什么样的模式能穿越牛熊?​

在股市，什么样的模式，能穿越牛熊?

在股市，有没一种模式，它收益高、风险低（回撤小）、时间短呢？这应该就是股市的不可能三角吧,这样的模式到底是否存在呢？

我是从来没想过这个问题的，只是做着做着把这个问题解决了，并且摸索出一个适合自己也适合大部分的人的主流体系。当时的问题是收益不稳定，大起大落也经历几次了，试错的成本不低。

为了找到这个答案，我花了一年多时间，做了200多个票子，当然这个是事后才知道摸索的过程这么艰辛，我也不是主动去创建和完善体系的，结果答案是有的，并且接近想象中那样美。但每个维度都没想象中那么拔尖，收益没想象的高，时间没想象的短，风险低（回撤小）并没有那么小，没有完美模式，只有妥协，是平衡的，是接近完美的，但永远不会完美。

这个整体年均收益50%-100%区间是没问题的，当然是靠向50%那一边的，拉长时间看，十年时间总会有三四年时间是特别好做的，但年平均目标是绝对不能超过100%的，因为时间一长是做不到，概率方面来说，基本无限等于0。

要达成这个目标，需要什么样的模式呢？

模式就是波段，分批介入分批卖出，一个大主线行情是可以做很多波的大波段，选股主要是业绩预期大爆发那种，主要是成长股，其次是周期股、困境反转股。吃息股的波段也是可以做的，但波动通常非常太小。

选股上就是要紧跟成长股大主线，19年开始的半导体、20年开始医疗医药、新能源、白酒免税、22年新能源大反弹行情，23年上半年的AI行情，平均一年一个大主线行情，虽然AI大部分被证伪，但依然走出CPO三巨头，并且AI短期业绩证伪，以后不可否认的是以后必然大有可为。未来几年呢？一样会有大题材，例如新能源困境反转、AI消费电子端的爆品、再远点就是人形机器人、固态电池、低空经济，只是时代在进步，不会像以前那样几十年做来做去都是大消费、大金融、大基建这么简单重复，或者长持。

并且收益要高的情况下，必须重仓、择时、合理买卖点，缺一不可。

在其中，也会尝试去综合操作，部分资金做T，短线操作，但发觉这种方式毫无意义，它会浪费你时间和精力以及专注力，对于需要长期主义的股市来说毫无意义和反作用。（波段小当家）

​华为“全息手机”概念股：

伟时电子：伟时电子投资了东超科技，后者在空中成像技术领域具有领先地位，拥有大量的空中成像专利。

当虹科技：当虹科技也涉及空中成像技术，并在该领域拥有一定的专利积累。

高新兴：公司与华为保持长期合作关系，目前双方在全息技术(AR)等业务领域均有合作及标杆案例。

罗曼股份：公司获得英国HO­L­O­V­IS 22 项专有技术的国内独家许可使用权，其中包含了空间计算技术。公司多个项目均运用了裸眼3D、3D全息投影技术、AR/VR立体展示技术等。

网达软件：公司投入包括全息技术在内的各类数字新媒体技术的研发，借助VR/A R、全息影像、3D成像等技术，结合行业应用实际情况，积极推进相关业务的拓展和实施。

风语筑：实时渲染、裸眼3D、全息影像等前沿视觉技术手段广泛应用于公司各类数字化体验项目以及虚实结合的沉浸式数字文旅项目。

丝路视觉：公司的全息技术和内容在文旅、展览展示、演艺等领域均有应用。

欣旺达：半年报利润大增300%，逻辑硬，300家机构扎堆！

​关于水电股

1，我是从去年十月开始投资水电的，我买入五大水电，没有做特别区分。
2，市场里真正了解水电的人很少。水电的最大秘密在于折旧隐藏了真实现金流。例如现在的长电，静态市盈率25，今年的真实市盈率可能20，如果按照现金流折算的市盈率可能只有15不到，这就是水电的秘密。去年业绩交流会公司直接告知当年现金流550。二级市场里水电站的合理交易价也就是20pe以上。
3，我在去年就说过，水电和白酒是顶级商业模式。当然二者完全不同。白酒不说了，水电在于大自然的馈赠。只有在亚欧大陆东侧的青藏高原下才有的顶级地理优势，这是全世界都少有的。日本没有，欧洲也没有。水电的另外优势还在于永续性。真正的好公司都是垄断，护城河，这两个词说透了商业模式的精髓。
4.说水电是债券不准确。之前很不准确。现在也不完全准确。以长电为例，不说他的成长，比如风光，抽水，调峰等，就说他的折旧和债务清偿，每年也会带来现金流增长，这不是债券能比。
5，长电的静态股息率是2.9。今年的股息率很可能更高。从长期低利率看，这仍然是很好的现金替代物。但是，我不建议现在才买入了。
6，我已经从估值，成长，商业模式，股息率等角度分析了水电。现阶段何去何从，大家可以自己判断。不在乎几种可能。如果继续上涨，大涨，建议减仓但不清仓。如果横盘建议不动。如果大跌，可以补仓。
这次上涨有多种因素叠加，短期价格承压，但是时间拉长，这也只是一个插曲。所以我对水电只会减仓不会清仓。
（阿西达卡as）

国电南瑞：狂揽300亿订单，一家值得关注的虚拟电厂公司

电力体制改革来了，7月1日起将实施新的规则！

电力板块受此影响近期一直比较活跃，长江电力、中国广核、中国核电等电力龙头市值几乎都创出历史新高。

各细分方向上，虚拟电厂受投资者关注度比较高。

主要原因是本次电力市场化改革中，对于电力市场的新型经营主体做出了明确，其中就包括虚拟电厂。

虚拟电厂为什么被重点提及呢？

2014年至2023年，我国发电装机容量从13.7亿千瓦增长到29.2亿千瓦，其中可再生能源装机达14.5亿千瓦，占全国发电总装机超过50%。

来源广泛，总量庞大的电力能源调度管理就成一个大难题，虚拟电厂为此应运而生。

虚拟电厂并非传统意义上的物理电厂，而是一个特殊的电厂概念，它参与电力市场和电网运行，作为一个电源协调管理系统存在，将分散在各地的分布式能源资源（DERs）进行聚合和协调优化的集成系统。

具体公司层面，A股中有不少公司有虚拟电厂方面的业务，比如国电南瑞、科远智慧、国能日新、迦南智能等。

其中，国电南瑞是最具亮点的一家，为什么这么说呢？

第一、具有强大的股东背景

国电南瑞是国家电网旗下唯一一家专注于数字化电网的子公司，强硬的背景成就了公司高市场份额，在国电南瑞的收入中，超过60%是与国家电网的合作项目。

根据2014-2023年我国特高压线路建设规划与国网对应的招标信息，公司直流换流阀市占率达到45.6%，位处行业龙头。

在继电保护领域，从2023年国家电网招中标情况来看，继电保护年度招标规模共计4.59亿元，国电南瑞+南瑞继保合计拿到1.43亿元，市占率达到31.25%。

虚拟电厂方面，2022年国网数字化项目设备招标共开展4个批次，合计35.36亿元。

按标段划分，数字化服务器（服务器）、调度类软件（数字化软件、软件）、调度类硬件标段金额位列前三，分别为12.26、6.78、6.45亿元。

在上述细分领域，国电南瑞均位列第一。

第二、研发投入大，技术远超同行

国电南瑞拿订单拿到手软，靠的可不是关系户，吃软饭，而是有硬实力。

公司2023年研发费用为27.12亿，同比增长13.92%，研发费用率为5.26%，研发投入主要用于电网智能化、能源数字化、网外及新型产业研发等方面。

与国内行业可比公司相比，公司研发费用远高于同业的7家公司，与国际巨头相比，公司的研发费用率也依然处于较高水平。

持续的高研发投入使公司技术优势不断提升，打造了属于自己的护城河。

根据公司2023年报，公司基于国产芯片的特高压直流控制保护系统挂网运行，提出以构网型技术为核心的源网荷储一体化解决方案并成功示范应用，研发世界首套可控换相换流阀。

2023年，国电南瑞获专利授权400项，其中发明专利324项；登记软件著作权303项；发表核心期刊论文176篇。

未来，国电南瑞还有哪些增量空间呢？

1、电网投资加速

根据国网和南网披露数据，“十四五”期间国网南网合计计划投资超过 3 万亿元，同比十三五期间增长 10.5%，其中国网计划投资 3500 亿美元，主要投向特高压输电线路建设，促进三北地区新能源消纳。

南方电网计划投资 6700 亿元，主要投向数字化和现代化电网建设，如提升输电智能化水平，推进输电线路智能巡视和智能变电站建设等，其中网配电网投资占比超过 50%。

在投资结构方面，直流特高压的核心设备投资占总投资的比例为25%，其余投资部分，基础土建投资占比47%，铁塔投资占比26%，电缆投资占比2%。

而特高压设备恰恰是国电南瑞的核心业务，从2014-2023年，公司在特高压直流中标以直流换流阀及其控制保护系统为主，直流线路有2条线路公司完全中标，有9条线路中标数量占比达50%，直流换流阀与直流控制保护系统的市占率分别达到45.6%和74.5%。

2、切入IGBT，实现国产替代

国电南瑞的主要产品换流阀中，核心零部件是IGBT，占到总成本的45%左右。

IGBT行业准入门槛高、技术难度大、研发和产线建设周期长、资金投入大，我国IGBT产业起步较晚，核心技术一直被国外企业垄断，基本需要从国外进口。

23年上半年，公司自主研发的4500V/3000A IGBT 在张北延庆换流站一次性挂网成功。

目前具备年产25万只IGBT模块生产能力的封装测试产线已经建成投运，为IGBT产业化打下坚实基础，同时降低了产品生产成本，提高公司利润。

3、海外需求方量，订单增长迅速

受益于欧美等发达国家电力设备老化的更新需求和东南亚等发展中国家的基建需求，国内电力设备出海掀起一股浪潮，国电南瑞就是其中的佼佼者。

2022年国电南瑞的海外合同额同比增长47.21%。

2023年，印尼AMI 主站系统供货、智利变电站工程等项目成功投运，海外业务收入达13.94亿元，同比增长104.1%，占整体营收比例为2.7%。

2013-2023年，南瑞集团已累计签订国际合同近300亿元，先后在菲律宾、巴西、希腊、智利等18个国家建成21个驻外机构。

最后总结一下，国电南瑞在电力领域可以说拥有得天独厚的优势，既有背景又有硬实力。同时十四五期间的国家电力投资的增加以及虚拟电厂开始备受重视，更为公司未来业绩提供了重要的支撑。

作为一家跨国企业，海外市场也正在想着公司有利的方向变化，未来很长一段时间，国电南瑞都是一家值得关注的公司。

飞鲸投研

但斌：顶格买入，英伟达仓位接近50%，其市值未来可能达到5万亿美元

6月6日，东方港湾董事长但斌在2024 第九届中国金长江私募基金发展高峰论坛上，就AI变革下的投资布局作出分享。

要点如下：

1、我们公司是全力以赴（投资人工智能领域），我们都是顶格购买的。现在英伟达的仓位已经占到45%-50%，因为它涨得比较多。我一股都没动，而且有钱还会继续买进。

2、在腾讯上赚到大钱的人，这一次在人工智能时代，又不约而同地选择了英伟达、比特币等投资。

3、在人工智能时代的最终结局，也就是到2034年和2044年时，人类历史上可能会出现第一个市值达到10万亿美元的公司。而这个10万亿美元市值的公司，大概率还是美国的这些科技巨头。

4、目前的投资集中在AI基础层，进可攻退可守。观察美国的七大公司，它们也都集中在AI基础层。

5、英伟达很可能在下周超越微软，成为人类历史上市值最大的公司，市值可能达到5万亿甚至更高。这实际上是革命性变革的前奏或预示。

问：但斌总，对最新的AI发展趋势和前沿科技有何思考？

但斌：实际上东方港湾在前年做出了战略选择，我们认为人类可能进入了第四个时代。前三个时代分别是电子硬件时代、互联网时代和移动互联网时代。

我们认为从前年开始，人类可能进入人工智能时代。因此，我告诉同事们，我们要进行二次创业。也就是说，如果20年前我们明确知道将面临移动互联网时代，其实我们甚至不应该投资茅台，而应该投资腾讯这样的公司。

如果我们认为人工智能时代是比前三个技术更具突破性的技术，那么现在我们此刻应该全力以赴地投资人工智能领域。东方港湾就是这么想的，也是这么做的。

我认为投资是一个经验积累的行业。年轻时，坦率地说，我们也买过腾讯这样的公司，但有点儿懵懵懂懂地赚了钱。到了20年后的现在，我觉得我们应该比年轻时更加坚定，全力以赴。

东方港湾从前年开始，我们投资美股的产品基本上是百分之百地拥抱了这个时代。我们看到英伟达市值已经超过了苹果，可能盘前又涨了1%，大概率未来应该超过微软，成为全球最大的公司。

我们可以看到每一个时代的进步，有人说这是泡沫，还是时代的号角，或是战鼓的鸣响。我个人认为，这实际上是时代的号角，它只是刚刚开始。

问：在AI投资中，您为什么这么坚定？尤其去年二季度到三季度，AI整体有很大的回调。

但斌：这是一个非常好的问题。我最近一直在写一些东西，巨变时代的雷声滚滚而来，为什么绝大多数人会错失一个时代。

东方港湾有8位基金经理，除了我以外的七名基金经理，坦率地说，非常有趣的是，包括我们主要研究的人工智能研究员在内，他一股英伟达都没买。

是我强迫他买的，我说你研究这个东西，一股都不买，我觉得有问题。在我强迫下，他买了一些，然后又卖了。最近我又看他买回去了，我觉得很奇怪。坦率地说，我也看不清这种现象。

按道理说，我们公司全力以赴，都是顶格购买的。现在英伟达的仓位已经占到45%-50%，因为它涨得比较多。我一股都没动，而且有钱还会继续买进。

但我发现我们的研究员确实出现了这种情况。

前年，我们公司动员他去做报告，我让他去讲，去年一些同行来找我们交流，我也动员他去跟同行做报告，但他都没有去，这是我们公司自己的情况。

八个人中只有我一个人全力以赴，其他人都是一会儿买一会儿卖的。这让我觉得非常奇怪。

在我32年的职业生涯中，东方港湾成立20年的过程中，这种情况非常常见。正如王阳明所说，知行合一，90%的人是做不到的。如果你能做到知行合一，其实你已经战胜了90%的人。

在我漫长的职业生涯中，比如腾讯，真正在腾讯身上赚到大钱的人寥寥无几。

但另一个有趣的现象是，在腾讯上赚到大钱的人，这一次在人工智能时代，又不约而同地选择了英伟达、比特币等投资。这就是投资现象：大多数人会错过一个时代，但总有少数人能够在每个时代都抓住机会。

我认为投资就是要有一双鹰眼，能看到别人看不到的东西。那么，坚定从何而来？过去我说过，投资比的不仅是远见和准确度，还要敢于重仓和坚持，这些都是不可或缺的。

如果你看得远但看错了，那么你的一生可能平淡无奇。但如果你看对了却不敢重仓，那么即使百倍、千倍的收益摆在你面前，你也可能会因为只买了100股而感到失望。

所以说，投资这个行业比拼的是远见。如果你能看到未来，你就会自然而然地坚定。缺乏这种思考，就很难取得成就。

以我们行业的成就为例，真正的成就意味着要有现象级的回报。什么是现象级的回报？那就是在一个公司里赚取100倍的收益，这才叫真正的成就。

那么，如何才能赚取100倍的收益呢？你必须持有某个公司，从它还是成长股时一直持有到它成为价值股。这个过程需要用产业的眼光来看待时间，因为前三个时代——无论是电子硬件时代、互联网时代还是移动互联网时代——基本上都是十年以上的机会。

如果我们假设去年是人工智能的元年，那么这个人工智能时代很可能会持续到2034年到2044年。在这些年里，我们看到移动互联网时代、互联网时代，这些公司的成长都是十年二十年的周期。因此，我认为这种坚定实际上是源于对这种长期趋势的思考。如果没有这种思考，就很难取得真正的投资成就。

问：补充一点，关于A股和美股AI的区别。实际上，A股也有相应的AI链条，而美股肯定是重头戏。您如何看待两者之间的差异？

但斌：实际去年4月份时，我对人工智能非常看好。但坦率地说，如果华为在A股上市，我肯定会购买其股票。但在华为未上市的情况下，我认为AI领域的成功很可能发生在美股几个巨头身上。

有几个原因，其一，我认为人工智能时代的竞争格局，大概率是美国这些公司会胜出。

为什么呢？以去年为例，亚马逊在研发上的投资是853亿美元，今年预计将达到1000亿美元，谷歌也投资了1000亿美元，微软与亚马逊也宣布联合投资1000亿美元，这三家公司已经投入了3000亿美元。苹果等其他公司也在大力投资。我们看到，AI的竞争实际上是资金大量投入的竞争。

有一个缩放理论，意思是当你投资达不到一定程度时，很难实现技术突破。但当突破发生后，在摩尔定律尚未触及天花板之前，这些巨头会不断迫使自己投资，因为不投资就意味着被淘汰。

因此，我们看到这些公司在最近的财报中显示的资本支出和研发支出都非常巨大，明年也会是这样。

自然而然，竞争的结果很可能是那些能够承担巨额资金的巨头公司获胜。

再者，回顾前几个时代，比如2008年时，苹果、谷歌、亚马逊这批大公司，他们的总市值大约是5000亿美元。到了移动互联网时代结束时，他们的市值达到了12万亿美元。

这意味着在前三个技术时代的每次变革中，这些龙头企业的市值都增长了十倍。

因此，我们有理由相信，在人工智能时代的最终结局，也就是到2034年和2044年时，人类历史上可能会出现第一个市值达到10万亿美元的公司。而这个10万亿美元市值的公司，大概率还是美国的这些科技巨头。所以，从客观的竞争结果来看，美国公司在人工智能领域的胜出概率仍然较大。

问：可能下半年，随着OpenAI与苹果的结合，AIPC手机这一方向值得关注。再问下但斌总，关于投资机会，刚才讨论了美股的英伟达以及一些科技龙头。其他一些刚才提到的机会，包括AI垂直应用以及AI与消费电子的结合，您认为这些投资机会大吗？

但斌：坦率地说，我认为我们目前的投资主要集中在AI的基础层。观察美国的七大公司，它们也都集中在AI基础层。目前，我们的投资主要集中在这个领域，这样进可攻退可守。

至于应用层，包括软件在内的许多公司最近的季报显示，它们的利润增长并不高，或者说指引并不特别理想。

但我想补充一点，观察前几次技术革命，每个时期都诞生了许多大型应用。例如，在互联网时代有谷歌、Facebook、腾讯等；在移动互联网时代有TikTok、Uber等。在AI时代，我认为大型应用也将出现。

关于您提到的苹果AI手机，我认为大概率在今年底和明年初会掀起一波新浪潮。为什么呢？举个例子，我经常去美国。如果我的手机有了GPT-4o，我拿着手机可以随时翻译，那么无论走到哪里，都能畅通无阻。这种颠覆性的变化是难以想象的。

再举个例子，我有一个同龄的好朋友，他最近追星，迷上了歌手单依纯。我想，如果他这么迷恋单依纯，那么在未来，当人工智能发展到一定水平，比如GPT-5，甚至更高水平，再加上人形机器人的出现，他完全可以拥有一个“单依纯”。

参加单依纯的演唱会最多只能持续一两个小时，但如果买一个“单依纯”机器人，让它天天为自己唱歌跳舞，24小时不间断，甚至还可以再买一个帮忙洗脚、捶背。这样的应用潜力巨大。

这就是为什么我认为英伟达很可能在下周超越微软，成为人类历史上市值最大的公司，市值可能达到5万亿甚至更高。这实际上是革命性变革的前奏或预示。

这类大型应用，可能包括数字人技术。我们之前还投资了一点Meta，因为当时有28位美国名人将自己的形象授权给了Meta。他们的数字形象与真人几乎一模一样。

这种应用才刚刚开始，包括丧葬业在内的许多行业都将经历革命性的变化，而且这些变化很快就会到来。

另外，我认为与其看英伟达的报告，不如关注黄仁勋先生的“黄仁勋定律”。从他身上，我们可以看到，变革的速度远远超出了摩尔定律。

因此，我认为应该多去美国看看这些革命性的变化。现在人类的这一时刻，就像蒸汽机发明的那一刻。

在过去的2000年里，人类的人口和财富增长有限，真正的增长始于蒸汽机、汽车、电话等技术的出现。现在，人类又来到了一个新的拐点，类似于蒸汽机时代的变革。

我强烈希望我们能活着见证这一切。我们应该欢欣鼓舞地再活三五十年，迎接甚至是不死的人类可能性。

现在你自己想一想，哪个行业或技术进步能够带动人类真正的升级和财富增长？其实只有人工智能。找不到其他的可能，包括生物制药。但可以看到的是，人工智能将带来巨大的变革。因此，我们应该全力以赴地去拥抱它。

周末热点题材概念股

①银发经济-国常会：研究发展银发经济、增进老年人福祉的政策举措（澳洋健康、启迪药业、延华智能、志晟信息、亚华电子等）；

【风口研报】人形机器人产业进展加速 等待行业“0-1”拐点到来

       今日（11月3日），两市股指盘中强势上扬，沪指站稳3000点，深成指、创业板指涨超1%；两市成交额小幅放大，北向资金大幅流入，全日净买入超70亿元。

　　行业板块多数收涨，机器人执行器概念股爆发，电机、半导体、电子化学品、仪器仪表、电子元件、专用设备板块涨幅居前，铁路公路、房地产开发板块跌幅居前。

　　工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》。《意见》清晰画出人形机器人战略路线图。工信部表示，人形机器人集成人工智能、高端制造、新材料等先进技术，有望成为计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品。国泰君安表示，人形机器人有望解决应用场景缺失的痛点，有望涌现一批优质的国产人形机器人企业；中信证券认为，与人形机器人配套的实质性支持政策有望相继到来，推动国内人形机器人产业链公司的发展；广发证券指出，人形机器人产业化趋势之潮已至，等待行业“0-1”拐点的到来。

　国泰君安：人形机器人产业进展加速 国产核心零部件厂商有望受益

　　核心观点：人形机器人有望解决应用场景缺失的痛点，大规模量产后成本有望不断降低，人形机器人发展进一步加速，有望涌现一批优质的国产人形机器人企业。

　　投资建议：总成，受益标的为拓普集团、三花智控、汇川技术；电机，推荐标的为鸣志电器、禾川科技，受益标的为江苏雷利、步科股份、雷赛智能；减速器，推荐标的为国茂股份、丰立智能，受益标的为双环传动、中大力德、昊志机电；丝杠，推荐标的为恒立液压，受益标的为鼎智科技、贝斯特；传感器，受益标的为柯力传感、八方股份、汉威科技、奥比中光、凌云光。

中信证券：看好我国人形机器人行业 重点关注相关受益产业链环节及厂商

　　核心观点：指导意见的出台明确了人形机器人行业的关键技术与发展方向，有助于推动行业的发展，后续与人形机器人配套的实质性支持政策有望相继到来，推动国内人形机器人产业链公司的发展。意见从国家层面，进一步细化了人形机器人产业发展的具体内容和时间节点，为此后的产业政策扶持提供了方向，将有力刺激支持我国人形机器人产业。受此利好，看好我国人形机器人行业，并建议重点关注受益于该意见最新指导方向下的相关产业链环节及厂商。

　广发证券：人形机器人产业化趋势之潮已至 等待行业“0-1”拐点的到来

　　核心观点：就当前的人形机器人市场整体格局来看，多方势力分别在软件（算法、人工智能技术等）及硬件（自研电机、整体结构、运控能力等）等方面具备其先发优势，同时部分厂商已具备商业化能力，有望于今年四季度交付产品。人形机器人产业化趋势之潮已至，当下应积极关注各家现有企业及新进者的技术路线及产业化进程，并关注成熟产业迁移到人形机器人产业过程中可能发生的技术复用现象，等待行业“0-1”拐点的到来。

中国银河：人形机器人产业化可期 是未来成长大赛道

　　投资建议：投资思路分为三个层面，一是特斯拉机器人供应链，二是中国人形机器人本体企业，三是有望进入人形机器人赛道的其他零部件供应商。核心标的推荐特斯拉tier1供应商三花智控、拓普集团、鸣志电器，以及国产机器人本体厂商博实股份，其他人形机器人供应链潜在标的，包括谐波减速器-绿的谐波、双环传动，行星减速器-中大力德，行星滚柱丝杠-恒立液压、秦川机床、贝斯特、鼎智科技、五洲新春，无框力矩电机-汇川技术、禾川科技、步科股份，空心杯电机-鼎智科技，力传感器-柯力传感等。

东方证券：人形机器人国内蓝图开启 国产厂商有望突围

　　核心观点：《指导意见》明确设立了关键技术攻关、重点产品和部组件攻关、拓展场景应用等3个专栏，在确保核心部组件安全有效供给、形成安全可靠的产业链供应链体系的要求下，核心零部件和配套高端装备国产化有望提速，国产厂商有望突围。国内顶层设计规划路线，明确量产时间点、关键技术、重点产品以及示范性应用场景，结合海外以特斯拉Optimus为代表的人形机器人持续推进，人形机器人产业化迎来曙光。看好人形机器人产业趋势，看好产业机遇下的核心零部件和配套高端装备国产化提速。

　　投资建议：总成，三花智控、拓普集团；空心杯电机，鸣志电器、鼎智科技；减速器，绿的谐波、双环传动、中大力德；编码器，奥普光电、禾川科技、汇川技术、昊志机电、峰岹科技、儒竞科技；丝杠和轴承，五洲新春、恒立液压、贝斯特、秦川机床、鼎智科技、禾川科技；配套高端设备，田中精机、华辰装备、浙海德曼、日发精机；传感器，柯力传感、昊志机电；IMU，芯动联科、华依科技、苏州固锝等。

　华福证券：重视国产机器人产业链

　　核心观点：《意见》文件细节丰富，充分考虑到产品技术（软件+硬件）、应用生态、产业支撑多个方面，专门设置关键技术攻关、重点产品和部组件攻关、拓展场景应用等3个专栏，确保各项任务落到实处，对产业链上下游的发展都会起到实际的推动作用，国内已经涌现智元、傅利叶、宇树等优秀的人形机器人专业企业，以及小鹏、小米、华为、讯飞等有智能化平台基础的大厂，同时具备硬件的成熟产业链配套，在2025、2027年有望看到实际的产品、应用批量化落地。

　　投资建议：壁垒较高的空心杯电机鸣志电器，丝杠秦川机床、恒立液压、贝斯特，具备执行器总成能力的三花智控、拓普集团，减速器绿的谐波、双环传动，电机电控汇川技术、步科股份、科力尔、江苏雷利、鼎智科技、雷赛技术、昊志机电等。

【天风电子潘暕团队】23Q3国内手机需求回升，旺季补库带动芯片龙头收入环比增长

卓胜微
23Q3实现收入14.09e，环比+47.7%，同比+80.2%；实现归母净利4.52e，环比+80%，同比+94.3%；净利率32.1%，环比+5.84% 个百分点。

????????唯捷创芯
23Q3实现收入7.2e，环比+25.7%，同比+54.5%；实现归母净利0.58e，环比383%，同比85.3%；净利率8.01%，环比+5.85个百分点。

????????韦尔股份
23Q3实现收入62.2e，环比+37.6%，同比+44.4%；实现归母净利2.15e，环比扭亏为盈，同比+279.6%；毛利率21.8%，环比+4.48 个百分点。

????结论：根据Counterpoint数据，23Q3中国智能手机销量同比降幅缩窄至3%，其中华为销量同比+37%；根据台股射频企业23Q4收入预计，稳茂环比+11-13%，宏捷科环比+5-10%；手机触底反弹信号已现，旺季需求复苏有望延续。

华为mate产业链个股大全

华为mate产业链

鸿蒙及AI：梦网科技、捷顺科技、彩讯股份、诚迈科技、润和软件、科大讯飞、光庭信息、万兴科技、天源迪科 等

卫星通信：华力创通、创意信息、铖昌科技、信科移动 等

手机产业链：

国内晶圆代工代工：中芯国际

ODM：闻泰科技

连接器：立讯精密、电连技术

声学器件：歌尔股份

射频天线：信维通信、硕贝德

射频前端：卓胜微

芯片封测：晶方科技、通富微电

触控与显示/CIS：韦尔股份

面板：京东方 A、深天马 A

精密结构件：比亚迪、领益智造、长盈精密、安洁科技、福蓉科技

玻璃盖板：比亚迪、蓝思科技

滤波器：麦捷科技

元器件：顺络电子、风华高科

PCB/IC载板：深南电路、鹏鼎控股、兴森科技

激光设备：华工科技、大族激光

滤光片：水晶光电

指纹识别芯片：汇顶科技

模组：欧菲光

光学镜头：联创电子

锂电池：欣旺达、德赛电池

电磁屏蔽材料：方邦股份

显示模组：长信科技、同兴达

散热材料：捷荣技术、中石科技、飞荣达

EEPROM 芯片：聚辰股份

存储芯片：普冉股份

功能性/结构性器件：达瑞电子

封装设备：劲拓股份

测试设备：利和兴

音频芯片：恒玄科技

激光器：杰普特