核心观点：

智能物联网时代，消费电子行业的增长点从手机/笔电/电视等大单品转变为以TWS耳机/智能手表等为代表的多品类小爆款产品，应用交互场景多 方拓展。展望未来，我们认为以5G+AIoT为核心的方向将成为消费电子行业的增长点:

Ø 手机端5G升级。通讯技术的升级换代掀起换机潮，预计2020年全球5G手机出货量2-3亿部，国内1亿部左右，到2021年5G手机渗透率达到 30%。天线方面，看好5G手机天线数量、ASP翻倍和基材向MPI/LCP升级;射频前端方面，射频器件在5G终端中量价提升，市场规模巨大 ，看好相关公司的国产替代前景;机壳方面，由于金属机身强屏蔽性会影响5G信号和无线充电效果，去金属化、“玻璃/陶瓷后盖+高价值金 属进框”成为主流，我们认为更具性价比的玻璃机壳的渗透率将不断提高;无源器件方面，5G手机MLCC和电感用量显著提高，我们认为国 内厂商扩产有助于推进国产替代;散热方面，5G手机功耗提升，散热需求突出，预计到2025年散热市场有一倍空间。

Ø 物联网智能终端。进入物联网时代，AIoT将迎来品类爆发，TWS耳机、智能手表、智能音箱、AR/VR等有望继续分流手机部分功能，同时创 造新增需求。TWS耳机方面，AirPods带动行业爆发。我们预计2022年TWS耳机A端出货量有近4倍增长空间，安卓端有近6倍增长空间，代 工市场广阔，看好相关零部件和代工企业的成长空间;智能音箱方面，语音交互和互联网服务取得突破，过去三年持续爆发，到2022年市场 可达1500亿元;智能手表方面，行业深挖健康功能，已有Apple Watch S4等通过美国FDA认证，代工规模超过TWS耳机， 2022年有约2倍 增长空间;VR/AR的发展仍需等待5G网络、无线充电等产业链成熟，有望在2021年后迎来快速发展。

Ø 产业链细分领域升级创新。光学、显示的创新将提供更高品质的交互体验，同时也将在各类AIoT产品上得到更多应用。无线充电是物联网时 代消费电子大趋势。光学方面，多摄、潜望式、ToF等升级持续，行业继续量价齐升;充电方面，快充/无线充电功率不断变大，价值量持续 提升，预计2024年手机无线充电将达80%。显示方面，小尺寸技术路径确定，2022年手机OLED渗透率将逐步至50%，看好相关公司在小尺 寸柔性OLED领域突破。

投资建议:

5G升级受益公司:小米集团、立讯精密、鹏鼎控股、领益智造、比亚迪电子、信维通信、大族激光、卓胜微、风华高科;

物联网受益公司:歌尔股份、立讯精密、汇顶科技、全志科技、乐鑫科技、博通集成、安克创新、小米集团、漫步者;

产业链细分领域:舜宇光学科技、欧菲光、瑞声科技、奥海科技、海能实业。