动量策略为什么能够有效，并且可以持续有效呢？

这是一直存在我心中的疑问。

股票在过去价格是上涨的，那么将来其价格也应该是上涨的，总不会是因为这个吧。

最近读了《非理性繁荣》，有一点想法，分享给大家。

1 诱因消化的滞后性

股票价格上涨，总会有一个初始的信号。

有可能是股票的价值信号，例如公司年报的公布后，投资者发现其基本面并不如想象中的差……

又可能是市场上出现了概念信号，例如雄安区的概念，让投资者对这些公司未来的利润存在预期……

还可能是爆出丑闻，例如三聚氰胺事件，让投资者对奶制品行业的观感发生改变……

理性地投资者看到这样的信号，会评估信号所能产生的价值变化，并在价值之下进行买入。

但不是所有理性投资者，都能第一时间注意到这些信号，并且就算注意到了这些信号，由于沉锚效应，部分理性的投资者为旧信号所困，反应也比较迟缓。

由于每一个投资者对诱因消化的情况不一，价格反应存在一定的滞后性。

从价格的变化上来看，就是价格的持续上涨，或者持续下跌。

2 人们思想的同向性

两家靠着的餐馆开业了，从窗外可以分别看到两家餐馆里面就餐的人数。

小明是第一个过来的，发现两家餐馆都没有人，就随便选择了一家，这家就是餐馆A。

老王是第二个过来，他也看了一下窗口，发现餐馆A有人吃饭，而餐馆B没有，也选择了餐馆A。

然后第三个、第四个、第五个来客，也做了跟老王一样的选择。

这时候，假如你来到了两家餐馆前，餐馆A有五个人吃饭，餐馆B门可罗雀，你会选择哪一家？

两家餐馆都是刚刚开业，其信息对于大家来说都是未知的，很多人就会选择餐馆A，但是餐馆A也有可能是比较差的那个选择。

前面每一个人的选择，就是一次信息的层叠，后面观察的人根据这些层叠的信息进行决策，就导致了从众的行为。

3 循环反馈

在股票市场中，诱因消化的滞后，让那个股票的价格持续变动，形成了价格层叠信号。

层叠信号通过传媒的传播，很容易就被非理性的投资者捕捉到，进而产生从众的投资行为。

而从众的投资行为会再一次加强了层叠信号，让更多的非理性投资者捕捉到，进而出现更多重复的投资决策。

在这样循环反馈之下，大多数非理性投资者的思想趋同，合力推动股价上涨或者下跌，让价格不能完全反映当期的信息，延缓了价格恢复到价值的时间。

这个过程便产生了动量的超额收益。

4 综上

其实我们可以推导出这样的一个结论：

动量策略之所能够有效，是因为导致价格变化的诱因被非理性投资者过度反应。

这也是为什么，我们常常可以看到，股票价格会过度上涨，高估之上还有高估；价格也会过度下跌，就算低于实际价值头也不回。

文章转载自**：止一之路