核心投资逻辑：

1、玉米油行业绝对龙头

2、国内唯一一家拥有全产业链控制条件的玉米油生产企业

3、布局运动营养和体重管理保健品领域

4、传统油脂业务盈利仍有提升潜力

1、国内最大的玉米油专业生产企业

西王食品是国内最大的玉米油专业生产企业，，主要生产销售西王牌系列健康食用油，被中国食品工业协会冠名“中国玉米油城”。 其主要产品为小包装玉米油、散装玉米油和玉米油加工的副产品胚芽粕，从2013 年起公司还陆续推出西王牌葵花籽油、橄榄玉米油、哈恩牌橄榄油等健康小油种。2015 年，公司实现营业收入22.44 亿，同比增长19.97%；归母净利润1.46 亿元，同比增长24.50%。毛利率28.01%，净利率6.52%。截至2016 年第三季度，公司已实现营业收入19.71 亿，同比增长17.93%；归母净利润1.16亿元，同比下降8.01%。毛利率26.62%，净利率5.90%。

2、国内唯一一家拥有全产业链控制条件的玉米油生产企业

公司是国内唯一一家拥有全产业链控制条件的玉米油生产企业。在玉米油生产领域，公司是最早从事玉米油生产研发的企业之一，经过长期的积累沉淀，公司在玉米油生产研发领域具有明显的技术优势。公司拥有先进的生产设备，目前是国内同行业中少数几家全套引进国际最先进设备的企业之一。另外，公司拥有自主研发的分散冲氮专利技术，充分保证了玉米油的质量稳定与营养成份。

3、布局运动营养和体重管理保健品领域

收购Kerr，布局运动营养和体重管理保健品领域。2016 年9 月，西王联手 春华资本收购Kerr80%的股权，剩余20%的股权由西王分三年完成收购。Kerr 是一家专注运动营养和体重管理保健品的北美领先企业，在品牌价值、渠道 建设和产品研发具有明显优势。2015 年中国中产阶级绝对人数世界第一，未来将继续保持高增长；2014 年中国和美国已是全世界肥胖人数最多的两个国家，Kerr未来的发展前景值得期待。

4、传统油脂业务盈利仍有提升潜力

由于玉米供过于求，未来2-3 年 玉米油的原料成本将处于低位，而大宗油脂的上涨将带动玉米油销售价格上 涨，从而有利于公司玉米油业务盈利能力的增强。随着消费升级 的不断推进，葵花籽油、橄榄油、亚麻籽油等其他小品种油的盈利提升空间大。

总结：随着生活水平的不断提高，健康生活，消费升级已经是大势所趋。西王食品将迎来较大的发展机遇。但是，好的公司，还必须有好的价格，才是一笔好的投资，目前65倍PE显然已经偏离其内在价值，不建议盲目建仓。