今年以来，“自由现金流”这个词在公募基金圈逐渐流行起来。进入4月，相关产品更是进入密集发行期。

Wind数据统计，截至4月22日，包括华夏国证自由现金流ETF发起式联接基金（A 类：023917、C 类：23918）在内，当月共有18只现金流指数相关产品发行。

那么到底什么是自由现金流？又该如何选择呢？

一、什么是自由现金流？

自由现金流（Free Cash Flow, FCF）是指企业在支付了所有必要的经营费用和资本支出后，剩余的可用于分配给股东和债权人的现金，是衡量企业财务健康状况的关键指标之一。

而且现金流财务操控的空间远小于净利润，能够较为真实地反映出企业的经营质量。

相对应的，高自由现金流选股策略也不断受到追捧。这在国内是一个崭新策略，2024年以前无相关指数发布，但在海外是一个相对成熟概念，产品化已非常成熟，例如2016年上市的COWZ（Pacer US Cash Flows 100 ETF，又称现金奶牛ETF），目前规模已超250亿美元。在Pacer公司，该系列ETF产品约10只，被称作“现金奶牛系列”。

二、选哪个指数？

初步统计，当前市场上主要的自由现金流指数包括中证全指自由现金流指数、国证自由现金流指数和富时中国A股自由现金流聚焦指数等。

指数均剔除了现金流模式特殊的金融和地产行业，且均以自由现金流率作为排名依据，全部采用自由现金流加权方式，并设定单一成分权重上限为10%。

在样本筛选方法上，各指数在具体筛选维度上存在一定差异。

如富时A股自由现金流聚焦指数剔除了高波动、回报较弱、预期收益增长为负的证券。

中证全指自由现金流指数要求企业连续5年经营活动现金流净额为正；

而国证自由现金流指数则要求近一年自由现金流、企业价值以及近三年经营活动现金流均为正，并剔除近一年经营活动现金流占营业利润比例排名后30%的股票。

具体到业绩，国证自由现金流指数表现尤为突出。

国金证券统计市场上常见的自由现金流指数自2013年年底以来的表现。

整体来看，现金流指数表现均大幅跑赢中证全指指数。截至2025年3月31日，国证自由现金流指数累计收益率高达396.05%，优于富时中国A股自由现金流聚焦指数（344.22%）、中证现金流指数（340.51%）、中证红利指数（139.88%）和万得全A指数（119.98%）。

国证自由现金流指数表现优异

数据来源：Wind，国金证券研究所注：数据统计区间为2013年12月31日至2025年3月31日。

同时在过去五年时间里，各类自由现金流指数整体表现显著优于中证全指与中证红利等传统宽基指数。

在年化收益方面，国证自由现金流指数表现最为突出，录得26.39%，显著高于中证全指（4.70%）与中证红利（8.00%），其夏普比率高达1.19，展现出了显著的配置价值。

现金流指数收益对比

数据来源：Wind，国金证券研究所

三、选哪个产品？

Wind显示，目前共有3家基金公司布局了国证自由现金流指数，其中华夏国证自由现金流ETF（场内简称：自由现金流ETF 代码：159201）尤为值得关注。该成品成立于2025年2月27日，成立时间最早，且目前规模最大，已经超过30亿元。

从推出业内第一只ETF开始，华夏基金就始终保持着敏锐的市场嗅觉。来到当下，华夏基金认为，近年来，中国经济发展模式经历了根本性转变，房地产市场逐渐趋于平衡，地方政府债务增长受到限制。中国经济开始摒弃依赖债务扩张、传统地产和基建的模式，转而依赖消费、科技和新型生产力的高质量发展。

从增量经济到存量经济，高质量发展更重稳定的现金流支配。

在过去规模导向的增量经济时代，社会主体倾向于加杠杆、扩大资本开支、追求收入规模，甚至容忍短期的亏损。而走向效率导向的存量经济时代，企业开始降低不必要的资本开支，更加注重资本的有效利用和盈利能力的提升，追求稳定的现金流支配和真实利润增长。

尤其过去宏观环境波动放大的三年，高自由现金流资产贡献了显著超额。此类资产既可以满足配置需求，也可以满足交易需求。

长期来看，随着未来A股市场中长线投资属性的资金占比不断提升，对于高现金流资产的配置需求也将不断加大。

此次继ETF后再次布局场外基金 ——华夏国证自由现金流ETF发起式联接基金（A 类：023917、C 类：023918），一方面为场外投资者提供了“低门槛”入口，无需证券账户，可通过银行、第三方平台直接申。

另一方面，也与此前发行的场内ETF形成互补，不同于场内ETF的高频交易，对于有长期资产配置需求或者定投习惯的投资者，联接基金或是更好的选择。

注：仅供参考，不作为投资建议。