天华超净，一家很多财经网站上的介绍都还是：主要经营防静电制品、无尘制品、医用防护制品、液晶显示屏背光模组及部件的研发与制造的公司，却在2021年锂电材料业务上大爆发了。

我们就来看一下，这家位于苏州，2014年7月在创业板上市，2021年比较早发布年报的上市公司的财务表现。

较早发布年报，那是有原因的，因为天华超净的营收、营收增长率和净利润都创下了历史新高，牢牢占据着右上角的位置。这样的喜悦管理层当然是希望早点向市场公布，虽然我们不能说其他未公布的公司业绩表现就差，只是说谁也没有多大的意愿提前公布巨额亏损。

9年来，其营收增长了9倍，净利润增长了24倍，就算最近的6年，营收也是增长了6.4倍，净利润增长了18.4倍，2021年直接在2020年的基础上再翻倍，这确实算不错的成绩了。

在增长的同时，把毛利率最低不到22%，还大幅提升至了50%以上；净资产收益率更是超过了40%，这也是比较牛的。

就连四季度单季的营收环比也是较大幅度的增长状态，这为2022年1季度的业绩也打下了不错的基础。

天华超净2020年最大的业务是“医疗器械”，占比58%，2021年该业务营收金额萎缩，占比更是萎缩至了14%，变成了第三大业务，而最大的业务却是锂电材料这项新业务，第一年就创下了68%的营收占比。第二大业务“防静电超净技术”，营收略有增长，但占比还是大幅下降了24个百分点。

其新增的业务，应该主要是在国内，因为其海外业务营收金额上基本持平，只是占比还是被新增的国内业务挤压着大幅下降。

其原有的两大业务，毛利率有升有降，但总体变化不大，而新增的锂电材料业务毛利率却远高于原有两项业务。其海外业务的毛利率有所下降，但仍然还有33.4%，也不算低了。

别看赚大钱，还不用太多地进行研发投入，而且在营收暴涨的情况下，研发支出绝对数和相对数都在下降，这多少让人不解。这说明天华超净的业务主要还是“资源依赖型”而不是技术依赖型，能否持久保持那么高的毛利率，还真不好说。

虽然期间费用在大幅上涨（主要是管理费用），但占营收比还是下降的，这就是规模优势带来的好处，只是财务费用增长比较明显，后面我们还要说到，其在有意地开始适度地杠杆经营。

35%的资产负债率说明，天华超净的发展还是比较理性或者保守的，总体上杠杆用得并不太多。

1.66的流动比率和0.91的速动比率说明，其短期偿债能力还算可以，但并非像长期偿债能力那么优秀。

第一大流动资产就是“存货”，然后是“现金”和“应收票据及应收账款”，流动资产的质量一般。

存货金额大涨，虽然主要是新业务带来的，但占流动资产比也在上升，说明其行业景气程度也并不见得就是供不应求，至少还是需要占用不少的资源。

而流动负债中最多就是“短期借款”，其次是“应付票据及应付账款”，短期借款等短期有息负债合计为9.9亿元，占流动负债比接近一半。

有接近一半的有息负债都是在2021年增加的，对于天华超净来说，这可能不是一个大的负担，在行业景气时适当利用财务杠杆来提升净资产收益率也是合理的做法。当然，这也会导致财务费用明显增长。

天华超净的现金流量表现也还算过得去，2017年以前，每年有数千万元的经营活动的净现金流入，2018年突破一亿元，2020年为3.5亿元，2021却只有1.8亿元。其中有支付“银行承兑汇票保证金及其他保证金”就耗用了2.8亿元，也就是说其应收款项增长和应付款项增长虽然差不多，但是由于支出的银行承兑汇票余额有4.04亿元。实际上应收款的增长还要更加快一些。

每一年都有数千至上亿元的投资活动的净资金需求，最近两年突然发力，2021年需求猛增至7.7亿元，只有靠净融资来解决。

资金还是大量用到了长期资产上，除了“在建工程”这些猛增6亿多以外，还有“其他权益投资工具”，也有大幅增长，这是什么东东？

AVZ Minerals Limited这家澳大利亚矿业公司的股权投资，现在看来还是不错的资产。而且他们分类中也是分在长期资产中的，证明其并非用于短期获利而持有。

天华超净提前布局，正好赶上锂电行业的大繁荣，但这种繁荣能长期持续下去吗？至少现在看来后续市场空间还会有不错的增长，但后续的竞争想必也会更加激烈。

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