两家交易所谁更能深度理解中小投资者痛点

本周沪深两地交易所修订信息披露评价指引，此前两地交易所按照上市公司风险严重程度和受监管关注程度不同，将上市公司从高到低依次分为四个等级，还从数个维度对上市公司风险等级进行评估分类。所谓《分类办法》就是明确对财务造假、资金占用、违规担保等违法违规行为“零容忍”，对高风险类及次高风险类上市公司重点配置监管资源外，还规定高风险类公司信息披露考评不得为A、取消信息披露直通车资格、年度报告双重审查、公开年度报告问询函及回复等，引导上市公司聚焦主业、诚信经营、规范运作。所以本周出台修订信息披露评价指引，目的就是加大对A类公司的支持力度，强化对D类公司监督管理。

根据6月12日发布的信息，沪深交易所分别修订了《上海证券交易所上市公司自律监管指引第9号——信息披露工作评价》、《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第11号——信息披露工作考核》（统称《评价指引》），并向社会公开征求意见，意见反馈截止时间为2023年6月26日。据了解，本次修订在保持原规则体系不变的同时，在优化加减分情形、充实负面清单、强化结果应用等方面，对《评价指引》进行针对性优化完善。

按理说，同类交易所的《评价指引》，应该适用于一个评价体系，但两家交易所硬是搞出了不同的《评价指引》。上交所在“修订说明”中指出：本次修订主要在强化评价结果应用、提高规则关联度、提升评价指标的科学性与适应性等方面进行了完善。具体来看，就是要更好地树立严监管理念。切实体现从严惩治财务造假、大股东资金占用等违法违规行为的导向，明确对于存在被公开谴责或者2次（含）以上通报批评等情形的公司，其信息披露工作不合格。同时，更好落实分类监管原则。一方面，加大对于评价结果A类公司的服务支持力度，探索在信息披露方面给予更大空间，对A类公司披露的临时公告原则上免于事后审核，并加强与并购重组、再融资等的关联。另一方面，强化对于评价结果D类公司的监督力度，对D类公司暂停适用信息披露直通车业务，加大事中监管力度，并通过组织合规培训等方式，加强对公司及关键少数的规范引导。而深交所在保持原规则体系基本稳定的同时，进一步提升规则科学性、有效性及可操作性，从四个方面进行修订：第一，优化考核机制，构建科学评价体系。为使考核结果更好反映上市公司年报信息披露质量和审查情况，将考核期间由上年5月1日至当年4月30日调整为上年7月1日至当年6月30日。第二，调整加减分标准，适应监管新形势。信息披露考核的加减分项目是反映信息披露质量的重要依据，本次修订首先将考核基准分调整为80分，并在此基础上结合日常监管面临的新形势和需解决的新问题，新增部分加减分项目。通过加分项引导公司常态化召开业绩说明会、针对性加强投资者关系管理工作、参与共建良好市场生态，以及鼓励上市公司创新信息披露形式，帮助投资者更简明、直观了解上市公司。第三，完善负面清单，强化“一票否决”力度。本次修订加大了负面清单的否决力度，并新增部分负面情形，通过负面清单对触及相关情形公司的考核结果实行“一票否决”。第四，拓宽结果应用，提升创优驱动力。本次修订通过强化信息披露考核结果应用进一步提升上市公司规范发展意识和动力。

笔者细读两家交易所《评价指引》的最大感受是，虽然基本内容大同小异，都想更好地服务投资者，都想注重发挥信息披露工作评价在提高上市公司信息披露有效性方面的作用，但相比之下，深交所更注重实效，更能深度理解市场（特别是中小投资者）痛点，比如对上市公司新增公告内容提出是否简明清晰，语言通俗易懂，是否存在篇幅冗长、模板化、宽泛化的情况、是否常态化地召开业绩说明会、是否采用图文、视频等创新的信息披露形式，提高定期报告的可读性、是否有效运用信息披露等多种手段，积极支持市场稳定健康发展、是否多维度开展投资者关系管理工作等加分情形，这些都是推动上市公司采取切实有效措施，不断提升投资者满意度的很好措施。必须赞赏的是，深交所连是否通过热线电话、互动易平台等及时有效回答投资者问题都给了加分选项。按照深交所过去的要求，如果投资者遇到上市公司董秘及证券事务代表不接电话、不回答问题(非索要内幕信息)的情况，可以通过深交所服务热线或者深交所举报信箱进行投诉举报，深交所将督促有关上市公司加强投资者关系管理。但这次明确规定“对公司有重大影响的其他负面事项，如多次不接听投资者服务电话、长期未回复互动易提问、收到投资者合理投诉、不配合本所监管工作等减4分”。“利用互动易平台、官网、或者其他方式迎合市场热点或者与市场热点不当关联（就是蹭热点），故意夸大相关事项对公司生产、经营、研发、销售、发展等方面的影响，不当影响公司股票及其衍生品种价格，被交易所要求公开补充、更正或者澄清、说明的减6分。考核基准分才80分，喜欢乱来的上市公司若还不上心，必遭教训。相关规定既加大了对优秀上市公司的激励和服务支持，又强化了对不合格上市公司的监督和约束，有利于提高上市公司信息披露的有效性、规范性和适应性。

深交所细化规定要求，通过分类评级模块识别风险，让监管工作不流于形式，其《评价指引》似乎更到位、更在乎实效。

下周行情展望：

本周沪市四阳一阴，机器人、新能源赛道迎来集体反弹，光通信板块表现也较好。最值得一提的是创业板在连续创出多年新低后，终于在本周四和周五迎来大幅反弹，大A在这两天分别吸引了超90亿和102亿元的北向资金进场抄底，这也是今年2月9日以来，北向资金单日净买额最高的两天。消息面上，美联储宣布，维持基准利率在5%至5.25%区间不变。这是美联储2022年3月以来连续10次加息后首次暂停加息；同时本周四央行开展2370亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率为2.65%，此前为2.75%，下降了10个基点。本次利率下调，一定程度释放了稳增长信号，有助于提振消费和投资信心。市场此前的整理已经释放出比较充分的悲观预期，所以接下来的回暖，应该会呈现出市场机会大于风险。特别是随着创业板指的触底反弹，赛道板块有望全面转向活跃。

下周看好的板块有：通信设备、旅游消费、机床设备、互联网传媒、工业母机，电子设备以及光伏、工程机械等。