稀土永磁板块观点汇报

1、稀土元素分类与基本面解析

元素分类：稀土元素体系庞大，研究中重点聚焦于四到五个核心元素，可划分为轻稀土与重稀土两大类别。其中，轻稀土以氧化铈（铈元素）为典型代表，重稀土则以镝元素、钇元素为核心，而以镨钕为代表的元素体系在稀土市场中价值含量最高，成为行业研究的主要方向。

基本面情况：稀土最主要的下游应用领域为钕铁硼磁性材料。在钕铁硼合金材料的成分构成中，氧化钕（稀土氧化物）占比达 31%，铁元素占比 69%，重稀土元素占比约 1%-3%。钕铁硼的下游需求覆盖范围广泛，各类电机均需应用。2023 年，新能源汽车领域的需求占比已接近 16%，其他重要应用场景还包括工业电机、风电设备、家电产品、消费电子等。此外，约 35%-36% 的需求来自小而杂的磁材领域，例如箱包搭扣、扬声器磁材、小玩具磁材等，这类需求因磁性能要求较低，难以进行更细致的拆分。

2、稀土供给情况分析

磁材产能布局：上市公司在磁材产能方面占据重要地位，除宁波韵升、镇海永磁、中科三环等企业制定了持续扩产规划外，金田铜业等有色行业上市公司也具备磁材产能优化的空间。其中，中科三环的扩产进程最为积极且迅速，是行业内产能最大的企业。截至 2025 年，其预期产能将达到四万多吨，2025 年 1 月还公布了新增 2 万吨产能的规划。

稀土供应变化趋势：稀土供给的核心变化在于国家对指标的管控，即每年的指标发放政策。2025 年第一批稀土指标（含重稀土指标）迟迟未下发，可能存在两方面原因：一是 2025 年 2 月的征求意见稿提出可能将进口矿井纳入原有指标体系，增加了指标发布工作的复杂度；二是前期贸易摩擦问题的后续影响。预计相关指标将在 6 月份释放。通过对比稀土氧化物开采指标增速与国家稀土产量增速，可判断国家稀土产业的后续发展格局向好。

3、稀土需求情况解读

核心需求增长点：新能源汽车是当前稀土需求中规模最大且最稳定的增长领域。按每辆新能源汽车消耗 3 公斤稀土计算，2026 年全球新能源汽车对稀土的需求量可能达到 6.6 万吨，年增长率表现突出。电动二轮车虽然在总量上不及新能源汽车，但其销量基数庞大，需求同样可观。此外，在电动二轮车的工况条件下，铁氧体磁材（作为钕铁硼的替代材料）也有良好的应用表现。

其他需求领域现状：风电领域曾是磁材需求的重要市场，但由于 2022 年稀土价格高企，风电技术路线从直驱电机转向半直驱和双馈电机，导致钕铁硼单耗大幅下降，当前需求较以往明显减弱。工业电机具备安静运行和高效节能两大优势，节能效果显著，通常 2-3 年即可通过节能收益收回初次购买成本。然而，目前永磁电机在工业电机中的渗透率较低，不足 1%-5%，若未来有政策引导，其需求潜力值得期待。人形机器人和飞行汽车虽然现阶段对稀土磁材的需求拉动较小，但从长远看，具备明确的成长潜力，当这类产品大规模普及后，可能成为新的需求增长点。

4、稀土供需格局与价格判断

供需格局分析：综合需求与供应两方面因素判断，稀土氧化物的供需平衡状态趋于紧张。供应端的主要增量来自国家配额，国家出台的相关文件（如 2024 年 10 月的市场管理条例和 2025 年 2 月的征求意见稿）传递出较紧的政策预期，2025 年第一批稀土配额有所削减。需求端则有新能源汽车、电动二轮车、工业电机、人形机器人、飞行汽车等多个值得关注的增长点。

价格走势判断：基于供需格局偏紧的现状，预计 2025 年稀土价格将出现一定幅度的上涨，这将为稀土行业及永磁行业提供良好的基本面支撑。

5、稀土出口管制政策剖析

管制元素及应用场景：出口管制政策主要针对稀土元素，重点关注三类核心元素。稀土元素以烧结钕铁硼永磁材料的形式应用时，具有优异的抗高温性能，适用于军工领域，如导弹制导系统、航空航天电机、战斗机等装备。钐和钴元素常作为添加剂加入钕铁硼材料中，可显著提升钕铁硼的矫顽力、最大磁能积和温度稳定性，高性能钕铁硼材料通常会添加这两种元素。出口管制政策规定，只要永磁材料中添加了钐和钴元素，均需纳入管控范围。

重稀土供需态势：在需求端，海外企业对重稀土存在刚性需求；供应端，全球重稀土供应主要依赖南方离子型稀土矿，中国南方离子吸附型矿以及、老挝、马来西亚等地均有此类矿资源。中国在冶炼分离产能方面具有显著的壁垒优势，占据全球主导地位，而海外重稀土冶炼分离产能建设（尤其是技术突破）仍需时间，目前尚未形成能与之竞争的成熟海外生产中心。复盘国家四次实施的资源管制战略可见，当海内外价差达到一定幅度，且金属出口量逐步恢复、价差出现倒挂时，国内对应产品价格将呈现趋势性上涨。当前海内外价差已处于较高水平，后续需关注出口管制政策的恢复情况。

6、投资建议

供需面关注要点：当前稀土供需基本面支撑显著，值得重点关注。近两年来，稀土供需逐渐向紧平衡状态转变。中重稀土虽然短期格局稍显弱势，但从战略价值角度看，价格存在上涨空间。在周期收缩期内，短期内供需关系将逐步恢复，并可能出现价差倒挂现象。

重点关注标的：广晟有色、五矿稀土、金力永磁等标的

（庚白星君）