深圳翰宇药业股份有限公司（股票简称：翰宇药业）成立于2003年，是专业从事多肽药物研发、生产和销售的企业，2011年4月在深圳证券交易所上市。翰宇药业的主要产品包括多肽原料药、客户定制肽、美容肽、多肽制剂药品、固体制剂药品、医疗器械和多肽护肤品等多个系列。多个原料药、制剂已通过美国、欧盟、韩国、巴西等GMP认证检查,并已销往海外市场。

既然其宣传中提到了海外市场，那我们就先看这方面吧：

在2020年国外还有6%左右的营收占比，2021年上半年就只剩下3%左右，而且只有数千万元，我们可以得知远销全球就是个宣传，其要走的路还长着呢。

不仅是出口海外的产品销量在下降，就连毛利率也在大幅下跌，应该说翰宇药业的产品竞争力在海外还是不怎么强的，至少2021年上半年表现就很一般。

但我们看其国内的销售方面，特别是主力产品“制剂”的毛利率还是挺可观的，虽然比去年有所下降，但仍然高达81.1%，这已经相当高了，比辉瑞、瑞华都要高。

翰宇药业的主力产品就是占比86%的制剂，其他产品占比相对都不高，当然制剂是一种统称，其实里面应该还是有比较细的构成的。

从气泡图来看，2021年前三季度，翰宇药业的营收和净利润表现都比较糟糕，，跟2019年前三季度的情况差不多，其2020年前三季度的表现也不怎么样。这就让人奇怪了，如此高的毛利率，还不赚钱，这是哪里出了问题？

翰宇药业的营收波动也是挺大的，其实从2018年前三季度，其营收达到峰值后，近两年回调得都比较大，2021年前三季度创下了近五年的新低，只有5.1亿元。

不仅是营收创下了近年来的新低，三季度环比也是营收和净利润双双下降的，这说明其年度的业绩更加成问题。

高达80%以上的毛利率，在2021年还是下降至72.2%，我不知道是市场的变化，还是内部管理混乱导致的。

看到研发和营销投入后让人一下明白亏损的原因了，72.2%的毛利率，拿64.2%来搞营销了，然后再拿13.7%做研发，这已经就亏损了。更不用说还有6845万的管理费用和5266万的财务费用。翰宇药业的营销玩法可以说是我见过的最离谱的一个，成功把暴利行业给做成亏损了。

总体上，其财务管理还算过得去，流动比率和速动比率也控制得不错，短期偿债风险相对较低。

没有近忧，当然还是有远虑的，比如说，其全部有息负债中主要是长期借款和应付债券占比较大，这虽然短期偿债风险不高，但长期融资迟早也会到期的，按其现在的营收和盈利状况，这些刚性债务并非就没有压力。

几乎每一个前三季度，翰宇药业都有上亿规模的投资活动的净现金需求，特别是2015年、2019年等需求更大，其经营活动的净现金流虽然平均也有4000多万，但肯定不能满足平均每期2.8亿的投资需求，只有靠净融资来解决。

我非常奇怪翰宇药业的经营，每期这么大的投资，花出60%以上做营销，还能把营收越做越小，能做成这样还真是公司内的“人才”太多了。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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