研报日期：2016-04-24

　　软控股份(002073)

　　公司 15 年业绩稳健增长。2015 年，公司实现营收 25.16 亿元，同比下降14.69%；营业利润 1.54 亿元，同比增长 41.92%；归属于上市公司股东净利润 2.10 亿元，同比增长 9.08%，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.28 元（含税）。2015 年，宏观经济仍处于寻底整固阶段，橡胶机械行业的发展速度也明显放缓，公司 15 年营收受宏观形势影响有所下滑；15 年公司投资收益 1.12 亿元，同比增长显着（154.13%） ，为公司全年业绩增长提供了有力支持。

　　分项营收有下滑，毛利率稳中有升。 （1）橡胶装备系统营收 15.05 亿元，同比下降 23.61%，毛利率 35.82%，同比增加 1.08 个百分点；（2）合成橡胶材料营收 4.90 亿元，同比上升 52.62%，毛利率 10.14%，同比增加 2.13 个百分点；（3）机器人与信息物流营收 1.40 亿元，同比下降 27.74%，毛利率45.07%，同比增加 5.97 个百分点；（4）化工装备营收 1.10 亿元，同比下降40.18%，毛利率 15.01%，同比增加 1.11 个百分点。受 15 年宏观局势影响，公司主要分项营收有下滑，公司产品毛利率 15 年普遍都有提升， 未来随着经济筑底反弹，预计公司产品营收也有望企稳回升。

　　公司稳步推进“中高端”、“国际化”战略。软控公司近年来在全球范围内积极布局，战略向中高端和国际化领域进军。公司 2011 年在美国设立了全资子公司，同时收购了全球知名成型鼓生产商 WYKO；2012 年，公司全球设立了五个大区，同时建立起覆盖全球的服务网络。公司的“中高端”、“国际化”布局正在稳步推进，目前公司已与固特异和普利司通开展前期合作。

　　“科捷物流”进军智能物流市场。2010 年，软控公司控股青岛科捷自动化公司，进入机器人领域。2014 年底，软控公司与上海贤益物流自动化公司实现全面合作，并于 2015 年初对软控自有物流业务和上海贤益公司进行整合，成立了青岛科捷物流科技有限公司。15 年公司在自动化物流、机器人领域持续投入，并在橡胶新材料领域进行规划和投资。15 年公司非公开发行拟募集12.7 亿元，主要投向轮胎装备智能制造基地、工业机器人及智能物流系统产业化基地二期、轮胎智慧工厂研发中心、智能轮胎应用技术中心四个项目。

　　盈利预测与估值。我们预计公司 16-18 年将实现收入 34.02、40.52、46.85亿元，归属母公司净利润 3.20、4.02、5.50 亿元，摊薄后 EPS 分别为 0.39、0.49、0.67 元。我们给予公司 16 年 35-40 倍 PE，未来 6 个月目标价格区间13.65-15.60 元，买入评级。

　　风险提示：宏观经济下行风险；新业务推广进度或低于预期。[海通证券股份有限公司]
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