1. 深耕肉品供应，“刚柔并济”创造美味

1.1. 肉品供应起家，股权结构稳定

公司立足山东、面向海内外，并在新任大股东带领下，近年来实现质效双升、规模跃迁。

龙大美食以生猪养殖、屠宰起家；1996年，公司前身“烟台龙大肉类加工厂”成立，开发高低温类肉制品，专业从事对日出口业务；2010年，经历10余年的发展深耕，公司不断向产业链上下游延伸，在山东省内积累了深厚的品牌影响力，并变更为股份有限公司，为2014年公司在深交所成功上市奠定股权基础。同时，公司凭借自身品牌、规模及管理优势，与百胜集团正式达成合作，成为百胜旗下肯德基、必胜客等餐饮品牌的优质原料供应商； 2019-2020年期间，公司一方面继续跨越式增长，另一方面“掌舵手、实控人”也在发生新老交替。

19年蓝润集团正式成为公司控股股东，且19年营收达168.22亿，破百亿，开始实现翻倍提升；2021年，公司提出“一体两翼”发展战略，进军下游预制菜业务，并更名为“山东龙大美食股份有限公司”以表推动食品战略成功落地的决心。

大股东入主公司后，积极转型、继往开来，同时对管理层激励充分，“业务、人心”两手抓。

蓝润集团出资购买公司共计29.92%的股权，成为公司新控股股东，并积极推动自身从地产运营商转型至农牧食品制造商；随后带领公司实现跨越式发展，积极推动公司向高附加值升级、转型，不断进化。

截止目前，公司着力于“一体两翼”的产业布局——以预制菜为核心的食品主体，以屠宰和养殖为两翼支撑，致力于发展成为中国领先的食品企业，让天下没有难做的美食。

此外，公司曾于2019年面向公司高管、中层业务骨干实施股权激励计划，其中，针对高管层和中层的限制性股票激励计划目前已达成两个解锁期解锁条件，相对基础工资水平，激励效果显著。同时，针对广大业务骨干的期权计划也有助于公司上下齐心，再创辉煌。

1.2. 产品矩阵持续丰富，渠道布局日臻完善

在“一体两翼”战略下，公司大力发展预制食品业务，产品矩阵持续丰富。

自2017年起，公司开始推进生产装备和工艺升级，成立了首个标准食材精加工和预制化产品车间。

在满足不同客户定制化需求的过程中，公司也推出了不少拳头产品，如销售过亿元核心产品梨木火腿。同时，公司不断加大产品研发投入，在山东、上海、四川等地建设了国内领先的 预制产品研发中心，其中，山东研发中心负责酱卤产品和高低温产品的研发，上海研发中心负责 B 端餐饮产品和创新性产品研发，四川研发中心主要负责川渝口味产品和休闲食品的研发；并先后开发出黄喉、把子肉、汆水猪骨、伊比利亚黑猪五花切片等多款获终端客户认可的产品，产品矩阵持续丰富。

截至目前，公司的预制菜共数百种产品品类，按照预制化程度不同，可分为预制食材、预制半成品和预制成品三大产品线。

肉品供应起家造就预制产品板块 B 端渠道的“先发优势”。

作为屠宰业知名品牌，公司具有较强的成本把控、深度加工能力以及全国化布局、规模化生产能力；同时，公司持续开拓 B 端渠道，并与百胜系、海底捞、呷哺呷哺等大型餐饮企业建立了良好的合作关系，积累了一批国内外知名的优质 B 端客户。

依托这一先发优势，公司自布局以预制菜为核心的食品业务以来，一直以大客户为主导，围绕餐饮 OEM 充分发挥规模、品质、研发以及技术优势；截止目前，公司已为 200 余家企业客户提供精细化加工和定制化产品服务。

由于大型餐饮连锁企业与供应商达成合作后要考虑到供给稳定、菜品溯源、快速反应与供应链管理成本等因素，不会轻易更换供货商，我们认为公司有望依靠大 B 客户严苛、耗时长久的供应商审核机制建立较高的渠道壁垒与品牌优势。而对中小 B 客户，公司提供稳定供应链及高性价比的标准化产品，降低客户成本。

在精耕山东市场的基础上，公司加快省外市场销售渠道的拓展，逐步向全国市场拓展。截止 2021年底，公司经销商数量达到 8,850 家，同比增长31.34%。

在现有“华北、华东、华中、华南、西南”等大区基础上，选择重点城市打造样板市场，其中，西南地区增长 118 家，同比增长 99.16%；华中地区增长 577 家，同比增长33.12%；华南地区增长 149 家，同比增长201.35%。

针对 C 端，公司通过建设经销商网络,加快 KA 商超、生鲜超市、连锁便利店、冻品市场、龙大生鲜店的进店推广，实现 C 端市场覆盖。

1.3. 勇于自我突破，市场化基因彰显执行力

公司大股东积极进取，发展思路清晰，立志做大做强。

公司前期深耕山东市场，2019年，蓝润集团积极布局西南地区猪肉市场，助力公司全产业布局、全国化扩张策略。此后，公司在业务拓展方面的动作频频，一方面先后在江苏灌云、黑龙江安达、内蒙古通辽，通过投资建设和股权收购拓展屠宰工厂来提升屠宰份额；另一方面，公司与四川聚鑫博惠企业管理有限公司合作，合资设立海南龙大肉食品有限责任公司，积极向下游食品板块延伸。

通过一系列发展“组合拳”，公司逐步形成以“屠宰精加工”、“肉制品”等预制食品为核心，以生猪养殖和进口贸易为配套的“全产业链”经营模式，而从经营成果来看，公司业绩表现良好。

2019、2020年公司业绩整体表现向好，2019、2020年总营收分别达168.22、241.02亿元，同比增长91.63%、43.27%；分别实现归母净利润2.41、9.06亿元，同比增长36.04%/276.06%。2021年由于猪价波动，公司业绩短暂承压，营收/归母净利润分别同比下降19.05%/172.71%。

公司市场化基因浓厚，管理层执行能力强。

大股东蓝润集团入主后一方面继续任用原来的职业经理人管理团队，保持公司业务稳定发展，同时改进薪酬考核体系，通过积极有为的股权激励计划绑定、鼓舞人才，为公司后期业绩实现高增长释放主观能动性。

2019年 9 月，公司发布了考核期为 3 年的股权激励方案以此激励管理层与广大中层业务骨干。从“一体两翼”新战略推出看，公司管理团队效率高、执行力强。

自2021年中报第一次明确提出“一体两翼”战略以来，公司已在山东、上海、四川建设国内领先的食品研发中心，接连在华北、华东、东北再到西南地区投资建设食品深加工工厂，并布局海南洋浦经济开发区投资项目，不断拓展业务版图，进一步加强食品业务的研发及产能保障。同时，更名为“龙大美食”即意味着公司已迈入“一体两翼”战略由前期筹划到加速落地阶段的转折点。（报告来源：远瞻智库）

2. 轻装上阵，业绩或将迎来边际改善

2.1. 上游产能改善，猪价筑底亦是业绩见底

计提存货减值，轻装上阵，摆脱猪周期掣肘，以食品板块为主体谋求新发展。公司以屠宰和进口贸易为主要营收来源，处于行业中上游，业绩表现受猪周期一定影响。从 2018 年 6 月到 2019 年 11 月，受非洲猪瘟影响，生猪价格一路上涨，涨幅达 262%，最高单周平均猪价达到 40.98 元/公斤。本轮猪价在见顶之后，位于高位震荡 13 个月，2021 年春节后猪价才开启持续下跌的趋势。

据公司 21 年年报，公司计提存货减值准备 5.19 亿元，占公司总存货价值的 30%左右，我们预计主要原因系 22 年猪价波动，大部分企业于 2021 年二季度储存大量冻肉，而 2021 年三四季度猪价的持续下跌导致冻肉减值较高，公司业绩短暂承压。展望 2022 年，随着猪价的持续回落及公司冻肉释放完，屠宰成本显著降低，预计屠宰板块将迎来量利双增。

此外，21 年公司提出“一体两翼”的总体发展战略，向产业链下游拓展，未来将以预制菜为核心的食品板块为主要发力方向，逐渐减少猪价大幅波动对其业绩的影响，形成企业成长的第二曲线。

据 2021 年报披露，2021 食品板块总营收达 15.42亿元，占比总营收 7.9%。未来随着各地区食品深加工工厂的建成投产，产能不断释放，食品业务将迎来新发展，公司业绩有望进一步改善。

2.2. 屠宰业整合空间广阔，龙头集中度有望提升

我国生猪屠宰行业高度分散，产能利用率低，具有较大的整合空间。公司以生猪屠宰业务起家，2018 年我国屠宰行业 CR3 仅为 4.5%，而美国 2015 年屠宰行业 CR3 就已达 61%。

2019 年双汇、雨润、金锣、众品、龙大、新希望的屠宰业务在国内排名前六，合计屠宰量仅占全国总屠宰量的 7.2%。公司作为区域龙头，2019 年生猪屠宰量 501.28 万头，行业占比不到 1%。

而分散格局主要受以下因素影响：

1）上游生猪养殖分散。2017 年生猪养殖行业 CR5 占比不足 10%，生猪养殖行业市场格局的分散使得屠宰企业较难获得稳定的生猪供给，难以规模化发展。

2）屠宰行业进入门槛低，导致屠宰行业“多，小，散，乱”。

非洲猪瘟后，国家政策、行业环境等多项因素助推行业集中度提升。

2016年全国生猪定点屠宰企业总数为1.12万家，规模以上屠宰企业2907家。

2019年全国生猪定点屠宰企业总数下降至5005家，规模以上屠宰企业仅剩2205家。

根据农业部印发的《全国生猪生产发展规划(2016—2020年)》，“十三五”末，我国生猪规模以上屠宰企业屠宰量占全国的70%左右。

政策规范、环保趋严和非洲猪瘟冲击，屠宰行业加快提档升级。

“十三五”期间，国内政策对生猪产业链的环保要求趋严，农业部加快畜禽屠宰法治化建设，重点加强小型生猪屠宰场点的资格清理，导致大量无法达到污染排放标准的小屠宰场关停并转。2018年，非洲猪瘟爆发对生猪产业链造成了较大冲击，同时也给传统猪肉产业模式带来变革。

期间，政府出台多项政策和措施鼓励各生猪屠宰企业推行“就近屠宰、冷链运输、冷鲜上市”模式，对屠宰企业冷链配送、可追溯管理等能力提出了更高的要求；农业部进一步要求加快推进生猪屠宰清理、整顿和标准规范化，行政调控和市场调节联合发力，加速淘汰落后产能。

猪价周期波动性强，中小规模屠宰企业抗风险能力差，产能出清或促进行业重新洗牌。

屠宰业成本结构中原料占比重，而原料成本中95%来自于生猪，生猪和猪肉之间的价差是屠宰行业的利润来源，生猪价格越低，屠宰及肉制品行业毛利率越高。一般来说，生猪价先于猪肉价格上涨，两者价差缩小，挤压屠宰业利润空间。

受非洲猪瘟影响，2019年生猪出栏量锐减，国内生猪出栏量54419万头，同比下降21.6%，生猪价格和猪肉价格急速攀升。叠加新冠疫情带来的复工延迟，中小屠宰厂获取稳定猪源能力差、两端议价能力低、开工率不足等弊端更加凸显，或将逐步退出市场，而大规模屠宰企业可通过增储长保冷冻肉来削弱周期影响，故我们认为行业集中度有望迎来提升。

随着连锁化趋势，B 端客户出于品控、可溯源需求，高品牌势能屠宰龙头将受益。

随着对食品安全的日益重视，以及对过往非洲猪瘟的担忧，品牌肉会成为更多消费者的选择；基于食品安全考虑，餐饮或食品企业，也会更多选择可溯源、可追责的大屠宰企业合作。因此，品牌化经营的大屠宰企业会在市场竞争中占据更多优势，市场份额有望持续向龙大美食等龙头企业集中。

2.3. 全产业布局，支撑食品主体战略落地

公司加快推进全国、全产业布局，持续扩大相关产能，为以预制菜为核心的食品业务高质量发展奠定坚实基础。截至 2025 年，公司计划在华北、华东、华南、华中和西南 5 个优势大区，建设 20 多个源头保障基地和食品加工基地、10 多个现代化科技食品加工厂，以优质产能的充分释放实现品类的丰富。

养殖端采取“公司+农户”和公司自养两种模式，切实保证生猪原料供应稳定、可溯源。在“公司+农户”的模式下，公司通过委托代养的方法与农户合作，统一规划、统一猪种、统一饲料、统一防疫、统一保健和统一检测全力保障生猪养殖品质；在公司自养的模式下，公司对养殖场实施完全控制，公司管理涵盖了从种猪到育肥猪的整个养殖过程。

2020年，其子公司烟台龙大养殖入榜国家非洲猪瘟无疫小区公示名单。同时，公司与国内知名生猪养殖厂商牧原股份、新希望六和、正大等合作养殖场，通过与其签订《毛猪购销协议》并明确生猪收购标准，确保了大量优良安全的生猪供应。

截止 2021 年底，养殖业务出栏量为 39.89 万头，同比增长 25.24%，保障了内部屠宰及肉制品加工业务猪肉原料供应的安全、可靠、稳定。

持续推进屠宰全国化布局，不断精进肉品精加工能力。

目前，龙大美食设计屠宰产能达1,100万头/年，在建及待建工厂投产后，预计增加产能400 万头/年，总产能将达到1500万头/年。21年实际屠宰量641.1万头，同比增长57.7%，与多个知名餐饮连锁企业、食品加工企业和大型连锁商超等客户建立了长期稳定的合作关系。

在屠宰布局方面，公司先后通过投资建设和股权收购在江苏灌云、黑龙江安达、内蒙古通辽拓展屠宰工厂，加快全国各地区产能扩张。

此外，相比于一般屠宰企业，公司优势主要体现在精加工产品和 B 端大客渠道开发。公司在生猪宰杀分割后，并非简单加工再将其作为原料肉销售，而是通过精细化的后端处理，形成众多用于不同渠道、不同市场的产品形态，满足不同的客户需求。

如公司先后开发出黄喉、把子肉、汆水猪骨、伊比利亚黑猪五花切片等多款获终端客户认可的产品。（报告来源：远瞻智库）

3. “破茧成蝶”，乘预制菜之风而起

3.1. 预制菜赛道前景广阔，“水深则鱼大”

预制菜行业景气度高，且作为餐饮产业链一环，B 端生意在客户连锁化发展与降本提效经营趋势下将行稳致远。

我国预制菜行业在 B、C 端需求双击下迎来快速增长期；根据食品饮料创新营统计，目前我国预制菜市场规模在 2500-3000 亿之间，其中 B、C 端之比约为 8.5：1.5。

目前我国 B 端餐饮格局高度松散，2020 年连锁化率大概在 10%-15%之间，对标美国成熟产业 50%以上的餐饮连锁化率，我国仍存在数倍提升空间。同时，由于餐饮产业链冗长、商品流通效率低、各环节专业分工低以及房租、人力成本节节攀升，B 端客户往往面临较大的成本压力；

而工业化预制半成品因标准化、易加工等特点可以帮助减少后厨面积，降低对厨师的依赖，同时加快出餐速度、效率，最终促进餐饮门店降本提效。因此，在 B 端餐饮连锁化发展与降本提效经营两大长逻辑下，我们认为 To B 端预制菜仍存在较大的发展空间。

在疫情常态化、快节奏生活以及高压力背景下，兼具效率和美味的预制菜肴在 C 端得遇良 机。

从长期来看，随着 B 端餐饮产业逐步成熟，C 端渠道在老龄化、家庭小型化、单身化等时代变迁中，有望在行业保持扩容的同时实现结构性增长。

根据第七次全国人口普查数据，我国 2021 年 60 岁以上的公民占比 18.7%，大约 2.64 亿人。预计到 2050 年，这个比例将达到 35%，社会老龄化的趋势促进了对简单、便捷及营养的预制菜需求。

同时，受以往计划生育影响以及新一代婚育意愿下降影响，我国家庭人口规模小型化趋势明显，家庭规模由 2000 年 3.44 人/户降至 2020 年 2.62 人/户；一人户比例由 1999 年 6.3%增长到 2020 年的超过 25%。

3.2. BC 兼顾，公司食品战略定位清晰

在餐饮连锁化、降本增效两大发展趋势下，公司 BC 兼顾，先 B 后 C，业务发展逻辑清晰。 2021 年半年度报告中公司明确提出了以食品为主体，以养殖和屠宰为支撑的“一体两翼” 总体发展战略。

在以预制菜为主体的食品业务中，公司 BC 兼顾，战略规划清晰：先深加工、定制化服务大 B 客户（餐饮、食品加工等），再通过高性价比的大标品成规模地供应中小 B 客户，最后在 B 端跑通后通过培育小包装抢手好物来满足 C 端消费者需求同时不断提升品牌知名度。

鉴于上文中预制菜赛道目前以 B 端市场为主，且 B 端未来仍具备较大增长空间，我们认为公司先跑通 B 端再打开 C 端的食品战略更清晰，同时 B 端客户粘性高、易守难攻，更有助于公司长期行稳致远。

聚焦食品业务，实现快速突破。

2021年，公司聚焦以预制菜为核心的食品业务发展，食品业务实现营业收入15.42亿元，占总营收比重达7.90%，占比同比增长 21.73%。

在食品板中，公司将预制菜分为预制食材、预制半成品和预制成品 3 大系列，共数百种产品品类。2021年，公司预制菜实现营收11.82亿元，同比增长4.75%，占总营收比重达6.06%，其中，预制食材/预制半成品/预制成品分别占比31.47%/57.11%/11.42%。

公司依托全国化布局，积极拓展预制菜专业销售渠道，加强定制化服务，加大销售渠道投入，扩大经销规模。

目前公司以 B 端为主，C 端为辅，实现全渠道覆盖，全力打造大单品，同时，定向开发符合区域特色的食品，满足不同地域的口味需要，确保产品性价比和竞争力。

作为屠宰巨头之一，公司食品战略的落地有助于持续巩固、增强自身竞争优势。

首先，具备高附加值的食品业务的铺开有助于提高公司盈利能力，增强品牌势能，进而改善公司整体基本面。

其次，食品新业务的打通或将促进公司肉品规模、产能利用率的提升，从而巩固公司原料成本优势。此外，公司持续强化自身研发能力以为大 B 客户提供定制化解决方案，既有助于巩固肉品深度加工能力，又能享受到行业领头羊的研发溢出效应，也为供应中小 B 高性价比大标品夯实基础。

最后，公司在食品业务中推出的高性价比、差异化产品，有助于占据客户的品牌心智，并通过口碑传播，沉淀高忠诚度的顾客群体。

3.3. 深耕上游肉品，优势沉淀为新业务“保驾护航”

公司精修内功、多重优势为打通新业务夯实基础。

首先，公司依托全国化的产能布局，持续优化快速响应机制和稳定供应能力。即公司在全国各源头保障基地和食品加工厂周边配备配送站，以密切联系商超、供应商、专卖店、食品企业和餐饮公司等客户，进而提供及时、精准、高效的配送服务的同时保证食品的新鲜和安全。

其次，公司品质管理体系完善，并构建高度独立的品控部门，致力于打造以源头控制、质量体系、产品检测为核心的食品安全保证体系。此外，公司常年深耕屠宰行业，并通过产品规模、工艺以及生产效率的持续提升不断增强成本优势，如通过智能化生产线节省80％以上的人工成本。

最后，公司在长期陪跑大型餐饮及食品加工企业过程中，沉淀了较强的深度加工、定制服务能力，并通过全国渠道建设逐渐深入中小餐饮企业的原材料供应链体系中。

培育明星单品、卡位优势品类是企业新赛道脱颖而出的核心。

由于食品生产技术壁垒不高，且消费者需求相对多元分散，供给端集中度较低，行业内存在大量中小型食品加工厂。

此外，我国食品生产流通总体处于早期发展阶段，“小生产、大流通”特征显著，即相较于国外直产、直销流通模式，批发市场占据流通主导地位；而复杂多环节的流通体系进一步挤压利润空间，同时加剧了行业竞争。

因此，预制菜企业打造市场需求大、规模效应好的战略大单品意义非凡，且随着生活节奏的加快以及人力、房租等成本的节节攀升，消费便捷化、B 端降本提效的需求高涨，高性价比的明星单品更容易切入 B、C 端客户。同时，明星单品还有利于企业积累口碑，沉淀忠诚客户并强化品牌心智，进而占取利基市场。

以下是预制菜行业内几家优质企业：

4. 一体两翼展翅高飞，性价比已然显现

我们认为目前猪周期正处于筑底阶段，基本面靴子落地，公司短期业绩具有一定稳定性；同时，公司积极布局食品业务，多管齐下，我们认为公司有望享受到预制菜β行情；且随着食品业务曲线成功打通，公司预计迎来价值重构，并实现戴维斯双击。

4.1. 食品+肉品双轮驱动，差异化启动新成长

基于养殖、屠宰两大支撑业务，公司或将通过差异化打开食品增长曲线。承上文，公司养殖业务主要用以满足内需，确保预制成品、半成品供给稳定性、安全可溯源，且上下一体也有利于强化食品端成本优势。同时，屠宰业务是公司常年耕耘形成的稳固基本盘，并积累了精细化加工、大 B 客户资源、原料成本低等优势，为新战略落地打下坚实基础。

而针对食品端客户的不同需求，公司也打造了差异化解决方案：

1）针对大 B 客户，公司以定制化服务为主，并通过深加工能力以及长期陪跑大 B 的理解力切实满足客户多样化需求；

2）针对中小 B 客户，公司能提供稳定供应链及高性价比的标准化产品，助力客户连锁化发展；

3）针对 C 端大众，公司一方面积极打造明星大单品，取得规模成本优势，抢占利基市场及消费者心智资源，另一方面加快品牌和销售渠道的建设，并以精准化的营销策略对接消费需求。

最终，在养殖、屠宰两大业务支撑下，公司有望依靠清晰的战略部署、强大的执行力、差异化打法打开新的成长曲线。

高端礼盒装以及差异化拓展了送礼、福利等消费场景，还有助于沉淀公司品牌势能，立意深远。受益于送礼、福利等改善型需求，预制菜品牌化以及市场推广大幅向前；以餐饮企业同庆楼为例，其今年推出的预制菜年货大礼包，名厨菜礼盒等，销量较好，其中，员工福利订单较多，取代以往坚果类过年福利趋势显现。

我们认为明星大单品积累的口碑效应以及高端礼盒装的推广都促进了公司品牌知名度的提升，高品牌势能有利于公司构建未来广阔发展前景，包括品类横向拓展、产业纵向延伸以及平台化经营模式的打通。

4.2. 行业逻辑：破圈进化值得期待

食品战略既是自我进化，也将带来价值重构。

在一体两翼战略下，公司正凭借原料成本低、精细加工以及大 B 端客户沉淀等优势积极布局附加值更高、赛道空间更为广阔的预制菜业务。

就新业务预制菜而言，公司自上而下战略定位清晰，包括定制化服务大 B，大标品规模化供应中小 B，以及 B 端跑通后再通过打造小包装畅销产品来满足 C 端需求；同时，公司治理上市场化基因浓厚，组织执行力强，即在用人方面一直以职业经理人为管理团队，考核制度、激励策略高度市场化。

刚柔并济下，我们认为公司预制菜业务具有较大成功率，且成功放量后预计带来价值重构：包括公司盈利结构大幅改善，上游猪周期影响不断弱化，食品差异化沉淀品牌心智，并带来短期业绩弹性以及长期增长稳定性。

靴子落地后，周期底+回归预期提供公司短期业绩的稳定性。目前猪肉价格整体处于周期低位，受此影响下公司 21 年整体利润呈现亏损状态；但在公司存货减值等会计处理后，靴子已然落地，并形成较低的业绩基数；未来随着上游产能出清、供需结构逐步改善以及猪肉价格回归，公司既具备短期屠宰业绩的稳定性，又有望迎来中长期的业绩弹性。

5. 盈利预测

我们假设：

1）随着猪价的持续回落及公司冻肉释放完，2022年屠宰成本将显著降低，预计屠宰板块将迎来量利双增；

2）未来随着各地区食品深加工工厂的建成投产，产能不断释放，食品业务将迎来新发展， 有望维持较高增速；

3）猪价进入下行区间，公司毛利率有望显著改善。

我们预计公司 22-24 年实现营收 199.93/243.53/285.17 亿元，同比增长 2.48%/21.81%/17.10%，实现归母净利润 1.91/4.64/7.05 亿元，同比增长 128.98%/143.21%/51.84%。

根据可比公司双汇发展、味知香、德利斯、安井食品的估值水平，给予公司 2023 年 30 倍 PE，对应目标价 12.9 元。

6. 风险提示

食品安全问题：食品安全问题是影响整个行业的重大因素，将会导致行业需求及信心受挫， 并使得行业格局发生重大变化。

疫情风险：受新冠疫情影响，餐食、社交等活动皆受阻，消费需求受到抑制，B、C 端渠道整体承压；进而导致公司业绩受损。

预制菜业务增长不及预期、收入占比低：技术壁垒低，大量新进入者，有竞争加剧风险

原材料价格波动风险：生猪市场价格的大幅波动（下降或上升），都可能会对公司的经营业绩产生重大影响。如果未来生猪市场价格出现大幅下滑，仍然可能造成公司的业绩下滑。

大股东股权质押风险：前三大股东大比例股权质押，股价下跌存在风险。

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