发电方面，在我国发电结构中，光伏和风电的发电占比不到10%，7月19日国家农业局发布1~6月份全国电力工业统计数据，截止6月底全国发电装机容量约24.4亿kW，同比增长8.1%。其中风电装机容量约3.4亿kW，同比增长17.2%。太阳能发电装机容量约3.4亿kW，同比增长25.8%。在新装机容量里面，风电和光伏的占比达到20%。也就是说和存量占比10%相比，今年以来新能源发电占比正在加倍增长，国家在大力增加光伏和风电的发电占比。1~6月份全国主要发电企业电源工程完成投资2158亿元，同比增长14.0%，其中太阳能发电完成投资631亿元，同比增长283.6%。太阳能发电的电源工程投资增速远远高于整体增速。1~6月份全国发电设备累计平均利用1777小时，比上年同期减少81小时，主要是受疫情影响导致二季度发电量下降较多，其中火电2057小时，比上年同期减少133小时。核电3673小时，比上年同期减少132小时，风电1154小时比上年同期减少58小时。电力是人类使用能源的主要形式，无论是工业生产还是生活，我们都需要大量的电力，未来加大光伏、风电装机以逐步实现发电清洁化对提高重点行业能源利用效率，优化我国产业结构和能源结构具有重要意义。

今年全球都面临高温天气的影响，长期持续的极端高温天气已经成为大家的噩梦，今年多个城市出现超高温天气，欧洲甚至多国最高气温超过40℃，西班牙发布的统计数据显示，7月10日~15日5天时间内有360人死于高温，相比之下前6天有27例与高温有关的死亡，预计未来数日将继续增长。葡萄牙官方报告显示，当地时间7月7日~13日期间，葡萄牙约有235人死于高温天气，英国在当地时间19日气温最高达到40.3度，创下新高，也是英国有史以来气温首次超过40℃，超高温天气使得英国的基础设施包括部分机场跑道融化，导致一些航班停止起飞，数百条铁路也因此停运或者限速。极端天气的出现，包括大暴雨以及高温其实是地球气候变化的体现，世界气象组织认为，受天气变化影响，预计未来极端高温将出现得更加频繁、更强烈，该组织发言人之前表示，如果温室气体排放继续上升，全球变暖幅度将会更大，目前所经历的只是“未来的预兆”。去年，我看了一本比尔盖茨写的书叫《气候经济与人类未来》，这本书展望了气候在未来的各种可能变化会如何影响到人类的经济发展，甚至影响到人类的生存。所以大力发展清洁能源来替代传统能源，实现碳减排是全人类的任务。作为世界第一大碳排放国，我国碳排放占到全球30%以上，我们向全世界庄严承诺2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和，体现了大国的责任与担当。

要实现双碳目标，大力发展清洁能源是必由之路。我国在发电方面将逐步减少对于传统发电方式的依赖，增加光伏、风电的发电量，近期克拉克森发布研究专题报告《聚焦中国海上风电市场》，报告显示，截至目前中国总计投运102个海上风场，装机规模达24GW，涵盖约5000台海上风机，占全球海上风电投运规模的45%以上，我国现在已经成为全球海上风电投运规模最大的国家，该机构预计中国海上风电投运规模有望在“十四五”末期达到约60GW，较当前投运水平增长约150%。相对于陆上风电，海上风电被认为更有使用效率，单机容量也更大。今年以来，广东、福建、浙江等多个沿海省份陆续公布“十四五”海上风电发展规划，有券商预计至2025年海上风电装机规模有望新增60GW，约为2020年底累计装机规模的6.7倍，新增市场空间广阔。此外像欧洲、越南海风装机规模规划提速一定程度上也会带动中国海缆企业海外市场占有率的提升。有数据显示我国海上风电产业方兴未艾，2021年我国风电新增并网装机容量47.57GW，同比下降33.63%，但是新增海上风电并网装机容量16.9GW，同比增长452.29%，所以海上风电的未来需求可能会更大，有望对该板块形成一定利好。

消费板块受到疫情影响出现一定调整，但是随着疫情管控取得成效，管控措施逐步放松之后，被压抑的消费需求也会逐步增长，这将会成为消费股回升的一个重要契机，消费白马股长期的投资价值依然存在，无论是从盈利能力还是业绩稳定性来看，白酒、不受集采影响的医药、食品饮料、免税店等行业其实长期投资机会依然是比较明显的。前海开源优质龙头基金，一季报前十大重仓股，基本上一半配置新能源龙头股，一半配置消费白马股，布局新能源和消费两大方向的优质龙头股来抓住长期经济转型的机会，在当前市场震荡的时候，我们要潜心研究好行业、好公司，来抓住下半年市场的机会。

新能源汽车方面的利好消息比较多，包括汽车销量方面。上半年新能源汽车在汽车整体销量大幅下滑的情况之下仍实现了翻倍的增长，这是非常难得可贵的，说明了新能源汽车替代传统燃油车的节奏正在加快。近期我国新能源汽车的累计销量已经突破1000万辆大关，位居全球第一。但是相对于我国三亿多辆的汽车保有量来说，占比却只有3%不到，所以未来新能源汽车要替代传统燃油车还有很长的路要走，新能源汽车保持高速增长的同时也拉动了锂电池以及上游的资源的良好发展。

除了新能源汽车行业之外，光伏和风电今年也迎来了很多政策性的利好。近期我国海上风电装机受到市场的关注，随着疫情逐步缓解，预计下半年将出现海上风电集中交货的情况，近期海风招标也开始放量，考虑到去年风电板块的季度业绩前高后低，预计今年三季度到明年的二季度，风电板块的整体业绩将会实现比较高的同比增长。预计我国海上风电装机在“十四五”末期有望达到60GW，较当前增长约150%，增速是比较快的。海上风电空间广阔，未来产能有望爆发。我国拥有漫长的海岸线，相对于陆上风电，海上风电被认为具有风机利用率更高，单机容量更大的显著优势。今年以来广东、福建、浙江等多个沿海省份陆续公布“十四五”海上风电发展规划，这将是我国大力发展新能源的重要的步骤，也是未来具有比较大投资机会的一个方面。现在风电和光伏发电量在整个发电系统的占比不到10%，各占5%左右，未来要达到逐步替代传统能源的目标还有很大的空间，所以未来发展的趋势还是非常明显的。我管理的前海开源清洁能源基金一季报重点布局新能源各大赛道龙头股，包括新能源汽车、锂电池、风电、光伏等行业龙头，上半年净值创出历史新高。从长期来看，新能源替代传统能源依然是值得大力关注的。

近期在经济基本面上，统计局在上周五公布了二季度和上半年GDP的初步核算结果，基本上符合预期。由于四五月份多地爆发疫情，部分城市封城，所以二季度的GDP出现了增速下滑，同比增长0.4%。但是经济在6月份开始见底回升，符合我之前的预判。股市作为经济的晴雨表，往往是提前两三个月反映经济的变化，所以在4月底股市迎来了见底回升的机会。在下半年，预计随着疫情管控措施逐步调整，国务院出台的33条刺激经济的政策陆续落地，经济面将有望出现稳步的复苏，经济面的回暖是下半年股市走强的一个重要基础。货币政策方面，在G20会议上，央行行长易纲表示，我国通胀较低，预期保持稳定，受疫情和外部冲击的影响，中国经济面临一定的下行压力，人民银行将加大稳健货币政策的实施力度，为实体经济提供更有力的支持。人民银行将继续牵头做好制定转型金融政策框架的工作，与各方共同推进落实G20可持续金融路线图。发挥好金融在支持碳达峰、碳中和上的重要作用，这是对我国货币政策的重要表态。我国央行还是会实施较为宽松的货币政策支持经济的发展。

美联储则可能会继续加以缩表，本周美联储即将召开会议，市场预期将再次加息75个基点以应对疫情。美联储继续加息缩表来控制疫情导致的高通胀，防止通胀继续走高。6月份美国CPI达到了9.1%，创出40年的新高，美联储加息缩表的节奏正在加快。这对于美股的走势和表现带来了比较明显的影响。美联储加息缩表对于大宗商品价格也形成了较大的冲击，大宗商品价格可能会在下半年出现一定的回落。隔夜美股在尾盘走低，三大股指均出现下跌，但是跌幅并不大，说明市场对于美联储加息的预期得到了一定的消化。预计本月即将召开的这个货币政策会议上，美联储将加息75个基点，而不是100个基点，这样的话对于市场的影响相对就小一些。今年来美股出现大幅下挫，影响到投资者的了信心。美国经济现在正处于滞涨状态，根据美林时钟，经济停滞通货膨胀可能会导致股市进入到熊市。美股在今年见顶回落的背后具有一定的逻辑。我在去年年底发布的2022年十大预言就明确的讲到美股今年将会出现见顶回落，这可能会给很多投资者带来一定的风险，要提前注意。

从经济的阶段来看，下半年我国经济有望得到复苏，三季度GDP有望回到5%以上，四季度进一步回升到6%以上，下半年A股市场继续跑赢美股市场的可能性是比较大的。整体来看，当前要保持信心和耐心，下半年的主要风险是疫情的反复可能会对旅游、消费等带来一定的影响，但是边际改善应该是确定的，所以新能源和消费依然是值得重点关注的两大方向。另外在过去两年跌幅比较大的科技互联网公司正获得更多外资的加持，在4月底市场阶段性见底的时候，我也建议大家要注意到一些中概龙头股和港股科技互联网巨头带来的机会，这些公司虽然在过去几年受到整治平台经济以及反垄断的影响，加上部分中概股可能强制退市的风险使其出现了比较大的下跌，但是这些互联网公司长期的竞争优势依然明显，仍具备比较大的流量价值，所以在股价大幅下跌之后逐步的显示出一定的配置价值。我管理的前海开源沪港深聚瑞基金一季报前十大重仓股几乎都是港股科技互联网龙头公司。近期美国万亿美元资管巨头资本集团旗下的美洲基金-欧洲亚太成长基金公布了截至6月30日的持仓数据，在二季度该基金加仓了多支互联网股票，摩根大通旗下基金也在继续大幅加仓互联网股票。这些外资从之前大幅抛售到现在积极做多中概股，很大程度上也显示出这些外资对于科技互联网公司态度上的一个转变，值得我们关注。

2021年我国提出双碳目标，即2030年实现碳达峰，2060年实现碳中和，要实现双碳目标，大力发展清洁能源是必由之路。我国新能源汽车销量突破1000万辆，全世界第一，但是和我国3亿多辆的汽车总保有量相比，也就是占比不到3%，所以未来新能源汽车替代传统燃油车还有有很大的空间，新能源汽车行业的发展刚刚起步，对于一个长坡厚雪类的投资机会，我们一定要保持信心，坚定配置新能源龙头股或者清洁能源基金来抓住长期的机会。

上半年已经过去，我们重点关注的是下半年经济增速能否持续回升。对于下半年经济复苏我是相对乐观的，一方面随着各地疫情得到有效控制，疫情管控措施开始有所调整，第九版疫情防控方案大大缩短了入境人员的隔离天数，随后行程码取消加星以及覆盖时间从过去14天缩减为7天，这些措施都释放出积极的信号。人是最重要的生产要素，只有人流动起来，消费才会起来，经济才会起来。现在统一部署，一方面严格防控疫情，另一方面积极发展社会经济，对于各地执行的防控政策进行严格督导，防止一刀切层层加码，打破影响城际之间、省市之间人口流动的一些人为设置的障碍，消费有望在三季度开始逐步回升。前段时间我跟券商一起调研了海南旅游免税产业链，明显感觉到无论是旅游的人数还是到免税店的人数都和4月份相比有了明显的回升，热门景点的门票再次变得抢手，免税店开始人头攒动，收银台排起长龙，这些都是好的信号，而很多热门景点的机票折扣很少，上座率更是达到80%~90%以上，而热门景点的酒店入住率也达到了90%以上，这说明了旅游、餐饮等消费行业正在复苏。过去几年我国经济逐渐转型，消费已经成为推动经济复苏最重要的引擎，超过了投资和出口，只有消费起来了，我们经济才能真正的活跃起来。

布局后疫情时代的投资机会，消费白马股是一个重要的方向，包括白酒、医药、食品饮料、免税店等都属于盈利增长能力较强，具备长期投资价值的消费白马股。消费从6月份就已经开始悄悄启动，很多消费白马股表现较为突出，特别是一二线品牌白酒已经逐步走出了底部。我管理的前海开源优质龙头基金一季报前十大重仓股一半配新能源龙头股，一半配消费白马股，意在抓住消费和新能源这两大方向的龙头。优质龙头是各个行业，特别是景气度比较高的行业的优质企业，也是我国改革开放40年来真正成长起来的好企业，他们的长期投资价值是毋庸置疑的。2016年我就提出白龙马股的概念，即白马股加行业龙头，高度概括了这一批既有未来的增长空间、又有比较好的业绩、还有比较好的分红的这类企业，“白马股”加“行业龙头股”将是值得大家长期投资的行业资产。从长期资产增值的角度来看，持有优质龙头企业的股权更能够享受长期价值增长的红利，既有望跑赢通胀，也有望跑赢M2，这是核心资产的优势。

下半年经济复苏的第二个推动力是我国从5月份开始陆续出台了一系列稳经济增长的政策，这些政策不打折扣地落地之后将会有效地推动基建投资增长、新基建的增长以及出口贸易的增长。同时消费也有望逐步回升，这样三季度GDP有望重回5%以上，虽然全年实现5.5%的GDP增长目标确实比较困难，但是三四季度GDP重回5%以上的话还是能极大地提振投资者的信心。针对现在房地产行业出现的一些问题，出台一些切实的措施来进行化解也能够提振投资者对于未来的信心。房地产投资的黄金期已过，随着房价高企以及二手房成交率的下降，未来只有核心区域的好房产具备比较大的投资价值，一些非刚需的，入住率不高的房产可能投资风险较高，值得大家注意。这将会使得一部分投资房地产的资金通过买基金或者直接开户入市进入到资本市场，成为资本市场的援军。房地产的“黄金十年”结束之后，将是A股市场的“黄金十年”，当然这个“黄金十年”是价值投资的“黄金十年”，是优质龙头股的“黄金十年”，而不是绩差股的“黄金十年”，如何抓住这“黄金十年”的机会，大家就要学习价值投资，学习机构的研究方法，抓住景气度向上的好行业和好公司，或者是通过布局优质基金来抓住长期的机会。

近期大家关注度比较高的就是全球通胀，当地时间7月13日，美国劳工部公布的数据显示美国6月CPI环比上涨1.3%，同比上涨9.1%，高于此前市场预期的8.8%，也高于5月份的8.6%，再次刷新40年来最高纪录。当月，剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI环比上涨0.7%，同比上涨5.9%。6月汽油住房和食品价格涨幅最大，6月美国能源价格环比上涨7.5%，同比大幅攀升41.6%，其中汽油价格环比上涨11.2%，同比攀升高达59.9%，创出1980年3月以来最大同比涨幅。天然气价格环比上涨8.2%，同比上升38.4%，达到自2005年10月以来最大涨幅。可以说美联储现在面对40年来最强劲通胀，不得不加快加息缩表。今年以来美联储已经三次加息，3月份加息25个基点，5月份加息50个基点，6月份加息75个基点，现在市场普遍认为最新公布的报表CPI数据可能会强化美联储在7月27日议息会议上再次加息75个基点的预期，甚至已经有经济学家预期本月议息会议上美联储将加息整整100个基点。美联储加息主要是为应对高通胀，但是它可能对美国经济造成较大影响。现在美国经济已经深陷滞胀状态，经济停滞，通货膨胀，如果说进一步加息缩表，提高经济基准利率，可能会推动美国经济从滞胀到衰退，这对全球经济也会形成影响，欧洲经济增长预期还不如美国。所以欧洲在面临高通胀的同时，欧元汇率出现较大幅度贬值，已经贬值到和美元1:1兑换，这在历史上还是首次。

全球经济衰退风险加大，这将会对全球资本市场形成负面影响，下半年美股再次回落可能性还是比较大。相对来说我国经济经过上半年连续两个季度下滑之后，下半年有望出现复苏，一方面是刺激经济的33条措施将逐步落地。另一方面，随着疫情得到有效控制，疫情管控措施逐步放松，被压抑的消费需求会释放出来，工业生产也逐步恢复正常，所以下半年我国经济可能会出现复苏走势。根据美林时钟，经济复苏阶段股票是最好的配置资产，股票市场将有望出现反弹机会。美股在美国经济陷入衰退的风险加大情况之下可能会再次回落，也就是说下半年A股市场有望继续跑赢美股，走出独立行情。

7月13日，海关总署公布的数据显示，6月份外贸进出口总值增速进一步提升到14.3%，这也是在4、5月份受疫情影响以来，单月外贸进出口金额同比增速重回两位数，高于市场预期值，下半年虽然还存在一些不确定因素，但进出口仍有望保持稳定增长。累计来看，上半年我国货物贸易进出口总值19.8万亿元，同比增长9.4%，已连续八个季度实现同比正增长，外贸规模稳中有增，为稳定我国宏观经济大盘做出了贡献，从单月来看，6月份进出口总值3.77万亿元，增长14.3%，其中出口2.21万亿元，增长22%，进口1.56万亿元，增长4.8%，相对于4、5月份都有所提速，其中增速较快的行业包括电工器材、集成电路、汽车等机电产品出口，一些劳动密集型行业，比如说纺织服装、塑料制品、鞋等也维持较高速增长，这反映出我国出口产品竞争力依然比较强，我国经济增长具有韧性，长期向好的基本面没有改变。尽管还存在一些不稳定不确定因素。但随着国内生产需求逐步恢复向好，企业快速复产复工，下半年经济有望出现复苏走势，这对于我国资本市场走强有利。

美股处于十年牛市末尾，估值也处于历史估值高位，所以美股出现高位回落也在情理之中。去年年底我发布2022年十大预言，明确讲到今年随着美联储加息缩表，美股回落风险加大，可能会终结长达十年的牛市，A股市场则是否极泰来，先抑后扬，下半年有望出现进一步恢复性增长，甚至有可能实现年线收阳，全年走出一个大大的“对号√”走势。能源价格高企，油价处于历史高位对于新能源发展有利，大力发展清洁能源是我国实现双碳目标的必由之路，也有利于我国摆脱对于石油进口的依赖，降低工业用油成本。现在光伏发电、风电在我国发电中占比不到10%，根据相关部门规划，到2030年要达到25%，2060年要达到80%,增长空间较大。

我国新能源汽车行业发展迅速，据统计现在累计销量已经突破1000万辆，占全球第一，但是相对于我国3亿多辆的总汽车保有量，新能源汽车占比不到3%，所以未来还有很大的增长空间。新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋，完全替代还有很长的路要走，这也就意味着新能源汽车的产业链都会在未来有比较好的发展机会，所以对于这场能源革命我们要保持密切关注，不要用短期眼光来看股价波动，所以总体来看，当前A股市场处于犹豫中上涨阶段，并没有改变上行态势。前段时间市场出现短期调整，很多投资者没有信心，我建议大家一定要客观理性地来看待当前市场调整，经济在复苏，资本市场在向好，优质股票或者优质基金依然具备比较大的投资价值。

宏观调控方面，稳增长政策逐步推进，下半年有望不打折扣地实施将会稳定经济、社会发展基本盘，提振经济增长速度，面对国内外经济环境的诸多不确定因素，我们更要坚定信心，继续加大相机调节力度，进一步细化政策措施，积极扩大有效需求，巩固恢复发展势头，努力实现全年经济社会发展预期目标，统筹好疫情防控和经济社会发展工作，当前各地企业复产复工、物流保通保畅有序进行，企业生产经营逐步恢复，根据统计局公布的5月份和6月份经济数据来看，经济在6月份就开始复苏，而反映经济未来走势的先行指标PMI在连续三个月低于50%临界点之后，6月份重返扩张区间，这显示出我国经济增长具有强大的韧性和活力，经济增长的大趋势依然是积极向上的。

货币政策方面，根据最新公布的上半年金融数据来看，依然保持着相对宽松的货币政策，通过降准降息等方式来提振经济增速，保持流动性合理充裕，下半年我国经济有望出现稳步复苏，保证就业，帮助人民群众解决实际困难，帮助企业纾困，防范化解重大风险，加快促进消费和投资，推动产业转型升级和结构优化，这些都是下半年的重要政策目标。在宏观经济出现稳定复苏的背景之下，我国资本市场有望逐步出现恢复性上涨，相对于美国经济深陷滞胀状态，我国经济则是进入到复苏阶段，而根据美林时钟，在经济复苏阶段，股票是表现最好的资产，这些都有利于我国资本市场进一步走强。A股市场能走出独立行情，也受到美股大幅下跌的影响，一方面就是由于中美经济发展阶段不同，我国经济处于上半年大幅回落之后转向复苏阶段，而美国经济则是陷入到经济增长停滞而通货膨胀较高的阶段，另一方面，美股经过十年牛市，三大股指处于历史高位，现在处于高位回落阶段，而我国股市则是整体没有明显泡沫，大盘当前处于从底部回升阶段，两个市场位置不同也决定了A股市场有望走出独立行情。

进出口方面，海关总署公布了上半年的数据，上半年我国原油、天然气、煤炭等能源产品合计进口1.48万亿元，增长53.1%，其中机电产品进出口9.72万亿元，增长4.2%，占我国外贸进出口总值的49.1%，农产品进出口1.04万亿元，增长9.3％，占5.2％，同期劳动密集型产品出口1.99万亿元，增长13.5%，占出口总值的17.8%，我国在进出口方面依然保持着相对比较旺盛的状态，这也体现出保持外贸稳定、提振经济增长是重要的方向。

隔夜大宗商品市场又崩了，周二晚间国际油价集体跌超6%，布伦特原油期货在美股开盘一小时便跌破100美元每桶的关键心理整数位置，美油WTI最低失守7美元每桶，年产美油跌幅一度扩大至8%。内盘方面，国内期货主力合约几乎全线下跌，燃油跌超8%，棕榈油跌超6%，棉花跌6%，沥青PTA跌超5%，焦煤、液化石油气跌超3%，其他商品也都普遍出现大幅下跌，大宗商品价格大跌，是在预期之内的，前期我也给大家分析过，过去两年大宗商品价格大幅上涨，一方面是由于美联储大量放水催生了资产泡沫，在零利率以及无限量化宽松之下大宗产品价格出现暴涨，另一方面俄乌冲突，进一步推升了天然气、原油和农产品的价格，但现在这些因素正在逐步改变，美联储为了应对近40年来最高的通胀采取了加快加息缩表，预计7月份还将加息一次，另一方面俄乌冲突，现在虽然还没有完全结束，但是下半年可能有望通过谈判来达成停战，从而减少对于大宗商品价格的推升作用，所以大宗商品价格出现高位回落甚至大幅下跌的可能性仍然是比较大的，建议投资者继续注意其中的风险，特别是原油期货价格，甚至有可能回到美联储放水之前的水平，这些有可能会对大家的投资都带来比较明显的影响。

全球大宗商品价格下跌，对于资本市场也形成了一定的影响，美股、能源股领跌，导致周二美股收跌，特别是，在美联储不断加息缩表的背景之下，美国两年期国债收益率与十年期国债收益率继续出现倒挂现象，十年期美债收益率从6月中旬的3.5%跌至2.91%，两年期国债收益率约为3.01%，国债收益率曲线倒挂通常被认为是潜在的经济衰退预兆，所以现在美联储不断加息缩表有可能会导致美国经济陷入到衰退的风险，这种担忧推动了美国国债价格反弹。面对愈发明显的经济衰退信号，美股投资者似乎正在回避股票等风险较高的资产，转而青睐美国国债和美元等传统避险资产。

美联储将继续激进加息的预期，推动美元强劲上涨，周二，美元指数上涨0.5%至108.51，美元指数衡量美元对其他一篮子六种主要货币的表现，随着对欧洲经济衰退的担忧加剧，欧元兑美元一度触及甚至跌破平价，即一欧元兑一美元关口，为2002年12月以来首次，能源供应紧张引发经济衰退的预期在增加，对欧元区经济形成压力，欧元近期跌势猛烈，一方面美联储加息缩表使得美元指数持续火爆，年初至今该指数上涨了13%，而美元走强可能会给未来的企业盈利带来压力，美元飙升也是全球经济增长的不利因素，欧元与英镑等货币暴跌使得欧盟和英国的通胀压力飙升。从经济数据来看，近期公布的美国相关经济数据也出现了一定下滑，经济预期继续恶化，反应到美股上，美股出现高位回落，就是在预期之内的，所以相对而言，下半年A股市场有望继续跑赢美股，走出独立行情，所以在当前市场出现短暂调整的时候，建议大家保持信心和耐心。

中国人民银行公布了2022年上半年金融统计数据报告，整体来看，上半年为了应对经济增速下滑局面以及疫情影响，央行采取了相对宽松的货币政策，6月末，广义货币(M2)余额258.15万亿元，同比增长11.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和2.8个百分点；狭义货币(M1)余额67.44万亿元，同比增长5.8%，增速分别比上月末和上年同期高1.2和0.3个百分点；流通中货币(M0)余额9.6万亿元，同比增长13.8%。上半年净投放现金5186亿元，央行货币发行量依然保持较高增速，特别是M2增速保持在11%以上，这将有力地支持资本市场走强，支持实体经济回暖。

虽然美联储上半年三次加息，3月份加息25个基点，5月份加息50个基点，6月份加息75个基点，但我国央行采取了以我为主的货币政策，适度宽松来提振经济增速、支持实体经济发展。我国通胀水平并不高，这也为央行货币政策保持相对宽松打下了基础，最新公布的6月份CPI同比上涨2.5%，2月以来整体处于上升轨道，但并没有超过3%，仍属于良性通胀，CPI上升主要是由于猪肉价格、汽油价格上涨，6月CPI同比增速创下2020年8月以来新高，而PPI同比连续八个月回落，随着猪周期上行和国内疫情拐点出现，PPI向CPI传导，下半年CPI可能会进一步上升，有可能会单月突破3%，但这不会改变央行较为宽松的货币政策，这为下半年我国经济复苏打下了坚实基础。

在人民币贷款方面，上半年人民币贷款增加13.68万亿元，同比多增9192亿元。外币贷款减少201亿美元，6月末人民币贷款余额206.35万亿元，同比增长11.2%，增速比上月末高0.2个百分点，比上年同期低1.1个百分点。存贷款整体上保持平稳增长，并没有出现大幅波动。上半年人民币存款增加18.82万亿元，6月末人民币存款余额251.05万亿元，同比增长10.8%，增速分别比上月末和上年同期高0.3和1.6个百分点。在经济增速出现下滑的情况之下，上半年人民币存款反而同比多增4.77万亿元，这也体现出投资者风险偏好下降，存款数量明显增加。在利率方面，6月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为1.56%，质押式债券回购月加权平均利率为1.57%，保持在较低水平。为支持经济复苏，上半年央行下调一次存款准备金率并且下调一次五年期LPR利率，继续维持低利率环境。外汇储备方面，6月末国家外汇储备余额为3.07万亿元，人民币汇率为1美元兑人民币6.7114元。人民币汇率也结束之前大幅贬值走势，而是在一定区间震荡，保持合理浮动，避免因为美联储加息而我国央行保持相对宽松货币政策而出现人民币大幅贬值，这有利于维持我国对外贸易方面稳定。

近期海外市场出现一定波动，美股从高位回落，而A股市场上半年跑赢了美股，走出了独立行情，这主要和三个因素有关。第一，中美货币政策之间存在差异。美联储采取加息缩表的紧缩政策，中国央行则采取相对宽松的货币政策，在流动性方面支持A股市场走出“深V”走势。第二，中美经济未来走向不同。在美联储加息缩表影响之下，美国经济增速可能会出现下滑，现在处于经济停滞、通货膨胀阶段。根据美林时钟，在滞胀阶段股票资产表现不佳，现在已经有不少经济学家担心美国经济未来会陷入到衰退，而我国经济在经过一二季度下跌之后，三四季度可能会出现稳步复苏，根据美林时钟，在复苏阶段股票资产表现较好，所以短期市场调整并不会改变A股市场中长期复苏态势。第三，A股和美股位置不同，美股经过十年上涨，三大股指均处于历史高位，现在处于从高位回落阶段，而A股则处于底部回升阶段，现在A股整体估值在历史平均估值附近，并没有呈现出泡沫，即使美股下半年再次出现较大幅度下跌，对A股走势也不会形成太大影响，所以综合来看，当前A股市场正处于第一波上升行情结束之后的调整期，在调整期大家要保持信心和耐心，去寻找一些景气度较高、具备长期增长潜力的优质龙头股或者优质龙头基金。

大力发展清洁能源是实现双碳目标的必由之路，今年上半年新能源板块出现“深V”走势，我管理的前海开源清洁能源基金重点布局新能源汽车、锂电池、光伏、风电行业龙头股，来抓住碳中和的机会，上半年基金净值表现突出。从中长期来看，依然建议大家重点关注新能源和清洁能源未来的投资机会。消费方面，受疫情影响上半年消费增速出现明显下滑，但随着疫情管控措施调整，下半年消费需求可能会出现明显复苏，白酒、医药、食品饮料等板块都有望迎来恢复性上涨机会。坚持价值投资，做好公司的股东，通过配置优质龙头股或者优质龙头基金来抓住市场中长期的机会是较好的投资策略。

上半年我国经济出现一定下滑压力，7月15号将公布上半年GDP数据，3月以来多地遭受疫情冲击，经济下行压力较大，上半年GDP即将公布，可能也会对投资者信心造成一定影响，但是从6月份公布的PMI数据以及CPI数据来看，我国经济已经在6月份见底回升。美国、欧洲等经济体逐渐从滞胀状态转入到衰退状态，经济下滑迹象比较明显，特别是为应对近40年来最高通胀，美联储不断地加息缩表，结束了无限量化宽松政策。货币政策转变无疑对美国经济增长形成较大压力，同时也对全球大宗商品价格形成普遍压力，6月份全球大宗商品价格普遍回落，其中被视为经济晴雨表的LME铜价格大幅下跌标志着经济总需求在下降。今年上半年俄乌冲突爆发进一步推高大宗商品价格，特别是天然气、原油、农产品价格，这使得全球通胀压力进一步上升，美联储不得不采取加速加息缩表的方式来应对高通胀，这反过来对于美国经济乃至全球经济都形成负面影响。俄乌冲突现在陷入到焦灼状态，还没有通过谈判达成停火协议，这无论是对俄罗斯经济还是对全球经济影响都是比较大的。预计下半年有望通过后续谈判来促成停火，这样全球通胀压力有望减小，又加上美联储加息缩表节奏加快，根据美联储官员表态，7月份再次加息50个基点乃至75个基点的可能性较高，这将会对美股走势乃至美国经济产生较大影响。同时全球大宗产品价格有可能结束之前上升态势而进入到下行通道，事实上近期原油以及其他大宗商品价格逐步开始下降。

通胀方面，我国CPI并不太高，6月份CPI（全国居民消费价格指数）同比上涨2.5%，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比上涨6.1%，涨幅比上月回落0.3个百分点，说明主要还是输入型通胀也就是国际大宗商品价格上涨导致PPI上升，CPI同比涨幅不高主要是由于本次猪肉价格上涨和此前由于非洲猪瘟造成猪肉价格暴涨不同，本次猪价上涨是从底部回升，这使得6月份CPI同比涨幅并不是太高，6月猪肉价格同比下降6%，降幅比上月大幅收窄15个百分点，环比猪肉价格上升2.9%，也就是说猪肉价格实际上是处于底部反弹阶段，同比还是负增长，所以它对于通胀的抵消作用比较明显，相当于抵消了一部分其他商品价格上涨的影响，但抵消作用相对于5月份有所减弱，6月PPI同比继续回落、环比持平，所以我国通胀水平整体来看并不高，所以央行主要政策目标还是稳增长，为应对疫情反复的影响和经济下滑的压力，央行可能会继续采取较为的宽松货币政策来应对经济下滑，配合积极的财政政策来稳住经济增长基本盘，上半年特别是5月份以后国务院出台一系列稳增长政策，汇总起来有六大方面33条，下半年即使不出台新的刺激经济政策，只要能够不打折扣地落实这33条稳经济政策，下半年经济复苏的确定性是比较强的。

从经济转型受益方向来看，新能源和消费无疑是两大受益方向，现在中报业绩开始密集披露，上半年新能源板块景气度较高，主要包括新能源汽车、锂电池、光伏、风电等等，从一季报可以看出我管理的前海开源清洁能源基金重点布局这四大方向的龙头股，来抓住碳中和的机会。今年上半年受益于新能源走出“深V”走势，又加上通过仓位管理来控制回撤，前海开源清洁能源基金净值表现突出。当前新能源出现一定回调主要还是获利回吐压力积累，实际上从中报来看，新能源中报业绩在各个行业里面景气度应该会是比较高的。

上半年消费业绩不容乐观，因为从3月份之后多地爆发疫情，上海封城对于消费的影响比较明显，但是半年业绩下滑其实并不代表企业的投资价值改变，实际上近期疫情防控措施逐渐调整、行程码取消星号且覆盖时间从14天缩减为7天，这一系列举措有利于提振消费信心，提振消费增速，下半年预计消费会出现稳步复苏局面，但由于前段时间以白酒、食品饮料、医药、免税店为代表的消费股出现一波强劲反弹走势，累积了一定获利盘，所以近期再次陷入到调整之中，从长期来看消费白马股股权价值值得长期关注，我管理的前海开源优质龙头基金，一季报前十大重仓股基本上一半是新能源龙头股一半是消费白马股，从长期来看经济转型受益的这两大方向行业龙头具备长期投资价值，但是没有只涨不跌的板块，在持续上涨之后出现回调也是情理之中，刚好也为前期踏空的投资者提供了一次上车机会，一路上涨不回调的行情是走不太远的，换换手才会使得行情有希望进一步深化。

和美股今年上半年大幅下跌相比，A股走出了独立行情，下半年预计美联储还会维持比较紧的货币政策，中国央行将保持流动性合理充裕，所以在下半年A股仍有望跑赢美股，坚持价值投资，以时间换空间，通过配置优质股票或者优质基金来抓住A股市场核心资产的机会，长期来看有利于实现财富增值。

海外市场方面，虽然华尔街多个投行提示美国经济陷入衰退的风险加大，美联储也公布了6月的货币政策会议纪要，美联储官员认为7月会议可能适合加息75个基点或者50个基点，如果通胀压力持续上升，美联储可能会采取更强硬的立场，这造成美股一度下跌，但是周三美股盘中上演大逆转，道指一度飙升431点，标普500指数和纳斯达克指数亦出现明显拉升，尾盘则出现小幅跳水。

美联储货币政策对于美股乃至全球资本市场都有比较大的影响，美国东部时间周三下午2点，美联储公布的6月货币政策会议纪要成为全球市场的焦点，在通胀持续飙升、经济衰退警报拉响的背景下，美联储官员们对美国利率、美联储资产负债表政策走向的详细内部讨论成为了市场预判美联储未来加息与缩表节奏的重要依据，7月会议是否将加息75个基点成为市场最关注的问题。美联储今年多次加息，3月份加息25个基点，5月份加息50个基点，6月份加息了75个基点，最新发布的会议纪要显示美联储今年将多次加息，使得联邦基准利率达到3.4%，这高于2.5%的长期中枢利率，在6月份加息75个基点的基础上，7月议息会议可能会再次加息50或者75个基点，这主要是为了应对近40年来最严重的通货膨胀。过去两年美联储大量地放水，包括实施零利率以及无限量化宽松，通胀压力骤升，5月份美国CPI达到了8.6%，创出新高。利率上升可能导致经济增速放缓，所以美联储现在处于两难境地，一方面为了控制高通胀不得不采取更强硬的立场，过快地加息缩表也会导致美国经济陷入衰退的风险加大，美股也因此可能会出现下跌，当然今年以来美股经过大幅下跌之后也逐步出现了一定的企稳回升，但是这也不意味着下半年美股就此开启上涨走势，下半年如果美联储加息缩表的力度比较大，美股有可能重新掉头向下。

相对而言，A股市场走出了独立行情，主要原因一个是中国央行没有跟随美联储加息缩表，而是采取以我为主的货币政策，通过降准降息来维持流动性合理充裕，支持经济复苏。另一方面国务院上半年公布的33条刺激经济的政策将逐步落地，如果能不打折扣地执行，可能会对经济的复苏带来很大的推动作用，经济面将会出现升温走势，这将为资本市场的发展提供很好的基础。

股市作为经济的晴雨表，往往是提前反映经济的拐点，6月份无论是从PMI来看还是从其他的经济数据来看，基本上经济都已经开始复苏，股市则在4月底就见底回升，完全验证了之前我之前的预判，4月底的时候我建议大家要坚持逆向投资思维，布局优质股票或者优质基金，因为大盘在3000点之下应该不会待太长时间，而布局的顺序是先布局新能源再布局消费，从而获得底部建仓的机会。

新能源汽车方面再次收获重大利好，商务部等17个部门出台《关于搞活汽车流通扩大汽车消费若干措施的通知》(以下简称《若干措施》)支持新能源汽车消费，研究免征新能源汽车车辆购置税政策到期后延期的问题，对新能源汽车行业继续采取支持的力度。《若干措施》指出汽车业是我国国民经济的战略性、支柱性产业，为进一步搞活汽车流通、扩大汽车消费，助力稳定经济基本盘和保障改善民生，经国务院同意采取以下措施：

一是支持新能源汽车购买使用。促进跨区域自由流通，破除新能源汽车市场地方保护，各地区不得设定本地新能源汽车车型备案目录，不得对新能源汽车产品销售及消费补贴设定不合理车辆参数指标。支持新能源汽车消费，研究免征新能源汽车车辆购置税政策到期后延期问题。深入开展新能源汽车下乡活动，鼓励有条件的地方出台下乡支持政策，引导企业加大活动优惠力度，促进农村地区新能源汽车消费使用。积极支持充电设施建设，加快在公共场所建充电站。

二是加快活跃二手车市场。取消对开展二手车经销的不合理限制，明确登记注册住所和经营场所在二手车交易市场以外的企业可以开展二手车销售业务，促进二手车商品化流通，支持二手车流通规模化发展，各地区严格落实全面取消二手车限签政策。

三是促进汽车更新消费。鼓励各地综合运用经济技术等手段推动老旧车辆退出，有条件的地区可以开展汽车以旧换新，加快老旧车辆淘汰更新。

四是推动汽车平行进口持续健康发展。五是优化汽车使用环境，包括加强城市停车设施建设等内容。六是丰富汽车金融服务。鼓励金融机构在依法合规、风险可控的前提下加大汽车消费信贷支持。《若干措施》进一步明确了对于汽车业的支持力度，特别是对于新能源汽车消费的支持，这将进一步提高新能源汽车的渗透率，去年新能源汽车在汽车消费中的占比为15%，今年上半年已经提升到25%左右，新能源汽车的渗透率快速上升进一步加大了市场对于新能源汽车产业链的关注度。我管理的前海开源清洁能源基金，一季报前十大重仓股重点布局新能源汽车、锂电池、风电、光伏等行业龙头股，抓住新能源产业的机会。

从中长期来看，新能源汽车依然有比较大的成长空间。我国新能源汽车总保有量已经突破1000万辆，这是一个重要的历史时刻，但是和3亿辆的总汽车保有量相比也就是占比3%左右，未来新能源汽车替代传统燃油车的进程依然还很漫长，从3%到100%还有一个巨大的增长空间，所以虽然过去两年新能源汽车表现突出，但是行业的发展还是处于初级阶段。

最近部分地区疫情出现反复，让市场再次出现短期的调整，我国采用严格的疫情防控措施，特别是对出现疫情的地区立即进行核酸检测，有望及时控制住疫情，减少对居民正常生产生活的影响，经济复苏的步伐并不会改变，经济面依然有望稳步复苏。资本市场已经确立了上行趋势，短期的调整并不改变市场长期的表现，建议大家保持信心和耐心，相信我们通过严格的管控，应该是能够及时控制住疫情，从而将疫情对于经济的影响降到最低。

消费是今年上半年受到疫情压制比较大的一个行业，但是最近随着疫情管控措施调整，行程码取消加星号，消费已经开始逐步复苏，特别是和旅游、免税相关的消费恢复更快，我管理的前海开源优质龙头基金，一季报前十大重仓股一半是新能源龙头股一半是消费白马股，意在抓住这两大经济转型受益的方向，从长期来看，具有品牌价值的消费白马股依然是值得长期投资的核心资产。

A股第一波上涨主要是受到新能源的带动，依靠消费板块的接力反弹则有望迎来第二波上涨，近期不仅白酒、旅游、免税等行业出现大幅反弹，甚至像前期跌幅较大的医药板块也都出现大幅回升。之前因为受到集采影响，很多医药股盈利出现较大幅度下滑，股价跌幅巨大，但是没有只涨不跌的行业，也没有只跌不涨的行业，在医药股大幅下跌之后一些资金开始关注被错杀的一些医药龙头的机会，所以最近无论是中药还是创新药都出现了较大幅度的反弹，前期因为重仓医药股或者医药基金而出现较大亏损的投资者不必过于担心，虽然受到集采的影响，很多医药股的股价很难再回到巅峰时刻，但是应该说出现一波比较大的反弹并进行估值修复是可以期待的，投资者可以耐心持有，等待解套之后再考虑调仓换股，我国老龄化越来越严重，对于医药的需求量将来也有望上升。

海外市场方面，周二美股收盘涨跌不一，美国国债收益率走低推动科技股上涨，原油价格则出现重挫，美国WTI原油重挫逾8%，跌破100美元，摩根斯坦利预测美国经济放缓程度将比预期更严重，高盛预计未来两年美国经济衰退的可能性约为50%。周一是美国的独立日假期，美国金融市场休市，上周美股三大股指均出现下跌，其中纳指跌幅超过4%，跌幅较大，在刚刚结束的上半年交易中，标普500指数录得五十多年来的最差同期表现，因为很多投资者担心美联储鹰派立场和美国通胀飙升将导致美国经济陷入衰退。原油价格周二出现重挫，创出3月中旬以来最大单日跌幅，原油价格的表现既和供给面有关也和需求面有关，俄乌冲突进一步导致原油价格上涨，但是现在全球经济的实际需求下降，特别是经济衰退的风险在加大，有可能会导致原油价格出现大跌，本来这轮原油价格上涨就是美联储放水催生的资产泡沫，并不是实际的需求上升，所以一旦经济衰退的风险加大，原油价格有可能遭到重挫，甚至可能重新跌回到50~60美元的区间。

做价值投资知易行难，当市场出现大幅下跌的时候很多投资者信心全无，所以甚至有的人在4月27号市场跌破2900点的时候没有信心，甚至担心会跌到2500点，事实上每轮市场下跌都有许多相似之处，其中就包括了各种利空因素导致市场的下跌加剧，从而造成很多投资者恐慌抛售，而这时候往往能产生低点。我在4月份坚持给大家讲逆向投资，逆向投资是价值投资的一个重要方法，也是投资大师邓普顿一生坚持的一个方法，在市场极度悲观的时候去布局一些被错杀的优质股票或者优质基金，是获得超额收益、获得长期投资回报的一个比较好的办法，从长期来看，好公司具备更大的投资价值，而我们要选择市场极度悲观的时候去购买才能获得一个比较好的买点，这个时候也是我们要坚持价值投资的时候，所以如果在4月底布局，现在已经获得了比较好的一个盈利表现。太阳底下没有新鲜事，实际上A股市场经过多次的周期，往往都是在市场极度悲观的时候产生底部，而在投资者极度乐观甚至开始采取融资融券方式加杠杆的时候，市场达到一个高点。

好公司跌下来可以考虑进行布局，并且每次抓住上涨的机会也是获得超额收益的主要办法，大家记得我在4月份市场大幅下跌的时候讲到要逆向投资，并且用上了“概莫能外”这个词，意思是在每一轮市场极度悲观的时候布局有望获得较好的回报，而好的公司长期来看往往都会创出新高，因为股价的波动是买卖双方之间的短期的博弈导致的，而从长期来看，决定一个企业长期股价表现的是企业的基本面运行状况，也就是它的长期业绩，对于长期业绩比较好的公司，我们不必过于担心短期股价的波动，而是更加要看企业长期的投资价值，在这个时候才能够获得比较好的一个买入价格。

除了做价值投资之外，我一直给大家讲做中国特色价值投资，也就是当市场出现泡沫的时候要通过适当减仓来进行获利了结，这样的话才有资金再在市场低点的时候去布局。前海开源基金在过去八年成功地实现了两次逃顶和三次低位布局，前海开源前清洁能源基金在年初为了规避风险适度减仓，又在4月底果断加仓，抓住了市场非理性带来的机会。从实践来看，做中国特色价值投资更容易获得好的投资回报，也更适合A股市场中长期的走势表现，和美股慢牛长牛的走势相比，A股市场往往波动很大，并且经常大起大落，这时候通过仓位管理适当做一些大的波段操作，可能会使得投资者的信心更强，从而让净值波动更小，如果你是做长期投资且能够扛得住短期的大幅回撤，就不要过于关注市场的短期波动，但是大多数人无法做到这一点，很难承受短期净值回撤带来的心理波动，中国特色价值投资就是适度地进行仓位管理，从而减少账户的大幅波动带来的心理冲击，有望从长期战胜市场。

新能源是第一波起来的方向，因为新能源景气度比较高，特别是新能源汽车、光伏和风电这三大方向可以说是今年上半年景气度最高的三个行业，我们从即将披露的半年报就可以看出来，很多这三大行业的企业上半年都有望获得比较好的收入和利润增长。这和我的预期是一样的，从半年报的预披露的统计数据也可以看到这一点。从4月底到现在新能源大幅上涨，从一季报的前十大重仓股就可以看出来，前海开源清洁能源基金重点布局新能源汽车、锂电池、光伏、风电等行业的龙头股，上半年前海开源清洁能源基金表现突出，这在今年上半年大幅波动的市场里面是比较难得可贵的，既得益于布局新能源龙头股，同时又得益于通过仓位管理做中国特色价值投资，规避了年初很大一部分回撤，同时在底部果断布局一些被错杀的新能源龙头股。

新能源代替传统能源是大势所趋，而这一轮新能源的发展属于能源革命，所以大家不要低估它对于我国整个能源体系的改变以及对我国经济发展的意义。消费则是有望接力新能源进一步推高市场表现，6月15日统计局发布数据显示5月社会消费品零售总额为33547亿元，同比增速负6.7%，环比增速0.05%，结束连续三个月的环比负增长。预计6月份同比增速有可能转正，而且环比增速继续保持增值，和餐饮旅游相关的这些消费行业恢复更加明显，无论是可选消费还是必选消费，无论是大众消费还是品牌消费都会明显出现回升。而白酒在消费板块中盈利能力比较强，一二线品牌白酒长期的表现依然值得期待。根据基金的一季报，前海开源优质龙头基金基本上一半布局新能源龙头股，一半布局消费白马股，抓住经济转型受益的两大方向的机会。

6月份财新中国服务业PMI大幅回升到54.5，为2021年8月以来的最高，7月5日公布的数据意味着在疫情得到有效控制之后，服务业景气度大幅回升，结束连续三个月的收缩状态，进入到扩张状态。此前公布的6月财新中国制造业PMI回升3.6个百分点至51.7，同样回到扩张区间，与我之前预计一致。从分项数据来看，服务业供给和需求均有所回暖，6月服务业经营活动指数和新订单指数重回扩张区间，供给改善程度好于需求，也就是说企业的复产复工情况是比较良好的。预计三季度经济面会出现持续回暖，国务院出台的33条稳定经济的政策不打折扣地落地将是下一步经济复苏的重要推动力。

和海外市场相比，A股市场这段时间的表现是比较强劲的，主要的原因还是因为我国实施相对宽松的货币政策，没有跟随美联储加息缩表，另外美国经济现在处于滞胀期，经济增速放缓而通胀高企，美国现在面临近40年来最高的通胀，而我国目前处于经济的复苏期，在疫情之后经济各方面都在逐步复苏。根据美林时钟，经济复苏期表现最好的资产是股票，而在经济的滞胀期，股市将迎来熊市。这非常符合当前中美股市的分化的表现，美林时钟作为分析经济增长与通货膨胀对股市综合影响的工具，可以说在当前体现的是更加明显，这也进一步提振我们对于未来A股市场表现的信心，A股迎来慢牛长牛行情的这种可能性越来越大，在经济出现持续复苏的阶段，又加上居民储蓄大转移，一些从房地产以及理财产品和实业中退出来的资金很多都有配置权益资产的需求，无论是直接配置股票还是通过基金来配置股票。

居民储蓄大转移在过去两年已经表现的非常突出，过去两年每年新基金的发行量突破3万亿，而今年上半年受到经济增速下滑以及股市表现较差的影响，新基金发行较为低迷，但是下半年随着市场回暖，赚钱效应提升，居民储蓄将继续大转移，而基金发售也有望迎来比较好的表现。周一ETF纳入互联互通机制正式开启，首批纳入的83支A股ETF中有八成收涨，达到64支，其中碳中和ETF上涨1.48%，成交额明显放大，开通ETF纳入互联互通机制，主要是为了进一步丰富互联互通的标的，两地投资者之前通过互联互通机制可以投符合条件的股票，现在就可以直接投资于符合条件的ETF，而这一次首批加入的A股的ETF达到83支，港股的ETF只有4支，很明显这将成为吸引外资流入A股市场的重要通道。

新能源是大家关注度比较高的方向，而碳中和是去年我国提出的目标，所以近期与碳中和及新能源相关的ETF表现比较抢眼，从中长期来看现在市场已经处于比较好的阶段，市场的赚钱效应逐步提升，而A股市场的表现也有望逐步回暖，在这个阶段坚持做价值投资，坚持做好公司的股东是比较好的投资策略。坚持价值投资并不能保证短期内就能够获得好的回报，但是从周期来看将有望远远跑赢市场、战胜市场。也就是说我们要跟着巴菲特学习，通过价值投资慢慢变富，而不是追求一夜暴富，事实上一夜暴富的风险是比较大的，并且会助长投机心态，投机的下场大部分都不是太好，我们要想享受时间的价值、享受复利增长，就要坚持价值投资、做好公司的股东，通过配置优质龙头股或者优质龙头基金来抓住A股市场中长期表现的机会。

拉动GDP增长的“三驾马车”中，消费已经超过了投资和出口，成为推动我国经济增长最重要的引擎。今年以来受到疫情严格防控的影响，消费增速出现了明显下滑，很多月份甚至是负增长。现在疫情得到有效控制之后，消费可能会迎来恢复性增长，甚至爆发式增长的机会。据统计，在宣布行程码取消加星之后，携程、去哪儿网等订票网站，订票量和酒店预定量大幅增长。在4月27日大盘阶段性见到底部时，我建议大家要保持信心和耐心，做逆向投资，珍惜3000点之下布局优质股票和优质基金的时机。因为今年以来影响股市的利空因素实际上都是暂时的，特别是疫情的影响。一旦疫情得到有效控制，经济会出现较快的复苏，建议大家先布局新能源，再布局消费，现在市场的走势也验证了我的判断。

从4月27日大盘见到阶段性底部以来，新能源板块大幅上升。新能源替代传统能源是大势所趋，我国在新能源利用方面已经领跑全球，开发更加先进和经济的光伏、风电等发电技术，让更多的新能源汽车替代传统燃油车，有效保障我国能源安全，实现能源独立，最大限度实现能源的有效利用，在这场能源革命中占据有利位置。在传统能源方面我国并不具备优势，除了煤炭储量较大之外，在石油方面严重依赖进口。而一旦发生国际趋势变动，有可能导致我国石油进口受阻，这对于我们能源安全是非常不利的。现在通过用新能源汽车来替代传统燃油车，将会摆脱对于石油的过度依赖。目前我国已经在新能源在产业链上形成优势，我国新能源汽车的销量占到全球接近半壁江山，对于经济效益的拉动效果也非常明显。有人预测未来我国整个新能源汽车的产业链规模将超过10万亿元，在传统汽车制造方面，我国基本上是依靠中外合资的方式快速建立了汽车体系，但是自主品牌的汽车长期发展不起来，大街上跑的都是外资品牌的汽车。我国拥有世界上最大的汽车销售市场，一年的汽车销售量达到2800万辆，但我国自主品牌的汽车却占不了主流，这是非常痛心的。因此通过发展新能源汽车实现弯道超车，是一个重大的历史机遇。

新能源汽车的崛起将会带动锂电池、零部件、充电桩等一系列产业的发展，这将是推动我国经济复苏的一个重要方面。在光伏和风电方面，按照相关部门的规划，到2060年非化石能源消费占比要达到80%以上，也就意味着届时风电、太阳能发电等新能源发电装机将达到数十亿千瓦，成为电力供应的主体。而在目前非化石能源消费占比不到10%，所以光伏和风电的发展空间是非常大的。我管理的前海开源清洁能源基金，从一季报前十大重仓股可以看出，我布局了新能源汽车、锂电池、光伏、风电、氢能源等行业龙头股，从长期抓住新能源发展的历史机遇。

哈佛商学院教授迈克尔·波特在《国家竞争优势》一书中指出，在国家层面上，“竞争力”的唯一意义就是国家生产力。国家经济升级需要生产力持续提高，而能源是其中一大关键生产要素。纵观能源发展史，能源体系的每一次重构都释放出推动经济效率提高的巨大力量，有效促进了经济增长。在第一次工业革命中煤炭成为主角，第二次工业革命中石油则成为主角，新一轮的工业革命则是由新能源带动的。也就是说现在当前我们面对的新能源投资机会是一个长期的投资机会，而不是短期的，建议大家从能源革命的角度去理解新能源的投资机会。

在布局新能源的同时，也建议大家关注消费股的机会。2016年，我提出白龙马股的概念，即白马股加行业龙头股，主要就是消费领域的白马股。从2016年至今，很多消费白马股上涨了5~10倍。虽然过去一年受到疫情扩散，以及估值较高的双重打击，消费股出现了大幅杀跌，但是这并不改变消费白马股的长期投资价值，而股价的下跌刚好给我们带来了较好的上车机会。前海开源优质龙头基金一季报前十大重仓股重点布局了新能源龙头股与消费白马股，旨在抓住新能源和消费两大经济转型受益方向的机会。近期消费白马股已经开始悄悄启动，特别是盈利能力较强的白酒，表现更为突出。虽然整体的白酒销量有可能不像以前增速高，但是具有品牌价值的一二线白酒龙头股具备较大的投资价值。

前段时间我参加白酒龙头股的股东大会，会前与著名的价值投资者林园、但斌茶叙，对于消费白马股的长期投资价值，我们是具有高度共识的。今年受到疫情的影响，消费的增速有所下降，但是这些都属于过去时。一旦疫情管控措施放松，人们又可以出行、旅游与消费，消费增速必然会出现爆发性增长。经过这三年的疫情，很多人在家里感到憋闷，想出去走走的心情越来越强烈，据说部分景点已经开始人满为患，这反映出大家的心态。并且经过这三年很多人对于人生有了更全新的认识，更希望活在当下，提高生活的质量，也就是我们经常听说的，我们不能增加生命的长度，但我们可以增加生命的宽度。生命的长度我们无法决定，但是我们可以通过提高生活质量，提高生活的幸福感来扩大生命的宽度。

受益于消费升级，品牌消费品具备长期的投资价值。和之前我的预期一样，随着疫情管控措施逐步放松，经济逐步回到正轨，国家稳经济的政策措施加快落地生效，我国经济总体恢复加快。5月份PMI还是50%以下的区间，但是6月份已经回升到50%以上。6月份我国制造业PMI为50.2%，高于上月0.6%，处于扩张区间；非制造业PMI为54.7%，综合PMI产出指数是54.1%，均处于扩张区间，这也让我们看到经济在逐步复苏。大型企业PMI为50.2%，连续两个月高于临界点，延续恢复性扩张势头；中型企业PMI为51.3%，高于上月1.9个百分点，升至扩张区间；小型企业则恢复较为缓慢，但景气度水平有所提升，小型企业PMI为48.6%。高技术与装备制造业恢复加快，两者的PMI分别为52.8%和52.2%，高于上月2.3和3.3个百分点。消费品行业PMI为50.9%，高于上月0.7个百分点，显示出消费品行业继续恢复性增长。

随着支持经济增长的政策逐步落地，企业预期有所改善，生产经营活动预期指数为55.2%，高于上月1.3个百分点，升至近三个月的高点，企业信心继续回升。所以无论从经济数据来看，还是从防控措施调整来看，我们都有理由相信下一步经济复苏会进一步加快，而A股市场行情也渐入佳境。在新能源开启第一波上涨之后，消费接力新能源继续推动大盘回暖，把握市场节奏至关重要。而坚持价值投资，做好公司的股东或者配置优质基金是较为明智的投资策略。

我管理的前海开源清洁能源基金，从一季报可以看出，我重点布局新能源汽车、锂电池、光伏、风电、氢能源等行业龙头股，截止到上周五，受到新能源大涨的推动，基金净值出现新的表现。当然在快速上升之后，新能源板块面临较大的获利回吐压力，短期出现一定回调也在情理之中，从行业景气度来看，现在依然处于景气度较高阶段。

消费是近期表现比较突出的板块，消费虽然受到疫情影响较大，但消费白马股依然具备长期的投资价值，而疫情的影响是短期的，疫情过后消费需求将会出现明显的复苏，所以下一步消费白马股有望接力新能源成为领涨两市的主力。

疫情防控方面传来好消息，《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》发布，大大缩减了入境隔离以及密接隔离的时间，密切接触者、入境人员隔离管控时间从“14+7”调整为“7+3”，密接的管控措施从“7天集中隔离医学观察”调整为“7天居家隔离医学观察”，同时统一封管控区和中高风险区划定标准，避免部分地区层层加码；优化区域核酸检测策略，明确不同人口区域核酸检测方案，避免一刀切。

这是在我国取得战疫阶段性成果，多地疫情得到有效控制之后采取的调整措施，这有利于释放经济增长潜力，推动消费复苏，推动各产业复产复工。上海迪士尼将于6月30日恢复运营，这无疑是一个振奋人心的好消息，受此推动，近期和旅游免税相关的行业板块都出现了大幅表现。前海开源优质龙头基金一季报前十大重仓股重点布局新能源龙头股与消费白马股，体现出我坚定看好经济转型最受益的两大方向。

政策面上也传来好消息，6月28日晚间，中国证监会和香港证监会发布联合公告，为促进内地和香港资本市场共同发展，ETF纳入互通互联机制，将于2022年7月4日开始，这将会给A股市场再次引入活水。同日晚间，上交所、深交所和港交所公布了将于7月4日正式纳入沪深港通标的的首批87只ETF名单，其中，沪股通ETF共53只，深股通ETF共30只，港股通ETF共4只。从数量上来看，沪深两市的ETF纳入互通互联的标的较多，大大地方便了香港及海外投资者，包括机构及个人投资者来购买上交所和深交所的合资格的上市ETF，这将会给A股市场带来比较大的增量资金。这是继沪港通、深港通开通了股票的互通互联之后，在ETF方面开通的互通互联机制，未来还将持续优化完善互联互通机制，有利于打通内地市场和香港市场，为投资者投资提供便利，同时为两地市场吸引源头活水。

海外市场方面，近期美股走势波动较大，在经历过一波反弹之后，反弹势头未能延续。周二美股大幅收跌，道指大跌490点，纳指重挫3%，标普500指数重回熊市区间，而原油期货价格连续第三个交易日上涨，重燃市场对于通胀升温的担忧，美国6月份消费者信心降至2021年2月以来最低。

美股近一周的反弹趋势陷入停滞，再次回落，也显示出投资者对于美联储加息缩表的担忧依然比较大，而美国消费者信心下降，同样是由于高通胀抑制了美国人对于经济前景的信心。周二公布的数据显示，世界大型企业研究会消费者信心指数从5月份的103.2下降至98.7，面对数十年来最高的通胀率，消费者信心依然脆弱，因为物价升幅超过了薪资涨幅。随着美联储三次加息缩表来遏制价格压力，较高的借贷成本可能导致对住宅、汽车和家电等大宗商品的购买将会减少。

针对居高不下的通胀形势，美联储可能在7月份还会继续加息，这使得投资者普遍担忧美股的走势。周二，欧洲央行行长拉加德重申7月首次加息25个基点的计划，他表示，如果有必要，决策者准备采取行动应对创纪录的通胀，欧洲央行将在开始升息时逐步采取行动，但也可以选择对中期通胀恶化采取果断行动，尤其是在通胀预期出现松动迹象的情况下。

美联储加息缩表可能会导致美国经济陷入衰退的风险加大，这其实是对过去两年美联储大量放水的行为买单。过去两年为了应对高通胀，美联储采取了无限量化宽松和零利率，这使得全球通胀再起，而大宗商品价格在俄乌冲突之后更是出现暴涨。大量放水虽然能够导致短期的资产价格上涨和经济的虚假繁荣，但是并没有真正提升企业的盈利能力，这也使得今年美联储不得不陷入到两难境地，一方面为了保经济，就不应该过快加息，但是为了抗通胀，又不得不过快加息，这使得美国货币政策可能会在未来半年依然保持比较紧缩的状态。

美联储加息缩表对于欧洲央行以及各国央行都会形成一定的压力，相对而言对于中国央行的影响较小，因为过去两年中国央行比较克制，没有采取大水漫灌，也没有采取量化宽松，而是保持流动性合理充裕，从而获得较灵活的操作空间，今年可以动用更多的工具箱来维护经济复苏。

近期刷屏的就是巴菲特最新的操作——买入西方石油，带动整个石油板块的回升。上周伯克希尔哈撒韦披露在6月17日~22日共买入955万股西方石油股票，今年3月~5月该公司大规模买入西方石油使其成为伯克希尔哈萨韦的第六大重仓股，巴菲特投资于传统的石油股主要是看中其高分红和低估值，而他同时也投了新能源汽车龙头以及其他光伏等绿色能源，所以巴菲特相当于既押注传统能源又押注新能源，而这次精准买入西方石油则使得石油板块探底回升。

巴菲特一贯坚持价值投资，看重上市公司长期的业绩增长潜力以及当前的价格水平，逢低买入、逆势布局是股神巴菲特的一贯作风，这也使得巴菲特在投资上往往能够击败市场。逆向投资也是今年上半年市场大跌的时候，我一直建议大家要学习的价值投资理念，通过逆向投资，以比较低的成本布局优质公司，是获得超额收益最好的投资策略之一。

下半年即将到来，对于下半年的行情我认为大家要更有信心，现在国内疫情管控已经取得胜利，各地逐步调整疫情防控措施，被压抑的消费需求将逐步释放出来，部分景点再次出现人满为患的景象，一些热门航线机票甚至一票难求，这说明消费需求正在复苏。我管理的前海开源优质龙头基金，一季报前十大重仓股一半配置新能源一半配置消费，体现我的观点。

消费方面可以重点关注白酒、不受集采影响的医药股以及食品饮料这些品牌消费品，还有和旅游相关的免税店等等，这些都属于疫情之后反弹幅度较大的行业，从业绩改善来看，下半年的业绩相对于上半年大幅回升，而品牌消费品是最具备长期投资价值的。

今天上午，安信证券首席经济学家高善文在中期策略会上表示，中国正在接近世界银行的高收入门槛，长期基本维持4.5%的经济增长水平，在未来2~3年内跨过该门槛没有太大悬念。从微观指标来看，目前经济基本面因素正在好转，银行放贷更积极，流动性环境进一步改善，政府稳增长政策持续发力，利空因素不再恶化，基于此，市场出现较为明显反弹，高善文认为，市场仍处在正常的有估值修复和基本面因素改善推动的反弹进程，且仍将维持较长一段时间，目前A股估值水平在历史上并不算高。

英雄所见略同，我和高博士的观点异曲同工，所以大家不要老盯着当前经济面出现下滑的情况，大家要记住影响市场走势的是对未来的预期，也就是拐点，它往往是发生在市场极度悲观或者极度乐观的时候，行情总是在绝望中产生，在犹豫中上涨，在疯狂中灭亡，4月27号大盘跌破2900点，那是极度悲观的时候，是产生行情的时候，大家扛过当时黎明前的黑暗，就迎来了现在胜利的曙光，现在处于犹豫中上涨的阶段，所以大家就不要犹豫，抓住优质龙头股或者优质龙头基金，迎接下半年的行情。

今天是6月28日，我其实是1981年农历6月初八出生，但是今天应该算是我阳历生日，古人云三十而立，四十不惑，进入到不惑之年，我也希望能够对于宏观经济、对于政策解读以及对于市场大趋势看得更准，不畏浮云遮望眼，能够为大家更好地来解读市场，能够在市场极度悲观的时候为大家加油打气，帮助大家克服恐惧心理，鼓励大家坚定持有优质公司或者优质基金，在4月底市场最悲观的时候，我就给大家分享俞敏洪的一句名言：“在绝望中看到希望，人生必将辉煌。”而当市场出现疯狂上涨，出现泡沫的时候，我也会及时地为大家提醒风险，要保持理性，不要炒泡沫，就像去年比特币爆炒到五六万美元的时候，我也建议大家不要跟风去炒这些数字货币，一旦泡沫破裂，杀伤力是比较大的。如果对一些公司短期盈利爆发表现过于亢奋，认为他成为未来盈利的常态的话，你就错了，在DCF估值模型上一次性的利润暴涨或者是一次性的亏损计提都应该作为异常点来剔除，而不能把它作为常态化的业务，当然俞敏洪老师能在逆境中保持乐观的心态，并且努力地寻找转型的机会，我觉得也是非常值得我们敬佩的。

大家对于股票的定价方法要有正确的认识，前两年被市场热炒的一些做手套、做防护服、做口服液，做和疫情相关的产品一下子暴涨，当时我就提示大家不要去追涨，因为这些业务这些公司业绩爆发，它其实是发疫情爆发的财，一旦疫情控制住，他们的业绩大概率会受到较大影响，股价也会打回原形，尘归尘土归土。

果不其然，我们回过头看一看当年爆炒的这些疫情受益股现在都跌成什么样，他们什么时候能解套，要等多少年都不知道。可以说这种短期业绩爆发的股票一定要小心，它并不是公司基本面的改变，而是时势造英雄，时势过后他们的业绩就会打回原形。在估值模型上这种业绩爆发要作为异常点剔除，不应该考虑，它的价值还是和疫情前一样，只是大发一笔横财而已。

所以通过这些例子也是给大家讲我们做价值投资一定要抓住企业内在价值，抓住决定企业长期价值的根本因素，而不要被短期的业绩蛊惑，过去两年跟风炒作那些手套、口服液、防护服的投资者可以说深度被套牢，教训惨重，那反过来一些具有护城河、具有品牌价值的优质白马股，像白酒、中药龙头股，免税店、品牌消费品，还有在新能源领域做成龙头的公司，因为短期的业绩下跌，股价大跌的话，反而是产生较好的布局机会，因为这种业绩下跌其实是短期的，受到疫情的影响，一旦疫情过后，他们的业绩很快就会恢复过来，这也是异常点也要剔除的，不影响企业长期的价值。

举个例子，比如说今年上半年，因为锂、钴、镍这些资源股的价格大涨，导致锂电池行业的企业利润大跌，结果股价被腰斩，那这时候其实就产生布局的机会，因为实际需求旺盛，上游价格上涨实际上对企业的盈利影响是短期的，锂电企业可以通过向下游的整车提价来消化成本，另外一个上游的价格高的原因是下游需求旺盛导致的，这其实是好事，说明行业景气度很高，如果当时买入的话，现在也已经获利颇丰。

通过这一正一反的例子告诉大家资质平庸的公司短期业绩爆发，将是一个陷阱，大家千万不要去追，反而要趁机卖出获利。对于好公司，如果短期出现因为短期业绩下降，或者一次性的这种利空因素出现股价大跌的话，这是一个绝佳的布局机会，因为短期业绩在DCF估值模型中要作为异常点剔除。

我管理的前海开源优质龙头基金，一季报前十大重仓股基本上一半布局新能源龙头股，一半布局消费白马股，体现出我在投资上知行合一，从中长期布局新能源和消费两大方向的优质龙头股。

消费是值得长期关注的品种，特别是具备长期投资价值的品牌消费品。巴菲特之所以能够取得投资成功并获得长期巨大的回报和他一直坚定不移地布局消费白马股有关。无论是他以前配置的可口可乐、喜诗糖果，还是近几年给他带来上千亿美元盈利的苹果，本质上都是消费股。巴菲特的选股方法、投资方法以及良好的心态值得我们学习。在4月底市场极度悲观，很多投资者对未来迷茫的时候，我建议大家要从绝望中看到希望，实际上是要看疫情过后哪些行业会出现恢复性上涨，无疑弹性最大的就是消费板块。现在随着6月1日上海解封，各地疫情得到有效控制，消费也在逐步复苏。现在到外地旅游出差的人越来越多，有些景点再次出现了人员爆满的情况，而很多餐厅又开始排起长龙，这说明消费正在逐步复苏。

前段时间，我参加白酒龙头股股东大会，再次看到品牌消费品强大的投资吸引力。在会前我与著名投资者林园、但斌茶叙交流对市场的看法以及对于价值投资的理解。从长期来看，坚持价值投资，做好公司的股东是抓住市场机会最好的投资策略之一。而能够穿越牛熊周期与经济周期的，无疑是业绩优良的品牌消费品。我国的优势是拥有世界上最大的消费市场与最多的人口，因此能够在全国做到品牌消费品的企业往往具有巨大增长潜力，特别是巴菲特一直看好的消费垄断型企业。这些企业通过强大的品牌优势和对投资者的巨大吸引力形成了很宽的护城河，使得别的企业无法与之竞争，这样的企业叫消费垄断型企业，他们具备长期的投资价值。其中特别典型的是高端白酒，品牌价值非常高，并且在很多场合具有不可替代性，这种情况下长期的业绩增长具有保障。所以坚定不移地看好消费白马股，在每一轮市场大跌的时候，果断进行低位布局是较好的投资策略。

从4月底市场见到阶段性底部以来，新能源无疑是上涨幅度最大的方向。2019年我就提出新能源替代传统能源是大势所趋，大力发展清洁能源是实现双碳目标的必由之路。从投资的角度来看，新能源既受益于政策支持，又有巨大的市场需求。而从市场空间来看，现在光伏、风电的发电量在我国整体发电量中占比不到10%。而新能源汽车在新车销售中的占比也不到20%，这说明未来新能源汽车完全替代传统能源还有很长的路要走，也意味着还有很大的市场空间。所以虽然目前从底部已经有了一波较大的回升，但从长期来看依然具有较大的增长潜力，大家可以继续看好新能源龙头股，并期待清洁能源基金长期的表现。

从政策面来看，个人养老金投资公募基金的规则公布了。6月24日，《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》向社会公开征求意见。《暂行规定》共六章30条，主要规定了三方面内容。一是明确基金管理人、基金销售机构开展个人养老金投资基金业务的总体原则和基本要求；二是明确个人养老金可以投资的基金产品标准要求，并对基金管理人的投资管理和风险管理职责作出规定；三是明确基金销售机构的展业条件要求，并对基金销售机构信息提示、账户服务、宣传推荐、适当性管理、投资者教育等职责作出规定。从《暂行规定》的关注点来看，主要包括以下几点，一是个人养老基金制度试行阶段已先行纳入最近四个季度末规模不低于5000万元的养老目标基金；二是参与基金销售机构需满足最近四个季度末股票基金和混合基金保有规模不低于200亿元，其中强调个人投资者持有股票基金和混合基金规模不低于50亿元；三是注重投资者合法权益保护和资产安全运行等一系列的规定。这相当于明确了个人投资者将个人养老金投资于公募基金的原则和方法，有利于推动个人养老金体系的建设，完善我国养老金三大支柱，同时为公募基金新增规模带来较大的支撑，有利于我国资本市场长期稳定健康发展。通过吸引养老金入市，鼓励长期投资，有利于推动价值投资理念的形成，也有利于壮大机构投资的力量，让A股市场走向成熟。

近几年随着养老金等长期资金的入市，A股市场价值投资越来越成为投资者深入人心的投资理念，被越来越多的投资者接受。而推广价值投资，号召投资者做好公司的股东或者配置优质基金，是功德无量的一件事。我也一直身体力行、知行合一，将价值投资理论与基金投资实践相结合，争取用优异的投资业绩来回馈广大投资者，同时让更多的投资者认识到价值投资的魅力。

6月24日周五，沪深两市继续回升。近期A股市场强劲上攻，特别是消费和新能源轮番表现，带来了很强的赚钱效应，市场信心得到有效提升。A股市场牛市走势初具雏形，走出独立行情，充分验证了我之前的判断。之前我提出行情总是在绝望中产生，在犹豫中上涨，在疯狂中灭亡，而当前正是处于犹豫中上涨的阶段。4月27日大盘见到阶段性低点，市场信心接近崩溃，当时我建议大家一定要保持信心与耐心，行情往往是在绝望中产生的。我建议大家要珍惜3000点之下建仓优质股票和优质基金的时机，重点关注新能源与消费，因为大盘在3000点之下不会待太长时间。背后的逻辑是虽然今年以来影响A股市场的利空因素没有完全消除，但是都在边际改善，而影响市场走势更重要的是边际变化。之前我为大家解释过边际的概念，边际是经济学上的重要概念，指一个变量相对于之前的边际变化，而非绝对值，边际变化更决定了股市的趋势。

作为经济的晴雨表，股市往往提前经济面见底。考虑到各种稳增长政策逐步实施，经济有望在6月份见底，7月份开始回暖。股市在4月底见底，也在情理之中，大盘在阶段性见底之后开始进入到回升阶段。而新能源则是受到疫情影响较小的领域，特别是新能源汽车销量增长远远跑赢传统燃油车，这显示出新能源汽车替代传统燃油车的进程正在加快。而国家出台了未来光伏、风电的发展规划，现在光伏、风电在发电占比不到10%，而到2025年要达到20%，2030年达到30%，2060年实现碳中和时要达到80%，这意味着未来将有巨大的发展空间。而对于新能源，国家也出台了一系列支持政策，预计未来将会产生1万亿的市场商业价值。

我管理的前海开源清洁能源基金一季报前十大重仓股，基本布局了新能源汽车、锂电池、光伏、风电、新能源等行业龙头股，从中长期把握碳中和的机会。受到新能源大涨的推动，前海开源清洁能源基金净值表现突出。究其原因，一个是方向配置上选择了行业龙头股，另一方面是在仓位管理上进行了精准择时，抓住了这一波上涨机会。

在前几年我提出中国特色价值投资的概念。我们要坚持价值投资，做好公司的股东，长期布局业绩好的优质龙头股，特别是好行业的好公司。但在A股市场大幅波动的背景下，还要适当做一些仓位管理，防止净值大幅回撤。从今年一季报就能看出，一季度市场下跌，这时我将基金仓位下调至六成左右，减少了回撤。在4月底市场见到阶段性底部时，我进行了果断布局，从而精准抓住新能源大涨的机会。在新能源大幅上涨后，很多投资者对未来的走势心存疑虑，而我认为应该从更大的格局来看新能源机会，这不是一个短期的反弹机会，而是趋势性的机会。虽然短期走势无法预测，在大幅上涨之后随时都有可能发生调整，但从中长期来看，大力发展清洁能源是实现双碳目标的必由之路。而新能源也是我国各个行业中能够实现业绩持续增长与大幅增长的行业，因此可以长期关注，通过配置新能源龙头股或清洁能源基金来抓住碳中和的机会。

对于下一步的布局，建议投资者除了关注清洁能源以外，可以同时关注消费。之前我多次提示大家消费是受到疫情影响最大的板块，但从长期来看，具有品牌价值的消费白马股具备长期的投资价值。巴菲特一直喜欢投资消费垄断型企业，既具有品牌价值，又具有较宽护城河的消费白马股，从长期来看，它的股权价值会越来越值钱。这就像弹簧一样，按压得越厉害，反弹起来力度越大，所以一旦各地疫情得到有效控制，消费得到恢复性增长，消费未来的回升机会就更大。在市场的趋势逐步确立之时，提前布局被错杀的优质龙头股是较好的选择。前海开源优质龙头基金一季报前十大重仓股基本上一半布局新能源龙头股，一半布局消费白马股，通过均衡配置来抓住优质龙头股的长期增长机会。

海外市场方面，美股近期走势不佳，主要源于美联储加息缩表对于市场流动性的影响，为了应对40年来最大的通胀压力，美联储不得不进行加息缩表来应对高通胀打压物价。美联储鲍威尔表示，美联储抗通胀的承诺是“无条件的”。另一位美联储理事支持下个月再次升息75个基点，鲍威尔表示，“我们真的需要恢复物价稳定，让通胀率回落至2%。因为如果不这样做，将无法实现可持续的充分就业。”美联储加息缩表也引发了投资者担心经济陷入衰退的风险。鲍威尔周三对议员们表示，衰退的可能性必然存在，但不是美联储希望看到的，而且他也不认为衰退是通胀率降低2%目标的必要条件。美联储仍然希望经济实现软着陆，尽管过程会比较艰难。

过去几个月的事件，尤其是这场推高汽油价格的俄乌冲突令软着陆变得更具挑战性，但我们认为经济衰退并非不可避免。劳工部数据显示，美国5月份CPI同比上涨8.6%，超过了3月的高点，显示出当前通胀依然较高。这使得美联储现在不得不进行艰难的选择，要么通过加快加息缩表来抗通胀，要么减少加息保住经济增长的速度。现在美联储面临的困境实际上是过去两年大量放水导致的后果，也就是说现在美联储实际上是在为前两年买单。而我国央行在过去两年没有采取放水来刺激经济，而是采取精准滴灌，保持流动性合理充裕，没有催生大资产泡沫，这是明智之举。在全球资产价格较高的情况下，中国资产具有明显的估值吸引力，这也是外资流入的重要条件。随着一系列稳增长政策的陆续出台，下半年将逐步落实推升经济复苏的力度，未来将会有经济反弹，也会带来股市的进一步走强。现在A股市场已经确立了上升态势，行情正处于犹豫中上涨的阶段。所以这时候大家要保持信心与耐心，坚定持有优质龙头股或优质龙头基金，坚持价值投资理念来抓住机会。今年上半年的关键词就是否极泰来，下半年有望收复年初的失地，一部分优质龙头股有望走出创新高的走势，市场的赚钱效应也会明显提升。

消费则是受到疫情影响较大的一个板块，从最近5月份公布的数据来看，虽然消费增长还没有完全恢复，但是已经相对于4月份有一定的改善。随着6月1日上海解封，人们逐步恢复正常工作生活，预计6月份消费的数据会更好一些。

投资方面也是如此，在三四月份受到疫情管控的影响，很多工业生产出现下滑，但是从6月份开始，经济已经开始逐步复苏，所以我们做投资要看边际的变化而不能光看绝对值，只要我们发现影响市场的利空因素都在边际改善，市场的做多信心就会逐步累积，出现较好的表现。

从经济转型的角度来看，大力发展清洁能源、实现碳中和以及推动内需增长、刺激消费是两大确定的方向。我管理的前海开源优质龙头基金，一季报前十大重仓股基本上一半是新能源龙头股，一半是消费白马股，意在通过布局新能源和消费行业的优质龙头来抓住长期增长的机会。

今天，前海开源基金宣布增和崔宸龙两位基金经理作为公司的普通合伙人，与原有的普通合伙人王宏远先生，还有曲扬和邱杰两位基金经理一起作为公司的普通合伙人，意在将基金经理与公司长期利益、与基金持有人的长期利益保持一致。根据近期监管层发布的指引建议，鼓励基金公司采取股权等方式与公司长期发展、持有人长期利益绑定，建立长效激励约束机制，这也是重要的举措。成为公司普通合伙人之后，我将勤勉尽责，不辜负大家的信任，为基金持有人创造更大的利益，为公司发展尽绵薄之力，也感谢各位投资者一直以来的大力支持！

今年以来A股市场出现先抑后扬的走势，前四个月的大幅杀跌充分释放风险，也集中反映内外部不利因素。在4月底大盘阶段性见底之后，影响市场的一些因素其实在边际改善，特别是在疫情得到有效控制之后，被压抑的消费需求、工业生产都在恢复正常，这是最大的利好。所以我们看到虽然美联储加息缩表的节奏在加快，美股也出现高位回落，但是A股却走出独立行情，在市场的质疑声和犹豫中大盘却在不断地收复失地。

有一句话大家都耳熟能详，牛市总是在绝望中产生，犹豫中上涨，疯狂中灭亡。4月27日大盘在恐慌中探底的时候正是验证牛市在绝望中产生这一点，目前处于犹豫中上涨的阶段，远远还没有到疯狂的阶段。所以这时候其实是做投资的一个较好的时期，我们可以沉下心来去挖掘一些被错杀的优质龙头股或者是优质龙头基金，虽然新能源的部分股票价格已经创新高，估值也回升到合理水平，但是还是有很多被低估的新能源龙头股，另外消费等行业的龙头股估值和历史平均相比已经具备一定的吸引力。

最近外资大量流入A股，流入的前十大股票无一例外都是优质龙头股，这再次表明外资嗅觉很灵敏，一旦看到A股市场趋势转变，好的资产被低估之后，就会坚定流入、抓住机会。在2016年我就建议大家跟着外资学投资，外资的价值投资方法和选股方法是非常值得大家关注的。

6月22日李总理主持召开国务院常务会议，部署继续做好防汛救灾工作，切实保障人民群众生命财产安全。听取稳定粮食生产工作汇报，进一步部署确保全年粮食方式的举措，确定加大汽车消费支持的政策，决定完善自然科学基金资助体系的措施，会议指出面对当前复杂严峻、通胀严重的国际环境，必须着力办好自己的事，稳物价对稳经济大盘至关重要，粮食稳产增产是稳物价、提升粮食安全保障能力的关键举措，保持物价稳定也是非常重要的一个方面。

会议同时指出，消费是经济的主要拉动力，是当前推动经济运行回归正轨的重要发力点，促消费政策能出尽出，要进一步释放汽车消费潜力，一是活跃二手车市场，促进汽车更新消费；二是支持新能源汽车消费，破除新能源汽车市场地方保护；三是完善汽车平行进口政策，有序发展汽车融资租赁，支持停车场的建设，政策实施预测今年增加汽车及相关消费大约2000亿元。大力发展新能源汽车、实现弯道超车以及逐步从传统燃油车过渡到新能源汽车，摆脱对于进口石油的依赖，这是重要的国策，也是新能源未来能够强力发展的重要政策支撑。

建议大家一定要坚持信心、保持耐心，在当前市场已经逐步实现企稳之后，逐步进入到牛市区间之后要坚定信心。最近A股市场多个重要的指数已经走出牛市的形态，逼近半年线，如果能够成功站上半年线，牛市的趋势就会进一步确立，虽然现在很难产生大的牛市，但是结构性牛市出现的可能性还是较大的，我们经历过前四个月的大跌，现在正是要抓住机会布局好股票、好基金的一个最佳时机。

现在美国经济陷入衰退的风险在加大，使得很多美国投资者比较担心。在通胀问题上目前还未出现缓和，俄乌冲突进一步加剧了大宗商品价格的上涨。美联储加息缩表对于通胀的控制效果还没有体现出来，使得资本市场对于美联储进一步加息表示担忧。最近数据显示美国消费者信心低迷，零售支出下降，房地产市场降温，加剧了对经济衰退的担忧。美国经济衰退的风险加大，美联储进一步加息缩表对于全球资本市场都形成了一定影响，导致多国央行跟随美联储加息。由于我国当前通胀水平并不高，央行主要政策目标是稳增长，所以中国央行并没有跟随美联储加息缩表，而是采取了相对宽松的货币政策，通过降息降准来释放流动性，使得A股市场在近期走出了独立行情。

中概股方面，在经历前段时间大幅调整之后，很多中概股出现普遍走高。许多中概股公司都属于新经济代表，经历过大幅下跌后，很多个股股价只有高点的三成到五成，所以反弹潜力较大，中概股的回暖有利于带动港股科技互联网公司的回升。

周二在美股上市的新能源汽车板块大涨，造车新势力涨幅均超过7%。新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋，以特斯拉为代表的新能源汽车过去几年涨幅惊人。从未来的增长空间来看，新能源汽车依然值得关注。我管理的前海开源清洁能源基金重点布局新能源汽车产业链，包括整车、锂电池，零部件以及上游的资源股来抓住新能源汽车大发展的机会，同时布局装机量大幅增加的光伏和风电龙头股。

新能源无疑是这轮市场回升最主要的推动力。从4月27日大盘阶段性见底以来，新能源高歌猛进，带动了整个市场的人气，也获得了很好的涨幅。在经过短暂休整后，新能源有望再次开启新一波回升。从政策面来看，我国对于光伏、风电的支持力度正在加大。在西部沙漠、戈壁滩将大量建设光伏发电站替代煤炭发电，从而降低碳排放，同时解决能源供给不足的问题。这将是一场能源革命，而它带来的投资机会不容小觑。

在新能源大幅上涨之后，下一步应该布局哪些板块是很多投资者关心的问题，我认为经济转型最受益的是新能源和消费两大方向。在新能源大幅上涨之后，消费也有望出现较好的表现，特别是一些品牌消费品，具备中长期的投资价值。我管理的前海开源优质龙头基金，一季报前十大重仓股可以看出，我重点布局了新能源龙头股和消费白马股来抓住经济转型的机会。

对于消费板块建议重点关注消费垄断型企业，它是一种明显区别于普通商品型企业的特殊企业，其特点是产品和服务具有重复、持久、广泛和强烈的需求。凭借多年在消费者心中树立的名望，具有了较大的商誉价值，被消费者认为没有较为近似的替代品。而在价格方面具有较强的定价权，能够抵御通货膨胀和同类产品的低价竞争。这样的企业具有持续的竞争优势，能够获得高于市场的平均收益，使得这样的企业具有较宽阔的护城河。比如白酒龙头在很多消费者心目中具有不可替代的地位，拿别的酒来商业应酬可能行不通，这就是消费垄断型企业。

在上周我到白酒龙头企业参加股东大会，受到市场广泛关注，与著名价值投资者林园、但斌在会前进行茶叙，对于价值投资理念等进行探讨。商誉对于消费企业来说至关重要，它是客观存在的，又是无形的，而无形资产是无法进入资产负债表的。所以垄断型消费企业的价值远远高于财务报表显示的价值。因此如果仅用财务数据来看，品牌消费品的价值实际上严重低估了它的价值。商誉是企业整体价值无法分离的一部分，有了商誉，企业才能够获得消费者的倾心和较高的售价，并且拥有持续增长的优势。

著名价值投资者费雪曾经对商誉现象进行了表述，并明确使用了“消费独占”或“消费垄断”一词。著名投资人芒格也是商誉学说的拥戴者，他曾经劝说巴菲特放弃格雷厄姆的选股方法，把重心从低价转向优质，去配置价格合理又异常优秀的公司。费雪和芒格的观点影响了股神巴菲特，他将商誉一词的内涵进一步扩展，通过配置消费垄断型企业获得了巨大回报。而消费垄断是企业在运行过程中自然形成的一种垄断性，并不是靠制度或专利来形成，因此具有较强的竞争力。巴菲特能取得长期投资成功和他坚定不移地配置具有消费垄断型企业的策略有关。这些企业有三个特点，巴菲特在不同场合都进行过论述。一、对管理的要求弱，甚至一段时间内傻瓜都能经营。二、外观像一座有宽阔护城河围绕的经济城堡，难以模仿、复制和攻破。三、拥有优异的“长期经济特征”，具有“注定必然如此”的商业模式。拥有以上三个特点的企业更容易获得长期可持续发展的机会，从而能获得较高估值，为投资者创造持续的回报，这一点值得我们在投资中反复学习揣摩。

周一新能源板块继续高歌猛进，大幅回升。在4月底市场最低迷的时候，我建议大家珍惜3000点之下建仓优质股票和优质基金的时机，因为市场在3000点之下不会待太长时间。建议大家先关注新能源，再关注消费，因为新能源是景气度较高的行业，新能源汽车、光伏、风电则是今年盈利增长最好的行业之一。大力发展清洁能源是实现双碳目标的必由之路，所以新能源受到疫情的影响也较小，因此涨起来也是最先表现。从底部开始，新能源各大板块都是大幅上涨，个别龙头股甚至股价创历史新高，带动了整个市场的人气。

我管理的前海开源清洁能源基金，一季报前十大重仓股都是新能源汽车，锂电池、光伏、风电、氢能源、稀土等行业龙头股，重点抓住碳中和的机会。近期新能源持续大涨，收复了之前由于内外部利空因素的影响而出现的回调。大力发展清洁能源是一场能源革命，是我国摆脱对于进口石油的依赖，自己掌握能源主动权的重要举措。根据今年相关部门的规划，未来几十年我们将在西部的沙漠、戈壁滩等广阔的地区大力建设光伏发电站和陆上风电，在沿海地区建大量的海上风电，将非化石能源的发电占比从现在的10%提高到2030年的25%，2060年的80%，这将是巨大的发展机遇。而欧盟、美国纷纷表态将大力发展光伏发电。我国光伏企业绝大多数产能是出口美国、欧盟等地的，因此将获得巨大的发展机遇。前段时间美国宣布将东南亚四国出口美国的光伏组件免征两年关税，而这四国的光伏产品多数是进口我国光伏企业的产品，这对光伏行业的发展又是一个重大的利好。

今年上半年由于受到疫情的影响，我国汽车总体销量出现大幅下降。而与此形成鲜明对比的是新能源汽车的销量继续保持了两位数的高速增长，有的月份达到了40%以上的同比增长，个别新能源汽车龙头企业的销量更是实现了翻倍增长。这充分地显示出消费者正在用脚投票，加快购买新能源汽车来替代传统燃油车。这既是节约用车成本的考虑，同时也是环保意识提升的表现。而从政策上，部分城市给予新能源汽车补贴，同时在牌照发放方面给新能源汽车绿牌相当于给了绿色通道，这也进一步加快了新能源汽车替代传统燃油车的步伐。所以虽然新能源已经上涨了第一波，短期可能会有一些获利回头的压力，但是从全年来看新能源仍然是领涨板块。

值得关注的是，消费在近期已经蠢蠢欲动。上周四我参加了白酒龙头股股东大会，引起市场广泛关注。在会前与著名的价值投资者林园、但斌先生茶叙，交流了对于价值投资的看法。白酒是我国独特的品种，随着部分年轻消费者消费习惯改变，白酒整体的销量并没有上升。特别是今年上半年受到疫情的影响，白酒总体销量是下降的，但是一线二线的品牌白酒仍然保持了较好的增长，特别是白酒龙头企业，在疫情之下更是突出了护城河的优势，逆势增长，最近无论是一线龙头白酒还是二线白酒都出现了上涨。

除了白酒之外，食品饮料、中药、免税店等受到疫情影响的消费板块最近都开始蠢蠢欲动，从底部开始回升，走出了漂亮的圆弧底。虽然疫情对于消费的压制并没有完全消除，但在边际改善。我这段时间一直跟大家强调边际的概念，股价的表现反映的是边际变化，而不是绝对值。也就是说当我们看到消费需求在改善，疫情影响在减少，市场信心就来了，股价就会开始表现，并不用等到消费真正回到疫情前的水平。所以边际的概念是非常重要的，大家一定要深刻理解。新能源和消费是经济转型真正受益的两大方向，我在前海开源优质龙头基金中重点布局新能源龙头股与消费白马股。这体现出我的观点在理论研究和投资上要做到知行合一，大家从一季报前十大重仓股就可以看出端倪。

总结来说，今年美股的风险较大。在经济增速放缓、美联储收水、俄乌冲突推高物价的情况之下，美股今年见顶回落的幅度可能会超预期。而对于全球资本来说，从美股出逃就会寻找新的投资机会，而A股和港股的优质股票无疑是具备较大的投资吸引力。今年受到疫情影响，我国经济增速出现下滑。但是从长期来看，特别是等到疫情管控措施放松且疫情得到有效控制之后，我国经济仍然是全球经济增长的火车头，贡献全球经济增长的30%以上。我们看到著名的投资机构桥水，一方面在欧洲股市布局了大量的空头头寸进行做空，另一方面则是大局加仓A股，国际投行对于A股的看法也纷纷唱多。这说明中国的优质资产依然是国际资本竞相追逐的对象。坚持价值投资，做好公司的股东，配置优质龙头股或者是优质龙头基金是抓住经济转型、经济发展机遇的最好的投资方式。