管理 2024年1月金股推荐 | 民生研究

原创 民生研究团队 一凌策略研究



 民生1月金股推荐



【本期金股】



 行业选择视角下的ETF



【本期ETF】



核心观点




策略 牟一凌

S0100521120002


一月份配置观点：市场或将触底



1、以“软着陆”的名义，走向“二次通胀”。当前海外商品需求边际复苏迹象明显。美国商品需求的回温不仅来自于个人耐用品消费的反弹，新屋开工在下半年的见底回升同样对其有所提振。此外，零售商从8月开启补库，并带动制造商的补库周期。美国经济似乎正按“软着陆”的场景演绎。前期被大幅看空的欧洲，近期经济同样有起色。欧美需求的边际反弹或来自于通胀下行的推动，通胀的超预期下行坚定了市场对于降息的期待。11月能源价格的持续下行，给通胀的降温带来了助力。11美欧通胀数据延续下行趋势，两者距离2%的通胀目标更近了一步。通胀的顺利下行叠加经济并未失速下行导致市场对于2024年降息的期待更为坚定。当下的宏观叙事或围绕“软着陆”展开，市场更倾向于交易小幅但频次较高的降息路径，同时关注“通胀回落”仍然是对利率定价的锚。但需要关注的是，美国财政部补充存款的行为持续对金融市场流动性造成收紧。财政部近期的拍卖结果显示当下市场对长债的需求弱，更青睐于短债。然而，短债的资金来源于流动性强的逆回购及货币基金。往后看，为逆回购提供“子弹”的居民部门已经后继无力，财政部持续发债融资的行为或将“抽干”金融市场的短期流动性。我们在《诺亚方舟》中测算，若金融系统购买财政部发行的短期美债仅动用货币基金市场，那么在2024年6月逆回购或将用尽，届时将导致美债利率出现较大的波动。为应对类似于2019年的“逆回购危机”，其货币政策宽松行为或许比市场基于通胀和经济增长的定价要更为激进，二次通胀货已经进入孕育期。
2、红海事件或是上述宏观场景下“二次通胀”的助推器。红海问题导致大量船只绕道好望角导致航程增加。由于地缘冲突导致运输时间的不确定性，或使得发货时间前置，进一步加大航运压力。近期中国至地中海的集运费相较月初涨幅超60%，随着事件的进一步发酵或导致全球海运价格的上行。全球供应链压力指数已经大幅上行。前期美国名义利率上行压制了全球在大宗商品、耐用品和制造业的库存水平，当下货币政策的转向叠加产业对安全库存的需求，供应链压力的问题可能也给未来二次通胀埋下隐患。
3、多关注“实然世界”，不受“应然”的情绪影响。近期监管政策出台，我们认为后续市场定价的重点并不是政策本身，而是政策对市场结构的影响。从2021年开始，“百年未有之大变局”开始更多环节影响资本市场。对于资本市场而言，一方面会在各个领域站在上市公司ROE的视角，看到诸多压力和挑战；另一方面，投资者在部分偏好行业喜欢基于供给出清、行业估值低位等逻辑尝试进行左侧布局。正是因为如此，资本市场往往会在一些群体关注事件变化后，反而出现阶段性的底部。2021年7月教育部出台“双减”政策后的市场表现，全A经历短暂阵痛期后快速上涨；同样的，2022年召开后，A股同样见底反弹。前期主动偏股基金的股票仓位仍处于历史相对高位，其中不乏大量仓位往经济弱相关领域腾挪，市场悲观情绪释放后，上证指数的底部反而已经出现。
4、底部已经出现，拥抱资源，关注大盘。在中国去金融化过程中，出口需求的恢复将继续推动中国工业较强的格局，最终的结果就是我们年度策略《诺亚方舟》中提及的商品消费优于GDP增长优于上市公司利润的格局会长期存在。我们的建议是：第一，受益于生产端中游制造流量恢复、同时存在供给瓶颈的上游资源行业的价值重估正在进行中，推荐油、煤炭、油运、铜、铝、黄金。第二，适当布局沪深300指数的企稳。第三，在成长性相对较弱的环境下，可以产生稳定现金流、具有红利股特征的垄断行业正更具性价比，推荐电力、水务、燃气、公路。


➡配置策略精选：本文按照自上而下的逻辑，梳理出10只个股与5只ETF。➡风险提示：海外超预期衰退、海外加息超预期、市场波动导致ETF净值波动、个股自身经营风险等。




能源开采行业 周泰

S0100521110009


陕西煤业（601225.SH）


1、优质产能加速扩张。2、现货占比高，业绩弹性大；3、大股东增持彰显信心。4、现金充沛，承诺2022-2024年度分红率不低于60%，股息率高。





有色金属行业 邱祖学

S0100521120001


洛阳钼业（603993.SH）


1、公司是多金属矿业巨擘，混改典范，业务遍布全球多地。公司目前拥有钼钨、铜钴、铌磷三大矿山板块业务，以及IXM矿山贸易业务。2、公司是正在成长中的能源金属平台企业。3、矿山投资+矿山运营双轮驱动。4、美联储降息预期增强，供给扰动凸显，铜行业景气度提升。





汽车行业 崔琰

S0100523110002


长安汽车（000625.SZ）


1、公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，自主产品矩阵强势。2、启源+深蓝+阿维塔三箭齐发，深蓝S7、SL03加速上量，启源A07/A06/A05/Q05多车齐发，后续智驾加速上车。






计算机行业 吕伟

S0100521110003


超讯通信（603322.SH）


AI绘画课程灵犀妙笔APP火爆出圈，AI芯片沐曦芯片总代理具备一定的稀缺性。





通信行业 马天诣

S0100521100003


鼎通科技（688668.SH）


公司通信类业务重点聚焦交换机&服务器等设备的I/O连接器组件，涉及精密结构件和壳体（CAGE）等核心产品，当前在下游海外头部客户的需求市场中具有一定份额。AI的加速发展将持续推高上游基础设施侧相关产品的需求，有望为公司提供重要的增长动力。





电新行业 邓永康

S0100521100006


金盘科技（688676.SH）


1、变压器产品出海加速。2、干变新能源领域市占率&渗透率提升。3、新业务弹性可期：储能+数字化工厂。





商社行业 刘文正

S0100521100009


锦江酒店（600754.SH）


1、公司PE（FY1）处于近5年来的底部位置。2、公司管理进行了较大优化，有望转化为组织、经营上的效率优化。

注：锦江酒店的PE（FY1）指的是最近预测年度的预测PE，其中，最近预测年度指的是截至某一交易日，尚未披露年度报告的最近一年，相应的预测PE则基于对最近预测年度的EPS预测与该交易日对应的收盘价计算所得。



家电行业 汪海洋

S0100522100003


海信家电（000921.SZ）


1、国企改革+治理改善逻辑持续兑现，业绩连续多个季度超预期。2、央空业务作为现金牛盈利能力稳健构建安全边际，空冰洗等白电业务具备强修复空间。3、收购三电后进军新能源车集成式热管理，打开长期成长空间。







机械行业 李哲

S0100521110006


恒立液压（601100.SH）


1、挖机呈现复苏趋势有望带动公司传统业务收入增长。2、多元化布局减少传统业务周期性。3、布局丝杆业务，有望贡献又一增长曲线。




农林牧渔行业 徐菁

S0100523120004


华统股份（002840.SZ）


行业进入加速去产能阶段，而由于产业对明年猪价预期较为悲观，且现金流压力较大，即使过年前猪价出现短暂的反弹也不会终止行业去产能的步伐，由此我们判断当前阶段是生猪养殖板块左侧布局的黄金期。






风险提示：海外超预期衰退、海外加息超预期、市场波动导致ETF净值波动、个股自身经营风险等。