【老吴解盘】第341期 巴菲特价值投资系列报告（4）：垄断和特许经营的魅力

成功的投资不在于买好的，而在于买得好。——霍华德.马克斯

栏目说明：私募操盘是通过私募操盘手法模拟实盘操作展示，目的在于让个人投资者了解跟踪私募操盘的风格和逻辑，让个人投资者可以学会理性投资，真正成为一个成熟理性投资者，而不是在市场里每日里追涨杀跌的投机客。

今日盘面回顾：

今天大盘延续了昨天反弹的走势，老吴已经讲过，在单针探底，测试3000点以后强势拉起，特别是银行，保险和中字头为代表的国企改革带头反弹，大盘基本已经企稳。今天的反弹非常有意思，涨得好的是银行保险，以及一带一路的港口。关于港口，涨得最好的就是广东的一些港口，像广州港，盐田港，深赤湾等，涨幅居前。港口老吴已经在一带一路专题报告中讲过，财富新航线。中国海岸线那么长,从哪里开始呀？广州，为什么是广州？经济发达，基础设施齐全，贸易量大，而且经过印度洋去非洲，去欧洲、去东亚都比较近，所以，广州及临近的港口是最受益的。

今天发生了非常尴尬的事情，大盘反弹了跟你没什么关系，因为大盘涨，个股没涨，大盘下跌的时候个股跟跌，而且还跌得更凶。今天的反弹基本上是以银行保险等权重股为主，跟其他个股关系不大，很多个股还在继续杀跌中。所以，老吴一直在讲2017年是结构性行情，结构性行情非常恐怖，非常难操作的原因就在这里，个股不会根据大盘而运行，而会走出独立轨迹，大盘涨他们不涨，大盘跌，他们跟跌。接下来，老吴看大盘反弹的观点依然保持不变。但是如果要把大盘的反弹扩散到个股，靠银行保险是很难带动市场人气的，港口属于一带一路，但是他的涉及面还是太小，属于主题热点，没办法带动大盘，只有国企改革主线才可以带动市场人气。

下面，我们继续巴菲特的学习之旅，第二期我们谈过银行保险的投资逻辑，而今天国家为什么会选择银行保险作为护盘主力呢？关键第一点在于银行保险估值较低，甚至还跌破净资产，所以主力选择他们，第二是权重占比大，拉动他们护盘效果比较明显。

巴菲特投资石油和消费股的逻辑

昨天老吴跟大家分享了关于纺织行业的投资逻辑，今天想对巴菲特投资石油和消费类股票这块进行分享，我们可以看到巴菲特选择企业时候的一些共同点：

1、 垄断。对石油行业的投资，像中国石油，美孚石油，它们最大的特点就是资源垄断，掌握了绝大多数的油矿，另外，还有先进的开采技术。石油行业的进入壁垒相当高，油矿和开采技术已经吓退了绝大多数竞争对手，所以像有国家背景的中国石油，美孚石油就基本形成了行业垄断，拥有行业的自我定价权。

2、 特许经营权，其实也是关于护城河，有特许经营权的企业能够积极地为产品制定价格,也就是说,当消费者对企业的品牌和产品形成了依赖以后，就算企业提高产品的价格,市场份额也不会受到多大影响，能够赚取更高的报酬，这就是手握定价权的一种境界。为什么这么多百年品牌都是来自消费类企业？因为他们已经形成了护城河，就算公司管理能力不够也不至于造成致命伤害，这是保持长期竞争力的核心因素。无论吉利还是可口可乐的核心竞争力在哪里？可口可乐的轻资产，源于他的糖浆和品牌，而吉利也是一样，品牌，核心技术，产品过硬，导致大家对他产品的依赖，还有喜诗糖果等等。

中国的垄断和特许经营权企业在哪里？

这是两个极端，一个是行业垄断造成竞争对手比较少，产生了自我定价权，另一个则是通过品牌和产品赢得市场，夺取定价权。我们国内有没有这样的投资逻辑呢？中国石油老吴就不多说了，48块上市，直接跌下来，时间节点非常关键，石油行业是垄断型的，另外还有像稀土这样的资源垄断。另一个就是护城河，像茅台，伊利和双汇，都是属于护城河非常深的企业。哪些行业拥有特许经营权？像银行，血制品行业，不是谁都可以进来，是国家审批的，牌照就是一个很高的门槛。做投资，我们要去分析巴菲特成功案例背后的逻辑，而不是简简单单的复制黏贴。核心逻辑是行业成长性好，公司低估，竞争对手少，随着时间的推移，护城河越来越宽，这就是投资逻辑。

技术面：

今天大盘延续了昨天反弹的走势，老吴已经讲过，在单针探底，测试3000点以后强势拉起，特别是银行，保险和中字头为代表的国企改革带头反弹，大盘基本已经企稳。

股票A账户：

2014年收益：120%

2015年收益：30.93%

2016年收益：33.75%

2017年初始资金：1013650元

当前市值：1090247元

今日操作

无

今日持仓：

6成5仓，目前分别持有中铁工业、新大陆、张裕A和三全食品

黄金A账户：

2017年5月4日账户初始资金：2000000元

长线账户(100万)：收益率9.26%

短线账户(100万)：收益率5.04%

操盘总结：

黄金实盘收益图：

三、今日策略建议

1）基本面：周四晚间公布的美国上周初请失业金人数以及4月生产者物价指数(PPI)表现相当抢眼，美元指数一度强势走高，但好景不长很快回落至平盘附近交投，欧美股市则全线下挫，黄金因此受提振连续第二个交易日收高。

黄金的波动性正处于十多年来的最低水平，凸显出多空双方的“胶着”，急需重磅数据指引，而本周五即将公布的美国CPI及零售销售数据，料助黄金摆脱“死水”一般的走势。

2）技术面：黄金方面，短期进入反弹，反弹之后就是我们一个非常好的做空机会。生命线下方，保持做空思路，做空要选一个好的位置，跌多了自然需要反弹,计划275.5附近继续加仓做空。

以上个股资讯由吴志辉（投顾分析师，执业编号：A0870616120004）编辑整理。以上内容仅代表个人观点，不构成投资意见！投资有风险，入市需谨慎！

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