中青旅（600138）发布2016年年度业绩预增公告：预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润将增加60%左右。景区经营情况良好和政府补助两大因素促成2016年60%高增长。2015年公司归母净利润为2.95亿元，预计2016年公司的归母净利润将达到4.72亿元左右。

公司业绩高速增长的主要原因为：（1）2016年度公司下属子公司乌镇旅游股份有限公司、北京古北水镇旅游有限公司经营情况良好，净利润均有较大增幅；（2）公司控股子公司乌镇旅游股份有限公司2016年度获得政府1.91亿元补贴，补贴金额较2015年同期7000万元有较大增幅。

从利润结构来看，中青旅虽然40%以上收入来自旅行社，但是毛利率只有6%，真正构成利润的部分是景区经营。所以，研究中青旅的关键还是要看乌镇和古北水镇的经营状况。

乌镇提价预期加强，有望增厚明年利润。计划将东栅现行100元/人调整为120元/人，西栅120元/人调整为150元/人，如果此次调价能够顺利通过，将于17年下半年开始实施，届时正值暑期旺季，将对公司2017年利润带来较大影响。2017 年存在提价预期，10 年后景区首提价，将直接增厚利润。

乌镇异地复制第一步，乌镇原团队打造北方休闲古镇。古北水镇2015 年进入盈利通道，低密度使得景区成长空间更大。2015 年，古北水镇景区实现营业收入4.62 亿元，净利润4,701 万元；全年接待游客147 万人次，同比增长50.85%，预计全年客流量240 万-250 万，同比增长63%-70%。2016 年古北水镇景区不断完善配套设施，充实景区内容，推出夜游长城等经典项目，前三季度累计接待游客192.41 万人次，同比增长76.52%，实现营业收入5.64 亿元，同比增长64.43%。

四季度公司着力开发冬季旅游产品，十一古北之光酒店开业，温泉主题适应冬季出游需求，加大了过夜客流的接待量。

从目前中青旅的收入和利润结构来看，显然属于拥有优质资源的旅游股。乌镇的经营模式拥有可复制性，古北水镇将是公司未来的引擎。