提高权益投资比重，现在很多险资不敢投资于权益市场，主要担心考核期较短，而短期市场波动难以预测，很容易在市场下跌过程中，即使看到了机会也不敢布局。但是如果把考核周期放大到3年以上，甚至5年以上，很多好的股票就敢布局了。因为巴菲特的老师格雷厄姆曾经说过，股价短期是投票机，长期是称重机。只要时间足够长，好的资产最终都会涨上去。但短期内未必如此。这次将险资考核周期延长，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%，这一导向有利于险资提高入市比例。

对于社保基金和养老金，要优化管理机制，稳步提升社保基金股票投资比例，推动有条件地区进一步扩大养老金委托投资规模，这些措施将增加市场的机构投资者比例。对于公募基金，则要求提高权益类基金的规模和占比，强化分类监管评价约束，优化产品注册机制。对于权益类基金在注册产品时给予优先支持，这样可以发行更多权益类产品，提高公募基金中权益基金的占比，从而以真金白银支持资本市场。

公募基金也需要树立“投资者为本”的发展理念，建立基金管理人、基金经理与投资者利益绑定机制，提升投资者的获得感，通过良好业绩吸引更多投资者通过买基金入市分享资本市场成果。总体来看，引导中长期资金入市的一系列措施解决了投资者的许多顾虑，不仅提高了机构投资者占比，也有助于提升资本市场表现。这些举措中的每一条都非常关键。我认为超预期的是对于险资入市，明确要求提高权益投资比例，并制定了具体指导措施，如2025年起力争将新增保费拿出30%投资于权益市场，这相比之前险资可投资金配置权益的比例15%左右，相当于翻了一倍。保险公司也将根据这一要求制定新的投资方案，实现真金白银流入资本市场。

对于保险公司的业绩考核延长至3至5年的长周期，是解决当前问题的重要举措。我与许多机构投资者交流发现，很多投资经理不敢入市，担心短期市场波动可能造成短期业绩亏损。而价值投资更关注的是“模糊的正确”而非“精确的错误”。即使巴菲特在抄底时也经常被套，甚至可能一套一两年，但最终获得巨大回报。即使是好的公司股价回撤50%以上的可能性并不小。巴菲特也曾说，如果不能忍受自己持有的股票下跌50%还面不改色，就不适合做价值投资。因此，要想打造中国的伯克希尔哈撒韦，考核机制必须延长至3至5年以上，这样才会产生像伯克希尔哈撒韦一样着眼企业中长期业绩增长，而不是短期板块轮动或股价波动。我相信在考核周期改变之后，险资入市资金量将增加，投资业绩也有望明显改善，尤其是长期业绩，有可能诞生中国版的伯克希尔哈撒韦。引进中长期资金后，还需确保资金留得住，这需要提高这些资金的获得感，使其在A股市场中获得好的回报。资本都是逐利的，一旦资本在市场中赚到钱，自然不愿离开。当前，资金入市的卡点、堵点逐步清理，证监会多次表态，通过深化改革扫清中长期资金入市障碍，关键是这些资金在市场中获得保值增值、长期回报，这需要从根本上提高上市公司质量，改善A股市场生态，建设公开、公平、公正的市场环境，让投资者通过价值投资、买好公司，与伟大的企业一起成长，获得长期回报。对于损害投资者利益的违法行为如财务造假、清仓式减持、欺诈发行等，要严厉打击，通过严刑峻法震慑违法者，让投资者权益得到保护。如此，资本市场将逐步走向成熟，中长期资金在入市后获得良好投资回报，自然愿意不愿离开，继续加仓，以期获得更好回报。因此，未来工作的重点应是营造良好市场生态，使资本市场在投融资方面平衡发展，既注重融资也注重投资，让资本市场成为投资者实现财富保值增值的场所。

吴清主席提到，公募基金的权益占比要逐年提升，这对公募基金既是期望也是要求。基金发行与产品注册上需要对权益基金倾斜，同时公募基金也需提高投研实力，基金经理通过专业化运作、投资管理为持有人创造良好回报，从而获得更多投资者认可。过去两年ETF大幅增长，已成为投资者配置市场的重要渠道。主动权益基金的发展受阻，主要是过去两年未能发挥主动选股优势，与指数基金相比未获得明显超额收益。下一步需要通过行业及公司分析研究，体现主动基金的选股优势，跑赢基准及主要指数，从而赢得投资者认可。近两年主动权益基金发展受到市场大环境以及投资业绩不佳多方面的影响，发展比较迟缓。希望2025年政策逐步落地、市场环境逐步改善的情况下，主动基金经理需发挥专业优势，获得良好投资业绩，从而实现规模增长。吸引更多投资者购买主动基金，需要以良好业绩为基础，这才是最根本的竞争力。

从引导中长期资金入市的整体措施来看，年度增量资金规模应在万亿级别。各类机构投资者均有加仓空间，特别是险资、社保基金、养老金这三类机构投资者，目前投资权益的占比仍有较大提升空间。公募基金普遍仓位已较高，后续为市场提供增量资金主要靠居民加仓。前段时间我也到各地银行做分享，市场从924大涨后，很多股民已经行动，但不少基民投资者还未入市，甚至部分基民趁市场反弹赎回基金。要想吸引基民加仓需市场出现第二波上涨，让基金盈利并解套，才能进一步吸引加仓基金。公募基金加仓不是靠提高仓位，而更多依赖于吸引基民加仓，良好业绩是关键，吸引基民买基金，用真金白银回馈基民。

从一系列措施对于市场增量资金的贡献来看，我认为是万亿级别的，对于市场中长期都会带来很大的支持性作用。A股市场机构投资者占比低于50%，成交量占比可能只有30%至40%左右，散户占比过高导致市场波动较大且存在错误定价现象。比如说牛市时，市场可能会把股票炒的泡沫很大，因为很多投资者并没有很强的风险意识，也没有定价能力；反之熊市时，再好的股票都会被砸到地板之下，跌的大家没有任何信心，究其原因还是机构投资者占比太小。为提高市场定价能力及长期稳定表现，需进一步提高机构投资者占比。引入中长期资金入市是关键举措，有利于推动我国资本市场逐步走向成熟。

当前我国资本市场已经逐步形成了向上的趋势，在924政策转向之后出现了一波放量暴涨行情，投资者的信心得到了极大的提振。本次政策吸引中长期资金入市，拉长保险等资金的考核周期到三年以上，对于当前而言是一个比较好的布局时机。因为短期市场的走势是无法判断的，但是从中长期来看，好的公司将会迎来估值回升的机会。当前无论是看沪深300的市盈率还是上证指数、万得全A指数的市盈率，均在历史的底部区域。所以从三年以上的周期看，现在就是一个很好的布局时期，特别是对于大资金来说。

吴清主席的讲话为市场注入了信心，对中长期资金而言，当前是比较好的入场时点。这将吸引更多的场外资金入场，并推动居民储蓄的大转移。过去四年，居民储蓄增加了近60万亿，而当前存款利率仅有1%多，收益率较低。相比之下，沪深300的分红收益率已接近3%，具有较大的投资吸引力。只要投资者信心回升，中长期资金率先入市，相信其他各类资金也会选择入市，从而推动我国资本市场进一步走强。资本市场走强将产生财富效应，带动消费回升，推动经济复苏，形成良性循环。

中长期资金通常是机构资金或大资金，这些机构投资者一直重视长期投资和价值投资，更关注上市公司的基本面，包括估值高低、业绩增长的稳定性以及分红率等指标。吸引中长期资金入市将推动市场风格从炒题材、炒概念转向基本面研究，业绩优良的白马股将重新获得资金青睐，出现估值修复行情。白马股通常是市场的权重股，它们的企稳回升将带动大盘大幅回升，确立牛市走势。一旦这些白马股出现估值修复，上升空间较大，尤其是过去三年许多白马股估值已跌至历史底部区域，价格仅为高点的三折、四折。一旦估值修复，上升空间可观。

一旦中长期资金入市带动白马股出现回升，基金产生赚钱效应，这势必会吸引更多基民加仓。而基金经理获得增量资金之后会增配白马股，这将形成正循环，让这轮牛市的基础更加的牢靠。吸引中长期资金入市的过程中，可能存在一些卡点、堵点和制度性的障碍，证监会积极协同配合相关部门来解决，在实际操作中发现问题解决问题，为中长期资金顺利入市铺路。当前监管明确，对中长期资金考核周期已经拉到三年以上，当年的净资产收益率的考核权重不超过30%，而对于三年以上的业绩考核权重大大提升，这会使得机构资金更加看重长期的回报，而不是看重当年的回报。对于中长期资金入市过程中可能遇到的其他障碍，证监会也会积极的进行改革，从而为中长期资金顺利入市扫清障碍。

当前我国投资者结构中，机构投资者的占比已然偏低，和成熟市场相比还有很大的提升空间。机构投资者资金量的占比低于50%，成交量占比低于40%、甚至30%。从日常成交量来看，散户投资者的贡献达到了60-70%，这也使得市场的波动较大，错误定价的现象比较多。当市场出现牛市的时候，由于很多普通投资者没有定价能力，倾向于不断的追高，造成股价超涨产生极大的泡沫。反之当市场出现下跌的时候，即使有很多好的公司已经跌出了价值，但是由于很多投资者不具备定价能力，还会继续抛售，造成股价严重超跌，这也给价值投资者提供了做出超额收益的机会。在引入中长期资金入市的过程中，通过改革铺平道路，增加中长期资金的占比，会极大地提升市场整体的估值水平，提高市场的稳定性，也提高资本市场的可投资性，有望给价值投资者提供获得超额收益的机会。

吴清主席在讲话中提到，要提高公募基金的投资水平，为投资者创造更好的回报，体现出以投资者为本的原则。公募基金现在有一百六十多家公司，基金的数量更是超过万支，竞争异常激烈。为了获得投资者的认可，推动基金公司的发展，基金公司势必会加大力量来提高投研实力，提高基金的业绩表现，从而获得投资者认可，同时要控制回撤，给基金持有人更好的体验。这两年监管通过公募基金费率改革，对管理费、托管费以及基金销售费等进行全面降费，真金白银的让利给基金持有人，让基金持有人有更多的获得感。更重要的是对基金未来业绩给予更多的考核，争取能够跑赢基准，从中长期体现出基金经理投资的专业性，通过业绩的稳定增长，用真金白银回馈投资者。

大力发展权益基金是提升资本市场表现的重要方面。提高权益基金占比一方面依赖于资本市场走强，另一方面依赖于基金经理将投资者利益放在首位，通过专业投资选股和布局，在控制回撤的同时获得较好回报。2024年权益基金在9月24日之后出现明显回升，投资回报好于前两年。希望2025年公募基金能抓住政策落地后的市场机会，为投资者创造更好回报，推动权益基金实现更大发展。ETF在这两年受到很多投资者的欢迎，主动权益基金的优势没有充分体验出来，在2025年主动权益基金经理也需要通过专业的选股和仓位的控制，力争跑赢指数、跑赢基准，这样势必会获得更多基金持有人的认可，从而获得更大的发展空间。（

近期市场呈现出震荡调整的走势，具体原因主要有三个方面。首先，近期实质性政策落地较少，导致部分投资者出现信心缺失的情况。其次，1月20日特朗普宣誓就任美国第47届总统，引发了投资者对特朗普后可能发起贸易摩擦的担忧，进而担心其对全球贸易造成不利影响。第三，在上市公司纷纷披露2024年年报时，发现预亏公司数量较多，这使得许多投资者担心上市公司盈利在2024年可能出现一定比例的下滑。

从全年来看，2025年预计政策面仍将延续不断加码的大趋势，以扭转经济增长的下行趋势，推动经济上行。全年GDP增长目标预计仍将定在5%左右。为此，政策上要求持续加码，包括实施适度宽松的货币政策和积极的财政政策。目前，已经出台的一些政策正在落地，而更多增量政策正在路上，后续还将出台更多政策来支持投资增长和消费复苏。因此，建议投资者不必过于悲观，在年初市场出现回落时，应抓住优质公司被错杀的机会，逢低布局优质资产，等待第二波行情的到来。从全年来看，A股市场有望呈现出前低后高、先抑后扬的走势。

特朗普再次入主白宫的消息算是靴子落地。与他第一个任期相比，即使他发起对贸易伙伴的一些贸易摩擦措施，对全球贸易以及资本市场的影响也不会太大。我们有了上次贸易摩擦的应对经验，这次也会有更充分的准备。为了应对外贸可能出现的回落，我们在拉动内需方面将会出台更多积极有效的措施，从而维持经济稳中向好的走势。因此，2025年上市公司盈利也有望出现同比改善。

今年以来，市场最热点板块之一是人形机器人板块，它代表了AI的应用。此前我多次强调，我们的优势不在于芯片、半导体等科技创新领域，而在于应用端。只要我们能够大力发展AI的应用，未来将产生许多大公司。从全球来看，人形机器人依然是一个值得重点关注的板块，未来可能会逐步释放出业绩。

从全年来看，市场投资风格将更加多元化。除了科技板块之外，一些业绩优良的白马股在后期也有望迎来机会。因为9月24日之后市场出现一波放量大涨，吸引了很多股民入市，但基民尚未行动起来，大多处于观望状态。一旦市场迎来第二波上涨行情，基金的赚钱效应更强，可能会提升基民入市的热情，从而为市场带来更多的增量资金。同时，基金经理有了资金之后，重点布局的将是基金中长股，这将给许多传统白马股带来机会。红利股在2025年也有一定的表现空间。2024年红利股超额收益较大，因为在市场下行时，低估值高股息板块受到许多大资金的关注。在2025年，一些追求业绩稳定增长的大资金也会关注低估值高股息板块，因此红利股在2025年也是一个值得关注的点。因此我在2025年十大预言中提到，2025年消费白马股、新能源、以人形机器人为代表的科技股、券商红利股等板块有望轮番表现，从而让各类投资者都能找到用武之地。

年初市场出现的调整对投资者信心有一定打击，建议大家精选个股，研究基本面。对上市公司的持股信心来自于对其基本面的信心。从全球资本市场来看，美股目前仍处于历史高位，巴菲特作为谨慎的价值投资者已经提前大幅减仓，以防止泡沫破裂后市场出现大跌。2025年可能会出现一个拐点，美股特别是具有较大估值泡沫的科技股可能出现见顶回落，而全球资本将寻找新的估值洼地。A股和港股无疑是两大估值洼地。经过三年的调整，无论是A股还是港股，许多优质股票已经跌出了价值，沪深300指数、恒生指数的市盈率均处于历史低位。因此，在当前位置，大家要保持信心和耐心，不要被短期市场的调整所影响。

1月21日，广东省政府网站公布了《关于高质量发展资本市场助力广东现代化建设的若干措施》（以下简称“《若干措施》”），通过28条措施助力广东资本市场的发展，引起市场广泛关注。这是近年来广东发布的首份聚焦于资本市场高质量发展服务现代化体系高水平建设的省级文件。《若干措施》明确提出提高直接融资比例，有力支持制造强省、科创强省，发挥多层次资本市场枢纽功能，培育长期耐心资本，全面加强监管，有效提升上市公司发展质量和结构。聚焦发展具有国际水平的投资银行和财富管理机构，培育世界一流上市公司群体等具体目标。《若干措施》涵盖7个方面、28条内容，系统性、全面性地提出了全面推进资本市场高质量发展的相关举措，为未来一段时间广东高质量建设资本市场描绘了施工图。

广东上市公司数量多、盘子大，涵盖行业广泛，特别是在科技创新方面名列前茅。未来在高质量发展方面，重点要解决金融区域发展不平衡、私募股权创投市场发展仍有较大空间、科技型企业上市后备资源有待充实等问题。针对这些实际存在的问题，《若干措施》提出了系统性、针对性的具体举措，例如构建和科技创新相适应的科技金融体系，加速培育新质生产力，加速提升上市公司质量，服务制造强省建设，优化金融资源配置，助力推进百千万工程建设和区域协调发展，健全资本市场体系，着力构建现代金融体系，加强监管协同联动，规范资本市场秩序，防范化解资本市场风险，服务社会稳定发展等措施。这些内容全面贯彻了新“国九条”的要求，对于推动广东资本市场的发展以及广东的重大战略、重点产业、重点领域具有重要意义。

发展高质量的资本市场，提高资本市场的可投资性，保持投融资平衡发展，是推动我国资本市场长期健康发展的基础，也是加大资本市场对实体经济支持的重要方面。资本市场与实体经济协调发展，形成良性循环，是未来改革的重要方向。相信通过这些改革措施，我国资本市场将迎来新的发展机遇。

2024年经济在9月24日政策转向后出现了明显回升，这显然是政策转向带来的结果。因为政策发力极大地提振了市场参与者的信心，也扭转了大家对经济增速下滑的预期。可以说，部署的“一揽子”政策是一场及时雨，使得经济出现了回升。现在，经济增速最差的时候已经过去，未来经济将逐步复苏。

根据美林投资时钟理论，在经济复苏阶段，股票为王，资金会布局更多股票来抓住经济复苏带来的机会。然而，2025年经济能否进一步延续复苏态势，仍取决于之前出台的“一揽子”政策能否不打折扣地落地实施，以及未来是否会出台更多、更大力度的支持政策。在财政政策方面，目前已出台12万亿的化债计划，大大减轻了地方政府的还本付息压力，但拉动消费、带动投资的财政政策力度仍显不足。目前主要通过推动大规模设备更新和消费品以旧换新来刺激经济，但居民收入预期下降极大地影响了消费增长。而提升消费是2024年12月经济工作会议提出的九大任务中的第一条，也是拉动经济增长最重要的引擎。要提高居民消费，关键在于提高就业率，推动企业发展，鼓励企业加大招聘力度，这需要提升企业对未来的信心。只有居民对未来收入增长预期增强，大家才敢于消费、敢于花钱。

此外，股市本轮行情开局良好，已经出现了第一轮放量暴涨的行情，一定要再接再厉，接连出台更多支持经济增长的政策，社会各方面也要积极呵护股市，因为一轮牛市是拉动消费的最好手段。在2024年国庆节期间，市场出现三个交易日暴涨后，已经带动了高端消费，包括高端餐厅、出国游等领域的热度提升。这表明股市的好转是拉动消费最直接的手段，而消费的提升又能带动经济回升，经济数据也将进一步改善。

2024年全年，服务业增加值比上年增长5.0%，与GDP增速持平；社会消费品零售总额比上年增长3.5%，网上零售额比上年增长7.2%。网上消费仍是消费的主要方式，这也体现出消费模式的变化。一些互联网巨头依然具有较大的增长优势。固定资产投资方面，2024年固定资产投资比上年增长3.2%，主要受到房地产投资增速下滑的拖累。房地产开发投资下降10.6%，若扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长7.2%。因此，下一步对楼市的支持力度要进一步加大，因为房地产是国民经济的支柱产业，上游涉及60个行业。房地产稳住了，大体上经济也就稳住了。

在进出口方面，2024年进出口总额比上年增长5%，其中出口增长7.1%，进口增长2.3%。然而，在2025年，特朗普再次入主白宫后，可能会对贸易伙伴发起贸易摩擦，影响我国对美贸易增长。因此，在2025年采取更多措施拉动消费、带动投资显得尤为重要。

2024年，CPI比上年增长0.2%，上涨幅度较低，这也体现了需求不足。下一步要提升拉动投资、带动消费的力度，推动价格温和上涨。一般来说，不高于3%的通胀称为良性通胀，有利于经济增长。目前CPI增长较低，而PPI下降了2.2%，PPI应有一定回升空间，最好能回到正增长状态。

整体来看，2024年经济增速相对平稳，四季度相对前三季度出现明显好转，表明政策力度加大后逐步体现出效果。相信2025年政策力度还会进一步加大，特别是通过发行国债直接拉动消费和投资，从而推动内需增长。2025年的经济数据预计会进一步改善。

临近春节，春节前只剩几个交易日，市场在2025年开年出现一轮下跌，市场信心受到一定影响。但从全年来看，2025年的行情应该是一个先抑后扬、前低后高的走势。一般来说，1月份是全年信贷投放最多的月份，元旦前一些结算资金在1月份也会择机逐步回流市场。加上政策面利好，后续还会继续加码。在2025年央行工作会议上，央行再次强调2025年会实施支持性的货币政策，择机降准降息。货币政策保持适度宽松，这是十几年来首次提出，之前基本上是稳健的货币政策。适度宽松意味着后续货币政策力度会加大，保持流动性充裕，同时降低全社会的融资成本，降低利息。预计2025年一年期存款利率会下降到1%以下，这将倒逼一些存款搬家。

过去四年居民存款增加了接近60万亿，去年又增加了十几万亿，这些居民存款在银行只能获得1%多的年化收益，收益较低。一旦看到机会，资金就会流入市场。当前市场行情正处于调整之中，孕育第二波上攻。一般春季攻势会在春节前后启动，做多的力量在逐步积蓄，对政策的预期也在不断加强，这些都有利于推动春季攻势的启动。因此，当下大家要保持信心和耐心。去年春节前两天，市场止跌开始大涨，春节后出现全年第一波大幅上攻行情，今年有可能与去年类似，在春节前后逐步启动春季攻势。预计市场的第二波上攻虽然没有第一波猛烈，不会出现放量暴涨，但持续时间会比较长，机会也会比较多。

尽管大盘近期出现持续调整，但以人形机器人为代表的一些题材性板块却大幅上涨，连续上攻，形成了很强的赚钱效应。市场成交量一直维持在1万亿以上，日成交量较大，这也说明投资者的交易意愿比较强烈。因为现在实体经济中找不到太多赚钱机会，楼市又处于成交低迷、赚钱较难的时期，资本市场实际上已成为居民投资的重要渠道，甚至对很多人来说是为数不多的可能赚钱的市场。然而，大家要想赚钱还是要学习价值投资理念，与伟大的企业一起成长，特别是很多好企业价格只有高点的三折、四折，现在是比较好的买入时机。

价值投资知易行难，其真谛在于选好行业、好公司，等待好价格。好行业、好公司一般价格较高，什么时候价格比较低呢？就是在市场出现持续调整以及市场信心低迷的时候。经过三年多的下跌，A股和港股有许多优质股票已经跌出了价值，现在是一个布局的时机。所谓“模糊的正确大于精确的错误”，我们无法知道市场哪一天开始启动第二波上攻，但知道市场仍处于相对低点，是一个布局的时机。在布局好股票和好基金之后，剩下的就交给时间，耐心等待第二波行情的到来。

今天购新补贴的实施方案正式公布，明确了补贴品种和补贴标准，个人消费者购买手机、平板、智能手表、手环三类数码产品，单价不超过6000元即可享受购新补贴。每人每类可补贴一件，每件补贴比例为减去生产流通环节及移动运营商所有优惠后最终销售价格的15%，每件最高不超过500元。这将会极大地带动这三类数码产品的销售，可能会撬动上千亿的总销售额，拉动数码产品的销售增长速度。实施方案提到要营造良好的政策实施环境，优化补贴流程，方便消费者的申领和购买，有助于进一步提高执行的效率。发改委最近提出要进一步扩大以旧换新的目录范围，增加了手机、平板、智能手表、手环等数码产品，可以撬动更多消费市场。整个“两新”可能会带动上万亿消费市场的增长，从而起到提升消费的作用。当前我国经济增长面临的突出问题是消费需求不足，投资增速下降，导致很多行业出现产能过剩，因此提振消费是解决问题的关键，而实施“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新），能够有效地提振消费需求，带动消费市场的回升，在2025年进一步加大力度来支持消费增长。

去年12月召开的经济工作会议提出九项任务目标，其中第一项就是大力提振消费，提高投资效益，全方位拉动国内需求，这也是拉动当前经济增长重要的方面。2025年我国经济在外需方面可能会面临一定的压力，通过拉动内需能够一定程度上对冲外需方面的挑战，从而稳定经济增速，这也是财政政策发力的重要方面。过去几年消费对GDP增长的贡献已经超过了投资和出口的总和，未来消费对GDP增长的贡献依然是比较大的，因此稳定消费、提振消费至关重要。除了以旧换新之外，还需要创造更多的就业岗位，提升居民的收入水平，这是拉动消费最重要的方面。消费是当期收入和未来收入预期的函数，既要稳定当前劳动者的收入水平，同时要让劳动者对未来收入有信心，消费的增长才会更快。加大力度进行收入分配改革，给中低收入人群更多的补贴或转移支付，也有利于提升消费率。

此外，提振消费还有一个关键的点是要发动一轮牛市，因为产生一轮牛市行情，将会使2亿股民、7亿基民钱包鼓起来，投资者获得了较好的回报之后，将会极大地提升消费能力和消费的信心。发动一轮牛市现在已经初步具备条件。从去年“9·24”政策转向之后，市场已经出现了一轮放量上涨，随后出现了震荡回落，但是牛市的趋势已经形成。当前正在酝酿第二波、第三波上涨的行情，目前应因势利导出台更多强有力的政策来拉动消费需求，提振投资者的信心，推动这轮牛市走的更高、走的更远，这是拉动消费增长最根本的方式。

2025年从全球资本市场的比较来看，我国资本市场处于全球资本市场的估值洼地，具备较大估值回升的机会。因此建议投资者要坚定信心，保持耐心，重点布局业绩优良的好行业、好公司，从而真正获得好的投资回报。市场的结构性机会也是比较多的，今年开年以来，虽然市场出现了较大幅度的调整，但是以人形机器人为代表的科技股确实出现了比较强势的走势，甚至出现了连续大涨的走势，这也说明市场的赚钱效应比2024年明显增多。而且2025年市场的风格会更加多元化，除了题材性比较强的科技股之外，业绩优良的一些白马股也会在后期陆续表现。根据这段时间我到各地交流的情况来看，很多股民已经逐步入市，新开账户数出现了比较大的增长，但是居民还没有行动起来。如果市场出现第二波、第三波上攻，基金出现比较好的表现，将会推动居民储蓄向资本市场转移。很多居民是通过买基金入市，基金销售、特别是权益基金销售增长之后，将会给传统的白马股带来新的资金，推动其取得比较好的走势。

相对而言，欧美股市处于历史的高位，很多股票的估值高高在上，特别是美股科技股出现了一定的泡沫，在这种情况之下，逢低布局A股和港股的优质股票或者优质基金是比较好的一个投资策略。春节前所剩的交易日已经不多，当前是布局春季攻势的好时机。1月份是全年资金和信贷投放最多的一个月份，现在具备发动春季攻势的条件，在市场出现反复震荡的时候，可以进行布局。做价值投资、特别是做逆向投资，要能够抓住市场波动带来的逆向布局机会。当前无疑是播种的季节，可以等待第二波、第三波行情的到来。

在过去两年，我一直坚持一个观点，即居民储蓄将在未来某个节点开启向资本市场大转移的路径，这需要资本市场产生一轮赚钱效应。9月24日政策转向之后，市场的放量暴涨让许多投资者看到了资本市场的机会逐步出现。以往居民储蓄转移的方向主要是楼市，楼市一度走出了20年的黄金投资期，许多投资者通过买房实现了财富增长，甚至拉开了与其他人的财富差距。然而，过去三年我国房地产市场已经发生了很大变化，成交量出现明显回落，房价也出现了较大下跌，通过买房获得较高投资回报的时代已经一去不复返。未来房子主要是刚需和改善性需求，投资房产主要是为了满足居住属性，金融属性减少，这将促使许多投资者寻找新的投资渠道。能够承接房地产这么大规模市场的只有资本市场，因此资本市场将逐步成为居民储蓄大转移的方向。1月13日，瑞银证券也提出了同样的观点，称A股将成为新的居民储蓄蓄水池，这与我过去一年多坚持的观点不谋而合，这也是推动这轮牛市最主要的动力。居民储蓄需要找到一个投资出口来获得一定收益，如果存在银行存款账户，利息可能会越来越低，预计今年央行还会降息降准，居民存款利率有可能跌到年利率1%以下。这也是反过来推动居民储蓄向资本市场大转移的原因之一。目前沪深300的市盈率只有12倍左右，远低于历史平均水平，与主要市场相比也处于全球资本市场的估值洼地。这意味着当前仍然是入市的好时机，尤其是在过去三年许多投资者买基金或投资股票出现了亏损，今年是一个打翻身仗的机会。

政策转向无疑是推动这轮行情反转最主要的因素，并且2025年政策面还会进一步发力。每年年底我会发布第二年的“十大预言”，对于2025年我也发布了“十大预言”，2024年的“十大预言”现在来看已经得到了完美验证。当时主要提出的逻辑是经济增速下行带来政策转向，政策转向带来股市转向，从而让A股和港股产生结构性牛市。2025年十大预言的逻辑主要是讲“延续”，即在政策不断发力的情况下，经济数据会出现改善，从而推动A股和港股延续这轮牛市行情，投资机会明显增多，赚钱效应明显提升。

以下是对十大预言主要结论的阐述，供参考。第一，欧美经济增速放缓，美联储延续降息周期，美元指数逐步回落，美股见顶风险加大。对于美股投资存在一定的分歧，许多人对美股持续牛市抱有较大信心。然而，我认为美股现在已经存在明显泡沫，特别是科技股泡沫较大。巴菲特曾幽默地说，任何一个大的泡沫都有一根针等着它，刺破美国科技股泡沫的针可能是AI应用不及预期或利润兑现较少等，这都可能导致美股见顶回落。巴菲特已经在提前撤退，根据伯克希尔哈撒韦二季报、三季报的披露，巴菲特已经将美股持仓减半，从最高八成股票仓位降到了四成。从历史上五次大幅减持美股来看，在随后的半年美股都出现了见顶回落，这一次相信也不例外。美股一旦见顶，全球资本将会出现转移，从估值较高的欧美日股市流出，寻找新的估值洼地，而A股和港股是当前全球主要资本市场估值最低的洼地。美元指数过去几年走势强劲，这也使得人民币出现了一定的贬值。2025年美联储还会继续降息3至4次，将美元的基准利率降到3%左右，这将使得美元指数出现逐步回落，推动人民币等非美货币出现一定的升值。伴随着人民币汇率升值阶段，往往是外资流入到A股、港股等人民币资产的阶段。

第二，国内方面，更多稳增长的政策会陆续出台，我国主要经济数据明显改善，全年GDP努力达到5%左右。

第三，居民储蓄向资本市场大转移，为A股带来源源不断的增量资金。居民储蓄向资本市场转移随着行情的深化可能会越来越明显。根据过去一段时间我到各地银行做分享了解到的情况，9月24日之后市场的放量暴涨已经吸引了很多新股民入市，接近国庆节期间新开股票账户480万户。但是基民还没有行动起来，许多基民甚至趁基金净值反弹进行了赎回。因此，2025年给市场带来更多的增量资金还要期待行情进一步走高，让基民真正获得较好的投资回报。基民开始入市，这也会带动基金重仓股出现领涨，股民和基民都行动起来的话，市场行情会走得更好。

支持房地产市场的政策力度将进一步加大，推动我国房地产市场整体上实现止跌回稳。房地产市场的调控目标是止跌回稳，而不是重回升势，这也说明房地产市场的黄金投资期已经结束，未来主要是满足居民刚性需求。

货币政策进一步宽松，央行会通过降息、降准等多种方式支持经济复苏。央行行长潘功胜也多次表示，将采取支持性的货币政策择机降准降息。去年12月份召开的会议也明确要实施适度宽松的货币政策。当然，在当前需求不足的情况下，光靠宽松的货币政策还难以拉动需求，因此财政政策至关重要。

第六，财政政策更加给力，有效化解地方债风险，刺激消费和拉动投资双管齐下。目前财政部推出的10万亿化债计划主要是减轻地方政府还本付息的压力。下一步可能会推出更多增量政策，除了现在推出的“两新”政策，即大规模设备更新和消费品以旧换新之外，可能会通过发行国债来拉动消费、带动投资。我建议发行每年2万亿规模的国债，其中一半以上用于刺激消费。因为我国基础设施已经非常完善，我们拥有世界上最长里程的高铁、高速公路，许多城市的基建比美国都要好。然而，消费率一直不足，消费占GDP的比重也明显低于主要经济体。要想消化过剩产能，拉动消费至关重要。下一步财政政策可能会在消费方面发力，一定程度上落实去年12月份经济工作会议的具体部署。经济工作会议提出九大任务，其中第一项就是提升消费、提高投资效益、全方位拉动国内需求，可见拉动内需是解决问题的关键。

第七，市场风格会更加多元化。除了近期表现较好的一些人形机器人、低空经济等科技股之外，传统的白马股、红利股也会有表现机会，2025年的行情整体上赚钱的机会是比较多的。

第八，国际局势动荡，美元越发越多，国际金价走势波动会加大，但长期上涨的趋势并不会改变。黄金价格这几年涨得比较好，最关键的原因是美联储实施无限量化宽松。美元越发越多，而美国政府的负债出现了大幅飙升，现在已经超过了36万亿美元，而美国的GDP只有25万亿美元，这将使得以美元标价的黄金价格水涨船高。

第九，人民币汇率开始出现升值预期，A股、港股以及债券都会吸引更多外资流入。

第十，A股和港股延续牛市行情，投资机会明显增多，赚钱效应明显提升。

这是我对于2025年市场的一个整体判断，也希望大家能够在当前市场仍处于牛市初期、整体估值处于低位的时候，逢低布局一些被错杀的优质资产，包括优质股票以及优质基金，在2025年能够真正实现财富增长，打一个漂亮的翻身仗。

周二，A股沪深两市早盘大爆发，A50直线拉升，两市涨幅接近2%。市场在调整多日后孕育做多热情，借助政策利好出现放量大涨的走势。市场走强意味着本轮调整基本结束，市场有望迎来春季攻势。

证监会召开2025年工作会议，部署2025年工作任务，为资本市场发展助力。会议提出，一是推动出台资本市场新国九条和“1+N”政策体系；二是全力维护资本市场平稳运行，会同金融办出台推动中长期资金入市的指导意见，权益类ETF规模突破3万亿元大关，配合中国人民银行快速推出两项结构性货币政策工具，证券基金机构互换便利首批操作顺利落地，第二批已正式启动。261家上市公司披露回购、增持、再贷款信息；三是坚持依法从严监管，严肃查处欺诈发行、财务造假、违规减持、操纵市场等一批案件；四是持续推动提升上市公司质量和投资价值，多措并举活跃并购重组市场。上市公司实施分红2.4万亿元、回购1,476亿元，均创历史新高；五是着力提升资本市场服务高质量发展质效。

2024年取得了丰硕的成果，对于2025年的重点工作进行了以下五点部署：一是坚持稳字当头，全力形成并巩固市场回稳向好势头；二是加快改革开放，深化资本市场投融资综合改革，以深化投融资综合改革为牵引，进一步打通中长期资金入市的卡点、堵点，协同推动各类中长期资金建立长周期考核机制，提高权益投资比例，深化公募基金改革；三是聚焦主责、主业，着力提升监管执法效能和投资者保护水平；四是强化功能发挥，有力支持经济回稳向好；五是注重固本强基，培育更多体现高质量发展要求的上市公司。通过深化资本市场改革，有利于提高A股市场的可投资性，提升投资者信心，推动本轮行情进一步深化。

自2024年9月24日以来，我国多部门出台了一揽子稳经济增长的政策。会议和经济工作会议均释放出全力拼经济的政策信号，央行多次表示将择机降息降准以支持经济复苏，同时在财政政策方面更加给力，提振经济增速。这些措施有助于推动本轮行情深化，带动资本市场发展。

今天，我很荣幸受胡润先生邀请，在福田香格里拉酒店参加2025胡润全球高质量企业TOP1000榜单发布盛典。胡润除对富豪进行榜单发布之外，近几年也着眼于对企业进行榜单发布，本次在福田政府支持下，联合发布了全球高质量企业TOP1000榜单。榜单包括多数行业龙头企业，代表了经济转型受益方向。我一直建议投资者坚守价值投资理念，通过做好公司的股东，与伟大企业共同成长，从而获得长期投资回报。我国经济正在转型，正在从高速增长阶段发展到高质量增长阶段。选择代表经济转型方向的高质量企业是获得成功的关键，因此建议广大投资者能够坚守价值投资，在市场趋势逐步趋离的情况下，一定要保持信心。

近期人形机器人等科技板块持续大涨，带来了显著的赚钱效应，2025年有望成为贯穿全年的热点方向，而一些传统白马股在此前的调整中跌幅较大，随着市场行情的深化，春季攻势有望到来，使得基金净值回升。在股民踊跃入市后，市场上涨将吸引更多基民入市。基金经理获得资金后将配置基金重仓股，多数为白马股，因此白马股在2025年将迎来估值修复机会。

当前环境下，建议投资者勇于布局被错杀的优质股票和基金，耐心等待市场行情的进一步到来。相信2025年资本市场机会将明显优于2024年。大家要相信在政策转向的背景下，各行业经济数据有望改善。作为经济的晴雨表，资本市场也将延续本轮牛市行情。

全年来看，A股市场预计还是会延续震荡上行的节奏，本轮牛市行情的趋势已经形成，第二波、第三波行情预计将会在2025年逐步的展开，开年的下跌受到了多方面因素的影响，重点还是投资者信心不足，叠加近期面临政策真空期，很多投资者出现了信心缺失的情况，但是近期召开了很多重要的发布会、座谈会，向市场释放出了积极的信号。

央行2025年工作会议明确表示要继续实施支持性的货币政策，实施适度宽松的货币政策，择机降准降息。我们也期待降准降息能够尽快落地来提振经济表现，更重要的是提振市场的信心。财政部相关负责人也表示，12万亿的化债计划正在逐步推出，去年年底已经落实了2024年2万亿的地方债化债计划，2025年的额度也正在逐步发放，强有力的财政政策是拉动经济回升的重要方面。

去年年底召开的经济工作会议提出了九大任务，第一大任务就是要提振消费，提高投资效益，全方位提升国内需求，这也意味着2025年政策的目标就是全力拼经济，各个部门要围绕着拉动经济回升来做文章，作为经济的晴雨表，资本市场也将在调整之后迎来新的机会。

1月10日晚间，证监会正式发布了关于推进资本市场改革发展专题座谈会的相关内容，这次座谈会由吴清主席主持，与会代表在座谈中一致认同随着新“国九条”及资本市场“1+N”政策体系的深入实施，一系列有针对性的增量政策持续发力，资本市场总体保持了平稳运行的态势。同时，一个更加注重投资者回报的市场生态正在逐步形成，对各类资金的吸引力有望显著增强。

围绕探索具有中国特色的金融发展道路，进一步推进资本市场改革发展和监管工作，与会代表提出了六大具体建议：一是要更加注重投融资平衡，通过优化会计处理考核机制等手段，进一步打通中长期资金入市的瓶颈，不断完善有利于长期资金投资的政策体系，并加速公募基金改革，以壮大长期资本和耐心资本；二是要完善发行上市、再融资、减持等相关制度，增强其包容性和适应性，以更好地支持科技创新和新质生产力的发展；三是要进一步拓展和优化QFII和沪深股通机制，持续推进资本市场的高水平制度型开放；四是要丰富资本市场产品供给，特别是ETF等，以更好地满足投资者的多元化需求；五是要持续加大对财务造假等严重违法违规行为的打击力度，切实保护投资者的合法权益；六是要积极发挥媒体的作用，加强与投资者的沟通，增进市场各方的信任。

吴清主席指出，要坚持市场化、法制化的方向，以深化资本市场投融资综合改革为牵引，加快推进新一轮的资本市场改革开放，为经济的持续向好和高质量发展贡献力量，通过推动资本市场的深化改革，让资本市场成为广大投资者实现财富增长的市场至关重要。而通过推动投融资平衡发展，在重融资的同时重视投资，才更能够吸引更多中长期资本入市。

金融监管总局1月12日召开2025年监管工作会议，会议部署了2025年六项重点任务，一是要加快推进中小金融机构改革化险；二是有效防范化解重点领域金融风险，加快推进城市房地产融资协调机制扩围增效，支持构建房地产发展新模式，积极配合防范化解地方政府债务风险，严密防范和打击非法金融活动；三是切实提高银行业保险业高质量发展能力；四是坚持问题导向不断增强监管质效；五是全力推动经济运行向上向好，深入做好金融“五篇大文章”，支持全方位扩内需，助力实施消费提振行动，高效服务“两重”“两新”，引导保险、理财资金支持资本市场平稳健康发展，积极服务发展新的生产力，完善投早、投小、投长期、投硬科技的支持政策，推动支持小微企业融资协调工作机制落地落细落实，有效满足企业融资需求。六是以更高标准、更大力度推进金融高水平对外开放，扩大制度性开放，巩固提升香港国际金融中心地位，支持上海国际金融中心建设。

大力发展资本市场是实现金融强国的必由之路，也是提升中国居民的财富效应的最好手段，发动一轮牛市可以直接拉动消费，而且能够直接提振投资者的信心。在市场开局良好，已经形成了第一波放量上涨的行情之后，近期又出现了震荡调整的走势，这时候建议相关部门能够果断出手，扭转市场下行走势，形成第二波上攻，因势利导，引导居民储蓄向资本市场大转移，过去四年居民储蓄增加近60万亿，这些资金一直在寻找投资的机会，在楼市整体投资机会不多的情况之下，居民储蓄未来大转移的方向就是向资本市场转移，如何有序地引导资金流向资本市场，是一个重要的任务，也是破解当前经济增长困局的一个重要的途径。

1月13日潘功胜行长在第18届亚洲金融论坛上表示，我国的房地产市场已经有了近30年的长周期繁荣，目前正在经历重大转型并寻找新的均衡点。房地产市场的风险水平已大幅弱化，市场成交水平总体改善，近期进一步明确地方政府专项债券可用于回收闲置的存量土地，新增土地收储以及收购存量房、商品房，这将加快房地产市场的去库存，实现房地产市场的止跌回稳。房地产稳了，很多问题都可以得到有效的化解，因为房地产产业链上有五十多个行业，这么多行业的发展很大程度上依赖于房地产市场能不能止跌回稳。潘功胜行长还表示要大幅提高国家外汇储备，为香港的金融发展开辟广阔空间，大幅提高外汇资产在香港的配置比例。当前，在市场出现调整的时候，建议大家保持信心和耐心，逢低布局一些优质资产，耐心等待春季攻势行情的到来。

开年的一大篇让很多人再次丧失了信心，希望今天的演讲能够让大家拨开迷雾，能够重塑信心，抓住2025年的机会，打一个漂亮的翻身仗，我们相信从这方面来看还会不断加码。这个周末央行召开了2025年度工作会议之后，提出要择机降准、降息，也让大家看到在货币政策方面还是会采取更多支持性的政策，政策力度还会进一步加大，特别是财政政策方面可能会进一步推出超预期的政策，这个非常关键。

看一下2025年十大预言有哪些内容，欢迎大家讨论、批评、指正。

第一，海外市场。我认为欧美经济增速会放缓，美联储会延续降息周期，新的一年降息3-4次左右，大概还会再降100个基点，美国基准利率降到3%左右。美元指数走势非常强劲，使得美元出现了一波贬值，2025年全年来看，随着美元降息，以及特朗普上任特朗普交易结束，预计美元指数会逐步回落，会推动人民币出现一定的升值。与很多人观点分歧比较大的，我甚为2025年美股见顶风险会加大，巴菲特在过去五次大幅减持美股，之后半年之内美股都出现了见顶回落。我相信这一次也不例外，从伯克希尔哈撒韦公布的三季报来看，巴菲特已经降美股的仓位降了一半左右，从原来最高八成仓位降到了四成，账上的现金高达3500亿美元，巴菲特是一个谨慎的投资者，他挂在嘴边的一句话就是：在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候我贪婪。巴菲特已经是在全球投资者追逐美股的时候，大幅减仓美股，这应该是一个重要的信号。

从美国科技股的估值来看已经创历史新高，估值上已经有了一定的泡沫化，所以在2025年一旦有一些重大的利空因素，有可能会导致美股牛市出现终结。这是一个大胆的预测。

第二，国内。更多稳增长政策陆续出台，我国主要数据明显改善，2025年全年GDP目标还会定在5%左右。当前经济增速还是相对来说比较低的情况下，定5%左右的目标是相对来说比较客观的，而且能够激发各个部门努力来实现这个目标，没有一定的增长速度很难谈上成功转型。经济工作会议将提振消费放在第一重要任务，将发展新质生产力放在第二位，这个也体现出在强调发展科技创新，发展新质生产力的同时要稳住传统消费，传统产业稳住了，创造更多的就业机会，创造更多的GDP，这样才能让企业有更多的资金去进行科技创新。

第三，居民储蓄向资本市场转移，为A股带来源源不断增量资金。这轮行情已经启动，趋势已经翻转，开局良好。我也一直在呼吁，在去年市场低迷的时候，我建议国家队能够加大入市力度，不仅托底3000点，而且向上拉升20%，形成一个上行趋势，场外资金是不请自来的。过去4年我国居民储蓄增加60万亿，主要的原因是大家对未来的信心不足，大家把钱存到银行账户利息很低，这些资金一直在等机会转出来，2025年还会继续降息，特别是存款利率会降到1%以下，这就是逼着存款，要找机会，以前居民储蓄转移的方向主要是楼市，但是现在房地产市场已经过了拐点，投资风险加大，国家对于房地产市场调控目标是止跌回稳，并不指望房价有新的上涨的周期，这样的话居民储蓄转移的方向将是转向资本市场，这是未来十年甚至二十年的大趋势。

从近期我到各地银行省份行演讲来看，9月24日之后市场第一波大涨吸引很多新股民的入市，转账的数据大幅增长，但是基民并没有行动起来，甚至很多基民趁反弹进行了赎回。说明现在这一轮行情还是处于初期，等2025年市场产生第二波、第三波上涨之后，产生了更强的赚钱效应才会吸引更多的基民，通过买基金入市。这时候基民储蓄大转移的过程就会更加明显。

第四，针对房地产市场现在提出要加大支持力度，实现房地产市场整体的止跌回稳。所以在2025年，房地产这些销售方面的限购会陆续取消，国家要出现一些实质性政策支持房地产行业，房地产作为国民经济的支柱产业，稳房地产意义重大，对很多行业来说救房地产就是救自己，所以在2025年房地产方面的政策还会进一步加码。

第五，货币政策进一步宽松，通过降息、降准等多种方式支持我国经济复苏。央行行长潘功胜已经多次表示，将会采取知识性的货币政策，择机降息降准，这应该是2025年的主基调，而且和国际大行相比我们确实存在巨大的下降空间，可以释放出更多的资金支持经济复苏。

第六，但是光靠货币政策发力还是不够的，需要财政政策配合发力，甚至财政政策会更加关键。在财政政策方面，我认为目前出台的10万亿化债计划，主要为了给地方政府还本付息的压力，让地方政府腾出更多的资金改善民生。真正要拉动消费，提高投资效益，拉动内需，还需要通过举债，通过发行更多的国债直接拉动投资、带动消费。现在地方政府并没有更多的财力搞投资，也没有更多的钱拉动消费，怎么来拉动内需，这时候发国债就成为一个重要的方式。财政部蓝部长在之前表示，具有较大的举债空间，赤字率有很大的提升空间，预计2024年赤字率有望突破3%的红线，提升到4%以上，这样将会通过发行预计大概规模在2万亿左右的国债拉动投资带动消费。

现在大家都在积极的呼吁，发行国债之后不能把所有的钱都用来搞投资，其实基建投资都已经非常的完善，拥有世界上最长的高速公路、最长的高铁，其实基建投资已经是非常完善。西方国债要接近一半用来拉动消费，最近发改委也是扩大以旧换新的范围，包括手机、平板、智能手表、手环等电子产品，通过以旧换新确实能够撬动一部分消费市场。但是拉动消费，最主要的还是要提高居民的收入，因为消费是当期收入和未来预期收入的函数。也就是说大家只有工作稳定，未来收入预期提高了才敢消费，这就要求尽快制定《民营企业保护法》，鼓励民营企业发展，创造更多的就业机会。同时对低收入人群能够给予一定的消费的收入补贴，低收入消费倾向更高，为了鼓励生育可以给生育人口一定的补贴，真金白银的给居民提高收入，我觉得是拉动消费最关键的一个方面。

如果股市能够发动一轮牛市，这会直接刺激消费。在9月24日之后，市场仅仅涨了不到一周的时间，整个国庆节期间高端消费大幅上涨，出国游很热，大家赚到钱就愿意去消费，赚的钱容易花的钱容易。股市里面股市下跌，大家的钱缩水就不愿意消费，中国的消费想要好的前景，就是把股市搞起来。经过了三年多的下跌，确实市场本身也存在产生一轮牛市的基础，现在就是要靠政策发力，让大家的信心能够进一步回升，保持良好的开局，现在市场还是处于上行的区间，这时候一定要借势把市场搞上去，产生一轮牛市是拉动消费最好的手段，也是破局的关键。

第七，2025年市场风格将会发生很大的变化。第一轮大涨吸引很多新股民入市，新股民喜欢炒题材股、概念股、科技股、很多业绩好的白马股反而涨的不好，因为股民现在已经行动起来，但是基民还没有行动起来，2025年相信随着市场迎来第二波、第三波上涨，基民在基金上赚到的钱将会加大买入基金的力度，基金经理有了钱之后就会加仓基金重仓白马股，因此2025年市场风格将会逐步切换到优质轮动股上，包括品牌消费、新能源、科技这些经济转型收益的方向以及代表行情风向标的券商还有一些大资金喜欢买的低估值高股息板块，也就是红利股，这些板块都会有轮番表现的机会。所以在过去几个月没有赚到钱的朋友不用担心，2025年各类投资者都会找到自己的用武之地，市场的赚钱效应会明显提升。

第八，国际金价。过去几年我一直坚定看好黄金，其实黄金价格的上涨除了和国际局势动荡导致避险情绪上升有关之外，很重要的逻辑美元越发越多，那么用美元标价的黄金价格长期上涨的趋势不会改变，也就是说再过很多年之后看，黄金价格突破5000美元，甚至突破1万美元都只是时间问题，黄金是天然的货币，美元是纸币，美国政府的负债突破36万亿美元，美国GDP只有25万亿美元，美国政府的负债越多对美元的信用也会形成一定的影响。所以各国央行都在加大买入收购黄金的力度，特别是中国央行这两年买入的黄金量很多，预计2025年还会继续加大买入的力度，所以黄金价格在2025年波动加大，因为2024年涨了30%，但是黄金长期上涨的趋势不会改变，大家在投资组合中配置20%左右的黄金类资产是比较好的策略。

第九，人民币汇率升值预期增强，A股、港股、中国债券的人民币资产将会吸引更多外资流入。2025年人民币贬值的压力会减少，加上近期央行表态，较维持汇率均衡波动，人民币大幅贬值的可能性不大，加上美联储还会多次降息，这些也会使得人民币出现一定的升值预期，而伴随着人民币升值阶段，将会吸引更多的外资流入到人民币资产，

第十，A股和港股延续牛市行情，投资机会明显增多，赚钱效应显著提升。2025年这轮政策推动的牛市将会进一步深化，投资机会也会明显增多，当然现在出现快牛、疯牛的可能性不大。经济数据也很难有大幅改善，但是投资者的情绪改善之后，将会明显提升估值。虽然经过一波上涨，但是我们看到很多优质股票的价格只有高点的（三折、五折）有的甚至只有两折、三折，所以这个时候其实是十年一遇的布局机会，随着政策的出台逐步落地，大家的信心也在逐步回升，估值出现修复就会带来比较好的回报，我们不指望很多公司的估值能够回到2021年初的高位，哪怕从现在的三折，回升到高点的六折这也翻倍了，即使回到高点的五折那也是70%-80%的回报率了，其实我们现在买的是逢低买入，低位买入的策略，耐心的持有等待价值回归，这是2025年比较好的投资策略。

现在也是1月份了，1月份一般是全年新的投放最多的一个月，而且很多在元旦前结算收益的资金会逐步的回流过来，开年的这次下跌大家不要过于担心，应该不用太久就会重拾声势，我们也期待春节攻势能够开启，在2025年大家抓住机会，打一个漂亮的翻身仗，祝大家十年大吉，身体健康，在2025年真正获得好的投资回报。

2025年行情一开年出现了一定的回调，这对投资者信心形成了一定的影响。然而，我认为市场长期上行的走势并没有发生根本的改变，背后的逻辑依然是稳增长政策不断加码，政策落地后投资者的信心会得到不断修复。因此，从全年来看，应该是一个前低后高、先抑后扬的走势。年初的开盘调整，实际上是由于近期处于震荡调整期，为第二波行情蓄势。

从政策面来看，上周末央行发布了重要的工作会议通知，提出择机降准降息。虽然央行目前尚未实施操作，但预计在不远的将来会降准降息，并且在货币政策方面保持适度宽松，采取积极的政策，这一基调不会改变。本周，五个部门联合发布声明，加力扩围实施“两新”政策，扩大“两新”政策的范围，这些措施都有利于提振投资者信心。政策面后续还会逐步加码，逐步落地，因为目前出台的“一揽子”政策还未完全落地，后续还会逐步实施，同时还有新的政策有待推出。

在货币政策方面，降准、降息、降低存量房贷利率，保持流动性合理充裕等措施已在2024年实施，2025年还将继续发力，包括下调长期贷款报价利率等。然而，仅靠货币政策很难将经济数据拉上来，要真正提升消费、投资效益，全方位扩大国内需求，还需财政政策发力。目前推出的财政政策主要是10万亿化债，大幅减轻了地方政府还本付息的压力。下一步，可能会通过发行国债直接拉动投资，带动消费，还有较大的举债空间，2025年财政赤字率可能会突破3%的红线，上升到4%左右，这样大概有两万亿左右的国债发行规模来拉动内需。因为目前民间投资明显不足，房地产投资连续几年出现下降，此时需要政府发行国债来加大投资力度，同时要提前消费。近期发改委也推出了一些扩大消费的政策，主要是“两新”政策，即大规模设备更新以及以旧换新，这可能会撬动上万亿的消费市场。下一步政策重心可能会围绕改善就业环境、提升居民的收入水平展开，这是提振消费最根本的途径。当然，我一直提到发动一轮牛市是拉动消费最直接、最见效的方式。资本市场开局良好，从9月24日政策转向之后已经出现了一波放量大涨的行情，现在处于大调整期。如果2025年能够走出牛市的第二波、第三波，形成比较强的赚钱效应，让2亿股民、7亿基民钱包鼓起来，那么消费自然也就起来了，消费起来了，经济增速也就上来了。

2024年在经济增速出现一定放缓的情况下，资本市场出现了一定幅度的调整，无论是股票还是基金，在9月24日之前都出现了较大幅度回落。9月24日政策转向之后，资本市场出现一轮放量暴涨行情，投资者的信心得以提振，成交量急剧放大。很多股票以及基金在9月24日之后出现了大幅反弹的行情，有些甚至创出了历史新高。当然，多数股票还只有高点价格的一半左右，甚至有的只有三折、四折。所以现在还是处于权益市场启动的初期，2025年将会延续震荡上行的态势。由于2024年经济增速出现了放缓，债券市场全年几乎都是“走牛”的走势，债券在2024年表现比较突出。当然，从9月24日之后，权益市场走势改善，使得一部分资金从债券基金逐步转移到权益基金，很多银行渠道也逐步开始增加销售权益基金的力度。之前银行渠道几乎只销售固收产品或者是“固收+”产品，权益基金销售非常少。但从9月24日之后，这种情况已经有所改观。相信到2025年，随着“一揽子”超常规逆周期调节政策逐步落地，经济数据有所改善的话，债券市场的走势会出现波动，而权益市场可能会进一步延续上行趋势。在这种情况下，股票方面的配置比例和基金方面的配置比例可以适当增加。

黄金是2024年表现非常突出的一个大类资产，黄金价格上涨30%，形成了很强的一个上行趋势。过去几年我一直看好黄金的表现，因为黄金长期上涨的背后实际上是美元越发越多，美元信用面临着一定的质疑，所以黄金长期价格上涨的趋势不会改变。我在2025年十大预言中也提到，国际局势依然动荡，美元越发越多，所以2025年黄金价格波动会加大，但长期的趋势依然是向上的。

在汇率方面，2024年人民币汇率在美元指数不断上涨甚至创历史新高的情况下出现了一定幅度的贬值，央行也采取了一定的措施稳定人民币汇率，让人民币汇率在一个均衡的区间波动。2025年这种情况可能会有所改变。一方面，美联储已经确立了降息周期，2024年年底已经降了三四次，累计降了100个基点，2025年预计还会再降3至4次，再降100个基点，将美元的基准利率降到3%左右。一般伴随着美联储降息的过程中，美元指数会出现一定的回落，而人民币等非美货币则会出现一定的升值，伴随着人民币升值可能会吸引外资流入到人民币资产。这对于A股市场、港股市场出现估值修复是有利的。2025年A股和港股都有估值修复的机会，可能会延续9月24日之后市场的这一波上行的态势。但如果比较一下A股和港股的回报来看，可能A股的上涨弹性会更大一些，因为A股市场面临着一个特殊的优势，就是居民储蓄向资本市场大转移。在过去这20年，除了过去三年房地产市场出现持续回落之外，几乎都是房地产的牛市，很多家庭资产都是往房地产市场转移。所以房价在2021年之前出现了持续的大涨，甚至出现投资房产不败神话的说法。但是世界上没有只涨不跌的资产，也没有只跌不涨的资产。所以在房价涨到2021年之后，周期开始向下，加上对于房地产的限购、限贷等措施逐步实施，以及人口负增长，还有三道红线等政策出来之后，房地产市场出现了比较明显的回调，成交量出现了明显的下降，房价也出现了较大幅度回落。所以现在对于房地产的政策是止跌回稳，防止房价进一步下跌导致家庭资产负债表出现收缩，从而影响投资信心和消费信心。因此2025年对于房地产市场的支持力度还会进一步加大，限购方面也会进一步取消。但是我们很难指望房地产市场重新回到一个上行周期，也就是说居民储蓄大转移的方向将逐步从楼市改为股市，一旦股市出现赚钱效应，那么很多居民可能会通过直接买股票入市，或者是通过买基金入市。根据这段时间我到各地银行调研、演讲了解的情况来看，从9月24日市场大涨之后，股民已经行动起来了，很多银行的银证转账数据大量增加。但是基民并没有行动起来，甚至很多居民趁基金大幅反弹而进行了赎回，新基金的发行量也不大。2025年随着市场行情的深化，基金的赚钱效应提升，居民可能就会行动起来，从而给市场出现第二波、第三波上涨行情带来更大的资金支持。这是A股市场独有的一个增量资金，就是过去四年新增了60万亿的居民存款，需要找投资的出口。而在楼市的投资机会变得比较少，甚至出现投资风险的情况下，会有相当一部分居民存款往资本市场大转移，这可能是未来5至10年甚至更长时间的一个大趋势。

每年年底我会发布第二年的十大预言。2024年十大预言现在已经得到了验证，因为2024年十大预言的逻辑就是“转向”，经济增速下降推动政策转向，政策转向推动市场转向，A股和港股出现了结构性牛市行情。2025年十大预言也已经正式发布，2025年十大预言的重点是“延续”，政策面延续不断加码，而股市延续上行的趋势，虽然年初开盘出现了一定的回调，但是相信从全年来看市场震荡上行的态势不变。2025年十大预言的第一条是欧美经济增速放缓，美联储延续降息周期，美元指数出现回落，而美股见顶风险加大。第二条是更多稳增长政策陆续出台，我国主要经济数据明显改善，全年GDP努力达到5%左右。第三条是居民储蓄向资本市场大转移，为A股带来源源不断的增量资金。第四条是支持房地产市场的政策力度进一步加大，推动我国房地产市场整体上实现止跌回稳。第五条是货币政策进一步宽松，通过降息、降准等多种方式支持我国经济复苏。第六条是财政政策更加给力，有效化解地方债务风险，刺激消费和拉动投资双管齐下。第七条是市场风格有望转向优质龙头股，品牌消费、新能源、科技、券商红利等板块轮番表现。第八条是国际局势动荡，美元越发越多，国际金价走势波动加大，但长期上涨趋势不变。第九条是人民币汇率升值预期增强，A股、港股、中国债券等吸引更多外资流入。第十条是A股和港股延续牛市行情，投资机会明显增多，赚钱效应显著提升。也期待2025年十大预言再次得到验证。投资者可以在2025年抓住市场这一轮牛市的机会，打一个漂亮的翻身仗，真正实现财富增长。

今天，统计局公布了12月份物价数据，12月份CPI同比上涨0.1%，PPI环比转跌。中国消费市场12月份运行总体平稳。12月份CPI环比由降转平，同比涨幅较前值有所回落，受到部分行业进入传统生产淡季、国际大宗商品价格波动传导效应的影响，PPI环比下降0.1%，同比下降2.3%。这显示出当前国内需求不足依然是比较突出的问题。所以在去年10月份召开的经济工作会议提出了九大任务，第一条任务是提振消费、提高投资效益，全方位拉动国内需求。需求提升后，物价将会出现平稳回升。也提出要推动物价保持适度回升的目标，下一步将通过适度宽松的货币政策和积极的财政政策拉动需求，带动物价出现一定的回升。

2024年全年，全国CPI比上年上涨0.2%，工业生产者出厂价和购进价格均下降2.2%，降幅比上年分别收窄0.8和1.4个百分点。12月份全国CPI价格环比持平，说明物价稳定，但同比增长较低，反映需求不足的问题。下一步需要采取更加有力的财政政策来促进消费增长，并提振物价表现。

从未来物价走势来看，2025年我国CPI可能会在一揽子稳增长政策逐步落地后出现一定回升，PPI也可能由负转正，但这一过程将是缓慢回升，短期内物价仍将保持较为平稳的状态。从2024年9月24日政策转向后，政策力度不断加大。根据相关负责人的表态，增量政策已有将近一半落地，另一半仍在路上。后续还会出台更多超常规逆周期调节政策，拉动经济回升。因此，在当前市场震荡调整阶段，建议保持信心和耐心。全年来看，稳增长政策将不断加码，市场趋势依然震荡上行。

巴菲特是价值投资坚定的践行者，也是有史以来最成功的价值投资者之一。在巴菲特的管理下，伯克希尔哈撒韦公司过去60年实现了年化20%的收益率，累计回报超过4.3万倍，创造了前无古人、后无来者的投资奇迹。巴菲特也是世界500强富人中唯一一位通过股票投资成为首富的，这证明了价值投资是取得长期投资成功的法宝。因此，巴菲特的一举一动和观点都备受全球投资者关注。

每年2月份，巴菲特都会写一封致投资者的信，总结过去一年的投资得失，与股东和广大投资者分享，这封信被许多人当作投资圣经来阅读。此外，每年5月份第一个周六，伯克希尔哈撒韦公司会召开年度股东大会。过去8年，我有6次现场参加奥马哈的股东大会，聆听巴菲特和芒格的真知灼见，受益匪浅。我也希望借助伯克希尔股东大会这一全球最大的投资盛会，向A股和港股投资者推广价值投资理念，让大家学会价值投资。

巴菲特指出，价值投资的本质是与伟大的企业一起成长。这可以概括为选择好行业、好公司、好价格。从基本面的角度研究行业是否具有持续增长的潜力，公司是否具备护城河和核心竞争力，然后等待好的价格。好的价格通常出现在市场连续下跌或公司及行业面临重大风险时。例如，过去三年A股市场经历了大幅回落，许多股票价格跌至高点的三折、四折。在2024年9月24日之前，这些价格提供了很好的布局机会。

巴菲特广为人知的一句话是“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”。巴菲特能够克服人性贪婪与恐惧的弱点，真正做到这一点。例如，当前全球资本追逐美股，尤其是科技股，美股三大指数屡创新高。但根据伯克希尔哈撒韦披露的二季度和三季度财报，巴菲特已经大幅减持美股，包括第一大重仓股苹果减持一半，大幅减仓美国银行。伯克希尔的股票仓位从高点的80%降至约40%，目前四季报还未披露，预计四季报中伯克希尔哈撒韦仍将继续减仓美股。巴菲特在美股产生泡沫时便开始减仓，根据过去巴菲特五次大幅减持美股的历史，每次减持后半年内，美股均出现较大下跌。这次情况可能也不会例外。巴菲特大幅减持美股是一个重要的警示信号。所以我在2025年十大预言中讲到，美股在2025年见顶风险加大，投资者需注意此风险。

巴菲特认为，价值投资的理论很简单但实际执行却不容易，即等一个价格好的时机买好公司，真正落到投资上是非常难的，外加A股市场波动较大，且牛短熊长，A股市场80%的交易是散户投资者贡献，市场定价常常出现偏差，有人说在A股市场70%的时间都是煎熬的时间，真正能够获得开心的时间不多，但如果不熬过这70%煎熬的时间，投资者也抓不住市场上涨的行情。所以在A股市场做投资，不仅需要学习巴菲特的价值投资理念，还需要中国特色价值投资——结合A股市场的实际。在选择好公司投资的同时，要注意仓位控制，如果市场涨过头了，出现明显的泡沫（如2007年的6000点、2015年的5000点、2021年初很多新基金一天募集上百亿），这时就是市场见顶的信号，应该考虑减仓。而当市场极度悲观时，则要敢于加仓，例如2024年9月24日之前市场跌至2600点附近时的买入机会。在中国做价值投资要结合市场的大方向，适当做一些大波段，但不要频繁交易，也不要做短波段，这样才能够更加适合A股市场的投资。同时中国经济增长有自身的特点，中国行业发展也受到行业政策的影响，所以对于政策面要密切关注，这样才能把握好节奏。

2025年行情已拉开序幕，虽然年初出现了一定的调整，但全年震荡上行的趋势不会有太大的改变。从投资主线来看，2025年市场风格将更加多元化。从2024年9月24日后的第一波暴涨由新股民入市炒题材股带动，尤其是有一定技术含量的科技股表现突出，而传统白马股表现相对低迷，这是因为股民已行动起来，基民还没有行动起来。随着2025年稳增长政策不断加码并落地，经济数据有望改善，投资信心逐步回升，市场赚钱效应将更加明显，吸引更多基民入市，基金重仓股（如消费、新能源等白马股）将出现估值修复机会。

那么还有一类投资者是追求稳定分红回报的投资者，在2025年还会继续配置红利股。2024年表现非常突出，很多银行、电力、煤炭等分红率较高的红利股出现了大幅上涨，甚至创出历史新高。因此，2025年这部分投资者仍将青睐红利股。在2025年，不同投资者将拥有自己的用武之地，可以形象地比喻为不同投资者在平行世界中投资。喜欢炒题材的投资者可能会继续关注人形机器人、低空经济、大数据等题材性较强的科技股，而喜欢配置白马股的机构投资者及基民可能更关注白马股的表现。而追求稳定分红回报的投资者，仍会关注低估值、高股息的红利股表现。因此，2025年市场的不同板块之间会存在一定轮动，不同投资者也会有各自的盈利方式。尽管投资者风险偏好和风格不同，但这无可厚非。最重要的是始终坚持价值投资的底线，关注企业基本面。即使是炒作一些科技股，也要关注其技术是否有突破的可能性，未来是否能够释放出业绩，能否找到中国的“英伟达”，或者中国的“苹果”。这是科技股投资者需要重点关注的内容。

2025年的行情已经拉开序幕，但开年下跌让许多投资者信心受到了一定影响。然而，我认为开年下跌并不会改变2025年全年震荡上行的态势。政策上还将继续出台更多利好政策，以提振经济表现，进而提振市场表现。自去年9月24日起，政策已经转向，稳经济的政策逐步出台。根据相关部门的表态，目前近一半的政策已经出台，另一半政策还在路上，也就是说后续还会有更多的稳经济增长政策出台，从而推动市场进一步上升。近期的下跌与政策真空期有关。周末央行召开了2025年工作会议，明确表示要继续实施适度宽松的货币政策，择机降息降准，这意味着今年在货币政策方面还会继续适度宽松，并且在不久的将来就会采取降息降准措施，这将极大地提振投资者信心，推动市场止跌回稳。

2025年预计我国经济将会延续复苏态势。针对2025年政策和经济的变化，我提出了2025年十大预言，供大家参考。首先，欧美经济增速放缓，美联储延续降息周期，美元指数逐步回落，美股见顶风险加大。目前对美股的分歧较大，美股已经上涨十余年，估值上已出现明显泡沫，尤其是美国科技股，估值泡沫较大。巴菲特在过去五次大幅减仓美股之后半年，美股都出现了见顶回落，相信这一次也不例外。根据伯克希尔哈撒韦的三季报，巴菲特已经大幅减仓美股，股票仓位从最高八成减到了四成左右。如果这轮AI的应用低于预期，没有产生预想中那么好的效果，可能会导致科技股出现大跌。因此，2025年要防范美股见顶的风险。美联储还会继续降息，现在美联储已经进入一轮降息周期。虽然特朗普上任后如果发动贸易摩擦可能会导致美国通胀预期再起，但美联储降息周期已经启动，不会轻易改变，可能会放缓降息节奏，比如每个季度降息一次。在美联储持续降息的过程中，美元指数将会逐步回落，人民币也有望出现一定的升值。

预计将有更多稳增长政策陆续出台，带动我国主要经济数据明显改善，全年GDP努力达到5%左右。国内在稳经济增长方面还会出台更多强有力的政策来拉动经济增长，特别是在财政政策方面，力度还会进一步加大。目前出台的财政政策主要是给地方政府化债，后续可能会出台更多拉动投资带动消费的政策，比如通过发行国债直接拉动投资，带动消费。

居民储蓄向资本市场大转移，为A股带来源源不断的增量资金。过去四年新增居民存款超过60万亿。一旦资本市场开启一波牛市行情，加上现在楼市出现了较大幅度的调整，且大家对房价上涨的预期已经改变，以前居民储蓄大转移的方向是楼市，未来将逐步转向股市，预计在2025年将会体现出来。

第四，支持房地产市场的政策力度进一步加大，推动我国房地产市场止跌回稳。稳定楼市意义重大，作为国民经济的支柱产业，稳住了楼市，经济也就稳住了。因此，对于房地产市场会进一步放松限购，甚至完全取消限购，对房地产企业要给予更大的支持，化解房地产市场的系统性风险，减少其对经济的拖累。但房价上涨的预期已经改变，所以居民储蓄不大可能大量向楼市转移，未来居民配置的方向将逐步倾斜于股市，给股市带来一轮慢牛长久行情。

第五，货币政策进一步宽松，通过降息、降准等多种方式支持我国经济复苏。一年期存款利率可能会降到1%以下，推动更多的居民存款搬家来支持实体经济发展，支持楼市回稳以及推动股市回升。

第六，财政政策更加给力，有效化解地方债风险，刺激消费和拉动投资双管齐下。财政政策加码的方向将是直接拉动投资带动消费，赤字率可能会突破3%的红线，达到4%以上，特别是在拉动消费方面会给予更多的真金白银的支持。

第七，市场风格有望转向优质龙头股，品牌消费、新能源、科技、券商、红利板块有望出现行情轮动。在资本市场走强之后，除了一些题材性强的科技股之外，品牌消费、新能源、券商、红利板块也会出现较好的表现，不同类型的投资者在2025年都会找到自己的用武之地。

国际局势动荡，美元越发越多，国际金价走势波动加大，但长期上涨趋势不变。近几年我一直看好黄金的表现，因为黄金长期价格上涨趋势取决于美元的信用，美元越发越多，所以用美元标价的黄金价格长期趋势是向上的。在2024年国际金价涨了30%，2025年可能会出现一定的波动，但金价长期向上的趋势不会改变。如果金价出现了较大幅度下跌，会给大家带来了一个较好的逢低布局的机会。

人民币汇率升值预期增强，A股、港股、中国债券等吸引更多外资流入。一般在人民币升值阶段，外资将会加大对于人民币资产的配置，这样的话既有投资的回报，又有汇兑的收益。

第十，A股和港股延续牛市行情，投资机会明显增多，赚钱效应显著提升。

总结来看，2025年是可以有所作为的一年，市场的节奏和政策推出的力度有很大的关系，市场的赚钱效应也会比2024年明显提升。这轮牛市的拦路虎主要有两个：一是特朗普在二次入主白宫之后可能会采取哪些措施，会不会对我国外贸出口造成较大的影响；二是看政策实施的力度能不能达到预期。这两大不确定性因素如果能够逐步消除或者是减弱，那么市场行情就会看高一线，甚至迎来较大级别的牛市。在岁末年初，市场存在一定的多空分歧也是正常的，所以开年的下跌不会改变全年上涨的逻辑。因此，建议大家保持信心和耐心，通过坚定布局被错杀的优质股票或者优质基金，静待市场第二波行情的到来。

1月8日上午，国家发改委和财政部联合发布了关于2025年扩大内需、实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知。该通知明确指出，将加大对重点领域设备更新项目的支持力度，并增加特别国债资金规模，以支持重点领域设备的更新换代。在继续支持工业用能设备、能源电力、交通运输等设备更新的基础上，政策的支持范围将进一步扩展至电子信息、安全生产、设施农业等领域，重点支持高端化、智能化、绿色化设备的应用。此外，通知还提到将提高新能源城市公交车及动力电池的更新补贴标准，加快推进城市公交车电动化替代进程，并完善汽车置换更新的补贴标准。

同时，实施手机等数码产品的购新补贴政策，对个人消费者购买手机、平板、智能手表、手环等数码产品，按产品销售价格的15%给予补贴，每位消费者每类产品可享受一件产品的补贴，每件补贴金额不超过500元。通知还强调扩大汽车报废更新的支持范围，支持汽车以旧换新，加快推动电动自行车以旧换新的步伐。

当天，国务院政策例行吹风会举行，国家发改委、财政部、商务部、央行、市场监管总局等部门的负责人介绍了加力扩围实施“两新”政策的相关情况。2024年，我国汽车报废和置换更新数量超过650万辆，新能源汽车从6月开始连续七个月的市场渗透率超过50%，我国新能源汽车的发展在全球处于领先地位，进而带动了锂电池等一系列产业的发展。

国家发改委表示，“两新”政策的支持使得2024年全国重点领域设备更新总量可达到2亿套以上，设备更新政策对拉动投资增长的效果十分明显，对经济复苏起到了极大的推动作用。而消费品以旧换新则带动了相关消费市场的崛起，预计可能带动上万亿的销售额。通过推动大规模设备更新以及消费品以旧换新来提振内需，这是落实去年12月份召开的经济工作会议的要求。经济工作会议提出的九大任务中，第一项就是提振消费、提高投资效益、全方位拉动国内需求。

央行负责人表示，截至去年底，设备更新贷款的实际融资成本仅为1.5%，远低于一年期贷款市场报价利率（LPR）。未来，央行还将进一步做好金融支持大规模设备更新的工作，加强与财政的配合，进一步优化再贷款流程，支持银行扩大设备更新贷款规模，降低企业的投资成本。商务部也表示支持符合条件的不同品牌、不同型号的手机等产品参加以旧换新补贴。

对于科技创新和技术改造，央行表示在贷款中安排了1000亿元的专项额度，支持科技型中小企业获得首贷融资，这有利于推动新生产力的发展，推动经济转型，同时提升我国经济增速。

展望2025年，稳增长政策还将进一步加码。在货币政策方面，将继续择机降息降准，而在财政政策方面将更加给力，包括已经推出的10万亿化债计划，这大幅减轻了地方政府还本付息的压力。同时，通过推动“两重”和“两新”项目来拉动需求，我国有望通过发行国债来直接拉动投资，带动消费。财政赤字率有望从3%提升到4%左右，从而有更多的资金拉动需求，对冲外需方面受到的挑战。预计2025年GDP增长目标将定在5%左右。

去年10月份召开的会议、经济工作会议对2025年的经济工作进行了具体部署，并对政策进行了定调，释放出全力拼经济的积极信号。从货币政策来看，要求适度宽松；在财政政策方面则强调更加积极。

货币政策在过去一年基本上都是稳健的货币政策，而此次时隔多年再次提出适度宽松，意味着货币政策可能会有更多超常规动作，比如加大力度降息、降准以降低全社会的融资成本，下调长期贷款报价利率（LPR）等。央行行长潘功胜多次表示，将采取支持性的货币政策来支持经济复苏。因此，2025年货币政策工具箱可能会有更多创新。目前，央行已经创设两个政策工具支持资本市场发展，包括针对基金、证券、保险创设的互换便利。目前已有上千亿资金通过该工具投放到股票市场。潘行长表示，首批互换便利额度为5000亿，如果需要可推出第二个5000亿、第三个5000亿。此外，央行还创设了一项工具，为上市公司大股东提供再贷款，以真金白银投入资本市场，首批额度为3000亿，同样可以根据需要扩大。央行在支持资本市场发展方面给出了重大的支持，相信在2025年也会有更多的支持工具。

财政政策方面，2025年是主要的看点，因为货币政策降低了整体经济的融资成本，保持流动性合理充裕。但由于投资者信心不足、消费者消费信心不足，很多居民把钱存到了银行存款账户，过去4年居民存款增加了60万亿，目前整体居民存款有150多万亿，这些存款如果不通过贷款释放出来，实际上没有产生效益。所以下一步要通过财政政策直接拉动投资、带动消费，推动居民储蓄大转移。当前，财政部已经推出未来5年的10万亿化债计划，大大减轻了地方政府的还本付息压力。但地方政府腾不出更多的资金直接做投资、带动消费，目前更多聚焦于改善民生。因此，2025年的财政政策看点在于举债，预计赤字率可能突破3%的红线，上升至4%以上，这将在2025年释放大约2万亿资金用于投资和消费，通过发行国债筹措，这些资金将直接用来投资用于拉动消费。以往我国较注重投资，而消费方面的投入较少。随着经济转型，消费对GDP增长的贡献已超过投资和出口的总和。由于基础设施建设已趋完善，我国拥有世界上最长的高铁和高速公路里程，大量传统基建投资很难产出好的经济效益。因此，新发国债的资金应有至少一半以上用于消费。最近，发改委推出的新以旧换新目录，将手机、平板、智能手表、手环等数码产品纳入其中，预计撬动上万亿的消费市场。

提高居民消费的根本是创造更多就业机会，提高居民收入。消费是居民当期收入和未来预期收入的函数，只有当期收入提高，并且对未来充满信心，才敢去消费。创造更多就业就要支持民营企业发展。民营企业贡献了约80%的就业岗位，因此支持民营企业发展和保护民营企业家是关键。通过上述措施，2025年经济将更具活力，释放更多工作岗位，就业压力将得以缓解，提高对于未来的预期。一揽子政策逐步落地后，经济数据也将逐步改善。

经济工作会议提出九大任务，其中首要任务是提振消费、提高投资效益，全方位拉动国内需求，这是针对当前国内需求不足问题采取的措施。为此，财政政策需发挥更大作用，有较大举债空间，赤字率从3%提升至4%将为投资和消费提供更大资金支持。这种全方位扩大内需的政策将有效化解过剩产能问题。

此外，2025年，特朗普将于1月20日宣誓就任美国总统，这将是其第二次入主白宫。根据其首个任期的做法，可能会对我国在内的贸易伙伴通过加征关税挑起贸易摩擦，对我国出口形成压力。为应对外贸可能面临的挑战，我国需加大力度拉动内需，通过财政政策对冲外贸下滑的影响。财政部蓝部长表示，的负债率远低于主要发达国家水平，大约是世界主要经济体负债率的一半多一点，具备较大举债空间。现在地方政府大多没有财力进一步做投资、拉动消费。通过发行国债，将居民存款转化为国债投资，满足居民投资需求的同时，也为投资和消费提供资金支持，产生经济效益，形成良性互动。内需增长、经济数据改善，广大投资者就更有信心，那资本市场也将延续9月24日政策转向之后的牛市行情。市场一旦走出了第二波、第三波牛市，产生赚钱效应，2亿股民、7亿基民的钱包鼓起来，消费自然也就起来了。

我一直强调牛市是拉动消费最好的手段，我们可以把它看作是中国式消费，这比发放消费补贴、发放消费券效果更明显。2024年国庆节前大盘仅仅涨了三四天，整个国庆期间的消费、出国游火热，很多高档餐厅订不到位，可见牛市能直接产生财富效应，提升投资者的信心，推动消费增长、稳住经济，同时反过来可以进一步推动资本市场走强。所以2025年在政策方面的看点是积极财政政策将发挥更大的作用。

回到资本市场，2025年开年市场出现一波下跌，让很多投资者信心受挫。这一波下跌并没有太多利空消息，主要因为市场预期央行可能在岁末年初降息、降准，但目前仍未看到这一利好落地，出现抛售，但年初的下跌不会改变全年震荡上行的态势，并且本周末央行工作会议成功举办，强调2025年择机降准、降息。择机则要看经济需要，相信不会太久。一旦降息、降准落地，本轮调整就会终结，开启春季攻势。

每年年底我会发布第二年的十大预言。2024年十大预言主要的关键词是反转，即经济增速下滑带来政策、资本市场的反转，已于9月24日后得到完美验证。在去年12月底，我正式发布了2025年十大预言，关键词是延续。2025年将会延续超常规逆周期调节政策，资本市场也会延续开启本轮牛市。

以往居民储蓄大转移的方向主要是楼市，因为在过去的20年中，除了最近三年房价大跌之外，投资楼市几乎成了“投资不败”的神话。有没有买房、买了多少套房、房子的位置在哪里，成为拉开人与人之间财富差距的重要因素。可以说，你和同学之间的财富差距，很大程度上取决于是否买房。然而，目前我国房地产市场已经结束了黄金时代，自2021年房价见顶后一路下行。对楼市的调控目标是止跌回稳，而非进入新的上升周期。此外，人们对于房价长期上涨的预期已经改变，因此不会再出现大量居民储蓄向楼市转移的现象。然而，这些居民储蓄留在银行账户中只能获得较低的年收益率。

2025年，央行预计还将继续降息，一年期存款利率甚至可能降至1%以下。这些资金不可能长期停留在银行存款账户中，必然会寻找新的投资出口，而这一出口很可能就是资本市场。这不仅是2025年的现象，更可能是未来十年甚至二十年的趋势，即资本市场成为居民储蓄转移的主要方向，成为居民实现财产性收入的主要投资市场。

当前，尽管经历了一波上涨，但许多股票价格仍仅为高点的三折、四折，市场整体仍处于低位，因此正是入场的良好时机。年初的下跌为布局2025年行情提供了基础，建议投资者保持信心和耐心，逢低布局优质资产，静待第二波行情到来。相信一旦市场突破2024年11月8日创下的3700点年内高点，这轮牛市的走势将进一步确立，场外资金将大量入场，进一步夯实牛市行情。

2025年市场风格将更加多元化。从2024年9月24日政策转向后开始的第一波上涨行情来看，主要由题材股领涨，例如人形机器人、低空经济等科技板块。这是由于第一波上涨吸引的主要是股民，尤其是新股民，他们更倾向于投资弹性较大的中小盘股票，而大盘股表现相对低迷。然而，2025年市场将迎来第二波、第三波上涨，随着基金逐步解套并开始盈利，基民开始加仓，基金经理将获得更多资金投基金重仓股，即传统的白马股。因此，2025年传统白马股将迎来估值修复机会，尤其是经济转型受益的三大方向：品牌消费、新能源和科技龙头。这些白马股有望迎来显著回升。持有基金的投资者可以关注基金季报中的前十大重仓股，如果重仓股是业绩优良的公司，即使短期内不涨，也无需担心，因为2025年这些股票有望实现估值修复。

此外，一些追求长期稳定回报的投资者，特别是大资金，可以关注红利股板块。低估值、高股息的红利股在2025年也将迎来上攻机会，因为2025年不是快牛或疯牛，而是一个重心不断上移的慢牛甚至长牛行情。

因此，各类投资者都能在2025年找到适合自己的投资方向。关键是要坚持价值投资，无论是哪一种投资风格，都要关注企业基本面，注重长期回报，而非频繁交易、追涨杀跌，这往往是投资者亏损的根源。2025年市场投资机会将明显增多，赚钱效应将显著增强，需要用正确的方法、理念来抓住机会，希望2025年大家都能获得满意的投资回报。

会议强调，2025年将抓好多项工作，提到要择机降准降息，保持流动性充裕，金融总量稳定增长，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平、预期目标相匹配。更好把握存量与增量的关系，注重盘活存量金融资源，提高资金使用效率，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险。

央行工作会议释放出清晰的信号，预示着未来可能会通过降息、降准来支持经济回升。开年市场的下跌并不能改变2025年全年市场震荡上行的趋势。从下跌原因来看，近期政策处于真空期，而市场预期的年底降息降准并未落地，但从央行的工作会议来看，不久后可能会采取相关措施提振经济增速。央行行长潘功盛也多次表示将继续采取支持性的货币政策，因此市场短期下跌不会影响全年走势。

2025年市场有望走出先低后高、先抑后扬的走势。从政策面来看，除了货币政策继续发力之外，财政政策也将更加积极。当前推出的10万亿化债计划有效化解地方债风险，减轻地方政府还本付息的压力，从而腾出更多精力和资金改善民生。

下一步，可能通过发行国债提高赤字率，筹措更多资金直接拉动投资、带动消费。近期国家发改委扩大了以旧换新的范围，将手机、平板、智能手表、手环等数码产品纳入其中。通过以旧换新能够撬动上万亿的消费市场，推动大规模设备更新和以旧换新，即“两新”政策。

拉动消费是带动经济增长的重要方面，因为目前消费对经济增长的贡献已经超过了投资和出口的总和。去年12月，经济工作会议提出了九大任务，其中第一项就是提振消费、提高投资效益，全方位拉动国内需求。拉动需求是化解产能过剩的重要手段，也是应对特朗普后可能发起贸易摩擦的重要策略。除了“两新”政策外，还有“两重”政策，即国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。这些政策通过财政和金融支持，帮助企业更新老旧设备，提高生产效率和质量，同时鼓励消费者更新设备，扩大市场需求。这些措施有效激发了内需潜力，促进了经济高质量发展。

2025年年初，在黄浦江 畔举办了2025年中国首席经济学家年度盛会，以“千帆过尽，万木春发——中国经济的涅槃重生”为主题，吸引了海内外一流银行、证券、基金、保险、投行、资管等机构的60位首席经济学家齐聚上海，发表真知灼见、碰撞思想火花，引发市场广泛关注。我参与了第六个环节“中国资本市场何去何从”的论坛，发表了题为《2025年宏观经济形势与资本市场前瞻性分析》的主旨演讲，并发布了2025年十大预言。我认为，2025年政策将延续并进一步加码，从而扭转投资者预期，推动资本市场回升向好。自9月24日政策转向以来，市场已呈现震荡上行局面，预计这轮牛市将延续到第二波、第三波上涨行情，吸引更多场外资金入场。

1月2日，中国人民银行联、证监会启动了第二次证券基金保险公司互换便利操作，用真金白银支持资本市场。央行创设的两个政策工具后续会继续发挥总用，互换便利首期规模达到5000亿，如果需要，还可推出后续的第二个、第三个5000亿。同时，上市公司通过再贷款回购股票和基金的政策工具首期规模为3000亿，后续需要还可推出第二个、第三个3000亿。这体现了央行用真金白银对资本市场支持的体现。另一方面，上市公司加大了现金分红比例。2024年分红总量创历史新高，现金分红是上市公司回馈投资者的重要手段，也是其财力的体现。按照新国九条要求，上市公司需进一步提高现金分红比例，同时通过股票回购和注销提振投资者信心。

2025年在政策推动下，经济数据有望进一步改善。一个繁荣的资本市场是拉动消费的重要方式，也是破局关键。因此，对资本市场的支持力度不断加大。会议首次提出“稳定楼市、股市”，这不仅体现了对这两大市场的重视，也表明政策面将持续发力。稳定楼市主要是防止房价大幅下跌，推动房地产市场止跌回稳；稳定股市则不仅要稳住大盘点位，还需形成上涨趋势。市场只有在上涨时才能吸引更多场外资金入场，形成更强的赚钱效应，直接拉动消费，而消费增长将推动经济复苏，形成良性循环。

岁末年初是正式布局2025年全年投资机会的好时机，建议投资者保持信心和耐心，通过布局优质股票或基金，抓住2025年的投资机会。

会议强调2025年将抓好多项工作，实施适度宽松的货币政策，为经济稳定增长创造适宜的货币金融环境，这是落实去年12月份经济工作会议的要求。实施适度宽松的货币政策意味着未来在货币政策方面会更加宽松，因为过去几年使用的词是稳健的货币政策，时隔十多年，再次提到要实施适度宽松的货币政策，也就意味着在货币政策方面要采取更大的力度进行宽松，支持经济复苏，通过降息降准等方式来提升经济增速。

会议强调，要根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况择机降准降息，保持流动性充裕，金融总量稳定增长，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。这里提到了择机降准降息，释放出可能在近期有望降息或者是降准，也有可能两个工具一起使用。开年资本市场就出现了连续下跌的走势，这和近期处于政策真空期，之前市场预期的降息降准没有落地有一定的关系。央行工作会议提出择机降准降息，透露出未来通过降准降息的方式来提升经济的可能性很大，这将会有利于提振投资者的信心。如果能够在近期进行降准降息，将会扭转投资者的预期，推动资本市场企稳回升，带来一波回升的行情。

会议强调更好把握存量与增量的关系，注重盘活存量金融资源，提高资金使用效率，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险。近期人民币汇率出现了一定的贬值走势，这个和美元指数走势强劲，甚至在历史新高的位置有关，保持人民币汇率稳定非常重要。下一步美联储还会继续降息，我国央行表示要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险。这也透露出可能会采取一定的措施来稳定人民币汇率，这是有利于推动人民币国际化，从而能够提高汇率波动的稳定性。

会议也强调要按照市场化、法治化原则支持中小银行风险处置，继续做好金融支持地方政府融资平台债务风险化解工作，完善和加强房地产金融宏观审慎管理，支持构建房地产发展新模式，这是化解我国当前三大风险领域的重要举措。针对地方债务以及房地产和中小金融机构这三大风险领域，采取有效的措施，守住不发生系统性金融风险底线。

会议强调用好用足支持资本市场的两项结构性货币政策工具，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定运行。此前央行创设互换便利以及股票回购增持再贷款，支持资本市场发展，前者已经有上千亿的额度使用，后面还会继续释放额度支持资本市场。根据潘行长的表态，互换便利首期额度5000亿，如果需要后面可以创设第二个5000亿、第三个5000亿。股票回购增持再贷款首期是3000亿，后面根据需要也可以推出第二个3000亿、第三个3000亿。这无疑是央行明确支持资本市场的重要表态，有利于维护资本市场稳定运行，未来还会创设更多的工具来直接支持资本市场的发展。

一个繁荣的资本市场是推动经济回升，特别是提振消费最有效的手段，而且能够直接提升居民的投资信心、消费信心。从去年9月24号政策转向之后，A股市场出现一波放量暴涨行情，极大的提振了投资者的信心，吸引了场外资金入场。近期市场再次陷入到调整，在这个关键的节点，央行工作会议释放出降息降准的信号，以及进一步使用创设的两项政策工具来支持资本市场，有利于稳定投资者预期。2025年稳经济增长的政策还会进一步加码，货币政策和财政政策双管齐下，预计A股市场有望有望延续这一波向上的走势，产生第二波、第三波上涨，因此建议大家保持信心和耐心。央行在货币政策方面采取支持性的货币政策，有利于推动经济复苏，同时也有利于推动资本市场走强。

在市场最低迷的时候，我一直建议大家要保持信心和耐心。在经济增速出现一定下降的情况下，政策面将会加码，通过政策加码来提振大家对经济的信心，资本市场也将有好的表现。市场跌到低点之后，国家队也多次入市，通过真金白银买入各类ETF，稳定了市场，提振了投资者的信心。我也多次呼吁国家队不仅要托底，而且要拉升，最好能够从底部拉升，形成一个向上的趋势，扭转下行趋势。在9月24日之后，市场在短短两周内上升到3600多点，与底部相比上涨近千点，彻底扭转了市场下行趋势。因此，2024年的行情可以分为两段，先抑后扬。

在10月8日国庆节后的第一个交易日，市场出现了放量暴涨，当天的成交量更是突破3.4万亿，创出历史新高。但随后市场再次陷入震荡调整。我认为2024年在最后一个月市场还是在为第二波、第三波行情蓄势，大家对未来政策面的预期依然比较强烈。这“一揽子”稳定增长的政策正在逐步落地，根据相关负责人的表态，一半的政策已经落地，还有一半的政策落实过程中。也就是说，在政策转向之后，后面会不断出台新的政策，而不是目前出台的政策已经出完。所以大家对未来的预期依然要更加积极。

根据12月份两次重要会议的表态，2025年要全力拼经济，未来在财政政策方面要更加积极，货币政策方面要适度宽松。目前出台的政策，如货币政策方面已经降息，下调了存量房贷利率等，预计2025年还会进一步降息，可能会降准来释放流动性。同时保持中长期贷款利率LPR在一个比较低的水平，降低社会融资成本。但光靠货币政策力度可能还不够，下一步在财政政策方面要发挥更大的作用。目前财政部出台的10万亿化债计划主要是减轻地方政府还本付息的压力，让地方政府可以腾出更多的资金精力来改善民生。下一步在财政政策方面可能会加大举债的力度，通过提高赤字率，突破3%的红线，甚至可能提到4%以上，让通过发展来直接拉动投资，带动消费。

经济工作会议提出了九大任务，其中第一条就是要提振消费，提高投资效益，全方位拉动国内需求，这说明当前解决经济一个突出的问题就是需求不足的问题。所以在2025年这些政策的力度还会进一步加大，重点是在需求端拉动。考虑到2025年特朗普二次入主白宫可能会对贸易伙伴发起贸易摩擦，影响我国外贸出口，拉动内需的意义将更加重大。所以在2025年我们相信政策力度还会进一步加码，这将推动各项经济数据出现改善，作为经济的晴雨表，资本市场也有望延续这轮牛市的走势，出现第二波、第三波的上涨行情。

会议在过去十几年一直提的是稳健的货币政策，这次提出要适度宽松，说明在货币政策方面后面会有更大的力度，也就是说将政策工具箱里面更多的工具拿出来，这也是2025年值得期待的一些政策利好。比如降息，降存款利率到1%以下，将过去几年大量沉淀在银行存款的一些资金引出来，让他们流向实体经济或楼市、股市。会议用到了超常规逆周期调节，说明现在用的政策手段是以前没用过的，是超常规的。而且首提“稳定楼市、股市”，这也是引起我们重视的，说明对楼市和股市的作用是充分肯定的，一定要稳住楼市和股市。因为现在要想刺激消费，短期内创造大量就业或提升人民的工资水平不太现实，因为很多企业的经营本身就遇到很多困难，不大可能给员工更多的工资。但是这时候首先要稳住大家的财富，比如把楼市稳住了，股市提上来了，这样的话家庭资产负债表就不会收缩，而是出现扩张，大家就更有信心去投资、去消费。过去四年居民储蓄增加了60万亿，这些资金在银行存款账户只能获得比较低的收益率，可能年化也就是2%左右，这是无法长期跑赢通胀的。但是股市有一句话叫盘久必跌，如果只是盯住一个点位不让它下跌，实际上是稳不住的，一定要让股市形成一个向上的趋势，这样才能真正的稳住。所以2025年我相信居民储蓄大转移的方向是流入到股市，通过买股票或买基金入市，2025年股市的行情反而是比较值得期待的。

在2025年的行情中，我认为关键词是“延续”，延续从9月24日政策转向带来的这一波牛市行情。现在牛市的第一波已经结束，那么在2025年有望在政策不断落地、经济数据出现实质性改善之后出现第二波、第三波的上涨。每年年底我会发布第二年的十大预言，2024年十大预言现在看来已经得到了完美的验证，当时的关键词是“转向”、“否极泰来”。2025年的十大预言也已经发布，随着政策的落地以及美联储继续降息，我国央行也会采取降息的措施，这样的话2025年股市将会延续一个牛市的走势。A股和港股虽然经过了一波上涨，但是估值上仍然是在历史低位，特别是和欧美股市相比，我们的位置完全不一样。美股现在还是三大股指都在历史新高的位置，发达市场好多已经在2024年创了新高，但是A股和港股还是在历史低位。这样的话在2025年全球资本流动的方向将会有一部分从欧美日股市获利了结来找估值洼地，A股和港股无疑是两大估值洼地。所以2025年A股和港股将会延续这轮牛市的走势。

当然宏观政策我们要密切关注，它可能会影响到市场上涨的节奏。从市场风格来看，我觉得2025年市场风格是比较多元化的，不同风险偏好的投资者都能找到自己的用武之地。在2024年出现的第一波放量暴涨行情中吸引了大量的股民入市，这些新股民比较偏好于炒题材、炒概念，所以很多题材性强的股票大幅上涨，而传统的白马股则表现比较沉寂。2025年我认为市场的不同投资者可能在不同的平行世界。比如科技股，像人形机器人、低空经济，这些还会被炒，因为有一部分投资者是喜欢炒这些替代性强的股票。但是第二部分投资者是基民，目前还没有大量的入市，因为基金还没有形成以前的赚钱效应。在2025年如果出现第二波、第三波上涨行情，基金开始给基民出现较好的盈利，这时候基民进来了，部分基金经理拿着这些钱会买基金重仓股，也就是传统的一些白马股，包括消费白马股、新能源等。第三类投资者是追求稳定回报的投资者，这部分投资者喜欢低估值高股息的红利股，红利股在2025年也可能会继续延续2024年的这种表现机会。因为2025年的行情我的定义还是斜率不是太高的一个“慢牛”、“长牛”，而不是“疯牛”、“快牛”。所以市场的风格是多元化的，并不是说只有成长股涨或者只有价值股涨，成长股和价值股可能会有轮番表现。不同投资者要根据自己的风险偏好去选择不同的方向，这样的话才能有较好的赚钱效应。

今天，国家统计局公布了12月份制造业PMI数据。12月份我国制造业PMI为50.1%，比上月下降0.2个百分点，连续3个月保持在临界点以上。非制造业商务活动和综合PMI产出指数均为52.2%，分别比上月上升2.2和1.4个百分点，经济水平明显提高，三大指数均位于扩张区间。

随着宏观政策组合效应继续显现，我国制造业供需两端继续扩张，非制造业景气度水平明显提升。生产指数为52.1%，比上月下降0.3个百分点。新订单指数为51.0%，比上月上升0.2个百分点。两个指数均继续高于临界点，说明我国制造业企业生产和市场需求保持扩张，特别是新订单指数为51.0%，比上个月继续上升，说明制造业的订单情况有所改善，这也是一揽子稳经济政策逐步落地后，拉动了内需，带动了制造业需求的回升。

服务业回升向好，服务业商务活动指数为52.0%，比上月上升1.9个百分点，为4月份以来的高点。服务业扩张步伐加快，多数行业的商务活动指数高于上月，行业景气度普遍回升，其中航空运输、电信、广播电视等行业景气度均上升至60%以上的高位景气区间。

制造业PMI反映了未来两三个月制造业增长的情况。从企业规模来看，大型企业PMI为50.5%，比上月下降0.4个百分点，高于临界点。中型企业PMI为50.7%，比上月上升0.7个百分点，高于临界点。小型企业PMI为48.5%，比上月下降0.6个百分点，低于临界点，说明大型企业和中型企业经营情况好于小型企业。

从分类指数来看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，而原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。

回顾今年全年PMI走势，随着稳经济增长政策逐步落地，从10月、11月、12月来看，制造业PMI均出现扩张，连续三个月保持在临界点以上，与三季度相比出现明显回升。今年一季度PMI一度回到临界点之上，随后二三季度出现一定回落。制造业回升与政策的拐点是一致的。

自9月24日起，我国多部门出台了一揽子稳定经济增长的政策，这些政策逐步拉动了投资和消费的需求，带动了我国制造业景气逐步回升。这也意味着稳增长的政策正在逐步产生效果。根据12月份两大重要会议的决议，2025年要继续全力拼经济，采取更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策来提振消费、提高投资效益，全方位拉动国内需求，以应对外需可能面临的挑战。

当前出台的财政政策主要是给地方政府化债，通过10万亿的化债计划，大大减轻地方政府还本付息的压力，提振地方经济。下一步可能会通过发行国债提高市场活跃度，拉动投资、带动消费，从而在需求端推动经济增长。预计2025年我国制造业PMI可能会继续回升，保持在50%临界点之上，从而为资本市场提供坚实基础。2025年我国资本市场有望在政策利好不断落地的带动下，出现第二波、第三波上涨，因此建议大家对2025年的行情保持信心。

与欧美股市相比，当前我国股市整体仍处于历史低位，A股和港股虽然经历了一波上涨，但估值仍然较低，因此在2025年具有较大的估值修复空间。特别是一些绩优股，上涨空间较大，许多股票的价格较高点仅为三折、四折，一旦市场信心回升，将吸引居民储蓄向资本市场转移。

以往资本市场的资金主要流向楼市，但当前我国楼市成交较为低迷，赚钱效应不强，投资者对房价上涨的预期已发生较大变化。因此，居民储蓄转移的方向将会流向股市，给股市带来更多增量资金。我最近在全国各地的银行省分行进行了调研，发现自9月24日之后，股民已开始行动，银行的银证转账大幅增长，但基民仍未广泛行动，许多基民在基金净值反弹后进行了赎回，这也表明当前市场的上涨仍处于第一阶段。一旦2025年市场迎来第二波上涨，并突破10月8日创出的3700点左右的年内高点，市场的上行牛市趋势将进一步确立，投资者的信心将得到更大提振，许多的基民可能会通过购买基金入市。这将带动基金重仓股的估值修复，形成一波领涨走势。

目前市场上涨主要由题材股主导，这与新进股民的风险偏好有关，喜欢炒题材、炒概念。一旦基民开始通过购买基金入市，传统的白马股将迎来新的机会，追求稳定回报的投资者也会选择红利股。因此，2025年市场风格将更加多元化，投资者在不同领域都有机会。喜欢炒题材的投资者可以在人形机器人、低空经济等新经济板块做投资，而喜欢传统白马股的投资者也能够找到业绩优良的好公司进行布局，一些追求长期稳定回报投资者则可以抓住红利股的机会，追求高分红、低估值的投资组合。

2025年将是充满希望的一年，投资机会多，赚钱效应好于2024年。祝愿大家在2025年身体健康，取得优异的投资回报。

2024年行情即将收官，还剩最后一两个交易日，大盘呈现出缩量震荡的走势。回顾全年的走势，A股市场先抑后扬。在9月24日之前，市场整体上呈现下行趋势，尤其是在今年春节前，市场一度跌至2600多点。随后，在抄底资金入场以及政策面大力支持下，市场出现大幅反弹，上证指数一度回到3400点以上。到第三季度，由于经济数据低于预期等多方面因素的影响，市场再次出现二次探底，上证指数在9月24日之前一路探至2600多点，构筑双底形态，市场信心跌至谷底。当时我建议大家要坚定信心，在市场底部不要丢失优质筹码，大盘有望否极泰来。9月24日，三部门联合召开新闻发布会，发布了一揽子稳定经济增长的政策，极大提振了市场信心，大盘出现放量暴涨走势，在短短两周内，上证指数上涨近千点，一度达到年内高点3700点左右。随后，由于获利回吐压力及投资者信心出现一定回落，大盘又陷入震荡调整，目前正在从震荡调整中酝酿第二波上攻。

去年年底我发布的2024年十大预言，核心逻辑是反转。在经济增速出现回落，各项稳增长政策逐步推出的背景下，政策反转将会带来市场的反转，虽然经济数据短期内还没有明显改善，但政策预期的变化将推动市场出现结构性行情。目前来看，2024年十大预言基本得到市场验证。前段时间我正式发布了2025年十大预言，2025年市场的重点是延续9月24日以来的趋势。

12月会议首提“稳住楼市、股市”。稳住楼市的重点是推动楼市回暖，实现楼市整体止跌回稳，避免房价继续下跌，防止家庭资产负债表进一步收缩，有利于提振投资和消费信心。稳住股市的核心在于形成上行趋势，资本市场有一句话叫做“盘久必跌”，如果股市不能形成向上震荡的走势，横盘过久导致回落与资金流失。稳定股市的含义就是推动股市形成上行趋势。

2025年政策面将更加积极。经济工作会议强调，2025年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，透露出2025年政策面将更加给力。货币政策将继续通过降息、降准等方式保持低利率环境，通过下调长期贷款报价利率（LPR）和中期借贷便利利率（MLF）形成低利率环境，推动存款搬家，并通过降低存款准备金率释放更多流动性。仅靠货币政策不足以扭转经济增速下滑局面，还需财政政策的积极配合，拉动投资和消费的需求是关键所在。目前财政部已推出十万亿化债计划，大幅减轻地方政府还本付息压力，有助于提升地方政府投资和拉动消费的能力，同时改善民生。下一步将通过提高赤字率、扩大发债规模来提振内需。根据财政部蓝部长表态，还具备较大举债空间，具有较大的财政赤字提升空间，意味着2025年可能会通过发行更多国债来拉动投资、带动消费，全面扩大国内需求，从而推动各行业复苏，改善经济数据。预计2025年我国GDP增长目标仍保持在5%左右。稳定经济增速是重要的战略方向，推动资本市场走强则是拉动消费最重要的手段，也是破局的关键。

资本市场一旦形成牛市，将产生强大的财富效应，使2亿股民和7亿基民通过资本市场获得更好的投资回报，从而提升消费能力和信心。这是拉动消费最好的手段，比发放消费券、补贴等短期措施效果更加明显。2025年在消费领域将采取更多措施，目前部分地区已通过发放现金抵用券、继续推动耐用品以旧换新（如家电、手机、汽车等），带动消费增长。根本上，提高居民收入水平是提振消费的基础，居民收入提高了，消费才能够逐步回升。

与欧美股市相比，A股和港股目前处于历史低位，估值处于全球资本市场的估值洼地。2025年美股见顶风险加大。股神巴菲特往往在美股见顶前大幅减持，过去历史上5次大幅减持美股都得到了应验，表明其谨慎的投资态度。这轮牛市从近处看已经持续了 3 年多的时间，从远处看已经持续了十几年。美国七大科技股的大幅上行是带动美股上涨的最重要驱动力，而七大科技股在估值上已处于历史新高，未来AI应用能否完全落地、实现预期尚不确定，2025年美国科技股出现较大幅度回调的风险依然存在，建议投资者谨慎对待。对于全球资本来说，从欧美高估值的股市获利了结，寻找新的估值洼地是一个客观需求，特别是美联储2025年还会持续多次降息，美元指数可能回落，推动非美货币升值预期，这将吸引外资回流A股和港股等市场。

因此，建议当前积极把握优质资产被低估的机会，做多中国优质资产，在2025年获得较好的回报。

12月召开的会议和经济工作会议释放出拼经济的信号，明确表示2025年将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。这是时隔多年再次提到适度宽松的货币政策，前几年一直是稳健的货币政策，意味着货币政策将通过降息、降准等方式来支持经济复苏，直到经济数据有所改善。在经济增速较低的时候，单靠货币政策拉动经济的效果并不明显，需要财政政策的配合。当前出台的财政政策主要包括十万亿化债计划，为地方政府减轻了还本付息的压力，地方政府可以腾出更多资金和精力改善民生。2025年财政政策的主要发力点是提振消费。经济工作会议在九大任务的第一条任务中就提到提振消费、提高投资效益，全方位拉动国内需求。这是应对外需挑战的最佳办法。通过发行超长期国债来拉动投资、带动消费，增加政府投资力度来弥补民间投资不足，通过政府投资撬动社会资本，这将使得我国经济在2025年会出现明显改善。我刚刚发布的2025年十大预言中明确讲到，预计2025年我国经济增速目标将保持在5%左右。通过超常规逆周期调节，改善经济数据，提高就业率和居民收入水平，提振投资者信心。2025年我国宏观经济表现、经济增速出现回暖值得期待。

外需方面，特朗普再次入主白宫，可能对贸易伙伴加征关税，这可能对我国出口造成一定影响，外需可能会出现一定回落。但我国将在拉动内需方面继续发力，特别是居民财富占比较大的房地产市场将出台更多政策刺激需求，一线城市将逐步放开限购，金融政策也将加大对房企的支持力度，从而推动房地产整体实现止跌回稳，稳住国民经济支柱产业，房地产稳定对于经济稳定具有重要作用。由此，2025年我国经济有望出现复苏，复苏的力度取决于政策力度。通过推动一揽子政策落地逐步发力，经济数据也会出现明显的改善。

在外部环境方面，特朗普可能增国外贸方面的挑战。特朗普在推特上表示，在他后将会对加拿大、墨西哥征收25%的关税，对我国出口美国商品加征10%关税。加征关税会提高美国国内商品的物价，增加通胀风险，提升居民消费负担。为应对可能的贸易摩擦，我国相关行业和企业应提前做好应对措施，采取反制手段减少关税影响。同时，国内要继续加大内需刺激措施，以对冲外贸下滑的风险。我们相信中美贸易互补性强，即便特朗普加征关税，我国的贸易大局仍不会受到太大影响。我国可以提升出口产品附加值，并将低毛利率代工产品转移到东南亚、印度等劳动力成本较低的地区。

2025年全球局势可能继续动荡，影响国际金价。考虑到2024年黄金价格已经涨了30%，2025年国际金价波动加大，避险需求可能上升。包括中国央行在内的等多国央行可能继续增持黄金，推动国际金价上涨。长期来看，由于美元的供应增加，而黄金产量有限，因此用美元标的黄金价格的长期上涨趋势不会改变。

展望2025年，国内政策力度将进一步加大，预计内地和香港的经济数据将有所改善，宏观经济环境比2024年明显好转，这将推动上市公司盈利回升，从而带动股价回升。2025年A股和港股有望吸引更多外资流入，居民存款增加也会给A股和港股带来更多增量资金。A股和港股的牛市走势可能会继续，市场风格将更加多元化，除了科技股，传统白马股、券商股及红利股也将有表现机会。因此，对2025年A股和港股要保持信心，逢低布局错杀的优质股票或基金，把握机会。相信在2025年，不同类型的投资者都能找到自己的用武之地，而做多中国在2025年可能会是一个明智的选择，特别是在美股估值处于历史高位的时候，美股见顶风险正在加大，而A股和港股是全球资本市场的估值洼地。

当前，我国已经推出了10万亿的化债计划，大大减轻了地方政府还本付息的压力，使得地方政府能够腾出更多资金和精力改善民生。预计2025年可能会推出更多拉动投资、带动消费的财政政策，有望通过发行国债为经济增长助力。部长表示，做好明年财政工作，必须把握好五个坚持：坚持做优增量、盘活存量；坚持小钱小气、大钱大方；坚持管理挖潜、花钱问效；坚持防范风险、严肃纪律；坚持前瞻谋划、引导预期。通过提高财政赤字率、安排大规模政府债券发行、大力提振消费、优化支出结构，2025年我国实施更加积极的财政政策将持续用力、更加给力，打好政策“组合拳”，这必将推动我国各项经济数据出现回升。作为经济的晴雨表，资本市场将会给出积极的反应。

自2024年9月24日起，多部门出台了“一揽子”逆周期调节政策，推动资本市场出现趋势反转。在经过第一波放量暴涨之后，市场出现了震荡走势。在岁末年初，市场正在酝酿春季攻势，1月份随着一些资金回流以及信贷投放往往集中在1月份，多种因素的带动下，春季攻势可能会逐步展开。当前A股主要股指均处于历史低位，虽然与9月24日之前的2600多点相比有所回升，但与高点相比，很多优质股票的价格仍然大打折扣。因此，当前也是布局2025年行情的一个重要时机，建议投资者保持信心，保持耐心，坚定持有优质资产，等待第二波行情的到来。

2024年，我国出台了“一揽子”稳定经济增长的政策，其中超过一半已经落地，另一半正在推进中。自9月24日起，多个部门发布了“一揽子”稳定经济增长的政策。随着这些政策的逐步落地，它们开始产生效果，例如，从11月份的制造业PMI来看，已经连续三个月出现回升，预示着制造业景气度有所上升。消费增长和服务业增速也有所回暖，但绝对增速还不高，这意味着我国政策已经出现了转向，然而当前政策力度尚不能显著提升经济数据，这也意味着2025年我国在政策方面可能会进一步发力。12月份召开的会议和经济工作会议释放出全力拼经济的信号，明确表示2025年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，这也是时隔多年再次提到适度宽松的货币政策。前几年都是稳健的货币政策，即在货币政策方面将会进一步通过降息、降准的方式来支持经济复苏，直到经济数据出现改善。当然，在经济增速较低的时候，通过货币政策来拉动经济的效果可能并不是太明显，需要财政政策的配合。

当前出台的财政政策主要是10万亿化债计划，为地方政府大大减轻了还本付息的压力，地方政府可以腾出更多的资金和精力来改善民生。2025年在财政政策方面的主要发力点是提振消费，经济工作会议在九大任务的第一条任务中就提到提振消费、提高投资效益、全方位拉动国内需求，这是应对外需挑战的最好办法。通过发行超长期国债来拉动投资、带动消费，通过提高政府投资的力度来弥补民间投资不足，通过政府投资来撬动社会资本，这将会使得我国经济在2025年出现明显改善。我刚刚发布的2025年十大预言中明确讲到，2025年我国经济增速的目标还会定在5%左右。实施超常规逆周期调节就是为了改善各项经济数据、提高就业率、提高居民的收入水平、提升投资者的信心。因此，2025年我国宏观经济方面的表现值得期待。

外需方面，受到特朗普再次入主白宫可能会对贸易伙伴加征关税的影响，可能会出现一定回落，但内需方面会发力，特别是居民财富占比较大的房地产市场预计会出台更多政策来拉动需求，一线城市会逐步放开限购，金融会加大对于房企的支持力度，从而推动房地产整体上实现止跌回稳。作为国民经济的支柱产业，房地产稳定对经济稳定具有重要作用。因此，2025年我国经济将会出现复苏，复苏的力度取决于政策的力度。通过推动“一揽子”政策的逐步落地发力，经济数据也会出现明显的改善。

2025年在外部环境方面，特朗普增加了我国外贸方面的挑战。特朗普在推特上表示，在他之后将会对加拿大、墨西哥征收25%的关税，将会对我国出口美国的商品加征10%的关税。这个表态也说明加征关税是特朗普惯用的伎俩。加征关税还会提高美国国内商品的物价，增加通胀的风险，提升居民的消费负担。为了应对特朗普可能发起的贸易摩擦，我国相关行业和企业要做提前的应对，通过一些反制措施来减少特朗普加征关税的影响，同时我国在拉动内需方面要继续发力，来对冲贸易方面下滑的风险。我们相信中美贸易互补性强，即使特朗普加征关税也不会对贸易的大局产生太大的影响。我国可以努力提升出口产品的附加值，同时将一些毛利率特别低的代工产品转移到东南亚、印度等劳动力成本比较低的国家和地区。

在全球局势方面，2025年有可能会继续动荡，这可能会对国际金价产生影响。考虑到2024年黄金价格已经上涨30%，所以2025年国际金价波动会加大，但是国际局势动荡会加大避险需求，同时包括中国央行在内的各国央行可能会继续增持实物黄金，从而带动国际金价出现上涨。而长期来看，美元越发越多，而黄金的产量有限，因此用美元标注的黄金价格长期是上涨趋势，这一点不会改变。

展望2025年，我国政策力度会进一步加大，内地和香港的经济数据有望改善，宏观环境比2024年会明显好转，这也会推动相关上市公司盈利出现回升，从而带来股价的回升。2025年A股和港股有望吸引更多的外资流入，同时居民存款转移也会给A股和港股带来更多的增量资金。因此，2025年A股和港股有望延续牛市走势，走出本轮牛市的第二波、第三波。而市场风格方面也会更加多元化，除了这段时间热炒的一些科技题材股之外，一些传统的白马股、券商股以及红利股都有表现机会。因此，对于2025年A股和港股要更有信心，通过逢低布局一些被错杀的优质股票或者优质基金来抓住机会。相信在2025年，不同类型的投资者都能找到自己的用武之地，而做多中国在2025年可能会是一个明智的选择，特别是在美股股指处于历史高位的时候，美股见顶的风险正在加大，而A股和港股是全球资本市场的价值洼地。