管理 A股涉及新能源汽车公司，一般从新能源汽车某单项领域切入，如充电桩、锂电池、汽车电子等细分领域，而合康变频不仅涉足电动车核心零部件生产、充电桩网络，还具备新能源汽车运营这一“独门绝技”。

逐步梳理，首先看看零部件制造端
动力总成新进入者，2016 年或将实现跨越式发展。动力总成团队来自南车时代，技术能力优异，目前在辅助控制市场占有率超过 30%，通过先推进辅助控制器，配合电机电控逐步拓展。

新能源汽车动力控制器市占率 30%，绝对龙头

公司控股子公司“合康动力” 相继推出电机控制器、整车控制器及 AMT 控制器，市场占有率逐步提高，公司披露截至 2015 年 9 月，整车控制器产品累计新能源装车 1.2 万台（套），市占率约 30%，行业领先。同时，公司依托控制器优势，将动力总成系统切入主流客车厂，不仅单车价值量有较大提升，还取得优质下游客户资源，包括南京金龙、苏州金龙、少林客车、东风汽车、中通客车等多家主流厂商都与公司形成配套关系。公司收购“合康动力”4%的股权，完成后持股 60%，继续加码新能源车动力总成。

2015 年下半年开始产生盈利，预计全年净利润 1000万左右；2016 年订单有望达到 10 亿元。 

新能源汽车网络打造——从充电桩运营模式谈起
运营端，2015 年，公司先后设立武汉畅的、北京畅的两家控股子公司，切入新能源汽车运营（主要为乘用车分时租赁，物流车运营也在筹备）。公司凭借新能源车动力总成系统业务聚拢的下游客户资源（包括宇通、金龙、江淮等）为运营铺设基础，进而通过运营释放需求正反馈动力总成业务协同发展，成长逻辑清晰；此外公司以畅的为平台，以“车+桩”模式推广充电桩，切实可行。 

智能充电网络+租车网络生态圈打造在即
公司在新能源汽车领域，以产品为核心，以智能充电网络和租车网络为平台，打造合康新能源汽车生态圈。主要业务包括：新能源汽车核心部件制造及新能源汽车动力总成、充电桩制造、充电网络建设及运营、新能源汽车租赁业务、APP 应用等。

公司布局的充换电网络基本可以实现盈亏平衡，租车业务则为项目贡献了边际收入和边际利润。 充电桩网络方面，公司自行生产充电桩，成本较外购低；同时，收到的政府补贴可以包含充电桩的大部分成本。后续通过收取充电服务费，可基本解决充电桩成本问题。 租车业务方面，公司目前北京畅的和武汉畅的同步运营，北京畅的主攻商用车运营平台，目前已拓展 100 多辆；武汉畅的主攻乘用车运营平台，2015 年已拓展近百台，2016 年推广目标为 500 台。其中，乘用车月租费 3500 元/辆左右，分时租赁为 25 元/小时。以武汉畅的为例，租车每小时 25 元，每天出租 8 小时，可实现营业收入 200 元。 

公司已经形成了比较成熟的武汉模式：免费布桩+充电收益分成+租车服务。公司先行评估确定选址，一般选取超市、酒店、景点等区域。达成协议后公司免费在相关区域布桩，通过收取充电服务费分成和开展租车业务获取收益。整体测算，预计一年多即可收回购车成本。 

未来将逐步推广加盟商模式，由重资产向轻资产业务转型。合作伙伴可自己提供车来与公司合作，成为畅的站点，公司和加盟店按比例分成。目前，已有部门客户自己提供车加盟公司畅的平台。公司首先将在 20 个城市拓展武汉模式，前期建桩建立样板，后期再与加盟商合作。 

公司新能源车制造运营成长逻辑清晰

15 年实现 3 亿订单：2015 年新能源汽车总成配套及运营产业实现营业收入 1.40 亿元，贡献利润 1558.1 万元。受益于新能源汽车产业的发展和公司的大力投入，公司 2015 年取得新能源汽车订单 3.11 亿元，同比增长近 16 倍。随着订单逐步落地确认收入，业绩预期持续大幅增长。