1. 公司是汽车电子软件行业领先企业

1.1 公司致力于以软件驱动汽车数字化转型

武汉光庭信息技术股份有限公司是一家主要为汽车零部件供应商和汽车整车制造商提供专业汽车电子软件定制化开发和软件技术服务的信息技术企业。

公司自成立以来一直专注于汽车电子软件先端技术的研发与创新，2021年12月22日在深交所创业板成功上市。

近年来随着汽车电子电气架构的演变以及“软件定义汽车”理念的兴起，公司致力于构建以车载操作系统为核心的基础软件平台，以软件驱动汽车数字化转型，提供全新的驾乘体验及服务。

1.2 产业链地位：从传统软件服务商演变为战略合作伙伴

公司与全球知名汽车零部件供应商、整车制造商构建了长期稳固的战略合作关系，同时联合多家汽车产业参与者共建共生型汽车电子软件生态体系。

公司目前处于汽车产业链的上游，面向产业链中下游的汽车零部件供应商和汽车整车制造商提供专业的汽车电子软件产品及服务。

随着智能网联汽车技术的不断发展，“软件定义汽车”的时代已经到来。公司在汽车产业链中的地位日益突出，从传统的软件服务商的角色演变为战略合作伙伴。

图2：公司产品线在汽车电子软件产业链的位置示意图

（1）面向汽车零部件供应商的软件战略合作伙伴

汽车电子软件正逐渐成为越来越多汽车零部件供应商的产品战略核心。公司正在从汽车零部件供应商的软件服务提供者发展为软件战略合作伙伴，即从汽车零部件供应商的软件交付合作伙伴变为软件能力的共建者和协同创新合作伙伴，共同开发有竞争力的产品解决方案以满足汽车整车制造商的需求。

（2）面向汽车整车制造商的新型软件供应商

汽车电子电气架构的逐步集中化是未来汽车的发展方向。基于自身丰富的实践探索经验和先发优势，公司致力于成为汽车整车制造商信赖的新型软件供应商。

公司与汽车整车制造商共同探索“软件优先”的敏捷开发流程引入、软件能力和核心竞争力规划及构建等课题，成为汽车整车制造商在汽车电子软件领域与汽车终端用户、汽车零部件供应商间沟通交流的桥梁

1.3 产品技术能力：为新一代智能网联汽车提供软件开发与服务能力

1.3.1 汽车电子软件服务：多领域提供定制化产品与技术服务

公司汽车电子软件服务业务基于 2 大支撑体系，涵盖了 3 大产品域。

当前公司产品和技术服务涵盖了构成智能网联汽车核心的智能座舱、智能电控和智能驾驶等 3 大产品域，建立了智能网联汽车测试服务体系与移动地图数据服务平台 2 大支撑体系。

目前，公司全域全栈产品体系已具备为新一代智能网联汽车提供软件开发与技术服务的能力。

1.3.2 地理信息系统行业应用：为相关部门提供数据依据

该产品线基于GIS、卫星遥感、大数据、人工智能等技术研发的时空数据云平台，为行业客户提供信息化综合解决方案与服务。

产品线主要包括自然资源综合监管解决方案即为自然资源监查提供基础时空数据、公共专题数据等的数据可视化及分析和挖掘功能，和空间地理数据采集和处理服务即为各级政府大数据局及相关主管部门提供区域内空间地理数据的采集和处理服务。

1.3.3 募投域控制器：智能网联汽车的关键核心零部件

为顺应行业发展的趋势，公司拟进行基于域控制器的汽车电子基础软件平台项目的建设。

当前汽车电子软件处于分布式阶段，车辆多功能通过域控制器实现局部集中化处理。

域集中式阶段，汽车每个功能域都具有集中的智能化处理单元，具备较强的运算处理能力，运行着适应该域业务特点的智能操作系统，并且与运行在域内各 ECU 上的相对简单的固件代码相互配合，共同完成该域所承载的功能和应用。

在智能网联汽车的技术发展阶段，集成的域控制器作为智能网联汽车的关键核心零部件，其基础软件的可靠性是决定域控制器功能实现的关键，因此基于域控制器的汽车电子基础软件平台的建设十分重要。

1.4 公司近三年来盈利增长迅速，主营毛利率与期间费用稳定

近年来公司营业收入快速增长。2018-2020年公司的营业收入分别为24277.28万元、30457.35万元和33437.45万元，年复合增长率17.36%，营收增长迅速。

整体而言，公司主要业务发展势头良好，盈利规模呈增长趋势。

定制软件开发和软件技术服务是公司收入的主要来源，2020年度营收占比分别为48.48%和30.07%，两项业务收入在报告期没实现了快速增长，2018-2020年年均复合增长率分别为12.13%和32.14%，业务收入实现了快速增长，驱动了公司整体业绩的增长。

按业务类型对营收进行分析，定制软件开发占主营业务收入比重均在46%以上，是公司最主要的收入来源，且复合增长率达12.13%，增速较快。软件技术服务收入占比23%以上，是公司主要收入来源之一。

第三方测试服务收入占比在10%以上，基本保持稳定。软件许可业务收入占比较低，受新冠疫情影响，近两年公司该业务收入下降较多。

结合自身及行业状况，公司收缩了GIS行业应用领域的布局，系统集成收入近来有所降低，2021年1-6月无系统集成收入。

图6：公司过去 3 年营收分析 图7：公司近年营收按业务类型分析

公司主营业务毛利率较为稳定。

2018-2020年公司的毛利率分别为48.11%、48.66%和50.01%，2021年上半年为47.31%。其中定制软件开发毛利率水平较高，同时对毛利率贡献最大，软件技术服务业务收入规模较大但毛利率水平较低，第三方测试服务毛利率水平较高但收入规模相对较小；软件许可业务、系统集成业务收入占比较低，对毛利率贡献较小。

随着业务扩张和营业收入的增加，公司的期间费用率整体呈上升趋势。

2018年公司计提股份支付费用导致管理费用较高，随后保持基本稳定。2019/20/21H1期间费用率分别为29.52%、29.17%、29.95%，基本保持稳定。

近年来公司销售费用率呈现下降的趋势，一方面由于当年收入大幅提升、客户集中度较高，另一方面新冠疫情使相应的差旅费、业务宣传费显著减少。

研发费用主要由职工薪酬、委外费等构成，公司保持了较高的研发投入水平。财务费用主要为利息收入和汇兑损益，2018-20年为汇兑收益，21年 H1 为汇兑损失。

1.5 公司股权结构较为集中

公司第一大股东以及实际控制人为董事长朱敦尧，股权结构较为集中。2010年12月22日，武汉华庭投资有限公司成立。2021年12月22日武汉光庭信息技术股份有限公司正式在深交所创业板挂牌上市。公司第一大股东朱敦尧持股56.0082%，占比过半股权较为集中，同时也是公司董事长。

2. 汽车电子软件市场不断扩展，部分细分领域预计中国市场领先

2.1 软件成为提供差异化服务的关键

技术创新以及汽车电子电气架构的变迁为汽车软件发展提供了基础。

技术创新主要指芯片运算能力提升和云计算、5G等技术铺设速度加快，这为汽车电子软件发展创造了有利条件。

另一方面，汽车电子电气架构逐渐从分布式架构向域集中式架构演进，架构的升级有利于汽车电子软件和硬件间的解耦，提升汽车电子软件各功能间的交互，从而有助于实现“软件定义汽车”。

预计软件价值在汽车整车中占比将大幅提升，根据麦肯锡的相关数据，全球汽车整车内容结构中软件驱动的占比将在2030年达到30%。

自动驾驶和汽车网联化将推动汽车软件创新。

自动驾驶致力于实现汽车对驾驶作为自主判断与决策，从阶段 0 到阶段 5，自动驾驶能力逐级递增，这对汽车电子软件的创新、升级、迭代提出了更高的要求。

汽车网联化则是指借助新一代信息通信技术，实现车内、车与车、车与路、车与人、车与服务平台全方位网络交互连接，以提升汽车智能化水平和自动驾驶能力。

车联网生态中除了车辆行驶相关应用外还向诸多领域渗透，可以产生海量衍生应用，随着车联网的发展，汽车电子软件行业也将实现高速增长。

2.2 行业整体向上，细分领域存在大量机会

2.2.1 整体行业发展持续向好

随着“软件定义汽车”时代的到来，软件在汽车整车内容结构中的比重将逐步提高，汽车电子软件产业进入快速发展期。

根据相关报告预测，2018年汽车软件定制市场规模约为65.40亿元，2023年全球汽车软件定制市场空间有望达到 275.42 亿元，年均复合增长率为30%。

根据恩智浦预测，2015-2025年汽车软件代码量有望呈指数级增长，其年均复合增速约为21%。汽车电子软件市场规模的快速增长和旺盛的市场需求带动了公司报告期内盈利规模的持续增长。

作为我国软件产业的发展新力量，汽车电子软件有望成为我国软件产业保持快速增长态势的新动力。

2020年 8 月，《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》提出进一步优化集成电路产业和软件产业发展环境。

相关政策持续发布，我国软件行业的发展环境持续向好。2020年，我国软件业务收入合计 81,616 亿元，较上年同期增长 13.24%；2015 至 2020 年间，我国软件业务收入从 42,848 亿元增长至 81,616 亿元，累计增长 38,768 亿元，增幅为 90.48%，年均复合增长率为 13.75%。

2.2.2 细分领域发展空间广阔

（1）智能座舱

预计中国会成为全球最主要的智能座舱市场。

IHS Markit 以座舱域控制器、中控屏、液晶仪表盘、HUD 和流媒体后视镜在内的智能座舱部件进行测算，预计到 2030 年全球智能座舱市场规模达到 681 亿美元，国内的市场规模也将超过 1600 亿元，中国市场份额将从 23%上升到 37%，成为全球最主要的市场。

78.7%用户认可智能座舱配置价值，预计 2025 年国内智能座舱新车渗透率达到 75.9%。

根据 IHS Markit 相关数据，智能座舱消费习惯尚在培育阶段，但仍有 61.3%消费者认为智能座舱会极大提升购车兴趣，有 17.4消费者认为智能座舱是必购配置。

2019年我国智能座舱新车渗透率约为 35.3%，预计到 2025 年能够达到 75.9%，高于全球市场水平。

（2）自动驾驶

预计 20-25 年国内 ADAS 复合增长率为 21.67%，25 年市场规模将达到 2250 亿元。

ADAS 作为实现自动驾驶的第一步，伴随着自动驾驶的热潮获得广泛关注，当前国内尚未有成规模的 ADAS 企业。

国产化为大趋势，国内ADAS市场存在着较大存量替换空间。

2020年中国 ADAS的行业市场规模大致为844亿元，预计到2025 年能够达到 2250 亿元，复合增长率为 21.67%。

（3）电控系统

2015-19年新能源电控系统市场规模实现28.4%的复合增长，预计随着新能源汽车渗透率提升规模将持续扩展。

新能源车电控系统为新能源汽车的关键部件之一，其市场规模与新能源汽车的发展息息相关，电控系统伴随着新能源汽车的发展呈现蓬勃态势。

2015-19年，中国新能源汽车市场渗透率从1.35%上升到了4.47%，与此同时新能源汽车电控系统市场规模从 56.8 亿元扩展到了 154.3 亿元，预计随着中国新能源汽车渗透率不断提升，新能源汽车电控系统市场规模将会不断扩展。

（4）智能网联汽车测试服务

智能网联汽车测试服务主要针对 L2 级及以下自动驾驶辅助系统。

智能网联汽车测试服务是智能网联汽车生产中不可或缺的重要环节，其增长一方面与智能网联汽车的发展相伴相生，另一方面智能网联汽车进一步智能化与网联化会促进测试与验证的场景数量以几何级数增加。

当前行业第三方测评系统主要针对于 L2 级及以下自动驾驶辅助系统，而 L3 级别及以上的自动驾驶功能的第三方测评体系还未完全建立。

3. 公司运营效率高，在汽车电子软件领域有自身优势

3.1 公司在汽车电子软件领域具有较强竞争力

公司深耕汽车电子软件业务，行业 kown how 积累深厚。

公司围绕智能汽车产业链，在智能座舱、智能电控、智能驾驶、智能网联汽车测试以及移动地图数据服务等领域形成一定竞争力。

公司所得的一系列专业资质、荣誉以及参与课题，与大厂建立的产业协同，以及国际市场的开拓，行业标准的制定有利于公司在市场中获得有利的竞争地位，是公司在激烈的竞争中保持市场地位稳步上升的助推剂。

公司围绕研发、交付和客户资源等领域构造竞争优势体系。

通过近十载的汽车电子软件定制开发、软件技术服务以及第三方测试服务经验积累和能力发展公司紧密围绕汽车智能化、网联化和电动化，形成了全栈全域开发能力，构造了高品质交付开发流程，积淀了技术先发优势、核心技术成果与优质客户资源。

3.2 公司运营稳定，偿债能力和盈利水平较高

资产负债率较低且稳定，公司偿债能力和抗风险能力较强。

首先，在各期的横截面对比中，公司的资产负债率始终处于相对较低的水平，说明公司的负债水平相对较低，具有较强的抗风险能力和偿债能力；

其次，纵向分析公司近年来资产负债率的变化，其呈现出相对稳定的态势。

公司净利率处于同行业较高水平，盈利水平较好。

与同行业可比公司相比可知，近年来公司净利率一直处于较高水平。

2018年的净利率为28.76%，远远高于同行业中科创达、东软集团以及诚迈集团，2019年公司净利率为19.28%，略低于诚迈科技，但仍具有较高的盈利能力。

2020年公司净利率为21.84，其盈利能力较高。纵向分析公司近三年的净利率，呈现为先下降后上升的“U”形态势。

3.3 汽车电子软件行业格局分散，公司占据领先地位

3.3.1 汽车电子软件市场格局相对较分散

相对于其他软件定制市场，汽车电子软件市场格局比较分散。目前市场中活跃的汽车电子软件服务商包括Elektrobit、东软集团、中科创达、诚迈科技、四维图新等。

3.3.2 公司在汽车电子软件领域有领先地位

当前公司与行业知名汽车零部件供应商和全球知名汽车整车制造商建立长期稳定的合作关系，确立了公司在汽车电子软件领域的市场领先地位。

公司是汽车整车制造商在汽车电子软件领域与汽车终端用户、汽车零部件供应商间沟通交流的桥梁，站在双重视角，全程深度参与汽车电子软件的制造。

公司客户为全球领先的汽车零部件供应商以及国内外知名的汽车整车制造商。此外，公司还与佛吉亚歌乐、上汽集团、电装成立合资公司，共同探索汽车电子软件发展的新技术与新模式。

图24：公司行业客户

4. 公司盈利预测

我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 0.89、1.17 和 1.53 亿元，对应 EPS 分别为 0.96、1.26 和 1.65 元。

当前股价对应 2021-2023 年 PE 值分别为 116、89 和 68 倍。看好行业扩张阶段，公司汽车电子软件业务进入收获期，行业领军企业优势凸显。

5. 风险提示

宏观经济波动风险；下游行业波动风险；市场竞争加剧风险；客户集中度较高风险；人力成本上升风险；汇率波动风险。

详细操作策略可以添加本人薇，搜索本作者名字的拼音即可