云南白药涉足医药工业，医药商业，大健康和中药资源四大板块。其中医药商业和医药工业是企业业绩的主要驱动因素，对营业收入的贡献率分别是62%和37%。目前大健康和中药资源板块对企业的业绩贡献度比较小，但是我认为不容忽视这两个板块未来的成长性。所以，对于未来云南白药的关注点，我的观点是关注两个核心板块的稳定性和两个新型板块的成长性。

云南白药四轮驱动下，是否会跑的更快？关键看两个核心两个增长点

医药流通板块：高速增长阶段，但是对于净利润的贡献率并不大

云南白药的医药流通板块2019年营业收入为185.5亿元，占整个营业收入比重的62.5%。单一的从营业收入的数字来看，似乎医药流通板块对企业未来业绩的贡献率是非常的大，但是由于医药流通板块毛利率较低的原因，从净利润的角度来看，医药流通板块对于企业的净利润贡献率是比较一般。

根据年报显示企业医药流通板块的毛利率为9%左右，呈现逐年稳定上升的趋势，从表面上来看，未来继续提高毛利率的概率极大的。但是由于医药流通板块的主要成本来源于采购成本，未来可压缩的空间是非常的有限，并且由于医药资源原材料价格逐年上涨的趋势，这一成本将会逐年增长，可压缩成本是非常的有限。

虽然近年以来，公司为了降低医药流通业务方面各种成本，自己开发了“滇医宝”方便各方面信息交流和流通，但是仍然继续向下压缩采购成本。

目前云南白药医药流通板块主要的营业收入和净利润几乎全部来源于云南省医药有限公司，而根据云南省医药有限公司的年报来看，企业的净利润为4.9亿元，净资产为38.4亿元，那么净资产净资产收益率为12.8%，高于云南白药净资产收益率。投资回报率还算不错，那么对于云南白药医药流通板块我只能给20倍市盈率。

那么在20倍市盈率的情况下，医药流通板块的总市值为大约为100亿元，大约在70亿市值左右是一个我认为非常不错，且比较合理的低估买入机会。

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医药工业板块：成长性放缓，仍然是企业净利润的主要贡献板块，处于稳步上升阶段

云南白药医药工业板块营业收入110亿元，占营业收入比重为37.16%。虽然医药工业板块占营业收入比重相对于医药商业板块较低，但是由于医药工业板块有着较高的毛利率优势（目前医药工业的毛利率为60.98%），对企业的净利润贡献率还是非常的高。所以，医药工业板块仍然是企业净利润的主要驱动因素。

但是鉴于最近几个年度企业医药工业板块毛利率出现了小幅下滑的原因，在加上医药工业年化增长幅度逐步降低。所以，我认为企业的医药工业板块的成长性开始出现了放缓局面，在加上医药原材料逐年涨价的压力，对于企业医药工业板块毛利率的稳定性是一个重大的考验。

面对企业原材料涨价压力，企业要稳定好医药工业板块的毛利率，那么唯一能做的就是提价。但是鉴于云南白药工业品基本上是低价定位和医保谈判等方面的压力，未来成长性将会继续放缓。