青少年近视发生率居高不下，近视防控上升为国家战略

中国国内近视状况不容乐观，近视呈现低龄化趋势

国内近视情况不容乐观，世界卫生组织 2019 年的《世界视力报告》显示，中国的青少年近视发病率高达 67%。2020 年 12 月发表在《柳叶刀公共卫生》上的文章研究显示，2019 年，中国中度视力障碍的年龄标准化患病率为 2.57%，严重视力障碍为 0.25%，失明为 0.48%，未矫正的屈光不正是中国人群视力障碍的主要原因之一。

儿童青少年近视发生率居高不下，且呈低龄化发展趋势。随着手机、电脑等电子产品的普及以及课业压力的增大，儿童青少年近视发生率较高。根据国家卫健委数据，2018、2019、2020 年儿童青少年（中小学生）的近视发生率分别为 53.6%、50.2%、52.7%。

儿童青少年近视进展速度快，应尽早采取矫正预防措施。

根据 Clin Exp Optom 发表的《A less myopic future: what are the prospects?》研究表明，近视发生年纪越小，近视度数进展越快，因此，应尽早采取矫正预防措施。

国家高度重视青少年近视防控，出台多项护眼政策

近年来国家高度重视青少年近视防控工作，卫健委、教育部等多部门多次印发有关青少年近视防控的方案、指导意见等。

2021 年，财政通过一般公共预算安排 256 万元，用于开展全国儿童青少年近视防控相关工作。

近视防控上升为国家战略，有望带动近视防控及矫正产品需求放量。

儿童青少年视力问题受到社会各界的高度重视，2018 年 8 月，教育部、卫健委等八部门联合印发《综合防控儿童青少年近视实施方案》，近视防控上升为国家战略，我们认为随着社会各界对青少年视力问题重视度进一步提升，有望带动近视防控以及矫正产品需求放量。

离焦镜推动青少年功能性镜片市场快速发展

国内镜片市场需求广阔，行业集中度高

国内庞大的视光矫正需求为我国眼镜行业快速发展提供市场机遇，市场规模不断增长。

根据 Euromonitor International 数据，中国眼镜行业市场规模由 2014 年的 645 亿元增加至 2019 年的 884 亿元。预计到 2023 年，中国眼镜市场规模突破千亿。

镜片是眼镜市场核心产品，市场份额占比较高。根据艾瑞咨询《中国眼镜行业白皮书》，2020 年中国眼镜市场产品构成中，镜片占比最高，达到 38.4%。

多点离焦镜矫正防控近视效果显著，开启了离焦镜的新时代

角膜塑形镜、离焦镜和低浓度阿托品是青少年近视防控的主要方式。

国家卫健委在 2021 年 7 月 14 日关于青少年近视防控的新闻发布会上指出：18 岁以上成年人可通过飞秒激光手术矫正近视。

18 岁以下青少年可通过角膜塑形镜、软性周边离焦隐形或者离焦镜片、低浓度阿托品来进行近视防控。

对比几种近视防控手段，从销售渠道来看，离焦镜可在医院端和眼镜店等渠道同时进行销售，销售渠道广泛；从价格来看，离焦镜具备较高的性价比。

近视的定义：目前青少年真性近视基本都是轴性近视。

近视是由于眼轴增长导致物体和周边的图像呈现在视网膜前方，从而导致看近清楚、看 远模糊。

我国镜片市场销售额方面的行业集中度较高，国际厂商仍占据优势。

根据艾瑞咨询，从销售额角度来看，依视路与卡尔蔡司的份额均超过 20%；作为国产镜片厂商代表的万新眼镜片与明月镜片在销售额方面分列第三、第四位，市场份额分别为 8.5%与 6.1%。

目前国内镜片市场上，国际知名厂商仍然占据优势，本土厂商近年来正处于高速成长阶段，但在销售额上与国际头部企业相比依然存在一定差距。

镜片是眼镜的核心功能性部件，近年来，在普通眼镜的基础上，应用周边离焦、多点离焦等技术的功能性镜片快速发展。

普通镜片周边区域成像在视网膜后，诱发眼轴进一步增长，从而会导致近视加深。常规框架眼镜使中心视力处的物像投影在视网膜上，成像清晰，但其周边区域却成像在视网膜后，形成远视离焦，会促进眼轴增长，导致近视继续加深。

离焦镜片可使周边区域成像在视网膜前，从而抑制眼轴增长，起到防控近视的作用。离焦镜使中心视力处图像投影至视网膜上，保证视力清晰，同时使得周边成像在视网膜之前，在眼底形成近视性离焦，可释放抑制眼轴增长电信号，抑制眼轴增长，近视度数自然得到控制。

离焦镜片可分为周边离焦镜片和多点离焦镜片

周边离焦镜片采用周边视力控制技术，减少旁中心离焦，不但矫正敏锐的中心视力，而且也将周边视觉影像清晰地展现在周边视网膜前方，可有效抑制儿童眼轴变长，延缓近视发展的速度。

多点近视离焦采用多区正向光学离焦设计，分布在镜片上的微透镜使光线聚焦在视网膜前方，产生了延缓眼轴增长的信号区，由此实现延缓近视度数和眼轴发展的效果。

临床研究数据表明，多点离焦镜可有效抑制眼轴增长从而达到近视防控的效果。

根据香港理工大学于2018年在 BJO 发表的 《 Defocus Incorporated Multiple Segments (DIMS，多区正向光学离焦) spectacle lenses slow myopia progression: a 2-year randomised clinical trial》，为期两年的研究表明，与佩戴普通单焦点镜片的试验对象相比，DIMS 镜片控 制近视度数增长的效果达 59%，控制眼轴边长的效果达 60%。

周边离焦镜片以蔡司的成长乐、万新的易百分为代表；多点离焦镜片产品主要有豪雅的新乐学以及依视路的星趣控。

目前国内离焦镜片产品以进口品牌为主，包括成长乐、新乐学、星趣控。

蔡司的成长乐于 2010 年较早的进入中国市场；

豪雅的新乐学于 2018 年进入中国市场，光学区是正六边形，直径为 9mm，周边有 396 个维透镜（微透镜为球面正光度镜片），396 个 微透镜分布在镜片光学中心周围直径约 32mm 的区域，理论上在黄斑中心凹形成一个离焦面，为近视性离焦，可有效控制近视度数增加。

依视路的星趣控于 2020 年 11 月进入中国市场，光学区为圆形，直径为 8mm，共有 1021 个微透镜，微透镜光度从中心到周边呈渐进增加设计，环间距也呈渐进排布。

爱博医疗在 2021 年 10 月召开了新品发布会，2022 年公司最新研发的普诺瞳微透镜渐变离焦镜有望逐步交货，该产品有望成为公司继普诺瞳角膜塑形镜、硬性角膜塑形镜及配套护理产品之后，公司在近视防 控的新增长点。

明月镜片在 2021 年 6 月发布了全新青少年近视管理镜片“轻松控”，该镜片采用周边离焦眼轴控制（C.A.R.D）技术，通过在镜片四周添加专为中国孩子定制的离焦量，将周边区域成像控制在视网膜前（膜前离焦），从而起到抑制眼轴增长，延缓孩子近视加深的作用。

离焦镜具有验配简单、舒适度高、护理简单等优点

验配简单。多点近视离焦镜片是一种特殊类型的单焦点镜片，验配无较大差别。

舒适度高。多点近视离焦镜片无像散区、不接触人眼，所以不会产生不适感和护理不当造成的感染问题。

护理简单。使用清洁柔软镜布擦拭镜片即可。

销售渠道广泛，医院及眼镜店均可购买

线下渠道布局广泛，医院及眼镜店均可购买。由于离焦镜验配流程与一般近视镜片并无太大差别，因此在普通眼镜店和眼科医院都可以实现离焦镜的验配。

线上销售主要渠道为京东和天猫的官方旗舰店。

离焦镜片企业广泛布局各大线上渠道，以豪雅的新乐学为例，天猫和京东等各大电商平台均在售卖。

离焦镜产品经过多年发展，具备验配简单、舒适度高、护理简便、价格实惠等优势，我们看好其未来市场成长前景，较早进入离焦镜市场的公司具备先发优势、品牌壁垒以及渠道优势，未来具有较大发展潜力。

重点公司

爱尔眼科：民营眼科医疗服务龙头，各业务板块增长动力充足

公司“分级连锁、术式升级、人才培养、品牌赋能”成熟的发展模式，已形成良性循环。

公司继续提高全国医疗网络的广度、深度以及密度，逐步推进世界级和国家级区域性眼科中心的建设，不断完善各省区域内的纵向分级连锁网络体系，同时，加快以省会城市一城多院、眼视光门诊部（诊所）以及爱眼 e 站的横向同城分级诊疗网络建设，多个省区形成“横向成片、纵向成网”的布局，区域内资源配置效率及共享程度有望进一步提升。

小结：离焦镜作为公司视光业务板块中近视防控手段的有效补充，考虑到公司分级连锁体系不断完善，屈光、视光高毛利率项目占比提升，带 动公司盈利能力提升，我们预计 2021-2023 年归母净利润分别为 24.11 亿 元、32.83 亿元、44.11 亿元，分别同比增长 40%、36%、34%。

爱博医疗：重视研发创新，离焦镜有望成为公司新增长点

专注于眼科医疗器械的自主研发、生产、销售及相关服务，产品主要覆盖手术和视光两大领域。公司产品主要针对白内障和屈光不正这两大类造成致盲和视力障碍的主要眼科疾病，其中手术领域的核心产品为人工晶状体，视光领域的核心产品为角膜塑形镜，以及围绕这两项核心产品研发生产的一系列配套产品。

爱博医疗是国内首家高端屈光性人工晶状体制造商，也是国内主要的可折叠人工晶状体制造商之一。2019 年 3 月公司取得角膜塑形镜产品注册证，是中国境内第 2 家取得该产品注册证的生产企业。

公司中长期发展目标是开发眼科全系列医疗产品，包括植入类眼科耗材、手术器械、手术设备、视光产品、眼科制剂等产品，覆盖白内障、屈光不正、青光眼、眼底病变等诸多领域，成为国内眼科医疗领域的创新型领军企业。

公司营业收入、归母净利润快速增长。

2016 年至 2020 年，公司营业总收入从 4353 万元增长至 2.73 亿元，CAGR 为 58.26%；3Q2021 年公司实现归母净利润 1.40 亿元，同比增长 104.36%。

盈利水平不断提升，研发费用率维持 10%水平。

2016 年至 3Q2021 公司 毛利率由 71.54%提升至 83.98%，净利率由-3.42%提升至 42.70%，盈利能力不断提升。

公司销售费用率与管理费用率有明显下降，2018 年以来公司研发费用率一直维持在 10%水平。

公司人工晶状体及角膜塑形镜销售均实现较快增长。

公司主要产品覆盖手术和视光两大领域，核心产品为人工晶状体和角膜塑形镜。

人工晶状体带量采购政策促进终端客户数量持续增加；角膜塑形镜市场整体处于上升期，公司相关业务随市场推广加强，销量快速增长。

2020 年“普诺明”等系列人工晶状体同比增长 24.70%，占主营业务收入比例为 81.92%；“普诺瞳”角膜塑形镜同比增长 479.59%，占主营业务收入比例为 15.14%。

核心产品销量增加推动 2021 年利润上升。

据公司公告，预计 2021 年度实现归属于母公司所有者的净利润为 16,000 万元到 18,000 万元，同比增加 65.70%到 86.42%。；归母扣非净利润为 14,000 万元到 15,600 万元，同比增加 56.11%到 73.95%。

2021年净利润增长主要源于人工晶状体和角膜塑形镜销量保持较快增长，其中“普诺明”等系列人工晶状体销量与上年同期相比预计增长超过 40%，“普诺瞳”角膜塑形镜销量与上年同期相比预计增长超过110%。

公司多年保持高研发投入。

2020年公司研发投入总额 3992 万元，同比增长 39.28%。公司克服疫情困难，加大研发投入，保障公司研发进度。

2020年爱博医疗新增各项专利共 27 项，累计获得专利数达到 108 项。

2020年，公司共有研发人员 102 名，其中硕士及以上学历占比超过 42%。

在近视防控领域不断突破，离焦镜有望成为新的增长点。

2021 年 10 月，爱博医疗正式发布普诺瞳微透镜渐变离焦镜片。普诺瞳离焦镜篇基于周边离焦近视控制理论，从蜜蜂复眼中获得灵感，采用 B.C.M.D.仿生复眼技术。

普诺瞳离焦镜片的发布，标志着爱博医疗继普诺瞳角膜塑形镜、硬性角膜接触镜及配套护理产品之后，在近视防控领域的又一突破。

建立先进研发平台，与医院、高校保持密切合作。

公司建成了国内眼科医疗器械领域的高端研发平台；与北京同仁医院合作建立“国家眼科诊断与治疗设备工程技术中心”联合实验室，作为项目牵头单位，联合上海交通大学、浙江大学、四川华西医院等高校和医疗机构，承担多项科研项目及重大科技成果转化。

小结：考虑到公司人工晶状体及角膜塑形镜有望持续贡献业绩增量，我们认为随公司的离焦镜产品逐渐放量，公司眼科领域的一体化布局有望进一步完善，我们预计 2021-2023 年归母净利润分别为 1.56、2.24、3.04 亿元，分别同比增长 62%、44%、38%。维持“增持”评级。

明月镜片：国内领先的综合类眼镜镜片生产商，大陆市场销售领先

明月镜片是国内领先的综合类眼镜镜片生产商。公司具备完善的产业链及一站式服务体系，具有完备的研发、设计、生产、销售能力。成立以来，公司一直专注于眼镜镜片、镜片原料、成镜、镜架等眼视光产品的研发设计、生产和销售。公司建立了完善的全国性销售渠道，直接及间接覆盖全国各省市地区逾万家门店客户。3Q2021 公司实现营业收入 4099 万元，同比增长 9.8%，归母净利润 5466 万元，同比增长 46.4%。

据艾瑞咨询，从销售额角度看，2020年明月镜片在中国眼镜镜片市场中份额比重达到 6.1%，位列第四，仅次于依视路、卡尔蔡司与万新眼镜片。

从国内眼镜镜片市场的销售量分布来看，销售额领先的头部企业在销量上的总占比为 68%，在销量份额方面，明月镜片以 10.4% 的份额仍排在第二位。

盈利能力不断提升，销售费用增长。

3Q2021 公司毛利率达到 56.57%，较 2017 年增长 17.56%，销售净利率为 14.97%，较 2017 年增长 9.88%。由于明月镜片拥有自有品牌，公司作为品牌所有者为提高品牌知名度，持续广告投入扩大品牌知名度、提升品象。

镜片是营收的主要构成部分，成镜占比迅速提高。

据招股书披露，2018 年 至 2020 年，镜片占营业收入比重均超过 81%，为主营业务收入的主要来源。2018 年至 2020 年，成镜占比迅速增长，由 2018 年占比仅为 1.21% 增长到 9.21%。

核心产品技术处于领先地位。明月镜片在生产镜片、镜片原料领域积累了一定的核心技术，多项技术处于行业领先地位。此外，明月镜片在双重防蓝光、偏光及膜变等产品领域技术水平也处于较为领先的地位。公司的核心技术来源主要是为在多年经营生产中获得的，属于原始创新。公司采用申请专利、建立保密制度等多项举措保护公司核心技术。

2021 年 6 月，明月镜片发布的全新青少年近视管理镜片“轻松控”，由明月镜片联合中国工程院庄松林院士团队共同推出。该镜片采用周边离焦眼轴控制（C.A.R.D）技术，通过在镜片四周添加专为中国孩子定制的离焦量，将周边区域成像控制在视网膜前（膜前离焦），从而起到抑制眼轴增长，延缓孩子近视加深的作用。

明月“轻松控”镜片对镜片视像区域进行向鼻侧内偏设计，符合中国孩子“长时间近距离用眼”和“眼镜内旋”的生理特点，提升了佩戴的舒适度，看近更轻松，防控效果更好。

“轻松控”镜片采用 Inner Carving 内雕（内表面数码雕刻技术）大视野工艺，使得视野更宽阔，耐用性更高。

与国外品牌镜片相比，明月“轻松控”具有价格实惠和更加符合中国孩子生理特点的设计理念等优点，未来有望在离焦镜市场实现国产替代。目前国内离焦镜片产品以进口品牌为主，包括蔡司的成长乐、依视路的星趣控，豪雅的新乐学，与国外品牌产品相比，明月镜片价格优势明显。

报告总结

离焦镜产品经过多年发展，具备验配简单、舒适度高、护理简便、价格实惠等优势，我们看好其未来市场成长前景，较早进入离焦镜市场的公司具备先发优势、品牌壁垒以及渠道优势，未来具有较大发展潜力。

我们认为随着国内企业离焦镜产品的推出，考虑其定价优势，未来有望实现国产替代。

我们看好提供离焦镜等眼视光服务的医疗服务机构。考虑到离焦镜的销售渠道与传统框架眼镜、OK 镜的销售渠道有一定程度的重合，因此具备传统框架眼镜及 OK 镜销售服务的眼科医疗服务终端有望受益。

重点公司：爱尔眼科、爱博医疗、明月镜片等。

风险提示

销售推广可能不及预期的风险；

离焦镜片相对于普通眼镜片价格较为昂贵，并且消费者对于其防控效果了解较少，如果产品未能有效的普及，不能有效提高产品的渗透率，可能存在产品销售不及预期风险。

行业竞争加剧的风险；

目前国内离焦镜市场仍被进口品牌产品占据，随着 2021 年爱博医疗推出普诺瞳、明月眼镜推出轻松控等离焦镜产品，同时，国内离焦镜产品不断进入市场，行业可能面临竞争加剧的风险。

国产替代不及预期的风险；

蔡司的成长乐等进口品牌产品较早进入国内市场，有较强的品牌力以及渠道优势，并且在消费者中形成了良好的口碑，国产品牌产品可能短期内难以与其竞争，提示国产替代不及预期的风险。

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