管理 #拾麦种田# 随着时间的进展，投资者只有通过有选择地、坚决地逆流而动才能获得成功。不过一般情况下，价值投资者要经历一段表现不佳的时期。价值投资者要做的是控制流程和路径，他们无法预测市场的波动———无论如何这对价值投资者而言是机会，而不是问题。

———塞思.卡拉曼

“随着时间的进展”，时间是不可逆的，投资者应该怎么办？塞思卡拉曼说“有选择地、坚决地逆流而动”。
有选择，也就是有一定标准，坚决，也就是最好养成习惯化，这实际上就是“标准化、习惯化”，五守正的标准化和习惯化，就是一种“有选择地、坚决地”。塞思卡拉曼自己也是这么做的，他的（动态）半仓打天下是执行了几十年的。
“逆流而动”，这个有逆向投资的意思，邓普顿似乎也是逆向投资，比如他等待大众极度悲观点去买入，格雷厄姆在垃圾股里淘金，巴菲特的“别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪”，都有逆向的表现。当然，这个逆向只是表象，邓普顿说过自己的逆向只是表象，格雷厄姆几乎从没说过自己是逆向，四毛买一元的机会出现买入怎么会是逆向呢，巴菲特更是买入后持有公司几十年和企业共同发展，逆向更不明显。所以，这个“逆流而动”虽然可以这么说，但也并不确切，这是一种“表逆内顺，逆顺结合”的状态。

随着时间进展，标准化、习惯化+表逆内顺、逆顺结合，投资者才能获得成功。

其他大师有没有类似的说法呢。芒格说过这句话：“任时间流逝，体会其妙处”。体会体会，这个“妙处”就是不好言说的状态，这种状态是不是这种“表逆内顺、逆顺结合”+“标准化、习惯化”的状态呢，也许即使格雷厄姆门人也会有有所不同的模式吧，所以塞思卡拉曼和芒格能体会到的“妙处”也会有所不同，芒格在守正中加有出奇的成份，咖啡有原味和加糖和加奶的区别吧。塞思卡拉曼在讲解自己的妙处，芒格在体会每人都有所细微分别的妙处。

塞思卡拉曼说“价值投资者都会有一段表现不好的时期”，是呀，价值投资本就是在接“下落的飞刀”，先苦后甜，而且价值投资只是基础起点，股市又是环境恶劣的地方，落后很正常，即使72个20%这种连续上升复利奇迹50万倍，起初的一年20%也是可能远远落后别人或市场的。巴菲特也曾有2000年股市大涨他的股票反而大跌，这种表现不好的时候才是吹尽黄沙的时候，不能在恶劣环境下坚持选择坚持系统那终究成功不了。

价值投资者应该做些什么，“控制流程和路径”，这里有方向方法速度的意思，五守正就是管这些东西的。

无法预测市场波动，这实际是一种霍华德马克斯的“我不知道派”，是一种施洛斯的无能，是邓普顿讲的“自己几十年都看不清股市方向却能在股市赚钱”。“无法预测市场”不是“问题”这个容易理解，为什么还是“机会”呢，我的理解是：觉得自己无法预测市场，那就会把精力用在专注“四毛买一元”机会上和“耐心”上，这就是股市不赌，而觉得自己可以预测市场，反而容易把精力用在这上面，这其实是在股市赌。有没有中间状态呢，我觉得也有，一是坚持五守正基础，二是坚持预测市场有三种可能（文派是坚持公司未来有三种可能），这实际是守正出奇（这话好听），实际在不赌的基础上有所赌（这话不好听），比较微妙，芒格实际也是在不赌的基础上赌一些公司的未来，芒格一生都在体会这种妙。塞思卡拉曼这两年也想在五守正基础上出奇，反而去年结果很不妙，守正很好，融合出奇很不容易。