德龙专栏 | 看多四季度行情的背后逻辑

9月10号，周五市场出现了一定的反弹。这一周整体上来看，市场的节奏还是以反弹为主。市场的成交量持续巨量，过去三十多个交易日成交量都是在1万亿以上，个别交易日甚至接近2万亿。市场持续放出天大的成交量，这些资金来自于哪里？

我认为主要是来自于三个方面。第一个是场外资金的入场。现在房地产调控越来越严，在房地产严格调控的背景之下，大量的居民储蓄难以进入到楼市。这些资金有一部分就直接开户入市，我们现在看到每周新开股票账户数都突破100万户，股民的股票账户数已经达到1.9亿户。场外资金的入场给市场带来了增量资金。第二个是新基金建仓，大量的居民储蓄向资本市场大转移，而这个就是通过买基金入市。新基金的发行量在这两年持续放量。去年发行了3.16万亿的公募基金，今年已经发行了2万亿了，估计全年也会是挑战3万亿的发行量。这些新基金将会逐步的入场、建仓，也给市场带来了增量资金。第三个是量化交易，现在成为市场上一个重要的力量。根据券商统计现在每天成交量里面可能有30%左右都是量化交易带来的。量化交易起到了活跃市场的作用，但同时也加大了短期股价的波动，对于量化交易要给予一定的关注。

无论什么原因，市场持续放量。在当前的市场情况之下，应该算一个好事儿。因为它意味着市场的赚钱效应依然较强，所以很多投资者愿意参与到交易里面。但是从另外一方面来说，我又不鼓励大家频繁交易，频繁交易最终可能都是偏向投机的。最近市场的热点层出不穷，从“炒芯片、炒稀土、炒焦煤”，到现在又开始炒“元宇宙”概念。可以说市场的热点是不断的轮动，而能够持续表现的主线，一个是新能源方向，今年是持续的上攻。我管理的前海开源清洁能源基金就是配置光伏、新能源汽车、风电、新能源四大赛道。应该说新能源是一个可以持续的、长期的投资方向。

券商也是近期表现比较突出的一个板块。市场的持续放量给券商带来了比较大的经济业务收入，同时两融的余额，逼近 1.8万亿也给券商带来了两融业务收入。其实更大的一个逻辑则是财富管理。因为现在居民储蓄向资本大转移，基金发行量持续放量，而基金公司都没上市，所以一些持有基金公司股权的券商股成为这一轮行情的领头羊。对于券商行情也是要关注的。

周期股方面，今年的表现可圈可点，特别是像有色、煤炭这些受到国际大宗商品价格上涨影响的行业表现突出。一方面是供给侧改革，去产能导致其行业出现了供不应求的状况，终端价格出现大幅上涨，期货价格也出现暴涨。另一方面是美联储目前表态还没有把加息提上日程，还是会保持一个较为宽松的宏观货币政策。这也推动了全球的通胀，大宗商品价格上涨。周期股的表现比较强势，是有基本面支撑的。当然对于周期股来说，做投资要适当的做一些大的波段。周期股的波动比较大，不会像消费股一样逢低布局长期持有就好了。

这几个方向虽然已经涨了一波，但是后面可能还会有表现。但是需要注意的是像炒“元宇宙”、炒VR、AR这些题材概念，建议大家尽量不要去参与了，防止被一些游资“割韭菜”。因为这些板块在过去几年都炒过，但是几年过去了，我们看到没有一家公司真正做出来，大部分还是停留在概念的基础上。做价值投资，我们重点要看能够落实到公司业绩上，能够真正具有长期投资价值的这些板块和个股再去买。

海外市场方面，全球经济持续复苏，美股还是维持在高位震荡，甚至不时创下新高。很多人之前担心美股会不会出现泡沫破裂，甚至有人惊呼这是美股历史上最大的泡沫。如果我们去看一些估值指标的话，那么确实美股现在估值较高。比如说衡量估值水平的巴菲特指标：用市值除以GDP，美股现在的巴菲特指标是200%，远超历史平均水平。从估值来看，美国三大指数也都处于历史新高的水平，但是为什么美股没有出现崩盘，反而还是保持强势走势？

我觉得这和美国的货币政策、财政政策有关。在8月28号,杰克逊霍尔央行大会上，美联储鲍威尔维持了通胀是暂时性的判断。他认为可能会缩减QE，但是并不会直接传递加息的信号。美联储它不会过快加息。而在财政政策方面，美联储则是保持了积极的财政政策，推出数万亿美元的经济刺激计划，这些是改善了美国经济复苏的力度。

在去年3月份，全球资本市场出现暴跌，美股也出现流动性缺失。那时候我提出了“三段论”的观点，也就是全球金融市场巨震完成需要经过三个阶段。现在我们已经经历过流动性“枯竭”的第一阶段，也经历了美联储“放水”的第二阶段，现在正在逐步进入到第三阶段。也就是在全球逐步推广接种疫苗的背景之下，海外疫情可能会得到有效控制，从而带来这种全球经济的真正复苏。优质资产还是会反弹，A股市场也有望到明年走出牛市行情。

A股市场慢牛长牛的这种行情并没有结束。从国内的经济形势来看，今年我国经济持续复苏，但是复苏力度逐渐回落。特别是最新公布的7月份经济数据来看，依然是保持在一个较弱的水平，而8月份的数据同样也显示经济复苏力度是环比减弱。在货币政策方面，预计年底之前央行会适度宽松。通过降准或者公开市场操作来释放一定的流动性，支持经济的复苏。相关部门表示增加3000亿来支持小微企业的发展。这次疫情其实对于中小企业的影响，特别是小微企业的影响是比较大的，通过增加贷款支持来帮助这些企业渡过难关。

现在疫情对于我国GDP最大的冲击已经过去了。对于股市的影响，我认为也已经逐步过去。这段时间市场出现了一定的波动，特别是对于消费股冲击比较大。很大程度上在于大家对于政策层面的一些误读。比如说前段时间相关部门出台的一系列的行业政策，像教育培训行业遭遇“双减”，整个行业出现了大幅下跌，几乎全军覆没。房地产调控越来越严，部分房地产龙头企业遭遇到严重的经营危机。通过集采降低药价对医药股是一个巨大的打击，很多医药股股价惨被“腰斩”。对游戏行业的采取限制，使得相关游戏类的公司出现股价的大跌。白酒行业也出现了持续回落，虽然对于白酒限价并没有实际性的利空，但是由于投资者对市场的风险偏好下降，出现对高估值的板块普遍杀跌的行为，这些消费股跌幅都在30%~40以上。从历史上来看，消费股的长期投资机会是毋庸置疑的。跌下来其实是一个布局的时机。在9月中下旬，逢低布局这些调整到位的消费白马股，还有在港股上市的一些互联网巨头，我认为是一个比较好的时机。

当下热议的实现共同富裕，其实有利于消费的持续增长。通过收入分配改革，提高中低收入人群的收入水平，是有利于提高消费率的。根据经济学知识，在消费倾向这方面，低收入人群的消费倾向远高于高收入人群。中低收入人群的收入一旦上升，整体的消费水平是会提高的。怎么去实现共同富裕，我认为除了收入分配改革，通过做大蛋糕，来兼顾效率和公平之外，很重要的就是大力发展资本市场。因为现在越来越多的家庭资产和股市有关系的，要么是买基金，要么是买股票。一个繁荣的资本市场，可以提高居民的财产性收入，在工资之外多了一份财产性收入，大家的消费信心就提高了，消费能力也提高了。只有家庭资产增加了，消费才能真正的起来。这也是实现共同富裕的一个重要途径。整体来看，现在这些核心资产很多都已经跌出了价值。在中国，核心资产除了好房子之外，其实就是好股票、好基金，这是一个长期的投资逻辑。投资于优质股票或者优质基金的不仅门槛较低，还可能会成为未来实现家庭财富增长，实现共同富裕的一个重要途径。

杨德龙：楼市资金流出 有望成为股市增量资金

周三沪深两市维持震荡的走势，近期A股市场经过前期的充分调整之后开始走出震荡反弹，9月份行情相对于之前有了明显的改善，金九银十行情呼之欲出，市场成交量持续放大。过去三十多个交易日A股日成交量均在1万亿以上，充分表明市场的交投非常活跃，而在房住不炒的背景之下，大量的资金从楼市流入股市给股市带来增量资金。

2019年我就提出，随着楼市的房价高企，楼市的调控逐步加强，房地产的黄金十年接近尾声。A股市场迎来黄金十年的机会，大量的居民储蓄将寻找新的出口，而出口无疑就是资本市场。从数据上来看，现在已经验证了这个趋势，去年新基金的发行量突破3.16万亿，创历史新高，是2015年全年销量的两倍。而2015年是大牛市也是当时历史新高的一个销量，今年以来新基金的发行量也已经突破了2万亿，全年有望挑战3万亿的整数关口。另一方面就是很多投资者通过开户入市，每周新增账户数达到100万以上，基民股民的数量也超过了1.9亿，这些数据加上日成交量持续达到万亿以上说明大量的居民已经看到未来的机会在资本市场。

虽然行业轮动较快，今年茅指数和宁组合呈现出跷跷板效应，但是整体来看市场还是存在一定的赚钱效应。近期北上资金持续十几个交易日净买入，无论是茅指数还是宁组合都迎来回升的机会，也迎来了北上资金的流入。

2016年我就提出跟着外资学投资，外资对于A股市场投资机会的增加是有坚定信心的，所以过去几年每年外资流入量高达3000亿左右，今年流入量也已经达到了2000亿以上，虽然七八月份外资一段时间出现流出，但是从长期来看外资依然是以流入为主，这无疑是会给A股市场的投资者带来更多的信心。

继巴菲特指标的美国指标突破200%之后，该指标的全球版本即全球股市的总市值与全球GDP之比也创下历史记录，达到142%。这说明在欧美股市，加上日本股市齐齐创新高的这种背景之下，全球股市总市值不断攀升，达到120.3万亿美元，创出历史新高。巴菲特曾经在2001年《财富》杂志上称赞了以他的名字命名的指标，说巴菲特的指标是可能是任何时刻衡量估值水平的最佳单一指标。而相对而言，A股市场的巴菲特指标比较低，显示出A股市场整体被低估。考虑到A股市场的市值除以GDP的比重只有80%，即使加上中概股A股的市值比例也只有100%，这充分说明A股整体的估值并不高，仍然具备比较好的整体投资价值。在大量的资金流入加上A股市场整体估值具有投资吸引力，未来A股市场的机会依然较多，建议投资者保持信心，从中长期投资A股优质基金或者是优质股票，优质龙头股依然是值得长期投资的品种。

在疫情过后我国经济出现稳步复苏，从过去30年来看我国经济出现了突飞猛进的增长，资本市场在过去30年也诞生了一批长期牛股。但是整体来看，A股的市值增长落后于经济的增长，这是中国巴菲特指标较低的一个主要原因。从另一个角度来看，未来十年甚至未来30年，中国经济依然会引领全球增长，而A股市场整体被低估的状况也有望得到改善，因此A股有价值的一些优质龙头股可能会迎来估值修复的机会。

美股在过去十年走出了十年大牛市，给投资者创造了巨大的回报，由于美国投资者、美国居民70%的财富都是通过401k计划或者是买基金来配置到股市上，美股的强势走势无疑增加了美国居民的平均财富水平，从而提高消费能力和消费信心，有利于经济的复苏。他山之石可以攻玉，未来中国资本市场的恢复性上涨，巴菲特指标有望逐步提升，这样的话A股市场也将会为居民获得财产性收入，带来比较大的贡献。相对于楼市而言股市的门槛更低，参与的群体更多，也更能让普通投资人分享好企业的成长的成果，分享经济转型和产业升级的成果。也就是说做优质基金的投资或者是做好公司的股东，是真正意义上的普惠金融，当然对于普通投资者来说，炒股不如买基金已经成为共识。

未来公募基金行业迎来黄金的发展期，会有大量的居民通过买基金入市来分享经济转型的成果。现在我国经济高速增长期已经接近尾声，进入到中低速增长期，各个行业的增量蛋糕在减小，而存量蛋糕的分配上越来越偏向于具有核心竞争力的头部企业，也就体现出头部效应越来越明显。我今年7月份发行的前海开源优质龙头基金就是主要投资于经济转型受益行业的优质龙头股。

做价值投资知易行难，从市场波动的角度来看，好公司股价的下跌其实提供了一个低价买入好资产的机会，也是低价买入好基金的机会。做价值投资需要克服贪婪和恐惧的心理，在当前有着龙头股被错杀的时候是应该克服恐惧的时候。人弃我取，以较低的成本买入优质股票或者优质基金，等待市场出现恢复性上涨。随着央行货币政策转向，保持流动性合理充裕，以及楼市调控加强之后，大量的居民储蓄转向资本市场，未来资本市场的机会只多不少，通过坚定持有优质股票或者优质基金是抓住市场机会最好的投资策略。

杨德龙：沪深两市联袂上攻 “金九银十”行情有望出现

周一，沪深两市大幅反弹。无论是前期调整较多的消费白马股还是行情风向标券商股,还是创业板都出现了大幅回升，市场的信心、人气都得到了很大的改善。在经过七、八月份市场的持续调整之后，金九银十的行情能否出现？

在前期市场大跌，特别是消费股被抛弃的时候，我建议大家要坚持价值投资，从中长期去看待好公司的价值，而不要被短期股票的波动所影响。事实上，消费是我国经济转型最受益的板块之一，无论是我国经济整体增长提高了人民的收入水平，人均gdp突破1万美元，带来的消费升级和和消费总量大爆发，还是将来进行收入分配改革，逐步实现共同富裕，逐步提高中低收入人群的收入，那样利好的也是消费股。

根据经济学的原理，中低收入人群的消费倾向远远高于高收入人群。这一点非常好理解，因为中低收入人群消费占了收入很大一部分，而高收入人群主要做的是投资。通过收入分配改革，逐步提高中低收入人群的可支配收入，无疑会有利于消费的增长。从投资的角度来看，消费白马股也是盈利增长最为稳定的一个板块。

做价值投资能够成功主要的是两种方法，也就是说通过两个方式来赚钱。第一个方式是挖掘未来10~20年都可以长期稳定增长的优质公司，做公司的股东，才能享受企业成长所带来的长期收益。我认识的所有的成功投资人几乎都是靠这种方法赚到大钱的。第二个方式是挖掘一些短期业绩出现有望出现爆发式增长的行业和个股，来获取短期比较好的回报，做一些波段。比方说近期表现突出，业绩可能出现爆发式增长的，券商、焦炭、有色等板块，都属于行业景气度突然上升，产品价格突然提价可能会带来业绩爆发。那做这些板块可以在短期内赚一些快钱，但是从长期来看，它的收益是比不上长线持有白马股的。我们可以通过长短结合的方式来做，比如说我们60%的底仓配置在长期业绩增长比较稳定的好公司上，不管短期股价的波动，另外40%去博弈短期景气度大幅上升的行业和板块，这样的话收益才会更加稳定。

做投资分成几类投资者，大部分人都是短线投资者，很多人忙着盯盘、追涨杀跌、炒热点、炒题材，“忙的不亦乐乎”。但是几年下来最好的情况就是没亏钱，最差的情况就是本金亏损殆尽，能够赚钱的不到10%。这已经被无数的案例所证明了，周围的例子比比皆是，大家可以去找一找。所以尽量不要去做短线投机者。第二类投资者是做长线价值投资，对于价值投资来说，风险主要是企业经营的风险，我们需要关注的是企业的竞争力是否存在；护城河是否被攻破；商业模式是否被改变，而不是去关注股价是不是出现了波动，公司是不是有政策性的利空。这些只要不改变公司的基本面，实际上都是短期的股价波动，不影响企业长期投资价值。我们在这两大案例里面，很明显前者占绝大多数，这也决定了市场90%的投资者都是亏钱的，10%的人能够赚钱，孰优孰劣一目了然，无需直言。

过去几年，我一直给大家讲一个观点。在房住不炒这种房地产严格调控之下，大量的居民储蓄会向资本市场大转移，而转移的途径主要是通过买入基金来入市，当然也有一部分投资人直接通过开户入市。近期的数据充分的验证了我的判断，8月份深圳全市的二手房成交量2000套左右，与高峰期相比下跌接近90%；大量的居民在严格调控之下无法再投资楼市，需要寻找新的投资途径，而能容纳楼市这么大资金量的市场只有股市。

过去一个多月，虽然市场出现了波动，但是两市的成交量却是节节攀升，连续三十多个交易日两市成交量日成交量突破1万亿，甚至个别日期接近2万亿；从两融的余额来看，也突破了1.8万亿，这些都是反映投资者入场的意愿是比较强；从基金销量来看，更能证明这一点，2020年新基金的发行量突破3万亿，创历史新高。今年以来，仅仅八个月的时间，新基金的发行量已突破了2万亿，这都是资金跑步入场的一个迹象。

为什么近期券商股能够领涨两市?前期,我建议大家可以关注券商股的机会，特别是有财富管理概念的券商股。因为居民储蓄正在跑步入场，通过买基金入市，但是基金公司都没上市，所以很多资金去关注持有基金公司股权的券商股，来抓住财富管理的机会。我们跟着大资金走，才能抓住主流的机会。所以在楼市的黄金十年结束之后，就是股市的黄金十年，这是必然的一个趋势。

当然做投资，我们要抓住问题的本质，就是做好公司的股东。我们知道做价值投资是要看公司的内在价值，要以安全边际的价格去买入。但是不要简单的认为低价买就是有安全边际，因为企业的内在价值是有十年以上的企业经营来决定的，而不是未来一两年来决定的。我们也会发现对于好公司来说，即使两年的业绩不好，也不影响企业的长期价值。而一些传统的工业企业、一些大盘蓝筹，虽然它们的盈利能力还比较强，但是未来的增长空间较小，所以价格低也不涨。我们要抓住真正具有比较高内在价值的公司，也就是所谓的伟大的公司，什么是伟大的公司？就是能够为股东创造大量的利润，能够为社会带来价值，甚至改变我们工作和生活，改变人类进程的公司。

前段时间市场大跌的时候，我建议大家逢低布局消费白马股和科技互联网巨头，就是这个原因。因为这些公司是持续创造高额利润的，同时也在改变社会的这个工作和生活方式。新能源也是我重点看好的方向，因为新能源公司同样是改变我们人类生活的，这就是所谓的能源革命。大消费、新能源和科技互联网这三大方向无疑是经济转型最受益的方向，我管理的前海开源优质龙头基金也主要配置这三大方向，而前海开源清洁能源基金则主要配置的光伏、新源汽车、风电和氢能源这四大赛道。长期来看，坚持价值投资，做好公司的股东或者抓住优质基金是最好的投资策略

优质龙头股未来机会更多

　　坚持价值投资，知易行难，特别是在市场出现短期非理性下跌的时候，很多投资者出现恐慌，逢低不仅没有加仓，而是进行了减仓，甚至割肉，造成持仓成本更高。从价值投资的角度来看，克服人性的贪婪与恐惧，不随大流，是一种必须的投资策略。因为在股票市场上大多数人是亏钱的，只有少部分人是赚钱的，随大流注定是失败的。我一直倡导逆向投资的理念，也就是在市场景气度、行情景气度过高，或是个股涨幅过大的时候，要获利了结。比如最近市场对一些中小盘个股疯狂追捧，很多散户去炒作，这就是要规避风险、减仓的时候。而对于一些被错杀的优质龙头股、消费白马股，包括互联网巨头则应逢低布局。
　　逆向投资是被无数案例证明有效的一种投资策略，美国的邓普顿就是一位逆向投资大师。作为价值投资的一个重要补充，通过逆向投资的方法抓住市场非理性上涨或是恐慌性下跌带来的机会，将会获得更好的投资回报；而追涨杀跌、频繁交易则是很多人亏损的根源。做价值投资需要一个良好的心态，需要克服人性的贪婪与恐惧。价值投资不是一句口号，而是要落实到实际行动上。
　　我前几年提出中国特色价值投资的概念。由于中国股市散户占比较大，市场的波动性非常大，因此，存在很多错误定价的机会。由于大多数投资者并没有真正地贯彻价值投资理念，而是追涨杀跌，所以要像美股那样通过长期持有来获得回报，相对来说比较困难。特别是在好股票被错杀的时候，对心理上会施加比较大的压力。但是，如果能结合A股的实际情况，做中国特色价值投资，在市场错误定价的时候进行适当的仓位控制，防止净值回撤，则可以更好地获得长期的高回报。
　　每一次大跌都是建仓优质龙头股或者优质龙头基金的良机，概莫能外。这次市场的表现再次证明了这一点。在本周二市场出现恐慌性的抛售，很多优质龙头股遭到资金的抛弃，几乎连续一两个月出现持续下跌。很多优质龙头股，半年报披露之后增速不及预期，造成股价的进一步回落。现在进入9月份，半年报披露已经结束，业绩增速低于预期的利空已经完全释放。在利空释放完毕以后，理性的声音以及看多的资金开始逐步入场，这是带来9月优质龙头股大涨的一个重要推动力。
　　做价值投资的路上并不拥挤，因为大多数人都是无法克服人性的贪婪与恐惧，甚至底部割肉。我一直苦口婆心地给大家推广价值投资理念，让大家克服人性的贪婪与恐惧，要回归到投资的本质，即做好公司的股东。在我国经济稳步复苏，经济转型卓有成效的背景之下，大消费、新能源和科技互联网无疑是经济转型最受益的三大方向。从长期来看，做好公司的股东，相信国运，长期将会获得丰厚的投资回报。
　　短期任何的股价的大幅下跌实际上都不改变好公司的基本面，也没有改变好公司的投资价值。半年报业绩增速低于预期，实际上是一个短期的业绩表现。根据估值模型，对公司长期业绩走向做出判断时，对于短期异常的业绩，甚至一年的业绩表现都可以作为异常点进行剔除，这并不会改变一个公司的定价模型。比如白酒消费在去年第一季度受到疫情的影响，大幅下降，人们无法走亲访友，但白酒板块却是异军崛起，大幅上涨，并没有受到一季度业绩较差的影响。因为一季度的业绩表现实际上并不会影响到公司的长期投资价值。公司的基本面没有改变，也就是这些静态信息没有改变，就不用做相应的调整。
　　但是当市场出现狂热的时候，比如像春节前，新基金发行一场火爆，上百亿的基金一日售罄，爆款基金频频出现，而市场的成交量也持续放大。这就是这个市场热度过高，需要短期减仓的时候。所以做投资要逆向投资，在A股市场更是如此。这也是被历史反复证明的一个好的投资策略。

杨德龙：否极泰来 优质龙头股迎来大涨行情！

周三，沪两市在消费股大反弹的带领之下出现大幅回升，消费股否极泰来。

在之前大幅调整的时候，我建议大家逢低布局被错杀的优质龙头股，特别是消费白马股，因为从长期来看，经济转型最受益的板块就是消费；而实现共同富裕，通过收入分配改革提高中低收入人群的收入也利好于消费的增长。由此看来，消费白马股是值得长期持有的品种。

周三随着大量资金入场，消费板块异军崛起，带动了指数回升，大幅提升了市场的信心。另外，在此前调整较多时我建议大家逢低布局的科技互联网巨头也出现大幅回升，市场的人气为之一振。消费股优质龙头股持续杀跌的过程已经告一段落，可以期待后市出现恢复性上涨。

今年7月5日，我首发的前海开源优质龙头基金，在建仓期刚好遇到优质龙头股被错杀的机会，迎来了较好的建仓时机，通过逢低布局、分批建仓的方式布局优质龙头股，获得较低的建仓成本。对于优质龙头股中长期的表现，我有坚定的信心，从长期来看，各行各业的头部效应越来越明显。随着我国经济的发展，各行各业都逐渐出现更具有市场竞争力的行业龙头企业，伴随其经营优势的逐步体现、市场认可度的进一步提高，其盈利能力也将会得到进一步提升，行业龙头的投资价值也会越来越高。现在市场的信心逐步恢复，被错杀的优质龙头股迎来了配置的良机。此时可以通过逢低建仓调整到位的优质龙头股票或者基金，抓住中长期的机会。

坚持价值投资，知易行难，特别是在市场出现短期非理性下跌的时候，很多投资者出现恐慌，逢低不仅没有加仓，而是进行了减仓，甚至割肉，造成持仓成本更高。从价值投资的角度来看，克服人性的贪婪与恐惧，不随大流，是一种必须的投资策略。因为在股票市场上大多数人是亏钱的，只有少部分人是赚钱的，随大流注定是失败的。我一直倡导逆向投资的理念，也就是在市场景气度、行情景气度过高，或是个股涨幅过大的时候，要获利了结。比如最近市场对一些中小盘个股疯狂追捧，很多散户去炒作，这就是要规避风险、减仓的时候。而对于一些被错杀的优质龙头股、消费白马股，包括互联网巨头则应逢低布局。

逆向投资是被无数案例证明有效的一种投资策略，美国的邓普顿就是一位逆向投资大师。作为价值投资的一个重要补充，通过逆向投资的方法抓住市场非理性上涨或是恐慌性下跌带来的机会，将会获得更好的投资回报；而追涨杀跌、频繁交易则是很多人亏损的根源。做价值投资需要一个良好的心态，需要克服人性的贪婪与恐惧。价值投资不是一句口号，而是要落实到实际行动上。

我前几年提出中国特色价值投资的概念。由于中国股市散户占比较大，市场的波动性非常大，因此，存在很多错误定价的机会。由于大多数投资者并没有真正地贯彻价值投资理念，而是追涨杀跌，所以要像美股那样通过长期持有来获得回报，相对来说比较困难。特别是在好股票被错杀的时候，对心理上会施加比较大的压力。但是，如果能结合A股的实际情况，做中国特色价值投资，在市场错误定价的时候进行适当的仓位控制，防止净值回撤，则可以更好地获得长期的高回报。

每一次大跌都是建仓优质龙头股或者优质龙头基金的良机，概莫能外。这次市场的表现再次证明了这一点。在周二，市场出现恐慌性的抛售，很多优质龙头股遭到资金的抛弃，几乎连续一两个月出现持续下跌。很多优质龙头股，半年报披露之后增速不及预期，造成股价的进一步回落。现在进入9月份，半年报披露已经结束，业绩增速低于预期的利空已经完全释放。在利空释放完毕以后，理性的声音以及看多的资金开始逐步入场，这是带来9月今天市场大涨的一个重要推动力。

今天，在9月的第一个交易日就实现了开门红。这对9月份的行情乃至出现金九银十行情都有一个很好的暗示。市场否极泰来，优质龙头股迎来了绝佳的绝地反击的机会。当前，保持信心、保持理性非常重要。

当市场疯狂下跌的时候，适当控制仓位，逢低进行布局，做左侧建仓，是我建议机构投资者采取的一种策略。当市场出现大幅反弹，开始逐步走出右侧的时候，这便是散户投资者入场的一个时机。因为散户投资者资金量较小，可以等到好股票反弹的时候进行加仓。这样，通过逢低布局，无论是左侧建仓还是右侧建仓，都能够获得一个比较低的建仓成本，从而有利于投资业绩的回升。

做价值投资的路上并不拥挤，因为大多数人都是无法克服人性的贪婪与恐惧，甚至底部割肉。我一直苦口婆心地给大家推广价值投资理念，让大家克服人性的贪婪与恐惧，要回归到投资的本质，即做好公司的股东。在我国经济稳步复苏，经济转型卓有成效的背景之下，大消费、新能源和科技互联网无疑是经济转型最受益的三大方向。从长期来看，做好公司的股东，相信国运，长期将会获得丰厚的投资回报。

短期任何的股价的大幅下跌实际上都不改变好公司的基本面，也没有改变好公司的投资价值。半年报业绩增速低于预期，实际上是一个短期的业绩表现。根据估值模型，对公司长期业绩走向做出判断时，对于短期异常的业绩，甚至一年的业绩表现都可以作为异常点进行剔除，这并不会改变一个公司的定价模型。比如白酒消费在去年第一季度受到疫情的影响，大幅下降，人们无法走亲访友，但白酒板块却是异军崛起，大幅上涨，并没有受到一季度业绩较差的影响。因为一季度的业绩表现实际上并不会影响到公司的长期投资价值。公司的基本面没有改变，也就是这些静态信息没有改变，就不用做相应的调整。

但是当市场出现狂热的时候，比如像春节前，新基金发行一场火爆，上百亿的基金一日售罄，爆款基金频频出现，而市场的成交量也持续放大。这就是这个市场热度过高，需要短期减仓的时候。所以做投资要逆向投资，在A股市场更是如此。这也是被历史反复证明的一个好的投资策略。

杨德龙：坚持做好公司的股东才能穿越牛熊周期

周二沪深两市再次出现较大幅度的回落，午盘在券商股等板块快速拉之下，上证指数顽强翻红。近期市场出现反复探底，投资者的信心较为低迷，特别是消费板块出现持续下跌，对市场的信心有着很大的打击，而现在新能源板块在持续大涨之后，周二也出现了一定的获利回吐，市场的热点板块较少。

交投依然是比较活跃，市场已经连续将近30个交易日成交量突破1万亿。这说明市场交投活跃，而股价则出现下跌，这也是市场在加速探底的一个重要特征。从经济基本面来看，我国经济在疫情之后出现了稳步的复苏，今年经济增速同比较高，但是从环比来看增速则出现了一定的回落。

国家统计局发布的数据显示，8月份PMI为50.1%，继续位于临界点以上，但是低于上月的0.3个百分点。PMI是反映未来的一个指标，PMI走低也反映出未来经济增速可能会有所放缓。从企业规模来看，大型企业PMI为50.3%，比上月回落1.4个百分点；中型企业PMI为51.2%，比上月上升1.2个百分点；小型企业PMI为48.2%，比上月回升0.4个百分点，低于临界点。大型企业、中型企业的复苏力度是比小型企业好的。

受到疫情的影响，去年我国经济出现了前低后高的走势，今年疫情基本上得到控制，但是部分地区对于疫情的防控过于严格，甚至出现部分停工、停产，大规模封闭小区的现象，对于经济的复苏还是形成了比较明显的影响。

而货币政策方面，下半年可能会适度的宽松来提振经济增速，央行可能会采取降准或者是“麻辣粉” （MLF）的方式来释放更多的资金推动经济的复苏。经济基本面的变化对于股市短期走势会有影响，但不是这次股市大幅下跌的主要原因，投资者对于政策的误读以及信心不足是这轮市场下跌的一个主因。

而市场的风格偏向于小盘股，包括这些题材股、概念股，这些短期的炒作虽然起到了活跃市场的作用，但是对于机构投资者来说，操作的空间不大。传统的消费股一般是权重板块，在持续调整的情况之下，指数很难有大的表现。与美股不断的创出新高相比，A股的走势是严重落后的，与经济的基本面严重不匹配，这显出A股的优质股票被严重低估。

很多人担心美联储收缩购债规模，收紧流动性可能会导致美股出现见底回落。但是我认为美股的强势走势有深层次的原因，特别是美股的科技股优势明显，美股科技股不断的拉升带动纳斯达克指数突破15000点整数关口，创历史新高。美股的赚钱效应依然非常强势。在走了十几年牛市之后，美股短期内见顶的概率是很低的。

我国经济从基本面来看已经结束了以前高速增长期，进入到中速增长期。提高经济增长质量、抓住转型带来的机会成为最重要的策略。

大消费新能源、科技互联网是未来经济转型主要收益的方向。而今年新能源板块大幅崛起，带动新能源基金出现大涨，前海开源清洁能源基金主要配置光伏、新能源汽车、风电、氢能源等四大赛道。新能源替代传统能源是大势所趋，新能源未来的表现依然可期。

从经济转型的角度来看，无论是新能源还是现在表现低迷的消费股都是具备长期的投资价值，并不因为股价的波动而影响到投资的逻辑。科技互联网从长期来看也是经济转型收益的方向，虽然今年受到《反垄断法》的影响，股价出现大幅回落，甚至接近标准，实际上为长期投资者提供了一个上线的机会。

巴菲特喜欢在市场大跌的时候去买入优质的股票，坐等价值回归，获得长期较好的回报。那同样我们在A股做投资也要学习巴菲特的做法，敢于在好公司被错杀的时候去配置。五年前巴菲特第一次买入苹果公司，当时苹果刚好出现业绩的拐点，然后股价出现下跌。而五年过去了，苹果公司不断的创出新高，为巴菲特贡献了巨大的利润。

伯克希尔哈萨维持有8.87亿股苹果股票，占其持仓比例为41.45%。是伯克希尔哈萨维第二大持仓股美国银行的三倍左右的比例，占比只有14.2%，差距明显。可以说巴菲特对苹果的钟爱可见一般。

伯克希尔哈萨维前三大持仓分别是苹果，美国银行以及美国运通。为什么巴菲特如此看好苹果，因为苹果的投资价值太高了。巴菲特说：“我并不关心下个季度或者明年的收入情况，因为报表没有办法提供具体的数据，但你要知道成千上百万的用户离不开他们，那款小小的手机几乎就是世界上最有价值的资产。”苹果拥有数以亿级的用户，当手机每天都能帮助用户做各种各样的事情的时候，这种货真价实的资产无异于一笔财富。

按照现在的股价算，五年时间巴菲特在苹果上至少赚了七倍，其中还不包括每年的分红。而苹果的股价近期再创历史新高，市值超过2.5万亿美元，稳居全球之冠。相对而言，A股市场的总市值也只能买不到五个苹果，可见美股科技股的强劲盈利能力和股价的强势走势是推动美股不断创新高的重要原因。

做投资的本质就是做好公司的股东，而每轮亿万下跌都是投资优质股票或者优质基金的时机，建议投资者可以逢低布局被错杀的优质龙头股或者优质龙头基金。从长期来看，价值回归是必然的一个趋势，无论历史上哪一次大跌，优质龙头股最终股价都创出了新高，这一次也不会例外，所以在当前保持信心和耐心至关重要。

杨德龙：继续看好新能源领域的四大赛道！

周一沪深两市出现波动走势，2019年我就提出新能源替代传统能源是大势所趋，建议投资者抓住新能源，长期的投资机会，特别是像光伏、新能源汽车、风电以及氢能源等是新能源板块的四大赛道。从长期来看，要想实现双碳目标，即2030年实现碳达峰，2060年实现碳中和。大力发展新能源是必由之路。从配置的角度来看，虽然今年新能源已经涨幅较大，但是考虑到它是5~10年的一个投资机会，所以依然要按照一定的比例进行配置，不要错过长期赛道的机会。

巴菲特说，做投资就需要找到厚厚的雪和长长的山坡，这样才能让财富像滚一样越滚越大。同样新能源则是一个长长的赛道，而新能源替代传统能源所产生的投资机会就像厚厚的雪，推荐的同时也建议投资者关注短期波动带来的不确定性风险。所以抓住新能源的赛道，通过配置新能源龙头股，或者是投资布局新能源赛道的基金，抓住新能源长期的投资机会。现在人类依赖传统能源的时代逐步接近尾声，在化石能源燃烧殆尽之前，人类必须找到新能源才能够实现完全替代。

现在新能源在整个能源结构中的占比依然不高，我国50%的能源结构依然是煤炭，剩下的是石油，天然气，核电，风能和太阳能占比还不大，未来的增长空间依然非常广阔。而氢能源是未来的有望可以利用的能源，那虽然现在技术上还不成熟，但是氢能源一旦在技术上取得突破，制氢成本下降，氢能能够发展成熟，未来氢能源可能会成为人类解决能源问题的一个终极形式，因为地球上分布最广泛的是氢元素。所以无论是光伏氢能源，风能还是新能源汽车，这些都是解决解决人类能源问题的重要方式，在我国新疆地区有大片的沙漠，对于部分没有石油部分的沙漠可以安装较多光伏太阳能板进行建造光伏发电站为全国输送能量，这些本来荒无人烟的沙漠地区，在大量的铺设太阳板之后，成为绿洲，因为太阳的板反射以及吸收了大量的太阳光，太阳板下面的阴影处，土地变得湿润，沙土里面长出了很多草木，有一些人在光伏板下面来放羊，形成一个新的生态圈，呈现出勃勃生机的景象，这是人类与地球和谐共处，谋求长期发展的案例。

全球市场方面，8月27日美联储鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表演讲，演讲结束之后美股应声大涨。鲍威尔的讲话重点包括：

一、支持今年内缩减购债规模，与大多数美联储官员的观点一致，鲍威尔表示将在今年缩减现行每月买入1200亿美元的国债规模；在7月份的会议中，他跟大多数与会者的观点是如果经济进展大致合乎预期，则适当在今年缩减购债规模；

第二，在购债时间上没有进行明确，也没有讲到缩减的步骤以及缩减的规模，美联储官员在应对何时宣布缩减购债规模上存在分歧。

第三，在加息方面，鲍威尔强调缩减购债的时机与加息的时机无关，进一步减轻了投资者的担忧，美联储从2020年3月美国爆发疫情之后就把基准利率直接降到零，到现在都没有改变，根据之前美联储会议的决议，可能到2023年会考虑加息；

四，在货币政策方面，美联储将会直到经济达到充分就业目标，且温和通胀超过2%的时间后，才会将基准利率上调；

第五，美联储表示当前的通胀是暂时性的，过去12个月美国整体通胀年增长率达到4.2%，属于偏高水平，但可能是暂时性的。因为美国的劳动力市场持续改善，未来通胀还会回落到2%的目标。最后美联储表示现在缩紧货币政策可能会铸成“伤害特别大”的错误，但是如果通胀持续走高，会演变成严重的顾虑，美联储将有所反应，这对市场情绪来说是较好的安抚，美股随后也大幅反弹。

在市场的质疑声中，美股估值不断的创出历史佳绩，近期更是走出了不断上扬的走势，再次表明全球的资本流入美股的意愿依然强烈。美股优秀的上市公司，以及美联储宽松的货币政策加上大规模经济刺激计划，提振了经济复苏的力度。所以美股走势依然强劲，很多人担心美股出现泡沫破裂，从而导致A股市场受到拖累，现在来看这种担忧是不必要的，而A股近期则是出现了持续的下跌，市场的情绪也比较低迷，特别对部分消费股过于悲观。事实上从长期来看，能够为股东创造利润的公司，大多数是业绩优良的消费白马股。因此从长期来看，消费白马股依然是值得配置的核心资产，当然现在市场的热点在宁组合为代表的新能源方向，从经济转型收益的角度来看，消费新能源和科技无疑是经济转型最受益的方向。

杨德龙：抓住好公司短期大跌机会 逢低布局优质龙头股

周四两市出现震荡调整的走势，本周经过三个交易日的大幅反弹之后，周四大盘再次出现回调。经过上周的大跌，市场的信息恢复需要时间，反弹不是一蹴而就的，而是一波三折的。但是可以基本确定，单边下跌的过程已经结束，市场进入到震荡触底阶段。

随着资金入场，一些被错杀的优质龙头股已经开始出现恢复性上涨，慢慢回升。包括前期跌幅比较大的消费白龙马股、科技互联网巨头都有资金入场建仓的迹象，本周出现强劲回升。

新能源是走势最为强劲的板块。近期新能源，一是非常抗跌，没有跟随大盘下跌；另一方面，部分新能源个股还在创新高的路上，甚至推动我管理的前海开源清洁能源基金净值出现比较好的表现。新能源替代传统能源是大势所趋，我一直认为新能源是长期配置的方向，而最近其他的一些热门板块，比如军工、智能制造等等也都出现了较好的表现。

市场的热点是不缺乏的，只是行业轮动比较快。想追热点，赚快钱看上去很美，实际上很难做到。在当前这种行情下，我们要通过合理配置来抓住市场的机会。比如，说我们可以配置部分仓位在调整到位的消费股；另外配置部分在新能源上、科技互联网龙头；然后再把一小部分配在热点上，比如军工，券商股以及智能制造等等。均衡的配置，可以使得组合的表现更加稳定。反之，一味追逐热点往往很难跟得上节奏，常常竹篮打水一场空。曾经我教给大家一个办法，把六成资金配置在核心资产上，其余用三四成做一些热点的配置，适当的做一些波段。这种操作较为灵活，不会因为短期核心资产的下跌就丧失信心。

我所谓的核心资产是属于盈利能力强、基本面好的行业龙头。股价短期的下跌并不会改变核心资产长期的投资价值，因为股价的短期波动和上市公司基本面并没有必然的联系。然而，有很多人在股价涨的时候十分看好核心资产，跌下来之后却开始质疑，甚至表示下跌的就不是核心资产。这其实扭曲了价格和价值的关系，是本末倒置的一种说法。上市公司的基本面属于公司的价值，而股价的波动属于呢价格的波动。我们做投资要盯住上市公司的基本面来看，盯住公司的基本价值，而不应过多关注短期股价的波动，否则必然会感觉到风险很大。

美股的走势超出了很多人的预期，让人艳羡不已。之前很多人担心美联储逐步退出过度宽松的货币政策可能会引发美股泡沫破裂，出现崩盘式下跌，从而拖累A股的表现。其实我一直认为，大家不要为美股操心。事实上，美股走势依然强劲，目前还看不出泡沫破裂的迹象。甚至继宽松的货币政策之后又祭出了大规模的财政刺激计划。

美股依然走势强劲。毋庸置疑，过去十几年美股是走势最强劲的市场。大量的资本流入，以互联网巨头为代表的这些龙头企业股价不断的创出新高，走出了慢牛长牛的走势。这也是我们所期待未来A股能够进入的阶段。

当然，和美股这种成熟市场相比，A股市场明显还不成熟，市场情绪化比较明显，市场波动很大，真正能走出长期慢牛的股票数量不多。如果我们拉长来看，A股市场能够长期走牛的，实际上就是消费白马股，还有部分成长性比较好的科技股。

根据美国的经验，过去30年涨得最好的三大方向就是科技、医疗和消费。我相信随着中国经济的发展、经济的转型，未来我们走的最好的行业也是这三大类。因为我们经济的发展是有规律的。美股的现在其实就是A股的未来。随着A股逐步走向成熟，机构投资者占比逐步增加，好的公司会越来越被资金认可，从而走出慢牛长牛的走势。

但是大家不要指望所有的股票都能够穿越牛熊周期。去年我在我的书《跟杨德龙学投资：如何穿越牛熊周期》里面讲道，只有长期持有业绩优良的龙头股，做好公司的股东，才能穿越牛熊周期，战胜市场波动。今年我出版的第二本新书《跟杨德龙学价值投资》再次强调了，要想抓住A股黄金十年的机会。要趁每次大跌去建仓优质白龙马股或者是优质龙头基金。从长期来看，好的公司最终会有好的价格，当市场出现错误定价的时候，就是我们贪婪的去吸收优质龙头股的时候。

做价值投资是一场修行，特别是在市场表现低迷的时候，能不能克服内心的恐慌，能不能坚持初心，抓住投资的本质，做好公司股东。我觉得这是决定投资成败的关键。经过这轮下跌之后，其实很多优质龙头股都有了被错杀的现象。前段时间我新发的前海开源优质龙头基金，在建仓期就在逢低布局这些优质龙头股。

坚持价值投资，只会输时间，不会输钱，在当前这种行情之下，市场最缺的是信心，信心比黄金更重要。所以建议大家还是要保持信心和耐心，等待优质龙头股出现恢复性上涨。

杨德龙：每轮大跌都是投资优质龙头股或者优质龙头基金的时机！

周三沪深两市出现震荡的走势，尾盘升温，沪强深弱。前期被错杀的一些优质龙头股本周开始逐步回升，周一和周二均出现大涨，周三继续出现反弹。上周白酒医药的龙头股均遭到资金的抛弃，出现了大幅下跌，很多投资者信心全无。

在市场大跌的时候，我一直跟大家说做投资要抓住问题的本质。只要是优质龙头股，一旦被错杀，最终将会吸引资金入场，从而带来最佳的一个配置时机。而上周五市场的暴跌同样给大家带来了一个投资优质龙头股的机会。

8月19号我发行的前海开源优质龙头基金012483已经打开申购，在建仓期刚好遇到这次大跌，成功的实现了底部的投资。从长期来看，坚持价值投资，做好公司的股东或者买入优质基金来抓住市场机会是我比较建议的一个投资策略。

近期市场的调整现在来看已经告一段落，市场的预期在逐步的回暖。无论是A股的消费白马股还是港股的互联网巨头，最近都出现强劲回升，资金入场的迹象非常明显。

经济转型受益的三大方向就是大消费、新能源和科技互联网，这是我反复给大家强调的一点，逻辑也是非常清晰的。比如消费方面，我国拥有世界上最多的人口和最大的消费市场。现在通过采取各种措施比如收入分配改革、降药价和打破学区房来控制房价过快上涨，然后再通过整治校外培训来避免教育的内卷和教育产业化，这些都是有利于减轻中低收入人群的生活负担，从而有利于推动中低消费人群的消费水平，实现共同富裕。

提高中低收入人群的收入实际上是有利于消费增长的，因为根据经济学的原理，低收入人群的消费倾向更高。比方说给一个亿万富翁1万块钱，他可能一分都不会去花，但是如果给一个工薪阶层1万块钱奖励，他可能会花掉9900块钱，甚至可能全部花掉。所以从消费倾向来看，收入水平越低的人，消费倾向越高。通过收入分配改革和通过实现共同富裕，实际上是有利于提高消费率和消费总量的。

这轮消费股被错杀，逻辑是错的。很多人担心实现共同富裕会打击品牌消费品的消费，我认为这是非常荒谬的，品牌消费品将来会受益于消费升级。去年我国人均GDP突破了1万美元，根据欧美国家的经验，当人均GDP突破1万美元的时候将会迎来消费总量扩张和消费升级。消费升级收益最大的就是一些品牌消费品，因为以前大家收入低的时候，可能消费满足基本需求就好了。但是现在收入水平高了，这时候大家会讲牌子，觉得买一些品牌消费品更放心。而且消费品的盈利增长稳定、盈利能力强。

巴菲特的投资最看重的指标就是净资产收益率，即ROE。巴菲特只投资于ROE大于20%的公司。在A股市场ROE能够大于20%的大部分都是消费股，包括白酒、医药等行业龙头股。传统行业，包括工业企业很难超过20%的ROE，房地产可能会达到20%以上的ROE，但是它是通过加杠杆来提高的。而现在高层会议指出要保持信贷合理增长，也就意味着不会大水漫灌，不会进一步加信贷，那这样的话房地产行业通过加杠杆来提高ROE的方式已经是难以为继了。甚至在去杠杆的过程中会酝酿较大的风险，所以房地产板块虽然估值低，但是表现不佳。

经过这一轮下跌之后，很多消费白马股已经具备了配置价值，建议大家可以逢低进行布局。在新能源方面最近的表现是可圈可点的，一个是没有受到市场下跌的影响，很多新能源板块龙头股像光伏、新能源汽车、新能源等等都是逆势上涨甚至创新高。

我管理的前海开源清洁能源基金，最近净值就没有多大波动，还是维持在高位。新能源替代传统能源是大势所趋，未来是5到10倍的市场空间。比方说新能源汽车现在市场的占有率不到10%，那将来会提到20%、50%，最终实现100%替代传统燃油车，它空间是很大的。

氢能源则是另外一个方向，氢能源的发展虽然受到技术的影响，还没有到成熟的阶段，但是在成长期，往往相关龙头股的表现会更强劲，我发行的前海开源清洁能源基金001278就是投资新能源方向。

关于科技互联网，我认为也是大家可以重点考虑投资的一个方向。国家出台反垄断法以及数据安全主要是为了规范行业竞争，并不会动摇这些互联网巨头的行业龙头地位。他们长期的盈利能力、巨大的流量优势依然是存在的。有报道称巴菲特和段永平都在投资这些互联网巨头，其实就显示出价值投资者的这种原理，从长期来看互联网巨头的配置价值是比较高的。

现在我们经济正在转型，传统的消费行业和传统的百货零售逐步转向互联网销售，这个过程是不可逆的。现在我们不可能回到百货商场时代，就像我们人类发展到现代文明不可能回到茹毛饮血阶段一样。互联网+是未来的一个发展的趋势，因此被错杀的一些互联网巨头，我觉得可以考虑逢低布局。

整体来看，当前很多优质龙头股被错杀，大家不要理会一些噪音，有人甚至提出涨的时候是核心资产，跌的时候就不是核心资产这种非常荒谬的逻辑。除了个别有反身性的股票，大多数股票的基本面和股价的波动没有任何关系，所以核心资产不会受到股价下跌的影响。

大家要记住，巴菲特说的那句话，价格是你付的成本，而价值是你得到的资产。我们在股价下跌的时候，在低点去买入核心资产，相当于你付了比较低的成本，获得了比较高的价值，这才是正确的价值投资。

价值投资不是一句口号，而是要付诸行动。特别是在市场大幅下跌缺乏信心的时候，大家可以看看我的投资策略，多听听我给大家分析投资逻辑，跟我学价值投资，这样的话才能战胜恐慌的情绪，在优质白龙马股被错杀的时候抓住好机会。从长期来看，坚持价值投资和做好公司的股东或者抓住优质基金是我比较建议的投资策略。

杨德龙：优质龙头股开启恢复性上涨模式

周二，沪深两市继续出现一定的回升，投资者的信心也逐步恢复。上周市场出现意外大跌，很多优质龙头股被错杀。我一直推崇逢低布局优质龙头股，而且从长期来看，做价值投资只会输时间并不会输钱，在市场出现恐慌性抛售，价格较低的时候去配置优质股票或者优质基金，将获得比较低的建仓成本，长期来看会获得较好的回报。

做价值投资是一种信仰，涨的时候很多人都说自己是价值投资者，但是持续下跌就出现恐慌性的情绪，从而低位卖出优质的筹码。所以价值投资要在心态上逐步的做到克服贪婪和恐惧的人性弱点。昨天市场出现大面积的反弹行情，周二市场延续了反弹的走势，特别是新能源板块崛起并连续两个交易日大涨，一扫上周的颓势。

2019年我就提出新能源替代传统的源是大势所趋，要趁着每次调整去配置新能源龙头股，特别是光伏和新能源汽车这两大方向，长期来看两大方向的发展空间是比较大的。我管理的前海开源清洁能源基金（001278）主要配置光伏和C端汽车行业龙头股，也配置了一部分新能源。我国提出双碳目标，即2030年实现碳达峰，2060年实现碳中和。这是一个国家战略，要想实现双碳目标，大力发展新能源是必由之路，只有发展新能源，减少碳排放，才能完成这个目标。

我国碳排放权交易市场已经正式成立，这将大大推动碳减排的进程。所以配置新能源股以及新能源类的基金是一个重要的投资策略。除此之外，消费和科技互联网也是我一直看重的方向。这轮下跌比较严重的一个是消费白马股，另一个则是科技互联网巨头，而这些优质龙头股长期的投资价值是毋庸置疑的。我于7月5日新发的前海开源优质龙头基金（012483）现在已经正式打开申购，在建仓期刚好遇到这轮优质龙头股的大跌，从而获得了比较好的建仓时机。大家也可以通过配置优质龙头基金（012483）来实现这轮对优质龙头股的配置机会。

市场回暖，优质龙头股就有可能迎来恢复性上涨的机会，白酒，医药和食品饮料等消费白马股在本轮调整中跌幅较大，其实他们长期的投资逻辑并没有发生改变。做价值投资的本质就是要做好公司的股东，享受其创造利润所带来的分红以及股东权益的增长。

巴菲特最看中的指标就是就是净资产收益率ROE，他只投资ROE大于20%的公司。而A股市场上ROE能超过20%的企业，基本都在白酒，医药，食品饮料等消费白马股中，而这些公司正是为股东创造利润的优质公司。做投资要避免受到噪音的干扰，很多人可能会在持续下跌的时候听到各种噪音，但是这些都不应该动摇对于价值投资的坚持。巴菲特之所以能够成为股神，就因为他长期坚定不移的配置白马股，做好公司的股东，从不参与多余的炒作。

这轮行情中，科技互联网巨头也出现较大的跌幅，甚至拖累了整个港股的走势。反垄断法以及数据安全的合规主要是为了规范行业竞争，并不是说要刻意打击科技互联网。过去十年经济转型的成果，其实诞生了一批互联网巨头。这也是我国可以拿出来和美国的互联网巨头竞争的企业。

通过反垄断规范行业竞争，这对互联网巨头来说其实意味着长期的利好，因为让这些企业有更好的发展环境而不是靠垄断提价来获利。所以反垄断法的出现其实对于互联网巨头短期是利空，长期确实利好，因为只有打破垄断让更多的用户受益，提高用户的使用体验，保护入驻商家的利益才能够获得长远的发展，打破恶性竞争。所以对于市场非理性的下跌，我们也要正确看待。

这轮反弹过程中，券商股成为领头羊，券商股上涨的逻辑有两个，一个是两市的成交量连续20多个交易日突破一万亿，市场的交易热情比较活跃，给券商带来了机会。第二个就是财富管理的巨大发展，而财富管理公司基本上都还未上市，投资者去投资拥有基金公司的一些券商股，从而间接投资了财富管理行业。

现在我国居民储蓄向资本上大转移已经非常明显。据统计，去年新基金发行了3.16万亿，而今年前八个月就发行了2万亿。在房住不炒的严格调控之下，大量的居民储蓄通过买基金入市，这不仅给A股市场带来源源不断的资金，更给市场带来了价值投资理念。随着机构投资者占比的增加，基本面好，代表经济转型方向的好行业好公司将持续的关注。

因此在机构投资者时代，我们更应该坚持价值投资，持续学习价值投资，抓住好公司的每一次大跌机会进行布局。巴菲特说做价值投资是取得长期胜利的法宝，我认为是非常准确的。通过炒作短线，炒作题材和概念也可能在短期获得一定投资回报，但是成功的投资人没有几个是通过短线获得长期优秀业绩的。在A股市场上，一年赚3倍的投资者比比皆是，但是持续三年赚一倍的人却很少。

做价值投资是一生的事业而不是追求曾经赚过多少钱。这就更加体现出价值投资的弥足珍贵，每次大跌都会有投资者质疑价值投资的有效性，从而认为价值投资不适合A股市场。我认为这是错误的，价值投资不是一年两年的事，而是一个长期的事，是一个五到十年的尺度。虽然在市场大跌的时候，好的公司也会被错杀，但是如果拉长到十年的尺度来看，当时所谓的大跌对于好公司来说仅仅是一个小小的波浪，长期的趋势都是在不断向上的。在历史的长河之中，我们要关注大的趋势，而不要斤斤计较，每次意外的下跌其实在慢牛长牛的过程之中，只是一朵小小的浪花。

杨德龙：投资要抓住好公司的本质，不要被噪音干扰

周一沪深两市大幅反弹，市场信心有所回升，无论是大盘股还是小盘股，均有大量资金入场，带来了放量反弹。上周A股市场出现大幅下挫，特别是白酒、医药等消费股跌幅较大，甚至部分龙头股出现跌停，导致市场情绪出现恐慌性抛售。但其实市场下跌的原因并没有基本面的变化，我国经济依然处在复苏过程之中。虽然和上半年相比，7月份经济数据低于预期，复苏力度减弱，但这并不是导致市场大幅下跌的原因。下跌的原因更多是投资者对于政策的误读以及外资的流出导致市场出现了恐慌的情绪。

因此，我认为很多优质龙头股在这轮下跌过程中遭到了错杀。之前出现的一些利空行业的政策（比如针对教育培训行业的整顿、反垄断法、房地产调控，以及集采降药价等等），其本质上都是为了给居民谋取福利，解决中低收入人群的一些生活负担。其并没有改变经济继续发展，大量优质行业继续向上的大趋势。从长期来看，被错杀的优质龙头股将会迎来恢复性上涨的机会。

只有经济持续发展我国才能实现共同富裕的目标。而拥有一个繁荣的资本市场则是经济发展的必要支撑条件。资本市场繁荣、股市上涨、大量的居民储蓄通过购置基金入市，将大大提高居民的可支配收入、提高居民的财产性收入，进而提高消费水平，利于实现共同富裕。

根据经济学的原理，中低收入人群有更高的消费倾向。通过收入分配改革适当提高中低收入人群的收入，加强社会保障体制建设，减轻居民在教育、医疗、住房等方面的支出压力，这将有利于释放消费潜力，促进消费升级和消费总量扩张的。所以实现共同富裕的目标一旦实现，最受益的其实是品牌消费品。

从2019年开始，我就提出消费白马股是值得拿来养老的品种。在过去五年，“茅指数”出现了大幅上涨，我认为未来“茅指数”依然是值得关注的一个重点指数。在2016年，我提出白龙马的概念，即白马股加行业龙头，高度概括了一批既有好业绩又有行业龙头地位的好公司。长期来看，白龙马股依然值得重点配置。

做投资的本质就是做好公司的股东。巴菲特非常看重的一个财务指标是ROE，即净资产收益率。净资产收益率反映了一个企业每年为股东创造收益率的能力。芒格也认为，从长期来看，如果持有一只股票不动，那么这支股票给你带来的年化收益率大致相当于这个企业的ROE。相对于净利润增长率这些成长指标，巴菲特更加看重于企业创造利润的能力，即ROE。这一定要程度上也为消费白马股的这个投资价值带来了最好的注解。消费白马股ROE普遍超过20%，达到巴菲特选股的标准，而白酒龙头股更是超过30%以上的ROE。投资于ROE较高的消费白马股长期带来的回报率是其他行业无法匹敌的。

当然决定长期回报的除了ROE之外，我认为成长性也非常重要，像新能源是我一直看好的一个方向。新能源汽车、光伏，包括近期的热点氢能源，都是未来成长性比较确定的行业，那么这一行业的确定性为相关股票的长期回报率带来了坚定的基础。因此从长期来看，我认为投资想获得好的投资回报率，就是要重点关注两大指标：对于传统的白马股要看重ROE这个指标；而对于成长性确定的成长股，要看重收入增长率和净利润增长率这类成长性的指标。

当然，如果一个公司既有较高的ROE，又有较高的增长率，那无疑是最完美的标的。二者通常难以得兼，但无论是有较高的ROE还是较高的增长率，都是投资者值得拥有的品种。反之，那些没有比较高的ROE，也没有成长性的企业，则不需要再关注。长期来看，其股价一定会走下坡路。

抓住投资的本质就能够拨云见日，透过迷雾来抓住问题的本质，抓住配置好公司的机会，从长期来战胜市场。

在过去十年，相对于美股芝麻开花节节高的走势，A股市场表现呈现出大起大落，整体涨幅很小的特点。这意味着A股整体的涨幅被严重压制。长期来看，在全球资产荒的背景之下，人民币资产仍具有较高的配置价值，而A股市场结构性行情则将延续；A股的慢牛、长牛的行情也会持续推进。虽然过去几年上证指数涨幅不大，但这主要是受到上证指数编制方法和结构的影响。其实好的资产价格在不断的推高，虽然中间会有一些回撤，会有一些波动，但是好资产的价格是不断创新高的。

下半年货币政策方面可能会适度宽松，7月份经济数据不佳，有可能引起央行在货币政策方面适度的放松，通过降准以及展期麻辣粉（MLF，中期借贷便利）等方式向市场注入流动性，从而推动股市暂时的回暖。

而从市场的这个机会来看，消费、医药科技，以及代表行情方向标的全场股，在下半年都会有表现的机会。近期两市成交量持续放大，连续二十多个交易日超过1万亿，这再次表明市场的交易意愿依然比较强，居民储蓄向资本市场大转移的趋势未变。根据统计，截止目前，今年以来新发基金规模已经突破了两万亿大关。虽然今年市场没有去年表现好，但是基金销售依然比较好，这再次证明有大量的居民储蓄正在跑步入场。在上周市场大跌的时候大量的资金通过配置行业ETF来入市。这也表明，对于机构资金来说，这次大跌是一个良好的配置时机。

7月5日，我通过三天的发售，发行了二十多亿的新基金：前海开源优质龙头基金。在8月19日已经发布公告，优质龙头基金正式打开申购。最近这段时间，该基金正好处于建仓期。在市场大跌的时候，我会通过逢低布局、分批建仓的方式来配置调整到位的优质龙头股。而最近这段时间刚好让我获得了一个比较好的建仓时机。从长期来看，受益于经济转型的优质龙头股无疑是未来十年资本市场里最好的投资方向。

感谢投资者支持以价值投资理念为基础的开源优质龙头基金，配置优质而又调整到位的优质龙头股。做价值投资需要坚定的信念。从长期来看，克服人性的贪婪与恐惧可能比研究基本面更为重要。因为长远来看，研究基本面可以帮助我们选出好的方向，而在此基础上，通过逢低布局，特别在出现市场恐慌性抛售的情况下建仓优质龙头股，无疑是一个好的投资策略。但是很多投资者往往在市场下跌的时候开始恐慌，不敢去建仓已经明显超跌的优质股股票，错失良机；而一些热门赛道上也常常让众多投资者趋之若鹜，狂热追逐，进而出现高位被套的风险。

克服人性的贪婪与恐惧是做好价值投资的重要一环。建议投资者在市场大幅波动的时候保持理性，坚持做好公司的股东或者买入优质基金。这才是成功之道。

杨德龙:大消费长期投资机会显著

　　消费板块近期调整比较大。但实际上，近年来我国的消费占GDP的比重逐步提升，2020年占比已达到54.3%，超过投资和出口。这意味着，随着我国居民收入的提升，消费总量的扩张和消费升级将成为一个投资主题。所以，过去这几年，消费白马股都获得了比较好的表现，我国经济也已经从投资主导型经济逐步向消费驱动型经济过渡。现在倡导实现共同富裕，提高中低收入人群的收入，推动收入分配制度改革，这也有利于大消费的增长。因为低收入人群的消费倾向更高。移走或者是减轻压在居民头上的难题——医疗、教育和住房，有利于释放消费潜力，所以，大消费的长期投资机会是非常明显的。

　　党的十九届五中全会提出，到2035年，“人均国内生产总值达到中等发达国家水平”、“全体人民共同富裕取得更为明显的实质性进展”，也就是人均GDP要从现在1万美元提高到2万美元。

　　我国过去40年改革开放取得了巨大的成果，中国经济也已经成为世界第二大经济体，越来越多的人实现了小康生活，但是有很多中低收入人群收入依然比较低。通过收入分配改革以及解决就业，让更多的人富裕起来，摆脱贫穷，是我们一个重要的目标。而过去几年，我国成功地使几亿贫困人口脱贫，创造了世界奇迹，引起世界各国的关注。

　　大力发展资本市场，让更多的居民享受财产性收入，是一个重要的实现共同富裕的方式。居民通过买基金的方式进入资本市场，分享资本市场优质企业的成长，也就是将居民从储户转化为优质上市公司的股东，让居民享受改革开放和经济发展的成果。

　　2019年，笔者就提出资本市场将迎来发展的黄金十年，优质龙头企业将迎来更多资本的关注，获得好的表现。近段时间由于市场对行业政策的过度解读，一些优质龙头股遭到错杀。但每一次大跌都有可能成为配置优质股票或者优质基金的时机，这次也不会例外。因此，建议投资者要正确理解政策导向，理解实现共同富裕的真正内涵，不要因为短期股价的下跌而抛出手中优质的筹码。做价值投资就要投资那些能够为投资者创造价值，创造利润的好公司。白龙马股既包括传统的优质龙头，也包括成长龙头，比如新能源和科技方向的龙头股，虽然现在的利润还没有完全释放出来，但是将来会有确定性的利润释放。

　　做价值投资知易行难。面对纷繁复杂的市场表现以及众多的噪音，要能够拨云见日，抓住问题的本质，通过配置符合经济转型方向的消费、新能源、科技行业的龙头股或者优质的龙头基金，以此抓住长期的投资机会。

恐慌情绪导致非理性下跌，核心资产依然值得拥有！

8月20日周五沪深两市是出现大幅回落，尾盘略有回升。无论是大盘股还是小盘股均跌幅较大。近期市场走势整体上保持了调整的走势，市场信心不足。虽然成交量持续保持在较高水平，连续二十多个交易日突破1万亿，但是市场的分化比较严重，近日券商板块表现相对强劲，而其他多数板块所以出现了比较明显的调整。前期强势板块，新能源和稀土，依然是保持了相对强势；白酒、医药等消费板块则跌幅较大，打击了市场的信心。

我国经济从疫情之后出现稳步复苏。但是从7月份公布的经济数据来看，复苏力度在减弱。近期进入到这个中报披露期，很多上市公司中报业绩不及预期，也导致股价的大幅下挫。因为市场信心不足，以及对于这后市的担忧比较大，所以投资者出现了抛售的现象。

和美股相比，A股今年以来走势明显偏弱。从美股走势来看，虽然也出现了高位回落，但是回调幅度不大。美国三大股指整体上还是维持在高位震荡的格局，而没有出现持续下跌。美股走势一方面受到经济复苏所带来的推动，另一方面美国积极的财政政策则是为经济复苏提供了足够的动力。从货币政策方面来看，美联储周三公布的货币政策会议纪要显示，美联储官员讨论了关于缩减危机时期资产购买计划的时间和范围问题，导致多数参与者预计美国经济在即将复苏到足够程度的时候，会能满足在今年晚些时候缩减购债规模所必需的实质性进一步进展条件。在7月份的强劲非农就业数据支持下，越来越多的美联储官员开始公开讨论缩减购债规模的话题，这对于美股短期的走势形成一定的压力，但是并没有导致美股出现崩盘下跌，反而是维持高位震荡的这个走势。

我国经济整体上也是保持了复苏的态势，但是由于对于政策的行业政策的过度解读，加上大盘股上市带来的资金压力，近期权重板块普遍下跌，出现了持续的调整。其实从长期来看，做好公司的股东，特别是配置优质股票或者优质基金，是抓住市场机会最好的投资策略。而这次杀跌，很多优质板块已经跌出了价值。

周五白酒板块大幅下挫。相关部门约谈白酒行业的一些负责人，内容关于预防白酒在春节期间、中秋之前出现提价。这对于白酒板块短期的走势形成利空，但却并不改变白酒较强的盈利能力。和很多行业相比，白酒行业的盈利能力无疑是最高的。无论是从净利率、毛利率，还是净资产收益率、ROE来看，白酒都属于业绩优良的行业。做投资要关注哪些是不变的东西，哪些是短期的利空。从这个中长期来看，四季度往往是白酒消费旺季，白酒板块有望继续成为资金配置的方向，而这次大跌更是为新的资金带来了进场的好机会。

医药板块在周五同样出现大幅下挫。医药龙头股中报业绩增速较慢，打击了市场的人气。集采降药价确实对很多医药股的业绩形成了比较明显的冲击，这对于医药板块短期的走势形成了比较大的压力。但是真正具有创新能力、具有品牌价值的医药股从长期来看仍然是值得关注的一个方向。我国老龄化越来越严重，对于医药的需求在未来是增长的趋势。随着医保降药价，一些有创新能力的医药股显得弥足珍贵。而中药龙头股不受其他的影响，长期来看中药投资价值则更加明显。

本轮市场下跌已经持续了半年多的时间，调整幅度也非常大。很多优质龙头股被错杀，跌幅甚至超过了2018年贸易摩擦所带来的这个下挫。市场非理性的抛售，以及恐慌情绪的蔓延，导致很多优质龙头股出现非理性的下跌。做战略投资要保持一份理性，在市场下跌的时候更要克服恐惧的心理，只要持有的是优质资产，那么从长期来看，优质资产的价值是毋庸置疑的。

A股4000家上市公司，真正能称得上好公司，称得上优质资产的也就不到20%。这些优质的这个公司从长期来看，他们的股权价值将会有持续升值的空间。每一轮大跌都是逢低布局优质龙头股的时机。虽然短期走势无法预测，市场的情绪宣泄可能会导致优质股票遭到错杀，出现非理性下跌；但是从长期来看，遇到已调整到位的优质龙头股、优质龙头基金时，应逢低布局。这样才更能把握住市场回暖的机会。

年底之前市场有望逐步回暖，在经济复苏力度明显弱于预期的情况之下，货币政策方面也会保持适度宽松。保持流动性合理充裕必然会提高股票市场整体的估值水平，特别是对一些前期遭到资金错杀的优质龙头股。一旦市场信心恢复，反弹力度会是很大的。

短期外资的流出其实体现出来的是一种阶段性的现象，是对于近期行业政策出现改变的一个担忧。但是从长期来看，全球资本对于中国资产的配置比例依然明显偏低。外资对中国资产的配置从长期来看还是以流入为主，但是短期的流出对市场短期的走势也形成了负面的影响。未来中国经济还会持续增长，中国经济增长贡献了全球30%左右的增长幅度。在经济持续增长情况之下，一些伟大的企业依然会创造价值。

做投资就要去配置这些为股东持续创造可观利润的好公司，一些概念题材讲得再好，短期炒得再高，最终都会尘归尘，土归土，最终还是回到价值投资上。因此建议投资者在当前市场非理性下跌的时候要保持信心和耐心，静待市场恢复理性。从中长期来看，当前市场应该是处于一个最低迷的时刻，属于金钱的至暗时刻。但是不经历风雨怎么见彩虹？经历了至暗时刻之后，相信阳光总在风雨后。好的公司、好的基金仍然是最好的投资资产。

杨德龙：大力发展资本市场 提高居民财产性收入！

周四沪深两市维持震荡走势，整体上呈现出先强或弱的格局，成长股表现较好，经过前期的大幅调整之后，很多优质龙头股已经跌出了价值，开始吸引投资金入场。过去二十多个交易日虽然大盘出现了持续调整，而两市成交量却维持在1万亿以上，显示出市场交易比较活跃，这有利于提升券商股的业绩，对于券商股的表现起到了明显的推动作用，券商股有望持续表现。根据以往经验，当券商股连续上涨的时候，往往也是后市回暖的时候。从长期来看，券商作为资本市场最重要的中介机构之一。将直接受益于资本市场的发展，而提高直接融资比例无疑给券商带来更多的投行业务和经纪业务，受益于居民理财需求的大量增加，中国财富管理处于快速发展期对于拥有资产管理公司的券商来说是一轮新的发展机遇。

整体来看，在我国经济稳步复苏，居民可投资资产不断增加的背景之下，居民理财意识和理财的需求不断提升。而房地产调控以及房价高企，使得居民储蓄向楼市转移的步伐在减缓。因此大量的居民储蓄将选择进入到资本市场，而很多则是通过买基金来入市，因此基金行业迎来大发展的机会。去年虽然不是大牛市，但是新基金发行量达到3.16万亿创历史佳绩，是上一次高峰：2015年新基金发行量的两倍以上。今年虽然市场出现了比较大的调整，但是新基金发行量依然是超过一万多亿。随着机构投资者占比的增加，价值投资继续成为主流的投资理念，市场资金将逐步偏向于业绩优良的好公司。极差股和题材股则可能无人问津。

当前A股处于风格转换的平衡过程中，预计后市市场的资金将逐步从成长转向价值。从中小盘转向大盘白马股。所以在投资上建议大家要战胜恐惧的心理。在市场调整的时候，逢低布局被错杀的优质龙头股，来获得好的投资回报。今年7月5日，我重磅首发的前海开源优质龙头基金，今天正式打开申购。在过去一个多月时间的建仓期，通过逢低布局，分批投资的方式，成功配置了很多调整到位的优质龙头股。后市随着市场信息的回升，相信优质龙头股将会走出恢复性上涨的机会，感谢大家支持价值投资的基金，支持我管理的基金。

我国改革开放40年来，经济上取得了巨大的成就，已经实现了一部分人先富起来，将来目标是逐步推动越来越多的人富起来，从而实现共同富裕。而大力发展资本市场，增加中国居民的财产性收入，让大量的居民储蓄，通过买基金进入到资本市场，做长期投资是实现共同富裕的一个重要途径。要想分享改革开放的成果，分享经济的成长，买基金间接持有优质公司的股权是个较好途径。或者通过直接开户入市买入优质股票，做长期投资，才能增加居民的财产性收入。一个繁荣的资本市场是提升居民财富总量，提高消费信心的重要保障。现在我国资本市场，从资本市场总市值来看，大概只有GDP的80%，即使加上A股、港股以及中概股的总市值相对于GDP的比例大约为100%左右。而和美股相比则是大大被低估，美股上市公司的总市值占GDP的比重是200%左右，所以从这一点来看，我国整体资本市场上升的潜力比较大。在美国经济中，股市发挥着重要的作用。根据统计，美国居民60%的财富是和股市相关的。美国居民会通过买基金以及通过养老金计划间接持有这个优质公司的股权。所以美股的强势上涨，创出佳绩，极大地提升了美国居民的财富水平，提高了消费信心。这使得在美国在疫情最严重的背景之下，美国居民整体的财富反而出现增长。当然，美国的贫富差距在进一步拉大，拥有资产的投资人，资产不断的上升。大力发展资本市场，让更多的人受益于好公司的增值，是一个重要的发展方向。

股市的繁荣首先有利于提高消费信心，目前我国已经有1.9亿户股票账户。也意味着在14亿人中有接近2亿散户投资者。股市繁荣带来较强的赚钱效应，使得广大的股民和居民实现财富的大幅增长，从而推动品牌消费品企业的利润增长。另一方面，资本市场的繁荣将会给上市公司带来更多的融资机会，从而提高直接融资的比例，近期一些大的上市公司登陆A股资本市场。很多新经济企业登陆科创板、创业板，这些都直接提高了资本市场对实体经济的支持力度。资本市场的繁荣将会为企业创新发展带来资金上的支持。无疑是有利于推动经济实现可持续增长。其实资本市场的繁荣是提高我国国民民族自信心以及民族荣誉感的一个重要方面。因为股市的强势表现将会吸引全球资本的流入中国，提高我国在国际上的地位。作为世界第二大经济体，我国股市总体的市值与经济实力严重不匹配，严重落后于经济的发展。所以采取多种措施提振市场信心，繁荣资本市场，是提高国家总体实力的一个重要方面。我一直呼吁一个繁荣的资本市场是推动经济快速发展，可持续发展的一个重要保障。而一个繁荣的资本市场，是实现共同富裕的一个重要保障。增加居民的财产性收入，让更多的人受益于资本市场的发展，是个功在当今，利在后世的事。在这段时间，由于市场信心不足，一些优质龙头股被错杀，这刚好为长期资金的入场带来了很好的时机。建议投资者在当前保持信心和耐心，相信国运。从长期来看，坚持价值投资，做好公司的股东或者配置优质龙头基金，是抓住市场机会最好的投资策略。

杨德龙：正确理解共同富裕目标 把握未来投资方向

周三，沪深两市出现了一定的反弹走势，周二市场受到利空传闻的影响出现大跌，而事后证明传闻是子虚乌有，所以周三市场信心有所回升，多数板块都出现了反弹。最抢眼的无疑是券商板块，券商板块被称为行情的风向标，近20个交易日两市日成交量均在1万亿以上，这说明投资者交易的热度是比较高的，这增加了券商经济业务收入，加上过去两年券商整体表现低迷，估值水平也较低，所以在成交量持续放大之后，券商成为近期表现强势的板块。

2019年我提出随着房地产调控逐步加强，大量的居民储蓄有可能从楼市逐步转移到股市。今年房地产调控更加严格，有利于居民储蓄向资本市场大转移。去年不算大牛市，但是基金销售却异常火爆，新基金发行量达到3.16万亿。今年以来，新基金的发行量也已经达到了一万多亿，这都是居民储蓄向资本市场大转移的一个明显例证。当前我国股市的规模只有10万亿美元，而房地产的总市值却高达53万亿美元，已经相当于美国，欧盟，和日本三大经济体房地产市值的总和。这意味着过去20年，我国发行的货币大部分流入了房地产，导致房地产的总市值已经是股市的五倍以上。

在房地产调控之后，大量的居民储蓄选择进入资本市场，一部分是通过买基金入市，另外一部分则是直接开户入市。过去两年每月新增账户数基本上都达到100万户以上，现在总的股票账户数达到1.9亿户。这些数据都表明资本市场的机会依然是比较多的，但是市场上的机会也是分化的，符合经济转型方向的行业将可能是长期配置的方向。大消费、新能源和科技互联网是我一直看好的三大领域，而中国经济要想实现转型升级，必须依靠科技进步和劳动生产率的提升。

消费板块近期调整比较大，但实际上在金融危机之后，我国的消费占GDP的比重逐步提升，已经超过了投资和出口，达到50%以上。这意味着随着我国居民收入的提升，人均GDP突破1万美元，消费总量的扩张和消费升级将成为一个投资的主题，所以过去这几年消费白马股都获得了比较好的表现，我国经济也已经从投资主导型经济逐步向消费驱动型经济过渡。现在倡导实现共同富裕，提高中低收入人群的收入，推动收入分配制度改革，这也有利于大消费的增长，因为低收入人群的消费倾向更高，这是经济学的基本原理，提高中低居民收入，加强社会保障建设。移走，或者是减轻压在居民头上的三座大山，医疗、教育和住房，这样是有利于释放消费潜力，所以大消费的长期投资机会已然是非常明显的。

五中全会里有一条是讲到到2035年人均GDP的目标要达到中等发达国家水平，即人均GDP从现在1万美元提高到2万美元，实现翻番，并把全体人民共同富裕取得更为明显的实质性进展作为远景目标，这也是逐步落实我国长期的发展规划，即先让一部分人富裕起来，然后让先富起来的人带动后富起来的人，从而最终实现共同富裕。最终要做到中等收入群体显著扩大，基本公共服务实现均等化，城乡区域发展差距和居民生活水平差距显著缩小，因为贫富差距是阻碍消费潜力释放的一个重要方面。

当前全世界贫富差距都在扩大，特别是这次疫情之下，美国、欧洲这些发达国家中有资产的富人，他们的房产在增值，股票在创新高，所以他们的财富普遍出现了大幅上涨，充分享受了美联储放水所带来的资本增值。而没有资产的或者资产比较少的中下层人民则生活水平大幅下降，甚至面临失业的风险，只能靠救济金来生活，所以这次疫情相当于扩大了有资产的人和没资产人的财富差距，这个趋势还会进一步扩大。

我国过去40年改革开放取得了巨大的成果，我国经济也已经成为世界第二大经济体，越来多的人实现了小康生活，但是有很多中低收入人群依然收入比较低，生活比较困难。通过收入分配改革以及解决就业，让更多的人富裕起来，摆脱贫穷，是我们一个重要的目标。而过去几年我国成功的使得几亿贫困人口脱贫，这已经创造了世界的奇迹，引起世界各国的关注。大力发展资本市场，更多的居民享受财产性收入，是一个重要的实现共同富裕的方式。将居民的储蓄和理财通过买基金的方式进入到资本市场，分享资本市场优质企业的成长，也就是让居民从储户转化为优质上市公司的股东，通过基金间接持有优质上市公司的股权，享受改革开放的成果，享受经济发展的成果。

对于国家来说，居民储蓄属于金融机构的负债，而通过买基金入市成为上市公司股东之后，相当于从债权转到了股权，大大的降低了我国的宏观负债率，降低了我国债务风险的水平，所以于国于民都是有利的。2019年我就提出，资本市场将迎来发展的黄金十年，优质龙头企业从而迎来更多资本的关注，获得好的表现。这段时间由于市场对行业政策的过度解读，加上对于政策的错误理解，一些优质龙头股遭到错杀。每一次大跌都有可能成为配置优质股票或者优质基金的时机，概莫能外，所以建议投资者要正确理解政策导向，理解实现共同富裕的真正内涵，而不要因为短期股价的下跌而抛出手中优质的筹码。做价值投资就要投资那些能够为投资者创造价值，创造利润的好公司。白龙马股既包括传统的优质龙头，也包括成长龙头，比如新能源和科技方向的龙头股，虽然现在的利润还没有完全释放出来，但是将来会有确定性的利润释放，也就是将来会为股东创造利润，这样的龙头股也是白龙马股。

做价值投资知易行难，我们面对纷繁复杂的市场表现以及众多的噪音，能够拨云见日，抓住问题的本质，通过配置符合经济转型方向的消费，新能源和科技行业的龙头股，或者是优质的龙头基金来抓住长期的投资机会。

杨德龙：对好公司的信心来自于对基本面的深刻理解

周二沪深两市午盘跌幅扩大，近期市场整体来看走势相对疲弱，但是两市成交量却持续放大。已经有接近20个交易日两市成交量超过1万亿，这说明投资者投资股市的热情依然存在，但是行业分化比较严重。

经过短期调整之后，新能源板块再次大涨。2019年我就提出新能源替代传统能源是大势所趋，大家可以考虑坚定配置新能源方向，包括像光伏、新能源汽车，还有最近被市场热炒的氢能源，这些都是新能源的范畴。今年我国提出双碳目标：2030年实现碳达峰以及2060年实现碳中和。所以大力发展新能源是节能减排，降低碳排放的必由之路。我管理的前海开源清洁能源基金就是主要投资于新能源方向。

值得关注的是今天券商板块出现强势表现，券商作为行情的方向标，已经低迷很久。而今天的强势表现很大程度上是受到近一个月两市的成交量持续站在1万亿以上的影响，成交量大说明券商的经济业务收入会增加，同时也预示着年底之前市场还是有行情的。

今天消费板块继续调整，消费板块也是这段时间调整幅度比较大的一个板块，从长期来看，消费白马股值得长期持有，因为它具有比较稳定的业绩增长，具有品牌价值。但是由于近期市场的风格偏向于成长股，偏向于新能源、芯片、半导体以及稀土的板块，所以消费股表现相对来说比较低迷。

而经过这一轮大跌之后，很多消费白马股已经跌到了两年前的位置，这样的话高估值的分歧就减小了。之前很多人不敢配消费白马股，是担心估值高带来获利回吐的压力。而这波下跌刚好是降低了销售白马股的估值，为新资金的建仓提供了一个投资的机会。

从大的方向来看，经济转型受益的三大领域就是大消费、新能源和科技互联网，这是长期的一个方向。7月5号我重磅首发的开源优质龙头基金已经进入到建仓期，今天已经公告将于周四打开申购。在建仓期间我也是逢低去布局调整到位的优质龙头股，大致按照532的比例来配置消费、新能源和科技互联网这三大方向的优质龙头股，贯彻了价值投资理念。

从长期来看，这三大方向的优质龙头反映了经济转型的成果，具备了长期的投资价值。做价值投资知易行难，特别是在市场下跌的时候，要敢于逢低布局，这样等到市场回暖的时候才会有好的表现。所以大家如果看好经济转型受益的三大方向的优质龙头股，可以在周四申购前海开源优质龙头基金，从长期获得投资优质龙头的机会。

这段时间消费白马股的调整打击了投资者的信心，在市场底部信心比黄金更重要。股价的下跌其实并没有改变好公司的长期投资价值。除非是一些具有反身性的股票，股价下跌会影响到它的投资价值，大多数公司并不会受到股价下跌的影响。因此建议大家要在市场低迷的时候保持对于好公司的信心，不忘初心方得始终，做价值投资就要克服人性的贪婪与恐惧。

周一国家统计局召开发布会，公布了7月份的经济数据。7月份全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，社会消费品零售总额同比增长8.5%，货物进出口总额同比增长11.5%，这说明我们经济还在持续的复苏，但是复苏的力度在减弱。

由于去年受到疫情的影响基数较低，今年上半年我国经济数据出现了同比大幅增长，但是到去年的下半年经济已经逐步复苏，所以基数没那么低，我们便看到这些指标开始快速的回落，没有上半年增长那么快。这也说明疫情的影响可能会持续比较长的时间。很多地方因为疫情减少了很多经济活动，也阻碍了人群的正常往来，所以它对经济面的影响持续时间也会比较久。

我们在年底之前，货币政策方面应该会比较宽松，和上半年相比，央行可能会通过降准或者“麻辣粉”（MLF）这种方式来释放流动性。在下半年货币政策方面的环境是比较宽松的，有可能推动股市和债市双双回暖。

中国央行的货币政策和美联储的操作相关性并不强，过去两年美联储大量放水催生了资产泡沫，中国央行保持了克制，没有大水漫灌，没有产生资产泡沫。这反映在股市上就是美股走势强劲，不断创新高，而A股表现相对低迷。下半年预计美联储货币政策上可能会略有收紧，防止通胀再起，减少泡沫的压力。而中国银行则为了推动经济复苏会进一步宽松，也就是说中美货币政策会出现一定的偏差，这对于下半年股市的回暖是有利的。

虽然现在还没有到大牛市，市场的机会也是结构性的行情。但是随着市场情绪回暖，被错杀的优质龙头股将会出现持续的回升，这将会带来一定的赚钱效应。机会是跌出来的，很多优质股票在大跌30%到40%以后，已经逐步具备了投资的价值。在市场恐慌的时候， 投资优质龙头股或者前海开源优质龙头基金来抓住好公司是当前一个不错的投资策略。

在底部配置之后耐心的等待市场回暖，我们只会输时间，不会输钱。追高一些热门板块或者是炒一些小盘股、题材股，其实风险是比较大的。现在又出现了一些散户投资者去指挥机构投资者，指导基金经理来炒热门股的时候，这其实是一个值得警惕的信号。说明个别题材股的炒作已经是到了白热化的地步，而优质白龙马股则出现了良好的配置时机。物极必反，这预示市场风格可能再次出现转换。

古人言众人皆醉我独醒，做投资要时刻保持理性，而不要被股价的这种波动所遮蔽了双眼。长期来看做投资就是做好公司的股东，分享企业成长，而不是去炒概念，更不能频繁交易，我们关键要做好长跑。

杨德龙：对好公司的信心来自于对基本面的深刻理解

周一两市出现震荡的走势；消费板块在出现连续调整之后已经开始逐步回升，吸引资金入场；而前期强势的新能源板块则出现一定的回调，包括光伏新能源汽车以及稀土、有色的板块都出现了大幅度的调整。


从中长期来看，新能源替代传统能源是大势所趋，长期的发展趋势已然是向好的，但是之前我就提示大家，对于短期强势的股票要保持一定的警惕，防止出现了冲高回落的走势，应该等到调整之后再去配置。


当前是配置消费白马股的一个良好的时机。在2019年我就提出这样一个观点：消费白马股是值得拿来养老的品种。其实从长期来看，能够业绩持续增长的，穿越牛熊周期的优质股票基本上都是在消费领域。巴菲特能够取得惊人的投资回报和他一直坚定不移地配置消费白马股是有关的。巴菲特说，我们做投资就要买那些疯狂赚钱的机器。哪些上市公司能够给我们疯狂创造利润的，其股票才值得我们长期持有。


反观一些题材股、所谓风口股，虽然涨时幅度很大，但是鲜有能释放出利润的。而消费白马股多数都有稳定的利润增长，利润释放比较多，一年能创造上百亿的净利润。我们做投资的本质就是做好公司的股东。既然做股东，我们肯定是希望所投资的公司能够释放出好的利润，从而给我们创造价值。所以我们投资公司的根本就是去买那些为我们疯狂创造利润的上市公司，去投给那些为股东疯狂创造价值的企业家所掌管的公司。做价值投资，其本质就是买好公司。


当然我们最好以有安全边际的价格去买。安全边际实际上是相对于公司的内在价值来说的。股价低于上市公司内在价值的时候，就存在安全边际。股价低于内在价值越多，安全边际越高。股价是公开透明的，每个人都知道，而关键就是对上市公司内在价值的判断存在分歧，让很多投资者无法下定决心买好股票。好股票往往长期业绩增长比较稳定，所以如果它不分红送股，特别是如果它不大比例分红送股的话，有可能绝对股价会越来越高，让很多投资者出现畏高心理，不敢去配。


实际上，绝对股价的高低和公司的估值水平没有必然联系，主要还是取决于公司的股本多少。假如把高价股按照1:10来进行拆股，其绝对股价就下降了90%，但这并不影响公司的估值水平。只是相当于把100块钱拆成十张10块的，其内在价值并没有发生变化。但是很多投资者只喜欢追逐绝对股价比较低，只有几块钱的股票，最终陷入“低价股陷阱”。现在市场出台了“一元面值退市”的规定。如果低价股的业绩不佳，股价出现持续下跌，当它跌到每股一块钱以下，就会出现退市的可能。大家需要非常警惕这一点。


做价值投资只会输时间，不会输钱。现在普遍存在的问题是，我配置了已经大幅调整的优质龙头股或者前海开源优质龙头基金，什么时候才能涨？短期走势是无法预计的。投资者所配置的股票什么时候会涨？其实我们只需要耐心地等待。因为配置的价格比较低，所以等这些股票出现恢复性上涨的时候，收益就来了。我们无需猜测它是这周涨还是下周涨，是这个月涨还是下个月涨。我们只需要耐心地等待价值回归。


从长期来看，优质龙头股都是不断创新高的，并且等待创新高的时间一般都不会太长。因为中国优质的资产并不多。在A股市场上能称得上优质资产的股票只有不到20%。这20%的优质股票具备一定的稀缺性。


随着房地产行业受到严格调控，大量的居民储蓄无法进入楼市，则必然会通过买基金，或者是通过直接开户进入股市。这会给A股市场带来源源不断的增量资金。在楼市结束黄金十年之后，股市必然会迎来黄金十年。当然股市的黄金十年并不是给了所有股票机会。正如前文所讲，在A股市场里能够称得上是好公司、好股票的，不到总量的20%。因此大家还是要坚持价值投资，去配置真正具有长期投资价值的好公司。这样才能享受时间的回馈，从而从长期来看获得较好的投资回报。


追涨杀跌、频繁交易、追热点、追题材其实是人们想不劳而获的心态导致的。很多人都想不劳而获，最好通过投机能够每天赚涨停板。但这种想法是害人的。通过投机赚的钱，将来还会通过投机亏回去。并且投机还会导致人的心态变坏，赌性增强，进而在下一轮投机中亏大钱。我认识的所有的成功投资人，没有一个是靠投机取得巨大成功的。他们基本都是做价值投资的，通过投好公司、好基金来获得好的投资回报。这不是偶然的，而是必然的。


当然，做价值投资，知易行难。涨的时候很多人都能坚持做价值投资，但是一跌下来马上就开始动摇。当跌下来的时候，市场噪音会干扰你的决定，有很多人趁机看空，每次跌都有人说大盘要跌破3000点，甚至有人说要回到2000点。下跌的时候看空的人增加，是正常的现象。一旦市场回暖，只需要三根大阳线，这些所谓看空的人马上会空转多，甚至有人开始看创新高。所以大家不要被这些噪音所干扰，要坚定地配置好公司。


大家不要把股票当股票来看，而是要把它当成公司的股东证。股票不是虚无缥缈的东西，而是一个真实的资产。为什么你买的房子下跌了，你不会恐慌？因为你知道它是实实在在的资产，看得见摸得着；而优质股票一跌呢，你就开始恐慌，是因为你看不见，摸不着。但实际上，上市公司的股东证、优质公司的股权是实实在在的资产。所以当股价出现意外下跌的时候，便是加仓的时机，而不是割肉的时候。在好股票被错杀的时候，信心比黄金更重要。

德龙专栏 | 长期坚持价值投资，只会输时间不会输钱！

8月13日周五沪深两市维持震荡调整的走势，前期强势板块向新能源、稀土芯片、半导体等等也出现了分化的走势。虽然仍然保持强势震荡，但是单边上涨的过程可能已经结束，目前进入反复震荡阶段，这也验证了我之前的给大家提供的风险提示。而消费板块经过上周的反弹，出现一定的疲态，再次进入到焦灼的阶段，这说明投资者信心回升需要时间。做价值投资要保持一定的耐心，特别对于超级投资者来说，在低位配置了优质股票之后，要有耐心持有，等待市场回暖。年底之前市场的机会主要是恢复性上涨的机会，也就是一些被错杀的白龙马股出现了恢复性上涨带来的机会。很多优质股票下跌了30%~50%，下跌的幅度已经比较大。一旦市场回暖，反弹概率很大。

从长期来看，白龙马股是可以穿越牛熊周期的，2016年我就提出白龙马的概念，即白马加行业龙头。概括了这一批既有业绩又有行业龙头地位的好公司。过去五年白龙马股涨幅巨大，其中有代表性的茅指数纷纷大涨，这说明投资者对于白龙马股的价值还是比较认可。近期对于白龙马的定义和内涵我也进行了详细的阐述，白龙马除了包含传统的这种消费白马之外，也包含一些成长性确定的新型白龙马股。比如新能源汽车、光伏等行业龙头股。未来的成长性，确定性比较强。做投资我们看未来。未来能够持续增长的行业都是经济转型受益的行业。而经济转型淘汰的行业则可能缺乏机会，比如说部分金融、地产等标的，未来的成长空间可能不大。所以这时候去配置这些行业不是一个明智的选择。虽然他们的估值比较低，甚至有一些很著名的投资人过去几年收益平平，就是因为配置低估值的传统行业，我认为这是陷入到价值投资陷阱，对于一些过期行业，虽然过去的业绩很辉煌，现在业绩也不错，但是未来的成长空间已经不大。在这种情况之下，市场是有效的，投资者会用脚投票。而真正受益于经济转型的消费、新能源和科技互联网这三大方向是我一直建议大家重点配置的，现在除了新能源板块大涨，估值较高以外，消费白马股和互联网科技互联网巨头都出现了比较大的下跌，估值高的风险已经得到了充分的释放，可以考虑到逢低布局。这三大方向是代表未来的三大方向，而做投资我们不能看后视镜，我们要往前看。巴菲特曾经说过，没有基础的投资，就像闭着眼睛开车，我们如果没有研究做支撑去盲目投资的话，甚至靠打听消息去炒股，必然面对亏损的命运。当然做价值投资是知易行难，人性的弱点就是既贪婪又恐惧，上涨的时候贪婪，下跌的时候恐惧，所以要克服自己的恐惧。

从全球市场来看，美股依然处于强势上攻的状态，周四美股小幅上扬。道指和标普指数连续多日创出历史佳绩。打破了很多人的疑虑。过去一年很多投资者都在担心美股会不会出现崩盘，从而拖累A股表现。但实际上美股仍然是强势表现，不断创佳绩。很多人问为什么美股会有强势的表现？一个是美股，确实上市公司的质量比较高，吸引了全球资本的流入。另一个就是美国在货币政策保持宽松状态情况之下，推出积极的财政政策。美国总统拜登上台之后推出了1.9万亿美元的经济刺激计划，而美国参议院本周早些时候又通过了1万亿美元的基础设施建设法案。这些政策进一步提升了工业和材料等周期性板块的表现。此外，美国参议院还批准了一项总额为3.5万亿美元的预算决议框架，以推行拜登政府的一系列项目。而从经济数据来看，美国申请失业救济人数连续第二周下降，符合预期。创出疫情以来的新低。这证实劳动力市场在进一步逐渐好转。一方面经济在好转，另一方面政府的政策非常积极，助力股市表现。

相对而言，在全球股市涨成一片的情况之下，A股的表现相对比较虚弱，但是反过来讲，也跌出了机会。A股的优质龙头经过这一波杀跌之后，很多都已经出现了投资价值。部分股票接近去年7月的市场价格，相当于跌回一年前。现在就是战胜恐惧的时候，不要被市场行情短期的下跌，改变自己的投资思路。在市场低点去配置心仪的股票或者是优质基金是一个比较好的投资策略。大家如果看好新能源的方向，可以考虑配置我管理的前海开源清洁能源主题基金。长期来看，新能源替代传统能源是大方向，长期的表现值得期待。而在当前调整到位的消费白马股也是一个不错的配置标的。消费增长是最稳定的，而消费行业龙头股的盈利能力是各个行业中最强的。无论是从毛利率、净利率和ROE这些盈利指标来看，还是从业绩增长的稳定性来看，消费白马股都具有其他行业无法媲美的优势。所以建议大家在当前保持信心和耐心，坚持做价值投资，不要被短期市场的波动所影响。

杨德龙：巴菲特既是投资家又是企业家 是投资成功的重要原因

周四沪深两市延续震荡调整的走势，在经过一波反弹之后，白马股再次出现一定的回调，这也反映出投资者信心不足，市场反弹也是一波三折。从长期来看，业绩优良的白马股具备长期的投资价值。但是由于投资者对于白马股估值的分歧，加上之前累积了比较多的获利盘，所以反弹起来也出现了一定的波动。但是每一次大跌都是逢低布局优质股票的时机，这次调整也不例外。事实上，这次调整主要是投资者情绪的变化以及对于政策的过度解读，实际上大部分消费白马股并没有明显的利空。在市场低迷的时候逢低布局优质白马股，等待信息回升出现恢复性上涨是当前比较推荐的一个投资策略。市场有风险，投资者要结合自己的风险承受能力审慎决策，以上建议仅供参考。


从全球市场来看，全球市场表现普遍强于A股，特别是美股周三道指与标普500指数再创历史佳绩，强势尽显，周三道指最高涨至35501.16点，标普500指数最高上涨至4449.44点，均创盘中历史佳绩。而FAANG科技股大多走低，拖累了纳指的表现，出现了一定的回调。


美国劳工部周三报告称，美国7月消费者价格指数CPI同比上涨5.4%，市场预期5.3%，环比涨幅近0.5%，创2月以来的最低涨幅，减轻了投资者的担忧。扣除能源和食品价格的7月核心芯片环比，7月芯片环比仅上涨0.3%，低于预期的0.4%，核心芯片同比上涨4.3%。核心芯片数据表明通胀压力维持温和，预示着经济将保持强劲，这一定程度上减轻了投资者对于美联储可能收紧货币政策的担忧。


公布的CPI数据支持了美联储的观点，即随着经济从新冠大流行引发的衰退中复苏，价格上升的趋势是暂时性的，而不会持续太久。周三美国十年期国债收益率也出现下跌，在财政政策方面，美国参议院周二以压倒性多数票通过了1万亿美元基建建设法案，该计划将会提振美国经济复苏的力度。结合美国总统拜登上台时推出的1.9万亿经济刺激计划，美国财政政策不断发力对于美国经济复苏是有利的，一定程度上推上了投资者对于美股的信心。


美股走势强劲也是在我之前的预料之中，很多投资者担心美股估值处于历史的高位，一旦美联储加息，可能会导致美股崩盘式下跌。我一直坚持认为，美国股市目前仍然处于强势的走势，高位震荡的可能性比较大，比较小的机率会出现大幅下跌。而美股的强劲走势对于全球资本市场表现也有了一定的提升作用，欧股多数也都出现了比较强劲的表现。


A股市场近期表现相对低迷，主要还是信心不足，并不是基本面的变化，虽然疫情对于部分地区的经济增长有一定的影响，经济复苏的力度可能会有所减弱，但是这些不至于导致A股市场持续低迷。在全球股市涨成一片的情况之下，A股市市场长期低迷的可能性比较低，当前主要是结构上的一个轮动，像新能源板块表现比较强劲，包括光伏、新能源汽车以及近期的一个热点氢能源等等，都出现了比较强势上攻的表现。


我一直认为2016年是中国价值投资的元年，我也通过推广巴菲特的价值投资理念来给大家讲做投资的方法，事实证明做价值投资是取得长期投资胜利的法宝。


巴菲特说：“我是一个比较好的投资家，因为我同时是一个企业家，我是一个比较好的企业家，因为我同时是一个投资家。”大部分人要么是企业家，要么是投资家，只在一方面擅长。而巴菲特既是投资家又是企业家，这一点是难能可贵的。


巴菲特并非生下来就同时具有这两种才能，他的才能也不是一下子就获得的，而是一步步学习，一步步从实践中锻炼出来的。巴菲特做投资超过60年的时间，创造了投资上的奇迹。


1956年春天，格雷厄姆解散了投资公司，巴菲特回到家乡独自创业，创造了自己的投资公司，募集到10.5万美元，他象征性的投入100美元，他的报酬主要来自于作为投资管理人以一定的比例从投资利润中分成。1969年，巴菲特因为股市过于狂热而解散合伙公司。从1957年到1969年这13年间，他取得了30.4%的年平均收益率，远远超过了道琼斯指数8.6%的年均收益水平。


巴菲特在市场狂热的时候及时解散投资公司，躲过了随后的下跌。在巴菲特投资的这13年里，道琼斯指数下跌了五次，而巴菲特的合伙投资公司却从未发生亏损。在管理合伙公司时，巴菲特的个人资产已经达到2500万美元，公司解散之后，他把大部分资金都投资到伯克希尔哈撒韦股票上，通过伯克希尔哈撒韦，巴菲特开始进行大量的股票和收购企业的投资。


从1965年到2007年取得了4008倍的投资回报，而截止目前则达到了3万倍的回报，可以说巴菲特在投资上取得了巨大的奇迹。2008年巴菲特的个人财富增长到620亿美元，成为世界首富。


巴菲特在做投资的时候，他非常看重企业的基本面以及具有德才兼备的管理层，在选好公司之后，巴菲特认为你需要做的只是监控这些特质是否还继续保持，而保险是巴菲特的核心业务，也是巴菲特称之为未来几十年最重要的收入来源，为他的投资提供了源源不断的巨额低成本资金，让巴菲特能够大规模收购企业或者投资股票。


在取得很高的投资回报之后，巴菲特保险业务的资本实力大大增强，从而提供更多的保险业务，带来更多的保险，从而有更多的资金来投资于好企业或者好公司，从而形成良性循环，让伯克希尔哈撒韦的企业版图越来越大，巴菲特的个人财富也越来越多。也就是说保险家，企业家，投资家三位一体，这才是巴菲特成为世界首富的关键。


巴菲特为了不受市场的影响，早在上世纪60年代就远离了华尔街，结束了自己的合伙制投资公司，转向实业经营和投资。自己也搬到了他的老家美国中部小镇奥马哈，从而开启价值投资之路。


巴菲特在投资上一直重视企业的基本面研究，同时重视管理层的品质。巴菲特的成功和他科学的投资理念有关，也跟他的个人因素有关。他渴望成功的心态，他的商业投资思考模式让他能够抓住最重要的因素，准确预测一家公司的未来发展趋势，从而准确预估它的内在价值。他也有着精准的自我定位，与管理层保持健康良好的合作互信关系，他对于企业正常经营不会去干扰。巴菲充分信任现有的管理层，让专业的人做专业的事，不成为管理层的敌人，而是做他们的教练。正是这些良好的个人因素加上后天的努力，才成就了股神的传奇。


总之，虽然并不是每个人都想成为巴菲特，也不是每个人都能成为巴菲特，但是每个人都是自己的投资者，我们完全可以从股神的人生经历中得到启示，以此来提升投资的水平。而价值投资是一场修行，特别是在市场低迷的时候，我们更应该学习价值投资，贯彻价值投资理念。

杨德龙：当投资机会来临的时候 不要畏首畏尾！

周三，沪深两市维持震荡走势。周二消费板块大幅反弹，带来了比较强的赚钱效应。


在上周一，消费股出现回升，展现了恢复性上涨的走势。虽然上涨的过程一波三折，但是从大的趋势来看，消费股是属于长期可以关注的品种。经济转型受益的三大方向是大消费、新能源，和科技互联网。从中长期来看，往这三个方向投资的思路应该是正确的。当然，短期内出现风格上的转换，出现行业之间的轮动也十分正常。因此做投资，要有配置的概念，如果抓不住板块轮动的机会，可以从长期的角度按照一定的比例配置这三大方向。我的建议是按照532的比例来配置：50%的消费白马股，30%的新能源龙头股，和20%的科技互联网。从长期来看，这个配置比例应是比较合理的。（市场有风险，投资者要结合自己的风险承受能力审慎决策, 以上的配置比例仅作参考。）


海外市场方面，隔夜美股再次出现创新高的走势。美国参议院通过一万亿美元基建设施法案，推动了市场上涨。标普500指数和道琼斯指数在盘中均创历史新高。美股走势依然强劲，打破了很多人的疑虑。之前很多人担心，面对全球通胀预期再起，美联储可能会收紧货币政策，从而导致美股出现见顶回落。


我一直认为，美股的强势走势在短期内很难改变。因为在货币政策方面，美联储特殊时期不敢过快加息，甚至可能到2023年才会考虑加息。而财政政策方面也在继续发力，美国总统拜登上台即推出了一点九万亿美元的经济刺激计划。周二，美国参议院又通过了总额为一万亿美元的基建设施法案提交给众议院。


在货币政策发力之后，财政政策也继续发力，推动美国经济复苏。虽然美国疫情出现反复，但是经济复苏的趋势已经形成。投资者会关注超级强劲的基本面。强劲的消费需求以及劳动力市场的恢复都会提高投资者对于美股后市的信心。


同时，美股的强劲走势也为A股市场的回升带来了一定的这个提振作用。A股市场经过前期的回调之后。已经逐步跌出了价值，特别是一些优质龙头股回调幅度较大，迎来了比较好的配置时机。每一次下跌，都是配置优质股票或者优质基金的时机，概莫能外。这次回调同样也给资金的建仓提供了机会。我管理的前海开源优质龙头基金当前刚好处于建仓期。这次回调为新基金的建仓提供了一个较好的建仓时机。


下半年，白酒、医药、食品饮料等行业的龙头股或将出现恢复性上涨。随着信心的回升，恢复性上涨的速度也可能逐步加快。市场的风格也有望逐渐切换，从炒热点、炒题材，转向关注业绩优良的好公司。


做价值投资知易行难。没有一种方法可以在每个阶段都赚钱啊，但是只要能够从长期抓住市场主流的机会，获得好的投资回报，就是一个好的投资策略。做价值投资被事实证明是取得长期投资胜利的法宝。巴菲特曾经幽默地说，如果把长期投资成功的人比喻成和尚，而我们发现这些和尚都来自于一个庙。这个庙的名字叫价值投资。这就说明，做价值投资取得长期投资的胜利就并不是一个偶然的事件。


我一直倡导巴菲特的价值投资理念，希望价值投资在A股市场能够深入人心。在这里我给大家分享一些巴菲特的真知灼见。巴菲特不断提示投资者，当投资机会来临时，不要畏首畏尾，裹足不前。要行动就立即行动。无论你有什么梦想，千万不要等待。只要有利可图，其风险又在可以承受的范围之内，就要果断采取行动。因为金融市场是个变化极快的市场，很多投资机会都是一闪而过，尤其是在股市上，大部分的机会都是隐性的，投资者难以在表面看到。事实上，任何赚钱的机会都不是一眼就能看得见的，这需要投资者具有良好的分析能力和判断能力，具备思维敏捷、行动果断的素质。那些缺少清醒的头脑和果断作风的人，常常让机会在面前溜掉。


此外，巴菲特一直反对通过打听消息来炒股票。而倡导回归公司的基本面。因为大多数小的消息都没什么价值。这正是一些人会四处散播小道消息的原因。听消息买股票是一种非常可怕，却非常常见的错误炒股方式。但是在牛市的时候。曾经靠听消息获得很多盈利的人，可能完全没有办法接受这个忠告。尤其是长期在交易的一些股民除了消息之外，几乎不考虑其他方法。更为荒唐的是，即使听消息赔了钱，他们也不认为这种听消息的方法有错误，而认为是因为消息来源不够准确，在下一次追求更准确的消息，而不是放弃这种错误的方法。


我们投资学的一条准则，就是不要去指望转让时卖出好价钱，而是要以价格低得诱人时买入，以至于就算最后售价不高，也能赚得盆满钵满。所以在每次市场暴跌的时候去买入优质股票或者优质基金，就是一个比较好的投资策略。


人生中许多错误都是由于人们忘了到底想要追寻什么而造成的。我一直建议大家坚持价值投资，做时间的朋友。希望大家能够享受时间价值。长期来看，基本面好的公司具有长期的投资价值。而追涨杀跌，试图赚市场的钱，最后都是事倍功半的。大家要尽量避免对股市进行预测，尤其不要按照人们的预期来买卖股票。因为市场短期就是投票机，涨跌都无法预测。


做投资要选择好公司，通过中长期的持有来获利。要始终牢记一句话：不要为了博弈短期反弹买入垃圾股，也不要因为短期下跌而卖出好股票。短期既无法预测也没有意义。事实上，很多好股票就是为了规避短期调整而被很多人卖丢的。甚至对于一些白马股，你不陪它调整，你就不配获得它长期的投资回报。


巴菲特在投资某只股票时都是逐步建仓的，从而避免一次性买入带来的价格飙涨。在投资市场中无法精准把握最低点。我们在市场低迷的时候分批建仓就是比较好的策略。价格是你所掏的钱，而价值才是你真正得到的。


好股票长期的走势一定是不断创新高的，这不仅被A股过去30年的经验证明，也被过去100年美股的经验证明。好公司的股权具有稀缺性，各路资金会不断地涌入好股票里面，即使阶段性可能会有流出。即使中间出现一些回撤，也不会影响这些好股票不断地创新高。


投资需要一些基本的素质：第一，理智与智慧；第二，真正地理解好公司的经营之道；第三，坚韧不拔的性格。投资者要对每只股票进行仔细甄选，并挑出其中最具有潜力的股票买入。充分考虑公司未来的成长性，不为每日市场行情波动所影响。如何寻找能够深入了解的公司？该公司要有一个诚实，干练的管理团队，有着良好的成长前景，而且股价不高。


巴菲特认为，一个人的家庭、学历、外表都不重要，最重要的是人品。一个人只有人品好才能得到别人的信任，做事情也更加容易成功。巴菲特看上去没过多追求物质享受，是因为在他看来，每一分钱都可能变成今后巨大的财富。如果今天的一分钱能变成今后大笔财富的话，每花一分钱都会让他感到痛心疾首。巴菲特每天的早餐不过是麦当劳的快餐，他无论是车子还是衣服都很旧。巴菲特现在住的房子还是他在上世纪50年代用三万多美元买的。他把所有的钱都花在了对有潜力的企业或者人的投资上面。有人认为，赚钱是用来花的，他们非常羡慕那些有钱人，可以随心所欲的花钱，其实并不是这样。巴菲特虽然一度是世界首富，但却依然过着勤俭的生活。这一点其实值得很多人学习。