1 传统主业稳健，布局氢氧化锂打开成长空间

1.1布局氢氧化锂赛道，三驾马车稳步前行

天华超净是国内领先的静电与微污染防控整体解决方案提供商，起步于防静电超净技术产品，而后逐渐布局医疗器械、锂电材料业务。

1997年，天华超净前身天华有限成立，主要从事防静电超净技术产品业务，为电子信息制造、医药等相关行业提供专业配套。

2014年，公司在深交所创业板成功上市。

2015年，公司通过收购宇寿医疗切入医疗器械领域，主要生产一次性使用无菌医疗器械产品。

2018年，公司与宁德时代等共同投资设立天宜锂业，切入宁德时代新能源产业链；2020 年，公司购买晨道投资持有的天宜锂业26%股份，总持股比例为68%，成为其控股股东；2022年，公司拟收购天宜锂业少数股东持有的 7%股权，收购成功后，持股比例将达75%。

公司股权结构稳定，公司实际控制人为裴振华和容建芬，二人为夫妻关系。裴振华现任公司董事长，容建芬现任公司董事，二人合计持股 34.58%。公司实控人裴振华同时还是宁德时代第三大股东宁波联合创新新能源投资实控人（持股 79.91%），公司技术团队具备丰富的行业经验和较强产品研发能力，公司管理团队优秀而稳定。

公司旗下子公司主要涵盖防静电超净技术产品、医疗器械和锂电材料业务三大领域。

防静电超净技术产品：防静电超净技术产品主要对工业生产过程中的静电与微污染进行防护和控制，以提高产品的可靠性和良品率，下游主要应用领域为电子信息制造业，为电子信息（半导体、存储、新型显示、通讯等）、医药等诸多行业提供基础性保障。公司作为国内领先的静电与微污染防控集成供应商，防静电超净技术产品已形成了完整的配套体系和领先的集成供应能力，在生产成本、集成供应和本地化服务方面具有较大优势。

医疗器械业务：宇寿医疗经过多年产品研发和市场开拓，已成为具有一定规模的医疗器械研发、制造、销售和服务的国家高新技术企业。多种规格的疫苗注射器及自毁式注射器分体针均通过了世界卫生组织（WHO）的 PQS 评定，拓展了医疗器械业务范畴，目前的主要消费群体为各国卫生部门、医院、诊所等各种医疗卫生或服务行业部门。

锂电材料业务：子公司天宜锂业是专注于电池级氢氧化锂研发、生产及销售的企业。新能源锂电材料的氢氧化锂产品，主要应用于新能源汽车电池、通讯电子产品电源设备、能源存储等领域，是锂离子电池主要的正极材料原材料供应来源。该公司对原材料物资实行统一管理、集中采购的管理模式，主要采购锂精矿、烧碱和硫酸等原材料。

天宜锂业凭借雄厚的资金实力、资深的管理团队、丰富的资源优势、高效的生产效率以及先进的生产技术，在行业内占有重要地位李金阳直接持有公司 13.19%股份，并通过瀚丰中兴间接持有公司 3.10%股份。赵美光的姐姐赵桂香、赵桂媛分别持有公司 0.13%股份。公司一致行动人为李金阳与瀚丰中兴、赵桂香、赵桂媛，合计持股比例为16.54%。

1.2 携手宁德时代，积极布局锂电业务

与宁德时代深度绑定，切入锂电材料供应链。自2018年以来逐渐形成深度合作：

（1）合资成立天宜锂业。2018年公司与宁德时代、长江晨道、天原集团、翰逸投资、超兴投资共同投资设立天宜锂业，积极拓展锂资源的应用；公司于2020年和2022年分别收购长江晨道所持天宜锂业26%的股权、少数股东持有的天宜锂业7%股权，收购完成后持股比例提升至75%；2021年天原股份向宁德时代转让其所持有的天宜锂业10%的股权，宁德时代持股比例从15%提升至25%，持股比例进一步提高。

（2）天宜锂业与宁德时代签订合作协议，宁德时代优先向天宜锂业采购锂盐产品并为其生产电池级碳酸锂和氢氧化锂产品。

（3）合资投建10万吨碳酸锂冶炼产能项目。2022年1月公司发布公告，与宁德时代签署《关于10万吨碳酸锂产能之合资经营协议》，拟与宁德时代共同在宜春市投资设立合资公司，公司持股10%，宁德时代持股90%。

（4）宁德时代参与公司定增。宁德时代参与了天宜锂业二期项目非公开股票发行，以 1.2 亿元获配 486 万股，占天华超净总股本比例为 0.83%，与公司未来发展深度绑定。

积极布局锂电业务，氢氧化锂逐步放量。一期年产2万吨电池级氢氧化锂项目产能完全释放，配套的技改项目完成后将新增0.5万吨设计产能，预计2022年完成技改；二期年产2.5万吨电池级氢氧化锂项目如期竣工验收，目前进入投料试生产阶段并产出合格产品。此外，2021年公司分别在江安县工业园区投资建设5万吨新能源锂电材料项目，在甘眉工业园投资建设6万吨电池级氢氧化锂项目，两个项目计划于2024年年底全部竣工投产。全部项目达产后，天宜锂业将具备电池级氢氧化锂产品的总产能16万吨/年，届时将成为全球重要的氢氧化锂供应商。

1.3 主营业务保持稳定增长，锂电材料提升经营业绩

2022Q1经营业绩实现大幅增长，利润水平稳步提升。

2019年受国内产业结构调整叠加进出口贸易摩擦的影响，公司营收为7.58亿元，同比降低2.6%。

近几年公司营业收入稳步增长，2020年、2021年、2022Q1营收分别实现13.13亿元、33.98亿元、33.88亿元，同比增长73.21%、158.73%、407.15%，主要系2021年子公司天宜锂业一期氢氧化锂项目产能完全释放，2022年Q1天宜二期投料生产。

利润方面，2016-2019年增速较缓，2020年公司购买天宜锂业26%股份，2021年初并表带来了较大利润贡献，2020年和2021年分别实现归母净利润2.86亿元、9.11亿元，同比提升362.47%、218.44%。

2022年新能源产业持续高景气，锂盐价格持续上涨，2022Q1氢氧化锂均价33.5万元/吨（含税），环比+80.69%。

受益于锂盐价格高位叠加氢氧化锂产品产销两旺，公司盈利能力大幅抬升，2022Q1公司实现归母净利润15.18亿元，同比提升939.05%。

业务结构优化，2021年新增锂盐业务成为盈利核心。2016-2019年防静电超净技术业务为公司主要收入来源，营收占比均在65%以上，2020年受新冠疫情影响，公司疫情防护相关产品销售额大幅增加，医疗器械业务实现营收约7.62亿元，占比58%，毛利贡献率达73%。2021年公司锂盐产品开始放量，年产量2.36万吨，在锂盐量价齐升的情形推动下，2021年公司锂盐业务实现营收23.16亿元，毛利13.59亿元，毛利占比约达78.3%，毛利率高达58.67%，随着公司锂盐项目逐渐建成投产，预计锂盐业务盈利贡献率将得到进一步提升。

公司优化费用管控，2021年四费占比大幅降低。

公司坚持“稳收入、降成本”的经营管理方针，不断提升内部运营管理质量和效率。2021年各项费用率均有降低，其中销售费用率同比降低2.51%至1.13%，管理费用率同比降低1.38%至4.22%，财务费用率同比降低0.05%至1.11%，研发费用率同比降低2.81%至1.54%，四费占比同比降低6.73%至8.01%。

三大主业稳步发展，助力公司盈利能力提升。

2018年以来，公司毛利率和净利率始终维持着增长态势，2021年毛利率和净利率分别同比+11.56pct、14.70pct至51.10%、36.82%，2022Q1毛利率和净利率增至76.70%、60.23%。2021和22Q1公司盈利能力显著提升主要得益于新增高毛利氢氧化锂业务以及传统主业的毛利率水平均稳步提升。（报告来源：远瞻智库）

2 供需结构偏紧，锂盐景气周期方兴未艾

2.1供给端：短期供给受限，预期2023年后产能开始释放

全球拥有锂储量2200万吨，探明资源量8900万吨。海外锂资源储量优势明显，南美三角区和澳大利亚两地锂资源占全球总资源量的78%，其中阿根廷、智利合计占比高达52%，是卤水锂资源最为集中的地区；澳大利亚占比为26%，是硬岩锂（锂辉石）集中的国家。

我国锂资源全球占比为6.8%，以卤水锂为主，主要分布在青海、西藏、四川、江西等地，四省查明资源储量占全国的98%。其中青海和西藏以卤水锂为主，四川则以硬岩锂为主。此外，我国还拥有足量的锂云母资源，主要分布在江西宜春地区。

2021年全球锂资源供给主要以澳洲锂辉石矿为主，南美盐湖资源暂未大量释放。据 USGS统计，2021年澳大利亚产量约5.5万吨，占全球总产量的52.5%，智利、阿根廷产量分别为2.6万吨、6200吨，合计占比约31.7%。全球资源供给主要来自澳洲Talison、Marion等锂辉石矿山，南美盐湖、中国盐湖和矿山贡献部分产能。然而澳洲锂辉石受制于过高的资源集中度及未来增产瓶颈，海内外盐湖提锂或将成为未来供给增长极，国内青海、西藏地区，海外南美包括智利、阿根廷、玻利维亚等地区将成为锂资源开发投资的热点区域。

2020年锂盐价格大幅下跌导致锂矿供给格局洗牌，南美盐湖建设进度整体推后。2021年释放产量主要来自于“五矿三湖”，包括澳洲锂辉石矿Greenbushes、Pilgangoora-Pilbara 部分、MT Marion、MT Cattlin和巴西 Mibra矿，以及南美盐湖 Atacama、Olaroz-Orocobre和Hombre Muerto。

随着锂盐价格回升，各地锂矿宣布恢复生产与建设：

（1）澳矿方面：Greenbushes产能开始爬坡；2020年破产的Altura被Pilbara收购，并计划于2022年中开始投产，锂精矿产能约为 18-20 万吨/年；2019年停产的Wodgina也宣布复产，力争在未来2-5年内锂精矿产能达到 50-75万吨/年。

（2）盐湖方面：智利 Atacama-SQM 扩产6万吨碳酸锂；Atacama-ALB 盐湖约扩产4万吨碳酸锂；阿根廷 Olaroz-Orocobre 盐湖一期4万吨碳酸锂也将于 2022 年下半年开始投产。

（3）非洲矿山投产进程加速：刚果Manono计划于2023年建成投产，产能约为70 万吨/年锂精矿。

目前成熟锂资源项目稀缺，2021-2023年锂供给无大幅释放态势。目前成熟锂项目主要集中在西澳锂辉石矿山、南美盐湖，资源禀赋较好的、具备开发经济性的成熟锂资源项目仍旧稀缺。考虑到以往开发盐湖进度时间较长，产能爬坡进展缓慢，加之2021年澳洲锂矿疫情后复产，澳洲锂企业业绩公告中22年产量指引并未出现大幅增长且有下调，海外锂资源实际增长供给量或将不及预期。

2023年后产能陆续释放，全球供给开始增加。根据各公司公布的产能建设计划及预计投产时间，整体来看，澳洲和南美复产及扩产将集中于2022年下半年，非洲和南美矿山则集中于 2023 年投产，考虑到实际产能释放需爬坡 1-2 年左右，2023年开始产能才会陆续增加。

2.2需求端：全球电动化加速，新能源汽车市场仍具成长性

近年来锂资源需求结构优化，锂电池占据锂需求总量半壁江山，2021年锂电池需求占全球锂需求总量的74%。过去十几年，锂的需求结构已从传统行业为主转向锂电池拉动。锂因其优异的物理化学特性广泛用于陶瓷、玻璃、冶金产品添加剂等，过去锂电池特别是动力电池尚未发展之时，锂主要用于传统行业。近年来，用于电池的锂消费量大幅增加，可充电锂电池被广泛用于不断增长的电动汽车和便携式电子设备市场。

新能源汽车得到海内外政策大力支持。随着爆款车型和新技术、工艺的陆续推出，全球新能源汽车的市场前景与产品优势日益明显。

国内方面，对新能源汽车这一战略性新兴产业给予大量政策支持。2020年11月，国务院提出“到 2025 年新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右、纯电动汽车成为新销售车辆的主流，公共领域用车全面电动化，燃料电池汽车实现商业化应用”等目标。

海外方面，欧盟力求2035年实现汽车“零碳排放”，欧洲多国出台新能源汽车相关政策，刺激新能源汽车消费。2021 年美国总统拜登签署行政命令提出到 2030 年，新能源汽车将占美国乘用车和轻卡新车销量的50%。各国普遍对新能源汽车消费给予大量补贴，以鼓励新能源汽车的销量增长。

全球电动化加速，新能源车销量持续提升。随着全球限制对化石燃料的使用以及二氧化碳排放的减少，全球主要汽车集团规划未来电动车转型计划，投资电动车转型，包括研发自动驾驶技术、推出新的纯电产品等，新能源汽车销量大幅增长，2021年全球电动汽车销量达到675万辆，比2020年增长108%，预计2022年电动车销售将持续增长，达到约950万辆。2021年中国新能源汽车的销量强劲，跃升超过350万辆，超过所有其他地区销量总和，其他国家也保持着高增长的态势。

新能源汽车市场表现持续超预期，对优质电池级锂盐需求显著增加。约七成的锂盐应用于电池市场，其中电池级碳酸锂和氢氧化锂可作为锂电池的正极材料，金属锂可作为电池负极。汽车、储能等领域电动化的快速发展，拉动电池用锂需求，电池级的碳酸锂和氢氧化锂成为当下最为重要的锂盐产品。

2.3供需矛盾短期难缓解，锂价有望长期维持高位

目前在产锂精矿现有产能基本被包销完毕。作为目前锂资源供给主力的西澳矿山，目前正常生产的仅五座：Greenbushes、Pilgangoora-Pilbara部分、MT Marion、MT Cattlin和巴西 Mibra矿。其中，Greenbushes产出的锂精矿仅对两大股东天齐锂业和雅保内部销售；Marion则 100%包销至赣锋锂业，均不流入市场; Pilgangoora与赣锋、天宜、容汇等签订承购协议，超额包销现有产能；Cattlin锂矿主要由雅化集团、盛新锂能承购；巴西Mibra由天宜、容汇锂业包销。

锂资源开发难度与进度难以匹配下游需求扩张的速度。矿山、盐湖扩产时间较长，冶炼端的产能扩张速度在1 年以内，而锂矿的资本开支周期在3年左右，盐湖的资本开支周期在5 年左右，资源端的扩产速度远远低于冶炼端。

从资源端来看，矿石及盐湖产能集中度高且对市场现货供应有限，锂精矿供给紧张，在Altura 破产关停之后，全球在产主力矿山较少，并且全球锂资源多被长单锁定，而随着中国与欧洲市场新能源车需求爆发，锂盐产量供不应求，2022年锂精矿价格有望继续突破新高，锂盐价格预期继续上调，产业链利润或继续向上游回流。

远期随着各地矿山复产，产能逐步释放，供给紧张局面或得到缓解，但在新能源终端需求持续刺激下，锂盐需求或将进一步扩大，以及新建项目进展仍存在滞后等可能性。市场供需矛盾短期难解，预计锂价仍维持高位运行。（报告来源：远瞻智库）

3 卡位布局锂电业务，资源+冶炼两端同时发力

3.1资源端：投资参股+签订长协积极锁定资源供应

积极锁定上游资源，为公司锂精矿来料保驾护航。公司早在2019年底就开始布局锂精矿，通过投资上游锂资源公司及与多家锂精矿生产企业签订长期采购协议，参与战略配售，形成了稳定、优质的原材料供应体系:

（1）与AMG、Pilbara子公司POPL签定供货协议，每年可稳定获得21.5-24.5万吨的锂辉石精矿。

（2）2021年3月，天宜锂业与Dathcom、AVZ签订承购协议，自Dathcom开始供货起3年内每年购买20万（±12.5%）吨锂辉石精矿；2021年9月，公司实际控制人裴振华先生控制的天华时代与 AVZ及Dathcom 共同签署《交易执行协议》，以2.4亿美元取得Manono项目24%的股权，双方合资开发Manono锂锡项目。交易完成后，天华时代获得 Manono项目50%锂精矿包销权，扩产后每年最高可为天华超净提供约 80万吨锂精矿，更好地保障未来锂盐产能顺利扩张。

（3）2021年12月，天宜锂业以620万澳元获得GL1的9.9%股份，后因GL1增资扩股稀释为9.4%；2022年3月，天华超净与GL1签订为期10年的锂精矿承购协议，每年将获得GL1锂精矿总产量的30%，在GL1同意的情况下，天华超净每年可增加购买15%。

（4）2022年3月，天华超净与Premier签约，拟以1200万英镑认购Premier13.38%的股份，认购成功后，天华超净将获得目前处于可研阶段的Zulu锂钽项目50%锂辉石承购权。

（5）2022年3月，天华超净出资285万澳元认购QXR 9.03%的股权，此外双方签署了一份备忘录，将合作进行锂矿勘探和开发，天华超净获得QXR未来所有锂勘探项目的优先承购权。

• AMG：巴西Mibra项目

AMG销售给天宜锂业每年6-9万吨锂辉石精矿，以保障天宜锂业锂盐生产原材料需求。此外，AMG将完成产能扩张30-45%的目标，新增提供至少20万吨锂辉石精矿，新增产能独家供应给天宜锂业，该数量产品在AMG产能扩张完成后5年期间内交付完成。

AMG旗下Mibra项目拥有矿石资源量2451万吨，含锂品位较低，折合63.93万吨 LCE。Mibra矿山是一个典型的花岗伟晶岩型锂、钽、铌、锡矿床，根据最新矿产资源估算报告，Mibra 矿拥有2030万吨测量和指示资源，与2013年完成的矿产资源声明相比增加了约 38%。






2020年起Mibra目标产能达18万吨锂精矿/年。Mibra矿山位于巴西的米纳斯吉拉斯州，AMG已运营Mibra矿山超过40年，锂精矿采选厂于2017年开始工程建设，2018年5月一期9 万吨锂精矿项目投产，2019年8月达产，通过现有尾矿以及生产钽而产生的含锂尾矿中浮选生产锂精矿。2017 年12月，AMG 启动二期扩产项目建设工作，截止目前拥有18万吨锂精矿年产能，根据当前的开采加工成本以及经济状况，AMG估计该矿产资源的寿命约为20年。

• Pilbara：西澳Pilgangoora项目

天宜锂业锁定Pilbara 11.5万吨/年锂精矿，进一步保障锂盐生产原材料供给。2020年，天宜锂业与Pilbara子公司POPL签署了锂精矿销售协议，约定POPL在2021年-2024年供应7.5万吨/年锂精矿。2021年，双方签署了补充协议，约定2021年Q4新增供应量1万吨，2022年-2024年新增供应量每年4万吨。

Pilbara Minerals收购Altura，实现锂资源的有效整合。Pilgangoora位于西澳大利亚资源丰富的皮尔巴拉地区，距离黑德兰港 120 公里，是世界上最大的硬岩锂矿床之一，在全球锂供应链中具有重要的战略意义。该区域原有 Altura、Pilbara两家矿企，2021年1月Pilbara以1.75亿美元完成对Altura 旗下锂板块的收购，并将其命名为Ngungaju，对该区域的开采项目进行了资源整合。

整合后的Pilgangoora 项目由两个加工厂组成，现有锂精矿产能为33万吨/年。收购结束后，Pilbara开始重启Ngungaju工厂，并且对Pilgan工厂进行技改。

① Pilgan工厂技改目标为：锂辉石年产能增加10-15%至36-38万吨。该项目的施工阶段于2021年12月基本完成，并于 2022年Q1进行调试和升级。

②Ngungaju矿原有产能为22万吨/年，将分阶段重启：2022Q1开始试生产粗精矿，提高粗精矿产量，通过再调试继续优化该流程；2022年3月下旬开始启动细粉浮选流程；2022年9月全面投产，Ngungaju的年产能将达到18-20万吨。






合并之后Pilgangoora资源储量及品位得到进一步提升。由于发现了新伟晶岩区，加上Ngungaju资源的整合，公司矿产总量增加了39%，实现重大储量升级。2021年9月Pilbara发布了最新的矿产评估，Pilgangoora项目资源总量为3.089亿吨，氧化锂品位1.14%，折合870万吨LCE。






稳步推进产能扩张计划，未来产能可达100万吨/年。Ngungaju工厂重启和Pilgan工厂技改项目完成后，Pilgangoora项目总年产锂精矿应该在54-58万吨左右。下阶段计划扩产至68万吨（P680项目），目标增加10万吨的锂精矿年产能，P680项目正处于研究工作的最后阶段，如果一切进展顺利的话，将在2022Q2进行最终投资决策。除此之外，公司将开始研究进一步的后续产能扩张，目标产量达到100万吨/年（P1000项目），预计于2022年四季度为该扩建计划进行最终投资决策。

AVZ：非洲Manono项目

公司间接参股AVZ及Manono项目，获得Manono项目50%锂精矿包销权。2020年天宜锂业参与AVZ战略配售，认购AVZ增发股份2.38亿股，截止目前，天宜锂业及天华时代合计持有其7.29%的股份，为第一大股东。此外，天华时代以2.4亿美元取得Manono项目24%的股权，获得了Manono项目50%锂精矿包销权。






Manono规模和品位处于世界一流水平。Manono 项目是世界上最大的富锂 LCT（锂、铯、钽）伟晶岩矿床之一，资源总量达4亿吨，锂辉石平均品位为1.65%。该项目占地 188 平方公里，位于中非刚果民主共和国（DRC）南部卢本巴希正北方500公里处。2021年7月，JORC更新了矿产资源估算，矿石储量估计提高到1.317亿吨，比原来增加了41.6%，矿山寿命延长至29.5年。






项目运输费用较高，加工为初级硫酸锂可将运输成本占比由 68%降至 10.7%。为提高项目经济效益，AVZ 最终决定将部分锂精矿进行加工，同步生产高附加值的初级硫酸锂产品进行销售。

Manono 项目设计锂辉石精矿(SC6)产能为 70 万吨/年，其中 15.3 万吨将加工为4.5 万吨初级硫酸锂（PLS），其余 54.7 万吨直接对外出售。目前 Manono 项目已满足采矿证批复的所有条件（采矿证正在申请中），计划于 2023 年建成投产，如果该规划按期完成，2023Q1 锂精矿工厂投产，可保证天宜锂业锂盐项目原料充足供应。






• GL1：Marble Bar 项目+Manna 项目

天华超净参股GL1，签署锂精矿10年承购协议。天华超净将每年获得GL1锂精矿总产量的30%，在GL1同意的情况下，天华超净每年可增加购买15%锂精矿。GL1是一家新兴的锂矿勘探公司，目前有两个主要的锂勘探项目：

Marble Bar项目：位于西澳大利亚Pilbara地区，是世界主要的硬岩锂矿区之一，该地区还拥有世界级的Pilgangoora和Wodgina矿床，项目目前处于勘探阶段。

Manna项目：Manna是一个露头的伟晶岩勘探项目，位于西澳大利亚Kalgoorlie以东约100公里处。2021年12月，GL1从BreakerResources手中收购了Manna锂矿项目80%的权益，之后GL1将与Breaker Resources合作，计划在2022年进行Manna勘探和钻探项目，以获得初步的矿产资源量。






GL1两个项目拥有矿石推断资源量共1840万吨，具有开发潜力。Marble Bar项目Archer矿床初步推断矿产资源量为1050万吨，具有较大开发空间。Manna项目的推断矿石量达790万吨，氧化锂品位达到1.14%。近期项目主体在Manna 1号以南350米的异常区域进行钻探，发现富含锂辉石伟晶岩的新区域，表明该矿山资源或有更大的挖掘潜力。






• Premier：Zulu项目

公司积极参与Premier战略配售，增加锂盐原材料供应途径。2022年3月7日，Premier和天华超净签订了一份认购协议，天华超净以发行价0.4便士/股认购Premier 30亿股新股，占其增资扩股后总股份的13.38%，获得Zulu项目生产的所有锂辉石产品50%的独家承购权，以及任命一名董事的权利。






Premier在南非有多项矿产资源项目，Zulu锂项目为主要项目之一。Zulu位于津巴布韦布拉瓦约80公里处。该项目被认为是津巴布韦最大的未开发含锂伟晶岩，包括 14 个矿产地，占地 3.5平方公里，具有锂和钽矿化的前景。2021年3月12日政府授予了Zulu锂项目独家勘探权（EPO），有效期为三年，该项目于2021年5月开始进行可行性研究。

Zulu具有丰富的锂资源，最新推断矿石资源量达2010万吨，该锂矿带还余65%未进行锂资源评估。短期目标计划新增4058万吨资源量，Li2O品位为1.56%，其中950万吨品位为4.24%。






以上梳理了公司目前资源端的总体布局情况，简要介绍公司上游投资项目以及长协签订情况。公司正积极通过建立稳定优质的原材料供应体系，保障后续锂盐产能稳定扩张。

3.2冶炼端：多个锂盐项目加速建设，产能释放未来可期

公司加速布局锂盐冶炼项目，未来将进入产能高速扩张期：

天宜一期：项目实施主体是天宜锂业，于2019年9月开工建设，2020年8月建成并进行试生产，同年12月天宜锂业一期项目正式竣工，目前正在进行新增0.5 万吨产能的技改项目，2022年技改完成后氢氧化锂年产能将达2.5万吨/年。

天宜二期：项目实施主体是天宜锂业，该项目拥有年产2.5万吨的电池级氢氧化锂生产线、厂房及相关配套设施。天宜二期项目已于2021年12月投料试生产并产出合格产品，并于2022年3月达到设计目标。

甘眉工业园年产6万吨电池级氢氧化锂项目：公司与甘眉工业园区签订项目投资合同，建设年产6万吨电池级氢氧化锂生产线及相关生产设施、配套设施。项目实施主体天华超净全资子公司四川天华时代于近日举行开工仪式，项目预计于2024年3月建成，投产后第一年生产负荷达设计能力的 80%，第二年生产负荷达设计能力的 100%。

江安县年产5万吨新能源锂电材料项目：公司与江安县人民政府签订项目投资协议书，建设年产5万吨电池级氢氧化锂，项目实施主体是天宜锂业全资子公司伟能锂业，分两期建设，第一期项目预计于2022年底建成竣工，第二期项目预计于2024年6月30日前建成投产。

10万吨碳酸锂产能项目：公司与宁德时代于2022年1月28日签署合资协议，拟共同在宜春市投资设立合资公司（天华超净持股10%），投建10万吨碳酸锂冶炼产能项目，年内完成5万吨碳酸锂冶炼产能项目，预计于2023年年底完成剩余5万吨碳酸锂冶炼产能项目。宁德时代保障合资公司锂精矿供应，合资公司100%的碳酸锂产品将优先向宁德时代或其指定方供应。

公司锂盐产能规模稳步扩张，未来规划锂盐产能达26万吨/年。公司现有氢氧化锂产能4.5万吨/年，规划氢氧化锂产能16万吨，包括天宜5万吨+江安5万吨+甘眉6万吨，其中江安一期2.5万吨&宜春一期5万吨有望在2022年内实现投产。此外，公司与宁德规划合资建设年产10万吨碳酸锂项目，预计于23年底建成达产。到2026年，公司锂盐总产能预计达26万吨/年，权益锂盐产能达14.5万吨/年。公司锂盐产能有序释放，各大项目依次展开，未来具备成长为国内锂盐一线企业潜质。






4 股权激励绑定核心骨干，定增募资助力锂盐产能建设

股权激励绑定骨干员工，促进公司稳健发展。

2022年2月9日，公司发布2022年股权激励计划，拟向包括中层管理人员、核心技术（业务）骨干在内的123人授予限制性股票720万股（占公司总股本比例的1.24%），首次授予630万股，首次授予部分限制性股票的授予价格为70.39元/股。考核业绩目标为2022年营业收入值不低于60亿元；2022-2023两年的累计营业收入值不低于130亿元；2022-2024三年的累计营业收入值不低于210亿元。

通过股权激励，建立公司与员工共识、共担、共创、共享的事业共同体，不仅充分调动人才积极性，而且有望促进内部管理效率提升，激发企业发展动能。






2022年2月9日，公司发布公告拟向特定对象发行股票募集资金不超过46亿元，2022年4月11日，公司正式发布募集说明书，募集资金净额主要用于锂盐建设项目，以推进公司锂盐产能释放进程。






5 盈利预测与估值

1）防静电超净技术业务：公司防静电超净技术产品已形成了完整的配套体系和领先的集成供应能力，在生产成本、集成供应和本地化服务方面具有较大优势。我们认为公司将凭借深耕防静电超净技术行业二十多年的丰富的行业经验及优势占领绝大部分市场，盈利能力较为稳定。我们预计2022-2024年分别实现营业收入6.3亿元、6.6亿元、7.0亿元，营收增速分别为1.40%、4.39%、6.37%。

2）医疗器械业务：公司子公司“宇寿”品牌已经发展成为行业内具有较高知名度和较强影响力的自主品牌，产品远销全球四十多个国家和地区，尤其是在疫苗用自毁式注射器市场，宇寿医疗产品的市场占有率和知名度较高。我们预计医疗器械板块将平稳增长，预计2022-2024年分别实现营业收入4.9亿元、5.0亿元、5.3亿元，营收增速分别为3.52%、2.64%、1.70%。

3）锂电材料业务：公司进入锂电领域时间较晚，但公司凭借极强的管理执行能力，以行业内最快的产能扩张速度向行业第一梯队的目标迈进，并且该业务所处行业有望持续高景气，我们预计锂电材料板块将实现高速增长，预计2022-2024年分别实现营业收入127.0亿元、179.2亿元、300.9亿元，营收增速分别为448.51%、41.04%、67.94%。

锂盐预测基于以下假设：

① 量：公司现有氢氧化锂产能 4.5 万吨/年。伟能锂业一期 2.5 万吨氢氧化锂项目&宜春一期 5 万吨碳酸锂项目有望在 2022 年内实现投产，甘眉 6 万吨氢氧化锂项目、伟能锂业二期 2.5 万吨氢氧化锂项目以及宜春二期 5 万吨碳酸锂项目将在 24 年逐步建成投产。考虑到公司各项目的投产节奏，我们预计 2022-2024 年公司销售锂盐 3.19 万吨、5.75 万吨、10.2 万吨。

② 价：全球新能源行业仍处于高速发展期，并且锂市场供需紧张短期难解，锂价有望持续维持高位。我们预计2022-2024年电池级碳酸锂价格分别为45万元/吨、38万元/吨、35万元/吨，氢氧化锂价格分别为45万元/吨、38万元/吨、35万元/吨。






公司稳健发展传统主业，并积极布局锂电材料业务，随着锂盐项目落地并释放产能，未来业绩有望实现突破性增长。

我们预计2022-2024年，公司分别实现营收138.2亿元、190.8亿元、313.2亿元，同比分别增长306.9%、38.0%、64.2%；对应归母净利润分别为32.9亿元、43.5亿元、74.2亿元，同比分别增长260.7%、32.3%、70.8%。公司对应当前市值的PE分别为11X、8X、5X。

风险提示：

锂盐价格波动风险；项目进展不及预期；下游需求不及预期等。

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