AI问答：汇率贬值能对冲关税吗

　　本博评论：华尔街认为人民币兑美元最终可能会到8.5：1，目前是7.26：1，还要贬值18%。

　　‌汇率贬值可以在一定程度上对冲关税的影响，但效果有限。

　　‌ 汇率贬值对冲关税的机制和效果

　　‌1、增强国际竞争力‌：当人民币贬值时，中国商品在国际市场上的价格相对下降，这有助于减轻关税带来的成本增加。例如，如果美元兑人民币汇率由1美元 = 7元人民币贬值至1美元 = 7.5元人民币，中国商品以美元计价的价格下降，从而增强其国际竞争力‌。

　　2、‌提高出口企业利润‌：人民币贬值使得出口企业在美元计价的收入中获得更多的人民币，从而提高利润空间。即使出口数量不变，企业也可以通过汇率差异获得更多的人民币收入，部分弥补关税带来的成本增加‌。

　　‌3、减少进口需求‌：人民币贬值会导致进口商品价格上涨，减少对外国商品的需求，从而保护国内产业。这有助于国内企业在面对加征关税的情况下获得更多的市场空间‌。

　　‌4、国内替代品的竞争优势‌：随着人民币贬值，外国商品的成本在中国市场上增加，而国内生产的同类商品显得更具价格优势，有助于推动国内生产‌。

　　汇率贬值对冲关税的局限性

　　‌1、不完全对冲‌：虽然人民币贬值可以部分抵消关税的影响，但其效果有限。例如，如果美国对中国商品加征25%的关税，而人民币贬值10%，这两者的相互作用可能无法完全抵消关税带来的成本增加‌。

　　‌2、对进口商品的影响‌：人民币贬值会导致进口商品价格上涨，这可能会增加国内消费者的负担，并对国内相关产业产生负面影响‌1。 ‌国际市场反应‌：其他国家可能会采取报复性措施，进一步影响国际贸易环境‌。

荷兰国际：看跌明年大宗商品，预计黄金将一枝独秀

　　荷兰国际集团看跌明年大宗商品前景 预计黄金将一枝独秀

　　荷兰国际集团表示，明年的能源和大宗商品价格可能承压，而黄金前景依然光明。

　　该行在2025年展望报告中表示，候任总统唐纳德·特朗普的关税承诺料将搅动石油、金属和农产品等市场。

　　Warren Patterson和Ewa Manthey在报告中表示，“我们预计在供需平衡相对宽松的情况下，2025年大部分大宗商品的价格将小幅走低。贸易紧张局势的可能性是一个下行风险。”

　　虽然特朗普不太可能对美国石油产量施加太大影响，但原油势将面临非OPEC供应强劲增长带来的压力，荷兰国际集团预计布伦特明年均价将从目前的每桶74美元左右降至71美元。与此同时，美国新的液化天然气出口工厂可能会提振国内需求和价格，同时使欧洲更容易抵消的供应，假设冬季正常，这会导致该地区的天然气价格下跌。

　　荷兰国际集团表示，由于地缘政治担忧，黄金价格势将延续今年迭创新高的势头，2025年平均金价将从目前的约2713美元/盎司升至2760美元/盎司。大部分买盘将来自寻求外汇储备多元化的央行，而贸易和地缘政治摩擦的加剧可能会增加黄金的避险吸引力。 　　荷兰国际集团表示，工业金属的前景更加黯淡，贸易波动、拜登气候法案的潜在变化都可能带来影响。2025年铜均价料将为每吨8900美元，当前高于每吨9200美元。

AI问答：12月18日美联储降息的概率

　　‌12月18日美联储降息的概率较高，具体概率因不同预测而异，但普遍在80%以上‌。以下是关键信息：

　　‌摩根士丹利预测‌： 摩根士丹利经济学家预计美联储将在12月降息25个基点，OIS市场消化的12月18日降息概率约为80%‌。

　　‌其他预测‌： 美国CPI公布后，美联储12月降息25个基点的概率升至75.7%‌。

　　据CME“美联储观察”，美联储到12月累计降息25个基点的概率为98.6%‌。

　　路透社报道，交易员将美联储在12月17日至18日政策会议上降息的可能性升至85%‌。

高盛：即便美元强，黄金会更强，央行会买更多

　　高盛：即便美元强，黄金依旧会强，央行会买更多

　　高盛认为，西方看美联储，预计到明年底前降息125个基点将提振黄金上涨7%;东方看央行，美元强势不会阻止银行购买黄金，预计到2025年底，银行的购买将使黄金价格提高9%。高盛观察到，中国作为2022年以来最大的黄金买家，在人民币走弱期间，包括2014-2016年、2018-2020年和2022年至今，系统地在伦敦场外市场购买黄金。

　　强美元将对黄金构成压力?高盛不同意。

　　高盛分析师Lina Thomas和Daan Struyven在12月10日的报告中，反驳了在美元长期走强的情况下，黄金无法在2025年达到每盎司3000美元的观点。

　　高盛认为，首先，美国政策利率才是影响投黄金需求的主要因素，而非美元。高盛预计美联储到明年底前降息125个基点将提振黄金上涨7%。如果美联储仅再降息一次，预计黄金价格只会达到每盎司2890美元。

　　其次，高盛预计美元强势不会阻止银行购买黄金，银行倾向于使用美元储备购买黄金，即使美元升值，主要买家如中国可能会在本币弱势时增加黄金购买以增强货币信心。

　　高盛观察到，在人民币走弱期间，包括2014-2016年、2018-2020年和2022年至今，中国央行系统地在伦敦场外市场购买黄金。高盛预计，到2025年底，银行的购买将使黄金价格提高9%。

　　另外，高盛认为，在不确定性增加时，同样作为避险工具的黄金，价格往往会和美元一起上升。报告还指出，人民币贬值和更广泛的宽松政策对中国零售黄金需求的影响大致中性，因为中国利率下降对黄金需求的提振大致抵消了本地黄金价格上涨的负面影响。

　　即使美元长期走强，高盛依然看好黄金

　　高盛指出，造成美元强势的原因对黄金价格至关重要。当强劲的美国增长或上升的美国利率推动美元强势时，黄金价格往往会走软。然而，当贸易关税或更广泛的地缘政治冲击推动美元强势时，美元和黄金价格往往会一起上升。

　　高盛经济学家和外汇策略师预计，在大多数其他银行可能会进一步大幅降息的全球宽松周期中，美联储将会降息，同时美元也会走强。高盛统计了利率和汇率对黄金的影响后发现，美国政策利率几乎完全驱动了投资者的黄金ETF需求，美元并没有额外的统计显著作用。

　　高盛预计，在基本情境下，美联储到明年底前额外降息 125 个基点将使黄金价格上涨7%;如果美联储仅额外降息25个基点(这也可能使美元走强)，估计到 2025 年底黄金价格将仅上涨至 2890 美元/盎司;如果美国陷入衰退(尽管概率低至15%)，美联储逐步降息将使黄金价格到2025年底上涨至3080美元/盎司。

　　即使美元强势，全球央行依然会买

　　高盛不同意美元强势将阻止银行黄金购买的观点，因为银行从美元储备中国际购买黄金。高盛预计，到2025年底，银行的购买将使黄金价格提高9%。

　　高盛指出，尽管美元升值可能会给一些美元储备有限的新兴市场银行(例如，在拉丁美洲)带来压力，使它们优先购买和支持本国货币在外汇干预中的使用，而不是购买黄金，但这些国家并不是全球银行对黄金需求的主要驱动力。

　　而像中国这样的主要买家，拥有大量的美元储备和长期的战略多元化利益，甚至可能在本币弱势期间增加黄金需求，以增强对本币的信心。

　　高盛观察到，中国作为2022年以来最大的黄金买家，在人民币走弱期间，包括2014-2016年、2018-2020年和2022年至今，系统地在伦敦场外市场购买黄金。最新公布的外储数据显示，在暂停六个月后，中国央行于11月再次购买黄金。

　　避险需求上升时，黄金和美元往往一起上涨

　　高盛表示，黄金和美元往往在市场不确定性增加时一同上涨，因为投资者寻求安全资产。地缘政治事件，如关税变动，往往会同时推高黄金和美元价值。

　　例如，2019年美国预期关税收入增加100亿美元导致黄金和美元分别上涨0.4%和0.3%。而2025年11月22日宣布的新财政部长使市场预期关税升级风险下降，导致黄金和美元分别下跌2.2%和0.5%。

　　此外，高盛指出，在金融不确定性增加时，黄金和美元作为避风港资产也倾向于上涨，这可以通过VIX指数的上升来衡量。但在极端流动性紧张的情况下，如追加保证金销售，黄金价格可能会下降。

12月12日收费频道盘后综述

　　明开盘记得跑 一利好足支撑年前行情

　　美股涨跌不一，纳指突破2万点，今天大盘低开震荡，临近中午收盘恒指、A50期货一波大涨带动A股，下午就剩下震荡了，毕竟博弈XX经济工作会议利好是明牌，但时机选昨天更好，比如证券金融的龙头汇金科技，明天面临10倍魔咒，消费龙头熊猫乳品2天40%+..

　　XX经济工作会议基调已定下，通稿出来肯定是利好的，关键之处是看细节有无超预期之处，除此之外，CBS新闻消息，特朗普已邀请XXX出席自己1.20日的总统就职仪式，这个利好足以支撑接下来一个多月的行情到年前了。

　　证券金融带起大盘后下午基本就炒消费，明天(借鉴周二)开盘记得跑...

AI问答：太平军20万为什么打不过2万湘军

　　AI问答：太平军20万为什么打不过2万湘军

　　太平军20万对阵2万湘军的战役，主要指的是天京保卫战中的雨花台之战。这场战役太平军失败的原因复杂多样，可以从多个角度进行分析：

　　1、装备与火力

　　湘军装备优势：湘军初期就配备了大量火枪和西洋大炮，火力强大。湘军通过火炮压制太平军，形成了有效的战术优势。

　　太平军装备不足：太平军在装备上相对落后，尤其是在火炮方面，无法与湘军抗衡。

　　2、后勤与补给

　　湘军补给充足：湘军得到了地方政府和地主阶级的支持，军饷充足，后勤补给有保障。

　　太平军补给困难：太平军的“圣库制度”被破坏，导致军队缺乏统一的物资分配，士兵缺衣少食。太平军在雨花台之战中面临补给困难，无法持续作战。

　　3、战术与指挥

　　湘军战术有效：湘军采用“围点打援”战术，通过围困和消耗削弱太平军。湘军在防守时能够有效利用火炮和工事，抵御太平军的进攻。

　　太平军指挥混乱：太平军在指挥上存在混乱，李秀成虽然有20万大军，但兵力分散，指挥不统一。太平军在战术上缺乏创新，无法突破湘军的防线。

　　4、内部问题

　　太平天国内部矛盾：太平天国后期内部矛盾尖锐，分裂，影响了军队的战斗力。

　　湘军团结一致：湘军由曾国藩等人统一指挥，内部相对团结，战斗力较强。1234综上所述，太平军虽然人数众多，但在装备、后勤、战术和内部管理等方面存在严重问题，导致在关键战役中无法战胜装备精良、补给充足、战术有效的湘军。

　　附录：太平天国最后的决战，李秀成手握20万大军，为何打不过2万湘军?

　　引言

　　洪秀全创建“拜上帝教”于1851年正式在广西金田村起义，号称太平天国，随后进行了一系列的反清活动。太平天国运动声势浩大，很快在全国各地得到了响应，无数的人加入，他们从南北上，很快拿下了南京，定都改称为天京。

　　天京事变之后，太平天国迅速走向崩坏。而清军的爪牙已经到达，1862年不顾大局的洪秀全，在天京城中，被湘军包围了。

　　随之而来的一场与湘军对抗的决战，也让人大惊失色。李秀成带着十三个王，足足二十万的军队前来解围，却没打过二万的湘军。这背后到底发生了什么，又是什么原因导致的呢?

　　一、雨花台战役的前夕

　　忠王李秀成早年加入“拜上帝教”，之后更是多次征战，两次破了江北大营，其封号“忠”便可以看出洪秀全对于李秀成的信任。1860年天京城被包围，李秀成为了解围提出了“围魏救赵”，随后连下安徽、浙江多地，将包围天京的清军抽调撤离。

　　之后又成功指挥太平军，攻占江南各大营，让清军分身乏术，最后在内外夹击之下，清军溃散，由此天京的围困解除。此战可以充分看出李秀成的军事水准，而在苏杭地区，李秀成自己的势力也越来越庞大，到了1861年，李秀成成为了太平天国最大的地方派。

　　这时候洪秀全对李秀成的猜忌增加，洪秀全给李秀成的手下加官进爵，致使他们不再听从李秀成的指挥。后来李秀成又多次和英国在上海作战，更是击败了多名将领。

　　但是前方赢得胜利，可后面又出事了。就在这时，曾国荃带着湘军从安庆南下了，两个月的时间直接包围了天京，甚至封锁了秦淮河到长江的通道。危急时刻，躲在天京城内享乐的洪秀全，立马连下三道诏书，要李秀成回援。

　　曾国藩在1862年被清政府任命，统辖苏州、赣州、安徽、浙江四地的军事，其实从地区就能看出来，就是要曾国藩把太平军给灭了。曾国藩的六路进攻包围，可以说是计划缜密。

　　他让曾国荃率兵从安庆直达南京，而曾贞干则是从池州攻打芜湖，彭玉麟率领水师配合行动负责运输，鲍超从江西进入安徽，攻打宁国府。这一边左宗棠打浙江，李鸿章打上海，对整个江浙地区，形成了包围。

　　1862年3月，曾国荃从安庆向东，随后陆续攻占了当涂、芜湖、大胜关等地，而彭玉麟的水师直接进入了金陵护城河当中，这时候曾国荃已经抵达了雨花台，整个江南战场的主动权，在清军的手中。

　　曾国荃率领的湘军是出了名的善战，于是在这样的情况之下，李秀成在上海的对战也是焦灼当中，面对洪秀全的召回，他说：湘军虽然包围了天京，但是只有三万多人，是无法攻城的。天京附近的据点都在我们手上，并且城内粮食也不少，我们只需要稳守就行。

　　他告诉洪秀全，等自己拿下上海之后，买了枪支弹药再带上粮食，再来救天京。其实从大局势来分析，李秀成的做法显然是更可取的，奈何洪秀全并不同意，他把李秀成封为护国军师，同时下令给附近的将领要他们都来支援天京。

　　时间来到5月，李秀成在重重压力之下，不得不往天京回援。他在苏州的会议上，给洪秀全去信，建议用物资充足拖垮清军，预计两年时间长期防守。结果洪秀全气得直接骂他，李秀成只好放弃了这个想法。

　　6月，李秀成召集了谭绍光、胡鼎文、邵永宽、李世贤、陈坤书等人，一共十三王，汇集了号称六十万，实际上只有二十万左右的军队，从苏州出发。他们分出了三路，太平军层层排列，直接把湘军包夹，这时候的曾国荃也深陷其中。

　　这二十万的部队，比起湘军两三万的人，翻了十倍，但为何最终太平军却输得如此惨烈呢?

　　二、雨花台战役作战过程

　　尽管李秀成浩浩荡荡的带着二十万的太平军来了，但是由于他们的回援速度不够到位，这时候湘军已然在曾国荃的带领下，修筑起了防御工事。这时候曾国荃手下还有三万人左右，彭玉麟那边的水师只有不带一万人，更要命的来了，城中的湘军突发瘟疫。

　　在一连串的打击之下，湘军折损了三分之一的人，这时候雨花台中，只有两万多人了。而太平军，光是人数优势就压了湘军一头，于是湘军只能硬撑靠着拼死一战了。随后10月，李秀成指挥太平军正式发动进攻。

　　曾国荃知道硬的比不过，只有以保存实力为主，于是湘军开始严格防御，加强对堡垒的牢固，始终不主动出击，只求自保。李秀成本来打算用人海战术，将湘军磨出来，但是每一批人一上去，湘军的炮就来了，来一批死一批。

　　打了十来天之后，太平军伤亡数万，可是却没拿下雨花台，也没有和湘军正面对抗。李秀成又改变策略，他也用大炮对轰，一时之间大炮枪弹全部砸向了曾国荃处。太平军同时用木板当保护，顶着枪林弹雨冲到湘军附近。

　　但一般还没抵达，湘军的大炮接踵而来，战况惨烈，就连曾国荃也受了伤。但这时湘军却没有退缩和放弃，愣是顶住了太平军的进攻。

　　紧接着李世贤带的三万人到了，太平军立刻加大了对雨花台的进攻，枪炮和挖地道，无所不用其极。曾国荃也只好抽调四千人来支援，到了11月，太平军在李秀成和李世贤的指挥下，继续猛攻，还把湘军的阵营炸破了。

　　湘军也不遑多让，直接杀红了眼，太平军竟然冲击了五六次，都没冲破。地道战也不顺利，他们怎么挖，湘军就怎么反抗。明明占据了很大的优势，可太平军就是无法突破封锁。而湘军，最后愣是活生生的守住了大营。

　　双方对战了四十多天，李秀成只好选择撤退，从南门进入了天京城中。而攻破雨花台的策略，也完全失败。差距如此之大的双方，李秀成竟然没有拿下，这又到底是为啥?

　　三、为什么20万太平军打不过2万的湘军?

　　从当时的局势来看，大致有以下几点。

　　首先是太平军方面，先前湘军中的瘟疫，并没有消失，反而继续在江南地区蔓延，双方陷入焦灼战当中，瘟疫是不得不顾虑的因素。而且攻城战，主打的就是持久和看谁的物资能够撑得住。

　　当时湘军有水师，他们的物资都是走水路，但太平军的物资必须走陆路，并且太平军此时没有水师。从物资的充足度来看，湘军明显是比李秀成的这支队伍丰富的，而李秀成这么耗下去，很有可能得到更大的损失。

　　加上从10月、11月开始，进入了初冬，在天京城中已无粮食，天气寒冷又没有充足的御寒衣物。更别提四十多天都没攻下，当时李秀成也预料到，此次十三王救援天京，应当是不行了，为了保全更多的队伍，才不得不撤离，因此造成了失败。

　　还有一个重要因素，那就是十三王了，这时候的太平天国已经不像建成之初，将洪秀全看做至高权利。随着十三王在地方的发展，加上洪秀全猜忌的性格，或多或少都有了别的心思。比如李世贤，李世贤作为后来才到的主将，这时候的他心中就不服洪秀全了。

　　所以十三王各自有小心思，李秀成之前也遭到过洪秀全猜忌，许多将领都自持清高，所以这场战争能够打赢，那才是真的意料之外的。而且李秀成在进攻中，犯了十分严重的错误，那就是过于莽攻躁进了。

　　他过于急切地进攻，导致一波波的太平军上去就被灭了，结果士气大降。如果李秀成换一个稳扎稳打的路数，可能着急的就是湘军了，但是话又说回来，没有足够的物资，李秀成不敢在这里多耗费时间，只好选择撤退。

　　并且这一批江浙的太平军，有很多都是刚刚加入不久的，他们的和在战场的勇猛，是无法和作战经验丰富的湘军相比的。于是在这样的情况之下，一部分太平军一旦行动迟缓，则又给了湘军反扑的机会。

　　那说完太平军的弊端，我们来看看湘军这边占据了哪些优势，导致他们赢得了这场胜利。第一点，那就是军队硬实力，湘军在曾国藩手中多次对外作战，而曾国荃也是一个经验丰富的将领，并且此人行事十分大胆

　　他跑到雨花台镇守，这个行为让他的部众成为了孤军，十分危险，就连曾国藩也写信劝他稳着点来。结果曾国荃却说，作战不打敌军的老巢，那不是浪费吗，只有逼迫他们才行，虽然很危险，但是可以成事。

　　可见在曾国荃的心中，这场战役压根没有退却的意思，曾国藩说让李鸿章来救援，他也不要。从这里可以看出，他的自信来源是自己和手下的湘军。于是面对即将包围的太平军，曾国荃开始让军队挖壕沟，越深越好。

　　又开始大规模的修筑防御工事，拉通水师，最终在对战当中确保自己的后勤，可以说这场仗能赢，曾国荃占据极大的功劳。

　　而且湘军战士们各个都十分拼命，当太平军炸了城墙准备突破大营时，所有的湘军没有一个后退的，全部都是拼死抗敌。俗话说，光脚的不怕穿鞋的，这时候的湘军连死都不怕，他们的作战水平再一次提升。

　　反观士气大降的太平军，自然湘军赢得了胜利。不论是湘军的勇猛，还是太平军受到的多种影响，最终20万的太平军没能攻破2万的湘军防御。

12月12日收费频道午盘综述

　　回踩反抽再现 先手经济会议利好预期 盯住1核心

　　市场股指早盘是低开之后维持一个弱势震荡修整，市场表现呈现一个观望并不意外，毕竟当前的市场都在等待经济工作会议结果，同时下周也还有美联储的议息会议，耐心等待是最保险的。

　　近期我们持续关注新质生产力的核心产业之一的低空经济产业链，对于低空经济产业链上游我们已经有了分析挖掘，而低空经济产业链【中游】对应上游的飞行空间和飞行器零部件，也分为【飞行保障系统建设】和【飞行器整机制造】，是整个产业链的核心建造层。【飞行保障系统建设】包括【地面保障】、【空中保障】、【适航审定】和【检验检测】等低空保障系统建设，【飞行器整机制造】包括无人机、直升机、eVTOL等低空飞行器整机制造。

　　【低空飞行保障系统】是低空经济产业链中游的另一个重要环节，主要是基于【地面信息类管理保障软件系统】和【机场管理系统在内的智能融合低空系统SILAS】(Smart Integrated Lower Airspace System)运行，支撑低空飞行活动实现数实融合智慧调度。

　　SILAS将面向多构型飞行器大规模飞行，将低空空域整体转变为可计算的数字化空间，创新时空资源联合管理调度模式，提高空域使用效率和安全性。具体功能包括飞行器的航线管理、导航服务、塔台调度、空域监视、环境监测、空域气象等。

　　【地面信息类管理保障软件系统】是低空保障的重要环节，是实现人机、机机联结协同的'神经中枢'，主要包括【空域管理系统】和【机场管理系统】构成低空飞行管理保障体系。

　　【空域管理系统】：用于管理空中交通运输的信息处理，形成低空飞行'航路网'，支撑空中交通流量、容量管理和空中交通服务。莱斯信息(688631)、300***、000***、002***等，其中部分公司已获得低空飞行服务平台相关订单。

　　【北斗/导航领域】：中科星图(688568)、002***、002***、00***等;

　　【低空规划领域】：301***、300***等;

　　【机场管理系统】：致力于航班保障、旅客服务与机场运营管理，形成低空经济'服务网'，包括航班计划制定、航班动态管理、资源管理、航班保障与进程监管等功能。目前，我国航空机场运营领域企业有白云机场(600004)、首都机场等各地机场等;

　　【地面保障领域】：002***、300***等;

　　【检测检验领域】：002***、300***、300***等;

　　【低空飞行器整机制造】是低空经济产业链中游的重要环节之一，融合了飞机制造+汽车制造，是'插上翅膀的新能源汽车'。在智驾趋势下，低空制造具有强烈的智能终端属性，整个环节涵盖低空飞行器的设计、研发、生产等全过程。在eVTOL制造领域，沃飞长空获得全国首个民航局适航审定受理批复的有人驾驶载人eVTOL;亿航智能则是国内首个纳斯达克上市无人机公司，旗舰产品EH216-S是全球首家'三证'(型号合格证、生产许可证和标准适航证)齐全的eVTOL型号制造商。

　　……………………等值的我们看好。

黄金再度大涨

　　降息预期攀升+央行恢复购金!黄金再度大涨，能追吗?

　　2024年12月11日，黄金再度大涨，截至上午11点30分现货黄金(AU9999)涨1.00%至625.80元/克。天弘基金分析近期金价恢复涨势的核心原因如下：

　　第一，时隔半年，中国央行恢复购金。国家外汇管理局统计数据显示：我国11月末黄金储备7296万盎司，10月末为7280万盎司，这是2024年4月以来我国央行首次增持黄金储备。11月特朗普当选新任美国总统，其相关政策或加剧逆全球化趋势和市场不确定性，叠加美债规模高企，市场对于美元信用的担忧有所增加。黄金作为经典的控险和抗通胀资产，在我国外汇储备中的黄金占比仍相对偏低的背景下，预计后续央行增持黄金的大方向不会改变，金价有望在需求推动下再创新高。

　　第二，美国非农就业数据出炉，12月降息概率有所提升。美国劳工统计局公布数据显示：美国11月非农新增就业22.7万人，预期22万人;失业率为4.2%，超出预期值4.1%。美国经济虽仍有韧性，但劳动力市场已明显降温，交易员在数据披露后开始加大对美联储12月降息的押注，预计12月美联储降息的可能性从报告发布前的67%上升至85%。目前来看，美国经济未见明显衰退迹象，美联储本轮降息大概率为预防式降息，历史上看预防式降息周期下黄金通常有较好表现，金价中枢有望继续抬升。

　　展望后市，天弘上海金ETF联接基金经理沙川认为：长期来看，未来2-3年，美元黄金和人民币黄金都会走强;一是特朗普主张的加关税、制造业回流将长期提升全球通胀;二是美国政府债务困境以及加息导致的美元荒和美元限制，或将使美元信用受损;三是区域冲突背景下，央行购金行为可能延续;此外，控险、配置和汇率对冲也是配置黄金的重要原因。

12月11日收费频道午盘综述

　　复刻11.8日后一轮抱团 一鸣12板妖

　　：中方有充分信心实现今年经济增长目标，继续发挥世界经济增长最大引擎作用，今天大盘震荡恰如早上所述，昨文章『复刻11.8日?顺指数板块一律大减仓 好消息在主线』，人形机器人三丰智能杀跌后大震荡拉升，汉宇集团、均普智能禾川科技大涨，..

　　XX局会议决议公布后，资本市场和债券市场均积极反应，券商判断2024年底至2025年年初有望实现股市债市同时向好。不过短期指数没指望，这从证券金融核心股同花顺早上下跌汇金科技高开冲高回落可看出，安硕信息叠加上海板块领涨，对指数提振不大，XX经济工作会议会否再超预期利好?

　　上海、量子科技、零售、AI眼镜电风扇轮动，复刻11.8日后一轮抱团，一鸣食品晋级12板...

人形机器人材料概念大全

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中研股份：全球PEEK第四大生产商

新瀚新材：铜供应商

中欣氟材：PEEK铜供应商之一

大洋生物：PEEK原料供应商

风光：PEEK抗氧化

沃特股份：合成树脂进入生产线

凯盛新材：跟中科院合作研发PEEK材料

同益股份：已经量产PEEK材料

肯特股份：PEEK材料的原材料

光启技术：PEEK材料供应商

华密新材：工程项目产出PEEK

金发科技：自主研发PEEK

南京聚隆：完成PEEK的开发

12月10日收费频道盘后综述

　　复刻11.8日?顺指数板块一律大减仓 好消息在主线

　　昨天盘后会议：实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，A50期货、中概股暴涨，今天A股毫无意外又是高开低走，早上文章『3500附近双重压力，卖』，很多股票竞价就可卖。

　　很多人说A股要复制10.8行情，其实更像11.8日：A50期货K线组合(前一天暴涨，今天大跌)，重磅会议情景也类似，不过这次跟11.8日差别在于当天人大会议结果利空，而政治局会议确是利好，当然国债期货利空。明后天经济工作会议，卖了之后周四尾盘周五再拿先手。

　　指数没指望，顺指数板块证券金融地产消费一律大减仓，好消息在人形机器人板块走出主线，高标一鸣食品、泰尔股份争夺，核心柯力传感涨停加速...

12月10日收费频道午盘综述

　　会议再定调 2025年慢牛无疑 核心主线逻辑

　　会议影响下的A股是走出来突破走势，虽然股指有高开回落，但从成交量来看市场冲高回落之后的下方承接力还是很强的，因此对于低空经济、芯片科技、人形机器人等新质生产力主题值得我们持续挖掘。而前面2日我们连续关注低空经济机会。昨日我们关注【飞行空间服务】、【飞行器制造】两条主线形成上下游对接机制。对昨日对【飞行空间服务】有简单的介绍，而【飞行空间服务】自上而下由【飞行空间基础设施建设】、【通航服务】和【应用场景】构成产业链条。

　　低空经济产业链【上游】主要由低空新型基础设施建设端和飞行器零部件制造端构成，这是整个产业链的基础建设层，前者是飞行空间的物理支撑，后者是飞行器的基本构成。

　　【低空新型基础设施建设端】是低空经济的硬件基础，主要包括【地面物理类基础设施建设】和【地面信息类管理保障软件系统建设】。地面物理类基础设施是各类低空经济活动的关键载体，形成低空经济'设施网'。当下地面基础设施主要包括通用机场和地面通信系统。通用机场有低空飞行起降站、能源站、紧急备降、停机设施等基础功能设施。

　　目前，我国【低础设施领域】企业有002***、688***、301***等。【机场设备制造领域】企业有002***、000***、002***等。【机场建设领域】企业有中国民航、002***、安徽民航等。

　　【地面通信系统】是低空飞行活动完成信息交互的支撑系统，包括【低空雷达】、【卫星通信系统】和【5G网络】等低空网络设施、低空数据设施和低空监管设施，形成低空飞行'空联网'，是低空经济的通信感知系统。【雷达领域】企业有688***、600***、600***等。【通信5G-A通感一体领域】企业有000***、002***、002***、688***、002***等。(下一篇文章我们将对【飞行器制造】产业链进行挖掘分析)……

　　低空新型基础设施建设端是低空经济的硬件基础，主要包括地面物理类基础设施建设和地面信息类管理保障软件系统建设。地面物理类基础设施是各类低空经济活动的关键载体，形成低空经济“设施网”。当下地面基础设施主要包括通用机场和地面通信系统。通用机场有低空飞行起降站、能源站、紧急备降、停机设施等基础功能设施。

　　目前，我国低础设施领域企业有航新航空、海格通信、航天宏图、深城交等。

　　机场设备制造领域企业有威海广泰、中集集团、广电运通等。

　　机场建设领域企业有中国民航、中化岩土、西北民航、上海城建、北京金港、苏中江都、中铁航空港、安徽民航等。

　　地面通信系统是低空飞行活动完成信息交互的支撑系统，包括低空雷达、卫星通信系统和5G网络等低空网络设施、低空数据设施和低空监管设施，形成低空飞行“空联网”，是低空经济的通信感知系统。

　　雷达领域企业有纳睿雷达、四创电子、航天南湖、国睿科技等。

　　通信5G-A通感一体领域企业有中兴通讯、通宇通讯、盛路通信、灿勤科技、武汉凡谷等。

　　飞行器零部件制造端包括关键材料、元器件、动力系统、机载系统、飞控系统和系统等。

　　其中，航空发动机是航空器的“心脏”，为航空器稳定飞行提供动力支撑，该领域企业有航发动力、宗申动力、应流股份、卧龙电气等。

　　航电系统是航空器的“大脑”，目前电驱、电机、电控领域企业有卧龙电驱、蓝海华腾等。

　　池企业有宁德时代、国轩高科、孚能科技等，其中宁德时代是全球领先的动力电池供应商，市占率全球第一。

　　芯片在航电系统发挥重要作用，负责接收和处理各种信号，指挥航空器完成各种动作。目前我国飞控芯片还高度依赖国外进口，以英特尔、高通、意法半导体等公司为主，国内瑞芯微、联芯等企业已投身飞控芯片研发。

　　飞控系统领域企业有翔仪恒昌、边界智控、零度智控等。航子设备与传感器是航空器的“感知器官”，决定航空器准确感知外部环境并做出反应的敏捷度和准确度。企业有芯动联科、星网宇达、中航机载、陕西航晶、航天惯性、开拓精密等。

　　原材料是航空器的“骨骼”和“皮肤”，金属原材料为航空器提供坚固的结构基础，特种橡胶与高分子材料为航空器提供必要的密封、减震和隔热功能。

　　碳纤维复合材料领域企业有中复神鹰、吉林化纤、中简科技、光威复材等，钛合金领域企业有宝钛股份、西部超导等，复合材料领域企业有中航高科、广联航空、安泰科技等。

　　此外，元器件领域企业有中航光电、全信股份、贵州航天等;模具、零部件领域企业有西安铂力特、成都爱乐达、青岛麒麟轮胎、长源东谷、金盾风机、中航机载、双一科技、广联航空等。

大摩2025大宗市场展望

　　以下摘自网络

　　大摩展望2025大宗市场：对冲首选黄金“剑指”3000美元，需求支撑工业金属“V型反弹”，供给过剩原油继续跌

　　大摩预计，金价明年将涨至3000美元/盎司，考虑到潜在的赤字扩张，白银和铂金可能分别涨至38美元/盎司和1200美元/盎司，原油市场将从今年的供需平衡状态转向日均130万桶的供给过剩状态，预计明年年底布油、美油将分别降至70美元和64美元。今年以来，全球政治经济局势面临多重不确定性，以黄金为首的大宗商品不仅在众多资产中独树一帜，更是成为了避险的港湾。展望明年，贵金属的魅力能否延续?

　　12月3日，摩根士丹利分析师Natasha Kaneva、Shikha Chaturvedi等的全球大宗策略团队最新发布2025年大宗商品展望报告，表示继续看好黄金，考虑到市场供需情况，更好看工业金属，对石油立场从中性转为彻底看空。

　　展望明年，大摩预计大宗商品价格将持稳，因为金属和农产品价格的进一步上涨将平衡能源价格的下降。

　　连续第三年看好黄金!工业金属走出“V型反弹”

　　具体而言，大摩预计贵金属的反弹在明年将延续，连续第三年看涨黄金，预计白银和铂金的涨势将更得更强劲。

　　针对投资者今年以来十分关注的黄金，报告认为，美国大选后的回调不是“标志性的变化”，而是一次由仓位变化驱动的“失误”，考虑到对实物黄金的狂热需求已经消退，黄金期货头寸的泡沫也较少，这将为明年的金价上涨奠定基础。

　　大摩认为，黄金仍是对冲不确定性的“不二之选”，预计金价明年将涨至3000美元/盎司，到四季度均价达到2950美元/盎司。考虑到潜在的赤字扩张，白银和铂金的追涨潜力强劲，可能分别涨至38美元/盎司和1200美元/盎司。

　　工业金属方面，大摩认为明年宏观经济仍是其走势的主导因素，因此在战略上采取看空的立场，但考虑到全球需求有望复苏，可能对有限的供应构成压力，进而推动基本金属年内实现“V型反弹”。

　　具体而言，报告预计，明年铜和铝的全球需求的同比增速为2.6%-2.8%，较今年仅小幅放缓，显示出稳健复苏的趋势，同时预计铜和铝的全球精炼产量的同比增幅将放缓至2%以下，最终将导致供给缺口进一步扩大。

　　铜方面，大摩预计精炼市场收紧将导致市场注意力重新集中在铜的中期供应缺口上，推动价格在2025年四季度回升至10400 美元/吨。

　　报告称，鉴于成本底线较高且价格风险从根本上倾向于上行，铝目前最能免受看跌宏观压力的影响。虽然氧化铝价格预计将在2025年晚些时候开始正常化，但预计供应有限的基本面将推动铝价在明年下半年涨至2850美元/吨。

　　供给“严重过剩”，油价料将持续下跌报告预计，明年原油市场将从今年的供需平衡状态转向日均130万桶的供给过剩状态，布油价格将从今年的80美元/桶(预期值)下滑至明年的73美元/桶。

　　报告解释称，随着疫情影响消散，全球石油需求增长可能会从今年的130万桶/日放缓至明年的110万桶/日，而一方面能源生产效率提高，另一方面非OPEC+国的石油产量可能会在明年激增180万桶/日，美国页岩油产量也迎来“爆炸式增长”，供给过剩的情况将会加剧。

　　大摩预计，如果OPEC+维持当前产量水平，预计到明年年底布油将稳于70美元/桶，美油为64美元/桶，到后年分别进一步放缓至61美元/桶和57美元/桶。

　　从长期看，鉴于过去十年间全球原油市场的周期性波动模式，大摩预计整个市场可能会在2026年迎接“重置风险”。

　　天然气方面，报告预计，随着天然气发电量的稳定增长、电力需求增加以及部分扩建工程即将启动，正常天气下的近期价格可能会得到支撑。对于远期曲线，大摩保持略微看涨的立场，预计产量将在2025年底前攀升，并在年底达到近1.08亿立方英尺/日。

　　农产品价格整体走高，最看好棕榈油、糖和小麦

　　报告表示，尽管大宗农产品市场具有一定的复杂性，但预计明年基本面将胜过不确定性，全球大宗农产品市场在2025和2026年将持续供应紧张的局面。

　　报告称，除供应充足的大豆和棉花外，2025年和2026年全球农业商品供应将呈现紧张态势，最看好棕榈油、糖和小麦的上涨前景，预计谷物价格将在明年从多年低点开始回升，食用糖的价格将在明年上半年走高。

　　报告还补充道，美国贸易和外交政策的不确定性将加剧大宗农产品市场明后年的复杂性。

　　特朗普政府将带来什么影响?

　　报告特别提及将于明年上任的特朗普政府可能给大宗商品市场带来的影响。

　　报告表示，特朗普计划推行的一系列政策，包括严格的贸易监管、全面上调关税、大规模驱逐非法移民、向伊朗等国施压以限制其石油出口，几乎肯定会提高能源和农产品价格并导致更高的通货膨胀结果。

　　黄金方面，报告称如果明年特朗普重返白宫后实行更为激进的政策组合，导致贸易局势紧张、通胀加剧、赤字大幅扩张等，黄金将可能受益于通胀对冲需求和央行买盘;如果明年特朗普政府的政策相对温和，黄金走势将更多取决于美联储的宽松周期。

　　食品领域，由于进口关税提高，进口食品和国内生产加工的新鲜主食可能会变得更昂贵，不过部分可能会被美元走强所抵消。另外，如果美国加征关税导致部分商品的主要进口国“报复性”反征关税，将给大豆、玉米和棉花带来巨大冲击。

　　工业金属领域，报告认为更激进的关税政策可能会使工业金属价格前景恶化，主要是受到供应链中断、制造业信心受挫、需求疲弱的拖累，届时预计工业金属价格可能会沿着成本支撑位徘徊，直到需求最终恢复。

　　天然气方面，大摩预计关税和能源政策对2025年美国的天然气市场影响有限。

　　报告总结称，尽管存在普遍的不确定性，但该行预计特朗普可能不会履行每一项具体竞选承诺，其首要任务仍将是“降通胀”，预计任何可能推高能源和食品价格的政策都可能“退居二线”，因此大宗商品价格将主要取决于供求关系。

时隔半年央行再度增持黄金 透露出什么信号?

　　本博评论：黄金在一段时间的盘整之后，目前成交在2657美元，很可能就此启动新一轮行情。无论如何金价持续创出新高，实属必然。在下周18日有一个美联储降息的结口，华尔街认为降息概率在50%左右。以下摘自网络

　　时隔半年央行再度增持黄金 透露出什么信号?

　　时隔六个月，我国央行再度增持黄金。12月7日，中国人民银行发布最新官方储备资产数据，截至11月末，我国黄金储备报7296万盎司，较10月末的7280万盎司增加16万盎司。此前，央行连续6个月暂停增持黄金。

　　时隔半年再度增持

　　11月，伦敦金现货下跌3.40%，录得去年9月以来最大的月跌幅，这为我国央行重新购入黄金提供了时机。

　　近两年来，我国央行购金动作不断。Wind数据显示，从2022年11月至今年4月，我国央行累计增持黄金1016万盎司。不过，今年5月至10月，央行按下了黄金储备暂停键。

　　业内人士普遍认为，央行购金是一个持续性的战略选择，购金无需急在一时，特别是在金价过于高昂的时候。在4月底(其后央行连续六月暂停增持黄金)，伦敦金现货价格已经达到2285.79美元/盎司，较去年底价格2062.60美元/盎司上涨约11%。

　　虽然11月价格有明显下行，但今年以来国际金价整体涨势迅猛。伦敦金现货截至发稿报2648.42美元/盎司，年内上涨28.43%。而中国央行再度增持黄金，预计将对黄金未来上涨趋势形成一定支撑。

　　受访专家认为，虽然具体增持动作受到价格等多方面影响，但我国央行已将黄金视作长期配置资产之一。

　　“过去两年左右，央行持有的黄金持有量增加了约15%，反映了央行减少外币资产占比、提升资产组合多样性的趋势，我预期这个趋势将会延续，而购买的时机与价格、资金头寸等技术因素有关。”上海交通大学上海高级金融学院教授胡捷向界·面·新·闻记者表示。

　　新兴市场尤其青睐黄金

　　世界黄金协会数据显示，9月全球央行净购买量40吨(约为141万盎司)，央行黄金需求有所回升。该月，购金和售金活动依然由新兴市场央行主导，其中波兰国家银行和匈牙利央行购进量最大，哈萨克斯坦国家银行则是最大的卖家。不过同比来看，今年1-9月，全球央行购金总量和售金总量较去年同期均有所下降。

　　黄金缘何尤其受到新兴市场的青睐?

　　世界黄金协会中国区CEO王立新曾在接受采访时表示，近年来新兴市场国家央行持续增持黄金，与它们推进外汇储备资产多元化配置有着密切关系。过去10多年期间，美元资产在全球央行外汇储备的比重逐步下降，随之而来的是黄金、人民币资产占比稳步上升。其中，黄金的避险属性与抗通胀属性，颇受众多新兴市场国家央行青睐。

　　该逻辑同样适用于我国，在“去美元化”的大背景下，我国央行正持续推进外汇储备资产多元化配置。与此同时，增配黄金亦有利于推进我国的人民币国际化进程。“正如布雷顿森林体系下的美元国际化进程类似，当时美国储备了大量黄金，为美元信用提供了锚定标准和信心保障。”仲量联行大中华区首席经济学家庞溟向界·面·新·闻记者表示。

　　展望来看，黄金在我国国际储备资产中的占比仍有较大提升空间吗?增持节奏预计如何?

　　就此，胡捷表示：“目前来看，黄金在我国央行资产负债表上的占比约1%，仍有较大提升空间。不过黄金在世界上的存量有限，增量更少，增加黄金持有量肯定会引发价格的波动，因此增持操作只能是一个渐进的过程。”

　　从世界范围看，瑞银预计各国央行(尤其是在新兴市场)将继续增加黄金储备，叠加美国利率下降和ETF需求回升，这应会推动现货价格走高。该机构预测，到2025年年中至年底，黄金将上涨至每盎司2900美元。

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