1、公司情况：深耕智慧矿山，是工业互联网专精特新“小巨人”

山西科达自控股份有限公司成立于2000年10月，公司前身为“太原科达自控研究院”。

2007年6月，公司将业务聚焦于煤矿和市政这两个行业，提出在矿山行业“煤矿生产无人值守，矿井无线全覆盖，煤矿生产无重大人员伤亡事故”的企业奋斗目标。

2009年9月，公司开创新兴商业模式“365在现（线）技术服务”，同年与亚州最大的单井井工矿西山煤电斜沟煤矿签订首个服务合同。

2016年9月，“装备云”正式上线，确立“工业互联网”行业整体解决方案的引领者的公司愿景。

2021年11月15日公司在北交所成功上市（股票代码831832），是北交所首批上市公司、山西第一家北交所上市企业。公司是集自动化、信息化、智能化研发和生产为一体的高新技术企业。

1.1、业务变化：矿山监测与自动控制占比78%，智慧矿山中标大订单

2022年上半年，公司营业收入为 1.33 亿元，较2022H1增加47.40%。主营业务收入按照产品可以进一步分为矿山数据监测与自动控制系统（+51.41%）、市政设备远程监测及控制系统（+45.50%）、自动控制相关产品（+55.48%）、365在现（线）技术服务（+17.96%）。

当下，智慧矿山建设行业增长势头良好，公司对煤矿生产系统和各项生产工艺非常熟悉，能全面了解客户实际情况，能为客户提供定制化产品及系统的解决方案。

这是2022年上半身公司营业收入增长的主要原因，并且我们认为随着技术的逐步成熟和各方共识的形成，公司可获取更多的订单，预计未来营业收入仍会保持稳步增长态势。

从收入结构来看，2022年上半年主营业务收入占比 100%，其中矿山数据监测与自动控制系统（2022年上半年主营业务收入占比为77.91%，下同），市政设备远程监测及控制系统（占比为1.35%），自动控制相关产品（占比为 10.38%），365在现（线）技术服务（占比为10.36%）。收入结构整体较稳定。

毛利率方面，2022年上半年公司毛利率为35.92%，（-4.97pcts，相比2021H1增减，下同）。

细分业务上，矿山数据监测与自动控制系统（-8.57pcts），市政设备远程监测及控制系统（+38.23pcts），自动控制相关产品（-4.28pcts），365在现（线）技术服务（+9.33pcts）。2022年上半年，公司研发投入大，毛利率略有下滑。但随着公司不断加大研发投入，预计会给公司持续带来新的业绩增长点。

业务方面：受益于国内智慧矿山建设发展潮，公司在稳固省内业务的基础上大力拓展省外业务而获取了较多订单。内蒙古平庄煤业车辆运行科技保安系统项目是公司拓展省外智慧矿山业务的重大战略成果。

根据招标公告，科达自控将在合同签署后 6 个月内为客户建立 4 套以矿用卡车、矿用生产车及辅助生产设备为主的行车安全智能监管系统，预计对公司 2022 年业绩产生积极影响。

1.2、研发创新：2022H1 研发费用率升至 14%，推动“产学研”一体化

2018年至今，公司获得了国家民营科技发展贡献科技进步奖 1 项、山西省科学技术奖科技进步二等奖 1 项、山西省科学技术奖科技进步二等奖 1 项、中国煤炭工业科学技术二等奖 1 项、全国煤炭行业设备管理创新成果特等奖 1 项及煤炭行业两化深度融合优秀项目 2 项等科学技术奖项；承担了 1 项国家级科研项目、11 项省级科研项目；参与制订山西省地方标准 2 项。公司已经取得 245 项自主知识产权，获得矿用产品安全标志证书 122 项，并参与多个国家、地方行业标准建设项目。

公司是国家级智能制造试点示范单位、大数据产业发展试点示范单位；公司是国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业、省级技术中心、全国优秀民营科技企业、山西省民营科技创新型企业。2022年上半年，公司已完成验收多项科研项目。

近年来，公司为应对行业竞争及技术更新迭代，逐渐加大研发投入，提升公司核心竞争力。

同时，公司承担了较多山西省级研发项目，对自身技术进行了技术改造，从而加大了研发投入。2018年-2022年6 月，公司研发费用率分别为 3.82%、6.65%、9.73%、11.05%、14.17%。整体处于稳步上升态势。

研发模式上，公司以自主研发为主，联合研发为辅。

公司设专门的研发中心负责全公司自主研发管理，产品开发根据市场调研后的总结识别、核心技术产品的自主研发、国家科研立项、合同文件等需求编制可行性研究报告，经审核批准后制定相应的研发计划及预算，并在通过公司立项审批后成立项目组启动相关研发工作。

项目组完成预定的研发目标后，公司对研发项目所涉及的硬件产品进行试制、对涉及的软件产品进行测试，试制和测试结果达到预定目标后进行生产销售。公司设立技术中心办公室负责联合研发的协调管理。

公司与上下游企业、科研院所开展广泛合作，构建“产学研”体系；已经与中国科学院自动化所、中国煤炭科学研究总院、北京大学、清华大学、同济大学、中国矿业大学、东北大学、太原理工大学等十余所高校及科研单位开展了合作研发，进一步提升了公司研发实力。

2020年，已取得授权发明专利共 18 项，拥有的专利数量为 122 项（实用新型专利 116 项，外观设计专利 6 项）。2021年，公司拥有的专利数量增长至 142 项。

与此同时，公司还与行业上下游知名企业签订了“战略合作伙伴”协议，其中包括华为技术有限公司、杭州海康威视数字技术股份有限公司、新华三技术有限公司、西门子（中国）有限公司、国家应急管理信息研究院、晋能控股装备制造集团金鼎山西煤机有限责任公司等知名企业和科研院所达成战略合作，力求以现有丰富的“产学研”资源和经验带动公司市场拓展能效，巩固行业内竞争优势。

2020年公司研发人员总计为164人，占员工总量比例为34.89%，2021年研发人员人数增长至186人，占比增长至42.95%。

2、行业情况：2021年规模达1346亿元，专精技术引领方向

2.1、行业现状：起步于20世纪 90 年代，目前处于局部智慧体阶段

在人工智能、5G等新一代信息技术加速应用的背景下，依靠科技创新推进高质量发展，加强智能化建设成为当前矿业发展的新趋势。

矿业发达国家自上世纪90年代已开启矿山自动化、智能化研究，比如芬兰、加拿大、瑞典等很多发达国家都比我国起步早，他们拥有很多先进的技术、装备和成果等，提出了很多新的理念，值得学习与借鉴。

目前，全球矿业正经历着一场新的革命，大数据、人工智能、物联网等技术和矿山的结合日益密切。用“互联网+矿业”模式打造智能矿山，向规模化、集约化、协同化方向发展，成为矿业行业发展的一个重要方向。

智慧矿山是我国的一个新兴概念，其发展是建立在矿山自动化、信息化、数字化所取得成果的基础上，讨论智慧矿山，必须与自动化矿山、信息化矿山、数字化矿山等概念结合起来进行。

中国智慧矿山的发展历程大致可分为以下 3 个阶段。

（1）单机自动化阶段：时间大约为 20 世纪 90 年代，该阶段的典型特征：分类传感技术和二维 GIS 平台得到应用、单机传输通道得以形成，实现了可编程控制、远程集控运行、报警与闭锁。

（2）综合自动化阶段：时间大约为 21 世纪初期，该阶段的典型特征：综合集成平台与3DGIS 数字平台得到应用、高速网络通道形成，实现了初级数据处理、初级系统联动、信息综合发布。

（3）局部智慧体阶段：是当前中国矿山所处的阶段，该阶段的典型特征：BIM、大数据、云计算技术得到应用，实现了局部闭环运行、多个系统联动及专业决策。

近年来，随着我国新型基础设施建设宏观战略规划的逐步推行，信息、融合、创新三大“新基建”特征成为社会各级主体改革发展的重要体现。

与此同时，国家政府围绕工业互联网、智慧城市以及相关领域不断出台鼓励性产业政策和指引性法律法规，以推进智慧化、信息化、数据化在各产业间融合提升。

2021年 3 月，我国正式向社会公众印发了《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》，提出重点部署建设现代化基础设施体系，稳妥发展工业互联网，加快能源、市政等传统基础设施数字化改造。

2.2、市场空间：2017-2021年我国煤矿智能化行业规模 CAGR 达 98%

我国资源禀赋具备“富煤、贫油、少气”的特征，这决定了煤炭是我国能源体系的支柱。

并且，虽然近年来核能、风能、太阳能等新能源行业发展迅速，我国能源结构呈现出持续多元化发展的态势，但具备成熟可靠、价格低廉等优势的煤炭资源仍将在较长时期内作为我国能源结构中的主导性能源和基础性能源，为我国国民经济持续发展发挥重要作用。

2021年，煤炭消费量占能源消费总量的 56%，比2020年下降 0.8%；天然气、水电、核电、风电等清洁能源消费量占能源消费总量的 25.3%，上升 1.0%。

从2012-2021年能源消费结构数据看，煤炭消费占比呈下降趋势，2018年跌入 60%以下，但短期内仍是我国主要能源来源。清洁能源消费占能源消费总量的比重从2012年的 14.5%上升到2021年的25.3%，增幅接近一倍。

总体看，我国能源构成中，煤炭处于主体性地位，石油和天然气对外依存度高，清洁能源消费占比在持续提升。

目前煤炭行业中员工老龄化现象日益严重，年轻人不能习惯矿下艰苦的工作条件，已经导致矿场员工青黄不接的现象，根据国家煤炭工业网的数据，煤炭开采和洗选业从业人数自2010 年 527.19 万人，下降至2019年的 284.68 万人，降幅接近一半。

在此现象下，煤矿智能化发展需求迫在眉睫，煤炭企业需要努力做到“少人化”、“无人化”的煤矿环境。

近年来，煤矿员工意外死亡率逐年降低，智慧矿山对安全生产的贡献初步显现。

根据中国煤炭工业协会历年出版的《煤炭行业发展年度报告》数据显示，自2012年至2016 年受市场需求放缓、专项整治、煤矿企业经营管理亟待升级的综合影响，原煤产量呈现一定收缩态势；2016年至2020年，随着智慧矿山大规模普及以及行业市场集约化的显著提升，我国原煤产量实现快速增长，期间累计增幅超过 14%。

2020年当年，我国原煤产量达到 39.0 亿吨。

根据中国煤炭工业协会发布的《煤炭工业“十四五”高质量发展指导意见（征求意见稿）》，到“十四五末”即2025年，我国煤炭产量将控制在 41 亿吨左右，相较2020年 39 亿吨的产量而言稳中有增。

未来，得益于规模化的智慧化市场经营特性，我国煤矿资源开采将进入稳定增长时期。

根据煤炭工业协会公布的历年《煤炭行业发展年度报告》显示，近年来我国煤矿数量不断下降、矿企集中度持续提升，企业对于煤矿机械化和智能化需求呈现较强意愿。

2016年至2020年，我国煤矿数量由 7,866 座下降至 4,700 座，其中主要由于国家实行煤矿落后产能淘汰行动措施而导致年产 30 万吨及以下煤矿关闭、重组所致。年产 120 万吨及以上煤矿数量稳定，且智能化采掘工作面数量实现快速提升。

煤矿机械化是煤矿智慧化的基础。1978年以来，我国大型煤矿机械化程度不断提升，由1978 年的 32.5%提升至2020年的 98.9%，几乎覆盖了我国主要的大型煤矿。

根据智研瞻产业研究院的统计数据，2017-2021年，我国煤矿智能化行业市场规模由 87.49 亿元增长至 1346.29 亿元，4 年 CAGR 达 98%。

未来随着智能化采掘工作面的稳步提升和煤炭企业采煤机械化程度的提高，智能化煤矿规模有望维持增长态势。

2.3、竞争格局：精准信息是行业龙头，公司综合集成服务覆盖全层级

科达自控主要业务为智慧矿山全层级的综合集成服务；梅安森致力于物联网技术在矿山安全监测监控与预警领域的应用；精英数智主要业务为安全生产风险监测；龙软科技主要专注于煤矿基础地理信息系统与专业应用软件开发与销售；精准信息深耕于煤矿顶板安全监控设备；北路智控专业从事智能矿山相关信息系统。

营收方面，精准信息营收规模大于其余公司，北路智控、龙软科技近两年营收增速最快。

2021年，梅安森、龙软科技、精准信息、北路智控、科达自控的营收规模分别为 3.09 亿元、2.91 亿元、7.54 亿元、5.78 亿元、2.63 亿元，精准信息、北路智控的营收规模明显大于可比公司，公司规模尚小。

成长性来看，2018-2021年梅安森、龙软科技、精准信息、北路智控、科达自控的 3 年营收 CAGR 分别为 9.71%、32.35%、19.11%、41.13%、19.78%，可以看出北路智控和龙软科技表现出突出的成长性。（注：精英数智2020-2021年数据暂未披露）

毛利率方面，2021年，梅安森、龙软科技、精准信息、北路智控、科达自控的毛利率分别为 40.71%、51.58%、50.32%、52.17%、44.78%，可以看出与可比公司相比，公司的盈利能力稍弱。其中龙软科技、精准信息、北路智控 3 家公司的毛利率超过 50%，公司毛利率高于梅安森。

3、公司看点：省外业务拓展成果显著，产品获得多个奖项

3.1、订单情况：立足于山西省，加大省外业务拓展力度

2021年公司重新调整了原有的销售队伍，在全国多个省份建立了销售网络，成立了蒙陕分公司，加大了省外业务拓展力度。

随着新销售区域的覆盖及市场对智能化需求的提升，2021年在山西省省内市场大幅提升的基础上，省外业务占比首次超过省内业务。

2022年上半年，公司省外市场开拓效果明显，已进入订单密集释放期。

公司于2022年 4 月 15 日收到中国神华国际工程有限公司发出的《中标通知书》，确认公司为平庄煤业露天矿车辆运行科技保安系统项目的中标单位，中标金额 4335.4 万元。

国家能源集团内蒙古平庄煤业（集团）有限责任公司是公司提供智慧矿山建设服务的主要客户之一。该项目的中标，有利于进一步巩固和提升公司的市场竞争力，预计将对公司未来经营业绩产生积极影响。

同时，这也意味着公司在省外业务的拓展发力中取得了较好的成绩，并对于进一步扩大业务半径、优化营收结构产生积极影响。

3.2、获奖情况：公司项目/产品获得多项奖项，得到行业内权威组织认可

公司长期以来的技术深耕不仅得到了市场主体的广泛认可，也同时得到了国家权威机构和行业协会组织的肯定。2022年上半年，公司自主独立研发的项目/产品获得了多项奖项，且奖项的颁发单位均为所在行业的权威组织，一定程度上印证公司的科研实力和成果情况。

3.3、股权激励：以 7.6 元/股价格向 51 人授予 394.25 万股限制性股票

2022年 8 月 19 日，公司第四届董事会第四次会议审议通过了《关于向激励对象授予限制性股票》的议案，同意以2022年 8 月 19 日为授予日，以 7.60 元/股的授予价格向符合条件的 51 名激励对象共授予 394.25 万股限制性股票。

股权激励考核条件包括公司层面业绩考核指标和个人层面业绩考核指标。公司层面业绩考核指标：此次股权激励计划的考核年度为2022-2024年三个会计年度，分三个考核期，每个会计年度考核一次。

公司未满足上述业绩指标的，所有激励对象对应考核当年计划可解除限售的限制性股票均不得解除限售，由公司回购注销。

个人层次业绩考核指标：激励对象个人层面绩效考核按照公司现行的相关规定组织实施，并依照激励对象的考核结果确定其实际归属的股份数量，根据个人的绩效考评评价指标确定考评结果(S)。

当公司层面业绩指标不合格时，当期可解除限售的股票由公司回购注销。若公司层面业绩指标合格，则激励对象个人当年实际可解除限售数量=个人当年计划可解除限售数量×个人解除限售比例。

4、盈利预测与估值

公司自成立以来，已深耕矿山、市政领域 20 余年，积累了稳定的客户资源并在行业内获取了较高的市场知名度。

公司智慧矿山核心生产环节的自动控制系统领域，致力于实现生产环节的减人增安。

公司的365在现（线）技术服务重点解决客户的智能化控制系统技术服务难题，增强客户粘度。

未来，公司将继续强化研发创新 生产运营能力，并努力增强核心竞争力，提高市场占有率。

我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为 0.52/0.68/0.85 亿元，对应 EPS 分别为0.72/0.93/1.16元/股，对应当前股价的 PE 分别为 17.1/13.2/10.6 倍。

公司估值水平较可比公司估值均值比较低，尽管公司的规模低于业内龙头，但是考虑到公司加大省外业务拓展力度，未来有望得益于扩产项目的推进持续推动业绩增长

5、风险提示

市场开拓风险、募集资金投资项目实施风险