长上任后，烧了三把火：

1）国内老旧工厂搬迁，从市里老城区搬迁，重新现代化智能生产工厂，并且持续扩产；

2）海外扩产，新建越南基地，除了投产的全钢和OTR的一、二期，三期的半钢也已经开始启动；

3）定位高端，产品价格普遍高于国内龙头们6%-8%。

2021年-2023年，公司净利润从3.7亿增长到8.37亿，2024年机构一致性预期净利润11亿，也就是说4年间，业绩持续增长且翻3倍。

试问，到底有什么周期股，可以业绩持续4年增长？

结论二：2019年以后的贵州轮胎，不仅是利润增长，还有成长的价值重估，妥妥的戴维斯双击。

问题二:相比同行，贵州轮胎的特点有哪些？

A股的轮胎四强个个特点鲜明，之前也写过几家,比如：

1）玲珑轮胎战略前瞻，布局长远；

2）森麒麟经营效率一流，人均产出独一档；

3）赛轮轮胎市场敏锐性很强且财技“高超”。

那么，贵州轮胎有什么特点呢？总结如下：

1、财务稳健的国企，成长型轮胎公司需要快速扩张，重资本支出，风险并不低，贵州轮胎目前财务状况相对行业公司非常良好，现金流比较宽裕，这一点从2023年分红率接近3%，公司除了高额的现金还买了6亿定期存款可以佐证。

这一点在当下的市场环境下非常关键，先保证本金安全，最近几天st股连续20%跌停，不可谓不惨烈。

2、产能利用率常年行业前列。在不断扩产和同行业全钢产能利用率波动比较大的前提下，贵州轮胎2020-2024年一季度的产能利用率分别为97.94%、98.27%、82.79%、91.86%、94%，独一档的产能利用率说明企业的产品认可度高，公司的扩产规划也较为高效。

3、产品所在细分市场竞争格局良好。50%全钢+50%OTR，OTR市场规模占比（10%）相对较小，巨头们并不太重视，给了国内品牌度较好的贵州轮胎充分的生存空间。

问题三:贵州轮胎2024年业绩确定性如何？

企业的业绩预测是一件非常难的事，难免容易屁股决定脑袋，我从几个维度侧面说明：

1、机构的一致性预期2024年净利润11亿，同比增长30%以上；

2、个人预测

维度一：销量。从最近的调研纪录来看，国内开工率90%，越南基地满产满销，在产能有增长的基础上，产能利用率进一步提升。

维度二：价格。今年企业已经两次提价。

维度三：成本。从3月开始，一个月成本增长1000万左右。但考虑到最近天然橡胶跌了15%，石油跌了10%，成本端的利空可能是误伤。

维度四：汇率。美元降息预期延后，汇率依然高位，总体影响可控。

结合上述四个维度，基于现在这个时点，2024年11亿的净利润确定性非常高。

问题四:12亿多拆迁款悬而未决是潜在利好还是利空？

前文说明2019年贵州轮胎拆了主城区的旧工厂，由贵阳市政府收储，一共分为主厂区一期、二期和大力士工厂，总拆迁补偿是24亿+。下面说几个关键信息：

1、拆迁工厂位于贵阳市老城区，离贵州省人民政府6.7公里，周围配套齐全，所在的三马片区也是贵阳市重点发展的区域。

2、一期和大力士厂区已经收储完成，大约12亿元已经到账。已经开发为恒大御龙天峰等住宅区

3、二期本来2023年12月底已经开始挂网拍卖，结果临时终止。

至于终止原因，从当前房地产惨淡的市场环境和贵阳市2023年暴跌的土拍成交量可以看出：当前行情不行，择机再卖。

4、二期的土地使用权原值和搬迁费用总计3.9亿,挂在“其他非流动资产”科目上，2020年政府的收储价格是12亿+，也就是说因为仍未成交公司并未确认过收入，按照会计准则，当前不会产生坏账和资产减值损失。

说通俗点就是，二期拆迁是一块“增值200%，但目前仍按成本入账”的资产，对资产负债表和利润表目前的影响为0。

反过来说，

如果未来拍卖成功（市中心的地不存在一直卖不出去的问题），公司能确认8个亿的非经利润，和获得12个亿的现金流入。

悬而未决的利好等了多年终于落地，到时给一个涨停可行？

这难道不是潜在的利好？这是哪门子的利空？真的是笑到肚子疼。

问题五:为什么买贵州轮胎？

这个问题以前的文章展开说得挺多，行业的机遇先不表，这里总结说几点买贵州轮胎的原因：

1、安全性足够好，1倍PB(哪怕是纯周期股，也足够安全)、9倍PE行业最低，财务状况优秀，国企；（华润双鹤也是这个逻辑）

2、成长性较好。过去4年利润翻了三倍，今年越南二期和扎佐四期一阶段有增量，2025年扎佐四期二阶段和越南三期半钢有增量，成长可持续；

3、价值重估。无论是纯全钢到进军半钢的价值重估，还是躺平派向扩产派转变的价值重估，都应该给予OTR细分龙头合理的重新估值；

4、底部放量价值被挖掘，社保基金、保险资金、北上资金连续加仓。

（4月19日股东人数增加1万，是由于可转债的持有人转股导致的）

一句话总结：

1倍PB、9倍PE、业绩高增长和价值重估戴维斯双击的国企轮胎股，

冷不丁政府还能送12亿拆迁补偿款上门，

妥妥高收益、低风险的高赔率标的。

（犹怜草木）

国君非银刘欣琦：资本市场投资端改革带动券商机构业务超预期

资本市场投资端改革带动券商机构业务超预期，推荐机构业务更具优势的头部券商  

1⃣投资端改革愈发清晰。从政策走向来看，资本市场更加重视投资端改革，科学合理把握IPO、再融资节奏，并推出提升指数基金开发效率等措施，预计更多引入中长期机构资金的投资端改革政策将加速落地，将会为券商机构业务带来超预期增长。  

2⃣我们建议增持机构业务具备竞争优势的头部券商，围绕资产端的资本市场改革将带来机构长期增量资金，这将带来券商机构业务的超预期。这是当前最为确定的方向。 3⃣当前板块估值被严重低估，行业估值处于历史23%分位，板块被严重低估，个股普遍处在历史底部估值分位。而且，当前市场并未对资本市场改革重心变化形成共识。当前资本市场改革重心改变的共识达成比预期具体政策影响对股价的推动力更强。 

 个股推荐：华泰证券/中信证券/中金公司H

今日23家上市公司抛出股票回购方案（多为科创板）

截至今天18:45，已经有23家上市公司抛出股票回购方案，绝大多数为科创板上市公司。自7月中报期开始以来，已经超200家上市公司抛出回购方案。

今日晚间公告回购计划的上市公司有：

1、石头科技：董事长提议5117.78万元-1.02亿元回购股份；

2、南模生物：董事长提议以1500万元-3000万元回购股份；

3、希荻微：董事长提议以1500万元-3000万元回购股份；

4、久日新材：董事长提议以1500万元-3000万元回购股份；

5、派能科技：董事长提议以8000万元-1.2亿元回购股份；

6、大全能源：董事长提议以2亿元-4亿元回购股份；

7、纳芯微：董事长提议以2亿元-4亿元回购公司股份；

8、中控技术：董事长提议以5000万元-1亿元回购股份；

9、必易微：控股股东提议以4200万元-8400万元回购股份；

10、炬光科技：控股股东提议以2520万元-5040万元回购股份；

11、开普云：董事长提议以2000万元-4000万元回购股份；

12、创耀科技：实控人提议以2000万元-4000万元回购公司股份；

13、新锐股份：控股股东提议以3400万元-6800万元回购股份；

14、神工股份：董事长提议以1000万元-3000万元回购公司股份；

15、井松智能：控股股东提议1000万元-2000万元回购公司股份；

16、嘉和美康：控股股东提议以3000万元-5000万元回购公司股份；

17、诺唯赞：董事长提议以2000万元-3000万元回购股份；

18、威高骨科：董事长提议以不超过1.2亿元回购公司股份；

19、莱特光电：董事长提议3000万元-5000万元回购股份；

20、必易微：董事长提议以4200万元-8400万元回购公司股份；

21、恒玄科技：董事长提议4800万元-9600万元回购股份；

22、华盛锂电：董事长提议以1500万元-3000万元回购公司股份；

23、复洁环保：董事长提议2500万至5000万元回购公司股份。

2023年中报前瞻：寻找基本面率先走出底部的行业

　　一、沪深两市上市公司中报预告预喜率为46%。截至8月15日，沪深两市共1812家上市公司披露中报业绩预告，披露率为36%，业绩预喜（预增/略增/扭亏/续盈）比例为46%。分板块来看，沪深主板、创业板、科创板披露率分别为48%、15%、13%，分别有648家、135家、51家公司业绩出现改善，预喜率分别为42%、68%、70%。分行业看，非银、美容护理、社会服务、家电、汽车、电力设备、公用事业等15个一级行业预喜比例超过50%。

　　二、A股业绩环比改善，寻找结构亮点。截至8月15日，沪深两市A股非金融可比公司H1归母净利润同比增速为-5.8%，Q2环比+11.0%；主板、创业板、科创板H1累计净利润同比增速分别6.2%、-7.4%、+6.2%，Q2环比分别+15.2%、-28.5%、+35.0%。结构上，线下出行（铁路公路、酒店餐饮、旅游、航空）、大宗消费（商用车、白电、乘用车）、大众消费（家居、服装家纺、饮料乳品、医疗美容、化妆品）、公用事业（电力）、新能源（电网、光伏）等领域同时实现同比、环比正增长。

　　三、经济底部特征显现。CRB现货指数5月触底大概率预示PPI触底，价格触底回升将带动库存触底。上半年工业企业利润累计增速为-16.8%，相比一季度末降幅收窄4.6pct。根据过往经验，A股非金融企业盈利增速与工业企业利润增速趋势基本趋同，考虑到内需修复缓慢、逆全球化等扰动因素，预计A股的盈利修复呈现U型磨底特征，全A盈利向上的拐点或于四季度前后到来。

　　四、哪些行业基本面将走出底部？

1）哪些行业库存见底？当前工业企业整体库存水平呈现“中游＞下游＞上游”的特点。具体来看，中上游多数行业处于主动去库或向被动去库的过渡阶段，其中金属制品、化学纤维、石油和天然气开采、黑色开采等行业库存增速和分位数均处于低位；部分中、下游行业已进入被动去库或者主动补库阶段，如中游的专用设备、运输设备，下游的酒类饮料、医药制造、家具制造、纺织服装等。

2）哪些行业一致盈利预期上调？过去一个半月（7月1日至8月15日），全部A股2023/2024年一致预测净利润分别下调0.74%、0.57%。结构上，2023年一致预测上调幅度较多的一级行业集中在公用事业、美容护肤、汽车、传媒、家用电器等，下调幅度较多的行业主要集中在农林牧渔、煤炭、基础化工、商贸零售、有色金属等行业。二级细分领域中，商用车（+10.7%）、燃气（+7.3%）、旅游及景区（+3.4%）、航运港口（+2.5%）、电力（+2.3%）是一致预测上调幅度最多的五个行业。

　　

风险提示：1）政策推进不及预期；2）企业盈利不及预期；3）海外流动性紧缩超预期；4）海外黑天鹅事件（政治风险、主权评级下调）等。

　　

来源；华西证券-2023年中报前瞻：寻找基本面率先走出底部的行业-230816

【天风非银】政策定调大超预期

政策定调大超预期，三因子共振是beta兑现的关键 近期政策定调大超预期，当前为非银板块兑现beta的关键期，建议重点关注券商板块的投资机会。 业绩+流动性+风险评价下降三重基础超预期共振，推动券商板块beta兑现。券商估值框架的核心基础为三因子，分子端的盈利增速，分母端的无风险利率和风险溢价。

回溯历史，券商板块较大级别行情均需三因子共振，例如2007年、2014-2015年。而满足两因子共振的情况，可以产生中级别的结构性行情，如2018年风险化解，2020年复苏逻辑，2021年财富管理逻辑等。我们认为，顺周期逻辑下，券商存在三因子共振的三重超预期。 

 因子一：分子端盈利增速在潜在政策预期下超预期。

使用“活跃资本市场”的表述，在历史上较为罕见。我们认为，对相关配套政策（如交易成本、市场扩容速率）等方向的期待或超预期，市场交易量的潜在回暖有望推动券商业绩超预期。

 因子二：超预期风险评价下降是行情诞生的核心。会议强调地产供需关系发生变化，在具体表述中不再强调“房住不炒”，对地产配套政策和促进消费政策的期待显著降低市场整体风险评价，推动券商beta行情的诞生。

 因子三：流动性是券商行情的基础。流动性处于高位宽裕水平，我们预计美联储加息趋于尾声为更多政策工具打开空间，宽松预期迭起。 选股逻辑：我们认为行情将分两个阶段演绎，

第一阶段是预期阶段，市场交易的核心将集中于超跌估值修复，股价较低、公司质地优良、估值折价较高的标的，关注西南证券/国海证券/红塔证券；同时AI概念叠加的财富趋势/指南针/大智慧。

第二阶段是预期印证阶段，随着宏观大数据的修复改善（社融、CPI、社零等），券商业绩将出现显著观点，推荐经纪和方向性自营占比较高的公司，光大证券/中国银河/红塔证券。

周末舆情热度

周末舆情热度：

①大金融-证监会召集头部券商开会，就活跃资本市场及提振投资者信心征求意见（太平洋、厦门国贸、华资实业、两面针、友阿股份等）

②数据要素-首任国家数据局局长官宣，数据要素市场有望进入发展快车道（、浩瀚深度、正元地信、时空科技、亿道信息等）

③旅游-国新办明日将举行恢复和扩大消费的措施发布会，文旅部等负责人将出席；中国旅游研究院文化和旅游部数据中心发布，预计下半年全国旅游总人次将达到55亿人次，国内旅游收入将达5万亿元， 暑期游为五年来最热（众信旅游、西安旅游、云南旅游、中青旅、曲江文旅等）

④房地产链-在超大特大城市积极稳步推进城中村改造工作部署电视电话会议28日在京召开（金科股份、山水比德、福建水泥、森赫股份、城建发展等）

⑤水利建设-国家防总：强化落实城市排水防涝设施巡查维护和隐患排查（测绘股份、纳川股份、招标股份、钱江水利、东宏股份等）

⑥新能源汽车-杭州：支持新能源汽车产能提升和整零配套发展；中概股普涨，纳斯达克中国金龙指数涨近7%，汽车股涨幅居前（赛力斯、模塑科技、海马汽车、鹏翎股份、维科精密等）