前几天陆家嘴论坛释放的信号，给本已脆弱的市场投下了一颗“深水炸弹”——“科创板亏损板”呼之欲出。虽然市场对此早有预期，但靴子落地的具体表述，仍让投资者心头一紧。令人措手不及的是，市场的反应竟如此剧烈而敏感。6月19日政策公布次日，上证指数放量下跌，科创板主力资金净流出超45亿元。本周四大盘技术破位，放量下跌，信号危险！ 这根阴线，绝非寻常调整。

祸首直指“扩容”疑云： 可以说，周四市场的破位，“科创板亏损板”的潜在扩容压力是核心导火索。A股本就步履蹒跚，这道“扩容”阴影，瞬间点燃了场内积压的悲观情绪。市场担忧的核心在于科创板第五套上市标准的重启与扩容。根据新规，适用该标准的企业需满足：预计市值不低于40亿元；主要业务/产品需经国家批准且取得阶段性成果；医药企业需有核心产品进入II期临床，其他科技企业需具备明显技术优势。同时，监管层设立了科创成长层专门服务这类企业，实施差异化管理，并强化风控机制，如要求企业定期披露未盈利原因并在公告首页显著提示风险，试点资深机构投资者领投制度。

然而，市场仍以暴跌回应，深层症结在于资金面脆弱性：科创板实际交易者仅约200万人，为创业板的1/5，两融余额自5月以来持续回落。投资者担忧未盈利企业批量上市将分流本已紧张的市场资金。

冰冻三尺非一日之寒，A股“涨不动”甚至“跌跌不休”，是多重病灶共同作用的结果：

剖析A股生态：上涨艰难，下跌易如反掌

个股上涨的“三重门”：

    1.  “水涨船高”式：大盘系统性上涨时，多数个股随波逐流（普涨行情）。

    2.  “独木成林”式：个股自身突发重大利好业绩超预期、重磅订单、政策扶持等），驱动独立上涨。

    3.  “击鼓传花”式：纯粹依靠热点题材炒作，游资主导，来得快去得更快（情绪博弈）。

个股下跌的“自由落体”： 相比之下，个股下跌则容易得多。在缺乏强力支撑或利好刺激时，阴跌成为常态。尤其当大盘重心下移，绝大多数个股便陷入“温水煮青蛙”模式：跌多了，偶有技术性反抽，甚至盘中即完成，“超跌”本身已难以激发持续的、有规模的反弹行情。

当前压垮市场的“多重枷锁”

1.  “抽血”不止：大股东减持潮涌。近期上市公司重要股东减持公告明显增多，真金白银流出市场，对场内资金面和投资者信心构成持续压制，是抑制大盘上行的重要阻力。年内净减持规模已达2，140亿元，同比增长37%。

2.  “空头”肆虐：做空机制压制多头。 大资金、大机构手握优势：

    可通过融券、转融通等渠道相对便利地获取中线筹码用于做空。

    盘中利用量化策略进行“高位精准阻击式”卖出，压制股价。

    在股指期货市场开立空单，对冲风险或直接做空获利。当这些“聪明钱”对做多意兴阑珊，甚至乐于做空时，市场想走出像样的中线行情，难如登天！ 机构通过三大路径压制多头：融券便利（大机构优先获取券源）、量化狙击高频策略实施“脉冲式抛压”，尤其在新规7月实施前加速套利）、期指对冲空单持仓量达历史峰值。

3.  “政策底”依赖症？除非市场出现连续暴跌，触及被认为的“国家护盘点”，才可能引发强力政策干预，催生一波中线反弹。但在当前点位缺乏估值优势、信心溃散依靠市场自身力量向上拓展空间，明显“力不从心”。政策底≠市场底的认知已成共识。

4.  最近北交所明显走弱和推出的科创板亏损板和北交所业务雷同有关。

科创板第五套标准的适用范围扩大至人工智能、商业航天、低空经济等前沿领域，与北交所服务未盈利科技企业的定位出现重叠。

对于科创板推出亏损板，大家诟病很多的主要原因是，目前的各种板太多了，又搞出一个第五套上市标准，多此一举，且加大了扩容。

前段时间还有一个扩容的大利空，深交所要接纳大量从港股过来的大湾经济区的股票。 潜在新增供给约120家。

对于港交所要承接很多中概股可能从美退市，为中美脱钩做准备。

5.  “业绩雷”临近：中报季阴影笼罩。 上市公司半年报披露期临近，在经济弱复苏背景下，部分公司业绩不及预期甚至“暴雷”的风险显著上升。这无疑为做空力量提供了新的“弹药”，市场避险情绪升温。 消费电子、光伏设备等行业业绩预告下修比例达35%。

6.  “外患”未消：外围环境动荡不安。 全球地缘政治紧张、主要经济体货币政策不确定性、海外市场波动加剧等因素，也使得A股大资金顾虑重重，风险偏好降低，不敢轻易发动攻势。 中东局势紧张推升原油波动率至41%，避险情绪驱动资金撤离新兴市场。

周四盘面：热点溃败，阴跌蔓延

周四开盘，市场便弥漫着浓厚的低迷气息：

热点板块集体“熄火”：前期稍有表现的板块全线退潮。

“稳定币”概念独木难支：即便隔夜美股相关板块大涨，A股对应板块也未能形成联动效应，仅剩零星个股勉强支撑。呈现典型流动性衰竭特征：固态电池、铜缆概念一日游，军工板块单日资金流出27亿；防御板块如黄金股高开低走，山东黄金振幅达11%；量化末班车效应致中小盘股20日平均跌幅12.3%。

周五，大盘在美国认怂，暂时两周不参战以伊战事的利好刺激下，在港股走强影响，A股盘中反弹，但是主要是银行上涨，工农建三大行贡献上证涨幅的83%，其他股票大多继续调整，很堪忧是成交量缩小1900亿。下周下10000亿没悬念，预示着大盘进入阴跌模式。流动性螺旋正在形成。

军工板块大幅回调。

很多板块延续阴跌走势。

非热点板块：更是陷入漫漫阴跌之路，无人问津。

操作困境：高抛是王道，追涨即入套

当下市场环境下，个股盘中任何冲高，几乎都是绝佳的减仓/卖出机会。早盘冲高股87%收盘翻绿。

相反，盘中追涨买入，大概率面临“当日即套”或“次日闷杀”的结局。市场容错率极低。“稳定币”概念出现补跌，单日回撤超14%。

技术破窗：方向已定，等待下个节点

周四恰逢市场关注的重要“时间之窗”，大盘以放量破位下行的方式，给出了明确的方向选择——向下！下一个值得关注的技术窗口期，已指向本月底的27日附近。在此期间，市场或将继续承压，探寻支撑。

后市推演与关键转折点：

市场短期趋势已然走坏，修复需要时间和强有力的催化。核心关注点在于：

1.  “扩容”预期的官方澄清与节奏把控： “亏损板”如何界定？上市标准？扩容速度和规模？任何细则的明朗化都至关重要。证监会已明确表示将“严把入口关，做好逆周期调节，不搞大规模扩容”，需关注首批企业名单公布+发行规模明朗这一不确定性出清节点。

2.  政策“组合拳”力度： 是否有实质性、超预期的稳市场、稳信心政策出台？

3.  中报业绩指引：龙头公司业绩能否提供支撑？
比如周五圣诺生物业绩预告大涨，股价大涨，很奇怪开盘还绿盘过。
4.  外围市场与汇率稳定： 外部环境能否提供喘息之机？

5.  下一轮行情的潜在起点：值得高度警惕的是，当前由“亏损板”预期引发的恐慌，恰恰可能在政策细则最终明朗、靴子真正落地之际发生逆转！市场对未知的恐惧是最大的利空。一旦规则清晰、首批企业名单公布、发行节奏确定，最大的不确定性消除，“利空出尽”的效应可能显现。叠加届时市场可能已处于超跌状态，“科创板亏损板”的正式出台，反而有望成为触发市场否极泰来、展开修复性行情的关键契机。（历史经验：如注册制改革正式落地前后市场反应）。月底的27日是一个时间之窗，看有没有科创成长层细则出台细则。

6.  关于机构量化交易是A股长期压缩在一个狭窄区间运行的重要原因。 几个月前发布了规范量化交易规则，但是要等7月7日才正式实行，为什么要等三个多月后才正式实施呢？有网友提出来是给机构们调仓换股的时间空间，从最近临近7月7日这个时间，A股中小盘股走势普遍偏弱来看，这些个股抛压明显增加，说明有资金在加大减仓力度来看，这种说法有一定道理。如此的话，可以判断大盘转强的时间节点可能推迟到7月7日前后。同时最近20天，中小盘股以弱势震荡下跌为主，注意规避因为量化基金减仓引起的踩踏。高频交易压制解除可能触发中小盘修复。

关于量化新规，每秒299次，每天3万笔限制也太宽松了

关于下周热点，新出现的固态电池，铜缆，光刻胶。

创新药有止跌反弹需求。

军工，石油有因为美暂时不参战走软迹象。稳定币个别股还在蹦跶。但需警惕其补跌风险。

新规创造的结构性机会：

尽管整体承压，但科创板第五套标准扩围可能利好特定领域：

人工智能 ：算力需求爆发+国产替代加速

商业航天 ：卫星互联网组网加速

创新药：创新药上市许可加速落地 。

半导体设备：晶圆厂扩产+设备国产化率提升

结语：

“科创板亏损板”的扩容预期，犹如压垮骆驼的最后一根稻草，引爆了A股积重难返的深层矛盾——资金供需失衡、做空力量强大、内生动力不足、外部环境扰动。在多重枷锁未解之前，市场恐难有系统性机会。投资者务必保持高度谨慎，严控仓位，耐心等待更明确的企稳信号和右侧机会。

然而，黑暗中亦存转机——下一次值得押注的波段机会，极可能就孕育在“科创板亏损板”政策正式落地、不确定性消散的那一刻。政策落地之日，或是否极泰来之时？月底的窗口期（27日），将是观察市场能否初步止跌企稳、为未来可能的转折积蓄力量的关键时点。科创成长层将纳入 “持续研发投入超20%+百亿级市场空间”的真硬科技企业，人工智能与商业航天等领域有望诞生新一代产业龙头）。在此之前，“活下去”，静待风起。

同时关注7月7日，量化新规正式实施前后的时间节点，或者这才是大盘全面转强的时间节点。中小盘流动性压力或阶段性缓解。投资者需紧盯三重信号：政策落地细则的明确、量能重回1.5万亿关口、北向资金单日净流入超50亿。市场永远在制度变革中重塑价值，当前阵痛恰是优质资产的试金石。