政策支持电子雷管所处的民爆行业整合转型，电子雷管将在 2022 年实现全面替代

我国民爆行业政策总体方向为推进重组整合、调整产能布局、优化产品结构、推动企业转型四个方面。《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》提出，首先，在未来行业政策上，向排名前十位的企业倾斜，以支持优势企业并购重组、联优并强；其次，除对重组整合、撤线拆点等给予支持政策外，一律不新增传统民爆物品的许可产能。再次，为进一 步优化产品结构，2022 年全面推广工业数码电子雷管。最后，将积极推动科研、生产、爆破服务“一体化”， 加快推广现场混装作业方式，促进民爆企业由“生产销售型”向“服务型制造”转变，即由“卖产品”向“卖 服务”转变。2021 年 12 月，工信部明确给出了全面使用数码电子雷管的时间节点，即 2022 年 6 月底前停止生产、8 月底前停止销售除工业数码电子雷管外的其它工业雷管。

我国电子雷管产量明显增长

中国爆破器材行业协会数据显示，2021 年国内工业雷管产量 8.90 亿发，其中电子雷管产量 1.64 亿发，产量较去年同比增长 40%，电子雷管在工业雷管产量占比由 2020 年的 12%提升至 2021 年的 18%。未来国内供给具有较强的龙头集中趋势。《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》提出，未来行业政策将向排名前十位的企业倾斜，以支持优势企业并购重组，且除对重组整合、撤线拆点等给予支持政策外，一律不新增传统民爆物品的许可产能。据中爆协数据，2021 年数码电子雷管 CR5 为 48.83%，CR10 达 72.5%。

电子雷管下游应用集中于工业爆破领域，单发价值量显著提升

2015-2019 年电子雷管产销率始终维持在 90% 以上。当前电子雷管应用集中在煤炭、矿山等开采爆破领域，未来几年受政策驱动，有望替代普通雷管的应用 领域。根据壶化股份招股书，2019 年公司电子雷管平均售价 19.97 元/发，国泰集团经营数据公告显示，2019 年公司工业雷管平均售价 3.88 元/发，电子雷管平均售价 17.29 元/发，2021 年前三季度公司工业雷管平均售价 5.77 元/发，总体而言，电子雷管单价虽高，但可在工程进度、延期进度等方面显著提高整体经济性，在政策加 持下，未来几年市场潜力较大。

相关标的

保利联合、壶化股份、国泰集团、广东宏大、南岭民爆、金奥博、凯龙股份等。

风险提示

政策执行力度不及预期；技术升级进度不及预期；产品价格风险；重大安全、环保事故。

一、电子雷管：政策驱动，替代传统雷管大势所趋

（一）电子雷管较普通雷管优势明显

电子雷管，又称数码电子雷管、数码雷管或工业数码电子雷管，即采用电子控制模块对起爆过程进行控制的电雷管。雷管是一种爆破工程的主要起爆材料，它的作用 是产生起爆能来引爆各种明火无法引爆的炸药及导爆索、传爆管。电子雷管发源于雷管，其主要构成为编码器、起爆器与雷管。与导爆管雷管等普通雷管相比，电子雷管在安全管理、使用安全和提高爆破效果等方面均具有明显优势。

电子雷管与普通雷管性能对比

（二）政策驱动，力争在 2022 年完成电子雷管全面替代

我国民爆行业政策总体方向为推进重组整合、调整产能布局、优化产品结构、推动企业转型四个方面

《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》提出，首先， 在未来行业政策上，向排名前十位的企业倾斜，以支持优势企业并购重组，支持企业间联优并强，提升产业集中度，提升企业安全管理效能。其次，从统筹考虑市场、 安全、环境等政策要素来考虑，除对重组整合、撤线拆点等给予支持政策外，一律不新增传统民爆物品的许可产能。再次，为进一步优化产品结构，2022 年全面推广 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 13 [Table_PageText] 行业专题研究|基础化工 工业数码电子雷管，继续压减包装型工业炸药许可产能，稳步提升企业现场混装炸 药许可产能占比。最后，将积极推动科研、生产、爆破服务“一体化”，加快推广 现场混装作业方式，促进民爆企业由“生产销售型”向“服务型制造”转变，即由 “卖产品”向“卖服务”转变。

近年我国民爆行业政策着力于电子雷管供给侧向高质量集中转型

2018 年 11 月， 工信部发布《关于推进民爆行业高质量发展的意见》，对起爆器材工业雷管提出了 明确置换要求。未来在技术管理上将探索建立电子雷管点火药头芯片模组集中生产 远程配送模式，同时鼓励雷管生产企业重组整合，实施撤点并线，化解普通雷管产能过剩。到 2022 年，淘汰一批落后技术，关闭一批高危生产线，培育一批知名品牌， 建成一批示范企业，推进形成规划科学、政策合理、标准完善的民爆行业高质量发展保障体系，具体目标是培育 3 至 5 家具有一定行业带动力与国际竞争力的龙头企业，形成 8 至 10 家科技引领作用突出、一体化服务能力强的骨干企业，排名前 15 家生产企业生产总值在全行业占比超过 60%；《“十四五”民用爆炸物品行业安全 发展规划》则提出规范化要求，未来将以国际先进质量标准为标杆，以推动现场混装工业炸药推广应用和提高工业数码电子雷管可靠性为重点，完善民爆行业标准体系，建立覆盖产品、技术工艺、装备、工程建设的标准群。

未来将继续加强电子雷管重点技术攻关

《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展 规划》将高可靠性、高稳定性工业数码电子雷管及引火模块（电子控制模块和点火元件）列入重点产品和关键装备提升行动专栏，并提出要继续推动该类产品的研发。

我国民爆行业电子雷管将在 2022 年实现全面替代

2018 年 9 月，工信部与公安部 一同提出要全力推广应用电子雷管，从 2018 年起，各省、区、市电子雷管使用率每年递增不得低于 20%，到 2022 年，基本实现电子雷管全面使用。2021 年 12 月， 工信部发布《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》，其中明确给出了全面使用数码电子雷管的时间节点，即 2022 年 6 月底前停止生产、8 月底前停止销售除工业数码电子雷管外的其它工业雷管。针对企业不同的置换情景，工信部发布的《关于推进民爆行业高质量发展的意见》分类提出了置换比例，要求将普通雷管转型升级为数码电子雷管的，按 10∶1 比例将普通雷管产能置换为数码电子雷管产能；对 于拆除基础雷管生产线的，拆除部分产能置换比例调整为 5∶1；对拆除整条雷管生产线的，拆除部分产能置换比例调整为 3∶1；对于撤销生产厂点的，撤销部分产能置换比例调整为 2∶1。

二、电子雷管渗透率逐步提升

电子雷管产业链明晰，上游可以延伸到聚乙烯、爆破线等原材料，中游包括雷管所用的芯片起爆器等核心零件，下游应用集中在矿山开采、铁路道路建设和水利水电建设中去。

电子雷管产业链

（一）电子雷管渗透率逐步提升

我国雷管总体产量有所下降，电子雷管产量则明显增长。中国爆破器材行业协会数据显示，2021 年国内工业雷管产量 8.90 亿发，其中电子雷管产量 1.64 亿发，产量较去年同比增长 40%。

2016-2020年国内工业雷管产量情况

2016-2019年国内电子雷管产量情况

2020年各类工业雷管产量占比

2021年各类工业雷管产量占比

工业雷管是在管壳内有起爆药和猛炸药的工业火工品，是采矿和工程爆破作业中常用的起爆器材，具有一定危险性。我国对民爆物品的生产、销售、购买、运输和爆破作业实行许可证制度。

国内部分企业工业雷管许可产能情况

未来国内供给具有较强的龙头集中趋势

《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展 规划》提出，未来行业政策将向排名前十位的企业倾斜，以支持优势企业并购重组， 且除对重组整合、撤线拆点等给予支持政策外，一律不新增传统民爆物品的许可产能。据中爆协数据，2021 年数码电子雷管 CR5 为 48.83%，CR10 达 72.5%。2021 年以来电子雷管企业并购重组动作频繁，如壶化集团收购江苏众芯邦以拓展上游产业链，南岭民爆全资收购易普力公司以扩大许可产能等。

2021年电子雷管行业市场占有率情况

2021年国内企业电子雷管产销情况

（二）电子雷管主要应用于工业爆破领域，市场潜力较大

电子雷管下游应用集中于工业爆破领域

根据中国爆破器材行业协会相关数据， 2015-2019 年电子雷管产销率始终维持在 90%以上，2021 年电子雷管产销率上升 至 96.41%。当前电子雷管应用集中在煤炭、矿山等开采爆破领域，未来几年受政策驱动，预计将完全替代普通雷管的应用领域。据壶化股份招股书显示，民爆物品广 泛应用于矿山开采、冶金、交通、水利、电力、建筑和石油等领域，尤其在基础工业、重要的大型基础设施建设中具有不可替代的作用，70%左右用于煤炭、金属和非金属三类矿山的开采。

电子雷管单发价值量更高

国内工业雷管产量逐年下降，而电子雷管产量占比显著提高并有望在今年完成全面替代；根据壶化股份招股书，2019 年公司电子雷管平均售价 19.97 元/发，国泰集团经营数据公告显示，2019 年公司工业雷管平均售价 3.88 元/发，电子雷管平均售价 17.29 元/发，2021 年前三季度公司工业雷管平均售价 5.77 元/发，总体而言，电子雷管单价虽高，但可在工程进度、延期进度等方面显著提高整体经济性，在政策加持下，未来几年市场潜力较大。

三、相关标的

保利联合

公司是目前国内民爆器材产品品种最为齐全的企业之一，2018 年公司通过重大资产重组收购盘江民爆 100%股权,开源爆破 94.75%股权,银光民爆 100%股权,公司的生产规模进一步扩大，在爆破服务领域的竞争力得到加强，一体化运作水平进一步提高。2021 年 12 月，公司签订收购河北卫星 70%股权的相关合同，有望进一步展开整合与电子雷管产线技改工作。

壶化股份

公司是一家基于对民爆物品深入研发及应用的高新技术企业，主要产品 为工业炸药和工业雷管、工业索类等起爆器材，各类产品广泛应用于矿山开采、冶 金、交通、水利、电力、建筑和石油等领域，尤其在基础工业、重要的大型基础设施建设中具有不可替代的作用。目前公司具有 5880 万发数码电子雷管许可产能， 2020 年电子雷管产能利用率达到 93.71%。2021 年公司收购众芯邦 40%股份，力争向电子雷管上游芯片拓展。

国泰集团

公司是集民用爆破器材生产制造、工程爆破服务为一体并延伸复合油相、 纸塑包装、机加设计、危货运输等上下游产业链，公司是国内民爆行业产品最齐全的生产企业之一，生产、销售工业炸药、雷管、索类产品，同时子公司五洲爆破拥 有公安部颁发的爆破作业单位许可一级资质，为矿山、基建项目提供综合爆破解决方案。2021 年与上海鲲程电子科技有限公司共同投资设立江西国鲲微电子科技有限 公司，实施数码电子雷管延时控制模块项目，将有利于巩固产业链上下游关系，进 一步提升公司数码电子雷管的产品竞争力。

广东宏大

公司是国内整体爆破方案设计能力最强、爆破技术最先进、服务内容最 齐全的矿山民爆一体化服务商之一。公司以大中型露天矿山为主要业务领域，为客 户提供民爆器材产品、矿山基建剥离、整体爆破方案设计、爆破开采、矿物分装与 运输等垂直化系列服务。2021 年，公司收购了酒钢集团甘肃兴安民爆器材有限责任 公司 51%股权，新增导爆管雷管 1500 万发产能、工业电雷管 500 万发产能，并内部调整了电子雷管产能许可。

南岭民爆

公司是国内民爆行业的骨干企业，资产规模及销售收入在民爆行业内名 列前茅。主要业务为工业炸药、工业导火索的生产和销售，公司产品广泛应用于煤 矿、冶金、水电、铁道、交通、石油等行业矿山开采、岩石爆破等工程。2021年， 公司全资收购民爆企业易普力，收购完成后工业雷管许可产能将达2.84亿发。

金奥博

公司主营业务是为客户提供生产民爆器材的成套工艺技术、装备、软件系统及工业炸药关键原辅材料的一站式综合服务，主要产品包括包装型工业炸药制药 装药系统、包装型工业炸药包装系统、散装型工业炸药生产系统及现场混装车、智 慧民爆信息服务系统、一体化复合油相和乳化剂、工业雷管生产线等。2021 年先后 收购江苏天明和山东圣世达，并于 2021 年 7 月完成与京煤集团民爆资产的重大资 产重组，新增工业炸药产能76,000吨/年、工业雷管3,000万发/年及工业导爆索1,000 万米/年，显著提升了公司民爆器材的生产、制造能力；2021 年底完成泰山民爆收 购，拓展雷管壳等材料的上游产业链。

凯龙股份

公司是湖北省最大的民爆器材生产销售企业，现在主要生产工业炸药、 硝酸铵及复合肥系列产品、合成氨、纳米碳酸钙及建筑用石料系列产品、纸塑包装 产品,同时开展工程爆破服务和矿石开采业务。近年来公司陆续收购了天宝化工、凯 乐化工，通过兼并重组，补齐了公司工业雷管、导爆索、起爆具等产品品种短板， 是行业内唯一一家具有完整产业链的企业。

四、风险提示

政策执行力度不及预期：若政策执行力度不及预期，电子雷管渗透率提升有低于预 期的风险。

技术升级进度不及预期：高可靠性、高稳定性工业数码电子雷管及引火模块（电子控制模块和点火元件）是将来的技术方向，存在研发不及预期的风险。

产品价格风险：若行业新增产能投放超预期，电子雷管价格有继续下行风险。

重大安全、环保事故。

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