资本补充助成长，战略持续机制优

外部环境持续改善与配股落地助力公司长期稳健发展，看好青岛银行配置价值。随着山东 省及青岛市动能转换不断深入，区域包袱不断出清，青岛银行比较优势不断凸显。对公端， 公司利用体制灵活、决策链条短的优势，为企业提供高效便捷的立体化服务，并因地制宜 布局蓝色金融、科技金融；零售端，公司强化获客渠道建设，财富管理具备卓越的区域禀 赋与内部机制，具备广阔的发展空间。资产质量方面，公司不断优化内控机制，大幅降低 新生不良贷款，资产质量趋势性向好。青岛银行市场化基因促使战略制定具有前瞻性，而 配股顺利落地有助于提升青岛银行的资本规模，为规模扩张和利润增长提供有力的资本保 障。由于青岛银行历史不良率偏高，配股计划与大规模解禁也一度导致市场情绪承压，目 前青岛银行股价处于低位。我们认为青岛银行配股顺利落地有效补足资本，公司未来拓展 战略清晰，业务基础扎实且存量包袱基本出清，有望驱动估值回升。

配股落地，蓄势待发

配股顺利落地，三大股东增持。根据公司 2 月 11 日公告，青岛银行 A+H 股配股顺利完成。 本次配股共计发行 13.11 亿股，占发行后总股本 22.5%，共募集资金人民币 41.96 亿元。 青岛银行前三大股东合计增持 9.07 亿股 A、H 股股份。其中第一大股东海尔集团足额认购 2.44 亿股 A 股，持股比例变动为 18.14%；外资股东意大利联合圣保罗银行增持 3.94 亿股 H 股，增持比例为 3.65%，增持后持股比例达 17.50%；青岛国信发展（集团）有限责任公 司子公司合计增持 2.69 亿股 A 股、H 股，增持比例为 1.61%，增持后持股比例达 14.99%。 青岛银行股权结构多元均衡，国资、外资、民间资本兼而有之，其中非国资扮演了重要角 色，且股东行为规范，前三大股东均持股 10 年以上。本次配股前三大股东均有增持，体现 大股东对公司未来发展的信心。

配股落地有助于提升青岛银行的资本规模，为规模扩张和利润增长提供有力的资本保障。 以青岛银行 9 月末风险加权资产计算，配股募资 41.96 亿元到位后，青岛银行核心一级资 本充足率提升 1.44pct，资本约束压力大幅缓解。此前受资本金约束影响，青岛银行采取资 本集约化发展策略，优先发展低资本占用业务，加大了对收益率较低的票据资产以及政府 债券、公募基金等免税资产的投资。资本补充到位后，在支撑规模扩张的同时有利于青岛 银行调整资产结构，加大对高收益资产的配置，有效提升资金使用效率。

管理层专业且稳定，战略制定具有前瞻性，弹药补充蓄势待发。青岛银行公司治理完善， 管理层多数曾在监管机构、大行、股份行任职，对银行经营有远见，战略制定前瞻，形成 决策链条短、机制灵活的经营特色。2012 年董事会提出“接口银行”的战略设想，并持续 探索将战略落地，通过对接合作方的服务平台，锁定客户资源的同时，构建青岛银行的生 态圈。此外，管理层较早引进了先进的财富管理理念，为理财业务发展打下坚实基础。管 理层在青岛银行任职时间较长，大多在 10 年左右；激励措施也较为突出，主要管理层薪酬 水平处上市城商行前列，优秀且稳定的管理层利于战略的稳步推进，随资本补充到位，业 绩潜在提振动能强劲。（报告来源：未来智库）

对公：打造综合经营体系，特色业务因地制宜

区域红利突出，特色业务布局领先。山东省强劲的经济表现，青岛市动能转换的优势，为 青岛银行的经营创造了良好的区域宏观环境基础。青岛银行把握机遇，一方面利用体制灵 活、决策链条短的优势，打破部门间壁垒，为企业提供全方位综合化服务；另一方面充分 抓住山东省与青岛市动能转换的历史机遇，提前布局蓝色金融、助力科技型企业发展，积 极对接政府政策，取得先发优势。

主线：区域深耕，打造立体化服务体系

地处经济强省经济重镇，青岛银行比较优势不断凸显。作为靠近日韩的临海大省，山东省 GDP 增幅长期高于全国水平，近年的新旧动能转换带来中小企业的高速发展。2021 年山东 省累计培育有效期内的省级“专精特新”中小企业 3424 家，截至 2021 年 7 月经工信部认证 的专精特新“小巨人”企业数量为 362 家，在全国各大省市排名第三。青岛市为北方经济 重镇，不断发力高端制造和工业物联网领域，培育“港口、海洋、旅游”三大特色经济， 小微、中小企业展业环境不输江浙。2021 年以来，青岛市已有 6306 家企业通过国家科技 型中小企业评价，高新技术企业总数逾 5400 家，良好的区域环境助力高新中小企业快速发 展。作为山东省资产规模最大、牌照最齐全的城商行，青岛银行深耕胶东经济圈，重视差 异化发展，有望受益于区域发展红利。

对公业务机制灵活，破除部门壁垒提供立体化服务。A 股上市以来青岛银行先后获得租赁 与理财牌照，也是山东省内唯一一家具有 B 类主承销商独立主承资格的法人金融机构，公 司积极推动“商行+投行+交易银行”的综合化服务模式，相比本地区域性银行拥有更强的 综合服务能力。在此基础上，青岛银行充分利用机制灵活、决策链条短的优势，致力于为 客户提供立体化的服务。对于重点客户营销，产品团队可以迅速响应客户需求，定制专业 产品方案，各中后台部门高效协同提供服务保障，打造一套全流程、全要素联动的服务体 系，业务模式相对本地大行更灵活、高效。面对浪潮集团的业务需求，青岛银行各部门迅 速响应，为集团量身打造线上供应链融资系统，为其上下游企业提供便捷融资和支付服务， 同时创新推出公证签，合规合法开展线上供应链金融业务，高效而专业的服务获得了浪潮 集团的认可。

特色：因地制宜，布局领先

绿色金融基因浓厚，因地制宜快速发展蓝色金融。青岛银行自上市以来始终把绿色金融作 为特色领域持续打造，绿色信贷占公司贷款总额比重长期稳定在 10%左右，2018-2020 年 年复合增速达到 36%。公司以信贷政策为抓手，积极关注“碳达峰、碳中和”目标节点下 的工业低碳行动和绿色制造项目，于 2021 上半年出台《青岛银行关于推进绿色金融建设， 支持碳减排工作发展的十项措施》，不断做大绿色信贷规模。此外，青岛银行因地制宜积极 布局蓝色金融领域。自 2013 年以来，山东省海洋经济生产总值不断攀升，占 GDP 比重稳 步升高，发挥着越来越重要的作用，青岛市拥有一批海洋生物医药、海洋工程装备、海水 淡化等战略性新兴产业。2021 年初，青岛银行制定了《蓝色金融业务推广方案》，储备蓝 色重点项目 108 个，蓝色资产超过 100 亿元。2021 年 6 月，青岛银行作为试点银行推出国 内首个“蓝色金融”项目，正式发布“蓝色金融”品牌。截至 2021 年 9 月末，青岛银行向 海洋产业累计投放各类贷款超 110 亿元，服务海洋企业超 500 户。

青岛银行瞄准“科技+上市”，分享高新技术企业红利。近年来，青岛市以科技成果产业化为 突破口，加快实施创新驱动发展战略。青岛市“十四五”科技创新规划中也明确提出实施“高企 上市培育行动”，到 2025 年上市高新技术企业数量将达 50 家。为支持本地科技型中小企业发 展，早在 2014 年，青岛银行就确立了“科技金融”战略发展目标，并成立青岛科技支行。科技 支行成立以来，确立了“贷早贷小贷科技”与“助研助创助上市”两条主旨，覆盖企业全生 命周期。此外，青岛银行逐步从科技金融跨越到上市金融，联合深交所、青岛市引导基金管 理中心持续举办“股债双融”路演大赛，累计为近百家拟上市企业提供了投资撮合、资金托 管、发债、融资、结算等全面金融服务，为 30 多家科创型中小企业提供融资 3 亿元。（报告来源：未来智库）

零售：深耕客群经营，发力财富管理

“获客+活客”做实零售业务基础，财富管理业务空间广阔。零售业务方面，青岛银行以客 群经营为核心，获客端，以“三代一云”为坚实根基，持续拓展社区金融、农村金融、线 上信用卡等新增点位；活客端，重视厅堂营销、交叉销售与数字化转型，深入挖掘存量客 户价值。2016 年以来零售客群数量与保有资产规模持续提升，零售贷款占比也由 2016 年 末的 28.3%上升至 2021 年 9 月末 31.1%的水平，期间由于按揭贷款增速放缓而略有下降。 除了表内业务之外，青岛银行财富管理是行内战略发展目标，具备卓越的区域禀赋与内部 管理机制，业务发展空间广阔。截至 2021 年 6 月末，青岛银行非保本理财规模突破 1500 亿元，同比增长 50%，在上市城商行中排名第 7。2021 年上半年，青岛银行中间收入占比 为 14%，在上市城商行中排名第 3。

获客活客并举，客群量质皆升

“三代一云”构建坚实基础，持续拓展新增点位。青岛银行以客群经营为中心，持续做好 客群拓展。一是坚持批发获客模式。通过“三代一云”（即代发工资、代缴费、代发拆迁补 偿款和云缴费业务）批发获客，贡献高效且稳定的客群来源。二是客群下沉，大力推广助 农综合服务站与社区支行，打通金融服务“最后一公里”。截至 2021 年 6 月末，青岛银行 已签约助农综合服务站点 1759 家，助农存款余额达 28.22 亿元，同比增长 343.7%。此外， 青岛银行试点开业 5 家社区支行，取得较好成效，后续将进一步全行推广，有望贡献新增 客群。三是与互联网科技企业深度合作，联名信用卡实现快速发展。截至 2021 年 6 月末， 信用卡累计发卡 242 万张，透支余额 68 亿元，同比增长 55%，带动消费贷款占比持续提 升。受监管政策影响，联名信用卡业务后续可能转向自有线下渠道发放，业务重心将从获 客转向效益提升。

数字化转型助力精准营销，交叉销售提升客户贡献。除了获客之外，青岛银行重视 “促活 跃、提资产”，通过数字化转型赋能厅堂机制改革，通过交叉营销提升综合收益，客群活跃 度与资产贡献度有效提升。数字化转型方面，青岛银行全面铺开智慧网点建设，优化厅堂 展业流程，并搭建为客户经理设计的零售营销中台，根据客户基础特征、交易行为归纳总 结超过 400 个客户特征标签，精准开展客户营销，提升客户经理管户效率。截至 2021 年 6 月末，智慧网点推广率达到 95%，基本业务办理平均提速 75%。交叉营销方面，以信用 卡为例，青岛银行对信用卡客户交叉营销储蓄、理财服务，提升各业务线综合收益，2020 年末信用卡交叉销售率达到 70.64%；此外青岛银行利用线上营销数据分析归纳，聚焦重点 区域、重点客群，赋能线下发卡建设，21H1 青岛银行新增线下发卡量环比增长 25%。通过 提升“获客+获客”综合能力，青岛银行零售客户数量、零售客户资产保有规模保持较快增 长，2021H1 分别同比增长 9.0%、29.3%。

内外禀赋突出，财富管理标杆

青岛银行理财业务兼具外部发展机遇和内部机制优势。区域禀赋方面，山东省高净值客户（可投资资产＞1000 万）超 过 10 万人，且青岛市为财富管理金融综合改革试验区，为青岛银行财富管理展业提供了 良好的客群基础。内部机制方面，青岛银行外资股东、管理层资管基因浓厚，为青岛银行 引入了先进的财富管理理念；团队人才招聘市场化、专业化程度高，2020 年末青银理财成 员均毕业于海内外名校，研究生比例高达 83%，且 63%的员工为市场化招聘，从业经验丰 富多元，包括国内外银行、券商、基金、信托等背景。

优秀的管理机制带来卓越的资产配置、产品创设与客户服务能力，促进业务快速发展。青 银理财创立以来，凭借专业化、市场化的运作，在山东省区域内保持领先地位。其设立的 “璀璨人生”理财系列产品包括奋斗、成就、田园三个系列，分别定位为流动性管理、增 值保值和养老理财属性，满足不同类型客户配置需求。青岛银行综合理财能力在 115 家城商行中排名第 6。截至 2021 年 6 月末，青岛银行非保本理财规模突破 1500 亿元，同比增长 50%，在上市城商行 中排名第 7。2021 年上半年青岛银行理财手续费收入因债市走熊而有波动，随下半年债市 交易机会增多，全年收入同比表现有望改善；此外，理财收入中代销类收入同比增长 16.52%， 保持稳健增长。2021 年上半年，青岛银行中间收入占比为 14%，在上市城商行中排名第 3。

区域资产质量改善，存量风险陆续出清

存量风险陆续出清，新生成不良降低。2021 年 9 月末，青岛银行不良率降至 1.47%，创 2017 年来新低，2019 年以来青岛银行信贷成本与不良贷款生成率明显下行。经过严格的 不良认定与出清，目前青岛银行的资产质量较为扎实，隐性风险指标大幅改善，关注贷款 比例由 2018 年末的 5.63%下降至 2021 年 9 月末的 1.05%，逾期 60 天以上贷款全部纳入 不良贷款，逾期 90 天以上贷款偏离度 21H1 末仅为 60%，逾期贷款/不良贷款的比例不到 90%。此外，拨备覆盖率从 2017 年开始逐步回升至 2021 年 9 月末的 181%，风险抵御能 力稳健增强。

青岛银行资产质量向好，一方面离不开山东省、青岛市区域宏观经济的改善。2019 年以来， 山东省动能转换不断加速，更加健康的经济环境带来贷款不良率持续下降，区域系统性风 险缓解。2020 年末山东省不良率为不良率 2.03%，较年初-0.86pct。其中全省中小法人银 行机构不良率 2.89%，同比-1.38pct。青岛市作为山东省的经济龙头，经济层次更丰富，转 型速度更快，风险抵御能力更强，2021 年末青岛市银行业不良贷款率为 1.08%。在青岛地 区优渥的经济环境下，公司深耕青岛市场，为未来异地发展打下良好基础。21H1 末青岛银 行在青岛地区的客户贷款占比较 2020 年末+1.89pct 至 55.57%，且不良贷款率仅为 0.56%， 远低于全行同期 1.49%的不良率，青岛大本营巩固了资产质量的稳定性与增长的可持续性。

另一方面，内部风控体制改革有助于严控资产端风险。2018 年以来，青岛银行完善内部风 控体制，对集团客户实行“统一授信、额度适度、分类管理、实时监控、主办行制”的授 信原则，一是进一步加强内部风险信息共享机制；二是进一步加强对集团客户的集中度管 理；三是进一步完善集团客户风险预警机制，多措并举有效提升集团客户授信业务风险管 理水平。此外，青岛银行贷款结构不断优化，有效压降高风险类别贷款。从行业分布上看， 不良率较高的制造业贷款自 17 年以来逐步压降至 21H1 的 20%以下，内部结构也向更优质 的高端制造业倾斜；从担保类别看，17 年以来青岛银行信用类贷款占比逐步上升至 21H1 末的 20%左右，保证类贷款占比逐步下降至 22%。

盈利预测

外部环境持续改善与配股落地助力公司长期稳健发展，看好青岛银行配置价值。青岛银行 具有市场化机制，战略制定具有前瞻性，配股顺利落地有助于提升青岛银行的资本规模， 为规模扩张和利润增长提供有力的资本保障。目前青岛银行对公服务体系、零售获客渠道 建设、理财业务等方面均具有较大优势，资产质量为 2017 年以来最优水平，在新旧动能转 化之际，有望把握住时代机遇实现跨越，充分拓展省内成长空间。我们预测公司 2021-2023 年归母净利润同比增速为 22.1%、18.6%、15.1%，EPS 为 0.65 元、0.60 元、0.69 元（股 本变动影响），盈利预测主要基于以下假设：

1.生息资产增速基本平稳。据 2021 年业绩快报，2021 年末青岛银行总资产、贷款总额同 比增速分别为 13.6%、18.1%，较 2020 年末-9.5pct、-1.5pct。当前稳增长政策频出，预计 2022-2023 年资产同比增速将基本平稳、贷款同比增速将稳中略降。2021 年末存款总额（不 含应计利息）同比增长 15.2%，较 2020 年末-12.7pct，存款竞争激烈的背景下，我们预计 2022-2023 年存款增速或略有下降。我们预计 2021-2023 年生息资产同比增速为 11.4%、 12.5%、12.0%，贷款净额同比增速为 17.6%、15.7%、14.1%，存款（含应计利息）同比 增速为 16.0%、13.7%、12.5%。

2.息差下降幅度收窄。2021 年 12 月以来 1 年期 LPR 共下行 15bp，5 年期以上 LPR 共下 行 5bp，银行业生息资产收益存在下行压力，我们预测 2021-2023 年生息资产收益率为 4.35%、4.32%、4.27%。2022 年存款定价机制改革对负债端成本的改善将逐渐显现，同 业负债成本有望较快下行，缓解息差走势收窄压力，我们预测 2021-2023 年计息负债成本 率为 2.39%、2.38%、2.38%。预测 2021-2023 年净息差分别为 1.82%、1.78%、1.75%。

3.中间业务收入降幅收窄。2021 年上半年、前三季度岛银行手续费及佣金净收入同比增速 为-26.2%、-9.6%，主要由于理财手续费中波段交易收入受债市走弱影响出现回撤，但呈现 逐季改善趋势，预计随下半年交易机会增多，2021 全年手续费及佣金净收入增速有望降幅 收窄，为-3.0%，2022-2023 年则回归常态化阶段，分别为 15.0%、10.0%。

4.成本收入比稳中有降。青岛银行加大金融科技领域费用支出，铺开全行智慧网点建设，同 时加大客群下沉力度，布局社区金融、农村金融，我们预计 2021 年成本收入比提高至 36.6%， 未来将逐渐提升管理效能、降低成本。我们预测 2021-2023年成本收入比为 36.6%、35.6%、 34.5%。 5.不良贷款率持续走低，信贷成本下降，青岛银行不断精进风险管控水平，近几年不良贷款 率持续优化，据业绩快报，2021 年末兴业银行不良贷款率为 1.34%，较 2020 年末下降 17bp。 我们预测 2022-2023 年不良贷款率改善趋势有望延续，分别为 1.30%、1.28%。2018-2020 年青岛银行加大不良处置力度，目前资产质量较为扎实，我们预计 2021 年-2023 信用成本 保持稳中下降趋势，分别为 1.73%、1.70%、1.62%。

详细操作策略可以添加本人薇，搜索本作者名字的拼音即可