管理 #股市捡漏# 价值投资是我见过的唯一一种以“安全为先”的投资方式。它把风险管理置于投资方式的核心位置。就像本•格雷厄姆说的那样，安全边际可以“吸收错误估计的打击，或是抵御背运的侵蚀”

———— 詹姆斯•蒙蒂尔

詹姆斯.蒙蒂尔，是个格雷厄姆的拥趸，是著名基金管理者，是个行为金融学家，著有《价值投资：聪明投资的工具》等书。

外国的“价值投资”大都是指格雷厄姆的那套“安全边际”理论，中国的“价值投资”大都是指优秀公司，也是怪现象，不知是怎么歪了。

蒙蒂尔和我的意见一样，格雷厄姆安全边际式价值投资，是“唯一”一种以安全为先的投资方式。记住是“唯一”，别的都不是“安全为先”，优秀公司可以让你大赚，但绝不是以“安全为先”。

股市要活得久，就要做股票都要以“安全边际”为先，真正的安全边际是“买价按资产折扣+”，非“买价按资产折扣”股不买，笨是笨了点，活得久。这就像打仗，就是要先保命，再考虑取胜，曾国藩的“结硬寨”就是每到一处，挖沟八尺垒墙两米，部队被称为“蜗牛部队”也照样，士兵就是“民工建筑队”，都练出了泥瓦匠的手艺。这样是能基本不败，长期下来胜利就有其必然性了。虽然一个是股市，一个是战争，格雷厄姆和曾国藩用的思维方式是一样的，安全边际（买价按资产折扣+），就是结硬寨，都是“安全为先”。

股市和战场，常常都是败在两个方面，一个是判断错误了，一个是人走背运了。判断错误，就要损失和遭受打击，但当你龟缩在深沟高墙里时，是能抗几倍之敌的，深沟高墙可以“吸收打击”，真正的买价按资产折扣（清算价值折扣”，是连公司破产这种大事也能保本稳赚的，最坏莫过于公司破产清算了吧，格雷厄姆不怕。人一生的命运一定是起起伏伏，即使再平顺的人，一生也会有些波折不平，比如人一生要经历好几个本命年和更多的犯太岁年份，这些年份里很容易投资不顺甚至大败，比如去年正心谷的林利军，那是赫赫有名的基本面派基金经理，确实是在本命年走背运，管理的上百亿资金大亏损，名声也受损，狼狈不堪。战场上也有太多名将走背运了，兵败身亡数不胜数。背运来了，喝凉水都塞牙。可是，看看巴菲特七十年成绩单，只有两年亏损（最大不超过亏10%），还都不是在本命年年份，施洛斯47年只有7年亏损（最大不超过亏13%），你说他们就没有走背运的时候吗，是人都有走背运的时候，但是格雷厄姆式安全边际基础可以“抵御背运的侵蚀”，巴菲特和施洛斯用一生证明，即使背运，有安全边际抵御，也亏不到哪里去。

所以，这段话说得太好了。我们为什么要坚持格雷厄姆“安全边际”价值投资，因为它可以帮你“吸收错误估计的打击”，可以帮你“抵御背运的侵蚀”，而且是“唯一”一种方式。
可以对人的能力、运势和股票的未来有疑虑，但所持有股票的成本价格高低和安全性，是大众就都可以一眼定胖瘦的，越跌安全边际越高，也是能比较清楚知道的。

股市和战场上，出现判断错误没人避免得了，一生中没人会一直好运不背，重要的是能“逢凶化吉、贵人相助”，曾国藩的“结硬寨”就能做到这一点，曾国藩就是贵人，格雷厄姆的“买价按资产折扣+”就能做到这一点，格雷厄姆就是贵人。

“买价按资产折扣+”，职业股市八字真言，护佑我们在股市各种状态下一生平安。




九面鼎

“好生意好价格好时机”
“踩实洞见理性”
“目标十九个资金净翻番”
“日常低估好生意思维”

“买价按资产折扣+”

“坚持五类好生意”
“集中与分散有度”
“耐心等待甜密区击球”
“多维共振确定甜密区”