光伏为何大涨，底部确立下，供需拐点和政策管控预期强化

底部确立下，供需拐点和政策管控预期强化

机器人：马斯克宣称26年实现外售超预期，关注核心产业链（附股）

开源证券：马斯克近日表示特斯拉有望在2026年为其他公司大规模生产人形机器人。

对于人形机器人的产业节奏不应当对照新能源汽车，而应当对照CHATGPT，我们认为2024年年底的版本将类似于CHATGPT 3，未来量的爆发将可参考AI；

我们认为人形机器人具备3个条件就可以规模商业化应用了：1、价格低（20-30万元），2、动作水准高，3、故障率低；前2点目前人形机器人已经具备，第3点是接下来要解决的重点问题，而大量机器人进入学习状态就是减少故障率的重要途经。

2026年的量怎么拍？

我们认为2025年千台级别主要是满足特斯拉北美工厂使用，以及完成规模学习任务。2026年具备商业化的人形机器人可扩展到汽车工厂以及汽车零部件厂。一方面车厂是人形机器人的熟悉工作场景，另一方面人形机器人也是汽车厂商降本的重要选择。按照全球20%的汽车销量1800万辆汽车，总装厂（含物流）可实现近10万台人形机器人的销售。

当下怎么看人形机器人板块：

1、确定性在提升：

2024下半年开始是特斯拉人形机器人定点的重要时刻，一旦进入定点，后续更换供应商的概率很小，未来3-5年增长的弹性空间非常大。

我们跟踪产业链，把确定性分成四类；

（1）已定点：行星滚柱丝杠：舍弗勒（外资）、杭州新剑（未上市，五洲新春是其生态伙伴）

（2）定点确定性高：Tire1 三花智控（同时自制丝杠，生态链五洲新春、北特科技、贝斯特）、拓普集团；电机转子：金力永磁；PCB板：世运电路

（3）有望进入定点：结构件：津荣天宇；灵巧手部件：兆威机电

（4）后续有望进入产业链：齿轮：丰立智能；减速器：科达利、中大力徳、绿的谐波

2、目前时刻赔率在提升，核心标的市值向下空间有限：

核心进入定点的标的对应24年PE较低，基本反应主业价值，反应人形机器人市值少。

三花智控（24年20倍，未反应人形预期）、拓普集团（24年23倍，未反应人形预期）、五洲新春（24年30倍，反应人形机器人市值10亿元）

推荐组合：五洲新春、三花智控、拓普集团、中大力德、丰立智能、兆威机电、北特科技、世运电路、金力永磁

关注标的：恒立液压、浙海德曼、鼎泰高科、恒工精密

自主可控有望加速，重点关注被动元件及科学仪器板块（附股）

西部证券-被动元件：AI创新拉动新一轮需求增长+国产替代加速，被动新一轮大周期开启。MLCC：仍处于需求疲软的背景下，24Q2三环、风华业绩均大幅超出市场预期，随着AI终端（手机、PC、服务器）加速渗透，将拉动行业规模快速增长。我们重点关注：

1、三环、风华。三环高容放量确定，再造一个三环；风华是阻容感全品类厂商，本轮周期的弹性标的。本轮周期我们分别看市值1000-1500亿、300-400亿元；

2、洁美科技：三环跟三星PK高容市场的背景下，三星或将加速导入洁美的离型膜（离型膜占高容MLCC成本20%+）。我们预计25年离型膜放量，带动洁美进入业绩加速期，看好本轮需求周期下，洁美离型膜导入日韩大客户，再造一个“洁美”，看150-200亿市值；

3、顺络电子：全球电感领先厂商，AI消费终端渗透带动01005、一体成型加速增长，AI服务器对于磁性电感需求量加速增长且单机价值量显著增长（从铁硅升级成铁硅铬电感，ASP成几倍提升）；

4、泰晶科技：下游主要为AIOT，AI在耳机、音箱等小型化终端设备的渗透，有望带动晶振需求快速增长。此外，目前晶振国产化率仅为20-30%，尤其是高端份额较低。

科学仪器：反复强调科学仪器自主可控，目前如质谱、色谱、显微镜、电子测量仪器国产化率极低，科学仪器是长周期行业且长坡厚雪，格局稳定、国产化空间巨大。科学仪器是下半年边际变化最大的方向之一，上半年设备更新导致需求后置，高校及医院因设备更新政策，部分需求延后，多数公司业绩承压。本次设备更新国产厂商受益显著，以西南交大为例，接近80%采购的是国产仪器及设备。国产仪器公司二季度都对接了很多意向订单，由于本次设备更新主要针对单价不低于50万元/每台套的重大仪器设备，因此分析类仪器及重大医疗装备有望受益更为显著。后，设备更新将开始加速推进。

重点标的：1）光学显微镜/医疗光学核心部件及整机设备：永新光学；2）质谱仪：聚光科技；3）医疗CT核心部件：奕瑞科技；4）色谱仪：皖仪科技；5）电子测量仪器：普源、鼎阳、坤恒、优利德。