产品价格上涨叠加管理改善，公司Q3业绩增长显着
方大化工发布2017前三季度业绩，前三季度实现归母净利1.20亿元，同比增长188%，其中Q3实现归母净利5849万元，同比增长88%，环比增长84%。公司业绩大幅增长主要源于产品价格上涨及管理改善。
烧碱、环氧丙烷及聚醚价格上涨，盈利能力明显回升
方大化工是国内主要的化工生产基地之一，现已形成了以烧碱、环氧丙烷、聚醚为主的大工业化生产格局。2017Q3受益价格上涨，公司主要产品盈利能力明显回升，其中烧碱-原盐价差同比扩大57.45%，环氧丙烷-丙烯价差同比扩大18%，软泡-环氧丙烷价差同比扩大45%。同时，公司“大营销”战略及“降本增效”工作稳步推进，产品销售区域扩张，成本控制能力有望持续增强。
拟进军军工电子领域，打造“化工+军工”双主业战略
公司10月9号公告，拟以现金收购长沙韶光70%股权及威科电子100%股权。公司在2017年7月1号和7月17号公告中表明，终止原增发收购方案，调整为现金收购，投资标的由3个调整为2个，收购方案进一步完善。根据公司公告显示，长沙韶光是我国军用集成电路系列产品的供应商，拥有长期稳定的军方客户，承诺17~19年实现扣非归母净利不低于6900、8280和9936万元；根据公告显示，威科电子主营厚膜集成电路，其新产品技术先进，在军工、航天等高端领域市场空间广阔，承诺17~19年实现扣非归母净利不低于3600、4320和5184万元。收购完成后，公司将形成“化工+军工”的双主业架构。
考虑公司烧碱等产品价格9月份以来持续上涨，预计17-19年净利润分别为2.11、2.49和2.73亿元（暂未考虑威科电子和长沙韶光并表），对应17-19年动态估值分别为38、33和30倍，给予“谨慎增持”评级。
风险提示：1、产品、原材料价格大幅波动；2、新业务进展低于预期。


相关股票：$方大化工(SZ000818)$
研究员： 广发证券 ● 王剑雨,郭敏,周航
发布时间：2017-10-11

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