报告导读：H1扣除投资收益营业利润增30%，业绩符合市场预期。中高档酒高速增长，显示各项调整措施卓有成效，底部快速回升确定性进一步增强。维持增持，重点推荐。

投资要点：

投资建议：维持增持，重点推荐。维持2016-17年EPS预测1.26、1.62元，维持目标价39.98元，对应2017年25倍PE。

业绩符合市场预期。H1营业收入、归母净利43、11亿，同比增16%、9%，Q2增15%、8%；扣除投资收益，H1、Q2营业利润增30%、61%。H1销售收现、经营现金流47、16亿，同比增175%、227%，大幅改善。

中高档酒高速增长，显示各项调整措施卓有成效，底部快速回升确定性进一步增强。上半年1573收入增195%达17亿、销量约2000吨，但7-8月控制发货酝酿涨价，预计下半年销量环比将有所回落；中档酒增18%，预计特曲增30%以上、窖龄增10%，低档酒由于控货去库存、清理开发品牌，收入降36%。公司由高到低调整各单品，高中低档调整完毕分别在2015年、2016H1、2016H2，H1中高档高速增长显示聚焦核心单品、分品牌运作渠道调整措施卓有成效。H1西南地区收入18亿、增2%，但基本恢复到2013H1历史高点21亿，华中收入增57%至6亿，与华北一起将是下一步调整重点。公司渠道模式看齐洋河，注重经销商周转、降低资金占用，H1预收款6.6亿、环比继续降2.4亿，完全属正常现象。

毛利率同比大幅提升，受益产品结构提升以及历史遗留问题肃清。H1毛利率59.2%、同比升6.5pct，主要受益产品结构大幅升级，高、中、低档毛利率分别变化4.8、-13.8、-13.3pct，高档酒毛利率提升可能因为历史遗留问题已肃清（即补贴经销商历史亏损），中低档酒主因开拓市场需要、返利加大。H1销售费用增49%、费用率提升3.1pct，其中广告费用增82%，预计2016年销售费用达15亿左右，基本看齐其他一线白酒（15-20亿费用），2017年起将体现出费用刚性。

核心风险：宏观经济下行风险；食品安全问题发生的风险。

截至8月30日收盘，沪指报3074.68点，涨0.15%，成交1638.79亿元；深成指报10729.12点，涨0.04%，成交2585.58亿元；创业板指报2195.53点，涨0.11%，成交780.26亿元。

行业资金流向方面，9个行业资金净流入，其中航天航空、专用设备、木业家具等行业资金净流入居前。52个行业资金净流出，其中医药制造、房地产、电子元件等行业资金净流出居前。

龙虎榜显示，10只个股获机构净买入。

个股提示：

濮阳惠成（300481）公司为国内顺酐酸酐衍生物产业内的唯一上市企业，于2015年底实现新增年产1.5万吨顺酐酸酐生物项目投产，年度内实现效益761.46 万元。项目全部投产后，2016年公司预计顺酐酸酐衍生物的年产能将达3万吨。30日获机构净买入1.32亿元。

华舟应急（300527）公司是国内军用应急交通工程装备领域中规模领先、产品线齐全和研发实力突出的与业制造商之一，拥有应急交通工程装备、与用设备、与用车辆、工程承包四大业务板块。30日获机构净买入8983万元。

聚光科技（300203）公司发布7.3亿非公开发行股票预案公司发布非公开发行股票预案，拟以24.45元/股的价格非公开发行不超过3000万股，募集总额7.335亿元，用于补充流动资金。30日获机构净买入8938万元。

利润下滑，转型升级迫在眉睫

营业总收入45亿，同比小幅下滑0.18%。主营业务收入35亿，同比下滑11%，其中纺织机械贡献13亿，金融信托业务贡献近19亿，非纺机业务贡献近4亿。归母净利润2.66亿，同比下滑14%。鉴于国内纺织行业和信托行业双双步入低增长周期，营收小幅下滑符合预期。

信托盈利小幅下滑仍是业绩支撑，第三方财富布局持续推进

因市场低迷和行业费率下降，中融信托收入27.52亿，同比下滑-1.8%，归母净利润10.28亿，同比下滑13%，公司持有中融信托37.47%股权，贡献利润3.85亿，仍是业绩的绝对支撑。中融信托行业龙头，以私募投行、资产管理和财富管理作为发展引擎探索转型升级，目前下已拥有公募基金、基金子公司、私募基金等多类金融牌照。鉴于中融信托对经纬纺机的利润贡献及经纬纺机对其的控制程度，预期后续或将加大持股比例，助推经纬纺机业绩提升。此外，公司积极布局第三方财富管理，持有恒天财富20%股权，看好财富管理长期成长性。

纺织机械提质增效成效初显，新能源汽车起步阶段成长可期

纺织机械收入13亿，同比增长15%。自2012年以来由于经济进入转型期及纺织机械行业发展式微，纺织机械业务收入下滑，进入亏损状态。报告期内深入推进纺机业务商业模式转型和提质增效工作，积极推动基础研发和共性技术研发，纺织机械收入亏损收窄。非纺机业务收入主要来源汽车业务，公司积极布局新能源汽车，但经营尚处起步阶段，贡献利润仍需时日。

H股私有化完成，集团优势资源协同可期

恒天集团不断出让其他所持A股上市公司控股权，并通过经纬纺机H股私有化将提升控股比例至56%，经纬纺机已成为恒天集团最佳也是唯一的A股资本运作平台，有望获得集团优势资源的支持。

维持增持评级

预计纺织机械商业模式转型升级成效下半年释放， 2016-2018年收入增长5%、10%、10%；中融信托以私募投行、资产管理和财富管理驱动新发展，下半年业绩有望触底回升，2016 -2018年收入增长-5%、5%、10%，投资收益增长率维持20%，利息收入保持2014年增长率30%。预计经纬纺机2016-2018年EPS分别达到0.64/0.75/0.93，BVPS达到9.21/9.92/10.79，参考国内上市信托公司PB为2.3-4.6，以2.4-2.7倍PB推算经纬纺机合理价格为22-25元左右，维持增持评级。                           华泰 罗毅

风险提示：经济加速探底，转型升级不及预期。

①业绩预增

【中科创达：上半年净利润同比增长8.61%】中科创达发布2016年半年度报告，2016年1至6月实现营业总收入345,802,949.85元，同比增长28.87%；归属于上市公司股东的净利润73,556,738.20元，同比增长8.61%，基本每股收益0.1843元，加权平均净资产收益率7.31%。

【尔康制药：上半年净利润5.2亿 同比增长84.98%】尔康制药发布2016年半年度报告，2016年1至6月实现营业总收入1,303,168,256.51元，同比增长67.22%；归属于上市公司股东的净利润527,063,740.00元，同比增长84.98%，基本每股收益0.26元，加权平均净资产收益率11.90%。

【吴通控股：上半年净利润增长117.25% 拟10转30】吴通控股发布2016年半年度报告，2016年1至6月实现营业总收入964,998,352.53元，同比增长61.33%；归属于上市公司股东的净利润130,401,715.41元，同比增长117.25%，基本每股收益0.41元，加权平均净资产收益率5.30%。中期拟每10股转增30股。

【云南白药：上半年净利润近14亿 同比增长10.58%】云南白药发布2016年半年度报告，2016年1至6月实现营业总收入10,452,414,493.94元，同比增长9.53%；归属于上市公司股东的净利润1,388,092,245.44元，同比增长10.58%，基本每股收益1.33元，加权平均净资产收益率9.83%。

【华锦股份：上半年净利同比增240.22%】华锦股份发布2016年半年报，2016年1月1日至6月30日，公司净利润为9.05亿元，较上年同期增240.22%；营业收入为130.81亿元，较上年同期减23.19%。

②增持

【普洛药业：管理层成立合伙企业继续增持32万股】普洛药业于2016年8月26日收到东阳市勤胜投资合伙企业（有限合伙）的通知。勤胜投资在8月26日通过深圳证券交易所系统增持公司股份共计320，000股。

③政府补贴

【中通客车：收到政府补贴4500万元】根据财政部《关于下达2016年工业转型升级（中国制造）资金支持智能制造综合标准化与新模式应用项目的通知》（财建【2016】351号）文件，中通客车申报的“基于产品定制化背景下的客车智能制造新模式项目”于2016年8月25日获得项目补助资金4500万元。

随着市场的震荡上扬，两融余额也是逐步回升，截至8月24日，两融余额达到9011.29亿元，呈现三连升，创下近七个月新高。而从8月份以来整体情况来看，截至8月24日，月内累计实现融资净买入额为337.78亿元，18个交易日里，有13个交易日处于融资净买入状态；另外尽管市场从8月16日以来进入调整状态，但在此期间，除8月19日外，其余几个交易日，均处于融资净买入状态，显示出融资客对当前市场的积极心态。

而从行业融资情况来看，自8月16日以来截至24日，尽管市场展开小幅调整，但融资资金抄底步伐并未减退，28个申万一级行业中有25个行业处于区间融资净买入状态，其中房地产、银行、非银金融、医药生物和建筑装饰等五大行业区间融资净买入额居前，均在10亿元以上，分别为：48.31亿元、27.39亿元、21.86亿元、20.43亿元和14.93亿元，这五大行业期间累计融资净买入额为132.92亿元；另外期间融资净买入额居前的行业还有食品饮料、计算机、采掘、综合和公用事业等。

进一步从两融标的来看，8月16日以来，874只两融标的股中，有539只标的股处于期间融资净买入状态，其中期间融资净买入额在1亿元以上的标的达到72只，而中航资本、万科A、中国宝安、华泰证券和民生银行等5只标的股期间融资净买入额均在5亿元以上，分别为：7.77亿元、6.32亿元、6.22亿元、6.16亿元和5.19亿元；另外，金融街、工商银行、华夏银行、金地集团、鹏博士、宁波银行、保利地产、新潮能源、红日药业、上海九百和廊坊发展等标的期间融资净买入额也均有3亿元以上。

在融资客的追捧下，上述72只个股在8月16日以来市场调整期间，有37只个股跑赢同期大盘(沪指期间下跌1.82%)，其中国中水务、红日药业、海南海药、上海九百、三聚环保、宝新能源、中国宝安、水晶光电和新潮能源等9只个股8月16日以来累计涨幅均在5%以上，表现突出，分别为：29.78%、17.65%、11.94%、11.03%、9.65%、8.91%、7.63%、7.48%和7.07%。而从这37只强势股的行业分布来看，医药生物、建筑装饰、房地产三大行业数量居前，分别为5只、4只和4只。

综合以上数据可以看出，以医药生物、房地产为代表的低估值蓝筹股仍是当前融资客最为青睐的标的；而事实上，尤其是医药生物板块，在当前震荡市场以及深港通开通渐行渐近的背景下，医药生物板块的未来表现受到多数机构的看好，其中兴业证券表示，预计中报披露结束后，一些业绩优秀的一二线白马医药股有望陆续启动估值切换行情，其中估值偏低，业绩增长较快的品种将获得投资者的青睐，建议关注华东医药、济川药业、京新药业等，此外一些低估值、经营改善或发生积极变化的品种也值得投资者关注，包括华润双鹤、东阿阿胶等。

另外存在定增价、员工持股价、可转债转股价等“支撑价”的低估值品种也是投资者值得考虑的，自下而上可关注九州通、复星医药、润达医疗等。

自上周一大盘放量突破上涨后，截至昨日，大盘已经连续8个交易日震荡调整。在近8个交易日中，整个A股市场资金持续呈现净流出态势，累计净流出资金达2028.5亿元。值得关注的是，在资金不断流出中，依然有592只个股呈现期间累计大单资金净流入态势，合计355.1亿元。

沪深主板个股超半数

据《证券日报》市场研究中心统计显示，最近8个交易日（8月16日至8月25日），共有592只个股呈现期间累计大单资金净流入态势，其中，沪深主板个股达到309只，占比52.2%。

具体来看，最近8个交易日，在上述获资金持续青睐的沪深主板个股中，有215只个股期间累计大单资金净流入超1000万元，38只个股期间累计大单资金净流入超亿元，中国电影(389882.70万元）、贵阳银行(284650.44万元）、新华文轩(69432.15万元）、超讯通信(47763.17万元）、长久物流(43257.63万元）等5只个股期间累计大单资金净流入居前，而上述5只个股均为今年7月份以来上市次新股。

此外，中国中冶(40342.50万元）、首钢股份(37527.73万元）、京东方A(35148.25万元）、旭光股份(33658.73万元）、华闻传媒(26702.29万元）、亨通光电(25609.02万元）、红豆股份(25025.06万元）、中国宝安(23392.73万元）等个股期间累计大单资金净流入也较为显著。

资金推动下，上述个股市场表现也较为可观，除次新股外，四川双马(46.36%）、旭光股份(38.48%）、号百控股(33.59%）、宝塔实业(33.47%）、方大化工(33.18%）、兴发集团(31.74%）、东安动力(26.18%）、乾景园林(25.08%）、东方创业(23.54%）、全新好(20.35%）等个股最近8个交易日累计涨幅均在20%以上。

逾六成个股总市值在百亿元以下

据《证券日报》市场研究中心统计显示，最近8个交易日（8月16日至8月25日），共有592只个股呈现期间累计大单资金净流入态势，其中，截至昨日，总市值低于A股平均水平的个股有496只（A股平均总市值约181亿元），其中，在100亿元以下的个股有383只，占比64.70%。

按最新总市值来看，上述个股中，上海亚虹(23.38亿元）、万福生科(24.00亿元）、天龙光电(24.82亿元）、亚星客车(28.51亿元）、龙建股份(29.31亿元）、上海三毛(29.42亿元）等个股最新总市值均在30亿元以下。

在上述最新总市值在30亿元以下的个股中，最近8个交易日，上海三毛(3557.28万元）、亚星客车(1518.01万元）、万福生科(669.61万元）、天龙光电(110.00万元）、上海亚虹(50.72万元）、龙建股份(32.58万元）等个股期间累计实现大单资金净流入。

其中，上海亚虹为今年8月12日上市次新股，公司主要从事精密塑料模具及注塑件产品的研发、设计、生产与销售，拥有多年的精密塑料模具开发经验和完整的制造体系，业务以精密模具的设计开发为核心，逐步拓展到为客户提供注塑成型、部件组装及SMT表面贴装等配套加工服务。目前，公司相关注塑件产品主要用于国内中高端乘用车仪表盘、座椅及高档微波炉产品。

兴业证券认为，公司模具与3C设备比翼齐飞，新品有望打开未来成长空间，预计公司2016年至2018年每股收益分别为0.47元、0.56元、0.64元，参照可比公司的估值，给予公司2016年30倍至40倍市盈率较为合理。

148只个股股价低于10元

据《证券日报》市场研究中心统计显示，最近8个交易日（8月16日至8月25日），共有592只个股呈现期间累计大单资金净流入态势，其中，截至昨日，最新收盘价低于A股平均水平的个股有389只（A股平均股价19.78元），其中，最新收盘价在10元以下的个股有148只。

具体来看，京东方A(2.44元）、南钢股份(2.67元）、安阳钢铁(2.92元）、马钢股份(2.96元）、远兴能源(2.97元）、河钢股份(3.33元）、华东科技(3.65元）、柳钢股份(3.87元）、旗滨集团(3.94元）等个股最新收盘价处于低位。

其中，京东方A最新收盘价仅为2.44元，有来自京东方科技集团股份有限公司消息指出，我国首条面向柔性显示的京东方成都第六代AMOLED生产线将于明年年中或下半年投产。届时，像手镯一样的手机、可折叠的平板电脑等一系列新型电子产品将很快面世。

AMOLED是目前全球最受瞩目的新型显示技术，全称为“有源矩阵有机发光二极体”。相比传统的液晶面板，AMOLED突破了不可弯曲的局限，具有反应速度较快、对比度更高、视角较广等特点，在高端手机及新一代穿戴显示系统等都有广阔的应用前景。有研究预计，至2020年，AMOLED面板需求年复合增长率将达35.1%。

华泰证券表示，基于对公司新建LCD、OLED产线投产规划的考虑以及面板行业景气周期的判断，预计公司2016年至2018年的每股收益为0.04元、0.09元、0.10元，由于面板行业具有较强的周期特性，故采用通用的市净率定价，公司目前市净率约1.04倍。当前股价存在低估，给予公司1.2倍至1.3倍市净率，合理价值为2.65元至2.87元，维持“增持”评级。

中期净利润增长公司超六成

据《证券日报》市场研究中心统计显示，在近8个交易日（8月16日至8月25日）592只实现累计大单资金净流入的个股中，截至昨日，有329家公司已披露中报业绩，其中，净利润实现增长的公司有211家，占比64.13%。

具体来看，上半年净利润增幅翻倍公司有56家，华讯方舟、华映科技上半年净利润增幅在10倍以上，分别为2985.21%、1035.80%，此外，西昌电力(978.46%）、北纬通信(894.43%）、理工环科(846.17%）、云投生态(762.54%）、美好集团(648.70%）、世纪星源(647.59%）、紫鑫药业(599.54%）等公司上半年净利润增幅也均位居前列。

其中，华讯方舟2016年中报披露显示，公司已逐步形成了以电磁信息、情报侦察、特种飞行器、模块化产品、模拟仿真系统、数据链、自组网设备、光学成像系统、制导与控制、航空稳瞄、无人作战平台、智能信息系统等为主的业务体系，完备的产品体系构筑了强大的市场发展基础。同时，产品体系满足于信息化条件下陆、海、空、天、电军事应用的需求，符合我国国防建设需要和国防工业发展方向。

国信证券表示，公司置入优质军事通信资产，形成有业绩、有增长的纯正军工信息化标的，属于市场稀缺品种。南京华讯和成都国蓉技术实力不俗，渠道较广。同时，母公司华讯方舟科技在技术(AirMobi、太赫兹及卫星通信)、资源以及股东背景上皆有优势，集团业务、资产优良，有进一步资产注入预期，加大公司综合竞争力，为公司带来业绩增长动力。预计公司2016年至2018年实现净利润2.1亿元、2.6亿元、3.3亿元，维持公司“增持”评级。

财富神话般的十大牛散：二季度买股名单

 

在A股的江湖里，除了公募和私募外，还有很多手握重金的超级散户，他们尽管低调，但下手重、进出迅捷，制造了很多A股的财富神话。随着A股中报的陆续公布，一些上榜前十大流通股东的牛散身影也陆续显现，他们的重仓股部分还处于被套状态，值得投资者关注。

有人专炒创业板，有人重金押重组

从过往投资历史看，牛散偏爱定增或重组，“潜伏小市值、博弈重组股”就是一些牛散的掘金利器。

在A股的江湖里，除了公募和私募外，还有很多手握重金的超级散户，他们尽管低调，但下手重、进出迅捷，制造了很多A股的财富神话。随着A股中报的陆续公布，一些上榜前十大流通股东的牛散身影也陆续显现，他们的重仓股部分还处于被套状态，值得投资者关注。

7亿举牌中国软件，80后文细棠涉嫌违规

8月17日晚上，中国软件发布公告，文细棠持有2630万股，占总股本5.32%，已构成举牌。以中国软件的区间均价推算，文细棠斥资约7亿元。

不过，在举牌中国软件后，文细棠在7月18日至8月15日期间，上演左手买入、右手卖出的戏码，涉嫌违反了举牌规定。

文细堂是谁？自2014年以来，曾出现在了至少10家上市公司股东名单中，包括青山纸业、波导股份、阳煤化工、中信海直、东阳光科、益佰制药等。

文细棠最大手笔是顺威股份。去年一度以6.6亿元受让了顺威股份2800万股，持有17.5%的股份，晋身为第二大股东。此后不久，顺威股份计划向文细棠等对象发行8000万股。由于顺威股份定增告败，文细棠的入主计划最终搁浅，随后开始大举减持，获利颇丰。根据当时发布的权益变动报告书，文细棠住所位于深圳，出生于1980年。

在已公布中报中，除了中国软件外，文细棠还亮相了顺威股份、青山纸业、东阳光科等前十大流通股行列中。

创业板带头大哥赵建平大调仓 增持三五互联，减持佳创视讯

因重仓创业板个股，选股精准，获利巨大，被称为创业板带头大哥的牛散赵建平，也进行了大幅调仓。目前，赵建平亮相真视通、天龙光电、梅泰诺、三五互联、佳创视讯等13只个股，其中仅真视通、北矿科技、绿景控股等3只不是创业板个股。

从具体持股来看，赵建平增持了70万股三五互联。在增持三五互联的同时，赵建平对多只个股进行了减持。具体来看，佳创视讯中，赵建平持有500万股，减少了90万股，为第六大流通股东。赵建平为绿景控股第五大流通股东，持有270万股，减少60万股。

中来股份半年报中，赵建平为第三大流通股东，持有281.7万股。

赵建平已在股市打拼了13年以上，2006~2007年，依靠重仓贵研铂业，赚了近8倍。2013年，赵建平持有的中青宝、欧比特、中海达、迪安诊断和佛慈制药等涨幅惊人，一举成名。

低价股老捕手徐开东，重金持有两只ST股

在A股的牛散中，徐开东以偏爱低价股而著称。目前亮相天龙光电、通裕重工、*ST新亿、青海华鼎、安阳钢铁、中煤能源、东北电气、京蓝科技、太钢不锈、*ST皇台等10只个股的前十大流通股东，这些个股清一色的低价股。最贵的京蓝科技只有26.01元，其余的个股都不足15元。最便宜的*ST新亿只有1.87元，太钢不锈、安阳钢铁也不足5元。

从徐开东的选股来看，基本都是长期低迷的个股，选择长线持有，收益还不错。从3月31日以来，其持有的10只个股，平均涨幅为13.57%，竟然跑赢了大盘，而7月份以来平均涨幅为11%。以表现最好的通裕重工为例，7月份以来上涨了45.88%。

牛散超额收益靠博重组，部分牛散是马甲账户

牛散的择股能力确有独到之处，李强增持的天际股份自6月30日复牌后，连拉10个涨停板。沈国英持有的华西股份，7月份以来涨幅达到了31.99%。沈国英的兰州黄河7月份以来涨幅为16.84%。曾平的天津磁卡涨幅为37.78%。

不过，在监管大数据的透视下，部分作风剽悍的牛散盟军逐渐露出真容。今年4月，安徽证监局披露的一份行政处罚决定书，首度披露了牛散任向东、任向敏兄妹等人的裙带账户，其家族实际控制的账户共有6个，若以累计持股计算，其在多家公司中早已构成举牌。任向敏目前仍持有金杯汽车、华西股份、金一文化、凤竹纺织等股票。

中报业绩靓丽，产业为轮金融为翼

君正集团中期归属于上市公司股东净利润6.3亿元，同比增长59.72%；营业收入25.5亿元，同比增长9.9%；营业成本15.3亿元，同比降低2.87%；ROE 5.02%，较去年同期减少0.87个百分点。公司氯碱化工、硅铁等主营业务占公司归属于母公司净利润72.05%，而金融板块对天弘基金、华泰保险的投资收益占归母净利润为27.95%。君正集团以产业为轮金融为翼推动公司业绩全面快速发展。

去产能成效显著，硅铁业绩贡献突出

在传统行业供给侧改革的背景下，硅铁行业主动去产能、淘汰落后产能，供应量和需求量趋于平衡。从年初至今年6月底，硅铁需求增加，量从年初的10万吨提升到了19万吨，而乌海硅铁FeSi75-B市场价也同步上涨9%与此同时，在公司“总成本领先”的战略下，硅铁业务毛利率达到15.54%，较年初提高7.26个百分点。截止目前，乌海硅铁价格还在进一步提升，较年初涨幅已达24%，预计将在本年持续贡献利润。

循环经济一体化降低成本，保持行业竞争力

2016年上半年PVC行业开工率在70%左右，产品价格始终在低位徘徊，行业整体亏损的局面还未完全改变。但随着公司循环经济产业链完善，原料、动力供应自给率提高，成本下降，主营业务毛利率全面提升。其中，聚氯乙烯、片碱、液碱毛利率较年初分别提高6.07个百分点、3.24个百分点、9.7个百分点。

收购华泰保险，战略布局金融享受投资收益

上半年君正集团所持天弘基金和华泰保险股权利润贡献1.76亿元，占归属于母公司净利润占比27.95%。君正集团目前持有华泰保险15.2951%股权，转让审批通过后将持有华泰保险22.2698 %的股权，成为华泰保险的第一大股东。保险行业正处于上升通道中，收益稳定空间巨大。公司还持有天弘基金15.6%股权，为公司第三大股东，享受基金行业发展红利。与此同时，公司还持有乌海银行、国都证券部分股权，各金融子领域资源互通享受协同效应，并对实体产业进行支持，实现产融结合发展。

盈利预测与估值

公司前复权定增价为4.6元/股，安全边际高。预计下半年硅铁将保持增长，传统化工毛利率稳定，成为华泰保险第一大股东后享受保险利润贡献，天弘基金增速将趋缓。预计2016、2017、2018年除权后的EPS分别达到0.15元、0.17元、0.19元，对应P/E为32、28、24。结合硅铁、化工行业和保险行业的估值区间、君正集团氯碱化工的资源优势和循环产业链、华泰保险的发展空间，给予君正集团35-37倍P/E估值。按除权后EPS计算对应合理价格区间为5.3元—5.6元，维持增持评级。

风险提示：化工行业产能持续严重过剩，投资收益大幅下滑保险盈利受阻。