杨德龙：投资者两方面的担心导致A股调整 消费、券商和科技可以趁调整布局

两次大跌没有改变慢牛长牛基础，股市繁荣是经济繁荣的重要推动力

周五三大股指早盘仍继续延续调整，尾盘快速反弹，三大股指上涨幅度均超过1%。本周的A股市场整体上是调整走势，其实在预期之内，在7月初开启的这轮单边上涨的行情时，我就讲到单边上涨是难以持续的，消耗了太多市场资金，每天成交量上万亿，甚至达1.5万亿，两融余额也冲到1.5万亿，投资者的热情过于高涨，基金的销售也非常的火爆，单月基金销售超过2000亿，今年以来，基金销售已经超过1万多亿，直逼2015年大牛市。这表明居民储蓄向资本市场大转移的趋势已经越来越明显，一方面是A股市场长期走牛的基础，另一方面也会加大市场的震荡，因为单边上涨会累积较大的获利盘，一旦出现利空因素，可能会导致较大下跌。

杨德龙：下半年货币政策仍将保持合理充裕 A股市场整体向上的趋势不变

杨德龙：市场调整释放风险 消费白马股仍值得关注

杨德龙：经济稳步复苏是推动慢牛长牛的基础

杨德龙：支撑市场牛市格局的逻辑没有改变 预计下周市场仍维持震荡反弹

本周A股市场出现了震荡反弹的走势，结束了7月份大幅上行，进入震荡阶段，8月份市场行情已经展开，8月份能否延续牛市格局是很多投资者心中的疑问。

　　7月初开启了这波牛市走势，我认为趋势已经确立，也验证了我在5月份提出的上半年是局部牛市，下半年转向全面牛市的看法。虽然从7月下旬开始，大盘出现较大幅度调整，但市场的牛市格局没有发生根本性改变，支撑牛市的逻辑也没有改变，一是我国经济出现了强劲回升，二季度GDP回升3.2%，实现了正增长，三四季度GDP回升力度会更大；二是央行采取的宽松货币政策，包括低利率和宽流动性，货币政策的宽松给市场带来了上行机会，我们看到美联储大量放水，直接推动美国股市创新高，美国纳斯达克指数也连创新高。因此当流动性充裕时，大量的资金会流入到资本市场，甚至催生资产泡沫，这是普遍规律；三是在房住不炒的房地产调控政策之下，大量的居民储蓄进入资本市场。今年1月3日银行保监会发出通知，要求银行保险公司多渠道引导居民储蓄进入资本市场，做价值投资、长期投资，这是重要的政策信号。

　　今年以来虽然股市表现呈现出分化的格局，并不能称为大牛市，但基金销售却异常火爆。权益类基金的发行规模已经超过1万亿。即使扣除一些老基金被赎回的量，净增加也有七八千亿，这说明大量的居民储蓄通过买入基金来入市，这也是未来市场发展的重要特征，公募基金以及业绩优良的一些私募基金，迎来了大发展的机会。在成熟市场，散户投资者的比例很少，大部分散户投资者通过买入基金来入市，从而提高胜算，因为个人投资风险相对较大，投资经验普遍不足。可以预计下半年乃至明年基金销量仍会保持在高位。8月份A股市场将会展开震荡的走势，蓄势待发，大幅下挫的可能性并不大，虽然现在受到外部的干扰因素，这些只是影响市场短期的走势，从长期来看，不会改变A股市场牛市的格局。

　　本周大盘呈现出先涨后跌的走势，后两个交易日跌幅较大，主要原因是获利回吐的压力。前期强势的如生物医药、白酒等板块出现获利了结和回调，军工板块则表现抢眼，受益于北斗导航系统逐步商业化，以及地缘政治风险加大这些刺激因素，新能源汽车的上游钴资源股在本周也出现了较好表现。市场的热点依然层出不穷，只是轮动加快，这是震荡市场的一个重要特征。应对市场的震荡行情，投资者一方面可以以不变应万变，可以通过持有一些优质的白龙马股来应对市场波动，不管短期波动，这是一种相对比较佛系的方法，但投资效果可能事半功倍，因为好的公司要陪他调整才能享受上涨的收益。第二个策略是善于做行业联动的投资者，可以适当的根据行业的轮动规律，做一些调仓，但我建议不要频繁交易，同时要保持至少一半以上的仓位稳定，那么剩下一半的仓位适当地做行业轮动。如说在配置消费、券商、科技这三大方向的同时，拿出30%的资金，做短期的热点板块，如军工、稀土最近表现较强，可以适当配置。但从长期看，大部分资金仍要配到消费白马股上，因为消费是增长最确定的方向之一。

　　货币政策方面，随着疫情得到有效控制，我国经济面已经出现了稳步复苏。央行在货币政策方面将基本回归常态。从一季度疫情带来的“供需冲击”演进为二季度的“供给快速恢复，需求逐步改善”，这也显示出我国经济复苏和疫情防控都是全球最好的。8月6日央行发布2020年第二季度中国货币政策执行报告，定调了下一阶段主要的政策思路，如货币政策，房地产调控等热点话题。从报告的指向来看，下一阶段，稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，完善跨周期设计和调节，处理好稳增长、保就业、调结构、防风险、控通胀的关系，实现稳增长和防风险长期均衡。增强针对性和时效性，根据疫情防控和经济金融形势把握货币政策操作的力度、节奏和重点，坚持把支持实体经济恢复与可持续发展放到更加突出的位置，综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，疏通货币政策传导机制，有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”，支持实体经济特别是中小微企业渡过难关、平稳发展。

　　在下一阶段主要政策思路中，报告指出包括引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行；加强与财政部门有机协同，促进政府债券顺利发行；坚持稳地价、稳房价、稳预期，实施好房地产金融审慎管理制度。对于货币政策，随着中国经济的持续复苏，货币政策也将逐步回归常态，信贷扩张的速度会有所放缓，但不会完全退出逆周期调节。货币政策从6月份以来其实投放边际有一定收敛，三季度政策面可能会有所改变，这是市场面临的新的不确定性，但并不会改变现在低利率的环境。

　　对于房地产政策，要求保持房地产金融政策连续性一致性稳定性，房住不炒的基调不会改变。今年稳增长仍需借助房地产投资，地方政府也需要增加土地出让金收入来缓解自身压力，下半年无论是房地产投资还是商品房销售都要保持一定增长幅度，全年来看，主要房地产行业指标可能高于去年，稳增长仍是重要的政策任务，不会有太大的改变。当然房地产坚持房住不炒会让居民选择新的投资渠道来实现保值增值，新的渠道无疑就是股市，大部分居民是通过买入基金来入市而不是自己炒股。这些都会提升股市的长期资金流入，对于股市形成慢牛长牛行情，非常有力。

　　展望下周，预计下周资本市场将维持震荡反弹的走势，在不发生黑天鹅事件的背景下，市场大幅下挫的可能性不大，现在是维持震荡的格局，伺机待发。市场的赚钱效应依然存在，前期建议大家重点关注的食品饮料板块的乳业行业最近表现突出，后市仍然有较好的增长空间。消费股的品牌价值将会越来越值钱，这成为资金追捧的基础，如白酒在每轮调整之后，都是配置优质白酒龙头股的机会，每轮上涨中，白酒龙头股都会创新高。因为消费白马股既具有品牌价值，也具有长期增长潜力，长期的投资机会值得关注，这是我一直给大家讲的观点。

　　科技方面本周迎来了很多利好，如国务院发布了关于集成电路行业和软件行业的支持政策，大力发展5G。以前发展经济靠传统基础设施建设，如铺设高速公路，修建高铁等，未来的经济发展则需要靠建设信息高速公路，即新基建，这会成为我国经济转向科技化智能化的重要技术保障。农业方面，今年受到世界粮食危机的影响，农产品价格可能有一定的回升，这将给农业板块带来机会。非洲虫灾对于农产品的产量也形成了一定的冲击，这些也有利于农业板块的表现。黄金是本周表现最抢眼的品种，我一直坚定的看好黄金的机会，建议大家可以通过配置黄金ETF、黄金基金或黄金股票来分享黄金的成长，其背后的逻辑非常清晰，包括美联储大量放水导致纸币购买力下降从而推高黄金的价格，全球经济陷入大衰退导致资金涌入到黄金来避险等。坚持价值投资是抓住A股市场牛市的根本保障。

　　(杨德龙 前海开源基金首席经济学家)（文章来源：杨德龙财经策略研究）

杨德龙：如何应对市场震荡行情 价值投资是最好策略

8月7日周五，三大股指出现集体低开，随后出现了震荡调整，调整幅度在本周来看是偏大的。从盘面来看，昨天尾盘出现快速拉升的券商股出现较大幅度回调，海南本地股逆势走高，酒店、餐饮等板块出现较好反弹，芯片板块出现一定调整。市场的观望情绪浓厚，赚钱效应较差，两市跌多涨少。本周整体来看，市场呈现出震荡反弹的走势，验证了我之前的看法，之前我讲到7月份A股开启了一波单边上涨的走势，7月下旬市场会转向震荡行情，8月份则会转向震荡反弹行情，即再出现单边上涨的可能性较小，市场会出现震荡回升。

　　市场震荡的行情下，大家应该如何应对，今天重点给大家分析。6月份我提出，在经济持续复苏、央行采取低利率的政策以及居民储蓄向资本市场大转移的背景之下，A股市场将展开优势走势。从7月1号开始，市场就走出了单边上攻，但快速上涨累积了大量的获利盘，同时也造成了很多投资者的焦虑。严查违规资金入市以及公布场外非法配资平台名单，这些也使得投资者认识到，单边上涨的走势是难以持续的，市场随时可能出现大跌。果然7月下旬A股出现两次大跌。这两次大跌一定程度上减轻了获利回吐的压力，同时让大家认识到什么是牛市正确的姿势。单边上涨会导致很多投资者过度乐观，甚至出现过度加杠杆，两融余额迅速攀升，这积累了比较大的风险。市场如果转向震荡回升，走两步退一步，但市场的重心不断上移，这样的牛市走势才是比较持久的，可以给大家提供更长时间的选股。现在齐涨齐跌，鸡犬升天的牛市已经一去不复返了，未来A股市场的黄金十年，就是优质股票的黄金十年，与极差股和题材股无关。因此只有坚持价值投资，才能抓住这轮牛市的机会，选择好行业，选择好公司，学习财务分析方法，才能真正抓住好公司的机会。同时通过学习财务报表分析，学会行业分析也可以避免买到垃圾股，避免踩雷。我一直强烈推荐大家要坚持价值投资理念，可喜的是，过去五年，越来越多的投资者认可价值投资，接受价值投资，也有越来越多的投资者加入我的价值投资圈。历史证明价值投资可以取得长期投资胜利。国外的投资大师风格迥异，但有相通性，他们取得长期投资胜利都是靠价值投资，巴菲特曾经说过，很多长期的投资者采取的方法可能不一样，但他们有共同点，他们都在一个学院毕业，学院的名字就叫作价值投资，这说明坚持价值投资确实可以获得长期投资的胜利。无论是做长线还是做短线，首先你的投资标的一定要有价值，做长线自不必说，可以分享企业长期的增长，而对于做短线来说，即使短期被套，由于买的是优质股票，早晚会解套，因此也无需担心。如果买的是垃圾股和题材股，被套之后可能会越套越深。很多投资者仍用以前的方法，股票被套之后不断补仓，试图降低其他成本，结果越补仓位越重，垃圾股的股价不断下跌，导致亏损越来越大，最后被动作股东。有投资者将自己的签名档改名称“多家上市公司股东”，可以说是非常无奈的自嘲。如果买的是优质股票，你做股东将是非常幸福的。正是因为没有从基本面的角度去选择好公司去投资，才会造成这种无奈的现象。

　　今年以来我建议大家重点关注黄金的投资机会，黄金上涨的逻辑非常清晰，我反复给大家讲过，疫情对全球经济的冲击很大。全球经济陷入衰退的风险越来越大，并且美国和欧洲经济都出现重挫，这使避险情绪上升，投资者涌向黄金市场。美国国债收益率持续下滑，降低了投资者持有黄金的机会成本，也推高了金价。

　　美联储为了救经济，采取了史无前例的大放水，包括将基准利率降到零以及采取无限量化宽松，这些都推高了黄金价格，因为黄金价格是由纸币来标价的，美联储大量印美元导致美元实际购买力下降，因此必然会导致黄金价格的上升。金价现在已经突破了历史高点，不断创出新高。现货黄金一度突破2070美元大关，最高涨至2074.77美元每盎司，纽约黄金报2086美元每盎司。白银上涨逻辑也和黄金类似，现货白银涨幅一度扩大至2%以上，纽约白银上涨超过3%。今年贵金属的机会是比较确定的，也是我反复给大家强调的。今晚会公布美国7月非农就业报告，这将给投资者带来更多关于美国经济复苏情况的信息，如果就业人数增幅较过去两个月大幅放缓，毫无疑问预示着美国疫情还在加重，对经济和就业的影响很大，这会进一步推高黄金价格。当然由于市场投机情绪爆棚，各大交易所都通过发布预警和调整交易策略的方法抑制投机行为，投资者需合理调整仓位，对黄金的投资可以看中长线的机会，短线涨幅过猛存在一定的回调风险。但投资黄金是我今年给大家重点强调的机会，通过投资黄金ETF或黄金基金都是不错的途径，当然也可以配置部分黄金股票来分享黄金价格的上涨。

　　美股方面，纳指今年第32次创新高，攻克11,000点大关，这也是历史上首次占到11,000点关口之上。美股的强势走势超出了所有人的预期，虽然美国疫情对经济的冲击很大，但美国的量化宽松，流动性过剩加上全球投资者对于美国科技股的追逐让美股不断创出新高。美股的强势走势对全球资本市场的走强也起到一定的提振作用，投资者的风险偏好也在不断的上升。当前A股从单边上涨阶段转入到震荡反弹阶段。市场的赚钱效应没有7月份高，但市场的机会也存在，包括前期调整幅度较大的生物医药、白酒等板块可以逢低布局，另外作为行情风向标的券商股也可以提前进行布局，等待下一轮行情启动，科技板块最近迎来了诸多利好，包括国务院发布对集成电路和软件产业的支持政策以及交通运输部出台的关于新基建方面的内容，都有利于5G、芯片、新能源汽车等行业的长期发展。总的来说，消费、券商和科技仍是建议大家重点关注的三大方向，黄金作为避险品种可以继续关注。坚持价值投资，做好公司的股东，是应对市场波动最好的策略。

杨德龙：价值投资应与时俱进 抓住消费和科技两大方向

杨德龙：A股市场将迎来黄金十年 科技和消费仍是市场主线

杨德龙：价值投资要把握经济转型的方向 消费白马股具有长期投资价值

杨德龙：A股市场将继续震荡回升 “内循环”维持经济复苏支撑市场长期走牛

杨德龙：慢牛和长牛的格局在逐步形成 消费股值得重点关注

　　本周A股市场整体上呈现出震荡回升的态势，结束了上周的调整，开始进入震荡回升。A股市场如期从前期的单边上涨阶段进入到震荡反弹阶段，验证了我的预判，慢牛和长牛的格局在逐步形成。在经济面出现持续复苏，央行实施的低利率宽流动性的环境不变，以及房住不炒的调控之下，居民储蓄向资本市场大转移，A股市场将迎来持续上涨的机会，当然快牛行情是难以持续的，A股市场会走出慢牛长牛行情，我建议大家重点关注的消费三剑客：白酒，医药和食品饮料本周大幅上涨，特别是医药板块持续上攻，食品饮料中估值较低的乳业板块本周出现较好的表现，形成较强的赚钱效应，科技龙头股特别是苹果产业链周五也出现集体大涨，代表行情风向标的券商股本周出现震荡回升，这都显示出A股市场的人气在回暖，成交量有了温和的放大。

　　7月份我国经济先行指标PMI连续5个月位于临界点以上，7月份PMI达到51.1%，比上月上升0.2%。从企业规模来看，大型企业PMI为52.0%，比上月微落0.1%，中型企业PMI为51.2%，比上月上升1.0%，小型企业PMI为48.6%，比上月下降0.3%。从分类指数看，在构成制造业PMI的五个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。新订单指数为51.7%，比上月上升0.3%，连续三个月回升，表明制造业市场需求逐步回暖。生产指数为54.0%，比上月上升0.1%，连续5个月高于临界点，表明制造业生产量环比持续增长。在疫情控制住后我国经济增长出现稳步回升，从全球来看风景这边独好，这是A股市场能走出独立行情的重要支撑。海外市场方面虽然美国二季度GDP出现重挫，美国四大科技公司亚马逊、苹果、Facebook和谷歌母公司Alphabet受到国会的调查，但由于盘后发布的财报好于市场预期，推动股价大涨。这四家公司二季度总销售额达2000亿美元，亚马逊实现净利润53亿美元，创历史新高。这说明疫情对于科技股的影响并不大，甚至一定程度上推动了亚马逊等科技公司的发展。目前这四大科技巨头的总市值已突破5万亿美元，占标普500总市值的约1/5。美国科技股是美国的比较优势，全球资本在配置科技股时肯定首选美股，配置消费股时则会选择A股，因为中国的比较优势是消费，特别是品牌消费品具有长期的投资价值，建议投资者继续关注。

杨德龙：两市放量大涨再次确认牛市行情 坚持价值投资才能抓住投资机会

7月29日周三，沪深两市出现低开高走，大幅反弹。之前建议大家重点关注的属于食品饮料的乳业板块集体大涨，表明低估值消费股具有较强的爆发力。家电板块大幅上行，特别是家电龙头股结束了之前调整出现快速上行，我在之前报告中给大家做了详细的分享，消费是我国的比较优势，因此消费白马股具备长期的投资价值，虽然最近由于白酒医药涨幅较大，出现了一定的调整，但从长期来看，持续的业绩增长以及行业龙头地位加上品牌价值，白酒和生物医药板块依然是逢低买入的机会。每轮市场调整都是抄底优质股票的时机，这次也不例外，券商板块在经过一段时间调整后，今天出现强势表现，原因是市场的人气上升，赚钱效应提高。作为行情的风向标，券商股往往在牛市来临时一马当先。在5月份市场仍比较低迷时，很多人对后市没有信心，甚至有人想割肉券商股，当时我讲到下半年A股将从局部牛市转向全面牛市，因此建议大家提前布局行情风向标券商股，抓住券商股的机会，果然从7月1号开始，大盘迎来一波单边上涨逼空式行情，券商股一马当先，短期出现较大涨幅。

今天北上资金再现大幅净流入，半日净流入额近70亿，之前北上资金已经连续4天净流出，从7月14日到28日两周时间北上资金合计净流出超过500亿，北上资金的流动既有长期趋势，又有短期波动，长期趋势是北上资金会不断的流入到A股市场，但短期如果出现过快上涨，可能引发一些获利回吐盘，因此北上资金净流出，我一直认为属于短期现象，其原因仅仅是之前涨幅过大，北上资金需要获利了结，因为北上资金不是铁板一块，由很多不同的投资者以及投资机构组成，因此北上资金短期净流出并不意味着不看好A股长期走势，而是获利了结。北上资金的流向被视为行情风向标，因此当市场调整时，北上资金可能净流出，但一旦行情稳定，这些资金会净流入。

从外资对于A股的配置比例来看，现在全球资本对于美国的配置超过50%，对于中国资产包括股票和债券的配置只有不到3%，但中国GDP在全球的占比已经达到16%，这意味着全球资本对中国资产的配置比例严重低估，将来会不断提升来提高对中国资产的配置比例，特别是现在中国的股票和债券已经加入到国际指数，前者加入到MSCI新兴市场指数以及富时罗素国际指数和标普道琼斯指数，后者加入了彭博巴克莱国际指数，因此外资对中国资产的认可度大大提升。很多外资的业绩比较基准即以上几大国际指数，因此除了吸引被动资金流入之外，一些主动管理基金会按照一定比例流入到中国的股市和债市。另外，人民币资产被低估，具备较大的吸引力，因此长期来看，外资肯定会不断流入中国市场。

从2016年起，我就建议大家跟着外资学投资，抓住市场机会，外资大多崇尚价值投资和长期投资的，从实际的投资效果看，过去几年外资取得了较好的投资业绩，超额收益较大，这显示出外资在选股投资理念的方面具有优势，建议投资者直接在MSCI纳入股票组成的股票池里来选股，这样基本面不会出现太大问题，同时学习外资价值投资和长期投资的理念。现在越来越多的投资者加入我的价值投资圈，对价值投资的认可度也越来越高，当然从认可价值投资到学会价值投资还有很长的路要走，建议投资者要深刻认识到市场生态的变化，抓住机会来学习选行业选公司以及财务报表分析的方法。

我最早看好A股市场的这轮牛市走势，也最早提出下半年将转向全面牛市，市场大幅调整仅仅是短期现象，从长期来看A股的牛市格局并没有任何改变，现在市场已经结束了之前单边上涨的走势进入到震荡反弹走势，市场的波动开始加大，抓住优质股票是应对市场波动的最好办法。通过持有优质股票，做好公司的股东，可以应对市场波动，即使优质股票可能在市场波动时会调整，但一旦市场行情启动，优质股票将率先创出新高，原因是从长期来看好公司的股权价值会越来越高，这会给投资者带来长期稳定的回报。

支持全面牛市的基础非常牢靠，一是在全球经济陷入衰退的泥沼中时，我国经济上率先实现了正增长，二季度GDP回升到3.2%，和美国欧洲的经济相比非常亮眼，三四季度仍会继续回升。从央行货币政策来看，低利率宽流动性的措施短期内不会改变，可能有人担心在经济面快速回升后央行会退出宽松货币政策，我认为可能性不大，或许会有稍微收紧，但不会退出，因为我国的经济复苏仍有一定波折，如果过快退出宽松政策，可能导致经济复苏的努力付诸东流，不利于我国经济长远发展，也不利于资本市场的稳定，因此央行在货币政策方面会保持一定的宽松状态。第三，居民储蓄向资本市场大转移的趋势越来越明显，截至目前今年权益类基金即主投股票的基金规模已经发行了1万亿，直逼2015年大牛市的盛况，大量基金的发行一方面给A股市场带来源源不断的增量资金，另一方面是居民储蓄向资本市场大转移和居民理财需求旺盛的明证。

海外市场方面，隔夜美股尾盘出现跳水，道指收跌逾200点。美联储周四将公布货币政策会议结果，美国财政刺激谈判取得进展，新冠疫苗研发取得了一定进展，但A股这轮上涨并没有强劲的基本面支撑，美国经济仍深陷衰退的困境，美国的疫情依然在快速扩散之中，没有出现拐点，即我之前提出的金融市场具体完成需要经过三个阶段的三段论，市场目前仍然处于第二阶段的反弹阶段，还没有进入第3阶段。为了拯救遭遇疫情冲击的经济，美国已出台了史无前例的财政刺激措施，在现行刺激政策即将到期之际，美国参议院共和党人周一公布了1万亿美元的抗议刺激计划。但之前由于市场已经出现了较大上涨，因此在公布消息之后，A股并没有出现上涨，而是出现下跌。

美联储从周二开始召开为期两天的联邦公开市场委员会(FOMC)会议，周三将公布会议结果，最近几周美联储决策者对经济前景的看法越来越悲观。美股的上行主要受益于美联储大量放水的推动，并没有强劲经济面的支撑，因此美股出现二次下跌的可能性较大，建议规避风险。当然美股下跌不会跌倒前期低点，应当是大调整的走势，美股一旦下跌对全球金融市场会造成短期影响，但对A股市场影响不大，因为A股市场整体正处于底部回升阶段，和美股高位回落形成鲜明的对比，因此A股市场走出独立行情的可能性较大。

杨德龙：市场遭遇两次重挫没有改变长期牛市基础

7月27日周一，沪深两市出现高开震荡的走势，结束了上周五大跌的走势并开始出现反弹，市场人气有所修复，赚钱效应稍有好转，但市场在盘中震荡较大，仍处于震荡期。市场的最大的亮点无疑是黄金。美元指数在跌破94后黄金价格出现了暴涨，突破1930美元每盎司，创历史新高，白银价格也上涨超过3.5%。黄金是今年以来我建议大家重点关注的品种，黄金作为最好的避险品种之一，往往是全球经济衰退风险加大之后投资者避险的资产。

今年黄金上涨的逻辑非常清晰，一是疫情导致全球经济陷入衰退的风险大大增加，特别是今年二季度后海外多个经济体的GDP下降超过10%；二是美联储大量放水，为了应对疫情冲击，提振经济增速，美联储带领全球央行放水，美联储实施了无限量化宽松以及将基准利率降到零，这意味着包括美元在内的所有纸币对黄金会持续贬值，这次美元指数从2018年9月26日以来首次跌破94关口，即是明证。纸币贬值必然会推高黄金价格，黄金在今年3月份时由于全球流动性枯竭导致大跌，当时我就建议大家可以积极抄底黄金，因为一旦疫情导致经济陷入长期衰退，黄金肯定是持续几年的行情，而不仅仅是短期行情。

在3月份全球资本市场出现暴跌时，我提出全球技术市场巨震需要经过三个阶段就可以完成，投资者不必过于恐慌，第一个阶段是全球金融市场暴跌，所有的资产泥沙俱下，也就是我们3月份看到的美股牛市泡沫破裂、美股暴跌、债券暴跌、石油暴跌甚至避险资产黄金暴跌，虽然黄金原本是避险资产，但由于当时很多金融机构在股市暴跌时缺少资金，不得不卖出流动性较好的黄金，因此所有的资产都暴跌，只有美元出现上涨，美元指数突破103，因为美元对很多投资者来说属于现金为王的资产；

第二个阶段是全球金融市场出现大反弹的阶段，黄金价格大幅回升，今年以来已经上涨30%左右，美股也已经反弹到历史新高，纳斯达克指数更突破1万点，创历史新高，全球资产的大反弹实际是全球央行放水带来的资产泡沫，美国以及欧洲经济面并没有出现强劲复苏，美国二季度经济增速大幅下滑，失业率不断上升，下半年美国经济复苏的力度低于预期，欧洲的复苏在疫情得到控制后开始出现相对好的表现。在全球央行采取持续宽松以及各国出台经济刺激计划的背景下，黄金成为表现最抢眼的资产。

投资黄金可以投资黄金股、黄金ETF以及黄金类的基金，这都是不错的选择，黄金ETF和黄金价格挂钩，相对黄金股来说有较好的流动性，黄金股上涨会受到大盘的波动影响，如大盘大跌时，黄金股可能会反弹，但反弹力度不大，而只要金价上涨，黄金ETF就会有比较好的表现，因此建议大家在投资黄金时可以重点关注黄金ETF。黄金价格创历史新高后，上涨的空间已经完全打开，将来突破2000美元每盎司的整数关口甚至上涨更多，只是时间问题。黄金价格的上涨和通胀预期走高不无关系，根据世界黄金协会数据显示，黄金市场在短时间内吸引了大量资金流入，以黄金ETF为例，一年前全球规模仅为1180亿美元，现在已经几乎翻番到2150亿美元。今年上半年流入黄金ETF的资金达400亿美元，创历史记录，是去年同期的8倍，这些都是在危机中投资者避险的方法。虽然从长期历史来看，黄金没有特别好的收益，甚至远远不如股票长期的回报高，但由于未来的3~5年，全球经济陷入衰退的风险在加大，经济复苏可能一波三折，这将让黄金在未来3~5年的表现相对强势，我建议可以关注。

原油的表现一波三折，虽然和低点相比原油价格已经翻倍，但未来原油的价格上涨需要实体经济的复苏来推动，现在海外经济复苏的力度较小，疫情没有出现拐点，因此全球原油的价格上涨不如黄金。A股市场当前结束了单边上涨，如期进入到震荡阶段，这是之前市场单边上涨时我提出的观点，单边上涨是难以持续的，后市会转向震荡反弹，但牛市的基础没有改变。在5月份市场仍非常低迷时我就提出，上半年是局部牛市，下半年将有望转向全面牛市，主要理由包括三个方面，第一方面是我国疫情控制住后，经济面会强劲复苏，二季度我国GDP实现正增长达到3.2%，三四季度势必有更好的增长，这些都会支撑A股市场的表现；

第二方面是央行采取的低利率宽流动性的货币政策环境，为股市走强提供了基础，一般在低利率阶段，加上经济复苏，股市都会有较好表现。看好股市，看空债市，这是今年以来我最明确的观点；第三方面是居民储蓄向资本市场大转移，在房住不炒的调控下，居民储蓄进入楼市的通道越来越窄，近期包括深圳东莞在内的多个城市出台了更加严格的调控措施，表明房住不炒的调控短期内不会放松，这使得居民储蓄向资本市场大转移的动力更强，其中多数居民通过买入基金来入市，这也是我一直以来的主张，因为普通投资者在投资的经验、理论以及实践方面和机构相比都有较大差距，通过买入基金相当于和机构站到同一位置，让专业经理帮你理财，胜算会大大增加，现在我国A股市场已经进入机构投资者时代，机构投资者崇尚价值投资和长期投资，因此在未来更加适应A股市场的发展变化。我一直倡导价值投资理念，越来越多的投资者认可我的价值投资，加入价值投资圈，将来这种趋势会更加明显。通过买入基金入市，相当于借助机构的力量来实现价值投资，实现财富的保值增值，这也是市场逐步走向成熟，投资者逐步走向成熟的体现。

杨德龙：内外部利空因素共振导致下跌 调整提供抄底机会

7月24日周五，A股市场出现较大幅度调整，延续了周四调整的走。券商科技等弹性较大的板块跌幅较大，之前反弹力度较大的周期股也出现了一定程度的回调，消费股则相对抗跌。市场调整的主要原因是外部因素的拖累，美国搞事情对A股短期走势形成一定的影响，但我认为对A股中长期的牛市走势影响不大。北上资金近期持续流出，一方面是获利了结的需求，另一方面是对利空因素的反应，因此北上资金流出近期量较多，但从今年以来看，外资大量净流入，并且我相信年底之前外资仍会继续流入A股，原因是无论经济复苏的力度还是A股市场整体的估值都对外资有较大的吸引力，海外市场方面美股出现了较大幅度的下跌，尤其之前涨幅较大的科技股领跌。主要因素是四个方面，一是美国的疫情现在仍在快速的扩散之中，没有出现拐点，可能会影响到经济的复苏，另一方面，美国财长姆努钦暗示可能会出台第五轮抗疫救助法案，两党会做讨论，第三轮贸易计划目前仍在谈判过程中，并没有取得实质性的进展，这些都影响到美股的走势。并且之前美股涨幅过大，积累了较大获利盘，也是美股下跌的主要原因，今天A股市场下跌和隔夜美股的大跌有一定的关联性。

　　黄金价格逼近历史最高收盘纪录，在全球经济受到疫情冲击较大，经济复苏受到影响的情况下，黄金往往是避险品种，避险资金推高了黄金的价格，纽交所8月交割的黄金期货价格上涨24.9美元，涨幅1.3%，收于每盎司1890美元，盘中最高上涨至1897.70美元，之前我给大家讲过黄金是未来3~5年可以配置的品种，因为这次疫情对全球经济的冲击使全球经济元气大伤，恢复到正常增长水平可能需要一两年的时间，这会使避险资金推高黄金价格，另一方面，美联储大量放水，带动了全球央行一起放水，放水意味着纸币的贬值，同时也意味着黄金价格上升，因为黄金的储量是稳定的，纸币的价格要贬值必然会导致黄金的价格出现上升。黄金价格现在离2000美元的整数大关已经不远，可能年底之前会突破2000美元每盎司，历史的高点1910美元每盎司现在已经近在咫尺，黄金价格很快会创历史新高。

　　美国经济复苏现在正面临着新的风险，虽然二季度跌幅与美国GDP下跌幅度已经接近美国大萧条时的跌幅，但三四季度的下跌幅度不会明显的回升，因为现在疫情在全美范围内急剧攀升，美国经济的不确定性再次上升。实时数据显示美国的经济复苏可能正在失去动力，这对美国风险很大。这次美股的上升和美联储大量放水有关，推高了资产价格，但美国经济没有跟上，这是美国的主要风险，如果经济面出现较大下滑，美国牛市的泡沫可能会再次刺破出现二次下跌，这也是我之前在报告里反复这强调的，小心美股二次大跌的风险，因为美股是全球最大的市场，它的表现对全球资本市场的表现会形成较大的拖累作用，相对而言A股市场走势有一定的韧性，一是我国疫情已经得到完全控制，虽然我们不能放松警惕，防止疫情局部再出现苗头，但疫情基本上得到了控制，经济面也在稳步的复苏，影院是最后放开的消费领域，旅游、酒店、航空这些受到疫情冲击较大的行业都已经陆续放开，因此我们经济的复苏力度在全球来看是最好的，二季度GDP已经转正，并且实现了3.2%的增长，三四季度GDP增速有可能会回升到5~6%以上，将会给股市的走势带来的支撑。

　　今天A股市场出现较大幅度调整和内外部因素都有关系，市场本身有调整的需求，从7月1号开启的这轮上涨的涨幅过快过急积累了大量获利盘，之前我讲过，单边上涨是难以持续的，后市场会转向震荡行情，大盘也将从快牛转向慢牛长牛。本周的走势基本上反映了这一点，市场走出了较大震荡调整的走势。但牛市还在，市场的牛市的趋势已经形成，并不会发生太大改变。最近市场出现阶段性调整的信号比较明显，一是大家较熟知的88魔咒。据统计，最近股票型基金的仓位普遍的高于90%，接近了很高的仓位，这是基金经理情绪比较高涨的标志。但超过88%的仓位往往意味着短期阶段性调整的开始，因此从88魔咒看，现在确实出现调整是市场内部的要求。从外部影响因素看，美国经济出现不确定性，美国疫情出现扩散，美股二次大跌的风险加大，这些对A股的拖累作用比较明显，以及美国休士顿事件对A股投资者的信心也形成影响，当然现在中美关系波动对A股的影响已经没有2008年大，但对短期走势仍有影响，阶段性调整一般持续时间是一两周左右不会持续太久，因为市场的趋势没有发生根本性变化，之前发行的爆款基金一部分已经建仓完毕，但仍大部分新资金的新基金并没有减仓，因此这次调整实际上给大家提供了抄底的机会。消费、券商和科技是我一直建议大家重点关注的三大方向，这是经济转型和产业升级受益的三大方向。消费三剑客：白酒、医药、食品饮料已经涨得较高，相对而言乳业板块是食品饮料里估值较低的，之前我提示大家可以重点关注，本周也出现了较好表现，如果这次调整乳业板块出现了回调，会是不错的加仓机会，科技板块波动较大，包括新能源汽车受到特斯拉股价的波动影响较大，但新能源汽车作为新兴的行业代表了经济转型的方向，长期的机会依然可以关注。券商板块作为行情风向标，券商股往往在行情上涨时表现突出，但一旦市场出现调整，券商股是最先调整的。调整幅度上看，根据历史规律，一般一波短期的调整，消费股的调整幅度在10%左右，新能源汽车、芯片等科技股和券商的调整幅度在20%左右，因此想要抄底可以等到调整幅度达到这样的级别左右时再进行抄底，如果难以把握最低点，可以采取分批抄底的方式，一边调整一边分批抄底，这样可以获得相对底部的价格。周期股本周先出现反弹，现在又开始调整，包括像煤炭、钢铁、有色以及军工走势强劲，其中军工受到国际局势紧张的刺激而持续走强。周期性板块的缺点是随经济周期的波动较大，上涨很快，下跌也很快，因此对周期股的配置不能像消费股一样采取买入并持有的策略，而要做适度的波段，因为市场一波上涨的幅度很难判断，但我们可以设定止盈线，一般设定止盈线后要严格执行，达到上涨预期要及时获利了结，这样大家就可以抓住周期股脉冲式上涨的机会。消费股属于用时间换空间的慢慢回升，因此消费股的投资者可以逢低去抄底，然后长期持有即可。

　　整体上看，当前市场处于快速上行后的调整期，调整的深度可能不会太大，今天调整幅度较大的主要原因是现在内外部利空因素共振对市场信心打击较大，调整的时间估计在一两周左右不会太久，持有优质股票是应对市场波动最好的策略，对于市场中长期的走势，大家依然要保持信心和耐心，市场从中长期看依然是有机会的。

杨德龙：科创板值得期待 A股市场长期向上走势不会改变

7月23日周四，沪深两市出现较大的调整，市场的观望情绪浓厚，赚钱效应转差。市场调整主要是受到消息面的影响，美国消息面对于短期市场走势形成了一定冲击，但从中长期看，A股市场对美国消息面的对话越来越明显，不会像以前一样受到如此大影响。市场依然存在一些热点，包括疫苗、军工等板块涨幅较好，数字货币、数字中国板块跌幅较大。本周市场已经开始启动反弹，和上周周初相比，走势从单边上涨转向震荡反弹，这验证了我的看法，我认为单边上涨的走势难以为继，震荡反弹才是市场的正常形态，在牛市初期，需要快速上行来宣布牛市的确立，因此往往牛市初期都有急涨急跌的特征，现在市场的牛市格局已经形成，短期出现消息面的利空或出现一定的波动，都不会改变A股市场长期向上的走势。

今天科创50指数正式发布，涨幅近50%。在过去一年里，100多家具有科创属性的企业上市，科创50指数选取了科创板中市值大，流动性好的50只股票，反应了最具市场代表性的科创企业的整体表现。据统计，50家样本公司平均研发支出占营业收入比例达13%，高比例的研发投入为业绩增长提供动力，根据公布的科创50指数历史行情可以看出，今年以来科创板的走势整体强劲，科创50指数和A股其他指数相比存在明显的超额收益，截至7月22日收盘，科创50指数报1497.23点，今年以来累计上涨近50%，同期上证指数和深圳成深证成指，涨幅分别为9.28%和30.93%。从成交量看，科创50指数成交量在不断放大，7月16日科创50指数单日成交974亿，是目前最大的单日成交额。比低估时日成交量不足100亿明显放量。

7月以来科创50指数累计成交8610亿元，已经创出单月成交新高，7月以来A股市场走出强势上攻的态势也激活了科创板的表现。上证科创板50指数发布为市场提供了投资标的和业绩基准，预计后续将陆续有跟踪该指数的基金包括ETF发行，将为科创板带来新的增量资金，同时满足投资者投资科创板的需要。7月17日首批六只科创板基金正式获批，与以往科创主题基金相比，这六只基金对科创板有明确的投资比例设置，因此这是真正意义上的科创板基金，而之前的科创主题基金既可以投资于科创板，也可以投资于中小板、创业板上的一些科技股。科创板现在已经迎来了行业龙头公司中芯国际，其中中芯国际的市值超过5000亿，将来科创板会迎来世界级独角兽企业蚂蚁金服。科创板在中国经济转型中扮演的角色越来越重要，科创板建成中国版的纳斯达克值得期待。

上证指数公布的新版确定方案引起了市场的广泛关注，将科创板纳入上证指数中，有利于改善上证指数的成本构成，提高科创企业的占比，从而有利于让上证指数分享经济转型的成果，让投资者有更好的期待。过去十年上证指数几乎原地踏步，一个重要原因是上证指数错过了BATJ、美团、拼多多等科技龙头股，在市场中占较大的仍是传统的石油、石化、银行、地产、钢铁、煤炭等行业，现在将科创板纳入上证指数中，会逐步的改变上证指数的成份构成，也将为未来上证指数走出慢牛长牛奠定基础。

海外市场方面，美股继续收涨，美国国会继续就新一轮财政刺激方案进行谈判，美国最大的制药公司辉瑞和BioNTech企业获得了美国卫生部价值19.5亿美元的冠状病毒疫苗订单，疫苗研发取得进展并获得美国卫生部订单引起了投资者关注，很大提振了市场的信心。美国酝酿出台新一轮财政刺激计划，包括每周600美元额外联邦失业救济金在内的现行抗议纾困计划将在下周末到期，美国共和党考虑在新刺激计划中将每周失业救济金金额下调至400美元，实施日期延长至12月，美国疫情现在依然严重，没有出现拐点，这是美国经济当前面临的一个重要不确定性，并且疫情蔓延在美国掀起企业破产潮，许多企业永久关门，对美国当前的经济增长造成了较大冲击，尤其是餐馆占永久性关闭企业的数量最多，其次是零售、美容业、酒吧和健身中心。

美国的股市比经济面运行的要强劲，特别是纳斯达克指数不断创出新高，主要原因是受到了美联储宽松的货币政策的提振，美联储实施了有史以来最大规模的宽松方案，包括将基准利率降到零实施无限量化宽松，这些提高了A股的表现，催生了资产泡沫。美国的科技受到疫情的冲击较小，科技股走势强健。黄金价格近期继续上行，纽交所8月交割的黄金期货价格上涨21.2美元，涨幅近1.2%，收于每盎司1865.1美元，创2011年9月以来最高收盘价。白银价格出现了大幅反弹，9月交割的白银期货价格上涨1.59美元，涨幅7.4102%，收于每盎司23.144美元，创2013年9月以来的最高收盘价，黄金价格上涨得益于避险资金以及美国政府酝酿出台新一轮财政刺激措施的推动。原油期货近期保持了平稳的走势，国际政治关系紧张令市场担心原油需求的前景，但数据显示美国上周原油库存增加490万桶。原油价格的走势反映出全球经济复苏的力度依然不强，相对而言，我国经济复苏比较平稳。

经济复苏稳步回升是股市走强的基础，从市场近期表现看，板块轮动比较明显，前期涨幅较大的白酒、医药板块出现了调整，涨幅较小处于估值洼地的乳业板块出现较好表现，这也是我之前给大家的分析。周期性企业板块出现较好的表现，比如由于国际紧张形式的刺激，军工出现了强劲回升，军工行业股票多数业绩不佳，上涨的持续性存疑。但军工往往受到事件驱动的上涨动力较大，在国际局势紧张的情况下，军工股往往会有亮眼的表现，因此对军工的投资要做一些波段性的操作，和消费类股票白马股的投资是完全不同的方式。总结来看，当前A股市场的趋势已经形成，短期回调不会给A股市场中长期的趋势带来很大影响，建议投资者可以积极地布局优质股票，坚持价值投资，做好公司的股东。

杨德龙：科创板开板一周年硕果累累

7月22日，科技板正式开板一周年，这是一个重要的日子，过去一年整体来看，科创板运行非常顺利，一百多家具有较高科创属性的企业上市，大力支持了经济转型和产业升级。科创板里也不乏一些明星公司，如最近刚刚上科创板的中芯国际，成为市值最大的科创板公司，而芯片是我国比较短板的一个行业，未来将大力发展。很快科创板也会迎来世界最大的独角兽企业蚂蚁金服，这都是科创板发展壮大的标志。科创板开板之后，经历了资金的爆炒，然后股价逐步回归理性。试点注册这一年来，整体运行平稳，这是一个有益的探索，在询价、发行、交易等方面，都积累了很好的经验，将来会有更多优秀的科创企业在科创板注册上市。

科创板的科创50指数即将发布，科创50指数由科创板里基本面较好，市值较大的10家公司组成，被市场各方看好。将来会发行一些盯住科创50指数的基金，为投资者参与科创板投资提供比较好的工具，如科创50ETF。

另外，科创板会正式纳入上证指数，这是一个重要事件，上证指数经过改变后，将一些ST类股票剔除，加入具有成长性的科技创新企业，这无疑是上证指数将来表现长期向上的重要推动力。我在去年提出，未来10年是A股市场的黄金10年，过去10年上证指数表现不佳主要原因是错过了BATJ等科技龙头股，现在将科创板纳入上证指数，未来不会再错过像BATJ这样的企业，高科创水平企业会更有成长的价值。因此，上证指数编制方法改变后，未来的上涨空间，可能会更大，更值得期待。

最后，在科创板一周年之际，祝愿科创板办越好，将来成为中国版的纳斯达克。

杨德龙：多因素支撑A股市场确立全面牛市 价值投资把握牛市机会

杨德龙：经济复苏加上资金流入 A股如期从快牛转向慢牛长牛！

单边上涨转为震荡反弹，牛市的正确姿势是慢牛长牛而不是快牛

7月17日周五，A股市场出现了强劲回升。昨天的A股市场出现大跌，并且是连续第三个交易日调整，市场的信心受到很大影响，特别是白龙马的总龙头茅台股价大跌8%，引发了整个白马股的集体下跌。前期市场上涨过快，是这轮市场调整的一个内在原因，从外部因素看，最近释放的一些政策信号也影响到大家的信心，加剧了市场调整。市场的调整可能是需要比较多的交易日才能完成的，当前的急跌反而让市场的调整可以更快探到底部，可以更快的反弹，市场的大趋势并没有改变。

在经济方面，我国经济出现了强劲的复苏，昨天统计局公布的二季度的经济数据GDP同比增长3.2%，远超过市场预期，之前很多人担心二季度经济还是负增长，但现在来看，已经取得正增长，验证了我的判断，上涨1%，同比增长3.2%。从全球来看，我国二季度经济增速最好。从下半年来看，经济增速会进一步提升，经济面的回升也是股市长期运行的基础。从资金面来，房住不炒的调控使大量居民储蓄进入资本市场，其中很多投资者是通过买基金来进入的，这样的趋势不会发生改变。某媒体报道的关于茅台的文章说，昨天的白酒板块出现集体接近跌停。这是一个短期的现象，并不能改变白酒行业的发展前景，也很难撼动茅台行业龙头的地位。市场在经历快速单边上涨走势之后出现的一段时间的调整，也是在正常范围之内。

但大家要意识到，单边上涨是难以持续的，牛市的正确姿势应该是慢牛长牛而不是快牛，应该是小幅慢步的上涨而不是急升。这是A股正确的牛市姿势。在前期市场快速上涨时，我就讲到快牛会转向慢牛长牛，因为快牛的走势难以持续，市场急剧放大到1.5万以上的成交量也是难以持续的。成交量过高当然反映了投资者的交易热情较高，但也会发生很大的内耗，造成的较大资金损耗。因此，日成交量过大以及市场上涨过快，都是阶段性行情可能结束的信号。《跟杨德龙学投资如何穿越牛熊周期》的第1章讲到，判断行情的顶部和底部的三个指标分别是基金销量、日成交量以及沪深300的市盈率。如果判断是大的市场顶部，三个指标都要具备，如基金销量动辄就是上百亿，市场成交量达到2万以上（因为现在市场体量大了，所以要2万元以上），沪深300的市盈率要超过25倍，这是市场见顶的一个信号。反之，见底时基金发行非常困难，甚至发行失败，日成交量萎缩到3000以下，沪深300的市盈率跌破10倍，这些是市场的大顶和大底。而对于阶段性行情，这三个指标也有助于判断阶段性的见顶和见底，如前段时间市场急拉，日成交量突破1.5万亿，基金销量爆款频频，这表明阶段性存在调整的压力，是阶段性调整的信号而不是市场见顶的信号。目前沪深300的市盈率是十四五倍左右，也远没有到达泡沫的程度。因此阶段性调整是市场运行的内在需求，这些人为的因素让调整变得更快，但市场大的顶部并没有出现。周四市场的暴跌对市场元气造成了较大伤害，市场的恢复可能需要几个交易日的时间，但并不是几天之后马上就会急涨。因此今天市场反弹也是一波三折，而不是大幅反弹。这反映出投资者的多空分歧已经在加大，市场波动也势必会增加。大家从前期信心满满到现在信心缺失，可以说和周四市场的暴跌不无关系，很多投资者对于后市走势开始犹豫质疑，这些都会影响到后市的走势。之前提到，快牛后面势必转向慢牛，慢牛的特点就是市场的波动加大，上涨幅度减小，上涨速度减慢。慢牛可能会持续更长的时间，不容易受到人为因素干扰。市场有自身的运行规律。股市上的急剧上涨会积累大量获利盘，也会让部分人认为市场的风险急剧上升，从而造成对市场走势不利因素的出台。我认为慢牛长牛更符合A股市场的长期走势，这种走势才是健康的牛市。

现在A股市场走出牛市的格局并没有改变，牛市的逻辑也没有改变，比如居民储蓄向资本上大转移的趋势没有改变。在上周，根据银河证券基金研究中心的数据，一周时间新基金发行21只，募集了1087.89亿元，股票型基金卖了一半以上。今年以来，股票型基金和混合型基金（统称权益类基金）销量已经达到8000亿份，这表明今年的基金资金将源源不断的进入到市场，成为市场支撑，私募方面也出现了规模上比较明显的增长，根据中国证券投资基金业协会最新数据，6月协会新备案私募基金1876只，较上月增加598只，环比增长46.79%，新备案基金规模为673亿，环比增长58%。无论是公募发行的产品，还是私募发行的产品，都会成为市场的增量资金。但市场起涨也会增长人们的贪婪情绪，一些投资者开始盲目加杠杆，甚至找场外配资平台加杠杆，这是非常不好的信号。我一直反对大家加杠杆，打击场外非法配资平台是为了让市场走得更远，也是为了保护大家的利益，一旦市场出现急跌，盲目加杠杆的后果会很严重，周四的下跌预计已经让很多杠杆率高的投资者非常痛苦，这再次证明，做投资一定不能急躁。想着一夜暴富的人最后都一夜赤贫，因此，要学会价值投资，用时间换空间，享受市场逐步回升的收益，享受好公司的成长。

从大方向看。消费券商和科技是可以长期关注的，但从阶段性看估值偏高，这次调整是一个杀估值的过程，实际上的业绩在改善。因此估值回落之后，会为前期踏空的投资者提供上车的机会。没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场。有涨有跌才是市场的正常的状态，我们需要坚信，在中国的经济基本面不断复苏和资金链不断改善的情况下，A股市场未来的趋势会不断回升。这轮市场上涨让大家认识到，估值高会导致股价调整时跌幅很大，后期一些低估值的蓝筹股，可能会受到一部分资金的偏好而迎来反弹机会。在市场结束了快牛进入到慢牛阶段，结束了单边上涨进入到震荡调整的阶段，机会和风险是并存的，趁调整去挖掘一些好的行业和股票就是抓住了机会，但如果你的持仓还是一些业绩较差的题材股、概念股，在调整时下跌也会较大，因此可以趁调整来调仓换股，配置到优质的股票上。我之前讲到，单边上涨是不可持续的，后市会转向震荡行情，现在已经得到了验证。在当前震荡行情之下，大家更应该坚持价值投资理念，保持一个理性的心态。这样才能获得长期投资的胜利。