沪电股份于3月23日披露2021年度报告，公司2021年实现营业总收入74.2亿，同比下降0.6%；实现归母净利润10.6亿，同比下降20.8%；每股收益为0.56元。

同一天，沪电股份发布重要公告，暂缓新建应用于半导体芯片测试及下一代高频高速通讯领域的高层高密度互连积层板研发与制造项目。

曾经的业绩型牛股沪电股份没了一年五倍的风光，如今他的发展到底如何？通过深度分析他的2021年报，并选择关键财务指标与同为印制电路板（PCB）行业的“闯关、爬坡型选手”澳弘电子进行了对比，我们或许可以发现一些端倪。

图表：关键指标A股概览（已披露年报企业）

数据截至：2022年3月23日，来源：市值参谋@和恒数据

图表：印制电路板（已披露年报企业）每股指标排名

数据截至：2022年3月23日，来源：市值参谋@和恒数据

本文摘自《市值参谋-沪电股份与澳弘电子2021年财报对比分析报告》，后台留言报告名称或添加罗盘君（号：luopanjun01）获取88页完整报告。

维度一 规模对比

我们选取市值规模、资产规模、经营结果三个维度的指标，对公司及其对标标的规模进行对比，以便公司对自身在行业中所处位置有初步的了解。

沪电股份市值、资产和业绩规模均远高于澳弘电子。

沪电股份2022年03月23日市值267.05亿元，远高于澳弘电子市值。

资产规模：2021年12月31日沪电股份总资产116.49亿元，远高于澳弘电子（25.04亿元）。

业绩规模：2021年报沪电股份营业总收入74.19亿元，远高于澳弘电子（10.71亿元）。净利润10.64亿元，远高于澳弘电子（1.43亿元）。

维度二 业绩成长

从营业收入、毛利润、核心利润、净利润四个维度，对公司的成长性水平、质量及其背后原因进行分析，并与对标公司进行对标，寻找成长性差异与原因。

沪电股份2021年收入、毛利、利润均有下滑，收入与各级利润的增速与澳弘电子有明显差距。其中产品盈利能力的下滑需要公司重点关注。

2021年报沪电股份净利润增速-20.80%，远低于澳弘电子（14.39%）。

2021年报沪电股份营业收入增速-0.55%，远低于澳弘电子（21.37%）。

2021年报沪电股份核⼼利润增速-22.10%，远低于澳弘电⼦（3.25%）。

注：核心利润反映企业开展经营活动所产生的经营成果，剔除投资收益、政府补助、资产处置、减值、营业外收支等非经营因素的影响，更能反映企业经营活动盈利能力的变化情况。

来源：市值参谋@和恒数据

产品盈利降低叠加费用支出增长导致经营活动的盈利下滑需要关注费用控制和产品盈利的提高。

资产及信用减值出现亏损，对利润产生了⼀定负面影响。需要对亏损活动给予⼀定关注。

维度三 现金流健康

从现金流结构出发分析公司整体现金周转情况，再分别对公司的经营活动、投资活动、筹资活动和分红的现金流动情况进行分析，对公司现金流健康性进⾏判断。

沪电股份的经营活动具备一定的造血能力，并为投资活动提供支持，现金流结构较为健康。

从沪电股份2019年报到本期的现⾦流结构来看，期初现⾦2.62亿元，经营活动净流⼊40.40亿元，投资活动净流出37.65亿元，筹资活动净流⼊4.71亿元，其他现⾦净流出0.14亿元，三年累计净流⼊7.32亿元，期末现⾦9.94亿元。

来源：市值参谋@和恒数据

2021年报核⼼利润获现率1.11。沪电股份经营活动变现能⼒低于澳弘电⼦。

沪电股份暂未对2021年进行分红，三年累计分红3.45亿元。沪电股份利润分红率与澳弘电⼦基本持平。

经营活动具备⼀定的造血能⼒，能够满⾜投资活动所需的资⾦投⼊，这种情况下公司仍在进⾏筹资，需要确认该部分是未来满⾜公司未来的投资计划，还是⾮必要性融资。

维度四 资产配置

从总资产的变动和结构入手，再对经营资产、投资资产、货币资金、商誉和其他资产的占比、变动和构成进行分析，还原企业资产配置现状、趋势与风险。

沪电股份资产规模有所增长，资产聚焦业务具有较强的战略发展意义。

2021年12⽉31⽇沪电股份总资产116.49亿元。从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。

较2021年09⽉30⽇，资产规模有所增⻓。资产规模的增⻓主要是由于经营资产的增⻓。

非限制性货币资金不足以够覆盖短期有息负债，需要注意还款节奏与货币资金的充足情况。

来源：市值参谋@和恒数据

维度五 股东回报

首先从净资产报酬率入手，通过杜邦分析，将净资产报酬率拆解为总资产报酬率与权益乘数，从资产质量与财务杠杆两个角度分析净资产报酬率变动与差距的原因。

沪电股份股东回报水平较去年同期下滑严重。

2021年报沪电股份ROE15.74%，较2020年报股东回报⽔平降低。沪电股份ROE的下滑主要来源于总资产报酬率的下滑。

来源：市值参谋@和恒数据

沪电股份ROE高于澳弘电子，主要是由于其更高的总资产报酬率。

维度六 经营活动

以经营资产报酬率为核心，将经营资产报酬率拆解为核心利润率和经营资产周转率，从盈利性和经营资产的周转效率入手，对产品竞争力、各项费用以及各项经营资产的质量进行分析。

沪电股份经营资产报酬率下滑严重，其背后是盈利能力和周转率的双重下滑，需要对公司的盈利能力和运营效率予以关注，其中存货质量需要予以重点关注。

2021年报沪电股份经营资产报酬率13.64%。较2020年报，经营资产报酬率有所恶化。沪电股份经营资产报酬率⾼于澳弘电⼦，其更⾼的经营资产报酬率来源更⾼的经营资产周转率和核⼼利润率。

2021年报沪电股份核⼼利润率15.57%。较去年同期经营活动盈利能⼒降低。沪电股份2021年报较2020年报核⼼利润率的降低主要源于⽑利率的降低，需要对相关活动的变动原因进⾏分析并进⾏相关的经营管理改善。沪电股份核⼼利润率⾼于澳弘电⼦（12.04%）3.53个百分点。

来源：市值参谋@和恒数据

2021年报沪电股份经营资产周转率0.88次，较去年同期有所恶化。沪电股份经营资产周转速度与澳弘电⼦基本持平。

与去年同期相比，沪电股份经营资产报酬率下滑6.35个百分点、经营活动盈利能⼒下滑4.30个百分点、⽑利率下滑3.19个百分点、经营资产周转速度有所恶化。

存货周转率下降的同时，毛利率也发生下滑，存货质量出现负面信号。存货发生跌价，存货质量出现问题，需要加强对存货的管理能力。

来源：市值参谋@和恒数据

维度七 投资活动

对公司投资活动进行分析，将投资进⼀步拆解为内生性产能建设投资、具有战略意义的对外股权投资和理财投资，分析企业投资活动的去向，以及各项投资的效益情况。

沪电股份投资活动集中在其他投资，扩张性资本支出比例不高，产能以维持和更新换代为主。

2021年报投资活动资⾦流出48.41亿元。投资流出集中在其他投资，占比89.22%。2019年报到本期投资活动累计资⾦流出225.18亿元。

近三年投资流出集中在其他投资，占比93.54%。

2021年报产能投⼊5.04亿元，处置269.28万元，折旧摊销损耗3.52亿元，新增净投⼊1.48亿元，与期初经营性资产规模相⽐，扩张性资本⽀出⽐例5.16%，产能以维持和更新换代为主。与澳弘电⼦相⽐，沪电股份扩张性资本⽀出⽐例较低。

⻓期股权投资0.50亿元，较2021年09⽉30⽇有所下滑。其总资产占⽐较2021年09⽉30⽇基本稳定。沪电股份对⻓期股权投资的配置与澳弘电⼦持平。

投资⽀付的现⾦0.18亿元，收回投资收到的现⾦0.25亿元，沪电股份短期投资活动活跃。

长期股权投资收益率-51.49%，长期股权投资亏损。⻓期股权投资发⽣减值损失。理财等投资性资产收益率降低。

维度八 筹资活动

对公司筹资活动进行分析，将投资活动拆解为债权和股权分析企业资金的来源，并通过金融负债理财、经营活动现金付现率等指标，对企业的还本付息压力进行分析。

沪电股份金融负债水平较高，需要关注长期偿债压力。

经营活动与投资活动资金缺口1.11亿元，较2020年报开始出现资金缺口。2019年报到本期经营活动与投资活动累计净流入2.75亿元，无资金缺口。筹资活动现⾦流⼊27.09亿元，其中股权流入0.00元，债权流⼊27.09亿元，债权净流入5.50亿元，公司可能正在进行非必要融资。

金融负债率13.54%，较2020年12月31日提高2.47个百分点。澳弘电子金融负债率7.11%，沪电股份金融负债水平高于澳弘电子。

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