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北斗星通:所长来了,深度探访北斗星通核心价值专题(二)

邢星   / 2022-06-14 12:25 发布

根据北斗星通市场状况与北斗导航行业前景博星证券研究所所长邢星继续探访公司副总经理董秘潘国平


深挖四大板块量化业务指标

邢所长问及公司四大业务模块发展状况公司副总经理董秘潘总做了如下阐述

潘总说目前公司主要形成了四大业务板块即芯片与数据服务导航终端产品陶瓷元器件及汽车电子

从产业布局版图上看 



业务结构方面

12021年芯片及数据服务实现收入7.6亿元占比20%其中芯片业务实现收入6.3亿元数据服务业务实现收入1.3亿元

2导航产品业务实现收入9.9亿元占比26%

3陶瓷元器件业务实现收入1.6亿元占比4%

4汽车电子业务实现收入19.4亿元占比50%其中智能网联业务实现收入14.3亿元

汽车电子业务占据半壁江山随着新能源汽车政策红利和市场需求公司在汽车电子业务方面存在较大发展空间

2021年业务收入及毛利版图



毛利收入与业务占比上汽车电子与芯片及数据服务各具优势为公司业绩主要贡献者


放下包袱轻装上阵聚焦主业


公司在大规模发展阶段收购了较多外延资产对公司现金流利润产生较大侵蚀2014-2020年期间公司先后收购了银河微波国防业务广东伟通基站以租代建in-tech汽车工程服务等业务上述资产虽然在短期内贡献了一定收入但一方面随着并购规模扩大公司商誉规模不断扩大最终对利润产生一定侵蚀另一方面部分业务本身对现金流的要求较高盈利能力有限对公司整体发展产生了一定不利影响

公司战略更新剥离非核心业务聚焦主业

2020年起公司战略更新聚焦高质量发展开始剥离部分非主营业务资产加强主业发展公司先后剥离广东伟通东莞云通银河微波in-tech等回收投资集中资源发展重点业务提高经营管理质量

公司逐渐重回增长轨道剥离非主营业务后叠加北斗行业的加速发展公司主营业务收入持续提升归母净利润也不断提升受益于此2021年公司实现营业收入38.51亿元同比+6.2%实现归母净利润2.0亿元同比+38.2%

2014-2021年公司营业收入百万元同比增速归母净利润百万元及同比增速



加强股权激励计划促进公司加速发展


潘总说公司发展离不开核心领导和技术骨干的协力创举分享成果激励员工不仅是对团队与人才建设的重视也是对公司未来的重视企业的发展离不开人才的培养留住人才企业才有希望公司周儒欣董事长十分重视股权激励2021年公司推出新一期股权激励计划面向公司董事和高级管理人员公司管理骨干和核心技术业务人员合计235人授予限制性股票565万股授予价格为21.24元/股

公司设定业绩考核目标为以2020年扣非归母净利润或归母净利润为基数2021-2023年扣非归母净利润增长率不低于10%/30%/50或归母净利润增长率不低于%10%/20%/35%对应20-23年CAGR分别为14.4%/10.5%以净利润为股权激励业绩考核目标彰显了公司对于未来盈利能力提升的信心

2021年限制性股权激励计划授予对象万股



潘总说公司限制性股票激励是要和业绩挂钩的必须要达标才能分享成果这样就能调动大家的积极性有利于公司业绩快速增长因为业绩增长与激励对象有关

下面是2021年限制性股票激励计划公司层面业绩考核标准



  随着北斗导航的商化越来越快行业景气度持续与国产替代深入

北斗星通的在北斗导航方面有哪些亮点呢邢所长问

潘总回答说

北斗卫星导航产业是公司的业务支点受益于北三组网和政策推动等有利因素产业进入快速发展期随着北斗三号完成全球组网国内政策重视度也不断提高作为新基建中空间信息基础设施重要一环卫星导航与位置服务产业实现快速发展中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书2020年国内卫星导航与位置服务产业产值达到4033亿元同比+16.9%

卫星导航政策支持持续加码


图片6.png


卫星导航与位置服务产业市场增速



公司基本实现北斗用户段产业链的全面布局北斗用户段产业链包括上游的芯片/板卡天线中游终端与解决方案及下游运营服务公司在规模化发展阶段围绕北斗+已基本实现北斗用户段的全方位布局具体包括1芯片/板卡和芯星通与芯与物2天线华信天线与佳利电子3终端设备与解决方案杭州凯立赛特雷德等4运营服务北斗信服真点科技Rx Networks等

北斗产业链及公司在用户段产业链布局



从定位精度角度划分卫星导航定位民用场景可分为高精度亚米级及以下和标准精度米级及以上公司在两大领域均有所布局如芯片板卡方面子公司和芯星通同时具备高精度和标准精度产品子公司芯与物则主要面向消费级的标准精度应用

高精度有望成为标配市场前景广阔

万物互联时代从车联网到智能可穿戴设备高精度位置信息有望成为智能设备的标配通过高精度定位服务+各类传感器的融合智能算法传递时空信息成为现实世界和数字世界交互的桥梁应用不断增多如车联网智慧城市等消费级产品也开始出现应用趋势

高精度定位是车联网的必备要求之一华为手机也开始具备亚米级定位能力



高精度位置信息需要依赖卫星定位导航技术受益于上述趋势2020年中国高精度终端相关产品RTK天线等市场规模合计约110亿元同比增长48%增速较上年同期增长34.4pct处于加速发展通道

高精度市场处于加速发展中



目前高精度卫星定位的下游应用主要包括测量测绘GNSS接收机等形变监测如地灾监测封闭半封闭场景自动驾驶如农机自动驾驶无人机等乘用车自动驾驶等潘总说根据国信证券测算2025年国内高精度板卡市场规模约50亿元高精度天线市场规模约15亿元目前高精度板卡均价已在1000元以内远期有望降低到500元以内高精度天线均价已在200元以内按照高精度定位终端配备一个高精度板卡一根高精度天线测算预计2025年国内高精度板卡市场规模约50亿元高精度天线市场规模约15亿元

其中车载高精度市场尤其值得关注预计占比在一半以上随着汽车新三化不断深入高精度定位大量上车应用其出货量占比或达到总体需求50%以上且产品形态亦有显著变化目前最为明显的是汽车天线——车里的天线集成度越来越高包括高精度WiFi蓝牙等随着功能丰富和集成度提高天线产品单价亦有望提升

高精度板块市场规模测算与天线市场规模测算



高精度服务市场远期空间广阔价格方面千寻位置推出的厘米级高精度定位服务FindCM收费标准为3600元/年/个亚米级高精度定位服务FindM Pro收费标准为300元/年/个需求量方面由于每一台运行中的高精度定位设备均需要高精度定位服务支持并假设设备平均更换周期为4-5年以此估计预计2025年国内增强服务市场规模可达160亿元具有极强增长潜力

  高精度定位服务市场规模测算2025E



公司亦成立子公司真点科技布局高精度定位服务领域公司2020年成立真点科技拥有完全自主研发的RTKPPP-RTK高精度定位算法在2021年5月发布了TruePoint全球高精度云服务平台目前高精度平台已经接入客户开展测试

TruePoint位置服务访问信息示意图



标准精度物联网应用星辰大海


潘总表示公司主要的标准精度芯片产品布局为火鸟系列UFirebird目前共有两代产品主要应用于标准精度的车载前装导航及物联网类包括可穿戴设备Tracker手机/平板等市场而物联网类市场为公司2021年重点开拓的应用领域



在物联网等消费类领域分细分场景来看

潘总介绍说物联网未来三年市场是个有11亿的规模包括智能可穿戴共享出行Tracker和平板电脑等

1智能可穿戴据IDC数据2021年国内可穿戴市场出货量接近1.4亿台预计2025年出货量可接近2.7亿台21-25年CAGR为17%

2共享出行据公安部数据2019-2020年国内共享单车年投放量均在2000万量左右假设21-25年维持2000万辆/年的投放规模另据艾媒咨询数据共享电单车投放逐步增加预计2025年国内投放量可达800万辆

3Tracker据First analysis数据预计我国用于物流/资产追踪等应用的M2M连接数量为6400万

4平板电脑据IDC数据2021年国内平板电脑出货量约2842万台占全球比重约17%预计2025年全球平板电脑出货量约1.56亿台对应国内出货量约2643万台

基于上述细分领域预计2025年国内物联网等消费类领域设备数量约在3.8亿台用于物联网等应用的标准精度芯片单价较低约在2-4元左右以3元/颗计算对应市场规模约11.5亿元

物联网等消费类领域标准精度芯片市场规模测算



特殊市场北三升级换代需求有望持续增长


北斗装备是我国军工信息化和国产化的重要组成部分提供包括导航跟踪目标武器制导搜救侦查制图等功能在指挥控制战场机动补给支援火力协同战场救援和保障精确打击等各个环节发挥重要作用预计十四五期间北斗特殊市场需求将继续增长

潘总说根据国信证券研究所分析从市场规模来看参考美国在GPS和PNT定位导航和授时服务方向的国防预算数据根据美国国防授权法案20222022年美国国防预算中用于上述领域的支出在20.55亿美元占7682亿美元总预算的0.3%而我国2022年国防支出预算为14760.81亿元对应市场规模约40亿元

2022年美国GPS和PNT相关国防预算


 

2011-2022年我国财政安排国防预算支出



除此以外警用应急等其他特殊市场应用也在持续招标北斗在公安领域可用于应急通信任务指挥巡防管控警用授时等中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书2020年各地部署各类终端超1.2万台应急管理方面如在森林防火领域据不完全统计2020年国内部署各类北斗终端超1.5万台

部分警用与应急管理北斗相关采购项目



以上为北斗星通在市场四大模块中从量化和数据角度潘总根据国信证券研究所分析以及当前市场状况和北斗导航在商化服务价值做了重点阐述深刻而具体北斗星通目前在北斗导航领域经过数十年的磨炼与探索位置导航服务等相关技术已经处于相对成熟发展阶段多元化运营凸显价值提升北斗星通在国产替代行业竞争财务分析和发展前景等方面又有哪些亮点潘总将在后面章节具体介绍备注以上文中相关图片资料和分析数据来自不同网站和国信证券研究所待续


提示上述信息仅供参考不作为具体操作建议市场有风险投资需谨慎