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调研要点
1、已发布员工持股激励方案，考核2025年3亿净利润。核心增量是：
1）起爆具，全球紧缺供需缺口很大，国内几乎独家供应，价格从3万涨到将6万多。产能限制，公司积极扩产从800到2300吨，目前订单已经排产到明年2月份。即将从工信部获批新的2000吨产线。如后续扩展到1万吨有望带来年4亿左右净利润。

2）受益西部大开发，积极布局墨脱水电站（近期有望落地首个大订单，与高争签订炸药供货协议），新疆新产能布局以及在谈露天矿大项目（均是年利润规模上亿的项目），山西露天矿项目以及山西古贤水库枢纽600亿项目，当地优势显著。

3）智能爆破机器人，公司研制的隧道爆破智能装药机器人研制成功，解决我国乃至世界隧道智能施工的最后“一公里”。该项技术对传统爆破作业是一次“颠覆性、革命性”改变，将对我国乃至全球隧道工程技术产生深远影响。
该产品可以大幅提高爆破效率，大幅节省操作人员和时间，尤其在西藏高原高寒地区效果更显著。目前通过此产品切入西部大项目（包括墨脱/新疆西藏铁路）。
目前只有公司做这个，已经接到40多家采购意向。市场空间预计在200亿，利润率10-20%，近期会面向中铁各子系统发布二代产品，尽快推动大订单落地。

2、总体结论，预计24-25-26年维持1.4亿、3.3亿、5亿净利润的判断，对应当前市值17x，11x估值水平。我们判断6-7月迎来西部大开发的β，主要有墨脱项目挂牌开工、新疆西藏铁路（预期差大）、新疆大开发等。公司低估值高成长，叠加内需爆发、特定行业机器人即将放量，看明年估值优势巨大。可重点关注