01数字经济领军企业，业绩稳健向好

1.1打造“智能制造+工业互联网”生态，布局数据全流程

富士康工业互联网股份有限公司是全球数字经济领军企业和全球领先的智能制造及工业互联网解决方案服务商。工业富联原名“福匠科技（深圳）有限公司”，于2015年成立于深圳，2017变更为富士康工业互联网股份有限公司，2018年成功于A股上市。

公司业务范围覆盖数据全流程，致力于提供以工业互联网为核心的产品设计、制造与服务技术，协助智能制造的产业转型，打造“智能制造+工业互联网”新生态，成为智能制造和工业互联网整体解决方案服务商。

目前公司基于深耕多年的高端制造技术及贯通数据全产业链的优势，实现国内国外双循环，在全球产业链中发挥了桥梁和纽带作用。

公司主营业务为云计算、通信及移动网络设备、工业互联网。

公司主要产品有网络设备（网络交换机、路由器、无线设备、5G Smallcell等）、电信设备（移动基站、光传输设备等）、通信网络设备高精密机构件、服务器、存储设备、云服务设备高精密机构件、精密工具、工业机器人等，实现了对云及边缘计算、工业互联网、智能家居、5G及网络通讯设备、智能手机及智能穿戴设备数字经济产业五大类范围的全覆盖。

坚持深耕中国、布局全球。

公司布局亚、欧、北美12个国家和地区，依托多年精益管理、供应链管理、柔性生产等经验，实现国内外生产双循环，在全球局势骤变之下，坚持立足中国的发展模式，并整合全球化资源优势，推动ICT产业链数字化转型，助力全球数字经济高质量发展。

1.2 股权结构集中，股权激励提振工作积极性

股权结构相对集中，结构稳定。

公司控股股东为中坚公司（China Galaxy Enterprise Limited），持股比例为36.71%，并由鸿海精密间接持有其100%的权益。公司股权相对集中，整体结构较为稳定，治理结构平衡，利于保护股东权益。

实施员工持股计划，以增加员工凝聚力及工作积极性。

2022年6月，公司发布《富士康工业互联网股份有限公司2022年员工持股计划》，针对公司董事（独立董事除外）、监事及高级管理人员、公司及子公司核心技术（业务）人员实行员工持股计划，存续期为84个月。

实施员工持股计划可以充分发挥和调动员工的积极性，激励员工为公司创造价值，提升公司竞争力，更好地吸引创业团队、激励公司人才以及公司所需的其他关键人才，完善公司治理机制，创造股东价值。同时，中长期的员工持股计划有利于进一步推动公司驱动员工承接公司发展战略目标，推动公司实现行业引领。

1.3 业绩经营稳健，工业互联网业务有望成为业绩新增长点

公司业绩经营稳健。

面对全球新冠疫情的反复、大宗商品原材料涨价、芯片短缺、供应链紧张等不利的经营环境，公司紧抓数字经济机遇，凭借多年国际化布局和产业经验优势，积极响应国内、国外市场变化，业绩稳健发展。

2021年，公司实现营收4395.57亿元，同比增长1.80%，实现归母净利润200.10亿元，同比增长14.80%。

2022H1，公司实现营业收入2252.60亿元，同比上升14.91%，实现归属于上市公司股东的净利润68.72亿元，同比上升2.16%，整体业绩稳健，巩固了数字经济产业领军企业地位。

云服务设备与通信网络设备为公司主要收入来源，工业互联网业务有望成为业绩增长点。

公司深耕技术多年，在原物料、物流等生产成本上升的情况下，主营业务仍保持增长态势，且公司整体毛利率也实现了稳步提升。

其中，云服务设备与通信网络设备为公司主要收入来源，2021年分别实现了1776.94亿元和2589.66亿元，分别占总营收的40.43%和58.92%，毛利率保持稳定，公司精密工具和工业机器人业务毛利率呈现增长态势并保持高位，2021年达到43.87%。

随着数字融合不断走深向实，2022H1公司工业互联网业务持续保持高速增长，上半年共实现营业收入 4.35亿元，同比增长17.26%，有望成为公司未来业绩的主要增长点。

整体毛利率和净利率稳定，三费率呈下降趋势。

2018年以来，公司销售毛利率和净利率相对稳定，2021年分别为8.31%和4.56%。公司三费率呈现下降趋势，2017年三费总体占总营收的4.25%，2022H1下降至0.80%，有望持续高质量经营。

03 深耕技术打造核心优势，抢抓机遇开创“第二增长极”

3.1 业务布局三大领域，打造数字经济产业生态

围绕三大领域巩固公司优势。公司积极推进网络和数字化转型，业务范围覆盖数据全流程，主要围绕通信及移动网络设备、云计算和工业互联网三大领域打造“智能制造+工业互联网”新生态，多重产品与服务巩固公司优势。

1）通信及移动网络设备：

5G相关设备领域，公司布局包括基站路由器、400G交换器、基站RU、小基站、移动路由器、家用路由器、5G模块及Open-RAN方案等产品；

车联网方面，公司涵盖了5G专网标准产品、边缘运算模块、分享式基站(Shared-RU)、5GOBU及车联网模块等产品，同时公司数据中心及自动驾驶算力相关产品也有望在2022年实现量产出货；

虚拟现实方面，公司目前拥有Wi-Fi6/6E的核心技术，工业AR产品可适用于远程故障排除场景，通过专家远程指导提高协作效率，实现工业场景的安全作业；

智能家居方面，公司对智能家居技术及产品的投入已有多年，目前完成研发及出货的智能家居产品涵盖4KOTT串流影音装置、Mesh家用无线网络、IP网络摄影机、智能门铃及智能音箱等产品。公司整体智能家居设备出货量继续超过1亿台，其中OTT串流影音装置出货量超过6,000万台，稳居全球出货首位。

2）云计算：公司云计算及企业服务器、存储器出货维持全球领先地位。

公司已与全球顶尖客户建立合作关系，持续深化合作，推出新一代云计算基础设施解决方案，包括模块化服务器、高效运算（HPC）与数据中心先进冷却解决方案。

新产品与新技术方面，公司推出模块化服务器，包括支持 X86 与 ARM 架构的运算模块、管理模块与接口模块。

2022 年，公司首发两款经权威机构认证的基于 ARM 架构主流高性能多核云服务器，为全球云服务提供商及企业数字化转型提供强大助力。

此外，公司积极开拓 HPC 相关业务，取得了国内外大型云服务商客户认可，有望分享到 HPC 行业快速成长红利。

3）工业互联网：公司工业互联网产品业务体系日渐成熟，已形成灯塔工厂整体解决方案，场景化硬软整合产品，云及平台服务三大服务内容。

公司沉淀了一站式的数字化转型服务能力以及全场景的产品体系，并在全国多地建立了区域运营服务机构，通过跨行业跨领域的合作，携手更多企业及行业的数字化转型走深向实。

迄今为止，公司已建成 5 座世界级的“灯塔工厂”、9 座“绿色工厂”、超 10 座“智慧工厂”，成功服务新能源车头部企业及汽车零配件行业龙头、上游铝制材料行业等 50 余家领军企业，以及汽车金属配件、医疗器械等行业的隐形冠军和专精特新企业，整体释放超强增长潜能。

全球领先的优质客户，稳固的战略伙伴。

公司凭借多年在电子设计开发及制造领域的先进的技术、优质的产品和服务获得顾客的长期信任。核心客户为智能手机及穿戴终端、云计算服务器、电信设备及网通设备、智能家居装置等领域的全球领先品牌客户，包括 Alibaba、Amazon、Apple、AWS、Cisco、CommScope、Dell、Ericsson、Google、H3C、HPE、华为、联想、Microsoft、NetApp、Nokia、nVidia、Oracle、Roku、Seagate、腾讯、字节跳动等（按字母顺序排序）。

3.2 加码研发投入，解锁核心技术支点

持续加大研发投入，技术储备深厚。2021年公司研发成本为 108.35 亿元，同比提升 7.94%，连续多年研发投入增加，研发技术人员超 2.5 万人，拥有有效申请及授权专利 5504 项，专利授权总数同比增长 33.4%，前沿技术专利储备占比 47.9%，主要涵盖云计算、大数据、移动终端、机器人、物联网、智慧生活等领域。同时也通过对芯片、工业软件的投资，进一步强化数字化智能制造能力。

算力基础强大，助力工业互联网业务对外输出。

截至 2021 年末，公司共孵化了 10 座内部“灯塔工厂”，其中深圳、成都、武汉、郑州厂区成功获得世界灯塔工厂认证；此外，公司对外赋能电子、汽车、机械、能源、住宅、装备等十余个行业龙头企业，目前已协助超过 50 家行业领军企业实现数字化转型，包括敏实集团、中车集团、广汽新能源、新华医疗及海鸥住工等多家企业。

此外，公司协助中信戴卡在 2021 年获得全球灯塔工厂荣誉，主要成效为生产成本降低 33%，设备综合效率提升 21.4%，产品不良率降低 20.9%，产品交付时间缩短 37.9%。

数字经济核心技术提升一站式供应链服务能力。

公司布局全球化生产制造基地及供应链，在中国大陆、中国台湾、匈牙利、捷克、越南、墨西哥、美国等多个国家及地区建立制造基地，持续推进数字化、智能化改造升级；在中国大陆、中国台湾、中国香港、美国、新加坡、捷克、匈牙利、墨西哥、越南、印度、日本等多个国家及地区均开展经营业务。

公司的全球数字化管理系统，可实现柔性调配生产与供应链资源，高效、迅速地满足客户区域生产及全球交付需求，通过对芯片、工业软件等领域的投资布局，为客户提供更低价、更强韧的一站式供应链服务，为业务持续增长保驾护航。

3.3 推动绿色发展，善尽社会责任

数据驱动，绿色发展。

2021 年全国两会上，“碳达峰、碳中和”首次被写入国务院政府工作报告，中国正式开启双碳元年。

在国家双碳战略目标指引下，“绿色发展”也将成为公司未来几年发展的一条重要主线，将坚持发展“高科技含量、低资源消耗、少环境污染”的绿色制造体系，持续推动落实厂房集约化、原料无害化、生产洁净化、废物资源化、能源低碳化的发展目标，实现节能减碳和绿色可持续发展。

目前，公司已建立完善的能源管理体系，可以提升生产过程中的能源使用效率，实现自身运营减排；在清洁能源方面，公司未来将持续提升清洁能源比例到100%，通过大型地面光伏电站、园区部署分布式光伏，风力发电，储能，智慧微网，智慧能源管理系统，推进绿电交易；在碳抵消方面，公司将借助未来先进的碳捕捉技术，植树造林，探索碳汇领域的新方法和新技术。

2021 年工业富联新增 1 座经世界经济论坛（WEF）评定的“灯塔工厂”。公司多座工厂获得政府批复的绿色工厂称号。

助力企业开展碳核算。

工业富联基于公认的国际碳核查标准（ISO14064-1、Greenhouse Gas Protocol 温室气体核算体系）和国内碳核查标准《工业企业温室气体排放核算和报告通则》，搭建了企业碳核算线上平台，为企业提供开展自身碳核算的便捷路径。

未来工业富联不但要求自身减排，更期望通过的影响力，协助供应商实现低碳发展的目标，助力国家碳中和的达成，力争成为绿色可持续发展的有力践行者和赋能者。

3.4 横向拓展，抢抓数字产业化新机遇开创“第二增长极”

公司基于目前的营运优势，在数字经济蓬勃发展的背景下，将保持战略定力，积极把握发展机会，从上游半导体到中游核心部件再到下游应用，构建一体化的产业链和短中长期利润增长点，开创“第二增长极”。

1）加快半导体布局：公司将凭借智能制造经验和数据的积累，以及自动化设备和高端精密装备技术，建立半导体工业互联网生态，并通过投资向核心技术延伸，满足公司对芯片的大量需求，提升公司在半导体各环节的影响力，提升 ODM 设计能力，丰富产品类型，实现价值链延伸，重点布局先进封装、测试、装备及材料、EDA 软件、芯片设计等领域。

2）推动新能源汽车轻量、省电及智能化发展：在新能源汽车领域，公司凭借深厚的精密制造技术，围绕新能源汽车及车联网，布局核心零部件，整合上下游供应链，发挥互补与联动优势，瞄准新能源汽车的三个领域——电驱电控、智能车载与车联网。公司将继续聚焦电驱、车联网、雷达、ACU、控制模块、工业互联网，推动新能源汽车轻量、省电和智能化发展。

3）元宇宙基建与工业应用协同发展：公司将继续巩固在数字经济新型基础设施建设领域的优势地位。低时延、高带宽、高可靠性的网络生态是一大必要条件，以 5G 和 Wi-Fi6 为代表的通讯技术，是目前市面上达到这一要求的最核心技术，而这正是工业富联最大优势。公司将持续发力在工业领域的多元化应用，以“灯塔工厂”建设方案打造“工业元宇宙”，持续助力在设备预测性维护，远程专家协助、流程指导等方面加速落地。

4）布局自动化及机器人领域：公司联通过整合产品、拓宽技术厂域应用、挖掘新创技术及策略投资等方式，开展对外赋能服务，服务领域涵盖半导体测试自动化、汽车产业制造应用、新能源储能设备、医疗健康设备、智慧家电设备、金属材料制造等众多领域。

未来，公司将继续坚持把数据驱动、科技创新作为强劲引擎，一方面继续通过优化业务组合、巩固供应链的领先优势、提升研发能力和加强人才管理，凭借在规模、供应链运营效率和客户资源的巨大优势，巩固在电子信息制造行业的领先地位；另一方面，横向拓展产业布局，在半导体、新能源汽车、自动化及机器人领域牢牢把握机会，积极开创“第二增长极”，进一步提升公司发展潜力。

04 盈利预测与估值分析

4.1核心假设

公司是全球数字经济领军企业和全球领先的智能制造及工业互联网解决方案服务商，基于深耕多年的高端制造技术及贯通数据全产业链的优势，实现了对云及边缘计算、工业互联网、智能家居、5G及网络通讯设备、智能手机及智能穿戴设备数字经济产业五大类范围的全覆盖。

近几年公司积极拓展产业布局到半导体、新能源汽车、自动化及机器人领域，积极开创 “第二增长极”，将进一步提升公司盈利能力。

我们预测公司2022-2024年通信网络设备收入同比增长9.88%、8.79%、7.23%；云服务设备收入同比增长10.36%、8.54%、7.56%；工业互联网收入同比增长40%、45%、50%。

4.2 盈利预测

预计 2022-2024年公司收入分别为4844.7亿元、5275.8亿元、5677.6亿元，净利润为220.62亿元、242.40亿元、261.62 亿元，对应当前股价的 PE 为 7.79、7.09、6.57。

考虑到环旭电子、信维通信和立讯精密与工业富联业务有相似性，故选为可比公司。

环旭电子以资讯、通讯、消费电子及汽车电子等高端电子产品ODM、JDM、EMS为主，与许多国际电子产品品牌商，如苹果、友达光电、联想、英特尔、IBM等，建立了长期稳定的供应链合作关系；

信维通信一方面致力于研发和生产移动通信设备终端各类型天线，另一方面拓展整机EMC/EMI的精密五金部件、LDS产品、音频产品及音/射频模组等，新材料天线零部件如NFC、无线充电、无线支付模组等新品已批量交货；

立讯精密产品连接器/连接线主要应用于3C(电脑、通讯、消费电子)、汽车和通讯等领域，同时开发出DP、eDP、USB3.0、ESATA等新产品，逐步进入汽车和高端电子消费领域。

相较可比公司，存在一定估值优势。同时考虑公司作为全球领先的通信网络设备、云服务设备、精密工具及工业机器人专业设计制造服务商，技术领先，给予一定估值溢价。

05 风险提示

业务拓展不及预期风险，原材料价格上涨风险，汇率波动风险。