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2019名博评选

【智慧可以照亮人生之路】“在了解上帝之前，人必须先要了解自己”。当我们心平气和地准备学习智慧，努力去争取做一个智慧人士的时候，首要的任务是要客观公正地评价自己。“我是谁？”“我的人生是为了什么？”“我为什么会痛苦？”“我的立身资本是什么？”“我的弱点和缺点在哪里？”自强奋进。展开收起

赞(2) | 评论 2016-06-23 08:52 来自网站举报

那猴子怎知哪吒的厉害

人之所迷，因在局内，人之所悟，因在局外。人生充满变数，定力如何，直接影响到人生的走向。股市只是生活的一部分，投资时，人在股市；但其实，股市在人生。静看人生，输赢岂在一时；淡定看人生，宁静看自己。展开收起

赞 | 评论 (1) 2016-06-22 23:27 来自网站举报

【学区房乱象】
近日某购房网站上出现标价150万元的学区房引来网友关注，因为这间所谓的“学区房”并非房屋，而是一条供院内其他住户进进出出的过道。虽然中介声称不能居住，只可落户，但据北京晨报记者调查发现，这种奇葩学区房存在着诸多“不确定性”，市民若想购买应谨慎。对中国优质教育资源稀缺的衡量... 展开全文

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学区房乱象

近日某购房网站上出现标价150万元的学区房引来网友关注，因为这间所谓的“学区房”并非房屋，而是一条供院内其他住户进进出出的过道。虽然中介声称不能居住，只可落户，但据北京晨报记者调查发现，这种奇葩学区房存在着诸多“不确定性”，市民若想购买应谨慎。

对中国优质教育资源稀缺的衡量单位，不是师生比等数据，更直观的是学区房。

学区房与非学区房的差价每年不一样，但只要有学区，就有学区房溢价，在中国目前的教育环境下，学区房算是相对公平、成本低廉的办法。

2012年7月20日大公网上发布《北京市海淀区学区房现状》的分析文章，指出北京市海淀区四环内的两栋楼房仅相距20多米，隔着一道铁栅栏和树木，都建于1988年，建筑风格和楼层结构完全相同。在二手房交易市场上价格有天壤之别。中关村东南小区927号楼单价3.8万，大泥湾小区市场价大约在3万，价格相差27％左右。

学区房溢价来自于就近入学的政策，本身是为了公平，摆脱按价择校、贫富分区。但经济学起码的供需理论起了作用，只要是稀缺资源，就一定会表现在溢价上，不是这个人得利，就是那个人得利。如果花钱择校，是学校得利，如果是划区就近上学，恰巧手上有学区房的人得利，只不过这个运气就像中头彩一样不可捉摸。这也像拆迁一样，被拆迁的住户如同中了头奖，我们总不能一纸令下，不给拆迁户补偿，这样会闹翻天。

去年12月9日，腾讯财经发表《多市学区房溢价超50%》的文章，指出政策直接催动学区房热潮。2014年2月份，政策要求19个大城市2015年全部就近入学，即4个直辖市、5个计划单列市以及10个副省级省会城市（沈阳、长春、哈尔滨、南京、杭州、济南、武汉、广州、成都、西安），当年学区房搜索热度直线上升。

去年底，学区房溢价最高的城市是天津、深圳、苏州及南京，均超过50%。接下来是杭州、北京、武汉、成都、广州、上海、重庆，北京作为学区房问题最突出的城市，学区房的溢价在30%左右，位于中游。

学区房溢价高的地区未必房价最高，原因各不相同，深圳是移民多，重庆是好的教育资源少，另一些城市通过不给入学的方式驱赶了部分学生，如北京，很多北漂的孩子办不全证，年纪小小的离开父母，到河北衡水等地方就读。

有些开发商自己创造缓解稀缺资源的办法，比如要建一大片住宅小区，会就近规划小学、中学，邀请质地优良的小学来建立分校，一些民间办的的双语学校，口碑好的往往供不应求，家长勒紧裤腰也要供孩子上学。

学区房疯狂溢价的背后是，中国不缺教育资源。

很多人一定不同意，这怎么可能？教育投资占GDP的比重，2013年年初时任财政部长谢旭人在全国财政工作会议上宣布，“国家财政性教育经费支出占国内生产总值的比重达到4%。”这在第三世界里可不算差，尤其是在基数低的背景下。

师生比算是赶上了发达国家的水平。教育部网站统计数据显示，从1993年普通小学师生比为22.37：1，最高的是1997年是24.16：1，到了2014年为16.78：1。

美国情况各州不同，知乎用户猫奴、芭蕾学生、Workfrolic参照Number of Teachers and Average Class Size网站做了个对比，加州1到8年级，大约是22到25人之间，私立学校师生比更高。看看，我们师生比比美国加州公立学校还强。但笔者到乡村县里稍好的初中，看到的是60、70人一个班，去年5月，江苏省教育厅公布，根据江苏省政府办公厅印发的《江苏省义务教育学校办学标准（试行）》，明确义务教育阶段学校实行标准班额办学，小学班额不超过45人，初中班额不超过50人，学区房溢价还是这么高，这是肿么回事？

有个从中国到美国美国卡内基梅隆大学的访问学者表示，看教师的周课时量，中国的教师只有13学时，美国的教师有25学时。中国教师上大课，美国教师赶场子，人家教师在小班级的周转率高。美国教师队伍闲人少，“我女儿在美国私立高中读书，没有思想政治课，更没有党团女工等委和副校长及各个处长，教师闲置的少了，平均数就会发生变化”。

在教育部网站里随便一搜，这两年最多的新闻是，“国家教育督导检查组对某某省县（区）义务教育均衡发展督导检查反馈意见”，上面忙着督导，下面在忙各种各样的汇报，从小学到中学，教师应付检查的压力比美国不知大多少。

为了改变学区房溢价，教育部在督导，截至2015年年底，全国一共有1302个区（县、市）通过义务教育均衡发展督导评估认定，完成2015年目标的68%，完成2020年目标的47%。目前，上海、北京、天津、江苏、浙江所有县级单位均通过认定。

按理，京沪没有学区房溢价了吧，可还有。随着二胎时代来临，周转率下降，学区房成本更高。不要想取消学区房，建立乌托邦那不现实，学区房溢价日本有，美国有，只要在30％的范围内，说明教育差别市场认为不严重，如果溢价极高，一定是哪儿出了偏差。

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赞 | 评论 2016-06-22 14:19 来自网站举报

《万科阁中记》阁中佳人满琳琅，万科花魁市井香；各路豪客争相览，华润老鸨数钱慌；秀楼孤赏本清净，突遇蛮横把身傍；奈何姑娘自清傲，忌惮与狼共舞商；遂病闺中把身隐，只身寻求心意郎；妈咪贪留摇钱树，未想头牌杏出墙；赎身筹码暂不拢，横刀立马斩情泱；自古清流空余恨，留予后人品糟糠。展开收起

赞(4) | 评论 2016-06-22 13:49 来自网站举报

【华润必须面对游戏规则要得到投资者支持】
　　上周五万科召开的董事会，成为这个周末市场舆论关注的焦点。“万宝之争”也正式演变为“万华之争”。作为万科原第一大股东、现第二大股东的华润直接取代宝能系站在了万科的“对立面”。　　在上周五万科召开的董事会上，面对万科方面提出的股份发行议案，不仅来自华润的三名董事全部投了反对票，... 展开全文

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华润必须面对游戏规则要得到投资者支持

　　上周五万科召开的董事会，成为这个周末市场舆论关注的焦点。“万宝之争”也正式演变为“万华之争”。作为万科原第一大股东、现第二大股东的华润直接取代宝能系站在了万科的“对立面”。
　　在上周五万科召开的董事会上，面对万科方面提出的股份发行议案，不仅来自华润的三名董事全部投了反对票，而且华润方面对董事会表决结果提出质疑，随后华润方面还就三名董事投反对票发表了五点理由，甚至表示还将在股东大会上继续投股份发行议案的反对票。
　　照直说，华润这次在董事会上投万科股份发行议案反对票并不令人意外。因为早在今年3月17日万科召开的临时股东大会上，华润就已表达了对万科方面的不满。当时的股东大会议程只是审议万科因重大资产重组继续停牌的事议。虽然在这次股东大会上，华润代表投了赞成票，但华润方面随后明确表示，华润集团投赞成票并不是出于对万科引入深圳地铁一事的支持，而是“为了避免股价波动和市场混乱，华润认为万科股票继续停牌更符合股东利益。华润派驻万科的董事已经向有关监管部门反映了相关意见，要求万科经营依法合规。”并且华润方面的代表还表示，对万科引入深圳地铁的资产重组程序提出异议，表示“没有经过董事会的讨论及决议”。
　　正是因为有了3月17日的第一次呛声，因此在6月17日董事会上再度交锋也就不可避免了。因为根据本次董事会审议的万科股份发行议案，万科拟以发行股份的方式购买地铁集团持有前海国际100%股权，初步交易代价456.13亿元人民币，股份发行价格为每股15.88元人民币，发行股份的数量为28.72亿股A股股份。发行成功后，深圳地铁将成为万科的第一大股东，持股比例20.65%；宝能系持股19.27%，为第二大股东，华润为第三大股东，持股12.10%。作为原来的第一大股东，如今却变成了老三的位置，这是华润方面万万不能答应的。
　　虽然在此前的“万宝之争”中，宝能系已经成了万科实际意义上的第一大股东。但由于宝能系是敌是友一直情况不明，以至于在“万宝之争”中，作为原来第一大股东的华润一直处于一种观望状态。但万科抛出的股份发行议案当然让华润急了，因为该议案得以实施的话，深圳地铁就坐上了万科的第一把交椅，华润不仅第一大股东的位置不保，而且其股权也将稀释到12.10%的比例，成为万科的第三大股东。这是华润方面绝对不能接受的。毕竟万科不同于别的企业，它是地产业的标杆性企业，是一只会下金蛋的母鸡，在过去15年的日子里，万科源源不断地为华润方面生产着利润。对于这样一只会下金蛋的母鸡，华润方面没有理由让它跑掉。尤其是在当下的市场里，象这样的优质资产实在太少，如果将这样的企业放跑了，这就意味着国有资产的流失，这个责任是华润新任董事长傅育宁所承担不起的。所以，华润方面必须要把万科留在自己的名下。这份心情是可以理解的。
　　但问题是“早知今日又何必当初”。想当初宝能系步步紧逼的时候，甚至逼得万科方面只能以停牌来应对的时候，华润方面为什么没有给予万科方面以应有的支持。华润方面没有充当万科的靠山，万科只能另寻靠山，这样就找来了深圳地铁集团。如今在万科要引进深圳地铁集团的时候，华润又投反对票，表示要维持自己第一大股东的地位。这让万科方面又如何来面对深圳地铁集团，万科的诚信又将何在？
　　也许在“万宝之争”的过程中，华润方面确有难处。比如新任董事长傅育宁刚刚上任不久，难免谨小慎微；又如在股份增持问题上，国资调度缺少灵活性，需要层层审批，而且在股份增持问题上，也很难高价增持。但不能怎么说，在“万宝之争”中，华润是当了看客，是华润将万科抛弃在先——至少作为局外人来说，投资者看到的表象就是如此。如今，面对万科的重组方案，华润方面又要回过头来维持自己的权益，这让万科方面确实有些为难，万科方面因此牺牲旧主也是可以理解的。
　　其实，对于华润来说，现在需要面对的不只是万科的管理层，还必须要面对资本市场的游戏规则。虽然华润曾经是万科的“好股东”、“好伙伴”，但华润方面能否心想事成，还要看华润方面能得到多少投资者的支持。华润方面在错过了第一步之后，能否走对这第二步呢？让我们拭目以待。

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赞(1) | 评论 2016-06-22 08:47 来自网站举报

【智慧可以照亮人生之路】“智慧就是懂得生活的任务以及怎样去完成”。一个人能够正确评价环境，能够了解自己的长处和短处，能够知道自己生活的意义，能够履行自己的责任，能够以积极心态去解决困难，能够知晓别人并与之和睦相处……这就是人生智慧。展开收起

赞 | 评论 2016-06-22 08:43 来自网站举报

If they throw stones at you, don’t throw back, use them to build your own foundation instead.　　如果别人朝你扔石头，就不要扔回去了，留着作你建高楼的基石。展开收起

赞(1) | 评论 2016-06-22 08:42 来自网站举报

袁建新的财经人生

【脱还是留不仅是英国在思考！】
周二股指冲高回落，最终两市K线形态收出较为难看的长上影阴线，早盘在券商板块的引领下，沪指一度站上2900点，无奈券商独木难支，尤其是券商涨停领头羊长江证券，封板无气势，开板后震荡回落，临近尾盘股指再度杀跌，前期热门板块纷纷跳水，甚至有投资者以为又有利空来袭。实际上，今天指... 展开全文

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脱还是留不仅是英国在思考！

周二股指冲高回落，最终两市K线形态收出较为难看的长上影阴线，早盘在券商板块的引领下，沪指一度站上2900点，无奈券商独木难支，尤其是券商涨停领头羊长江证券，封板无气势，开板后震荡回落，临近尾盘股指再度杀跌，前期热门板块纷纷跳水，甚至有投资者以为又有利空来袭。

实际上，今天指数上午上涨就是借光留欧阵营重新占据上风的影响。最新民调显示英国留欧阵营重占上风，银行股领涨。欧洲主要股指均收在日内高点附近。美股也收高。但A股有点“烂泥扶不上墙”的味道。这么好的环境居然冲高回落，下午还杀出绿盘。好在只是回补了昨天的下影线，回落幅度并不大，这表明周二的回落并未让大盘重心有所降低，依然维持了“横”的走势。实际上这样的走势也反映出主力现在还在观望。至少现在对留欧还是脱欧还未铁板钉钉！大资金不会据民调轻易押注。

由于时间周期已经近在眼前，所以，老袁还是坚持留底仓等待，等待加仓的时点。或许出现两种情况会加仓！脱欧来临，找低点加。或者站稳66日均加仓。

求解：

大家说说，大霄这是啥意思？大霄有勇气进去吗？我刚才搜了一下，没有新闻说有流氓闯入的报道。看来是大霄是警告大家不要闯进去，那是不看好了？！结合大霄另一个微博，我们是不是可以推断，大霄已经是伪装成多头的空头司令？暗语发出，立刻下跌！

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赞 | 评论 2016-06-22 07:59 来自网站举报

陈立峰知易行难

【从万科宫斗大戏看企业股权结构】
大家都看到了，万科的宫斗大戏开始第二季了，这个戏也确实挺精彩的，先是对手变队友，再是队友变对手，原来是王石为首的管理层（以下减称王石）与华润联手阻击宝能，现在变成了宝能与王石联手，华润成了反对派对，这出大戏的第二季目前是演到这里，我相信还会有第三季，比如来个独董暴内幕的第三季等等... 展开全文

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从万科宫斗大戏看企业股权结构

大家都看到了，万科的宫斗大戏开始第二季了，这个戏也确实挺精彩的，先是对手变队友，再是队友变对手，原来是王石为首的管理层（以下减称王石）与华润联手阻击宝能，现在变成了宝能与王石联手，华润成了反对派对，这出大戏的第二季目前是演到这里，我相信还会有第三季，比如来个独董暴内幕的第三季等等，那么除了看热闹之外，有没有发现点问题，万科之所以走到今天，是什么原因导致的？以后我们在选股票时要注意点什么？无可厚非，万科肯定是中国最优秀的企业之一，王石也是最好的团队领导者之一，那么如此优秀的万科，为什么现在这样让人纠结，其根本原因还在于大股东的缺位，由于万科没有实际控制人，导致了如今的局面，如果万科有一位持股超过34%的股东，那根本就没有必要演这出儿连续剧了。对于一个企业的控股，我们一般认为有以下几个阶梯。 1.绝对控股，大股东持股67%以上，也就是绝对多数，那么其他股东最多持有33%，也无法超过三分之一，可以说这样的大股东说一不二，公司完全在他的掌控之下，任何人想出什么幺娥子都是不可能的，他一票就把对手杀死在萌芽中，这种公司股权结构最稳定。 2.相对控股，大股东持股比例51%以上。51%是一个非常重要数字，大股东持有超过51%的股份，对公司的控制权也是相当稳固的，虽然达不到说一不二的地步，但所有重要的方案，都必须有股东的支持，否则你什么事儿都办不了，他一个的票足可否决所有需要经过一半以上股东同意的事项了； 3.否决权持股比例34%。34%非常重要的一个数字，如果你持有一个公司34%的股份，那么任何重大决策，比如公司主营业务的变更，注册资金的增减等这些重要事项，你都有否决权，所有需要经过三分之二以上同意才生效的议案你都可以一票否决。 4.临时股东大会的召开比例10%，公司法规定，单独或者合计持有公司股份10%以上的股东有权请求召开临时股东大会。 5.临时提案的提交权持股比例3%。公司法规定单独或者合计持有公司3%以上股份的普通股股东(含表决权恢复的优先股股东)，可以在股东大会召开10 日前提出临时提案并书面提交召集人。了解了以上的持股比例及法力效力，也有利于我们挑选出一个优秀的上市公司。免被野蛮人偷袭。

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赞 | 评论 2016-06-22 07:43 来自网站举报

【万科？可远观而不可亵玩焉！】
昨天万科董事会决议一公布，华润一反对，各种分析就开始刷屏了。蛋总也想借此事件来谈谈一贯主张的投资确定性原则及对万科的观点。当不确定性因素陡然增加的时候应选择离场观望在万科停牌前22元以上曾极力主张几个还持有万科的朋友卖掉离场，当时戏称“神仙打架，小妖躲远... 展开全文

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万科？可远观而不可亵玩焉！

昨天万科董事会决议一公布，华润一反对，各种分析就开始刷屏了。蛋总也想借此事件来谈谈一贯主张的投资确定性原则及对万科的观点。

当不确定性因素陡然增加的时候应选择离场观望

在万科停牌前22元以上曾极力主张几个还持有万科的朋友卖掉离场，当时戏称“神仙打架，小妖躲远点！”。理由来源于投资万科已经违背投资确定性原则，当投资变成了博弈，应该选择离场观望。当宝能系第二次增持万科后，持股比例已经接近第一大股东华润的，而原大股东方面却迟迟不动手增持以维护大股东低位，那时不确定性因素就大大增加了。既然宝能一定要以激进的手段直接从市场增持万科从而取得大股东低位，那么一定会引发王石的极力阻挠和反击，阻挠恶意收购的传统方式无非是引入白马骑士和吞毒丸，即引入认可的投资者或通过送股降低投资门槛吸引散户投资者或对一致行动人增发增持或通过大比例分红、出售优质资产降低公司投资价值。显然，毒丸这种直接伤害公司的做法，在万科这种股东较为分散的公司很难取得公司大部分股东的同意。较好的方式是对一致行动人或认可的新投资者进行增发。似乎王石在事件之初并没有获得华润的支持，所以只能再找来深铁集团，但是新投资者进入能够接受的价格一定是合理估值以内的，最后拉低股价。因此，在矛盾开始激化，即各种不确定性即将出现的前夕，离场是最明智和稳妥的选择。

万科的陨落

次贷危机爆发后的3-4年是房地产企业洗牌的阶段，随着众多中小房地产企业的逐步退出，从2010年开始，房地产企业出现了强者恒强的现象，大型房地产公司的盈利又一次达到盈利高峰，并持续至今，而大型国企控股的房地产公司由于资金成本的优势，盈利提升更明显。万科是为数不多非大型国企控股的房地产公司里表现依旧优异的大型房地产企业。房地产是一个资本驱动的行业，因此简单看净资产收益率就可以大致判断一家房地产企业的优劣。自2010年以来，万科持续6年保持净资产收益率16%以上，从这一数据比较是国内房地产最高的。万科真是一家难得的好公司。

但是此一役后，蛋总悲观地认为，以王石为首的管理层对万科把控力下降，万科元气已伤，就此开始走下坡路。假设这次增发通过，1）引入的深铁集团业务资源有一定的地域局限，与万科业务匹配度不足够，20%的股本摊薄并不一定能带来未来20%的业务量提升；2）宝能系的入驻长期肯定不会是个简单的财务投资者，最终4方的角力会在公司里长期存在，内耗必定拖慢万科的发展；3）资本市场对万科的认可度降低，将来融资成本实际会提高，因此未来并不乐观。假设这次增发没有通过，那一定是华润下了大功夫。如果是华润行使老股东优先认购权，持股比例通过增发进一步提升，保持第一大股东的地位。但是由于这次万科的股权的波动，导致华润最终利益受损而投出反对票，华润和万科的关系从此物是人为时过境迁。华润最终也不会再像以前一样仅以财务投资者身份放任万科自主运行。毕竟华润旗下的置地也是一流房地产企业，内部再怎么分江而治最终资源配置上也会倾斜，长此以往，万科有可能沦为华润的副牌。总之，万科遭受这次打击后，独自再走出来的可能性较小，毕竟王石也已经不是30年前的王石了。

万科已经不是从前的万科了，不确定性可能使我在未来较长的时间里不会再投资万科。

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赞(10) | 评论 (1) 2016-06-22 05:56 来自网站举报

【这个无聊的市场（二）】
上篇喷了那么多技术分析的无效，完全不是为了说服投资者放弃对技术分析的依赖。毕竟要改变一个人的投资理念和信仰非常漫长这里不展开讨论。只是想通过今年市场里存在的现象作为引子，来说说对市场的一些个人观点。目前的市场对于大部分的价值投资者来说基本没有参与的兴趣。首先是各... 展开全文

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这个无聊的市场（二）

上篇喷了那么多技术分析的无效，完全不是为了说服投资者放弃对技术分析的依赖。毕竟要改变一个人的投资理念和信仰非常漫长这里不展开讨论。只是想通过今年市场里存在的现象作为引子，来说说对市场的一些个人观点。

目前的市场对于大部分的价值投资者来说基本没有参与的兴趣。首先是各种不确定因素太多，且不说明眼里的英脱欧与否，美国何时加息，即便都有各种概率判断，但是确定后的交叉涟漪影响却基本是无法预先设想的；而隐含的不确定因素更多来自国内，杠杆去化下半年将开始越来越明确，但节奏和方式却无法猜测；而经济振兴的方式摇摆令到整个民间投资快速回落却已成为不争的事实（见下图）。这些不确定因素导致了今年股市整个系统风险大幅提升，中长期资金离场是必然的。

历来在熊市中，监管层更倾向于（目前已慢慢习惯）利用简单短效的非市场化手段去化解压力。缘于去年的混乱救市后产生的巨大舆论和国资亏损压力，畏涨怕跌形成了今年监管层的心理阴影面积。摆脱烦扰的最简单办法就是减少市场波动率。因此可以看到监管层今年最坚决出手解决的两大“问题”是股市去杠杆（去完内部杠杆再去周边杠杆）及平抑一切投机行为（打击题材操作、严惩市场操作行为及窗口了上市公司原本市场化的兼并收购行为）。

貌似正确的抑制投机行为，在市场暴跌后的当下，等于抽干了市场最后的润滑剂。成交量呈现萎缩趋势，5月中旬盘整区间的极度萎缩到每日成交仅3000亿的市场，对于10亿级的中等规模投资资金都很难自由出入。那么出于安全的考虑，增量资金将更严苛地要求当市场出现绝对安全边际才能慢慢入场。所以跌到现在，市场只能重启才能扭转了，即股市必须跌到不受短期经济波动影响的长期价值出现或者经过超长期的盘整等到公司业绩填充完股价泡沫，才能吸引到长期投资资金的兴趣，增量资金才会慢慢进场。（未完待续）

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赞(5) | 评论 2016-06-22 05:53 来自网站举报

【MSCI离我们究竟有多远】
今天再谈这主题本来有点马后炮的感觉。但是一句“任何没有中国A股的国际指数都是不完整的”，实在让蛋总忍不住想从利益的角度来谈谈再次“被延迟”后的一些个人观点了。为了其后能更清楚阐述个人的观点，必须先分辨清一个最近被大多不够专业的股评搅浑的概念。即，本次只是MSCI... 展开全文

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MSCI离我们究竟有多远

今天再谈这主题本来有点马后炮的感觉。但是一句“任何没有中国A股的国际指数都是不完整的”，实在让蛋总忍不住想从利益的角度来谈谈再次“被延迟”后的一些个人观点了。

为了其后能更清楚阐述个人的观点，必须先分辨清一个最近被大多不够专业的股评搅浑的概念。即，本次只是MSCI再次延迟将A股纳入“MSCI新兴市场指数”，与误传的“MSCI再次拒绝将A股纳入其指数（系列）”是完全两个概念。据个人不完全统计，MSCI中国系列指数已经约有30多个，涵盖了境内和非境内中国股票，基本能完整地体现出中国现有的股票投资机会。

那么既然早就编制了那么完整中国系列指数，为什么就不能把A股纳入新兴市场指数呢？那其实是由指数背后的指数基金实际操作性及相关利益决定的。指数基金作为一个组合投资的重要工具同时具有拟合和对冲两大功能。针对对冲的需求，必须再创设出其他相应衍生品才能满足构成多空策略的产品。

卡壳的问题就此产生了。从MSCI的角度来看，鉴于中国监管机构对A股市场的干预程度及一些非市场化干预手段，未来海外衍生品创设问题上可能会遭遇中国的上市预审否决。一旦出现这种情况，对相关指数品种背后的利益影响极大，相关指数由于对冲功能受损或者丧失，相关指数基金的规模也会快速大幅萎缩，向指数基金收取指数使用费的指数编制公司利益也就受损了，当然，声誉受损更是指数编制公司万万不可接受的。如果单纯中国市场类指数的衍生品发生否决，那影响不大，相关影响也应该是基金产品price in的风险。但是对于国际性指数，一旦发生否决现象，涉及相关基金或产品总体规模巨大，这种影响可能是毁灭性的。所以，纳入A股后的不确定性可能导致“MSCI新兴市场指数”产生“不完整”因素。必须让中国放弃挂钩衍生品的上市预审权，才能一劳永逸并安稳地保障海外投资者及自身利益。而从中国的角度来说，不可能因为海外投资者的政治偏见（呵呵），更不可能为了一个海外公司的商业利益及区区几百亿的海外投资，而放弃对主权资本市场的主导权和定价权。所以，出发点的不同形成了不可调和的分歧。

回头来看，表面上泛泛而谈的什么“额度分配和资本流动限制的相关制度进展，以及股票停复牌新规的执行效果仍需观察”；什么“制度建设的完整性”；什么“纳入时点及市场高低涨跌”其实都是小问题吧。

蛋总认为，相较于投资利益，资本市场的主导权和定价权这种原则性问题必须维护且不容争辩，大可让MSCI将来自己去平衡利益得失。但是真不必仅仅是怕被指责非市场化，便使用一种愤青式的推诿来掩盖本就理所当然的主张。

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赞(1) | 评论 2016-06-22 05:39 来自网站举报

【这个无聊的市场（一）】
最近有时间，持续看了一两个月《第一财经》的股票类节目，觉得含金量大不如前。以前还能看到几个正牌券商分析师讲讲行业公司，现在千篇一律股评和私募，多数讲的是技术分析，节目里听到最多的一句话是“今天我带来了一张图……”。入行之初，我也仔细研究过几年技术分析，... 展开全文

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这个无聊的市场（一）

最近有时间，持续看了一两个月《第一财经》的股票类节目，觉得含金量大不如前。以前还能看到几个正牌券商分析师讲讲行业公司，现在千篇一律股评和私募，多数讲的是技术分析，节目里听到最多的一句话是“今天我带来了一张图……”。

入行之初，我也仔细研究过几年技术分析，现在那些电视、自媒体里讲的那些技术分析手段，早在10几年前就滚瓜烂熟，甚至研究得更深，比如用对数图，用时间序列，用非常用均线，用指数当量，到现在才有人提出来，至少晚了10几年。但是，在15年前，笔者就通过金融工程的科学手段对技术分析结果进行过回溯验证，发觉基本没有一种技术分析手段是精准而且高效的，大部分技术分析结果是低效的（即能帮你赚钱，但是赚钱效率极低，甚至赶不上无风险收益率），而且大部分技术分析方法没有事先预判的准确性，只能事后对应。那么为什么那么多人信呢，可能第一是简单，只要会加减乘除就能理解；第二是事后验证非常有效，因为技术分析犹如算命，提供了你无数的结果，最后市场走出了一种结果必然符合其中一种预测，而你却忽略了其他N种错误的预测结果；第三就是人性弱点，由于股市涨跌是唯二的选择，按抛硬币结果进行短期买卖也有50%正确率，人性偏重于记忆正确愉悦的结果，而忽略痛苦，是你自己挑选了最愿意接受的结果。正所谓100个人有100种数浪方法，那还用这种理论来指导投资就是玩笑了。有四个情况侧面印证我的看法，其一，技术分析早于投资学理论出现，但至今学院派的讲堂里没有出现技术分析的课程。再阳春白雪也不会和赚钱方法过不去，何况是经济学，研究的就是钱。就因为技术分析根本谈不上逻辑性，根本不是科学理论，其二，做了25年投资工作了，没见过一个靠技术分析持续赚到大钱的的人，其三，专业投资机构没有一家是用技术分析作为投资依据的。很多股评所谓庄家作图骗线，简直是可笑的无稽之谈，那是自己看错或解释不清楚走势下的另一种解释和给自己的安慰。其四，是个反例，如果技术分析正确，即便正确率在51%，那么通过金融工程一定能做出一种每日赚取2%的中性对冲策略，那么这个模型年化收益率将达到141%，至今没有能维持两年的这种表现的中性量化产品出现。总之，技术分析不是一种有效的股票投资分析方法。（未完待续）

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赞(3) | 评论 2016-06-22 05:35 来自网站举报

【比特币如此大热的秘密】
中金社2016年6月21日消息，经过2013年的无限风光后，比特币开始走上暴跌之路，在2015年行情最低迷时比特币价格蒸发了将近90%。不过，近期比特币又掀起了一波高潮，仅最近一个月就涨了60%~70%。比特币不是货币，也不可能成为货币，它只是人们头脑中的一种幻想物，与月球上一块... 展开全文

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比特币如此大热的秘密

中金社2016年6月21日消息，经过2013年的无限风光后，比特币开始走上暴跌之路，在2015年行情最低迷时比特币价格蒸发了将近90%。不过，近期比特币又掀起了一波高潮，仅最近一个月就涨了60%~70%。比特币不是货币，也不可能成为货币，它只是人们头脑中的一种幻想物，与月球上一块块土地一样，内在价值完全为零，但为什么这样一种纯粹的幻想物大起大落，却始终没有消亡，并且还时不时掀起波浪呢？

人们可以用很多理由来解释最近的行情，如“挖矿”收益减半时点将临、全球货币宽松不止、中国大妈加入、区块链技术突然时髦，甚至连英国退欧等国际政治事件都与它挂上了钩。如果把比特币当作一种拥有内在价值的金融产品，这些理由好像都说得过去，但问题是，比特币内在价值过去为零，未来仍将为零，既然如此，任何国内或国际、经济或政治等基本面变化都不会影响其内在价值。明白了这一点，就知道前述那些“理由”，都只是在纯粹地影响其交易价格。

为什么世界各地有那么多人热衷于玩比特币，甚至正儿八经地称之为“投资”呢？二三十年前，人们把股票、债券这些经典投资对象之外的房地产、私人股权、对冲基金、大宗商品、艺术品等统称为“另类投资”，如今，不论在中国还是在外国，这些品种都已经稀松平常，一点儿也不显得“另类”了。那么，比特币会不会是今天的“另类投资”，未来将变成一项十分普通的投资呢？这是不可能的。因为房地产、私人股权等当初之所以被称为另类投资，是因为其产品不够标准化，流动性差，估值难度比较大，但它们都是有内在价值的，与比特币、月球上的地块等零价值的东西完全不同。愚以为，倒不如将后者称为“奇幻投资”更合适一些。

人们对奇幻物的追捧由来已久，且植根于人性之中。《非同寻常的大众幻想与群众性癫狂》一书就揭示了历史上许许多多不可思议的群众性癫狂，有圣物崇拜、先知预言、炼金术、催眠术、凶宅传言，等等，许多空穴来风的东西，人们可以为之癫狂几十年甚至数百年。最近一次最成功的制造奇幻物的是一个美国人，从1980年他发明出售月球土地生意后，竟然流行了几十年，时至今日，月球土地仍然时有成交。

当然，不是所有的奇幻物都能让人们掏出真金白银去交易它，足够奇幻且与当时社会历史环境相契合，让人产生某种“酷”的感觉的东西才可能成功。正因为追求“酷”是人类的一种基本特点，所以，只要能创造出理想的奇幻物，永远不愁找不到需求。奇幻物还有一个特点，就是生命力非常顽强，不太可能因为有人破财或倾家荡产而失去吸引力，而最终消失的原因往往也很简单，那就是社会环境发生了变化，追求它、拥有它或交易它不再“酷”了，或者是出现了一种更具时代特色、更酷的奇幻物。

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赞 | 评论 2016-06-21 14:04 来自网站举报

【华润与万科：友谊的小船说翻就翻】
　　上周五万科召开的董事会，成为这个周末市场舆论关注的焦点。“万宝之争”也正式演变为“万华之争”。作为万科原第一大股东、现第二大股东的华润直接取代宝能系站在了万科的“对立面”。　　在上周五万科召开的董事会上，面对万科方面提出的股份发行议案，不仅来自华润的三名董事全部投了反对票，... 展开全文

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华润与万科：友谊的小船说翻就翻

　　上周五万科召开的董事会，成为这个周末市场舆论关注的焦点。“万宝之争”也正式演变为“万华之争”。作为万科原第一大股东、现第二大股东的华润直接取代宝能系站在了万科的“对立面”。
　　在上周五万科召开的董事会上，面对万科方面提出的股份发行议案，不仅来自华润的三名董事全部投了反对票，而且华润方面对董事会表决结果提出质疑，随后华润方面还就三名董事投反对票发表了五点理由，甚至表示还将在股东大会上继续投股份发行议案的反对票。
　　照直说，华润这次在董事会上投万科股份发行议案反对票并不令人意外。因为早在今年3月17日万科召开的临时股东大会上，华润就已表达了对万科方面的不满。当时的股东大会议程只是审议万科因重大资产重组继续停牌的事议。虽然在这次股东大会上，华润代表投了赞成票，但华润方面随后明确表示，华润集团投赞成票并不是出于对万科引入深圳地铁一事的支持，而是“为了避免股价波动和市场混乱，华润认为万科股票继续停牌更符合股东利益。华润派驻万科的董事已经向有关监管部门反映了相关意见，要求万科经营依法合规。”并且华润方面的代表还表示，对万科引入深圳地铁的资产重组程序提出异议，表示“没有经过董事会的讨论及决议”。
　　正是因为有了3月17日的第一次呛声，因此在6月17日董事会上再度交锋也就不可避免了。因为根据本次董事会审议的万科股份发行议案，万科拟以发行股份的方式购买地铁集团持有前海国际100%股权，初步交易代价456.13亿元人民币，股份发行价格为每股15.88元人民币，发行股份的数量为28.72亿股A股股份。发行成功后，深圳地铁将成为万科的第一大股东，持股比例20.65%；宝能系持股19.27%，为第二大股东，华润为第三大股东，持股12.10%。作为原来的第一大股东，如今却变成了老三的位置，这是华润方面万万不能答应的。
　　虽然在此前的“万宝之争”中，宝能系已经成了万科实际意义上的第一大股东。但由于宝能系是敌是友一直情况不明，以至于在“万宝之争”中，作为原来第一大股东的华润一直处于一种观望状态。但万科抛出的股份发行议案当然让华润急了，因为该议案得以实施的话，深圳地铁就坐上了万科的第一把交椅，华润不仅第一大股东的位置不保，而且其股权也将稀释到12.10%的比例，成为万科的第三大股东。这是华润方面绝对不能接受的。毕竟万科不同于别的企业，它是地产业的标杆性企业，是一只会下金蛋的母鸡，在过去15年的日子里，万科源源不断地为华润方面生产着利润。对于这样一只会下金蛋的母鸡，华润方面没有理由让它跑掉。尤其是在当下的市场里，象这样的优质资产实在太少，如果将这样的企业放跑了，这就意味着国有资产的流失，这个责任是华润新任董事长傅育宁所承担不起的。所以，华润方面必须要把万科留在自己的名下。这份心情是可以理解的。
　　但问题是“早知今日又何必当初”。想当初宝能系步步紧逼的时候，甚至逼得万科方面只能以停牌来应对的时候，华润方面为什么没有给予万科方面以应有的支持。华润方面没有充当万科的靠山，万科只能另寻靠山，这样就找来了深圳地铁集团。如今在万科要引进深圳地铁集团的时候，华润又投反对票，表示要维持自己第一大股东的地位。这让万科方面又如何来面对深圳地铁集团，万科的诚信又将何在？
　　也许在“万宝之争”的过程中，华润方面确有难处。比如新任董事长傅育宁刚刚上任不久，难免谨小慎微；又如在股份增持问题上，国资调度缺少灵活性，需要层层审批，而且在股份增持问题上，也很难高价增持。但不能怎么说，在“万宝之争”中，华润是当了看客，是华润将万科抛弃在先——至少作为局外人来说，投资者看到的表象就是如此。如今，面对万科的重组方案，华润方面又要回过头来维持自己的权益，这让万科方面确实有些为难，万科方面因此牺牲旧主也是可以理解的。
　　其实，对于华润来说，现在需要面对的不只是万科的管理层，还必须要面对资本市场的游戏规则。虽然华润曾经是万科的“好股东”、“好伙伴”，但华润方面能否心想事成，还要看华润方面能得到多少投资者的支持。华润方面在错过了第一步之后，能否走对这第二步呢？让我们拭目以待。

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赞(1) | 评论 2016-06-21 09:07 来自网站举报

【转】能够原谅别人的人，一定具备了大智慧，拥有了大慈悲。不然做不到。所谓：“饶人不是痴汉，痴汉不会饶人”。想要修得慈悲智慧，很简单，能够改正自己的过错，那就是在增长智慧和慈悲了，也就是在进步了。反之护短即是不断的在愚弄自己，非圣贤之道。所谓：“改过定生智慧，护短心内非贤”。展开收起

赞(1) | 评论 2016-06-21 09:04 来自网站举报

唯有爱心铸就的事业才能永恒！展开收起

赞(2) | 评论 (1) 2016-06-21 08:55 来自网站举报

Live beautifully, dream passionately, love completely.活要活得美好，梦要梦得热烈，爱要爱得完整。展开收起

赞(1) | 评论 2016-06-21 08:51 来自网站举报

【假货比真货质量好引发的深层思考】
本来就一直在话题风口的马云先生再次一鸣惊人，一语激起千层浪。阿里巴巴6月14日举行的投资者会议上，马云意外现身，他回应假货问题时表示，假货构成的挑战就是它们的高品质，许多假冒商品比真品品质更好，价格更优惠。此言一出舆论哗然。不，是全球舆论哗然。一些世界奢侈品品牌老板或代言人对... 展开全文

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假货比真货质量好引发的深层思考

本来就一直在话题风口的马云先生再次一鸣惊人，一语激起千层浪。阿里巴巴6月14日举行的投资者会议上，马云意外现身，他回应假货问题时表示，假货构成的挑战就是它们的高品质，许多假冒商品比真品品质更好，价格更优惠。

此言一出舆论哗然。不，是全球舆论哗然。一些世界奢侈品品牌老板或代言人对马云这番话感到震惊，透露了马云保护淘宝假货的主观意识。国内有些网友也纷纷表示不解，认为马云是在为假货狡辩，既然比真货还好，为何不去注册自己的商标品牌呢？
马云的讲话时间已经过去将近一周，笔者一直在观察事件的发酵程度，始终没有发表意见。经过一周的观察，基本弄清楚了各方的意思表示，感觉到了有话可说的火候。
理解任何人说话的真实意图，必须结合当时说话的语境。马云说此番话的语境是表示阿里巴巴坚定不移打击假货，保护品牌，保护知识产权的大语境之下，解释一下目前打击假货的难度何在？这个大背景大语境是前提，离开此语境必然会曲解误解马云讲话本意。不幸就发生了。
在中国成为世界工厂，在OEM（定点生产或代工生产）普遍存在的前提下，不可否认，一样的生产程序，一样的生产要素与材料，就不可避免出现假货质量好于真货至少说不差于真货的情况。马云或是皇帝新装中那个说真话的小孩而已。当然，淘宝上假货特别是质量不好的商品确实存在是一个不争的事实。其实，马云已经多次有过类似的说法。为何这次遭遇连环炮击呢？也很值得玩味。
完整准确理解马云此番讲话，一定要明白马云的真实意图是告诉大家，仿冒并不是质量问题，而是知识产权问题。阿里巴巴在保护知识产权中可谓不遗余力。打击假冒伪劣、保护知识产权，阿里巴巴是从切身利益中考虑的。打假符阿里巴巴的利益，因为在网站上销售一件假货就可能导致5名顾客的流失。更重要的是，假货泛滥、侵权盗版，潜在的声誉信用风险与法律风险都是非常大的。阿里巴巴对此是清醒的，这也是马云誓言：阿里巴巴要当“全球打假领头羊”的原因。
抓住一言半语或者说抓住一句“真话”肆意放大揣测或者扭曲都是不可取的。
从深层次上分析，笔者对此有两点思考。首先，在第一产业分配中存在的严重不公中品牌所得过高、加工企业与工人所得过低问题日益突出出来。而品牌一般是欧美日发达国家，而代工一般是新兴市场国家。根本问题是发达国家利用品牌的新型工具“剥削”新兴市场国家。而在美国国内情况却大相径庭。2008年美国国民收入分配情况是，雇员占到72%，公司利润占11%，财产收入占9%，利息收入占6%，租金收入占2%。雇员拿到了整个国民收入的三分之二还强。如果把品牌划归公司或者资本收入的话，品牌放在新兴市场国家包括中国代工，品牌与代工厂和工人的分配严重不合理。
品牌的暴利导致消费者畸形消费不能承受之重，进而夹缝中出现仿造、冒牌产品，也就出现一部分比品牌真货质量不差的产品。品牌与代工在分配上的不公必须扭转，这或是消除冒牌货的措施之一。
品牌畸高价值最终打在了商品成本里。而商品成本里虚拟的品牌成本过高必然挤压商品在用料上的质量品质。这应该是无疑的。反过来思考，如果将过高的品牌成本降下来后提高商品生产中的用料工艺品质，那么商品质量肯定会比品牌商品更好。
实践中，已经有企业这样做了。最典型的就是日本企业—无印良品，在日文中意为无品牌标志的好产品。极力淡化品牌意识，把打品牌的成本投入到产品物质质量里。产品注重纯朴、简洁、环保、以人为本等理念，在包装与产品设计上皆无品牌标志。质量非常之好。这条路或是从市场角度倒逼品牌放下身段的有效途径。
假货比真货质量好引发更深层次的思考！正如马云所言，中国制造商对当前的全球分工模式日益失去耐心——在这种分工下，他们生产了优质的商品，却发现大部分盈利流入了品牌所有者的口袋。中国制造商正在寻求制造自己的商品并直接销售给消费者。

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赞(3) | 评论 2016-06-21 08:41 来自网站举报

【埃尔威斯私人酒窖发布会在深圳举行】
　　核心提示：6月18日下午，埃尔威斯网上商城、私人酒窖发布会暨项目对接百人汇在深圳成功举行。埃尔威斯创始人、深圳埃尔威斯红酒会所管理有限公司董事长、深圳一博酒业股份有限公司董事长苏旭光先生致酒会欢迎辞，并解读中国在国际葡萄酒文化和传播中的地位与作用。　　6月18日下午，... 展开全文

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埃尔威斯私人酒窖发布会在深圳举行

　　核心提示：6月18日下午，埃尔威斯网上商城、私人酒窖发布会暨项目对接百人汇在深圳成功举行。埃尔威斯创始人、深圳埃尔威斯红酒会所管理有限公司董事长、深圳一博酒业股份有限公司董事长苏旭光先生致酒会欢迎辞，并解读中国在国际葡萄酒文化和传播中的地位与作用。

　　6月18日下午，埃尔威斯网上商城、私人酒窖发布会暨项目对接百人汇在深圳成功举行。埃尔威斯创始人、深圳埃尔威斯红酒会所管理有限公司董事长、深圳埃尔威斯供应链管理有限公司董事长、深圳一博酒业股份有限公司董事长苏旭光先生致酒会欢迎辞。随后介绍埃尔威斯商业及合伙人招募模式，股东证书颁发、董事证书颁发，并解读中国在国际葡萄酒文化和传播中的地位与作用。圈子联合文化有限公司创始人李帅先生、深圳市东方盛世游艇股份有限公司总经理罗林、影视演员兼秀时尚社交服饰平台创始人张嘉萌、特约嘉宾胡俊哲、国内外主流葡萄酒从业者、进口葡萄酒运营商、经销商等百余人莅临本次发布会。

　　

　　会上，集团董事长苏旭光先生向来宾讲述了他来的深创业经历，由餐厅服务员到主厨，再到餐厅老板，路途虽坎坷，却始终不忘初心。历经十余年，如今华丽转身，于2008年成立了一博酒业有限公司，并先后投资了埃尔威斯红酒私家会所、企业家总裁俱乐部（埃尔威斯商学院、埃尔威斯金融中心）。

　　发布会现场，集团董事长苏旭光先生代表埃尔威斯对一路相伴的经销商团队致以感谢和表彰，更对葡萄酒行业的发展阐述了自己的看法：在葡萄酒行业飞速发展的今天，我们决不能沉湎在过去的经验里，一定要应对市场变化，顺应时代潮流，走出属于我们埃尔威斯自己的道路。

　　

　　采访中，苏旭光先生还表示：因为葡萄酒市场历经了数年的风雨洗礼，不但练就了投资者的火眼金睛，也培养了消费者挑剔的消费品味。埃尔威斯致力于带给中国消费者真正的幸福感，让他们花费不多喝到口感好、包装漂亮的正宗法国葡萄酒，他希望对于二三线城市的消费者而言，进口葡萄酒是伸手可及的，不是高贵的奢侈品。

　　然而，近年来，随着国内葡萄酒进口关税下调甚至减免，国外葡萄酒纷纷进驻中国市场，在中低端进口酒的猛烈攻势下，中国的进口红酒市场正被强势瓜分。面对这场激烈的行业战役，一博酒业凭借国际化的战略与多元化的产品布局和营销策略，携手法国埃尔威斯酒庄发力中国市场，为中国消费者量身度制人人爱喝、人人喝得起的进口葡萄酒。

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