杨德龙:大消费长期投资机会显著

　　消费板块近期调整比较大。但实际上，近年来我国的消费占GDP的比重逐步提升，2020年占比已达到54.3%，超过投资和出口。这意味着，随着我国居民收入的提升，消费总量的扩张和消费升级将成为一个投资主题。所以，过去这几年，消费白马股都获得了比较好的表现，我国经济也已经从投资主导型经济逐步向消费驱动型经济过渡。现在倡导实现共同富裕，提高中低收入人群的收入，推动收入分配制度改革，这也有利于大消费的增长。因为低收入人群的消费倾向更高。移走或者是减轻压在居民头上的难题——医疗、教育和住房，有利于释放消费潜力，所以，大消费的长期投资机会是非常明显的。

　　党的十九届五中全会提出，到2035年，“人均国内生产总值达到中等发达国家水平”、“全体人民共同富裕取得更为明显的实质性进展”，也就是人均GDP要从现在1万美元提高到2万美元。

　　我国过去40年改革开放取得了巨大的成果，中国经济也已经成为世界第二大经济体，越来越多的人实现了小康生活，但是有很多中低收入人群收入依然比较低。通过收入分配改革以及解决就业，让更多的人富裕起来，摆脱贫穷，是我们一个重要的目标。而过去几年，我国成功地使几亿贫困人口脱贫，创造了世界奇迹，引起世界各国的关注。

　　大力发展资本市场，让更多的居民享受财产性收入，是一个重要的实现共同富裕的方式。居民通过买基金的方式进入资本市场，分享资本市场优质企业的成长，也就是将居民从储户转化为优质上市公司的股东，让居民享受改革开放和经济发展的成果。

　　2019年，笔者就提出资本市场将迎来发展的黄金十年，优质龙头企业将迎来更多资本的关注，获得好的表现。近段时间由于市场对行业政策的过度解读，一些优质龙头股遭到错杀。但每一次大跌都有可能成为配置优质股票或者优质基金的时机，这次也不会例外。因此，建议投资者要正确理解政策导向，理解实现共同富裕的真正内涵，不要因为短期股价的下跌而抛出手中优质的筹码。做价值投资就要投资那些能够为投资者创造价值，创造利润的好公司。白龙马股既包括传统的优质龙头，也包括成长龙头，比如新能源和科技方向的龙头股，虽然现在的利润还没有完全释放出来，但是将来会有确定性的利润释放。

　　做价值投资知易行难。面对纷繁复杂的市场表现以及众多的噪音，要能够拨云见日，抓住问题的本质，通过配置符合经济转型方向的消费、新能源、科技行业的龙头股或者优质的龙头基金，以此抓住长期的投资机会。

恐慌情绪导致非理性下跌，核心资产依然值得拥有！

8月20日周五沪深两市是出现大幅回落，尾盘略有回升。无论是大盘股还是小盘股均跌幅较大。近期市场走势整体上保持了调整的走势，市场信心不足。虽然成交量持续保持在较高水平，连续二十多个交易日突破1万亿，但是市场的分化比较严重，近日券商板块表现相对强劲，而其他多数板块所以出现了比较明显的调整。前期强势板块，新能源和稀土，依然是保持了相对强势；白酒、医药等消费板块则跌幅较大，打击了市场的信心。

我国经济从疫情之后出现稳步复苏。但是从7月份公布的经济数据来看，复苏力度在减弱。近期进入到这个中报披露期，很多上市公司中报业绩不及预期，也导致股价的大幅下挫。因为市场信心不足，以及对于这后市的担忧比较大，所以投资者出现了抛售的现象。

和美股相比，A股今年以来走势明显偏弱。从美股走势来看，虽然也出现了高位回落，但是回调幅度不大。美国三大股指整体上还是维持在高位震荡的格局，而没有出现持续下跌。美股走势一方面受到经济复苏所带来的推动，另一方面美国积极的财政政策则是为经济复苏提供了足够的动力。从货币政策方面来看，美联储周三公布的货币政策会议纪要显示，美联储官员讨论了关于缩减危机时期资产购买计划的时间和范围问题，导致多数参与者预计美国经济在即将复苏到足够程度的时候，会能满足在今年晚些时候缩减购债规模所必需的实质性进一步进展条件。在7月份的强劲非农就业数据支持下，越来越多的美联储官员开始公开讨论缩减购债规模的话题，这对于美股短期的走势形成一定的压力，但是并没有导致美股出现崩盘下跌，反而是维持高位震荡的这个走势。

我国经济整体上也是保持了复苏的态势，但是由于对于政策的行业政策的过度解读，加上大盘股上市带来的资金压力，近期权重板块普遍下跌，出现了持续的调整。其实从长期来看，做好公司的股东，特别是配置优质股票或者优质基金，是抓住市场机会最好的投资策略。而这次杀跌，很多优质板块已经跌出了价值。

周五白酒板块大幅下挫。相关部门约谈白酒行业的一些负责人，内容关于预防白酒在春节期间、中秋之前出现提价。这对于白酒板块短期的走势形成利空，但却并不改变白酒较强的盈利能力。和很多行业相比，白酒行业的盈利能力无疑是最高的。无论是从净利率、毛利率，还是净资产收益率、ROE来看，白酒都属于业绩优良的行业。做投资要关注哪些是不变的东西，哪些是短期的利空。从这个中长期来看，四季度往往是白酒消费旺季，白酒板块有望继续成为资金配置的方向，而这次大跌更是为新的资金带来了进场的好机会。

医药板块在周五同样出现大幅下挫。医药龙头股中报业绩增速较慢，打击了市场的人气。集采降药价确实对很多医药股的业绩形成了比较明显的冲击，这对于医药板块短期的走势形成了比较大的压力。但是真正具有创新能力、具有品牌价值的医药股从长期来看仍然是值得关注的一个方向。我国老龄化越来越严重，对于医药的需求在未来是增长的趋势。随着医保降药价，一些有创新能力的医药股显得弥足珍贵。而中药龙头股不受其他的影响，长期来看中药投资价值则更加明显。

本轮市场下跌已经持续了半年多的时间，调整幅度也非常大。很多优质龙头股被错杀，跌幅甚至超过了2018年贸易摩擦所带来的这个下挫。市场非理性的抛售，以及恐慌情绪的蔓延，导致很多优质龙头股出现非理性的下跌。做战略投资要保持一份理性，在市场下跌的时候更要克服恐惧的心理，只要持有的是优质资产，那么从长期来看，优质资产的价值是毋庸置疑的。

A股4000家上市公司，真正能称得上好公司，称得上优质资产的也就不到20%。这些优质的这个公司从长期来看，他们的股权价值将会有持续升值的空间。每一轮大跌都是逢低布局优质龙头股的时机。虽然短期走势无法预测，市场的情绪宣泄可能会导致优质股票遭到错杀，出现非理性下跌；但是从长期来看，遇到已调整到位的优质龙头股、优质龙头基金时，应逢低布局。这样才更能把握住市场回暖的机会。

年底之前市场有望逐步回暖，在经济复苏力度明显弱于预期的情况之下，货币政策方面也会保持适度宽松。保持流动性合理充裕必然会提高股票市场整体的估值水平，特别是对一些前期遭到资金错杀的优质龙头股。一旦市场信心恢复，反弹力度会是很大的。

短期外资的流出其实体现出来的是一种阶段性的现象，是对于近期行业政策出现改变的一个担忧。但是从长期来看，全球资本对于中国资产的配置比例依然明显偏低。外资对中国资产的配置从长期来看还是以流入为主，但是短期的流出对市场短期的走势也形成了负面的影响。未来中国经济还会持续增长，中国经济增长贡献了全球30%左右的增长幅度。在经济持续增长情况之下，一些伟大的企业依然会创造价值。

做投资就要去配置这些为股东持续创造可观利润的好公司，一些概念题材讲得再好，短期炒得再高，最终都会尘归尘，土归土，最终还是回到价值投资上。因此建议投资者在当前市场非理性下跌的时候要保持信心和耐心，静待市场恢复理性。从中长期来看，当前市场应该是处于一个最低迷的时刻，属于金钱的至暗时刻。但是不经历风雨怎么见彩虹？经历了至暗时刻之后，相信阳光总在风雨后。好的公司、好的基金仍然是最好的投资资产。

杨德龙：大力发展资本市场 提高居民财产性收入！

周四沪深两市维持震荡走势，整体上呈现出先强或弱的格局，成长股表现较好，经过前期的大幅调整之后，很多优质龙头股已经跌出了价值，开始吸引投资金入场。过去二十多个交易日虽然大盘出现了持续调整，而两市成交量却维持在1万亿以上，显示出市场交易比较活跃，这有利于提升券商股的业绩，对于券商股的表现起到了明显的推动作用，券商股有望持续表现。根据以往经验，当券商股连续上涨的时候，往往也是后市回暖的时候。从长期来看，券商作为资本市场最重要的中介机构之一。将直接受益于资本市场的发展，而提高直接融资比例无疑给券商带来更多的投行业务和经纪业务，受益于居民理财需求的大量增加，中国财富管理处于快速发展期对于拥有资产管理公司的券商来说是一轮新的发展机遇。

整体来看，在我国经济稳步复苏，居民可投资资产不断增加的背景之下，居民理财意识和理财的需求不断提升。而房地产调控以及房价高企，使得居民储蓄向楼市转移的步伐在减缓。因此大量的居民储蓄将选择进入到资本市场，而很多则是通过买基金来入市，因此基金行业迎来大发展的机会。去年虽然不是大牛市，但是新基金发行量达到3.16万亿创历史佳绩，是上一次高峰：2015年新基金发行量的两倍以上。今年虽然市场出现了比较大的调整，但是新基金发行量依然是超过一万多亿。随着机构投资者占比的增加，价值投资继续成为主流的投资理念，市场资金将逐步偏向于业绩优良的好公司。极差股和题材股则可能无人问津。

当前A股处于风格转换的平衡过程中，预计后市市场的资金将逐步从成长转向价值。从中小盘转向大盘白马股。所以在投资上建议大家要战胜恐惧的心理。在市场调整的时候，逢低布局被错杀的优质龙头股，来获得好的投资回报。今年7月5日，我重磅首发的前海开源优质龙头基金，今天正式打开申购。在过去一个多月时间的建仓期，通过逢低布局，分批投资的方式，成功配置了很多调整到位的优质龙头股。后市随着市场信息的回升，相信优质龙头股将会走出恢复性上涨的机会，感谢大家支持价值投资的基金，支持我管理的基金。

我国改革开放40年来，经济上取得了巨大的成就，已经实现了一部分人先富起来，将来目标是逐步推动越来越多的人富起来，从而实现共同富裕。而大力发展资本市场，增加中国居民的财产性收入，让大量的居民储蓄，通过买基金进入到资本市场，做长期投资是实现共同富裕的一个重要途径。要想分享改革开放的成果，分享经济的成长，买基金间接持有优质公司的股权是个较好途径。或者通过直接开户入市买入优质股票，做长期投资，才能增加居民的财产性收入。一个繁荣的资本市场是提升居民财富总量，提高消费信心的重要保障。现在我国资本市场，从资本市场总市值来看，大概只有GDP的80%，即使加上A股、港股以及中概股的总市值相对于GDP的比例大约为100%左右。而和美股相比则是大大被低估，美股上市公司的总市值占GDP的比重是200%左右，所以从这一点来看，我国整体资本市场上升的潜力比较大。在美国经济中，股市发挥着重要的作用。根据统计，美国居民60%的财富是和股市相关的。美国居民会通过买基金以及通过养老金计划间接持有这个优质公司的股权。所以美股的强势上涨，创出佳绩，极大地提升了美国居民的财富水平，提高了消费信心。这使得在美国在疫情最严重的背景之下，美国居民整体的财富反而出现增长。当然，美国的贫富差距在进一步拉大，拥有资产的投资人，资产不断的上升。大力发展资本市场，让更多的人受益于好公司的增值，是一个重要的发展方向。

股市的繁荣首先有利于提高消费信心，目前我国已经有1.9亿户股票账户。也意味着在14亿人中有接近2亿散户投资者。股市繁荣带来较强的赚钱效应，使得广大的股民和居民实现财富的大幅增长，从而推动品牌消费品企业的利润增长。另一方面，资本市场的繁荣将会给上市公司带来更多的融资机会，从而提高直接融资的比例，近期一些大的上市公司登陆A股资本市场。很多新经济企业登陆科创板、创业板，这些都直接提高了资本市场对实体经济的支持力度。资本市场的繁荣将会为企业创新发展带来资金上的支持。无疑是有利于推动经济实现可持续增长。其实资本市场的繁荣是提高我国国民民族自信心以及民族荣誉感的一个重要方面。因为股市的强势表现将会吸引全球资本的流入中国，提高我国在国际上的地位。作为世界第二大经济体，我国股市总体的市值与经济实力严重不匹配，严重落后于经济的发展。所以采取多种措施提振市场信心，繁荣资本市场，是提高国家总体实力的一个重要方面。我一直呼吁一个繁荣的资本市场是推动经济快速发展，可持续发展的一个重要保障。而一个繁荣的资本市场，是实现共同富裕的一个重要保障。增加居民的财产性收入，让更多的人受益于资本市场的发展，是个功在当今，利在后世的事。在这段时间，由于市场信心不足，一些优质龙头股被错杀，这刚好为长期资金的入场带来了很好的时机。建议投资者在当前保持信心和耐心，相信国运。从长期来看，坚持价值投资，做好公司的股东或者配置优质龙头基金，是抓住市场机会最好的投资策略。

杨德龙：正确理解共同富裕目标 把握未来投资方向

周三，沪深两市出现了一定的反弹走势，周二市场受到利空传闻的影响出现大跌，而事后证明传闻是子虚乌有，所以周三市场信心有所回升，多数板块都出现了反弹。最抢眼的无疑是券商板块，券商板块被称为行情的风向标，近20个交易日两市日成交量均在1万亿以上，这说明投资者交易的热度是比较高的，这增加了券商经济业务收入，加上过去两年券商整体表现低迷，估值水平也较低，所以在成交量持续放大之后，券商成为近期表现强势的板块。

2019年我提出随着房地产调控逐步加强，大量的居民储蓄有可能从楼市逐步转移到股市。今年房地产调控更加严格，有利于居民储蓄向资本市场大转移。去年不算大牛市，但是基金销售却异常火爆，新基金发行量达到3.16万亿。今年以来，新基金的发行量也已经达到了一万多亿，这都是居民储蓄向资本市场大转移的一个明显例证。当前我国股市的规模只有10万亿美元，而房地产的总市值却高达53万亿美元，已经相当于美国，欧盟，和日本三大经济体房地产市值的总和。这意味着过去20年，我国发行的货币大部分流入了房地产，导致房地产的总市值已经是股市的五倍以上。

在房地产调控之后，大量的居民储蓄选择进入资本市场，一部分是通过买基金入市，另外一部分则是直接开户入市。过去两年每月新增账户数基本上都达到100万户以上，现在总的股票账户数达到1.9亿户。这些数据都表明资本市场的机会依然是比较多的，但是市场上的机会也是分化的，符合经济转型方向的行业将可能是长期配置的方向。大消费、新能源和科技互联网是我一直看好的三大领域，而中国经济要想实现转型升级，必须依靠科技进步和劳动生产率的提升。

消费板块近期调整比较大，但实际上在金融危机之后，我国的消费占GDP的比重逐步提升，已经超过了投资和出口，达到50%以上。这意味着随着我国居民收入的提升，人均GDP突破1万美元，消费总量的扩张和消费升级将成为一个投资的主题，所以过去这几年消费白马股都获得了比较好的表现，我国经济也已经从投资主导型经济逐步向消费驱动型经济过渡。现在倡导实现共同富裕，提高中低收入人群的收入，推动收入分配制度改革，这也有利于大消费的增长，因为低收入人群的消费倾向更高，这是经济学的基本原理，提高中低居民收入，加强社会保障建设。移走，或者是减轻压在居民头上的三座大山，医疗、教育和住房，这样是有利于释放消费潜力，所以大消费的长期投资机会已然是非常明显的。

五中全会里有一条是讲到到2035年人均GDP的目标要达到中等发达国家水平，即人均GDP从现在1万美元提高到2万美元，实现翻番，并把全体人民共同富裕取得更为明显的实质性进展作为远景目标，这也是逐步落实我国长期的发展规划，即先让一部分人富裕起来，然后让先富起来的人带动后富起来的人，从而最终实现共同富裕。最终要做到中等收入群体显著扩大，基本公共服务实现均等化，城乡区域发展差距和居民生活水平差距显著缩小，因为贫富差距是阻碍消费潜力释放的一个重要方面。

当前全世界贫富差距都在扩大，特别是这次疫情之下，美国、欧洲这些发达国家中有资产的富人，他们的房产在增值，股票在创新高，所以他们的财富普遍出现了大幅上涨，充分享受了美联储放水所带来的资本增值。而没有资产的或者资产比较少的中下层人民则生活水平大幅下降，甚至面临失业的风险，只能靠救济金来生活，所以这次疫情相当于扩大了有资产的人和没资产人的财富差距，这个趋势还会进一步扩大。

我国过去40年改革开放取得了巨大的成果，我国经济也已经成为世界第二大经济体，越来多的人实现了小康生活，但是有很多中低收入人群依然收入比较低，生活比较困难。通过收入分配改革以及解决就业，让更多的人富裕起来，摆脱贫穷，是我们一个重要的目标。而过去几年我国成功的使得几亿贫困人口脱贫，这已经创造了世界的奇迹，引起世界各国的关注。大力发展资本市场，更多的居民享受财产性收入，是一个重要的实现共同富裕的方式。将居民的储蓄和理财通过买基金的方式进入到资本市场，分享资本市场优质企业的成长，也就是让居民从储户转化为优质上市公司的股东，通过基金间接持有优质上市公司的股权，享受改革开放的成果，享受经济发展的成果。

对于国家来说，居民储蓄属于金融机构的负债，而通过买基金入市成为上市公司股东之后，相当于从债权转到了股权，大大的降低了我国的宏观负债率，降低了我国债务风险的水平，所以于国于民都是有利的。2019年我就提出，资本市场将迎来发展的黄金十年，优质龙头企业从而迎来更多资本的关注，获得好的表现。这段时间由于市场对行业政策的过度解读，加上对于政策的错误理解，一些优质龙头股遭到错杀。每一次大跌都有可能成为配置优质股票或者优质基金的时机，概莫能外，所以建议投资者要正确理解政策导向，理解实现共同富裕的真正内涵，而不要因为短期股价的下跌而抛出手中优质的筹码。做价值投资就要投资那些能够为投资者创造价值，创造利润的好公司。白龙马股既包括传统的优质龙头，也包括成长龙头，比如新能源和科技方向的龙头股，虽然现在的利润还没有完全释放出来，但是将来会有确定性的利润释放，也就是将来会为股东创造利润，这样的龙头股也是白龙马股。

做价值投资知易行难，我们面对纷繁复杂的市场表现以及众多的噪音，能够拨云见日，抓住问题的本质，通过配置符合经济转型方向的消费，新能源和科技行业的龙头股，或者是优质的龙头基金来抓住长期的投资机会。

杨德龙：对好公司的信心来自于对基本面的深刻理解

周二沪深两市午盘跌幅扩大，近期市场整体来看走势相对疲弱，但是两市成交量却持续放大。已经有接近20个交易日两市成交量超过1万亿，这说明投资者投资股市的热情依然存在，但是行业分化比较严重。

经过短期调整之后，新能源板块再次大涨。2019年我就提出新能源替代传统能源是大势所趋，大家可以考虑坚定配置新能源方向，包括像光伏、新能源汽车，还有最近被市场热炒的氢能源，这些都是新能源的范畴。今年我国提出双碳目标：2030年实现碳达峰以及2060年实现碳中和。所以大力发展新能源是节能减排，降低碳排放的必由之路。我管理的前海开源清洁能源基金就是主要投资于新能源方向。

值得关注的是今天券商板块出现强势表现，券商作为行情的方向标，已经低迷很久。而今天的强势表现很大程度上是受到近一个月两市的成交量持续站在1万亿以上的影响，成交量大说明券商的经济业务收入会增加，同时也预示着年底之前市场还是有行情的。

今天消费板块继续调整，消费板块也是这段时间调整幅度比较大的一个板块，从长期来看，消费白马股值得长期持有，因为它具有比较稳定的业绩增长，具有品牌价值。但是由于近期市场的风格偏向于成长股，偏向于新能源、芯片、半导体以及稀土的板块，所以消费股表现相对来说比较低迷。

而经过这一轮大跌之后，很多消费白马股已经跌到了两年前的位置，这样的话高估值的分歧就减小了。之前很多人不敢配消费白马股，是担心估值高带来获利回吐的压力。而这波下跌刚好是降低了销售白马股的估值，为新资金的建仓提供了一个投资的机会。

从大的方向来看，经济转型受益的三大领域就是大消费、新能源和科技互联网，这是长期的一个方向。7月5号我重磅首发的开源优质龙头基金已经进入到建仓期，今天已经公告将于周四打开申购。在建仓期间我也是逢低去布局调整到位的优质龙头股，大致按照532的比例来配置消费、新能源和科技互联网这三大方向的优质龙头股，贯彻了价值投资理念。

从长期来看，这三大方向的优质龙头反映了经济转型的成果，具备了长期的投资价值。做价值投资知易行难，特别是在市场下跌的时候，要敢于逢低布局，这样等到市场回暖的时候才会有好的表现。所以大家如果看好经济转型受益的三大方向的优质龙头股，可以在周四申购前海开源优质龙头基金，从长期获得投资优质龙头的机会。

这段时间消费白马股的调整打击了投资者的信心，在市场底部信心比黄金更重要。股价的下跌其实并没有改变好公司的长期投资价值。除非是一些具有反身性的股票，股价下跌会影响到它的投资价值，大多数公司并不会受到股价下跌的影响。因此建议大家要在市场低迷的时候保持对于好公司的信心，不忘初心方得始终，做价值投资就要克服人性的贪婪与恐惧。

周一国家统计局召开发布会，公布了7月份的经济数据。7月份全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，社会消费品零售总额同比增长8.5%，货物进出口总额同比增长11.5%，这说明我们经济还在持续的复苏，但是复苏的力度在减弱。

由于去年受到疫情的影响基数较低，今年上半年我国经济数据出现了同比大幅增长，但是到去年的下半年经济已经逐步复苏，所以基数没那么低，我们便看到这些指标开始快速的回落，没有上半年增长那么快。这也说明疫情的影响可能会持续比较长的时间。很多地方因为疫情减少了很多经济活动，也阻碍了人群的正常往来，所以它对经济面的影响持续时间也会比较久。

我们在年底之前，货币政策方面应该会比较宽松，和上半年相比，央行可能会通过降准或者“麻辣粉”（MLF）这种方式来释放流动性。在下半年货币政策方面的环境是比较宽松的，有可能推动股市和债市双双回暖。

中国央行的货币政策和美联储的操作相关性并不强，过去两年美联储大量放水催生了资产泡沫，中国央行保持了克制，没有大水漫灌，没有产生资产泡沫。这反映在股市上就是美股走势强劲，不断创新高，而A股表现相对低迷。下半年预计美联储货币政策上可能会略有收紧，防止通胀再起，减少泡沫的压力。而中国银行则为了推动经济复苏会进一步宽松，也就是说中美货币政策会出现一定的偏差，这对于下半年股市的回暖是有利的。

虽然现在还没有到大牛市，市场的机会也是结构性的行情。但是随着市场情绪回暖，被错杀的优质龙头股将会出现持续的回升，这将会带来一定的赚钱效应。机会是跌出来的，很多优质股票在大跌30%到40%以后，已经逐步具备了投资的价值。在市场恐慌的时候， 投资优质龙头股或者前海开源优质龙头基金来抓住好公司是当前一个不错的投资策略。

在底部配置之后耐心的等待市场回暖，我们只会输时间，不会输钱。追高一些热门板块或者是炒一些小盘股、题材股，其实风险是比较大的。现在又出现了一些散户投资者去指挥机构投资者，指导基金经理来炒热门股的时候，这其实是一个值得警惕的信号。说明个别题材股的炒作已经是到了白热化的地步，而优质白龙马股则出现了良好的配置时机。物极必反，这预示市场风格可能再次出现转换。

古人言众人皆醉我独醒，做投资要时刻保持理性，而不要被股价的这种波动所遮蔽了双眼。长期来看做投资就是做好公司的股东，分享企业成长，而不是去炒概念，更不能频繁交易，我们关键要做好长跑。

杨德龙：对好公司的信心来自于对基本面的深刻理解

周一两市出现震荡的走势；消费板块在出现连续调整之后已经开始逐步回升，吸引资金入场；而前期强势的新能源板块则出现一定的回调，包括光伏新能源汽车以及稀土、有色的板块都出现了大幅度的调整。


从中长期来看，新能源替代传统能源是大势所趋，长期的发展趋势已然是向好的，但是之前我就提示大家，对于短期强势的股票要保持一定的警惕，防止出现了冲高回落的走势，应该等到调整之后再去配置。


当前是配置消费白马股的一个良好的时机。在2019年我就提出这样一个观点：消费白马股是值得拿来养老的品种。其实从长期来看，能够业绩持续增长的，穿越牛熊周期的优质股票基本上都是在消费领域。巴菲特能够取得惊人的投资回报和他一直坚定不移地配置消费白马股是有关的。巴菲特说，我们做投资就要买那些疯狂赚钱的机器。哪些上市公司能够给我们疯狂创造利润的，其股票才值得我们长期持有。


反观一些题材股、所谓风口股，虽然涨时幅度很大，但是鲜有能释放出利润的。而消费白马股多数都有稳定的利润增长，利润释放比较多，一年能创造上百亿的净利润。我们做投资的本质就是做好公司的股东。既然做股东，我们肯定是希望所投资的公司能够释放出好的利润，从而给我们创造价值。所以我们投资公司的根本就是去买那些为我们疯狂创造利润的上市公司，去投给那些为股东疯狂创造价值的企业家所掌管的公司。做价值投资，其本质就是买好公司。


当然我们最好以有安全边际的价格去买。安全边际实际上是相对于公司的内在价值来说的。股价低于上市公司内在价值的时候，就存在安全边际。股价低于内在价值越多，安全边际越高。股价是公开透明的，每个人都知道，而关键就是对上市公司内在价值的判断存在分歧，让很多投资者无法下定决心买好股票。好股票往往长期业绩增长比较稳定，所以如果它不分红送股，特别是如果它不大比例分红送股的话，有可能绝对股价会越来越高，让很多投资者出现畏高心理，不敢去配。


实际上，绝对股价的高低和公司的估值水平没有必然联系，主要还是取决于公司的股本多少。假如把高价股按照1:10来进行拆股，其绝对股价就下降了90%，但这并不影响公司的估值水平。只是相当于把100块钱拆成十张10块的，其内在价值并没有发生变化。但是很多投资者只喜欢追逐绝对股价比较低，只有几块钱的股票，最终陷入“低价股陷阱”。现在市场出台了“一元面值退市”的规定。如果低价股的业绩不佳，股价出现持续下跌，当它跌到每股一块钱以下，就会出现退市的可能。大家需要非常警惕这一点。


做价值投资只会输时间，不会输钱。现在普遍存在的问题是，我配置了已经大幅调整的优质龙头股或者前海开源优质龙头基金，什么时候才能涨？短期走势是无法预计的。投资者所配置的股票什么时候会涨？其实我们只需要耐心地等待。因为配置的价格比较低，所以等这些股票出现恢复性上涨的时候，收益就来了。我们无需猜测它是这周涨还是下周涨，是这个月涨还是下个月涨。我们只需要耐心地等待价值回归。


从长期来看，优质龙头股都是不断创新高的，并且等待创新高的时间一般都不会太长。因为中国优质的资产并不多。在A股市场上能称得上优质资产的股票只有不到20%。这20%的优质股票具备一定的稀缺性。


随着房地产行业受到严格调控，大量的居民储蓄无法进入楼市，则必然会通过买基金，或者是通过直接开户进入股市。这会给A股市场带来源源不断的增量资金。在楼市结束黄金十年之后，股市必然会迎来黄金十年。当然股市的黄金十年并不是给了所有股票机会。正如前文所讲，在A股市场里能够称得上是好公司、好股票的，不到总量的20%。因此大家还是要坚持价值投资，去配置真正具有长期投资价值的好公司。这样才能享受时间的回馈，从而从长期来看获得较好的投资回报。


追涨杀跌、频繁交易、追热点、追题材其实是人们想不劳而获的心态导致的。很多人都想不劳而获，最好通过投机能够每天赚涨停板。但这种想法是害人的。通过投机赚的钱，将来还会通过投机亏回去。并且投机还会导致人的心态变坏，赌性增强，进而在下一轮投机中亏大钱。我认识的所有的成功投资人，没有一个是靠投机取得巨大成功的。他们基本都是做价值投资的，通过投好公司、好基金来获得好的投资回报。这不是偶然的，而是必然的。


当然，做价值投资，知易行难。涨的时候很多人都能坚持做价值投资，但是一跌下来马上就开始动摇。当跌下来的时候，市场噪音会干扰你的决定，有很多人趁机看空，每次跌都有人说大盘要跌破3000点，甚至有人说要回到2000点。下跌的时候看空的人增加，是正常的现象。一旦市场回暖，只需要三根大阳线，这些所谓看空的人马上会空转多，甚至有人开始看创新高。所以大家不要被这些噪音所干扰，要坚定地配置好公司。


大家不要把股票当股票来看，而是要把它当成公司的股东证。股票不是虚无缥缈的东西，而是一个真实的资产。为什么你买的房子下跌了，你不会恐慌？因为你知道它是实实在在的资产，看得见摸得着；而优质股票一跌呢，你就开始恐慌，是因为你看不见，摸不着。但实际上，上市公司的股东证、优质公司的股权是实实在在的资产。所以当股价出现意外下跌的时候，便是加仓的时机，而不是割肉的时候。在好股票被错杀的时候，信心比黄金更重要。

德龙专栏 | 长期坚持价值投资，只会输时间不会输钱！

8月13日周五沪深两市维持震荡调整的走势，前期强势板块向新能源、稀土芯片、半导体等等也出现了分化的走势。虽然仍然保持强势震荡，但是单边上涨的过程可能已经结束，目前进入反复震荡阶段，这也验证了我之前的给大家提供的风险提示。而消费板块经过上周的反弹，出现一定的疲态，再次进入到焦灼的阶段，这说明投资者信心回升需要时间。做价值投资要保持一定的耐心，特别对于超级投资者来说，在低位配置了优质股票之后，要有耐心持有，等待市场回暖。年底之前市场的机会主要是恢复性上涨的机会，也就是一些被错杀的白龙马股出现了恢复性上涨带来的机会。很多优质股票下跌了30%~50%，下跌的幅度已经比较大。一旦市场回暖，反弹概率很大。

从长期来看，白龙马股是可以穿越牛熊周期的，2016年我就提出白龙马的概念，即白马加行业龙头。概括了这一批既有业绩又有行业龙头地位的好公司。过去五年白龙马股涨幅巨大，其中有代表性的茅指数纷纷大涨，这说明投资者对于白龙马股的价值还是比较认可。近期对于白龙马的定义和内涵我也进行了详细的阐述，白龙马除了包含传统的这种消费白马之外，也包含一些成长性确定的新型白龙马股。比如新能源汽车、光伏等行业龙头股。未来的成长性，确定性比较强。做投资我们看未来。未来能够持续增长的行业都是经济转型受益的行业。而经济转型淘汰的行业则可能缺乏机会，比如说部分金融、地产等标的，未来的成长空间可能不大。所以这时候去配置这些行业不是一个明智的选择。虽然他们的估值比较低，甚至有一些很著名的投资人过去几年收益平平，就是因为配置低估值的传统行业，我认为这是陷入到价值投资陷阱，对于一些过期行业，虽然过去的业绩很辉煌，现在业绩也不错，但是未来的成长空间已经不大。在这种情况之下，市场是有效的，投资者会用脚投票。而真正受益于经济转型的消费、新能源和科技互联网这三大方向是我一直建议大家重点配置的，现在除了新能源板块大涨，估值较高以外，消费白马股和互联网科技互联网巨头都出现了比较大的下跌，估值高的风险已经得到了充分的释放，可以考虑到逢低布局。这三大方向是代表未来的三大方向，而做投资我们不能看后视镜，我们要往前看。巴菲特曾经说过，没有基础的投资，就像闭着眼睛开车，我们如果没有研究做支撑去盲目投资的话，甚至靠打听消息去炒股，必然面对亏损的命运。当然做价值投资是知易行难，人性的弱点就是既贪婪又恐惧，上涨的时候贪婪，下跌的时候恐惧，所以要克服自己的恐惧。

从全球市场来看，美股依然处于强势上攻的状态，周四美股小幅上扬。道指和标普指数连续多日创出历史佳绩。打破了很多人的疑虑。过去一年很多投资者都在担心美股会不会出现崩盘，从而拖累A股表现。但实际上美股仍然是强势表现，不断创佳绩。很多人问为什么美股会有强势的表现？一个是美股，确实上市公司的质量比较高，吸引了全球资本的流入。另一个就是美国在货币政策保持宽松状态情况之下，推出积极的财政政策。美国总统拜登上台之后推出了1.9万亿美元的经济刺激计划，而美国参议院本周早些时候又通过了1万亿美元的基础设施建设法案。这些政策进一步提升了工业和材料等周期性板块的表现。此外，美国参议院还批准了一项总额为3.5万亿美元的预算决议框架，以推行拜登政府的一系列项目。而从经济数据来看，美国申请失业救济人数连续第二周下降，符合预期。创出疫情以来的新低。这证实劳动力市场在进一步逐渐好转。一方面经济在好转，另一方面政府的政策非常积极，助力股市表现。

相对而言，在全球股市涨成一片的情况之下，A股的表现相对比较虚弱，但是反过来讲，也跌出了机会。A股的优质龙头经过这一波杀跌之后，很多都已经出现了投资价值。部分股票接近去年7月的市场价格，相当于跌回一年前。现在就是战胜恐惧的时候，不要被市场行情短期的下跌，改变自己的投资思路。在市场低点去配置心仪的股票或者是优质基金是一个比较好的投资策略。大家如果看好新能源的方向，可以考虑配置我管理的前海开源清洁能源主题基金。长期来看，新能源替代传统能源是大方向，长期的表现值得期待。而在当前调整到位的消费白马股也是一个不错的配置标的。消费增长是最稳定的，而消费行业龙头股的盈利能力是各个行业中最强的。无论是从毛利率、净利率和ROE这些盈利指标来看，还是从业绩增长的稳定性来看，消费白马股都具有其他行业无法媲美的优势。所以建议大家在当前保持信心和耐心，坚持做价值投资，不要被短期市场的波动所影响。

杨德龙：巴菲特既是投资家又是企业家 是投资成功的重要原因

周四沪深两市延续震荡调整的走势，在经过一波反弹之后，白马股再次出现一定的回调，这也反映出投资者信心不足，市场反弹也是一波三折。从长期来看，业绩优良的白马股具备长期的投资价值。但是由于投资者对于白马股估值的分歧，加上之前累积了比较多的获利盘，所以反弹起来也出现了一定的波动。但是每一次大跌都是逢低布局优质股票的时机，这次调整也不例外。事实上，这次调整主要是投资者情绪的变化以及对于政策的过度解读，实际上大部分消费白马股并没有明显的利空。在市场低迷的时候逢低布局优质白马股，等待信息回升出现恢复性上涨是当前比较推荐的一个投资策略。市场有风险，投资者要结合自己的风险承受能力审慎决策，以上建议仅供参考。


从全球市场来看，全球市场表现普遍强于A股，特别是美股周三道指与标普500指数再创历史佳绩，强势尽显，周三道指最高涨至35501.16点，标普500指数最高上涨至4449.44点，均创盘中历史佳绩。而FAANG科技股大多走低，拖累了纳指的表现，出现了一定的回调。


美国劳工部周三报告称，美国7月消费者价格指数CPI同比上涨5.4%，市场预期5.3%，环比涨幅近0.5%，创2月以来的最低涨幅，减轻了投资者的担忧。扣除能源和食品价格的7月核心芯片环比，7月芯片环比仅上涨0.3%，低于预期的0.4%，核心芯片同比上涨4.3%。核心芯片数据表明通胀压力维持温和，预示着经济将保持强劲，这一定程度上减轻了投资者对于美联储可能收紧货币政策的担忧。


公布的CPI数据支持了美联储的观点，即随着经济从新冠大流行引发的衰退中复苏，价格上升的趋势是暂时性的，而不会持续太久。周三美国十年期国债收益率也出现下跌，在财政政策方面，美国参议院周二以压倒性多数票通过了1万亿美元基建建设法案，该计划将会提振美国经济复苏的力度。结合美国总统拜登上台时推出的1.9万亿经济刺激计划，美国财政政策不断发力对于美国经济复苏是有利的，一定程度上推上了投资者对于美股的信心。


美股走势强劲也是在我之前的预料之中，很多投资者担心美股估值处于历史的高位，一旦美联储加息，可能会导致美股崩盘式下跌。我一直坚持认为，美国股市目前仍然处于强势的走势，高位震荡的可能性比较大，比较小的机率会出现大幅下跌。而美股的强劲走势对于全球资本市场表现也有了一定的提升作用，欧股多数也都出现了比较强劲的表现。


A股市场近期表现相对低迷，主要还是信心不足，并不是基本面的变化，虽然疫情对于部分地区的经济增长有一定的影响，经济复苏的力度可能会有所减弱，但是这些不至于导致A股市场持续低迷。在全球股市涨成一片的情况之下，A股市市场长期低迷的可能性比较低，当前主要是结构上的一个轮动，像新能源板块表现比较强劲，包括光伏、新能源汽车以及近期的一个热点氢能源等等，都出现了比较强势上攻的表现。


我一直认为2016年是中国价值投资的元年，我也通过推广巴菲特的价值投资理念来给大家讲做投资的方法，事实证明做价值投资是取得长期投资胜利的法宝。


巴菲特说：“我是一个比较好的投资家，因为我同时是一个企业家，我是一个比较好的企业家，因为我同时是一个投资家。”大部分人要么是企业家，要么是投资家，只在一方面擅长。而巴菲特既是投资家又是企业家，这一点是难能可贵的。


巴菲特并非生下来就同时具有这两种才能，他的才能也不是一下子就获得的，而是一步步学习，一步步从实践中锻炼出来的。巴菲特做投资超过60年的时间，创造了投资上的奇迹。


1956年春天，格雷厄姆解散了投资公司，巴菲特回到家乡独自创业，创造了自己的投资公司，募集到10.5万美元，他象征性的投入100美元，他的报酬主要来自于作为投资管理人以一定的比例从投资利润中分成。1969年，巴菲特因为股市过于狂热而解散合伙公司。从1957年到1969年这13年间，他取得了30.4%的年平均收益率，远远超过了道琼斯指数8.6%的年均收益水平。


巴菲特在市场狂热的时候及时解散投资公司，躲过了随后的下跌。在巴菲特投资的这13年里，道琼斯指数下跌了五次，而巴菲特的合伙投资公司却从未发生亏损。在管理合伙公司时，巴菲特的个人资产已经达到2500万美元，公司解散之后，他把大部分资金都投资到伯克希尔哈撒韦股票上，通过伯克希尔哈撒韦，巴菲特开始进行大量的股票和收购企业的投资。


从1965年到2007年取得了4008倍的投资回报，而截止目前则达到了3万倍的回报，可以说巴菲特在投资上取得了巨大的奇迹。2008年巴菲特的个人财富增长到620亿美元，成为世界首富。


巴菲特在做投资的时候，他非常看重企业的基本面以及具有德才兼备的管理层，在选好公司之后，巴菲特认为你需要做的只是监控这些特质是否还继续保持，而保险是巴菲特的核心业务，也是巴菲特称之为未来几十年最重要的收入来源，为他的投资提供了源源不断的巨额低成本资金，让巴菲特能够大规模收购企业或者投资股票。


在取得很高的投资回报之后，巴菲特保险业务的资本实力大大增强，从而提供更多的保险业务，带来更多的保险，从而有更多的资金来投资于好企业或者好公司，从而形成良性循环，让伯克希尔哈撒韦的企业版图越来越大，巴菲特的个人财富也越来越多。也就是说保险家，企业家，投资家三位一体，这才是巴菲特成为世界首富的关键。


巴菲特为了不受市场的影响，早在上世纪60年代就远离了华尔街，结束了自己的合伙制投资公司，转向实业经营和投资。自己也搬到了他的老家美国中部小镇奥马哈，从而开启价值投资之路。


巴菲特在投资上一直重视企业的基本面研究，同时重视管理层的品质。巴菲特的成功和他科学的投资理念有关，也跟他的个人因素有关。他渴望成功的心态，他的商业投资思考模式让他能够抓住最重要的因素，准确预测一家公司的未来发展趋势，从而准确预估它的内在价值。他也有着精准的自我定位，与管理层保持健康良好的合作互信关系，他对于企业正常经营不会去干扰。巴菲充分信任现有的管理层，让专业的人做专业的事，不成为管理层的敌人，而是做他们的教练。正是这些良好的个人因素加上后天的努力，才成就了股神的传奇。


总之，虽然并不是每个人都想成为巴菲特，也不是每个人都能成为巴菲特，但是每个人都是自己的投资者，我们完全可以从股神的人生经历中得到启示，以此来提升投资的水平。而价值投资是一场修行，特别是在市场低迷的时候，我们更应该学习价值投资，贯彻价值投资理念。

杨德龙：当投资机会来临的时候 不要畏首畏尾！

周三，沪深两市维持震荡走势。周二消费板块大幅反弹，带来了比较强的赚钱效应。


在上周一，消费股出现回升，展现了恢复性上涨的走势。虽然上涨的过程一波三折，但是从大的趋势来看，消费股是属于长期可以关注的品种。经济转型受益的三大方向是大消费、新能源，和科技互联网。从中长期来看，往这三个方向投资的思路应该是正确的。当然，短期内出现风格上的转换，出现行业之间的轮动也十分正常。因此做投资，要有配置的概念，如果抓不住板块轮动的机会，可以从长期的角度按照一定的比例配置这三大方向。我的建议是按照532的比例来配置：50%的消费白马股，30%的新能源龙头股，和20%的科技互联网。从长期来看，这个配置比例应是比较合理的。（市场有风险，投资者要结合自己的风险承受能力审慎决策, 以上的配置比例仅作参考。）


海外市场方面，隔夜美股再次出现创新高的走势。美国参议院通过一万亿美元基建设施法案，推动了市场上涨。标普500指数和道琼斯指数在盘中均创历史新高。美股走势依然强劲，打破了很多人的疑虑。之前很多人担心，面对全球通胀预期再起，美联储可能会收紧货币政策，从而导致美股出现见顶回落。


我一直认为，美股的强势走势在短期内很难改变。因为在货币政策方面，美联储特殊时期不敢过快加息，甚至可能到2023年才会考虑加息。而财政政策方面也在继续发力，美国总统拜登上台即推出了一点九万亿美元的经济刺激计划。周二，美国参议院又通过了总额为一万亿美元的基建设施法案提交给众议院。


在货币政策发力之后，财政政策也继续发力，推动美国经济复苏。虽然美国疫情出现反复，但是经济复苏的趋势已经形成。投资者会关注超级强劲的基本面。强劲的消费需求以及劳动力市场的恢复都会提高投资者对于美股后市的信心。


同时，美股的强劲走势也为A股市场的回升带来了一定的这个提振作用。A股市场经过前期的回调之后。已经逐步跌出了价值，特别是一些优质龙头股回调幅度较大，迎来了比较好的配置时机。每一次下跌，都是配置优质股票或者优质基金的时机，概莫能外。这次回调同样也给资金的建仓提供了机会。我管理的前海开源优质龙头基金当前刚好处于建仓期。这次回调为新基金的建仓提供了一个较好的建仓时机。


下半年，白酒、医药、食品饮料等行业的龙头股或将出现恢复性上涨。随着信心的回升，恢复性上涨的速度也可能逐步加快。市场的风格也有望逐渐切换，从炒热点、炒题材，转向关注业绩优良的好公司。


做价值投资知易行难。没有一种方法可以在每个阶段都赚钱啊，但是只要能够从长期抓住市场主流的机会，获得好的投资回报，就是一个好的投资策略。做价值投资被事实证明是取得长期投资胜利的法宝。巴菲特曾经幽默地说，如果把长期投资成功的人比喻成和尚，而我们发现这些和尚都来自于一个庙。这个庙的名字叫价值投资。这就说明，做价值投资取得长期投资的胜利就并不是一个偶然的事件。


我一直倡导巴菲特的价值投资理念，希望价值投资在A股市场能够深入人心。在这里我给大家分享一些巴菲特的真知灼见。巴菲特不断提示投资者，当投资机会来临时，不要畏首畏尾，裹足不前。要行动就立即行动。无论你有什么梦想，千万不要等待。只要有利可图，其风险又在可以承受的范围之内，就要果断采取行动。因为金融市场是个变化极快的市场，很多投资机会都是一闪而过，尤其是在股市上，大部分的机会都是隐性的，投资者难以在表面看到。事实上，任何赚钱的机会都不是一眼就能看得见的，这需要投资者具有良好的分析能力和判断能力，具备思维敏捷、行动果断的素质。那些缺少清醒的头脑和果断作风的人，常常让机会在面前溜掉。


此外，巴菲特一直反对通过打听消息来炒股票。而倡导回归公司的基本面。因为大多数小的消息都没什么价值。这正是一些人会四处散播小道消息的原因。听消息买股票是一种非常可怕，却非常常见的错误炒股方式。但是在牛市的时候。曾经靠听消息获得很多盈利的人，可能完全没有办法接受这个忠告。尤其是长期在交易的一些股民除了消息之外，几乎不考虑其他方法。更为荒唐的是，即使听消息赔了钱，他们也不认为这种听消息的方法有错误，而认为是因为消息来源不够准确，在下一次追求更准确的消息，而不是放弃这种错误的方法。


我们投资学的一条准则，就是不要去指望转让时卖出好价钱，而是要以价格低得诱人时买入，以至于就算最后售价不高，也能赚得盆满钵满。所以在每次市场暴跌的时候去买入优质股票或者优质基金，就是一个比较好的投资策略。


人生中许多错误都是由于人们忘了到底想要追寻什么而造成的。我一直建议大家坚持价值投资，做时间的朋友。希望大家能够享受时间价值。长期来看，基本面好的公司具有长期的投资价值。而追涨杀跌，试图赚市场的钱，最后都是事倍功半的。大家要尽量避免对股市进行预测，尤其不要按照人们的预期来买卖股票。因为市场短期就是投票机，涨跌都无法预测。


做投资要选择好公司，通过中长期的持有来获利。要始终牢记一句话：不要为了博弈短期反弹买入垃圾股，也不要因为短期下跌而卖出好股票。短期既无法预测也没有意义。事实上，很多好股票就是为了规避短期调整而被很多人卖丢的。甚至对于一些白马股，你不陪它调整，你就不配获得它长期的投资回报。


巴菲特在投资某只股票时都是逐步建仓的，从而避免一次性买入带来的价格飙涨。在投资市场中无法精准把握最低点。我们在市场低迷的时候分批建仓就是比较好的策略。价格是你所掏的钱，而价值才是你真正得到的。


好股票长期的走势一定是不断创新高的，这不仅被A股过去30年的经验证明，也被过去100年美股的经验证明。好公司的股权具有稀缺性，各路资金会不断地涌入好股票里面，即使阶段性可能会有流出。即使中间出现一些回撤，也不会影响这些好股票不断地创新高。


投资需要一些基本的素质：第一，理智与智慧；第二，真正地理解好公司的经营之道；第三，坚韧不拔的性格。投资者要对每只股票进行仔细甄选，并挑出其中最具有潜力的股票买入。充分考虑公司未来的成长性，不为每日市场行情波动所影响。如何寻找能够深入了解的公司？该公司要有一个诚实，干练的管理团队，有着良好的成长前景，而且股价不高。


巴菲特认为，一个人的家庭、学历、外表都不重要，最重要的是人品。一个人只有人品好才能得到别人的信任，做事情也更加容易成功。巴菲特看上去没过多追求物质享受，是因为在他看来，每一分钱都可能变成今后巨大的财富。如果今天的一分钱能变成今后大笔财富的话，每花一分钱都会让他感到痛心疾首。巴菲特每天的早餐不过是麦当劳的快餐，他无论是车子还是衣服都很旧。巴菲特现在住的房子还是他在上世纪50年代用三万多美元买的。他把所有的钱都花在了对有潜力的企业或者人的投资上面。有人认为，赚钱是用来花的，他们非常羡慕那些有钱人，可以随心所欲的花钱，其实并不是这样。巴菲特虽然一度是世界首富，但却依然过着勤俭的生活。这一点其实值得很多人学习。

杨德龙：消费白马股的投资逻辑未变！

周一沪深两市出现震荡反弹的走势，特别是沪指表现较为强劲。主要的原因是前期下跌较多的白龙马股大幅上涨，带动指数回升。每一轮大跌都是投资优质股票或者优质基金的时机，概莫能外。在上周白龙马股出现大幅回调的时候，我建议大家要逢低进行布局，因为这次下跌的原因实际上是市场情绪的宣泄，并非基本面的变化。对于部分行业的政策利空，很多投资者过度解读，造成恐慌。我一直强调，国家出台的关于教育培训的政策是为了打击校外培训的乱象，保护青少年的健康成长，是利国利民的。对于利国利民的行业，政府不大可能出台政策进行打击。一些投资者捕风捉影，恐慌性地抛售白马股，我认为这是非常荒诞的。


我们做投资，不要过度去关注一些动态信息，更要关注那些静态信息，也就是企业的基本面。很多人过度关注一些动态信息，很容易被市场的“噪音”所干扰。相反，我们要关注一些不变的东西。什是不变的？就是哪些企业是真正的好企业，哪些企业值得长期持有。我一直强调，经济转型收益的三大方向就是消费、新能源和科技互联网。这三大方向是未来10年、甚至20年的受益方向。我们不要因为短期的一些捕风捉影的利空消息，去卖出手中优质的筹码。消费是人类永恒的主题，从人类诞生一刻起就需要消费。原始人茹毛饮血，后来森林发生了山火，人类吃到的第一份美食很有可能就是烧烤。从此，随着人类文明的进化，消费不断丰富和发展。消费是伴随整个人类发展历史的，如今要让人民群众过上美好的生活，便需要进行消费升级和消费总量的扩张，满足广大人民群众追求美好生活的需求。从2016年我提出“白龙马”的概念到现在，消费白马股是涨幅最大的板块之一，茅指数大涨700%以上。


上周我应邀参加央视财经融媒体节目《财访》，和著名的主持人姚振山、白影探讨新“白龙马”的定义。我在2016年提出的“白龙马”概念如今已经深入人心，并且给投资者带来了巨大的回报。在新的形势之下，“白龙马”的概念也与时俱进，不仅包括传统的消费白马股，也包括成长性行业的龙头股。比如我一直看好的新能源方向的龙头股，虽然现在的业绩并不突出，但是未来的成长空间比较大，并且业绩增长比较确定，未来很有可能释放出较大的业绩。这样的龙头股同样是白龙马。做价值投资，知易行难。很多投资者在股价涨的时候，坚定地持有好公司，可以被称为是“价值投资者”。但是一跌几天马上就变了，开始质疑好股票的投资逻辑，质疑价值投资。其实做价值投资，最终比的是心态。


7月5日我重磅首发的前海开源优质龙头基金，募集三天即提前结束，进入建仓期。敢不敢在市场大跌的时候去投资优质股票，是一个优秀的投资人和普通投资者的差别。巴菲特总是在市场恐慌的时候建仓，他说“股灾是上帝送给价值投资者的礼物”。但关键是，当股灾出现的时候，上帝送给你的这个礼物，你敢不敢接？当你内心恐慌的时候，要想一想，你持有的这些优质股票还是不是优质股票？基本面有没有改变？除了少数具有反身性的股票以外，大多数股票的基本面和股价波动几乎没有关系。因此，当好公司跌下来，很多人看到的是风险，我们看到的却是机会。做价值投资要考虑公司的内在价值，也就是在股价低于内在价值的幅度较大、具有安全边际的时候，建议买入，反之则是建议卖出。大家都能看到市场的价格波动，但分歧就在于大家对企业内在价值的认识。至少我们可以确认：当市场出现恐慌性下跌，价格短期回撤超过30%甚至40%的时候，好的公司往往已经跌出了价值。在之前市场恐慌的时候，我建议大家采取“人弃我取”的策略，逢低布局被错杀的优质龙头股，这个策略现在已经初步奏效。


彼得·林奇曾经说过：“假如你在绝望时抛售股票,你一定卖得很低。”因为在你绝望之时，也是别的投资者绝望的时候，这时候的股价处于低点；反过来，当你感到亢奋，去狂热追逐一些热门股的时候，这时买入的价格便处于高点。如何战胜人性的弱点？如何战胜贪婪和恐惧？这是做投资的一个必修课。其实A股市场哪些是好股票，哪些是差股票，一目了然，大家并没有太大的分歧，人与人之间的差距主要还是心态。像巴菲特这样的投资大师，可以做到克服人性的贪婪和恐惧，能够在市场扑朔迷离的走势中抓住问题的本质。


最近白马股的下跌，导致一些著名的价值投资者被质疑。很多人又开始把价值投资类的书扔到垃圾桶，一些专业投资人站出来道歉，这其实就是好股票见底的一个信号。当客户开始指导基金经理去放弃消费股、追逐热门股的时候，往往是拐点发生的时候。有的客户甚至威胁基金经理如果不配置新能源就赎回，这其实是十分危险的。做价值投资知易行难，价值投资是一场修行，大家要不断在市场的波动中历练自己，锻炼自己的心态，成为一个成熟的价值投资者。推广价值投资，为普通人带来投资理念的革新和财富的增长，帮助投资者做好公司的股东，我认为是非常有意义的，这也是我毕生的追求。还是那句话，坚持价值投资，做好公司的股东或者抓住优质基金，是实现长期投资生利的好策略。在当前市场分歧比较大的情况之下，对好公司保持信心和耐心，等待市场回归理性。“流泪播种者，必然欢呼收割”，每当市场出现极端下跌情况的时候，我都会拿这句话来与诸位分享。

消费、新能源和科技互联网是经济转型最受益的三大方向

8月6日周五沪深两市呈现出震荡调整的走势，本周大盘整体上走势较弱，出现了反复震荡调整，和上周大幅下跌相比。那本周市场出现了一定的反弹，但是市场的风格依然是偏向热门板块。我一直建议大家重点配置的新能源板块继续连涨，光伏也是强势上攻，另外像芯片、半导体等板块继续以往的走势，小板块在周一出现大幅低开，一度大幅下挫。随着资金的入场出现了一波反弹的走势，但是反弹的持续性并不太强，这说明当前市场对于消费股的信心还没有树立。春节是今年A股市场行情的一个分水岭。春节之前市场的风格是以传统白马股为主，特别是消费白马股大幅上升带来了很强的赚钱效应。而春节之后画风一变，传统白马股出现大幅回调，有的跌幅已经达到了30%~50%，调整幅度堪比2018年。在4月份的时候，当时我建议大家逢低布局新能源板块，坚定看好新能源的中长期发展机会，我管理的前海开源清洁能源基金也在4月份大量地投资被错杀的新能源龙头股。至今已经有了比较好的回报。2019年我就提出新能源替代传统能源是大势所趋，新能源板块它的长期投资机会是毋庸置疑的，长期来看是一个5~10年甚至是10年到20年的一个投资机会。当然过快上涨也累积了下降的风险，从最近走势来看，新能源板块虽然还是强势上涨，但是已经从前期单边上涨进入到大幅震荡阶段。说明投资者对于涨幅过大的强势板块有了一定的估值分歧。消费则是这段时间调整幅度比较大的一个板块。在教育板块大幅下跌和游戏板块下跌的背景下，其他消费板块则可能是被错杀的。消费是目前提升经济增长最重要的一个引擎。在出口投资出现下降，而投资增速大幅下滑的背景之下，只有提高消费增速才能够推动我国经济保持稳定增长，所以鼓励合理消费，推动消费升级，是长期的一个政策导向，去年我国人均GDP首次突破1万美元，根据欧美国家的经验，当人均GDP突破1万美元之后，将会迎来消费升级以及消费总量扩张，这将会给消费板块带来长期的投资机会。无论是白酒、医药、食品饮料等传统消费品，还是医美免税店等新兴消费品都具备长期的增长潜力。短期市场的下跌已经让很多消费白马股跌出了价值，建议投资者可以积极布局。我管理的前海开源优质龙头基金当前正处于建仓期，这次杀跌也为新基金的建仓提供了一个绝佳的建仓时机。

前期，我建议大家关注经济转型收益的三大方向的股票：消费、新能源和科技互联网。现在消费和互联网巨头都出现大幅杀跌，建仓时机较好。而新能源和芯片等科技股则是强势不减，短期的建仓机会不太好，但在震荡中仍然要配置一部分强势股。

现在我国经济增速已经从以前两位数增长，高速增长逐步进入到中速增长，由于低基数的原因，今年我国GDP增长速度较高，到明年基数效应消失。GDP增速可能会回到5%~6左右。目前我国经济转型力度非常大，以前我国经济增长主要是靠生产要素的投入：比如说加大劳动力的投入，加大资本的投入。现在这两个因素投入已经是接近峰值，上升空间不大。特别是各行各业基本上都到了产能过剩的阶段，这时候要想提高经济，增加附加值，提高经济质量，就要提高科技含量，即提高全要素生产率。这些年我国提出来的智能制造，工业互联网等等都是“科技+传统制造业“的模式。我认为提高制造业生产效率和提高我国经济附加值的是一个重要途径。我国一些科技领域有很多卡脖子的项目。比如说今年比较火的芯片半导体，则是受到美国卡脖子的影响，我国一定是要大力的投入研发，成功研发第三代半导体，并形成了进口替代。对于传统制造业来说，要想提高估值，就要提高市场的关注度。通过大力发展顶尖科技、智能制造以及利用互联网的技术提高生产效率、销售效率是一个必由之路。所以对于具有智能制造先进制造业的一些龙头企业也可以给予一定的关注。

长期来看，我国在第四次科技革命中要想保持领先的地位，缩小与美国的差距，需要加大研发投入，现在创业板和科创板吸引了越来越多具有科创属性、创新属性的科技企业上市。这两个版都已经推行了注册制。过去几年GDP为我国资本市场提供了很多科技创新的优秀标的，相关板块和个股也表现不错。将来我国进一步提高科技创新的企业上市的比例，吸引新经济企业登陆资本市场，是扩大资本市场对于实体经济支持力度一个重要方面。

2016年我提出白龙马的概念现在已经深入人心，过去五年白龙马股已经崛起，茅指数涨了几倍。现在新时代对白龙马股赋予新的内涵。如果说传统消费白马股属于传统白龙马，则以新能源科技龙头为代表的未来将释放大量业绩的公司和具有行业龙头地位的好公司就是新型白龙马。无论是传统白龙马还是新型白龙马，都是经济转型受益的方向，未来的投资机会都值得重点关注。我一直看好的这三大方向，消费新能源和科技互联网，其中消费代表了传统白龙马，新能源和科技则是代表了未来的白龙马或者叫新型白龙马，都是要重点关注的机会。坚持价值投资，做好公司的股东才能够从长期获得好的投资回报，或通过配置优质基金来抓住市场主流的机会，也是很多投资者的不二之选。

杨德龙：全面理解白龙马股的新定义

周四沪深两市呈现出反复震荡的走势，近期市场走势已然出现比较明显的分化，强势板块强者恒强，特别是我一直重点关注的新能源板块，近期一直强势不减，而消费板块也结束了之前大幅下跌的走势出现了一定的恢复性上涨。现在上涨势头仍然较弱，这说明经过重挫之后，投资者对消费股的信心依然不足，需要时间来逐步消化。从长期来看，坚持价值投资，做好公司的股东或者是配置优质基金是抓住市场机会的投资策略之一。


消费，新能源和科技互联网是我一直重点关注的三大方向。现在新能源板块已经大幅上升，而科技板块里面的芯片、半导体等龙头股近期也出现过强势的表现，消费板块则是逐步跌出了机会。“风险是涨上去的，机会是跌出来的。”经过这轮大跌之后，无论是传统的消费品、白酒、医药、食品饮料还是新兴消费品，像免税店、医美等都具备了一定的配置价值。


消费是增长稳定、盈利能力比较强的板块。我国经济转型，过去依靠出口拉动投资带动，现在主要靠消费拉动，科技带动。所以从投资的重点来看，转向消费和科技以及新能源是大趋势，只有认识到经济转型所带来的投资机会，才能够配置到成长性确定的方向上。


2016年我就提出白龙马的概念，即白马股加行业龙头高度概括了这一批既有业绩又有行业龙头地位的好公司，主要是集中在消费领域。过去五年代表白龙马的“茅指数”，上涨幅度高达700%，给投资者带来了很大的回报。时隔五年之后，对于白龙马股的内涵，我认为应该适当的做一些补充和更新。周三晚间9点我应邀参加央视财经融媒体直播采访与央视财经主持人姚振山和白影通过一小时的时间为白龙马股进行新的定义。


现在经济在转型期，白龙马不仅是包括那些业绩好、品牌价值高的消费白马股，也包括未来将释放业绩并处于龙头地位的成长公司。比如说像过去我一直建议大家重点关注的新能源龙头股，就符合新白龙马股的特征。如果把消费白马股称作是传统白龙马股，那么新能源和科技龙头股为代表的就叫新型白龙马股，这些都是属于经济转型收益的方向。


作为一个投资者要一直与时俱进，根据经济形势的变化、时代的变革来抓住最主流的投资机会。巴菲特做价值投资的思路也是不断与时代并进的，比如说在1970年之前，巴菲特主要投资于一些低估值的股票，师从格雷厄姆去配置一些便宜的股票，从而等待估值回升带来的机会。但是到他遇到芒格才恍然大悟，芒格告诉他如果你只做低估值的股票，那么很难获得长期好的回报，只有配置伟大的公司才能够长期取得投资胜利。巴菲的说：自从遇到了芒格，我才真正从猿变成了人，芒格对巴菲特说的那句我宁愿以一个较贵的价格买入伟大的公司，也不愿以一个便宜的价格买入平庸的公司，改变了巴菲特的投资理念，也成就了巴菲特一生的投资传奇。


过去20年美国的科技互联网行业大发展，引领了第四次科技革命。巴菲特在2000年科网泡沫时不去投能力圈范围之外的科技互联网公司，也因此躲过了2001年科网泡沫的破裂，但是同样也错失了随后十年的科技互联网浪潮。


巴菲特在过去十年开始逐步配置科技股，最大一笔投资就是苹果。以往巴菲特是不投资于科技股的，他认为科技股护城河较窄或者很容易被技术进步所突破，从而导致各领风骚三五年。但当苹果已经成为巨无霸企业，成为真正的白龙马之后，巴菲特开始大量的买入苹果的股票，并且成为苹果最大的股东之一。苹果也成为巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公司的第一大重仓股，现在占比高达40%，可以说是极度重仓。虽然巴菲特配置苹果的时候，苹果的市值已经高达1万亿美元，现在达到两万多亿美元，翻了一倍多。因为他买入的金额特别大，达到了三百多亿美元，所以仅仅苹果一个股票就给巴菲特贡献了三百多亿美元的利润，也就是近2000亿人民币左右。


这再次充分了说明了一点，即使你挖掘一些黑马，它可能会翻倍或者是几倍，但是你不敢重仓，因为它基本面不佳，这时候其实回报并不高。而对于业绩确定性好的白龙马股，你敢于重仓，虽然涨幅可能没那么大，但是实际上给你带来的回报是更高的。巴菲特曾经说过，做投资不是看你的股票涨了多少，而是看你买了多少重仓股上涨，这对于组合的贡献远远超过那些非重仓股的贡献，这一点也是要给大家分享的投资理念。


当前A股市场价值投资越来越盛行，越来越多的投资者认识到只有坚持价值投资，做好公司的股东或者买入优质基金才有可能抓住市场的机会，白龙马股无疑是最值得持有的好公司。我之前建议大家按照532的比例来进行配置，即50%配消费白马股，30%配新能源龙头股、20%配科技互联网类的公司，以上配置比例仅供参考，市场有风险，投资者需自行斟酌。


这种配置策略目前仍然有效，以消费白马股作为50%的底仓，获得一个长期较高的平均ROE，即净资产回报率，你持有一个组合或者一个股票长期的年化回报率大致相当于这个组合或者股票的净资产收益率，这是芒格的观点，也已经反复被市场验证。消费板块的ROE明显是各个行业中最高的，配50%的消费可以保障组合长期的业绩稳定增长，30%配新能源，20%配科技互联网则是配置成长型白龙马股为主，通过这样一个组合投资来获得好的投资回报。


当前市场的调整已经逐步接近尾声，做好公司的股东，就要敢于在市场出现恐慌，优质股票被错杀的时候去逢低配置，建议大家保持信心和耐心，逢低布局，耐心等待市场出现恢复性上涨。

杨德龙：市场风格逐渐切换 消费白马股稳步回升

周二沪深两市出现反复震荡，市场风格已经开始出现部分切换。与我之前预期的一样，在经过大幅上涨之后，芯片，稀土，新能源等板块出现获利回吐大幅回调的现象，而前期跌幅较大的消费白马股出现大幅反弹，出现连续上涨的现象。没有只涨不跌的板块，也没有只跌不涨的板块。春节前表现强势消费股则出现持续回落，近期更是由于部分消费股中报的业绩不及预期而出现大幅下跌。春节以来，市场风格偏向成长股，特别是一些热门板块。在此以前我建议大家可以逢低布局被错杀的优质龙头股，消费白马股，因为这些股票股价短期的下跌并不改变长期的投资逻辑。从长期来看，业绩稳定增长，具有品牌价值的消费白马股具备长期的投资机会。白酒，医药，食品饮料属于传统消费品，而免税店，医美等属于新兴消费品，是具备长期投资价值的行业，特别是行业龙头股，业绩增长稳定又具有品牌价值。正因为消费白马股的品牌价值更高，如果仅用传统的市盈率和市净率的方法去看公司的估值，有可能会低估这些消费白马股的价值。做价值投资强调安全边际，即公司的股价要低于公司的内在价值。公司的股价是公开透明的，唯一的分歧是公司的内在价值，进行价值投资需要仔细判断公司的内在价值。

巴菲特之所以能够成功，很大程度是因为长期布局优质消费白马股，像可口可乐、糖果系列和剃须刀赛道以及近几年配置的苹果等等都属于消费白马股。消费是人类永恒的主题，我一直建议大家至少要投资一半仓位在消费白马股赛道。长期持有是一个不错的策略。2019年我提出消费白马股是值得拿来养老的品种，这轮下跌实际上不是投资者对于小米白马股本身的基本面有分歧，而是对估值高低有分歧，而存在这样的分歧就表明很多人没有配置消费白马股。这也意味着将来还是有比较大的上涨空间。去年我国人均GDP突破1万美元，根据欧美国家的经验，当人均GDP突破1万美元的时候，将会面临消费升级以及消费总总量扩张，这将会给消费白马股带来长期的投资机会。7月5日我重磅首发的前海开源优质龙头基金成立之后，迎来较好的建仓时机。特别是消费白马股，经过大幅下跌之后已经具备投资价值。我一直强调每一轮市场回调都是投资优质股票或者优质基金的时机。而消费白马股的下跌刚好为价值投资者提供入场的机会。从投资的角度来看，消费白马股至少要享受两个估值溢价，一个是品牌溢价，一个是业绩确定性溢价。具体而言，对于一线白酒，它的品牌价值是公司最主要的资产，但是却不能体现在资产负债表上，因为资产负债表是是反映工业时代公司的财务状况，并不适合消费时代。因此，建议大家把品牌价值也考虑在内。

巴菲特的老师格雷厄姆曾经说过，股价短期是投票机，长期是称重机，也就是说短期股价的波动受到各种消息面的影响。而长期来看，决定公司股价表现的只有一个，只有一个因素及公司的长期业绩增长。所以做投资要坚持长期主义，不要过度关注短期股价的波动，而要从长期的角度去配置业绩优良的好公司，通过做好公司的股东，以时间换空间，取得好的投资回报，是较好的投资方式。如何理解市场波动是价值投资的一个重要内容。巴菲特说股价波动除了让你知道你可以某一价格买入心仪公司之外，没有任何意义。对于市场短期股价的波动，我们不必过于在意，我一直建议大家降低看盘的频率，不要养成盯盘的习惯，既浪费时间又影响心态。要么把好股票卖出，要么追涨杀跌，频繁交易。投资者应该把精力花在研究公司基本面上，而不是花费时间在看K线图。所以建议大家从看日K线转向看周K线、月K线，甚至看年限。其实很多优质的消费股，从长期的角度，我们会发现大部分月份都是阳线，只有个别月份出现了调整。好公司长期的走势非常稳定，股价波动很小，投资风险较低。但是如果看日K线，那波动会特别大。

做价值投资最大的障碍就是心态。贪婪和恐惧是人的本性。在别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪，需要在长期的投资中不断的历练。当市场恐慌产生大跌的时候，往往是一个投资的机会。彼得林奇曾经说过，在市场恐慌已感到绝望的时候，不要卖出优质股票，因为这时候卖出的价格肯定是低的，这非常好理解。反过来当市场疯狂追逐热点板块，追高买入股票，买入的价格一定是高的。所以建议大家保持一个良好的心态来面对长期优质股票的波动。

对于教育股的投资，由于校外培训的政策限制，很多教育股出现惨跌。国家减少中小学生负担，限制校外培训的发展是利国利民的，这对于教育板块形成很大的打击。而游戏则是另一个受政策影响的板块，由于政策的波动，周二游戏板块大跌。当然对于政策不应过度解读，为保证国民经济稳步发展，保证国民的身体健康，国家出台相关政策其实很大程度上只是对这部分影响国民健康、影响经济发展的行业进行限制与规范。

总体来看，当前A股市场已经结束了前期单边下跌的阶段，大概率进入到反弹阶段，消费白马股跌出了机会，建议投资者可以逢低进行布局，而对于前期涨幅过大的板块和个股。要防范高位回落的风险，等待调整充分之后再考虑布局。

杨德龙：当前市场风格偏向成长股 消费白马股长期投资逻辑未变

周一，沪深两市出现了探底回升的走势。早盘新能源、稀土等前期热门板块继续大涨，而消费板块则出现大跌。随后，随着资金入场，消费股开始出现探底回升，大盘翻红。这一波市场风格比较偏向成长股，春节前优质白马股连续拉升带来了很强的赚钱效应，而成长股则表现相对低迷；春节之后市场的风格则发生了切换。A股市场的大小盘风格往往在半年到一年左右的时间会切换一次，现在的风格还是偏向于成长股，因此成长股的表现更佳。对于A股市场的风格轮换，从历史来看发生过很多次，趋势和风格一旦形成，需要较长的时间才能扭转过来，并且需要一定的催化剂才能够实现。如果热门板块涨幅过大，本身就可能会推动风格的转换，比如春节之后的这一波转换，便是因为春节前市场情绪过于亢奋，一些白马股涨幅过大，估值过高，累积了大量的获利盘，造成的获利回吐的压力很大。过去几年白马股的大幅上涨，在业绩上并没有跟上。周末白酒龙头股公布半年报，增长不到两位数，让很多投资者感到低预期，这一定程度上也打击了白酒、医药等消费板块的表现。

从长期来看，代表经济转型方向的主要是三大方向：消费、新能源和科技互联网。现在表现比较强的是新能源与科技，消费板块则处于调整的阶段。半年报业绩不及预期是很多消费股调整的重要原因之一，先前涨幅过大以及获利回吐的压力大则是调整的内在因素。在2019年我就提出观点，新能源替代传统能源是大势所趋，现在已经得到了市场的验证。我管理的前海开源清洁能源基金主要投资于光伏与新能源汽车两大车道，今年业绩表现较好。新能源属于10~20年、甚至更长时间的投资方向，虽然今年以来涨幅已经较大，且随时可能有回调的压力，但它的长期投资机会是毋庸置疑的。投资者可以通过配置光伏、新能源汽车行业的龙头股，或者是配置前海开源清洁能源基金等方式来抓住新能源的机会。

大力发展新能源也是重要的政策导向。近期的会议再次提到要发展新能源汽车。现在多数一线城市对于“绿牌”车有政策利好，获得牌照的排队时间较短，成本也更低。相比之下，在北京、上海等地，想要通过抽签抽到“蓝牌”却非常困难，且拍卖的价格也很高。可以看出，政策是鼓励发展新能源汽车的，这也是新能源汽车发展比较迅速在政策面上的原因之一。

对于配置较多消费股的投资者来说，最近市场的风格是不利的，很多消费股调整幅度较大，金融板块的调整同样已经持续了很长时间。对于白马股的调整，我们应该怎么来看待？趋势还会持续多久？毋庸置疑，消费未来的增长空间是确定的。我国人均GDP已经突破了1万美元。根据欧美国家的经验，当人均GDP突破1万美元的时候，将会经历消费升级和消费总量扩张，这一点在中国也具有极大的可能性。巴菲特老师格雷厄姆曾经说过，股票市场短期是投票机，长期是称重机，也就是说，增长确定的板块、以及增长确定的好公司，短期内也有可能会出现较大幅度回调。长期来看，以时间换空间，好的公司的走势极大可能将会增强，短期之内出现回调也难以避免。对于调整幅度比较大的一些消费白马股，只要基本面没有恶化，它的股权价值依然是存在的。机会往往在下跌中出现，风险往往在上涨产生。对于一些优质白马股，如果跌幅较大，甚至接近腰斩，实质上是已经逐步跌出了投资机会。贪婪和恐惧是人性的弱点，涨的时候贪婪，跌的时候恐惧。对于大多数人来说，很难去克服贪婪和恐惧。为什么逆向投资被反复证明是一个能够获得超额收益的投资方法，但很多投资者还是很难做到？就是因为无法克服贪婪和恐惧的心理：在市场狂热的时候追高，在好股票跌下来之后，低位割肉。

我之前跟大家讲过，巴菲特卖股票有三大指标，第一个是所投资的公司基本面恶化，这时候无论如何都要卖掉；第二就是估值泡沫太大，需要卖掉；第三就是找到了同行业更好的公司。现在来看，其实像白酒以及一些中药，创新药，还有一些食品饮料的龙头股，并没有出现基本面恶化，只是中报业绩增长较慢，低于市场预期，引起投资者的失望情绪。加之当前市场的热点集中在成长股上，所以调整幅度较大。但这并没有改变消费白马股长期向上的逻辑，我们看到，历史上每一次消费白马股的下跌，几乎都在后来走势愈发增强。因此，做价值投资知易行难，我们在底部去布局优质白马股，为将来市场回暖做准备。

做价值投资只会输时间，不会输钱。这种短期的回调，属于市场风格上的严重分化。我们也无法预计这种短期的走势是否将会持续，但是我们坚信通过持有优质公司或者是优质基金，以时间换空间，长期来看仍然能获得理想的回报。当前市场的风格仍然是偏向于热门赛道，我们对于热门赛道是要保持关注的，也要有一定比例的配置。之前我建议大家配置的比例可以参照配置50%左右的消费白马股，配置30%的新能源以及20%的科技。但是市场有风险，投资者要结合自己的风险承受能力审慎决策，上述比例仅作参考。现在来看，按照这样的配置比例，基本上可以对冲风格转换和市场分化的影响。当新能源和科技大涨的时候，往往是消费股调整的时候，这时候可以一定程度上对冲消费股的下跌；反过来，当消费股起来成长股调整的时候，一定程度上对冲成长股调整的风险。

因此，做投资要有配置的概念，通过长期的配置来抓住好公司的机会，通过配置来实现降低投资回报的波动性，这是一个重要的投资方法，供大家参考。对于调整到位的优质股票，大家要保持一定的信心，好的公司只要基本面没有变化，是可以坚定持有的。对于优质基金，当出现回调的时候，只要投资的风格和投资的标的没有问题，也可以长期去配置。做价值投资是属于长期的投资理念，短期市场的波动无法预测，但是做好公司的股东是一个要长期坚持的投资思路。

德龙专栏 | 新能源强势不减，消费白马股跌出机会

7月30日周五，沪深两市再次出现震荡调整，继周四出现报复性反弹之后，周五消费、金融等板块均出现大跌，而新能源板块继续走强，强势势头不减。

本周A股市场整体上出现大幅回落的走势，诱发因素就是对教育培训行业进行规范限制，从而引发教育股出现崩盘式下跌，由于市场对于教育培训政策的出台存在过度解读，担心其他行业也出利空，从而引发市场的大幅下挫。

除新能源的板块强势之外，本周多数板块都出现了大幅杀跌，特别是估值较高的消费板块，本周回落幅度较大。当前很多投资者的疑问就是，消费股经过大跌之后是否具备配置价值？

首先，我们来看一下教育培训行业出台这个政策那意图是什么。教育培训这几年蔚然成风，一些资本嗅到其中巨大的利益，大量的投入到教育培训行业，也催生了一批独角兽企业，这些企业很多也都前往海外上市。教育培训是这几年兴起的行业，对传统教育形成了比较大的冲击，既增加了学生的负担，又加重了家长的负担。

本来是要在学校就要完成的作业，现在不得不通过教育培训来完成，因为很多家长实际上没有时间去给孩子辅导。而大量的学生通过校外培训来加剧竞争，从而又引起内卷，也就是所谓的内耗，导致其他学生也不得不加入到校外培训的队伍，而校外培训的费用也是逐年攀升。

于是，为了治理乱象，打破恶性循环，有关部门出台了关于教育与培训的规定，可以说是利国利民的。所以该政策的出台，大多数人都是非常理解并赞同。

现在除了房地产调控，集采降药价，以及对于平台经济反垄断的政策之外，并不会对其他行业出台限制性发展的政策，因为多数行业是有利于国民经济发展的，多数A股上市公司也都是为国民和国民经济发展服务的，所以不能过度解读行业政策的变化造成的错差。

本周市场下跌过程中，新能源表现最为亮眼，光伏、新能源汽车的板块多次大幅上涨，龙头股更是不断创出新高，带来很强的赚钱效应，成为当前市场的一抹亮色，也成为市场的中流砥柱。

2019年我就提出，新能源替代传统能源是大势所趋，大力发展新能源才能实现“双碳”目标，而光伏和新能源汽车无疑是两大最好的赛道，受到新能源汽车及光伏大幅上涨的推动，我管理的“前海开源清洁能源基金”今年业绩表现较为突出，远远跑赢基准和大盘。

从长期来看，作为增长性最确定的赛道，光伏和新能源板块已然坚定看好。消费则是这一轮调整幅度最大的板块之一。当前，消费已经超过了投资和出口，成为我们经济发展最重要的一个增长引擎。

过去几年，像白酒、医药、食品饮料、免税店、医美等板块均出现五倍到十倍的上涨，表现非常突出，但是过多上涨之后也存在高估值的压力，所以对于消费股高估值的分歧一直不断，而分歧的积累加上大盘的调整、投资者的恐慌情绪，消费股普遍出现重挫，而这次下跌有效的消化了高估值，很多消费股的调整幅度已经达到了30%~50%，高估值的担忧大大减轻。

机会往往在下跌中出现，风险往往在上涨产生。在经过大幅下跌之后，一些优质消费白马股已经逐步显现出配置的价值，所以当市场大幅下跌，投资者情绪悲观的时候，反而要保持理性，保持清醒，而注意不要追涨杀跌。

巴菲特曾经说过，不要在任何时候为短期的下跌而卖出手中优质的筹码，也不要在任何时候为追求短期的上涨去买入差公司。现在正是要理性看待优质股票下跌问题的时候。

海外市场方面，美联储预期会议再次选择按兵不动，符合市场预期。之前很多人担心，在全球经济复苏以及通胀压力较大的情况下，美联储可能会改变宽松的货币政策，甚至加息，但实际上美联储并不敢过快加息。

根据这次预期会议，美联储并没有进行加息，也没有减少购债规模，反映了经济复苏依然是当前重要的政策目标。美联储鲍威尔也表态，当前通胀很大程度上反映了暂时性因素的影响，美国经济已经朝着缩减量化宽松的目标取得了进展，但委员会将在未来的会议上继续评估进展情况。量化宽松的政策在过去一年中一直是支撑资产价格的核心因素，所以，美联储将继续执行每月购买1200亿美元的美国国债和机构抵押贷款支持证券(MBS)的计划。但鲍威尔在周三的新闻发布会上表示，在接下来的会议中可能会缩减购债规模。

虽然美国经济继续出现复苏，但复苏的力度并不是太大。经济方面，美国商务部报告称，美国第二季度GDP增长6.5%，低于经济学家之前预计的9.1%，主要原因还是受到疫情的影响。由于德尔塔病毒传播性强，美国的疫情再次出现反弹，这对于经济复苏是不利的，也更进一步推迟了美联储收紧货币政策的节奏。

美国二季度经济增速几乎没有加速，主要是受到政府支出、住宅投资和库存的拖累。整体来看，现在的美股仍然处于历史的高位，并没有出现大幅下挫，这也打破了很多人的担忧，美国上市公司整体的质量依然较高，这也是美股走势强劲的重要支撑。

回到A股市场，当前A股市场出现今年第二波杀跌，上一次是在春节之后，这两次杀跌的共同特点是对于估值较高的白马股分歧较大，加速了白马股的回调，而每次大跌都是抄底优质股票或者优质基金的时机，概莫能外。

在4月份市场大跌的时候，当时如果配置了被错杀的新能源板块，如今已经获得了很好的回报。当时我一直建议大家逢低布局光伏、新能源汽车板块的龙头股，从长期的角度去看待行业的机会，不要过度看重短期股价的波动。而现在消费白马股出现了大幅回调，这时候又到了可以考虑逢低布局优质消费白马股的时机，这波杀跌也成为下半年比较好的一个买点。

杨德龙：否极泰来 优质龙头股迎来大涨 逆向投资策略再次应验！

周四沪深两市大幅上涨，一改之前调整的走势。A股市场本周的下跌主要受情绪面的影响，并没有实质性利空。对于政策错误性的解读，导致很多投资者信心受到很大的影响，本周前三个交易日均出现大跌。周四在多个官方媒体发出正面报道之后，市场信心为之一振，大盘也应声而起。在前期下跌的时候我讲到，大跌是买入优质公司或者优质基金的好机会。从过去来看，每轮大跌都是投资优质股票的有利时机，概莫能外。这次对于教育培训行业出台的利空，主要是针对教育培训行业的乱象，是利国利民的好事，有利于中国长远发展，不应过度解读其他行业。大部分行业都是对国民经济来说是有利的，因此政府不大可能会出台打压政策。

新华社谈近期股市波动讲到，行业监管有利于长远发展，资本市场基础仍稳固，中国经济稳中向好是资本市场健康发展的基石。投资股市，大家都很关心经济基本面和流动性，今年上半年我国GDP超过53万亿，同比增长12.7%，二季度两年平均增速5.5%，高于一季度，上半年我国进出口规模达到18.07万亿，创下了历史同期最好水平，其中出口9.85万亿，进口8.22万亿，贸易顺差1.63万亿。这充分说明在全球疫情肆虐的情况之下，我国疫情基本上得到有效的控制。我国进出口规模均大幅上升，这再次证明我国经济具备活力，出口产品具备竞争力，也验证了以国内大循环为主题，国内国际双循环、互相促进的新发展格局正在加快构建，中国对外开放的坚定决心没有改变，这对于经济面的复苏和股市的稳定发展是有利的。

针对企业境外上市的问题，监管部门近期也释放了不少信号，企业赴境外上市的前提是要符合境内相关法律法规和监管要求。不论在哪个市场上市，都要遵守当地的法律法规，都要树立公众公司的意识，敬畏法治，敬畏投资者。我国资本市场对外开放的步伐不仅没有因疫情而放缓，反而进一步加快，中国资本市场全面深化改革的步伐不会停止。通过全面推行注册制，加强信息披露的要求以及加快退市制度的推进，有利于市场形成良好的生态，形成优胜劣汰，提高上市公司整体的质量。

我国资本市场已经迎来稳定发展的黄金十年，这轮下跌很大程度上是情绪化的表现，而不是实际性的利空，因此为资金建仓提供了很好的机会。对于后市，大家要保持信心和耐心。昨天我在文中讲到，这次下跌是下半年较好的买点，从今天市场大涨也可以初见端倪，虽然现在断言后市就出现V型反转，证据尚不足，但是市场大幅下跌的阶段有望结束，后市通过反复震荡，信心修复，已经修复好的股票有望出现恢复性上涨。做投资的本质就是要做好公司的股东，这一点是颠扑不破的真理，无论如何风云变换，好的公司始终是值得长期持有的。

我一直倡导价值投资理念，号召大家学习巴菲特的价值投资。巴菲特作为投资大师，往往从资产本身的内在价值来考虑，较少关注股价波动。巴菲特的着眼点比股价要更为实在，他买公司一般只关注3点：第一，公司的现金流好不好？第二，公司的持续盈利能力如何？ROE是否大于20%？第三，资产价格是否合理？巴菲特在选定好公司之后，等待机会以较低的价格来买入，至于股价本身的波动，对他来说不具备大的参考价值。他坚信自己对价值的判断，所以他对于市场波动处之泰然。虽然我们很难达到股神巴菲特这样的境界，但是仍然要努力克服人性的贪婪和恐惧的弱点。在市场疯狂的时候，要敢于卖出估值泡沫太大的股票，同样在市场低迷的时候，就要果断的入场去买入优质股票。

记得一位投资大师说过，在市场恐慌的时候不要卖出优质股票，因为这时候卖出的价格相对较低；同样，在市场疯狂的时候不要去买股票，因为这时候买的价格相对较高。投资既是一件简单的事，又是一件复杂的事，说它简单，是因为投资本质上就是低买高卖。但是落到实处谈何容易，在投资的时候人性难免会有贪婪和恐惧，在上涨的时候贪婪，在下跌的时候恐惧。在市场恐慌的时候能否保持理性去抓住好公司，其实是体现了自己对所持有公司的信心。芒格曾经强调，一定要在自己能力圈范围内做投资，每个人的能力圈不同，隔行如隔山，不同的人对不同的行业有不同的理解，你比别人多理解的部分就是你的比较优势，所以了解自己的能力圈很重要，能坚守在自己能力圈范围内投资更重要。学有余力的时候，需要的是不断通过学习扩大自己的能力圈，让自己的比较优势能够进一步扩大。巴菲特对于自己能力范围内的公司敢于重仓，他管理的伯克希尔·哈撒韦公司的资产高达4000亿美元，其中股票就达到两千多亿美元，而巴菲特重仓股只有15只左右，高度集中。他持有的第一大重仓股苹果，甚至占到40%左右的仓位。可见巴菲特敢于对看好的公司重仓。对于自己不了解的公司，巴菲特宁愿一股都不持有，这也是巴菲特一直屹立不倒的原因。在能力圈范围内做投资，克服人性的弱点，才能够在投资中获得理想的回报，而追涨杀跌、频繁交易则是很多投资者亏损的根源。

杨德龙：大盘砸出“黄金坑” 优质股票迎来下半年买点！

周三，沪深两市出现震荡的走势，和周一周二单边下跌相比，市场在大跌之后出现了一定的震荡，但是还没有出现明显的这个回升，这说明市场的情绪依然不高。一些优质的股票已经提前开始反弹，拒绝下跌，但是多数的股票还是在震荡探底的过程之中。

本周市场出现极端的走势，大幅下挫，主要是对国内教育行业政策的担忧以及投资者负面情绪产生了共振，导致市场出现大幅杀跌。中概股、港股的大幅回调，以及北向资金的短期流出，这些都影响到A股市场短期的表现。这次杀跌其实并不是经济面的变化，我国经济依然在强势的复苏之中。这次下跌更多的是情绪面的宣泄以及对于政策的过度解读。

这次杀跌所产生的黄金坑有可能是下半年的买点，特别是一些像消费白马股大跌之后，其实是比较好的配置机会。我一直强调每一次大跌都是投资优质股票或者优质基金的时机，概莫能外，这一次的下跌也同样如此。投资者对于政策不要有误解，我也一直跟大家讲，对于教育培训行业的严格管制是对的，这样才能让教育回归教书育人的本源，避免被资本过度利用和追名逐利。

我觉得教育产业化是助长了教育的功利性以及改变了教育的公平性。从教育产业化来看，教育是百年树人，而不是资本追求的短期获利，所以这两者的矛盾会使得一些校外培训机构出现短视化的现象。现在国家出台政策来限制校外培训，转为校内辅导，推迟放学时间，我觉得这是在保护青少年身心健康，对教育事业是有百利而无一害的。

很多人感慨，在教育上的不公平可能会导致寒门再难出贵子，所以我认为国家整治教育培训是利国利民的。现在A股市场投资者包括海外投资者对于政策的过度解读影响到其他行业的表现，我认为是一种误解。A股大多数行业都是国民经济不可或缺的一部分，大多数行业都是利国利民的，出政策打压的可能性不大，像房地产调控以及集采降价可能会对相关的上公司形成影响，但是大多数行业都不面临着政策的打压，广大投资者要理性看待对于教培行业的政策，不要随便去强加到别的行业上。我相信这一次下跌的很多优质股票都是被错杀的。

从全球市场来看，美股依然处于强势的走势，除了中概股大跌之外，美股三大指数仍然是处于历史的高位。虽然在历史上来看，美股现在估值水平较高，但是短期内崩盘的可能性并不大。在全球经济复苏的情况之下，美联储并不会过快的退出宽松货币政策，也投鼠忌器不敢加息，这些都会对美股的走势形成支撑，所以对于美股不必过度担忧。

其实A股市场经过这一轮大跌之后已经释放了一定的风险，之前很多人对于消费白马股的估值较高有很大的分歧，非常担忧，现在经过这一次30%-50%的下跌之后，很多消费白马股已经跌出了价值估值，重新具备了一定的投资吸引力。信心比黄金更重要，在经过这一轮下跌之后，很多人丧失了信心。我觉得在投资上我们要学会逆向思维，比方说春节之前市场情绪亢奋，甚至出现一天销售2000亿的新基金，爆款基金频频出现，那个时候就是考虑减仓，考虑远离市场的时候。而现在又到另外一个极端，投资者信心大跌，基金发行困难，这时候反而可能是一个投资优质股票或者优质基金的时机。

物极必反，当市场信心低到一定的程度，市场可能会迎来反转的时机。现在就是要耐心的等待市场恐慌情绪宣泄完毕，大盘探到底部之后再果断的去加仓优质股票或者优质基金。当前的大跌，因为是砸出了一个黄金坑，也是产生了下半年的一个买点。做价值投资就要敢于在市场狂热产生泡沫的时候聊立场，也要在市场情绪低迷，好公司遭到抛弃的时候去配置，这样才能够真正的抓住好公司的机会，与伟大的企业一起成长。这也是我一直以来的一个投资的理念。

7月初，我发行的前海开源优质龙头基金正好处于建仓期，而这次下跌无疑是提供了一个绝佳的机会，很多优质股票被错杀。对于价值投资者，面对市场的下跌不仅不要恐慌，而且要更加的冷静，去寻找那些被错杀的优质公司，通过逐步加仓的策略来投资市场的大跌，等到市场情绪回升，市场信心回升的时候，相信这些优质股票还会延续慢牛长牛的走势。从历史上来看，即使像2015年下半年的股灾、2016年初的熔断以及2018年市场的大跌，都没有改变好公司股价不断创新高的走势。

做价值投资只会输时间，不会输钱。我们在市场信心缺失的时候保持一份冷静，树立信心，以时间换空间，享受时间价值，相信过一年之后，大家回头来看，这次市场的下跌，竟然是一个投资优质公司、优质基金的难得时机。

杨德龙：如何正确看待市场大幅波动是做价值投资的重要方面

周二大盘早盘反复震荡，但尾盘再次恐慌性跳水，市场信心依然低迷。周一A股市场出现大幅下跌，主要是受到市场恐慌情绪的影响，很多投资者担心对于教育教育方面的政策利空，会波及到其他行业，所以A股周一的下跌。这是市场情绪恐慌情绪的宣泄导致的波动，并不是经济基本面的变化所导致的波动。优质公司在市场下跌的时候也会被错杀，但从长期来看，做价值投资要趁每次大跌的时候去关注一些被错杀的优质股票。当市场震荡的时候，我们更应该保持理性去看待政策会不会对这些优质公司产生实际性的影响。而不要捕风捉影过度解读。

这次出台的教育培训方面的政策，是为了规范行业发展。我认为这是保护青少年的一个重要举措。将校外的培训转到校内辅导是一个趋势。记得在我们小时候没有校外培训，我们都是在学校完成作业后放学回家。初中以后就开始留宿学校，晚上学校会有晚自习，早上有早自习。基本上，所有的学习都是在学校完成的。而近年出现了很多校外培训，学校早早放学，让学生家长不得不早下班，接孩子放学。并且学校将作业推向家庭，甚至给家长布置作业。没空闲时间的家长只能将孩子委托给校外培训机构。部分资本盯上了教育这一块大肥肉，导致校外培训发展的如火如荼。这就使得是教育偏离了初衷。

学生上学是把孩子交付给学校，学校有义务完成学生学习任务，包括做作业和辅导作业，所以我是较为认同教育部出台的此项规定。这是让教育回归教书育人的本源，而不是把它作为一个赚钱的工具。那这次政策出来之后，教育股出现崩盘，很多公司的业务可能就难以为继。一些触发退市条件的教育类上市公司也有可能会面临退市的结局。这从另外一个方面也给我们一个警醒，对于一些不利于民生，甚至可能会导致对国民不利的行业一定要小心，我们要投资为社会发展谋利益，为人类未来谋利益的好公司，而不要让资本流向一些对经济发展不利的行业。其实巴菲特很早渗透了这一点，所以他一直投资的都是受政策影响不大，本身基本面好消费白马股，比方说可口可乐、糖果公司以及这几年投资的苹果等等。这些品牌消费品具有长期的生命力，受到政策的影响很小。投资的本质还是要买伟大的公司，和伟大的公司一起成长。

这两天市场大幅回调的时候，新能源板块依然保持了强势，但今天尾盘大幅杀跌，验证了我的观点。周一我提示不要追逐前期强势股，避免出现补跌。长期来看，新能源代表了经济转型的方向，是为人类未来谋福利的行业。我2019年就提出人类依靠石化能源的时代接近尾声，大力发展新能源，替代传统能源是大势所趋。今年我国提出双碳目标，这是未来40年要为之奋斗的一个目标，将会极大地改变我们的产业结构以及经济增长方式。前海开源清洁能源主题基金即主要投资于光伏和新能源汽车等新能源方向的龙头股，值得大家关注。做投资要投资于好公司、好行业，分享企业的成长，不过度的关注短期市场变化。曾经有人问彼得·林奇如何应对市场大跌，彼得·林奇说：“在大局之下股票都是下跌的时候，你要以更大的大局来看问题。”从长期来看，好的公司每次大跌都是投资的机会，而不是一个割肉的机会。当然对于一些较差股和题材股，趁此时机调仓换股是个不错的选择。因为好的股票也跌下来了，这时反而是一个比较好的时机。虽然短期市场是无法预测的，在大跌之后市场信心修复需要时间，后续有可能还会反复震荡，但是当市场的恐慌情绪宣泄完毕之后，好的公司将会重新受到资金的青睐，优质龙头依然是值得长期投资的品种。

我们经历过很多次的股灾和很多次的经济危机，但是最后成功的是大部分价值投资者。巴菲特说股灾是上帝送给价值投资者的礼物，因为只有在股灾的时候，我们才能以比较便宜的价格买入好公司。这句话经过过去十年A股上的实践，我是深有体会。假如是在15年股灾的时候，甚至16年初熔断的时候去买入这些优质公司，现在可能获得了较好的回报。假如在去年3月份美股崩盘的时候，投资美股或者是A股的优质股票。现在也都是赚的盆满钵满。所以对于价值投资来说，在市场下跌的时候不应该恐慌，反而应该冷静。这时候去看有没有一些被错杀的优质股票，逢低布局。如何理解市场波动是价值投资的一个重要方面。巴菲特说：“所谓股价波动除了告诉你，可以以什么价格买入你心仪股票之外，没有任何意义。”所以在当前市场大幅波动的时候，我们不能怨天尤人，也不能过度恐慌，而是要冷静去看待自己持有的这些公司是不是值得长期持有。如果基本面没有改变。我们要以时间换空间去获得好的回报，甚至可以挖掘一些被错杀的优质股票。做价值投资，做好公司的股东或是买入优质基金，是应对市场波动最好的投资策略。

杨德龙：从更大的大局看待市场大跌

周一沪深两市再次出现较大幅度调整，市场的信心已然较为低迷。近期A股市场整体上走势疲弱，除了新能源等少数强势板块以外，多数板块都出现持续下跌。从经济基本面来看，现在并没有明显的利空因素。投资者对于后市信心不足，以及对于白马股估值较高存在分歧，是当前市场下跌的重要原因。与美股强势走势相比，A股近期走势相对较弱，市场的负反馈已然在延续。市场越调整，导致投资者信心不足，而更多的抛售也让投资者的信心再次受挫。周一多数下跌的板块都是前期调整已经比较深度的板块，虽然下跌空间已经不大，但是低迷的走势导致部分蓝筹股出现较大跌幅，形成较强的亏钱效应，进一步引发投资者的抛售。从估值上来看，当前大盘整体的估值仍然处于历史较低的位置，虽然不是历史最低的估值，但是仍然接近低点。而前期估值较高的一些白马股经过这段时间下跌之后，很多跌幅都已经超过30%~40%，估值高估的情况已经得到了一定的修正。这也就意味着虽然现在市场走势疲弱，这些白马股仍在调整，但是调整空间不会太大，所以建议投资者要保持信心。

从经济基本面来看，我国经济稳步复苏，市场短期低迷的走势并不是由基本面引起。近期中概股普遍出现大幅下挫，特别是受到政策利空冲击比较大的教育股，出现了较大幅度的调整，这一定程度上也拖累了A股市场的表现。相对来说，港股走势近期也比较低迷，反垄断法以及网络安全短期对互联网巨头形成了比较大的影响，一定程度上也打击了市场的人气热度。但是从长期来看，互联网巨头仍然具有长期的投资价值，现在需要做的就是耐心等待市场的看空情绪充分释放，大盘逐步探底。每一轮大跌其实都是投资优质股票或者优质基金的时机，这一轮大跌现在仍然处于探底的过程之中，建议投资者不要急躁，不要急于入场，可以耐心的等待市场完成调整，采取分批入场的方式来配置优质股票，特别是长期发展趋势比较好的消费白马股，现在迎来了比较好的配置时机。分批布局消费白马股，耐心等待市场探底回升，是当前比较好的投资策略。而在市场比较低迷的时候，多看少动，减少频繁交易是一个重要的方式。现在如果抛弃低估值的板块去追逐强势股，有可能会在未来强势股补跌的时候出现更大的损失。

上周我多次提醒投资者要注意：新能源、稀土、芯片等强势板块由于短期过快上涨已经累积了大量的获利盘，可能会造成比较大的获利回吐压力，因此需要规避一些短期涨幅过大的个股。现在策略已经奏效，很多强势板块开始出现分化、大幅震荡，后期有可能会出现补跌，因此通过对强势股高位减仓来规避短期快速回落的风险，一方面从强势板块获利了结，另一方面去投资调整到位的消费白马股，是当前一个重要的投资策略。今年A股市场整体的走势较为低迷，行业板块的分化也比较大。去年到今年春节之前，市场的赚钱效应较好，多数板块和个股处于上涨趋势；春节之后市场则出现变化，多数板块出现下跌，在当前市场低迷的情况下，需要保持耐心，等待市场的恐慌情绪得到释放之后，再逢低布局调整到位的优质股票。从长期来看，代表经济转型方向的消费、新能源、科技互联网等方向的龙头股，具备长期的投资价值，短期的波动并不影响到长期的配置价值。

我国经济稳步复苏，今年由于低基数的原因，GDP同比大幅增长。当然，如果看两年平均仍然是5.5%左右，处于近些年正常的中速增长水平。现在经济正在转型，经济增速很难回到以前高速增长的阶段。在转型过程中，一些传统的行业盈利出现不可逆的下滑，所以对于传统行业要坚决地规避。虽然有一些短期反弹的机会，但是建议投资者不要去把握，要更多的去关注经济转型受益的方向，特别是受益于我国人口增长、消费总量增长以及消费升级、消费大爆发的消费板块，其长期的投资机会是毋庸置疑的。

近期受到政策的影响，教育股出现崩盘式下跌，这再次显示出赛道投资的风险极大。巴菲特很早就意识到只有消费白马股才是常青树，所以巴菲特长期投资的可口可乐、喜诗糖果、吉列剃须刀，以及近几年投资的苹果，本质上都是消费白马股。相对来说，消费白马股不会长期受到政策的影响，更能够穿越牛熊周期，给投资者带来长期的回报。任何政策受益的赛道板块都可能由于政策的变化而轰然倒塌，教育股的崩盘式下跌便给我们带来了很大的启示。因此我们要坚持价值投资，趁每一次大跌去配置消费白马股，等待市场回升。炒题材、炒概念可能会获得一时的收益，但很难保持长久。做投资是一生的事业，而非一朝一夕，建议大家从更长的角度去看当前市场的波动。彼得·林奇曾经说过，在发现大局不好的情况之下，你的股票也在出现下跌，但是你要看一个更大的大局。从5~10年的尺度来看，优质公司势必将不断上涨，因此在过程中的任何一次大跌实际上都是上涨过程中的一次回调，我们要抓住更大的大局的机会，从更大的大局来看当前市场的调整。

德龙专栏 | 未来半年市场风格有望发生切换，优质龙头股迎来布局机会

7月23日周五沪深两市出现调整。本周，稀土等有色板块以及新能源板块表现强势，大部分板块则出现了回调。这段时间市场下跌，一些热门赛道与抱团股出现了一定的分化，对投资者的信心有不少冲击。有色金属、新能源的板块也呈现出一定的疲态，短期冲高回落的风险正在加大，这可能会影响下一个阶段板块的表现。短期的过快上涨也积累了一定的风险，建议投资者注意短期回调的风险。在上周，我多次提醒投资者不要追涨短期热点板块，要关注长期的投资机会。从长期来看新能源替代传统能源是大势所趋，因此可以长期配置新能源龙头股或者是新能源基金。而消费板块目前则是呈现出一定的投资价值，消费经过接近半年的调整，逐步地探明了底部区域。很多消费龙头股从高点算起，回调幅度已经高达30%以上，部分甚至接近50%。消费白马股经过回调之后，它们的配置价值逐步地提升。具体而言，可以考虑布局白酒、医药和食品饮料等消费白马股。而一些被错杀的优质龙头股，目前也是一个比较好的配置时机。