1. 深耕能源领域数字化，深度赋能电力等行业

公司立足电子行业二十余载，经验积累丰富。

公司前身北京朗新电子技术开发有限责任公司，成立于1996年，2005年被Amdocs收购成立Amdocs（中国）有限公司。2010年朗新原始团队回购股份并开始涉足新能源领域，后于2017年深交所科创板上市。

公司专注于电力能源行业，从事于软件、信息技术研发与系统运营等技术方面。目前，公司拥有三大主营业务，能源数字化、能源互联网和互联网电视。

公司于2008年助力电网护航奥运，2011年荣获“最佳电力行业信息化解决方案供应商奖”，2015年与蚂蚁集团合资建立邦道科技，2019年，公司完成重大并购业务开始扩张。

公司获得多项荣誉和资质，如“国家电网公司科技进步奖”、2019年“能源互联网行业领军企业”、以及“CMMI证书”5级等。

1.1. 专注能源领域，深耕电力信息化系统开发

朗新科技是能源行业领先的科技企业，以B2B2C的业务模式，聚焦“能源数字化+能源互联网”双轮驱动发展战略。

一方面，公司深耕能源行业，通过完整的解决方案，助力国家电网、南方电网、燃气集团、光伏电站等客户实现数字化升级，沉淀中台能力和平台产品，助力新型电力系统建设的市场化发展和服务的创新升级；另一方面，公司通过构建自有的能源互联网服务平台，深度开展能源需求侧的运营服务，携手战略合作伙伴，通过支付宝、银联、城市超级APP等入口，为终端用户提供多种能源服务新场景，包括家庭能源消费、电动汽车充电、能效管理等服务，促进终端能源消费电气化和场景化。

公司助力新型电力系统建设的市场化发展和服务的创新升级，具有先发优势。

公司深耕能源行业，通过软件应用和技术服务，助力国家电网、南方电网、燃气集团、光伏电站等客户实现数字化升级，沉淀中台技术能力和可复制的平台产品。

截止目前，公司传统业务营销1.0覆盖全国22省份，聚焦用电侧，用电核心系统国网占据12个省份，远高于市场平均。公司业务覆盖的22个省份拥有超过1亿的终端采集设备，用于开展延伸物联采集。

在电力能源行业，公司深度参与数字化转型和新型电力系统建设。随着新型电力系统的构建，公司抓住产业机遇，发展空间进一步打开，相关业务将呈现加速增长的趋势。

（1）在数字新基建领域，公司围绕行业热点发展，积极参与大数据应用、物联采集平台和应用、云计算平台和应用等方向的重点项目研发与落地实践，研发了端到端的能源大数据解决方案，目前已支撑多个省份开展能源大数据创新应用；

（2）在能源服务运营方面，公司积极拓展新业务，在电动汽车充电桩运营、营销运营、综合能源运营等方面形成了结合线下服务和线上运营的独特竞争力，并在国网、南网多个省份广泛开展了服务运营业务。

1.2. 从能源数字化转型，精细运营能源互联网，保持龙头优势

凭借丰富的业务经验和优质技术服务，公司已在能源数字化领域建立了牢固的、持续领先的优势地位。

公司服务能源领域近25年，在电力行业，为包括国家电网、南方电网在内的大型企业客户提供用电服务核心系统等解决方案，公司服务的电力客户覆盖全国22个省/自治区/直辖市，服务超过2.7亿电力终端用户；公司积极拓展新能源行业，提供分布式光伏云平台等产品和SaaS服务；在燃气行业，公司为华润燃气、中国燃气等大型燃气企业提供核心系统解决方案。

公司2013年支付宝与朗新开始业务合作，2014年蚂蚁集团投资朗新，双方合资创立邦道科技，专精于支付宝的生活缴费业务。商业模式为利用支付宝入口，助力居民生活缴费。

2013年支付宝与朗新开始业务合作，2014年蚂蚁集团投资朗新，双方合资创立邦道科技，专精于支付宝的生活缴费业务。商业模式为利用支付宝入口，助力居民生活缴费。

在居民能源消费服务领域，围绕聚合充电场景实现购售电、光储充一体化等的能源运营服务成为可能，将形成典型的能源互联网平台服务场景，引领公司能源互联网业务未来的持续高速发展。

（1）公司通过与支付宝等入口合作构建互联网生活缴费场景，研发自有的能源互联网服务平台，为广大居民提供水电燃热等公共事业的“查询·缴费·账单·票据”线上闭环服务。

（2）交通出行领域的电能替代是实现终端能源消费电气化的重要一环，电动汽车和公共充电桩的发展已进入拐点，正迎来爆发式增长的阶段，朗新打造的第三方聚合充电服务平台“新电途”，通过互联互通技术聚合车/桩网络，并通过“支付宝/高德地图”等形成聚合充电服务入口，为新能源车主提供“多快好省”的充电服务。

在互联网式运营打造额外增值服务，横向拓展业务。

除“互联网+服务”，公司不断地拓展业务“互联网+运营”，在入口为生活缴费业务的各机构提供生活号的定制化功能，实现提升机构生活号的及其他增值服务。随着平均日活人数增加，高效的运营能力能够有效将流量变现，业务覆盖面变广。

背靠超级流量入口，生活缴费稳定增加。

朗新科技提供了全方位的技术、服务以及运营以支撑支付宝“生活缴费”频道。平台已成为最具规模的线上家庭能源消费服务平台，业务覆盖3.5亿+家庭用户,平台日活用户超过1,300万，连接公共服务机构约5300家，同比增长10.42%。

由于支付宝是大流量入口，生活缴费端C端用户客户粘性强。公司通过多样化的营销，缴费立减、随机立减、缴费返红包等方式吸引用户进行线上缴费。同时，邦道科技（朗新子公司）作为唯一直连渠道商，收取支付宝实际流量服务费中的80%。国内新兴缴费业务规模不断增长，公共事业缴费平台逐渐培养用户习惯。线上生活缴费渗透率提升空间可期，该板块收入预计将稳步提升。

1.3. 贴近终端用户，布局家庭打造全面电视生态平台

家庭新电视服务是朗新科技聚焦数字化，在“数字生活与数字城市”业务领域的典型行业应用。

公司专注于以OTT-TV、IPTV为主的“新电视”服务、跨屏服务、智能终端、人工智能等核心技术的研发及产品与服务的推广，公司与运营商中国移动、牌照方未来电视及地方广电形成了相互信任、合作共赢的伙伴关系，共同服务于互联网电视用户。

公司作为技术服务提供商保障了业务规范、高效的运营和良好的用户体验，负责互联网电视平台建设、系统维护、运营支撑、大数据分析、业务推广、售后及客服等保障家庭用户的正常收视，将丰富的互联网电视内容流畅、稳定、高质量的呈现在家庭用户面前。

公司以新电视为中心，在做好新电视基础服务的基础上，渐次探索大屏教育、互动游戏、家庭电商等创新业务场景。新业务场景能够助力布局全面全覆盖生态平台，从而实现内容融合、互联网融合以及家庭生活体验融合，并基于用户的活跃度参与分成。

公司主要运营模式为“宽带流量”+“运营增值服务”。

在售卖硬件方面，电视盒子业务收入稳健。公司的智能终端业务主要包括互联网电视智能终端等产品。

公司的互联网电视业务以“云”+“端”形式开展，终端产品为平台运营业务早期的推广提供了重要的抓手，帮助平台运营完成最初的用户沉淀，随着平台业务的发展和终端市场生态的完善，智能终端业务正逐步独立发展。

移动运营商每年公司的互联网电视平台中家庭用户数和业务量保持稳定增长，截止到2022年6月，服务的互联网电视在线用户数超过7,200万家庭用户，日活约用户数约2,400万户。

1.4. 业绩高增，受益于多板块业务高速增长

公司保持持续稳定收入增速，稳健经营。

近三年收入分别为29.68亿、33.87亿以及46.39亿元，其中2019年同比增速达192.41%，复合增速公司继续保持稳健增长，实现营业收入26.03亿元，同比增长19.29%，考虑到往年四季度时公司营收体量较大，仍然看好全年营收情况。

公司归母净利润从2017年的1.39亿增长到2021年的8.47亿，复合增长率达57.07%，其中由于并表原因，2019年同比增速达663.12%，为近年增速峰值。2022年前三季度实现归母净利润2.87亿元，同比增长达55.58%。

公司收入结构不断优化，能源业务占比不断提升。

从2019年开始，公司将重心放在能源数字化业务与能源物联网业务中，营收占比不断扩大。2018年到2021年，能源数字化收入占比从38.01%上升至51.11%，收入金额从3.86亿元上升至23.71亿元，复合增长率达83.15%。

2019年公司开始从能源互联网业务中获得营收，三年营收占比从9.86%上升至18.28%，收入金额从2.93亿元上升至8.48亿元，三年复合增长率达70.23%。

互联网电视业务由于重心调整，收入占比从61.99%下降至30.61%，但从收入金额上看，从2018年的6.29亿元增长至14.20亿元，复合增长率达31.15%，仍在持续增长中。

公司毛利率保持稳定，互联网电视业务毛利率持续上升。

公司近年毛利率总体较为稳定，略有下降，维持在45%左右。其中互联网电视业务虽然营收占比下降，但在体量提高、控制费用之下，毛利率持续升高，从2018年的21.11%提升至2021年的36.88%。能源互联网业务毛利率持续高于能源数字化业务，但由于能源数字化业务营收占比较高，能源数字化业务是公司利润最主要的贡献业务。

2. 社会能源需求高增，促进能源领域加速转型升级

2.1. 双碳下能源发展迅速，凸显能源数字化转型必要性

新能源市场不断扩大，能源企业数字化转型具有必要性。

2021年10月，《2030年前碳达峰行动方案》提出，2025年我国非化石能源消费占比20%左右，2030年非化石能源消费占比25%左右等更为具体的目标。

传统模式下，电力公司通过检定轮换的方式来保证智能电表的计量准确可靠现网老旧电能表数量庞大，存在抄表效率低、抗干扰能力弱、停电“以抢代维”,需要大量电力人力和资源的投入，电力数字化转型能够为电力体系提质增效。

国网政策中体现电力信息化规模拓展，电力亟待信息化升级。

近年来，我国全社会用电量快速增长，2021年中国全社会用电量达83128亿千瓦时。同时，在双碳预期下，电力在能源消费中的占比将不断扩大，比重在2020年26%的基础上到2030年和2060年有望分别达到约35%和70%，这将进一步推升社会用电量的增速。

为了应对不断提高的用电需求、缓解电网负荷，电力企业大力推进数字化转型，加强数字基础设施建设。

电力生产与消费系统包含发电、输电、变电、配电、用电五个环节。电力智能化、信息化管理能够利用大量电力数据实实时性和准确性的特征，提高管理效能。

公司全面参与营销2.0试点工作，未来发展取得支撑。

2015年以来的新一轮电力体制改革要求“管住中间、放开两头”，提高发电、售电和用电端的市场化程度；在电网和配售电环节强化政府管理，这就使得电力营销成为了电力企业盈利的关键环节。

朗新科技在营销1.0建设阶段参与了12个省市的建设，由于数据不互通、底层平台架构老旧，无法满足现在电力信息化的需求。

如今，朗新全面参与国网能源互联网营销服务系统（营销2.0）的试点项目建设工作，取得良好成果，采用了业务中台、数据中台等通用能力支撑国家电网用电服务业务发展，为下一步的大规模推广做好准备。

公司的营销2.0产品深度覆盖电力系统的多个环节，赋能企业对接多投资主体、多服务主体、多客户需求、多业态形式，并且实现跨专业、跨领域业务融通和数据共享，助力电力企业的服务水平得到大幅度提升，并极大地推动了能源互联网生态圈的构建，实现了系统的灵活性、深度性、融合性、可视性。在电价市场化的情况下，预期营销2.0系统会加速落地。

多元化系统加持，营销2.0系统实现多方面拓展。

公司以营销系统为基础，向运营、检修等多方面拓展，形成了以营销系统为核心的五大系统：用电营销管理、生产检修管理、综合能源管理、采集计量管理、运营监控管理，通过多元化系统，实现更好地服务营销、更全面地服务管理的目标。

公司着眼数字新基建，积极参与能源大数据等产品的研发与落地。

对于能源行业来说，数字新基建提供了统一的行业底座，能够对多种需求进行灵活部署，并以人工智能等先进技术为行业赋能，提高数智化水平。

公司围绕行业热点发展，积极参与大数据应用、物联采集平台和应用、云计算平台和应用等方向的重点项目研发与落地实践，研发了端到端的能源大数据解决方案，目前已协同多个省份建立了能源大数据中心，支撑多个省份开展能源大数据创新应用。

此外，公司还并 发展了各种电力指数、碳排放指数等数据产品，为政府疫情防控、复工复产、产业扶持、碳排放、电力征信提供能源大数据支撑服务。

2.2. 电力体系改革，加速能源互联网发展

顶层政策出台，电力商品属性缓慢出现。

2021年10月，国家发改委发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，一方面推动燃煤发电量全部进入电力市场，并扩大市场交易电价上下浮动范围至20%；另一方面全面取消目录电价，推动工商业用户全部进入电力市场，暂未进入市场的用户由电网企业代理购电。

2022年1月，国家发改委印发《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》，明确全国统一电力市场体系到2025年初步建成，到2030年基本建成。电力市场化的核心是通过价格反映供需关系，形成价格信号，回归电力的商品属性。

售电侧竞争者不断涌现，传统电网单一的主体地位出现改变。电力消费者有了更多的选择，电力企业需要采取有效的营销、运营、触达方式来面对新格局的挑战。

电力体系改革促发展，供需关系可能向用户侧倾斜，用电侧新场景出现。

电价改革通过“价格信号”引导高耗电企业进行节能减排；差别化的电价政策提供灵活选择和精准用电，对于能效低的耗电企业如电解铝行业，充分发挥电价杠杆作用刺激其改造升级，用经济的手段促进行业提高能效水平，推动行业的经济结构调整。

应对新形势，公司以能源物联网和大数据分析技术为支撑，通过集成研发的BSE智慧节能系统，提供建筑能源管理、动力能源中心运行控制等综合能源服务，以用能智能化管理、控制、优化等技术手段帮助企业提高用电效率、减少运维人员投入，从而实现企业的节能降耗，平均节能效率达15%以上，在医院、园区等领域建立了诸多标杆客户项目。

与流量入口合作，打造线上能源互联网闭环服务。

公司自2013年起，公司通过与支付宝等入口合作构建互联网生活缴费场景，研发自有的能 源互联网服务平台，为广大居民提供水电燃热等公共事业的“查询·缴费·账单·票据”线上闭环服务，截至目前，该平台已成为全国最具规模的线上家庭能源消费服务平台，业务覆盖超过全国400城市，已为超过5400水电燃热等公共事业机构、超过3.8亿家庭用户提供专业、便捷的互联网生活缴费服务，平台日活用户超过1370万。

公司的能源互联网服务平台在用户经营、场景构建、智能营销、生态整合及开放技术等方面沉淀了大量的通用能力，积累了丰富的平台运营和互联网服务经验。

互联网式运营打造额外增值服务，横向拓展业务。

除“互联网+服务”，公司不断地拓展业务“互联网+运营”，在入口为生活缴费业务的各机构提供生活号的定制化功能，实现提升机构生活号的及其他增值服务。随着平均日活人数增加，高效的运营能力能够有效将流量变现，业务覆盖面变广。

能源互联网业务向售电倾斜，充电等业务拓展业务边界。售电业务将能源互联网业务的范围大大拓宽，使其不再局限于缴费平台等应用，而是参与到电能的发电、预购、销售、互联等多个环节，更深层次地参与电力体制改革并从中获取公司新增长点。

3. B2B2C模式下新增长点，布局新电途拓宽多领域

3.1. “多快好省”的新电途高速增长，助力充电新场景

新电途是朗新旗下新一代智慧城市聚合充电服务平台。新电途以技术和高效运营体系为核心竞争力，通过互联互通技术聚合车/桩网络，为充电运营商提供用户体验更优、平台成本更省、接入时间更短、运营管理更便捷、区域流量大的平台服务。

平台已聚合500+充电运营商1万+个充电站、近70万充电桩，注册用户超480万人，覆盖全国380多个城市，累计充电量近20亿度。目前新电途聚合充电服务网接入的充电桩运营商不断突破，已经与星星充电、特来电、国家电网、云快充、南方电网等充电桩行业TOP10的运营商平台实现了互联互通。

此外，新电途还联合支付宝、高德地图、城市超级APP等，实现一键扫码充电服务。引入支付宝“花芝”（芝麻信用+花呗）体系标准。

新能源汽车数量增长带动充电桩数量增长，“新电途”业务助力企业快速增长。

朗新“新电途”聚合充电平台充电桩覆盖量近70万，服务新能源车主数约480万，单季度净增长超100万，2022年1-9月聚合充电量近14.5亿度，公共充电市占率维持10%，平台用户活跃度逐步提高，平台预购电GMV超过5亿度，为下一步能源运营服务打下坚实基础。单公司三季度充电量近6.2亿度，较第二季度环比增长24%左右，充电市占率达到10.2%。相比较同行企业，公司与支付宝等大型流量入口合作，覆盖成熟入口，更容易培养用户心智。

“新电途”心有“灵锡”，业务有效联动加速公司运转。

“新电途”聚合充电平台的横空出世让曾经困扰新能源车主的充电难问题得到了极大改善；“灵锡”城市超级APP的上线让市民解决日常生活问题有了更高效的方案。

21年4月，“新电途”正式接入“灵锡”，用户只需打开灵锡APP就可进入“新电途”充电服务平台，实现了不同场景间的拉通互联。数字平台的联动不仅让公司生态体系更为智能完善，还让用户尽享数字时代的“智慧红利”。目前，朗新科技旗下拥有40多座城市的数字城市应用，后续“新电途”将陆续打通连接。

总体而言，拓展“新电途”与城市超级APP之间的深维度合作有助于搭建合作共赢新生态，带来裂变传播效应，实现收益的爆发式增长。

充电桩相关围绕业务发展潜力巨大，光储充能源一体化。

考虑到充电是一种能源服务节点，公司未来打算将战略聚焦“新电途”聚合充电平台与服务业务，拓宽运营场景，以充电桩为核心节点，继续联合支付宝、高德地图等合作伙伴，通过为新能源汽车厂商提供聚合数据接口、充电权益产品获得新车主客户流量，并且通过新能源车主用户画像、充电场站画像以及供需匹配智能推荐算法，实现快速的用户增长和会员发展，补强光伏业务“光储充”、购售电、以及能源服务，实现购电、充电、储存电和售电综合服务。

通过利用分布式光伏发电的特性，低价谷时购电，高价峰时售电，使用电力利用高效化，实现光储充一体化场站、充电+售电等能量运营服务的新模式，双边助力企业降本电网增效。

同时，公司将加强与国家电网、南方电网、特来电、星星充电以及大量中长尾充电运营商深度合作，加速推进充电桩的互联互通，深度开展城市充电场站运营，提升合作伙伴价值，实现聚合网络连接和充电量的持续高速增长；在此基础上，公司将探索打通分布式光伏、市场化售电、用户侧储能和聚合充电平台的连接。

3.2. 大数据赋能能源互联网，助力光伏平台效益最大化

大数据助力能源发展，三位一体布局能源物联网。

朗新推出综合能源服务一体化云平台,一套PaaS云平台。平台基于先进开源技术，采用云架构、微应用的设计思想，实现从软件开发、验证、到发布、运维及运营等完整生命周期的云应用解决方案，助力企业快又省完成从传统信息化到云计算&大数据平台技术的转换升级，其中支持电能大数据的巨量、高频并发采集处理技术。

以物联网技术为基础，打造新耀光伏平台。

公司的“新耀光伏云平台”利用物联网、互联网、云计算等技术，平台通过全面化检测、智能化告警、AI故障诊断、大数据分析、精细化运维等核心能力，为光伏电站利益相关方提供数据采集、设备监控、运维管理、运营分析、报表统计、大屏展示等一体化解决方案，实现“无人值班、少人值守”的低成本运营管理目标，最终实现光伏电站效益的最大化。自2015年朗新“新耀光伏云平台”启动建设运营以来，在国内的分布式光伏电站接入规模一直名列前茅。

2021年，公司平台服务29个省市区，新接入电站1700+座，累计接入18000+座，新增设备13000+台，装机容量达10+GW，全年支撑电站发电量超100亿kWh。

分布式光伏市场未来市场空间广阔，围绕“新电图”从而实现能源储能、售电、用电三位一体化。

4. 盈利预测与估值

核心假设：

公司服务能源领域接近 25 年，在该领域积累了丰富的经验，在此基础上公司向互联网电视、能源互联网等业务领域不断拓展，取得了一系列成果。

近年来，得益于行业地位、宏观政策等影响，公司营收增速稳步提升、毛利率水平维持稳定、盈利能力迅速增长。

在双碳目标的推进、社会用电负荷的提高、新能源汽车份额不断扩大等行业利好下，预计公司能源数字化、能源互联网、互联网电视业务在 2022-2024 年分别实现 25%、30%、30%；40%、38%、37%以及 14%、15%、15%的增速。

预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 57.70、73.54、93.95 亿元，归母净利润分别为 10.66、13.78、19.11 亿元，EPS 分别为 1.01、1.30、1.80 元。

我们采用 PE 和 PS 两种估值方法，对公司进行估值。

1）PE 估值法

朗新科技是能源数字化和能源互联网领域头部企业，可比公司有东方电子、国网信通、远光软件。2023 年行业平均 PE 预期为 19.02 倍，我们预测 2023 年公司归母净利润为 13.78 亿元。考虑到公司毛利率较为稳定，净利润不断增长，未来发展可期，给予 2023 年 30 倍的 PE，合理市值为 413.40 亿元人民币，对应价格为 38.96 元。

2）PS 估值法

朗新科技是能源数字化和能源互联网领域头部企业，可比公司有东方电子、国网信通、远光软件。2023 年行业平均 PS 预期为 2.23 倍，我们预测 2023 年公司营业收入为 73.54 亿元。考虑到公司营收快速增长，行业增长空间较大，给予 2023 年 3 倍的 PS 估值，合理市值为 220.61 亿元人民币，对应价格为 20.79 元。

估值结论：综合以上估值方法，取平均值，我们认为公司合理市值为 317.00 亿元人民币，对应目标价 29.88 元。

5. 风险提示

1）电网投资支出不及预期

公司较大部分收入来源于电网企业的投资支出，2022 年更是全面地参与了国网地区营销 2.0 系统的建设中，因此若电网投资支出不及预期，公司能源数字化等关键业务的收入将受到影响。

2）行业政策不及预期

公司的发展深度受益于电力系统改革、双碳目标等宏观政策的颁布与执行，若将来行业政策的推出与执行不及预期，公司的未来发展空间可能受到限制。

3）疫情与宏观经济下行风险

严重疫情再次发生，公司的核心项目交付将被严重影响，且能源互联网等业务收入增长也会放缓。若疫情导致宏观经济下行，可能会导致电网企业未来预算的缩减，从而不利于公司发展。