当前铂金市场正处于供应收缩与需求扩张的双重驱动周期。2025 年 5 月，国内各大金店铂金价格区间为 300-465 元 / 克，较年初涨幅达 20%-23%。这一趋势由多重因素支撑：

供应端刚性约束：南非作为全球最大铂金生产国（占比 71%），2024 年产量同比下降 4%，且因矿石品位下滑和电力短缺，未来五年产能或萎缩 15%。俄罗斯受制裁影响，2024 年第三季度产量环比下降 5%。全球铂金矿产供应预计 2025 年同比减少 4% 至 171 吨，叠加回收体系滞后（2024 年回收量仅 37.85 吨），市场缺口将扩大至 26 吨。

铂金大涨对贵研铂业的利好，体现在 “短期业绩弹性”和“长期成长逻辑” 两个层面：

1. 短期：库存重估+加工利润增厚
- 库存增值：公司动态持有铂金库存（回收业务形成的在制品、产成品），铂价上涨直接推高库存资产价值。若铂价从1168美元/盎司（昨结）涨至1218美元/盎司（今日），库存铂金的账面浮盈将显著增加。
- 加工溢价扩大：回收业务的原料（废旧催化剂、电子废料等）成本相对固定，铂价上涨后，加工后的铂金销售价格提升，“回收 - 加工 - 销售”的价差会扩大，直接增厚利润。
2. 长期：需求爆发+产业链延伸
- 供需缺口支撑价格趋势：2025年铂金供需缺口预计达30吨（南非减产、北美设备故障加剧供应收缩，氢能、环保政策推升需求），铂价长期上行趋势明确。
- 下游需求共振：
- 氢能领域：铂是氢燃料电池催化剂核心材料，2025年全球电解槽铂需求预计增长30%，公司产品已通过潍柴动力、亿华通认证，2024年相关收入突破3亿元；
- 汽车环保：国六及更严排放标准下，汽车尾气催化剂对铂需求持续增长，公司2024年催化剂产量同比增22%；
- 半导体国产替代：铂基电子浆料用于芯片封装，公司市占率从5%提升至12%，替代海外龙头（贺利氏、田中贵金属）加速。

贵研铂业 2024 年铂年产量约为8-10 吨，其中回收贡献占比超 50%，是国内唯一具备万吨级二次资源处理能力的铂族金属龙头企业。随着扩能项目落地和氢能源等新兴领域需求增长，预计 2025 年铂产量将突破12 吨，进一步巩固其在全球铂回收市场的竞争力。