投资建议：首先回顾板块中报情况，上周中报全部披露，食品饮料整体二季度增速放缓，上半年板块整体收入2207 亿元，同比增长15%，净利润325 亿元，同比增长12%；Q2 板块实现营业收入1038 亿元，同比增长11%，净利润131 亿元，同比增长3%，在申万所有一级子行业中按净利润增速降序排列排第十九位，利润增速较一季度与所放缓。板块年初至今绝对涨幅3.3%，相对涨幅16.6%，前7 个月都有相对收益，8 月相对跑输，由于板块业绩增速快于股价绝对涨跌幅，所以板块估值水平依然不高，食品加工、饮料制造的相对和绝对PE 水平依然处于2009 年之后的平均水平之下。分行业看，白酒板块呈两大特点，1、二季度增速放缓，中报白酒上市公司收入增长12%，利润增长13%，2016Q2 白酒收入增长7%，利润增长6%；2、分化加剧，一线白酒茅五泸二季度收入增长9%，利润增长6.2%，第二梯队二季度收入增长6%，利润增长6.2%，三线酒收入下滑0.2%，利润下滑13%，一线及各价格带龙头优势明显。大众品板块整体增速不高，乳制品收入持平，但受益成本及产品结构，利润维持20%左右增长；调味品相对景气对较高，收入10%左右，中炬高新（600872）、涪陵榨菜（002507）利润超预期；肉制品保持稳定；啤酒、红酒等继续下滑；烘焙、零食等细分领域景气度较高。

　　白酒进入中秋国庆销售旺季，本周重点关注茅五泸三家一线品牌。茅台上周末公布靓丽中报，预收款114 亿创历史新高，近期各地终端了解，茅台终端出货速度加快，批价稳定，渠道反馈少部分已完成年度计划的经销商可按2 吨999 加1 吨819 的价格进货，相当于出厂价939；五粮液（000858）上周宣布提价，52 度普五出厂价上调到739，提价60 元，老价格维持到9 月15 日；泸州老窖（000568）公布同样同步靓丽中报，高端酒同比增长190%，中高端产品占比达到70%，上半年白酒主业利润增长30%，据媒体报道，泸州老窖四川地区首先执行“终端配额制”，一批价上挺到680 元。我们认为，1、一线酒纷纷提价已验证此前判断，即茅台将引领行业进入新一轮提价周期，虽然旺季前茅台一批价已经稳定，但自6 月端午节以来已上涨130 元左右，一批价完全可以破千，茅台提价之前带动五粮液和国窖1573 提价，这样的提价效应未来还会逐层传导；2、厂家高度重视量价平衡，价格不是越高越好，包括茅台批价稳定在1000 元以下，五粮液下半年及明年的控量，国窖1573 的区域控量等，说明酒企在有意引导消费向健康、持续的方向发展。

　　上周白酒板块在茅台、老窖两份靓丽中报及五粮液提价的刺激下，周涨幅为-0.33%，市耻多投资者认为旺季前已无超预期信息，且股价前期涨幅很大，白酒板块当前吸引力不够。我们依然坚定推荐一线及各价格带龙头公司，认为，1、从中报情况看，白酒公司中报是分化的，未来的股价走势也应该是分化的，优秀的公司将走出独立行情；2、市场认为中秋的关键指标是茅台的一批价，既然价格没有持续上涨就很难超预期，但我们认为茅台批价即使没有破千也是完全可以破千的，五粮液和国窖1573 提价都对行业形成利好；3、中秋后进入信息真空期，市场担心批价回落，我们认为中秋后价格不会有太大回调空间，一是厂家控量，二是2017 年春节提前。目前茅五洋17 年估值不到20x，老窖古井17 年估值接近20x，尤其古井股价近期已回调接近20%，继续推荐 老窖、茅台、古井、五粮液等，关注顺鑫、水井坊（600779）、口子窖（603589）等。

　　乳制品方面，虽然伊利、光明、三元收入基本没有增长，但在结构升级和成本红利的带动下，上市公司毛利率达到新高，伊利毛利率39%，光明毛利率41%，其中液奶毛利率50%，我们认为未来原奶价格很难大幅上涨，如此高的毛利率下，费用率一旦下降净利率提升空间很大。对伊利不必悲观，重点关注今年加大营销力度、积极推广新品的光明乳业（600597）。

　　目前食品饮料板块2016 年动态PE24.53x，溢价率44%，环比下降2%；白酒动态PE21.97x，溢价率29%，环比下降1%。

　　核心推荐：泸州老窖、贵州茅台（600519）、古井贡酒（000596）、五粮液、顺鑫农业（000860）；光明乳业、双汇发展（000895）、中炬高新、伊利股份（600887）、好想你（002582）。

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